（文/孙梅欣 编辑/张广凯） 在房地产行业近年来持续下行的大背景下，未来房产市场的走势曲线，仍然受到市场的强烈关注。尤其 在去年年末，接连出台降低购房2年内交易增值税、北京购房新政等房产相关政策，呈现出推动房地产 市场企稳信号。 因此，多家机构在2026年新年伊始，就给出了市场筑底预期。在1月7日的"丁祖昱评楼市"2026年度发布 会上，克而瑞集团联席总裁、普睿数智科技董事长丁祖昱表示，市场已经释放出六大信号，呈现出房地 产市场将可能在2026年实现止跌回稳的目标。 在早前中指研究院公布的中国房地产市场2026展望当中也指出，2026年是"十五五"开局之年，预计更多 增量政策家那个加速落地，有助于促进需求释放。预计"十五五"中后期，房地产有望逐步走出调整阶 段。 过去数年时间，房地产行业多项数据都呈现出大幅下降的走势。克而瑞数据显示，2025年商品房成交面 积预估8.9亿平方米，已回到2009年水平；其中商品住宅成交面积7.4亿平方米，回到了2007年水平；商 品房成交金额预估8.4万亿元，回到2015年水平。 从开发投资规模来看，近4年开发规模的降幅已抵消此前8年涨幅，供给侧调整期下，新开工、竣工指标 缩量 ...

公司品牌与历史 - 公司品牌“爷爷的农场”早期以“Grandpa‘s Farm”的洋名进行营销，营造进口品牌形象，现已撕下“洋牌”外衣并解释品牌知识产权最初由荷兰公司注册，后移交至集团附属公司艾斯普瑞企业统一持有及管理 [1] - 品牌发展初期曾通过强调原材料海外溯源背景，有意营造“进口即优质”的认知错觉，但产品配料表中存在各类添加剂，被消费者认为“高端”得名不副实 [1] 财务与经营表现 - 公司营收实现跨越式增长，2024年营收达8.753亿元，较2023年的6.224亿元同比增长40.6% [8] - 2025年前九个月营收为7.798亿元，较2024年同期的6.332亿元增长23.2% [8] - 公司毛利率长期保持高位，2023年、2024年、截至2024年9月30日止九个月、截至2025年9月30日止九个月的毛利率分别为55.5%、58.8%、57.3% [11] - 公司毛利持续增长，从2023年的3.451亿元攀升至2024年的5.144亿元，2025年前九个月毛利达到4.466亿元，较2024年同期的3.659亿元增长 [9] - 作为核心支柱的辅食业务增长显露疲态，2024年辅食收入同比增长16.3%至5.76353亿元，但2025年前九个月辅食收入同比下降2.7%至4.18362亿元 [8][9] - 辅食产品销量在2024年同比增长9.8%至1943.7万个，平均售价同比上涨6.1%至29.7元/个，但2025年前九个月销量同比下滑4.9%至1358.8万个，平均售价微涨2.3%至30.8元/个 [9] 市场地位与业务构成 - 公司是中国婴童零辅食市场头部企业，2024年以15亿元的婴童零辅食品类GMV位列行业第二 [8] - 公司产品矩阵覆盖婴童零辅食（如食用油、调味品、谷物辅食、果汁果泥）与家庭食品（如液态奶、方便食品、大米） [8] - 公司采用以OEM代工为主的轻资产模式，几乎所有自有品牌产品均委托第三方制造商生产 [13] 费用结构与研发投入 - 公司销售及分销费用远高于研发开支，2023年、2024年以及截至2024年、2025年9月30日止九个月，销售及分销费用分别约为2.01亿元、3.06亿元、2.12亿元及2.83亿元，占各期总收入的比例分别为32.3%、35.0%、33.5%及36.3% [12] - 同期研发开支分别为1770万元、2830万元、2250万元及1720万元，营销费用长期是研发投入的10倍以上 [12] - 截至2025年9月30日，公司拥有640名全职员工，其中产品开发56人、制造27人、销售及宣传467人、管理及行政90人 [12] 员工社保与公积金问题 - 公司存在长期欠缴员工社会保险及住房公积金的情况，2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月的缴款缺口分别为470万元、680万元及590万元，累计欠缴金额达1740万元 [2] - 公司承认根据中国法律可能面临补缴、滞纳金（每日0.05%）及一至三倍罚款的风险，但认为因此遭受重大行政处罚的可能性较小，且未就此作出任何拨备 [4][6] - 公司未为部分员工全额缴纳的理由包括：未受到重大行政处罚、未收到相关部门支付通知、未获悉重大未决的员工投诉或劳资纠纷 [4] 供应链与产品质量 - 公司依赖OEM模式面临产品产量不足、质量不达标、代工厂资质不全、交付延迟等多重风险，且代工厂的产品质量问题可能损害品牌声誉 [13] - 公司历史上出现过产品质量问题，例如2019年婴幼儿米粉和果泥因钠、碘含量低于标签明示值的80%被通报，2020年因米粉不合格被罚没29万元，2021年有进口米粉因钙含量不符合国标被拒绝入境 [13] - 公司已在广州增城启动自主生产布局，打造占地面积约2.5万平方米的多功能基地，以破解供应链管控痛点 [14]

核心观点 - 2026年新年伊始，国家金融监督管理总局集中公示了对建设银行多家分支机构的行政处罚，累计罚款金额超过560万元，释放出金融监管持续从严、从紧、更精细深入的明确信号 [1] 处罚概况与监管信号 - 2026年开年第一周，建设银行被处罚金额累计已超过560万元 [1] - 处罚决定实际作出时间在公示之前，但监管机构选择在新年伊始集中披露，意在传递强监管信号 [1] - 元旦当天，建设银行甘肃省分行因非现场监管报表数据错报被罚30万元，打响新年银行业监管第一枪 [1] - 此后数日内，河北邯郸、广东茂名、梅州、江门、汕头、惠州等多地分行相继收到罚单 [1] 主要违规领域 - 问题主要集中在信贷业务违规、数据报送不实和内部控制失效三个关键领域 [3] - **信贷业务违规**：茂名市分行因贷款管理及保理业务管理严重违反审慎经营规则被处以170万元罚款，为本次系列罚单中金额最高的一笔 [3] - **信贷业务违规**：梅州市分行因同类问题被罚款98万元 [3] - **信贷业务违规**：江门分行和汕头分行分别因贷款业务严重违反审慎经营规则被处以64万元和60万元罚款 [3] - **信贷业务违规**：暴露出公司在贷款“三查”制度执行、信贷资金流向监控及保理业务风险管理等方面存在明显漏洞 [3] - **数据报送不实**：建设银行甘肃省分行因非现场监管报表数据错报被处以30万元罚款 [1] - **内部控制失效**：邯郸分行因内控管理不到位被罚款50万元 [4] 处罚特点：机构与个人双罚 - 监管处罚不仅针对银行机构，还深入追究相关个人责任，体现了“穿透式监管” [3] - 在邯郸分行案例中，时任广平支行储蓄专柜主任赵桂峰被禁止终身从事银行业工作，此为较严厉的个人处罚措施 [3] - 建行甘肃省分行时任数据管理部总经理陶建红因对数据错报行为负有责任被警告并罚款5万元 [4] - 茂名、梅州、江门、汕头等多地分行均有相关责任人受到警告或罚款处分 [4] - “机构与个人双罚”模式旨在提高个人违规成本，增强监管威慑力 [4] 暴露的问题与风险本质 - 信贷业务处罚暴露出公司在贷款“三查”制度执行、信贷资金流向监控以及保理业务风险管理等方面存在明显漏洞 [3] - 非现场监管报表数据错报问题本质严重，数据质量直接关系到监管决策的准确性和时效性 [5] - 数据错报可能是技术性失误，也可能是故意掩盖风险的行为，都会削弱监管有效性，妨碍监管部门及时发现和化解金融风险 [5] 监管趋势与行业影响 - 2026年开年对建设银行的系列处罚，延续了近几年来金融监管从严从紧的总体态势 [5] - 国家金融监督管理总局自成立以来，明显加强了对金融机构的日常监管和违规处罚力度，特别关注信贷管理、公司治理、内部控制等关键领域的合规情况 [5] - 作为国有商业银行，建设银行资产规模庞大，业务范围广泛，其风险管理水平和合规经营状况对整个银行体系具有重要影响 [5] - 此次事件反映出中国金融监管正在朝着更严格、更精细、更深入的方向发展 [5]

公司产品规划 - 公司宣布将在2026年推出总计17款新车，涵盖燃油、混动、增程、纯电四大品类 [1] - 奇瑞品牌将推出6款新车，包括全新瑞虎8、艾瑞泽8L、艾瑞泽7三款燃油车和风云T9L、风云A9、QQ3三款新能源车 [3] - 星途品牌将推出3款新车，包括EX6、EX7和ES7 [3] - 捷途山海品牌将推出4款新车，包括旅行者7/7L、环游者、X90L、自由者 [3] - 捷途纵横品牌将推出2款新车，包括G700全领域豪华越野SUV和F700全地形豪华电混越野皮卡 [3] - iCAR品牌将推出2款新车，包括V27智能硬派大五座和V25A+级增程方盒子 [3] 公司经营业绩与目标 - 公司2025年累计销量为280.64万辆，同比增长7.8% [3] - 公司2025年新能源车销量为90.38万辆，同比增长54.9% [3] - 公司2025年出口汽车134.4万辆，同比增长17.4% [3] - 公司已宣布2026年的销量目标为320万辆 [3]

全球及中国航线繁忙度排名 - 国际权威航空数据机构OAG发布的《2025年全球最繁忙航线》报告显示，中国多条航线表现突出 [1] - 在全球十大最繁忙航线中，亚太地区占据九条，韩国济州至首尔金浦航线以1440万个座位数位居榜首 [1] - 中国航线中，北京首都至上海虹桥航线以750万个座位运力位列全球第九 [1] - 上海虹桥至深圳宝安航线以710万个座位首次跻身全球最繁忙航线前十，位列第十 [1] - 上海虹桥至深圳宝安航线因“高运力、低票价”及性价比极高成为亮点，促销期机票价格甚至低于高铁票价 [1] - 广州白云至上海虹桥航线运力为640万个座位，成都至北京、成都至深圳等航线也表现稳健 [2] 中国机场运营表现 - 2025年12月，中国最繁忙的机场是广州白云国际机场，其次是深圳宝安国际机场和北京首都国际机场 [2] - 2025年全年，上海浦东机场累计客流量达8499.5万人次，同比增长10.7%，连续第二年位居年旅客吞吐量首位 [2] - 上海浦东机场客流量与航班起降架次两项指标均进入世界前六 [2] - 广州白云机场2025年旅客吞吐量为8358.8万人次，同比增长9.5% [2] - 上海浦东机场与广州白云机场共同进入世界机场十强行列 [2] 中国航空公司市场表现 - 2025年12月，中国最繁忙的航空公司是中国南方航空，占据国内航空市场份额的16% [2] - 中国东方航空同期占据国内航空市场份额的14% [2] - 从运力增长率看，春秋航空2025年12月国内座位数较2024年12月增长18%，增幅最大 [2] - 中国南方航空同期运力同比增长15% [2] - 吉祥航空同期运力与去年同期相比保持不变 [2] 中国航空出行市场概况 - 2025年12月，北京是中国航空旅行最繁忙的城市，其次是上海、昆明、广州、海口、郑州 [2] - 2025年航空出行TOP10城市为：上海、北京、成都、广州、深圳、重庆、杭州、昆明、西安、南京 [3] - 上述十大城市旅客吞吐量占全国航空出行总量的47.8% [3] - 2025年，中国航空总出行人口已超5亿，成为全球第一航空出行人口大国 [3] - 2025年全年航空旅客运输量达7.7亿人次，同比增长5.5% [3] - 2026年预计航空业将承载8.1亿次客运量 [3]

公司融资与资金用途 - 强脑科技近期完成一笔约20亿元人民币的融资 创下除Neuralink外全球脑机接口领域第二大融资纪录 [1] - 募集资金将用于全力加速脑机接口核心技术研发、极限工程突破、产品规模化及量产落地 [1] 投资人阵容 - 投资人阵容强大 包括著名投资机构IDG、华登国际 “果链”巨头蓝思科技、领益智造 战略投资方韦尔股份、华住集团、好未来集团 以及中国香港、美国顶级家办等 [1] 公司技术与产品 - 公司核心产品“超级传感器”能够在不开颅的情况下检测微弱脑电信息 转化为神经信号以控制外部设备 [1] - 公司已推出智能仿生肢体、脑机智能安睡仪等多款产品 [1] - 公司专注于非侵入式脑机接口技术研发 是全球极少数实现产品规模性量产的企业之一 已获得美国FDA认证及欧洲CE认证 [2] 公司发展目标 - 公司目标在未来五到十年内 帮助100万肢体残疾人通过佩戴神经控制假肢恢复日常生活 让1000万经受自闭症、ADHD、阿兹海默症、失眠等脑疾病痛苦的患者得到改善 让普通人体验用意念与世界交互 [2] 公司背景与行业地位 - 公司创立于2015年2月 由创始人韩璧丞率领团队在哈佛大学创新实验室孵化而来 [2] - 公司与DeepSeek、宇树科技等企业并称为“杭州六小龙” 是脑机接口领域的“独角兽” [2] - 创始人韩璧丞表示 脑机接口正从实验室科研转变为影响日常生活的关键技术 [2] 行业动态与展望 - 马斯克旗下Neuralink是目前全球估值最高的脑机接口公司 在2025年完成E轮融资后达到90亿美元 [2] - Neuralink计划于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产” 并同步推进高度自动化手术方案 [2] - 开源证券研报认为 脑机接口技术预计将在2026年迈向商业化 并从医疗刚需向AI应用渗透 [3] - 随着中国“脑计划”启动及强脑科技等头部企业融资到位 该赛道正加速进入技术兑现与商业爆发的新阶段 [3] 市场拓展 - 强脑科技在海外市场拓展上存在想象空间 其创始人韩璧丞近期在“中韩创新创业论坛”上作为企业代表首个发言 分享技术创新与中韩科技合作愿景 [3]

抖音电商2026年商家扶持政策升级方案 - 平台发布2026年“九大商家扶持政策”升级方案 旨在围绕商家经营全流程 系统性降低经营成本 提升效率与交易确定性 支持商家长期稳健发展 [1] - 该扶商计划于2025年初首次推出 过去一年通过商品卡免佣等多举措累计为商家节省成本超过320亿元 [1] - 新一轮政策升级重点回应商家普遍关注的综合成本压力 流量获取与转化效率 交易不确定性以及经营效率等问题 [1] 降低经营成本的具体措施 - 将免佣政策范围扩展至全类目 商家使用“千川·乘方”产品产生的订单 技术服务费将减免至0.6% [1] - 平台通过“净成交出价”等产品降低无效投放的成本损耗 并对符合条件的订单直接减免推广费 [1] 提升经营效率的AI技术应用 - 平台向商家开放AI技术能力 例如用免费AI智能客服降低人力成本 提升响应效率 [1] - 动态AIGC创意能力支持商家一键生成商品素材和营销内容 [1] - 完善AI在恶意退款 投诉等方面的前置识别能力 以保障商家权益 [1] 优化流量获取与转化效率 - 平台将优化算法与分发机制 对优质电商内容给予更多自然流量支持 [2] - 升级“种草激励计划” 通过现金激励促进高价值内容产出 截至2025年底 该计划已吸引367万创作者参与 [2] - 星图 精选联盟等产品将协同优化 优先放大高利润率内容的流量价值 [2] - 推出百亿优惠券补贴计划 并上线“联盟双佣金”功能 在投放期间自动识别相关订单并按较低佣金率结算 以降低商家综合成本 稳定收益预期 [2] 提升交易确定性与履约保障 - 平台将提升交易确定性作为重点 对结算率高 发货快 服务体验好的商家给予更多支持 [2] - 通过加强异常订单和高风险订单的前置识别与剔除 减少恶意退货等行为对履约成本的影响 [2] - 优化广告和推荐逻辑 购前提升商品与用户需求的匹配度 购后减少同款商品重复推荐 [2] 针对不同商家的差异化扶持 - 通过专项计划支持品质商家 [2] - 降低新商家入驻和起步成本 [2] - 为中小商家提供资金 流量和服务支持 [2] - 加大对县域产业带和特色产业的扶持力度 [2] - 优化账期规则 账期最短可降至订单确认收货后3天 [2] 行业背景与专家观点 - 直播电商已成为电商增量的重要来源 [3] - 专家表示 商务部等六部门联合发布促消费方案强调要有序发展直播电商等新业态 [3] - 平台推出的一系列举措若能稳定落地 将有助于进一步释放直播电商对经济增量的带动效应 [3]

公司上市概况与市场表现 - 智谱AI于1月8日在香港联交所上市，成为全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司 [1] - IPO发行价为116.2港元，香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购，募资总额超43亿港元 [3] - 上市首日开盘价120港元，收盘报131.5港元，较发行价上涨13.17%，总市值达578.9亿港元 [3] 公司定位与技术实力 - 公司成立于2019年，由清华大学计算机系知识工程实验室转化而来，具备从底层算法到全链路自主研发能力 [4] - 公司愿景是实现通用人工智能（AGI），已构建包括语言、视觉、代码及智能体在内的全栈模型矩阵 [4] - 公司提出并持续演进的GLM技术路线，被视为国内少数可与GPT体系正面对标的通用预训练架构，在鲁棒性、可控性及幻觉率控制等关键指标上具备优势，并已完成对40余款国产芯片的适配 [4] - 新一代旗舰模型GLM-4.7发布后，登顶Hugging Face全球趋势榜第一，并在AA智能指数中综合成绩荣登全球开源模型与国产模型双料榜首 [5] - 在全球百万用户参与的Code Arena编码评估中，GLM-4.7位列全球开源第一、国产第一，超过GPT-5.2 [7] 商业模式与财务表现 - 商业模式呈现“双轮驱动”：高毛利的本地化部署提供稳定现金流，云端API服务拓展未来增长空间 [8] - 2025年上半年，本地化部署业务毛利率高达59%，贡献了约85%的收入 [8] - 云端业务收入占比已从2022年的低基数快速提升至2025年上半年的15.2%，其日均token消耗量在2025年11月已达4.2万亿 [9] - 东吴证券预测，随着模型迭代，客户从本地化向云端迁移趋势显现，预计到2027年云端部署收入占比将提升至56% [12] - 中信证券预测公司2025年收入为7.38亿元，2026年为16亿元，2027年预计达26.8亿元 [12] 商业化进展与增长潜力 - 公司是中国独立通用大模型开发商中收入规模最大的企业 [3] - 面向全球开发者的GLM coding plan已获得超过1亿元人民币（合1400万美元）的年度经常性收入，在3个月内快速拥有了超过15万付费开发者用户 [10] - 该套餐以Anthropic的Claude价格七分之一提供几乎同级别的Coding性能 [10] - GLM-4.7发布后，公司MaaS平台年度经常性收入超过5亿元（其中海外收入超过2亿），从2000万到5亿仅用了10个月，增长25倍 [11] - 公司正积极推动中国原创大模型及解决方案出海，主导发起“自主大模型国际共建联盟”，帮助“一带一路”国家构建国家级AI基础设施 [12] 未来发展计划 - 上市当天，公司首席科学家宣布将很快推出新一代模型GLM-5，通过进一步的技术改进带来新体验 [3][13] - 大版本号更新一般代表模型功能有质变级别的升级，意味着GLM-5或将比GLM-4.7有更多惊喜 [13] - 公司明确覆盖L1至L5阶段的AGI技术路线图，将长期基座模型研发视为核心使命，正逐步向更高阶的自主智能阶段推进 [13] - 这一长期技术叙事，或将成为其在资本市场中区别于一般AI公司的关键标签 [14] 投资者与行业意义 - 公司上市对整个AI板块具有风向标意义，是首个接受二级市场定价考验的基座模型厂商 [3] - 市场反应表明，投资者看重其在模型迭代速度、开发者生态构建以及政企落地能力上的稀缺性 [3] - 投资方包括北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金等构成的全明星基石投资阵容，11家基石投资者合计认购29.8亿港元 [7]

日前，有三名男子在社交平台上发布视频，自称是上海移动宽带师傅，身着工服、手举身份证实名举报上 海移动。一男子在视频中宣称，"为了业务创收，强迫员工上门断用户家的网。" 网传视频截图 1月8日下午，上海移动针对所谓"为创收逼员工上门断网"的有关传闻发布声明。 上海移动表示，近日，网上出现关于上海移动要求家宽装维人员"上门断网"的言论，公司高度重视。经查 证，公司从未以任何形式要求家宽装维人员以强迫客户报修的方式诱导办理业务，相关言论与事实严重不 符。 上海移动强调，公司已正式向公安机关报案并获受理，将保留进一步依法追究造谣者及恶意传播者法律责 任的权利。 ...

核心事件概述 - 方大炭素于2025年11月宣布参与杉杉集团实质合并重整，但在2025年12月第二轮意向投资人述标前已退出，并于2026年1月初正式公告终止参与重组 [1] - 方大炭素退出原因为尽职调查时间短、不充分，无法对标的资产做出合理价值判断，并结合整合风险审慎评估 [1] - 方大炭素为此次重组缴纳了5000万元人民币尽职调查保证金并开展了相关工作 [1] - 与方大炭素一同在第二轮述标前退出的还有湖南盐业集团、天齐锂业等竞标企业 [1] - 方大炭素宣布退出后，其股价从1月5日收盘的5.69元/股上涨至1月8日收盘的5.92元/股 [2] 杉杉集团重组进程 - 杉杉集团及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司于2025年3月被法院裁定进行实质合并重整，并于2025年6月正式公开招募重整投资人 [3] - 首轮重组中，由新扬子商贸牵头，联合TCL产投、东方资管等组成的投资联合体计划以32.84亿元人民币对价获得杉杉股份23.36%股权，但于2025年10月因联合体成员赛科迈先进材料提起诉讼而失败，重整协议解除 [4] - 2025年11月，杉杉集团重启第二轮投资人招募，共吸引12组意向投资人报名，涉及企业超过20家，包括中国宝安—贝特瑞联合体、安徽皖维集团—安徽海螺集团联合体等 [4] - 包括方大炭素在内的5组企业在第二轮述标前选择放弃 [5] - 杉杉集团自身负债约500亿元人民币，整个“杉杉系”牵连债务可能超过800亿元人民币 [3] 杉杉系企业状况与危机根源 - 杉杉股份已于2020年出售“杉杉品牌”，彻底剥离服装业务，其核心业务为新能源领域的锂电材料产业 [3] - 公司危机集中爆发于创始人郑永刚2023年2月去世后，其子郑驹与第三任妻子周婷之间的控制权之争引发企业内部、合作方、银行和市场面的信任危机 [6] - 具体危机表现为部分银行抽贷导致流动性危机，杉杉控股涉嫌规避要约收购义务被证监会立案调查，以及市场下行 [6] - 至2024年8月，杉杉集团逾期贷款利息接近1200万元人民币 [7] - 2025年1月，多家银行向法院申请对杉杉集团进行重整 [7] - 截至2025年9月29日，经审查确定的杉杉集团及子公司宁波朋泽债权合计达335.5亿元人民币，短债缺口达53亿元人民币，另有暂缓确定债权84.39亿元人民币 [7] 杉杉股份资产与经营状况 - 杉杉集团直接持有杉杉股份14.24%股权，并通过宁波朋泽茂贸易有限公司间接持股9.13%，合计持股23.37%，是其最具价值的资产之一 [7] - 杉杉集团所持杉杉股份累计被轮后冻结4.444亿股，占杉杉集团持股总数的138.76%，占杉杉股份总股本的19.76% [7] - 杉杉集团其他资产包括徽商银行股权、锦州永杉锂业股权以及各类不动产和应收款项 [7] - 尽管集团危机，杉杉股份2025年业绩好转：2025年前三季度营收49.5亿元人民币，同比增长10.91%；利润总额1.29亿元人民币，同比大涨193.69%；归母净利润7628.9万元人民币，同比暴增1253.04% [8] - 业绩增长得益于偏光片行业需求增长，OLED偏光片、车载用偏光片等高附加值产品稳定出货，以及负极材料业务销量与盈利水平提升 [9] - 杉杉股份的人造石墨负极材料产量在2025年上半年仍高居行业市场榜首 [9]