2025年市场回顾与“固收+”产品表现 - 2025年利率维持低位，权益市场赚钱效应显著，驱动“固收+”产品规模迅猛增长 [1] - 截至2025年第三季度，全市场“固收+”产品规模已突破2.6万亿元，创历史新高 [1] - 含权仓位在10%-20%和20%-30%区间的“固收+”产品增速最快、增量最多，风险收益比优势显著 [1] - 产品在市场波动中展现的稳健性，提升了投资者的配置需求 [1] 2026年市场宏观展望 - 对2026年“固收+”市场发展持乐观态度 [1] - 债券市场预计将呈现“N型”走势，十债收益率运行中枢有所上行，并在新中枢震荡等待基本面确认 [1] - 权益市场方面，随着国内供给端产能周期筑底确认、需求侧稳增长政策持续发力以及美国财政货币双宽周期开启，A股盈利增长有望企稳甚至超预期 [1] - 预计2026年全A盈利增速为8.2%，非金融盈利增速达到10.6% [1] 2026年“固收+”产品投资策略与框架 - “固收+”产品将继续发挥股债配置优势，通过动态调整资产配置比例，在控制回撤的同时捕捉市场机遇 [2] - 转债市场当前估值处于历史中枢偏高水平，但在供需偏紧格局下估值仍有支撑，为产品提供了丰富的配置选择 [2] - 提出低利率环境下的稳健型“固收+”投资框架：债券端用3年以内信用债打底赚取票息，并通过长短利率债交易赚取利差 [2] - 采用投资组合保险策略动态调整敞口，股票仓位设定在20-30% [2] - 股票大仓位优选高胜率高股息及周期左侧资产，小仓位配置产业趋势资产以增加弹性 [2] - 转债主要投资AA+评级以上的平衡性转债，估值过高时可选择直接清仓 [2] “固收+”产品收益来源与当前挑战 - “固收+”产品的收益主要来源于股债配置、行业配置和个股选择三个方面 [2] - 债券部分提供基础收益，权益部分提供弹性 [2] - 当前债券基础收益较低，产品向权益要收益的诉求提升 [2] - 在债券提供的安全垫较低的情况下，对权益资产投资的稳定性要求提升，容错率变低，因此仓位和结构的摆布非常重要 [2]

2026年市场展望与投资主线 - 核心观点：在政策持续发力、经济温和复苏及流动性充裕的共振下，2025年启动的慢牛行情有望在2026年延续，上涨驱动力预计将更多来自于盈利驱动与行业催化 [1][3] - 投资主线一：科技创新，聚焦全球AI资本开支高增带动的硬件创新机会，以及自主可控叠加国内AI产业需求带动的国产半导体产业链投资机会 [1][3] - 投资主线二：周期品供需再平衡，建议关注供给约束良好、需求温和复苏的周期品种，如化工和工业金属及其他品种 [1][3] 科技领域具体投资机会 - AI基础设施：AI基础设施建设远未达泡沫阶段，2026年AI资本开支规模有望达6000亿美元，预计2030年或冲至3万亿美元，2024-2030年复合增长率达31% [5] - 全球算力投资：投资紧扣全球资本开支主线，随着AI模型架构演进，算力体系正从“拼GPU”升级为“计算+内存+存储+互联”的系统竞争，看好存储配套供应链以及光通信板块 [6] - 国内算力与应用：国内资本开支周期启动，关注国产GPU/ASIC的渗透机遇、服务器/光模块等配套产业，以及行业模型在特定场景的规模化应用 [6] - AI应用生态：随着技术进入“代理”阶段，看好能自主执行任务的多智能体系统及相关端侧硬件、机器人等应用形态的百花齐放 [6] 周期领域具体投资机会 - 宏观背景：全球在能源安全、产业链安全趋势下，发达国家财政扩张加速再工业化，AI科技革命驱动新基建资本开支增加，为大宗商品价格提供支撑，市场预期美联储2026年仍有2至3次降息 [7] - 工业金属：铜、铝行业在供给偏紧与需求稳健增长的驱动下，价格中枢有望持续上移 [7] - 贵金属：黄金在全球秩序不稳定及债务增长背景下，作为避险资产的功能日益凸显 [7] - 国内周期行业：中国深化供给侧改革及关注物价回升，为中游周期板块探明底部，“反内卷”政策约束结合需求侧托底政策，有望显著改善周期行业供需格局，新能源、化工等行业有望修复 [7] 平安基金产品体系与策略 - 投研体系升级：公司全面升级投研体系，亮相“一二三四”投研平台化建设成果，通过一个理念、两大驱动、三多策略、四真机制的平台化路径构建核心竞争力 [1] - 多层次含权产品体系：构建覆盖“固收+”、主动权益和ETF三大板块的多层次产品体系，精准匹配不同风险偏好投资者需求 [2][4] - “固收+”产品：产品根据目标收益与回撤控制要求，细分为低波、中低波、中波和高波四个档位，截至2025年第三季度，全市场“固收+”产品规模已突破2.6万亿元 [4][8] - 主动权益产品：建立了全市场选股、主题赛道、指数增强和绝对收益四大系列的三级目录体系 [4] - ETF产品线：覆盖宽基、行业主题、债券、策略、境外指数及指数增强六大类，并创下国内多个“首只”产品纪录，如国内首只人工智能主题ETF、首只新能源汽车ETF等 [4][9] 各类资产与策略展望 - “固收+”市场展望：对2026年“固收+”市场发展持乐观态度，预计债券市场将呈现“N型”走势，十债收益率运行中枢有所上行，A股盈利增长有望企稳，全A盈利增速预计为8.2%，非金融盈利增速达10.6% [8] - ETF配置主线：判断科技制造与红利资产将成为2026年慢牛行情的两条核心主线，公司ETF产品线深度布局AI产业链、商业航天、半导体、新能源等前沿科技赛道，同时提供自由现金流、红利低波等Smart Beta策略选择 [9]

公司战略与产品布局 - 平安基金于2026年1月7日举行投资策略会，旗下自由现金流ETF(159233)基金经理白圭尧介绍了ETF产品线的战略布局与工具化应用方案 [1] - 公司已建立起覆盖宽基、行业主题、策略指数、债券、境外及指数增强六大产品线的ETF矩阵 [1] - 产品线覆盖中证A50、沪深300等核心宽基，并深度布局AI产业链、商业航天、半导体、新能源等前沿科技赛道 [1] - 产品线同时提供自由现金流、红利低波等Smart Beta策略选择，以及公司债、国债等债券工具 [1] - 公司创下多个行业首例创新，如国内首只人工智能主题ETF、首只新能源汽车ETF等 [1] 市场展望与投资主线 - 在2026年"十五五"开局之年，面对宏观政策持续发力、流动性保持充裕的市场环境，判断慢牛行情将延续 [1] - 科技制造与红利资产将成为两条核心投资主线 [1] - 2026年盈利驱动预计将取代估值扩张成为市场主线 [2] ETF策略应用场景 - 报告解析了四类ETF策略应用场景，体现了ETF作为高效、透明工具在实战中的灵活性与有效性 [2] - 第一类是以"债券指数+自由现金流指数组合"构成的固收增强组合，为低风险偏好者提供理财替代方案 [2] - 第二类是基于风险预算模型的红利价值风格组合，旨在实现稳健基础上的收益增强 [2] - 第三类是通过风格轮动模型捕捉大小盘、价值成长切换的宽基配置机会 [2] - 第四类是提供定期的主题策略跟踪服务，帮助投资者把握产业周期与短期催化 [2] 核心竞争力与服务体系 - 公司ETF业务的核心竞争力源于中国平安集团的生态协同效应，以及公司在产品创新与客户需求深度理解上的持续投入 [2] - 公司通过"策略分类-识别-适配-实现-监测-归因"的六步流程，确保投资策略的可执行与可追溯 [2] - 凭借全面的产品布局与深化的策略服务能力，公司旨在为投资者提供更精准、更高效的工具化配置解决方案 [2]

公司核心事件与荣誉 - 公司全资子公司江苏永安化工成功入选2025年江苏省先进级智能工厂名单，其智能制造与数字化转型成果获得高度认可 [1] - 永安化工是国家定点农药原药生产企业，核心产品为除草剂二甲戊灵，并已成功打入欧美高端市场 [1] - 永安化工是国内率先通过欧盟原药等同性评审的企业 [1] - 公司及子公司分别入选浙江省和江苏省“专精特新”中小企业名单 [3] - 永安化工再度荣登“中国农药销售百强企业”榜单 [3] 智能制造与运营成效 - 根据政策，智能工厂建设分为基础级、先进级、卓越级和领航级四个层级，永安化工被评为“先进级” [1] - 作为先进级智能工厂，永安化工已实现高度数字化与网络化集成，全面打通生产经营数据链，实现关键生产过程精准控制与一体化协同管理 [1] - 自推进数字化、智能化生产以来，永安化工工艺稳定性与设备运行效率显著提升，整体运营效能持续优化 [1] 核心技术优势与产品竞争力 - 永安化工掌握二甲戊灵原药提纯核心技术，产品纯度稳定达到98%以上，高于国内行业平均水平的96% [2] - 产品关键杂质亚硝胺含量低于10ppm，优于欧盟标准的40ppm，完全满足美国及欧盟等全球最严苛法规要求 [2] - 该技术突破使公司产品获得国内外客户广泛认可，奠定了其在全球二甲戊灵市场的领先地位 [2] 行业市场前景 - 二甲戊灵正逐步替代乙草胺、氟乐灵等传统除草剂，在欧洲被广泛用作草甘膦的混用助剂，全球市场需求稳步增长 [2] - 根据观研报告网数据，2022-2028年全球除草剂市场规模或将从463亿元增长至突破600亿元，期间复合年增长率为4.6% [2] 产业链与市场策略 - 公司已构建完整产业链体系，自主生产的中间体部分对外销售，部分供应子公司进一步加工为二甲戊灵原药及制剂后销往全球 [2] - 针对不同区域及产品类型，公司制定了差异化销售策略与模式，以提升市场响应能力与竞争力 [2] 未来发展规划 - 公司未来将继续以智能制造为抓手，深化“专精特新”发展路径，推动绿色、高效、高质量的农药产业转型升级 [3] - 公司致力于积极拓展国际市场，成为全球领先的植保解决方案提供商 [3]

2026年全球宏观与政策环境 - 2026年全球进入财政与货币政策的双重宽松周期，为周期板块带来新的发展机遇 [1] - 市场预期美联储在2026年仍将有2至3次降息，进一步推动全球货币宽松预期 [1] - 发达国家通过财政扩张加速再工业化进程落地，AI科技革命驱动新基建资本开支增加 [1] 大宗商品与上游资源品展望 - 大宗商品价格有望获得宏观层面和行业基本面的双重利好支撑 [1] - 铜、铝行业在供给偏紧与需求稳健增长的驱动下，价格中枢有望持续上移 [1] - 上游资源品有望迎来景气持续 [2] 贵金属投资价值 - 贵金属具有长期配置价值，特别是黄金在全球秩序不稳定及债务增长背景下，其作为避险资产的功能日益凸显 [1] 中国周期板块基本面与政策影响 - 中国中央经济工作会议对供给侧改革的深化及物价回升的关注，为中游周期板块探明了底部、迎来了修复空间 [2] - 国内“反内卷”政策约束供给，结合需求侧托底政策，周期行业供需格局有望显著改善 [2] - 新能源、化工等行业被提及为例 [2] - 地产销售加速探底，其产业链的利空因素逐渐递减，行业有望在年底迎来修复的可能性 [2] 2026年周期板块整体投资机遇 - 在全球“宽财政”和“宽货币”的双宽预期驱动下，以及国内“反内卷”的政策推动下，周期板块有望迎来上游资源品的景气持续和中游制造业的景气反转 [2] - 中游制造业有望迎来景气反转 [2] - 市场将提供很多难得的投资机遇 [2]

全球AI资本开支与产业阶段 - 全球AI资本开支正以前所未有的速度增长，AI产业处于从算力发展到应用百花齐放的第二阶段 [1] - AI基础设施建设远未达到需要讨论泡沫的阶段，历史上生产力革命的资本开支会达到全社会GDP的3%-4% [1] - 2026年AI资本开支规模有望达6000亿美元，但仍远低于历史上生产力革命基础设施建设的高峰期 [1] - AI基础设施规模2030年或冲至3万亿美元，2024年至2030年的复合增长率将达31%，成为历史上增速最快的基础设施周期 [1] 2026年AI投资策略与核心方向 - 2026年AI领域整体投资策略是紧扣全球资本开支主线，同时布局国内替代机遇和应用端的新增长点 [1] - 投资方向一：北美算力基础设施，算力体系正从“单纯拼GPU”升级为“计算+内存+存储+互联”的系统竞争 [1] - 模型对上下文、记忆和状态交互的依赖显著提升，使存储从配套资源上升为核心能力，深度介入计算体系 [1] - 数据量的增长引发光互连体系的持续升级，看好存储配套供应链以及光通信板块 [1] - 投资方向二：国内算力追赶与应用落地，关注国产GPU/ASIC的渗透机遇、服务器/光模块等配套产业，以及行业模型在特定场景的规模化应用 [1] - 投资方向三：AI应用生态的扩散，随着技术进入“代理”阶段，看好能自主执行任务的多智能体系统及相关端侧硬件、机器人等应用形态 [1] 中国AI产业发展现状 - 在中国，AI算力渗透率加速提升，国产GPU/ASIC在侧边算力市场渗透加速 [2] - 政府、金融、制造等行业对国产GPU接受度上升 [2] - 中国算力网络进入规模化阶段，各省市纷纷建设本地AI计算中心，形成更低延迟、数据本地化、成本可控的优势 [2] - 中美AI生态呈现平行发展态势，大模型研发以美国为主导，而行业模型应用则在中国展现出更强竞争力 [2] - 随着技术能力向需求应用驱动转型，AI产业正从算力竞争迈向应用百花齐放的第二阶段，2025年有望成为全球AI应用元年 [2]

2026年市场整体展望 - 市场自2025年启动的慢牛行情有望在2026年得到延续[1] - 上涨驱动力将更多来自于盈利驱动与行业催化[1] - 市场风险偏好已明显修复，投资者信心稳步提升，场外资金有序入市[1] - 宏观政策更加积极有为，宏观回升将驱动上市企业盈利进一步改善[1] - 外部环境呈现改善迹象，美联储降息周期开启，全球流动性环境偏暖[1] - 主要经济体财政政策趋向扩张，关税扰动减弱，外部环境摩擦可能性减少[1] 2026年重点投资方向 - 重点把握科技创新与泛周期等领域的结构性机会[1] - 看好业绩驱动的泛科技+泛周期两条线索投资机会[1] - 周期领域：供给约束良好、需求温和复苏的周期品种，如化工和工业金属[2] - 周期领域：上市公司已主动收缩资本支出，产能扩张步伐明显放缓，行业供给格局改善[2] - 周期领域：行业毛利率已呈现回升势头，供给端优化效果逐步显现[2] - 周期领域：2026年PPI有望同比逐渐回升，库存周期有望步入主动补库阶段[2] - 科技领域：全球AI巨头资本开支持续高增，模型仍在明显迭代进步中[2] - 科技领域：AI商业化指标仍在持续快速增长，整体产业趋势仍处于良性发展当中[2] - 科技领域：技术快速迭代中技术优势难以被追平，供应链格局趋于稳定[2] - 科技领域：2026年国内AI投资可能进入加速发展的一年，国内互联网大厂资本开支持续加速[2] - 科技领域：国内中下游应用创新加速有望反哺拉动上游算力需求增长[2] - 科技领域：自主可控大趋势下，国产半导体产业链有望受益[2] 公司投研体系介绍 - 公司投研平台以“坚持做长期正确的事情”为核心理念[3] - 强调人才与平台相互成就的双轮驱动[3] - 采用“多团队、多风格、多策略”的架构，组建了八大专业投研团队[3] - 投研团队覆盖成长、价值、均衡等多种投资风格[3] - 基于深度产业研究布局九大赛道、超30种细分策略[3] - 公司建立“四真”机制保障组织活力，致力于实现投研一体化[3] - “四真”机制包括“真机制、真团队、真人才、说真话”[3] - 投研平台已形成“人才—平台—机制—文化”的正循环[3]

公司产品体系架构 - 公司构建了覆盖不同风险收益特征的含权公募产品体系，依据风险由低到高清晰划分为“固收+”、主动权益和ETF三大板块，旨在提供一站式资产配置解决方案 [1] “固收+”产品线 - 在“固收+”领域，公司展现了精细化管理能力，产品根据目标收益与回撤控制要求细分为低波、中低波、中波和高波四个档位，以满足从保守型到进取型不同风险偏好投资者的需求 [1] - 例如，低波系列产品如平安添利，近一年最大回撤控制在-1.6%以内；而高波系列如平安瑞尚，在承受近一年回撤-4.39%的同时，创造了近11%的年度收益 [1] - 公司创新性推出“FOF固收+”产品，通过基金中的基金模式二次分散风险，并将资产配置范围扩展至全球股票、债券、商品等多类资产，策略标签涵盖A50、红利、美股等 [2] - 公司规划在2026年推出由权益与固收部门协同管理的“工具型固收+”，聚焦红利、科技、周期、量化四大清晰赛道，力求在严控回撤基础上增强收益弹性 [2] 主动权益产品线 - 公司在主动权益产品领域建立了全市场选股、主题赛道、指数增强和绝对收益四大系列的三级目录体系，以积极把握市场机遇 [2] - 在港股投资上，公司携手平安资产管理(香港)，推出了覆盖红利、科技、医药、成长等多策略的产品线，旨在利用港股市场估值洼地和高股息率优势 [2] ETF产品线 - 公司在ETF赛道展现出强大的创新基因，产品线覆盖宽基、行业主题、债券、策略、境外指数及指数增强六大类 [2] - 公司创下国内多个“首只”产品纪录，如首只新能源汽车主题ETF、首只人工智能主题ETF等，为投资者提供了高效、透明的市场工具 [2]

公司法律诉讼进展 - 公司全资子公司永安化工收到江苏省涟水县人民检察院出具的《起诉书》[1] - 根据检察机关查明的事实及相关法律规定，永安化工及涉案人员具有明确的从轻、从宽处罚情节，同时建议可以从轻、从宽处理[1] 公司经营与整改情况 - 目前永安化工生产经营活动正常开展[1] - 针对此次诉讼涉及的问题，永安化工已于2024年完成整改[1] - 永安化工在2025年2月25日重新申请排污许可证，并获得淮安市生态环境局审核通过[1]

行业整体趋势 - 2025年上半年中国小家电零售额同比下降6%-8%，但市场呈现结构性分化，部分细分赛道爆发式增长 [1] - 2025年第一季度冷萃功能咖啡机市场规模同比激增423%，2025年洗地机行业销售额同比增长17.45% [1] - 消费逻辑转变，用户个性化、碎片化需求推动新兴品类涌现和崛起，重塑市场格局 [1] - 小家电企业正从“规模扩张”的传统制造模式，转向以用户需求为核心的价值链重构 [1] 市场需求特征 - 小家电消费呈现碎片化特征，市场需求快速迭代，新兴品类快速更迭 [1] - 2024年智能茶吧机、宠物小家电是年度“黑马”，2025年冷萃咖啡机、变频破壁机成为新热点 [1] - 依赖过往销售数据研判趋势的传统模式已滞后，需求洞察需要前置以掌握市场主动权 [2] 公司战略与实践：需求洞察与产品创新 - 公司每年收集超过2万条新品调研数据，覆盖产品功能、使用场景、体验痛点等多个维度，作为“有效创新”的重要依据 [2] - 以全玻璃养生壶为例，公司通过升级全玻璃一体成型壶身和纳米聚能速热等技术满足用户养生需求，该产品获得2025家电行业“好产品”奖 [2] - 公司养生壶全网销量破1000万台，连续7年稳居市占率第一 [2] - 针对越南市场，公司通过调研当地消费者喜食糯米、注重炊煮口感及小户型厨房空间限制，开发出迷你容量、精准控温的适配电饭煲产品，成功打开海外市场 [3] - 公司已拥有90多个品类，通过叠叠锅、破壁机、咖啡机等海量爆款构建产品矩阵，覆盖厨房、个护、喂养等全场景解决方案 [3] 公司战略与实践：数智化制造与效率提升 - 公司推行“321数字化系统升级工程”，以三大业务平台、两大支撑平台及数字化使能平台为核心，实现全链条数字化赋能 [3] - 在佛山工厂，产品45秒完成注塑成型，0.14秒实现电子器件插入，6台机器仅需1名工人值守，每天能生产20万+零件 [3] - 该数智制造体系使产品平均生产周期压缩5天，生产主计划达成率提升至97.33% [3] - 数智制造保障了新品快速上市，并能灵活应对多品类、小批量的生产需求，适配碎片化消费趋势 [3] 公司战略与实践：智能制造与品质保障 - 公司已建成5大智能制造基地，总面积约58万㎡，涵盖4个专业整机工厂及多个核心零部件制造工厂，形成从核心部件到整机生产的全链条把控能力 [5] - 产线上应用5G全连接技术实现生产数据实时采集，AI视觉检测代替人工完成高精度质检，从源头降低人为误差，使成品合格率提升至95% [5] - 公司以101.05的高分成功获评“广东省省级绿色工厂”，认证认可其在用地集约化、生产洁净化、能源低碳化等领域的绿色制造实践 [5] 公司战略与实践：专业化检测体系 - 公司配套建设了约2000㎡的专业测试评价中心，包含性能实验室、环境实验室、材料实验室等十几个专业实验室，配备大量高精度检测仪器 [6] - 该中心已获得中国合格评定国家认可委员会 (CNAS) 的实验室认可证书，其检测结果具备权威公信力 [6] - 每一款产品上市前都需经过多轮严苛考验，包括极端环境下的耐用性测试及零部件的安全性能检测 [6] 行业未来展望 - 小家电市场的下一步增长点将从规模扩张的“广度”，转向需求挖掘的“深度”与制造能力的“精度” [6] - 数智化转型贯穿产业价值链关键环节，是应对消费碎片化、提升市场竞争力的有效方式 [6] - 随着技术迭代与消费需求演进，以数据驱动需求前置、数智制造保障品质的模式有望成为行业高质量发展的重要趋势 [6]