市场展望 - 2026年中国资产重估逻辑继续演绎 内外资对权益市场的增配有望共振 国内居民权益类资产配置有广阔提升空间 A股新高可期 [1] - 2025年中国股市演绎“信心重估牛” 估值有所修复但并未过热 2025年A股盈利结束2022年至2024年的下行周期 盈利不再低于市场预期且筑底回暖迹象显现 景气线索占比明显提升 [3] - 2026年牛市继续已是一致预期 需注意驾驭波动 把握好节奏与结构变化是影响超额收益的胜负手 [3] 投资策略与行业线索 - 微观增量资金流入有望持续增强 可关注三个预期差：企业盈利有望超预期 中国AI进展有望超预期 中美扩大“务实合作”有望超预期 同时关注美国再通胀与AI应用商业化的赛跑这一波动风险点 [3] - 成长及周期风格是2026年清晰可见的高胜率方向 分别对应AI产业浪潮 PPI同比回暖两条中观线索 消费板块需要等待“击球点” [3] - 泛AI领域值得关注行业包括半导体 海外算力 有色 电网设备 端侧AI等 周期反转领域包括海风 储能 锂电设备 光伏 化工 油/煤等 国际化领域包括工程机械 创新药等 [3] 人工智能的影响 - AI的广泛应用将决定国家在全球经济中的新位置 抢占AI发展先机便握住了下一轮经济增长的主动权 [4] - AI是推动中国实体经济升级 金融体系变革 资本市场功能深化的核心力量 到2030年中国人均GDP有望突破2万美元 消费率回升 证券化率超200% AI渗透率居全球前列 [5] - AI将重塑行业生态 整合用户信号 基础画像 操作路径 持仓与交易偏好以及近期关注与情绪脉络 形成“用得越久越懂你 越懂你越常用”的飞轮效应 [5] - 跨行业AI协作将延伸至养老金融领域 通过医疗看护与财富管理智能体联动 实现全天候实时陪伴与动态资产配置 让“私人AI财富管家”成为可能 推动行业从标准化服务迈向深度定制化的长期陪伴模式 [5]

虽然在能源转型方面取得了某些进展，但围绕气候资金的深层分歧仍未化解。关于新集体量化目标 （NCQG）和1.3万亿美元融资路线图的谈判仍未启动，1.5℃温控目标的前景依然不明朗。《联合国气 候变化框架公约》执行秘书西蒙·斯蒂尔警示，面对气候危机，"绝不能将时间浪费在战术拖延或蓄意阻 挠上。" 业内普遍认为，COP30大会谈判进入胶着状态，在会议开启前期已有端倪。从关键缔约方的行动来看， 一方面，美国宣布退出《巴黎协定》并全然缺席COP30谈判；另一方面，欧盟2040年温室气体减排目标 在COP30开幕前"匆匆交卷"，部分目标被业内认为"缩水"或"妥协"。 随着第一周谈判的收尾，COP30迈入紧张的第二周高级别谈判阶段。各国将对接下来的"贝伦一揽子计 划"抱殷切期望。 第一周谈判进展缓慢 适逢《巴黎协定》达成10周年，COP30于11月10日至21日在巴西贝伦举行，核心在于"加快落实"，让全 球气候治理需从承诺转向可衡量的行动交付。 生态环境部部长黄润秋在COP30中国角边会上表示，中国积极应对气候变化的行动不会放缓，促进国际 合作的努力不会减弱，推动构建人类命运共同体的实践不会停歇。 当前，COP30谈判进度条 ...

11月18日，广期所发布公告，自2025年11月20日交易时起，碳酸锂期货LC2601合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点二，日内平今仓交易手 续费标准调整为成交金额的万分之一点二。 在手续费调整生效的最后一个交易日，碳酸锂期货再次迎来集体大涨。 截至11月19日收盘，主力LC2601合约上涨4.97%至9.93万元/吨，LC2604等远月合约涨幅则全线涨破10万元/吨，续创年内新高。 股、期联动之下，锂矿股当日涨幅A股居前，个别公司如金圆股份，本周更是连续三天涨停，该板块也成为了本周股票市场最大的热点。 不过，需要指出的是，本周碳酸锂期货的连续上涨受到了非常明显的资金驱动。 根据21世纪经济报道记者统计，11月17日以来，用于衡量期货投机度高低的"成交持仓比"迅速提升至1.5倍以上，并于19日达到2.22倍的阶段性新高。 在交易上调手续费，抑制日内过度投机的背景下，后续一旦投机资金撤离，碳酸锂期货将随之出现大幅波动。 碳酸锂期货，成为了近期期货市场资金交投的重点。 文华财经数据显示，截至19日收盘，碳酸锂期货整体增仓7.75万手，对应流入资金28.94亿元，位居国内所有期货品种的首位。 | | 品 ...

从中国人"出境玩"到请外国人"入境游"，从外国人买"中国货"再到中国企业直接"出海做生意"——随着 跨境活动与跨文化交流需求持续增长，中国支付机构也正全力、在全世界推进一场"无障碍"支付联通。 近期，21世纪经济报道记者走访深圳、香港、新加坡三地体验，观察中国人如何在境外支付、汇款，外 国人又如何在中国支付。 在深圳，北上港人和入境旅客早已顺畅使用境内电子钱包买"鲍师傅"；外国游客也能在中国支付平台上 绑定境外电子钱包或国际银行卡，轻松支付。 在中国香港，内地游客早已使用微信支付、支付宝等支付工具，在本地茶餐厅喝一杯正宗鸳鸯奶茶，吃 一份菠萝包。 在新加坡，中国人能直接用海外打车平台的微信小程序打车，不必再担心APP绑定信用卡出现"bug"； 还能用微信在新加坡本地餐厅"松发肉骨茶"扫码点单。 但跨境支付也并非完全"畅行无阻"，外国友人希望在中国直接使用本国电子钱包支付，无需额外安装 APP；而中国居民也希望使用微信或支付宝，就能在全世界"随处可扫"。本质上，大家期待相同，即用 最熟悉的本地支付方式，实现跨境"无感支付"。 离这一愿景还有多远？近年来，从央行指导推广外卡内绑与外包内用、到"跨境二维码统一网关" ...

谷歌：让用户把任何想法变成现实。 大模型领域的竞赛，在2025年年末又迎来一波新高潮。 OpenAI在8月初发布GPT-5，Anthropic在9月底推出Claude Sonnet 4.5，而科技巨头谷歌也终于亮出了自己的王牌。美国当地时间 11月18日，Google正式发布了其最新一代人工智能模型 Gemini 3，即日起在Google AI Studio开放预览，API接口同步上线，即将 全面集成到谷歌搜索、Android系统等产品中。 对于行业来讲，大模型的深度落地和商业化路径正变得更加清晰。 多重突破 Gemini 3.0之所以引发如此大的震动，源于它在三个关键领域的突破性进展。 在深度推理能力方面，"Gemini 3的推理能力有了巨大的飞跃，"谷歌Gemini模型产品负责人Tulsee Doshi表示，"它的响应深度和 细致程度是我们以前从未见过的。" 这一发布距离上次Gemini 2.5的发布仅过去七个月，被视为谷歌在AI领域的"绝地反击"关键一战。 在谷歌官方的描述中，Gemini 3可以助力"学习、构建和规划一切"。该模型不仅刷新多项性能纪录，还突出展现了AI从"回答问 题"到"完成工作"的转 ...

行业竞争加剧 国内ETF市场正以创纪录的发行规模宣告指数化投资浪潮的全面来临。 公募排排网数据显示，截至2025年11月18日，今年内全市场新发ETF数量及份额均已大幅超越去年全 年。 在政策推动与多元需求共同催生的蓬勃市场下，ETF产品结构也在经历深刻变化。科创、自由现金流等 主题ETF成为资金追逐的焦点。这不仅折射出投资者在低利率环境下对优质资产的重定义，更彰显出市 场配置工具日趋精细化的特征。 21世纪经济报道记者注意到，伴随着市场扩容，行业竞争格局也趋于固化。头部机构凭借品牌、产品线 与规模效应构筑起坚实护城河，未来ETF市场集中度有望进一步提升。 "当前的竞争格局对基金公司的产品创新、成本管控、投研运营及渠道品牌建设等多方面能力提出挑 战。"晨星（中国）基金研究中心总监孙珩向记者指出。 发行规模创新高 公募排排网数据显示，按认购起始日统计，截至2025年11月18日，今年以来全市场共计发行322只 ETF，合计发行份额达2446.44亿份；已超越去年全年的发行数量（179只）、发行规模（1275.31亿 份）。 相较2024年全年，今年内ETF新发数量增长了79.89%，发行份额增幅则达到91.83 ...

收购事件概述 - 格芯宣布收购新加坡硅光子代工厂鑫精源半导体，交易金额未披露 [1] - 收购旨在整合鑫精源半导体的制造资产、知识产权与专业人才，以扩大格芯在新加坡的硅光子技术组合、生产能力和研发能力 [1] - 收购完成后，以营收计算，格芯将成为全球最大的纯硅光子芯片代工厂 [1] - 格芯计划在新加坡设立硅光子研发卓越中心，并与新加坡科技研究局合作强化技术平台 [1] 收购的战略驱动力 - 人工智能基础设施对数据传输效率的迫切需求是核心驱动力 [2] - AI工作负载激增导致计算能力需求每年增长四到五倍，但数据传输效率未能同步提升 [2] - 数据中心内昂贵的高端加速器（如GPU）有40%到80%的时间因数据无法及时送达而处于闲置等待状态 [2] 硅光子技术背景与优势 - 传统铜缆传输在速率向800Gbps乃至1.6Tbps演进时，面临信号衰减严重和能耗急剧上升的问题 [3] - 硅光子技术利用光子代替电子进行数据传输，是解决高能耗与信号延迟的重要手段 [3] - 该技术可使处理器内核之间的数据传输速度快100倍甚至更高，且功率效率非常高 [3] - AI服务器集群建设热潮正加速高速互连技术演进，推动全球光通信市场进入新一轮扩容周期 [3] 被收购方技术与整合挑战 - 鑫精源半导体在硅光子领域拥有超过15年的工艺积累，其200mm产线在光电异质集成方面壁垒极高 [4] - 格芯计划将这些技术从200mm平台逐步扩展至300mm平台，以实现更高生产效率和更精密制程控制 [4] - 共封装光学器件技术可将硅芯片与光学器件封装在一起，是下一代AI硬件架构的关键技术 [4] - 硅光子技术目前主要应用于细分市场，定制化服务范畴，且制造良率爬坡难度高于传统逻辑芯片 [4] 格芯的竞争策略与市场地位 - 格芯在全球晶圆代工市场中排名第五，今年二季度市场份额为3.9% [5] - 公司退出先进制程竞争，专注于射频、电源管理及硅光子等特色工艺 [5] - 硅光子代工市场竞争中，台积电凭借先进封装优势提供一体化方案，英特尔则深耕混合激光器技术 [5] 格芯的技术与产能布局 - 格芯于2022年3月推出硅光子平台Fotonix，是业界首个将300毫米光子学特性和300Ghz级别RF-CMOS工艺集成到硅片上的平台 [6] - 以12英寸晶圆标准衡量，2024年格芯芯片总出货量为200万片，公司目标是尽快达到300万片的产能 [6] - 格芯将投资11亿欧元扩大其德国德累斯顿工厂产能，预计到2028年底年产能提升至超100万片晶圆 [6]

21世纪经济报道记者孙燕 上海报道 近日，全球第一架全尺寸倾转涵道翼eVTOL——天翎科L600亮相。 作为国内第一家采用全涵道设计的eVTOL企业，天翎科在中国eVTOL赛道上扮演了独特且具有前瞻性 的角色。 5年前，当资本和市场都偏爱更快出成果的复合翼或多旋翼时，刚刚启动整机开发的蒋彬毅然坚持其选 择。5年来，看起来简单却并不能很快成功的技术发展不断证明混动、全倾转、全涵道构型的可行性： 电池能量密度不再"狂飙"，首款国产混动航空发动机即将获颁型号合格证、生产许可证，全倾转、全涵 道构型的可行性也得到了验证。 时至今日，当市场逐渐从"能飞"转向"好用"，对噪音、效率、安全性的要求越来越高时，天翎科当年的 独特选择，逐渐转化为其核心竞争壁垒。 近日，天翎科创始人兼CEO蒋彬接受了21世纪经济报道记者的专访。蒋彬回忆道，2020年天翎科团队确 定了技术路线和场景，明确初始场景一定要做高性能飞行器来与传统航空器竞争，终极城市场景需要低 环境影响航空器来满足大规模运行要求。但对于如何实现两者的统一，团队经历了很多尝试和修 改。"我们共设计了5个构型，每个构型都造了缩比机、进行了试飞，不断迭代出了今天的构型。" 蒋 ...

南财智讯11月19日电，诚达药业公告，公司于2025年11月19日召开第六届董事会第二次会议，审议通过 了《关于使用闲置募集资金进行现金管理的议案》。公司拟使用不超过人民币8.00亿元的暂时闲置募集 资金（含超募资金）进行现金管理，投资于安全性高、流动性好、期限不超过12个月的产品，包括但不 限于协定存款、通知存款、定期存款、结构性存款等现金管理类产品。使用期限自股东会审议通过之日 起12个月内有效，资金在额度范围内可滚动使用。该事项尚需提交公司股东会审议，不会影响募集资金 投资项目进度和公司正常生产经营。 ...

南财智讯11月19日电，中央商场公告，公司股票交易连续三个交易日（2025年11月17日、11月18日、11 月19日）内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据相关规定，属于股票交易异常波动。经公司自查 并向控股股东及实际控制人书面询问，截至公告披露日，不存在应披露而未披露的重大事项。公司目前 生产经营活动正常，未发生重大变化。公司未发现对公司股票交易价格产生重大影响的媒体报道或市场 传闻，也未发现其他可能对公司股价产生较大影响的重大信息。核实结果显示，公司控股股东、实际控 制人及公司董事、高级管理人员在本次股票交易异常波动期间无买卖公司股票的情况。截至2025年第三 季度，公司实现营业收入16.29亿元，同比下滑9.63%；归属于上市公司股东的净利润为-5,353.79万元， 扣除非经常性损益后的净利润为-4,803.51万元，同比亏损扩大。根据2024年审计报告，公司资产负债率 达93.6%，合并报表未分配利润为-9.23亿元，未弥补亏损金额超过实收股本总额三分之一。公司实际控 制人祝义财及其控制的江苏地华实业集团所持公司股份均已全部质押冻结。 ...