纪要涉及的公司 江山欧派 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2024 年公司整体收入约 30 亿元，利润约 1 亿元，含 1.4 亿元减值且恒大减值已提完；2025 年一季度收入约 4 亿元，处于微盈状态，未来注重应收账款质量和回款效率[2][3] - **核心产品**：核心产品模压门毛利率约 21%，高于同行业 18%；实木复合门受恒大业务影响，从 2023 年 3 亿多降至 2024 年 1.5 亿左右，毛利率下降[2][4] - **渠道发展**：代理商渠道 2024 年同比增长 14%；外贸出口渠道 2025 年一季度同比增长近一倍；加盟渠道 2024 年收入超 1 亿元，毛利率超 90%，2025 年继续开拓并与经销商渠道联动；经销商渠道表现不理想，重点发展现款现货业务；直营工程选择与头部优质客户合作[2][5][6] - **海外业务**：主要出口至沙特、罗马尼亚、东南亚、非洲和阿联酋等“一带一路”国家，在沙特成立属地服务公司，预计 2025 年海外业务优于去年，关税及海外市场变动影响较小[2][7][8] - **国内业务**：2025 年第二季度国内需求有所改善，国家补贴政策可能对某些建材品种有积极影响，但无法统计具体效果[9][10] - **成本影响**：原材料价格下降使成本浮动，但部分品类或渠道规模下降致固定成本分摊增加，对整体成本仍有影响[2][11] - **产能情况**：公司总产能约 100 亿元（两班倒），衢州江山总部产能利用率较高，河南和重庆基地较低，行业整体产能过剩[2][12] - **应收账款**：大部分应收账款已计提完毕，以房抵债资产已妥善处置，资产减值风险较低[2][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在中东地区与当地政府加强合作推动基础设施建设[5] - 公司没有定量化生产目标，重点合作优质现款现货业务，发展代理渠道非住宅类项目[14]

纪要涉及的公司 康希通信 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现与增长驱动力** - 2025年第一季度营收1.35亿元，同比增长64.53%，Wifi 7产品销量是核心驱动力，扣除诉讼费用后净利润亏损幅度显著收窄，订单充裕有望带动业绩增长[2][16] - 2024年营业总收入5.23亿元，同比增长25.98%；研发投入1.08亿元，同比增长71%[3] 2. **技术布局与成果** - 紧抓Wifi 7机遇，率先实现规模化量产，产品进入高通、联发科、博通等国际主流SoC厂商参考设计平台[2][5] - 2019 - 2024年分别进入高通、联发科和博通参考设计，目前WiFi 7产品已占据重要地位，超过WiFi 5，但与WiFi 6仍有一定距离，终端产品包括路由器、网关、CPE设备[22] - 2024年全球Wi - Fi 7渗透率约7 - 8%，公司Wi - Fi 7在Wi - Fi产品中收入占比超30%，预计2025年公司Wi - Fi 7销售收入超Wi - Fi 6，占Wi - Fi产品收入50%以上，全球市场2027 - 2028年达到此拐点[25][34] 3. **多元化业务布局** - 低空经济领域聚焦大功率、超高效率产品研发，为低空飞行器、无人机等提供无线通讯服务，已完成送样及试产并接到批量订单[6][27] - 工业物联网领域攻克星闪射频前端解决方案，纳入SoC主芯片厂商参考设计，深化布局工业IoT，产品实现Wi - Fi HaLow平台深度适配[6] - 车联网赛道V2X进行参考设计布局，与汽车模组厂商合作，有望形成销售业绩[6][28] 4. **知识产权保护** - 应对Skyworks专利诉讼和337调查，已成功撤回3项涉诉专利，其余两项处于证据开示阶段，预计2025年年中开庭[2][7][12] - 深化全球专利布局，推动PCT国际专利布局，构建知识产权保护网[7][8] 5. **资本运作与市值管理** - 2024 - 2025年第一季度分阶段回购股份，累计斥资超8000万元，传递价值认同，强化市值管理，维护股东权益[2][8][13] - 实施股权激励和员工持股计划，绑定核心团队，实现市值与内在价值良性互动[2][14][15] 6. **未来战略方向** - 构建主营网通Wi - Fi产品护城河，加大射频前端芯片研发投入，聚焦Wi - Fi 7技术迭代与市场渗透，参与Wi - Fi 8技术探索[15] - 打造多元化产品布局，通过定制化扩大市场认可度，开辟新赛道[15] - 打赢知识产权保卫战，维护自身及股东权益，创造打入全球市场机会[15] - 强化市值管理，加强参投企业协同，拓宽产业版图[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **供应链模式**：采取双供应链模式，强化境内晶圆供应链体系，与三安、华虹等合作，降低成本，应对地缘政治风险[4][10] 2. **投资上海凡奇微电子**：旨在强化产业链协同，通过差异化产品充实蜂窝通信布局，提升整体竞争力[4][17] 3. **深圳新中心投资**：将控股深圳新中心变更为大比例参股，受让比例35%，交易结束后投资占比37.77%，采用权益法核算利润，后续关注客户稳定程度和增长趋势，监督业绩兑现承诺[20] 4. **2024年内控制度完善**：修订31项内部管理制度，新制定四项内部管理制度，规范采购、投资等行为，明确员工事项，内控管理扎实有效[18] 5. **一季度亏损原因**：一是高额诉讼费用，支付专利费用约2000万元且后续可能增加；二是一季度毛利率下滑约两个百分点，Wi - Fi 7盈利模式未完全显现[28] 6. **股东减持原因**：部分老股东自2018年增持，上市后满足其退出诉求合理，且原始股东2024年底解禁，市场流动性刚释放[33] 7. **关税影响**：公司客户主要集中在境内，境外以欧洲、东南亚和南亚为主，直接供应美国产品比例小，受关税政策影响有限，且公司产品竞争力强有助于抵御不利影响[21][36] 8. **进口替代布局**：通过追求高性能、高功率、高效率和提升性价比进行迭代更新，缩小研发设计面积，利用国内供应链降低成本，在Wifi 7和低空经济领域投入更多研发[37]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：宇通客车、金龙、中通 [1][2][7] - 行业：客车行业 [2][4][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：对宇通客车2025年全年业绩保持乐观** - 论据：2025年初销量同比下降，4月总销量3300台，同比降27%、环比降32%，国内市场降幅达33%，但客车行业月度波动大，年度数据更具参考性，预计6月出口量回升；公司上调长期目标至3万台，海外出货目标1.65万台，利润率有望维持或提升，全年业绩底线预估在45 - 46亿元 [2][4][5] - **核心观点2：国内市场交付节奏前低后高** - 论据：国内公交车市场受以旧换新政策推动，预计增速加快，但上半年贡献不明显，交付集中在下半年；旅游车市场增速或低于去年，但仍会增长 [2][6] - **核心观点3：宇通客车当前是布局机会，长期前景乐观** - 论据：目前估值约13倍，股息率约6 - 7%，现金充裕，回调幅度有限；预测2025年利润40 - 47亿，分红有望与去年持平或上修，股息率至少5%以上；自2023年以来宇通表现突出，板块效应已传导至其他企业，中国客车在海外市占率和新能源渗透率仍有巨大增长空间 [2][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年4月宇通客车出口销量880台，同比基本持平，新能源出口135台，同比下降30% [4] - 2024年下半年交付节奏前期缓慢，12月追回大量订单 [5] - 未来需关注公司年度销售目标、中期出口目标达成情况，全球新能源渗透进程，内部团队效率和订单排产，各地政府政策对公交更换的推动作用，旅游行业复苏情况对旅游车型销售的影响 [3][8][9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：航空航天装备、超材料 - **公司**：光启技术、光启尖端技术有限责任公司、深圳光启超材料技术有限公司、洛阳尖端装备技术有限公司、顺德光启尖端装备有限公司、株洲广企长丰汽车有限公司、天津广企长丰汽车有限公司、乐山光启超材料技术有限公司 纪要提到的核心观点和论据 美国及其盟友先进战机领域现状 - 美国及其盟友拥有 9000 架飞机，现役 5645 架，新定购 3391 架，新定购主要为 F - 35 战斗机，总价值约 5.5 万亿元人民币[2][6] - 美国三大主机厂 2024 年收入突破 1 万亿人民币，但产能不足，积压订单达 3.3 万亿元人民币[2][6] 中国航空航天装备行业进展 - 出口型歼 - 10CE 飞机在巴基斯坦击落 6 架印度战机，展示中国航空航天装备实力[4] - 中国自 1983 年自主研制战斗机，近年取得歼 - 20 首飞、运 - 20 投入使用、歼 - 35A 亮相珠海航展等突破[4] 新一代航空航天装备发展趋势 - 新一代航空航天装备是大国竞争战略高地，代表军事实力、科技实力和产业能力[7] - 未来十年，中国将在新能源汽车、国产集成电路和新一代航空航天装备等领域实现重大突破，成为新支柱产业[2][7] 中美核心技术企业竞争 - 中国相关企业将与美国雷神技术、洛克希德马丁等前五名企业展开竞争，实现富国和强军统一[8] 光启技术在新一代航空航天装备中的角色 - 光启技术专注高集成度功能结构，占比从 0%提升至 23.58%，通过超材料技术解决复杂需求，实现综合智能结构[2][9] 超材料发展 - 超材料概念由苏联科学家提出，1999 年有实质性进展，2003 年首次制造出光学反物质[10] - 超材料是材料领域的基因编辑技术，可改写基本物理定律，适合制造新一代航空航天装备，中国已量产到第四代，美国量产到第三代[2][11][12] 光启技术经营业绩 - 2018 - 2024 年收入增长 11 倍，复合增长率 50.4%；2024 年收入 15.52 亿，同比增长 21.69%；扣非净利润从 2018 年 4600 万增长至 2024 年 6.43 亿，复合增长率 55.4%[3][13] - 2025 年一季度收入 3.72 亿，同比增长 15.96%；归母净利润 1.51 亿，同比增长 10%；现金回款 4.89 亿，同比增加；经营性现金流 3.26 亿，同比增长 597%[5][14][15] 光启技术合同与研发 - 与用户签订研制、生产批量化和维保运营三类合同，为装备定制技术方案，提供系统级产品[5][14] - 过去几年完成关键研发节点 21000 多个，编写设计文档 41000 份，共计 7.74 亿字；2024 年研制收入 2.82 亿，同比增长 911%[14] 超材料产业链 - 产业链构建复杂，涉及多领域，包括上游设计和原材料、中游零部件生产、下游产成品和技术服务[17] - 以深圳为总部，一总部五基地八大专业公司及 1919 家上下游供应商协同构建全国性平台，为航空航天装备提供全方位解决方案[5][26] 各子公司情况 - 光启尖端技术有限责任公司负责终端产品设计，2024 年被评为国家重点小巨人，获多项荣誉，有 490 项专利和 4 项国家标准[18] - 深圳光启超材料技术有限公司从事超材料研究及测试服务，获 CNAS 认证，2024 年成深圳百强技术服务企业第 61 位，过去五年复合增长率 82.04%，有 100 项专利和 3 项国家标准[20] - 洛阳尖端装备技术有限公司从事原材料研发生产，是河南新型研发机构，获省部级科技成果登记 35 项，过去五年复合增长率 44.13%[21] - 顺德光启尖端装备有限公司从事关键部件制造和第四代超材料开发，自 2021 年投产，三年复合增长率 115.14%，有 126 项专利和 3 项国家标准[22] - 株洲广企长丰汽车有限公司从事关键部件材料开发，预计 2025 年下半年投产，有 12 项专利[23] - 天津广企长丰汽车有限公司从事关键部件及工装制造和检测技术开发，2025 年承担生产任务并实现 906 基地投产，有 14 项专利[24] - 乐山光启超材料技术有限公司从事无人机总装试飞，打造低空无人机产业集群，是乐山市重点项目和产业链下游核心企业[25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 全国超材料大会 2025 年 5 月 16 日在深圳召开，吸引几千名学者参与，线上超 10 万名，将推动超材料领域发展与研究交流[16] - 80 亿资金转化为多项成果，建立覆盖各类新一代航空装备的基础[28] - 2024 年麒麟优基地二期 10 月底投产，贡献将在 2025 年 5 月后体现，今年有新基地投产补充产能[29] - 截至 2024 年底，公司累计使用募集资金约 41.1 亿，占总金额 60%左右，各项目有不同建设进度[30] - 公司应收账款账龄配比中一年期占 78%，一到两年期占 17%，均在正常信用账期内，2025 年一季度销售回款现金流达 4.89 亿元，公司正经历账期考验[31] - 超材料产业链涉足多领域，目前主要赛道是新一代航空链装备，公司与多企业合作，推进多个项目，核心任务是突破产能制约[32][33]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：商用车行业、新能源商用车行业、天然气行业 - 公司：中国重汽 纪要提到的核心观点和论据 商用车市场行情及趋势 - 2025 - 2026 年商用车行业预计持续恢复，2025 年在以旧换新政策支持下经营状况向好，二季度虽为淡季但同比预计高增长[3] - 2025 年前三月行业销量 26.5 万辆，中国重汽销量约 7.4 万辆，市占率 17% - 28%，国内市场占比稍高[4] - 4 月行业预计销量约 9 万辆，二季度同比增长率可能达两位数，受益于国内需求上升特别是新能源需求增加[8] 以旧换新政策影响 - 国家 3 月 18 日出台以旧换新政策，各地陆续实施，预计拉动国内重卡需求[5] - 上海、四川等约十个省份已实施，补贴对销量有一定拉动，但具体数字未确定[7] - 政策市场反应比国三时期好，未出台政策省份竞争压力大，但价格战情况无显著变化[29] 中国重汽出口业务 - 2025 年一季度出口量约 3.3 万台，同比降约 10%，因俄罗斯市场同比下滑 50% - 60%[13] - 除俄罗斯和独联体地区，其他地区出口表现良好，越南一季度增速超 30%，南美、中东等地也有增长[15] - 公司坚持全年 14 万台出口目标，相比 2024 年的 13.4 万台增加，其他地区利润稳定有助于实现目标[17] 新能源商用车发展 - 2025 年一季度新能源商用车保单金额达 3 万左右，同比显著增长[9] - 中国重汽一季度新能源商用车销量从 1500 台增至 4200 台，市场份额 14%，位居行业前三，但行业仍亏损，一台客车平均亏 3 - 5 万元[9] 公司经营措施 - 2025 年采取采购降本、设计降本和工艺降本等措施，预计改善经营状况[10] 俄罗斯市场情况 - 截至 2025 年 3 月底，中国品牌库存约 4 万台，中国重汽约六七千台，需四到五个月消化[14] - 2025 年俄罗斯市场预计显著下滑，一季度降幅超 50%，若行政手段持续严格全年可能减半，缓解则下滑幅度收窄[32] - 3 月俄罗斯汽车市场暴跌因政府对中国汽车认证和查处力度加大，抑制终端需求[34] 国内市场情况 - 2025 年国内库存稳定，全行业约 17.5 万辆，公司约 5 万辆，全年预期销量 65 - 70 万辆[23] - 一季度或前四月国内天然气车辆渗透率约 37 - 38%，公司约 35 - 36%，以旧换新政策有望推动其发展[25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在海外陆续推出新车型，如非洲豪沃品牌产品线整合，东南亚推出右驾车型及智能化驾驶室升级产品[18] - 公司在海外设子公司与当地合作建厂出口产品，可规避政治风险并获大订单，但利润率稍低[28] - 公司与俄罗斯经销商人民币现款结算，不接受卢布支付以规避汇率风险[33] - 2025 年资本开支预计比 2024 年略低，因莱芜工厂基本完成且无新大型项目，国外建设成本低[27] - 预计二季度国内单车利润无显著变化，传统能源领域波动不大[30] - 新能源行业在工程车和中短途牵引车运输场景需求旺盛[31] - 2025 年整体出口订单优于 2024 年，虽受俄罗斯影响仍预期出口销量增长[35] - 2026 年预计中东和南美地区在公司内部占比提升，南美有望成重点发展区域[38]

纪要涉及的公司 众信旅游 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务恢复情况** - 2024 年公司收入恢复至疫情前约一半，达 64 亿元，GMV 约 80 亿元，恢复至疫情前六七成，高于行业平均水平[2][16][17][21] - 2025 年一季度收入增速较 2024 年一季度增长 13% - 14%，毛利率有所提升，订单量微增，出境游市场逐渐恢复正常[3] 2. **主营业务结构及表现** - 主营业务包括批发（占比 80%）、零售和其他（各占 10%）；从实际收入看，批发占 60%，零售占 30%，整合营销占 10% - 15%[2][4] - 批发业务收入占比 48 - 50 亿元，出境游市场逐步恢复正常，收入增速达 100%，主要受益于 2023 年欧洲产品全面恢复[2] - 零售业务从全额计入收入转为差额计入，目前零售 GMV 约 30%计入收入，与疫情前相比变化不大[2][4] - 国内游呈现强劲增长态势，占总收入的 10% - 15%，公司持续推出高端国内旅游产品[2][5] - 入境游市场恢复较慢，目前主要承接企业客户入境业务，散客市场仍在探索中，预计 2025 年底收入占比仍较小[2][5][11] 3. **门店发展情况** - 截至 2024 年底，公司全国门店超 2,300 家，预计 2025 年底达 3,500 家，2026 年底增至 5,000 家，以加盟为主，直营门店仅占 1%[2][7][9] - 公司为加盟商提供多方面扶持，不从门店收入中抽取佣金，而是通过上游返佣盈利，确保零售利润留给门店[10] 4. **未来业务布局** - 2025 年公司将重点考量利润和净利增速，锁定高净值人群，提升客户粘性[3][12] - 继续重点布局定制化小众产品，加大日本和欧洲等目的地深度游和主题游的研发[3][13] - 大力布局南极极地市场，发现该市场潜力巨大，客单价约为 10 - 15 万元，售卖情况良好[12] 5. **合作情况** - 阿里仍是公司战略投资者，持股超 10%，与公司成立 B2B 平台，解决零售商与批发商信息闭塞问题，飞猪也开始布局线下门店，双方合作逐步加深[3][14] - 公司与飞猪合作包括成立 B2B 平台，并向其批发旅游产品，2024 年开始有日常关联交易[15] 6. **毛利率预期** - 随着部分外资企业逐步恢复中国市场，公司预计未来毛利率可能会有所下降，但会通过提升市占率和行业话语权来提高毛利率[3][6] 7. **其他业务情况** - 移民咨询、海外教育、医疗和投资等项目记录在其他收入中，2024 年收入为 0.46 亿人民币，业务体量有所缩水[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025 年五一期间销售情况与一季度保持一致，当前市场增速回归正常水平，反映公司在疫情期间获得更多市场份额和行业话语权[3] 2. 热点事件对欧洲旅游有一定刺激作用，但非决定性因素，疫情后欧洲游客单价和单季逐步恢复平稳，人们开始错峰出游，银发群体偏好地中海游轮产品[19] 3. 一季度净利率下降主要由于人员增加导致成本上升，2024 年底员工人数较 2023 年底增加近 50%，毛利率同比上升是因市场份额等增强[20] 4. 公司在国内游业务扩张上保持谨慎，从资源采购角度考量成本效益，对现金流管理更严格[23] 5. 股权激励计划需进一步评估，公司会优先考虑对长期、可持续经营是否有利[18]

纪要涉及的公司 中科创达 纪要提到的核心观点和论据 - **战略布局**：围绕AI能力整合与操作系统技术，结合现有业务线推动端侧产品发展，通过“OS加AI”战略赋能传统业务并拓展创新业务，持续推进全球化发展 [2][3][4] - **业务进展** - **端侧智能领域**：2024年下半年看到端侧产品发展趋势加速，2025年机会巨大；与火山引擎合作共建端侧智能实验室，推动汽车和智能硬件转化应用；发布TurboX智能操作系统1.0、AI眼镜及最新移动机器人产品，展示DELOS 1.0 AI原生整车系统 [3] - **传统业务**：通过“OS加AI”战略赋能手机、汽车和物联网三大传统业务，如在汽车领域发布DELOS 1.0 AI原生整车系统全面赋能汽车行业 [2][4][5] - **创新业务**：拓展移动机器人等创新业务，提供端到端解决方案；在AI PC领域推出基于高通芯片和微软系统的PC产品，提供多元场景用户体验；看好端侧AI，布局AI眼镜和混合现实（MR）等领域 [4] - **机器人和汽车领域**：发布两款移动机器人产品，面向物流、仓储等场景提供解决方案；发布DELOS 1.0 AI原生整车系统，实现车内外多模态感知及底层能力，重构人机交互HMI座舱系统 [6] - **整车操作系统（OS）**：布局是持续升级和传承过程，DuerOS进入整车OS阶段；市场处于初期，但AI定义汽车等已成共识；2025年1.0版本全面体现AI能力；商业模式包括软件开发和IP授权，帮助客户快速迭代产品、降低开发门槛 [10] - **合作影响**：与火山引擎合作在大模型应用方面深度合作，共建端侧智能实验室，提升技术实力、扩大市场影响力、开拓新商业机会 [2][7] - **大会成果**：ThunderWorld 2025端侧智能技术大会发布新产品，展示端侧产品最新成果，吸引合作伙伴探讨大规模合作机会，标志公司以端侧智能为主要发展方向 [8][9] - **业务板块发展趋势**：一季度报告未拆分具体业务，但各业务需AI加操作系统平台赋能；物联网、智能硬件、手机、汽车领域因技术和市场需求推动有增长空间；公司对2025年发展保持乐观预期 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **AI PC领域**：2024年5月COMPUTEX大会发布AI PC参考设计产品，2025年CES拓展为标准版产品；去年发布的四款AI Mini PC参考设计具备约45TOPS算力，用于多个创新场景 [12] - **AR眼镜**：4月底端侧智能技术大会推出，采用高通5,100双芯片架构，结合蓝牙能耗管理和待机功耗优化；基于安卓系统和实时双系统架构，提升AI眼镜启动速度及拍照响应能力，实现脱离手机独立运行；端侧算法毫秒级响应，结合语音图像增强等技术，今年将逐渐量产 [14][15]

纪要涉及的公司 志邦家居、国巨公司、贝克微、佳恋优材 纪要提到的核心观点和论据 志邦家居国内零售业务 - 2025 年一季度国内零售业务持续下滑，但降幅同比、环比均收窄，得益于 2024 年管理层调整及扁平化组织结构改革，提升店面质量[2][4] - 4 月零售订单降幅收窄主要由零售贡献，大众市场拖累较大，下滑预计持续数月[2][11] - 计划通过提升客单价和增加客流量实现 2025 年零售收入增长目标，当前更倾向提升客单价[3][20] 志邦家居国内工程业务 - 2025 年一季度及 4 月签单大幅下滑，因订单重估及付款条件变化收缩，二季度订单下滑或持续[2][5] - 探讨向企业客户、公寓等转型[5][6] 志邦家居海外业务 - 受中美关税影响，但中东市场发展迅速，预计超预期增长，澳大利亚业务稳健，总体在预期内有序增长[2][7] 国补政策 - 主要由加盟商享受省内补贴，异地补贴少且低调，年初确定总额度够全年用，释放节奏会调整，新老直营公司均参与[2][8] - 合肥政策未完全放开，加盟商参与度约五成，部分因成本考虑退出[2][9] 毛利率与客单价 - 一季度毛利率波动与店面调整和支持力度有关，全额法确认收入致毛利下降，总体净利润变化不大[12] - 2024 年单品价格下滑，但整体客单价因客户购买品类增加和补贴政策推动而增加[19] 行业价格竞争 - 2024 年行业价格竞争激烈，年中价格降至低位，销量差，10 月下旬国补推动销量回升后价格稳定，当前低价位难再降[13] - 经济下行和消费降级使橱柜衣柜单价个位数百分比下滑，2025 年价格波动预计不大[13][14] 整装公司与装企渠道 - 2024 年整装公司表现分化，贝克微良好，其他一般[15] - 装企渠道是国巨公司重要流量入口，2025 年或最后发力，扩大区域经验至全国，加强总对总及头部装企合作[15] 费用与利润率 - 2024 年收入下滑费用率未降致利润受影响，2025 年一季度费用率减 5 个点，净利率稳定，二季度毛利将修复，今年净利率不低于去年[16] 业务下滑影响 - 2025 年上半年大宗业务下滑对毛利率正向影响小，但改善回款、降低工程服务费比例、减少减值计提，提升净利润[17] 应对二手房流量竞争 - 通过线上新零售渠道和店面格局调整、社区合作模式应对，为加盟商提供多种支持，确保前端引流到后端交付全面布局[18] 经销商门店装修补贴 - 一季度补贴力度大，对总收入影响显著，后续季度仍有补贴但影响比例减小[21] - 加大补贴力度是为推动门店优化，提高经营质量[22] 南方市场 - 采取系列措施效果显著，一季度招商成果好，业绩增长跑赢全国其他区域[23] 门窗业务 - 与初始装修关联高，主要通过工程业务接触客户，考虑独立招商，收入主要来自工程项目[24] 经销商能力要求 - 不强求经销商具备装修能力，通过链接或解决家装公司供应链满足客户需求[25][26] 核心竞争力与发展前景 - 采取改善经营质量、调整业务结构、扩展产品品类等策略提升核心竞争力[27] - 认为行业虽有挑战，但内部改善明显，对未来发展充满信心[28] 供应链合作 - 愿与能力强的合作伙伴分享供应链资源，推进一体化产品销售[29][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 315 活动结束后国补政策调整，部分城市重新对接新政策，新政策仍能解决客户需求[4] - 2024 年第三季度开始国巨公司装企合作业绩不佳，进行了人事调整[15]

纪要涉及的公司 泰和新材集团股份有限公司，成立于1987年，是国有控股的混合所有制企业，专注高分子新材料科技，是国际高性能纤维产业龙头和新材料行业趋势引领者，服务多领域，坚持“人才引领，创新驱动”战略 [3][7] 纪要提到的核心观点和论据 - **业务布局** - **存量业务**：氨纶1989年产业化，产能约10万吨；间位芳纶2004年产业化，产能约1.6万吨；对位芳纶2011年产业化，产能约1.6万吨 [6] - **增量业务**：2021年后围绕芳纶上下游及共性技术布局，芳纶涂覆隔膜2023年中试线投产，产能3000万平；推进绿色印染示范线；有复合材料项目；布局芳纶原料 [6] - **贸易摩擦影响** - **直接影响**：不大，对美收入自2021年起很少，或利于国产替代 [10] - **间接影响**：影响下游客户，氨纶领域更明显 [10] - **氨纶业务** - **排名**：产能、销量、市占率排名相近 [11] - **发展前景**：重投资且产能过剩，排名难进一步提高，利润下滑与之关系大，公司探讨剥离可能性并改造生产线提升效率 [12][13][33][34] - **芳纶业务** - **市场情况**：整体供大于求，细分领域有增长，技术门槛高，国外占比呈下滑趋势 [16] - **成本与竞争力**：成本比国外低，间位纤维市占率超国外，产品线在部分领域更多 [17][18][21] - **发展规划**：重心在芳纶，延伸产业链增加话语权，市占率有望达50%-70%，靠产业链上游和下游应用扩大成长 [14][15][23] - **海外布局**：2023年开始海外布局，有驻外仓库、办事处，未明确规划建海外生产基地，目标是竞品替代和多样化供应，未来主要发展方向是海外 [19][20][22] - **其他业务** - **隔膜技术**：国内首家进入，性价比高，有测试和小商业化订单，产能几亿平，产线调试，订单释放产能跟上 [27][28][30] - **绿色印染**：有数码印花和绿色印染两个方向，委托加工做技术改进，给客户打样 [31][32] - **智能纤维**：瓶颈在市场导入，安全测试周期长且非必需品 [33] - **原料供应**：部分芳纶原料自制，目前产能跟不上，目的是降本和稳定质量，供应较稳定，价格变化不大，通过新产线和技术降本 [36][37][38][39] - **市场与经营策略** - **市场情况**：欧洲和土耳其等市场增长快，氨纶出口不到10%，公司周期性强受市场环境影响 [40][41] - **应对措施**：国内加快国产替代，国外国际化布局，成立销售公司，聘海外员工本土销售，调整产品结构，应对氨纶价格战做结构、性能、技术调整，重点投入芳纶、隔膜、复合材料等业务 [41][42][43] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 调研日期为2025年5月8日，接待方式为特定对象调研，地点在公司会议室，接待人员有证券事务代表刘建宁等，接待对象为国诚投资的祁海波 [1][4][5] - 公司内部有先进纺织、安全防护与信息技术、新能源、化工四个事业群 [24] - 公司在跟踪人形机器人领域，希望技术合作 [26] - 芳纶下游需求未来一两年略有增长 [35] - 间位芳纶开工率百分之八十多，对位比间位低，回款周期要求一两个月 [39]

纪要涉及的公司 神通科技集团股份有限公司，一家在汽车零部件领域具有领先研发和制造技术的企业，成立于1984年，总部位于中国宁波，与通用、大众、吉利等多家汽车制造商建立合作关系 [3] 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩下滑及现金流负值原因与扭亏举措**：国内新能源汽车渗透率提高，合资品牌市场份额下降，部分客户配套车型销量下滑致营收及毛利额下降；新产品投入市场，短期内营销费用增加；计提各项资产减值准备，导致业绩下降。筹资性净现金流为负因归还借款、回购股份及分配股利；投资性净现金流为负因建设募投项目使用募集资金投资。未来将积极开发新客户、新产品，拓展汽车消费电子产品相关零部件业务，维持和改善产品毛利率水平 [6] - **可转债募投项目进展及转股推动**：截至报告期末，光学镜片生产基地建设项目已完成厂房建设，进度符合预期。“神通转债”已于2024年1月31日开始转股，公司将按既定战略规划，提升发展水平和经营效益，加强信息披露和投资者关系管理，传递公司投资价值 [7] - **关税和贸易战影响及应对**：2024年公司国外市场销售额占比约为3.52%，关税对公司业务影响较小，将密切关注关税政策动态走向，根据实际情况制定应对策略 [7] - **切入新领域成效及业务拓展计划**：发挥注塑工艺优势切入车规级光学镜片领域，产品已获下游客户订单；战略性切入消费电子领域，推出吉光品牌系列产品，处于市场导入期，正通过线上渠道触达终端用户，未来将结合市场需求动态调整策略 [7][8] - **围绕战略方向的工作及成果**：研发并推出主动式油气分离器，采用PMSM离心式主动分离技术，从硬件层面提升至软件层面，自主开发电机控制算法并参与交互系统开发；切入车规级光学镜片领域；供应汽车后装市场神通光场屏，将丰富产品线，满足高端化需求，落实战略，加速产业转型升级 [8] - **研发投入成果**：2024年公司研发费用为8,517.01万元，比上年同期增加5.66%。截至2024年底，共拥有专利623项，其中发明专利109项、实用新型专利498项，外观设计专利16项 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 调研日期为2025年5月8日，接待方式为业绩说明会，地点在上海证券交易所上证路演中心，接待人员有董事、总经理朱春亚等 [1][4] - 接待对象为线上参与神通科技2024年度暨2025年第一季度业绩说明会的投资者 [5] - 股东人数详见公司于上海证券交易所网站披露的《2025年第一季度报告》 [10]