人民币汇率近期表现 - 马年春节假期期间，离岸人民币对美元汇率整体上涨，截至2月23日16时30分累计上涨0.26% [1] - 离岸人民币对美元汇率报6.8835元，较前收盘价上涨137个基点 [2] - 春节前一周，在岸人民币对美元汇率一度升破6.90元关口 [1][2] - 自2025年底升破7.0元关口以来，人民币汇率保持了“接连上涨”的走势 [2] 汇率走强驱动因素 - 春节前企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，且前期出口高增累积的结汇需求可能在加速释放 [2] - 外部环境出现有利变化，美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查冲击美联储独立性，且美联储新主席人选的“降息+缩表”主张尚未扭转美元颓势，非美货币普遍升值 [2] - 1月末外汇储备规模较2025年12月末上升412亿美元，且中国央行连续第15个月增持黄金，强化了市场对跨境资金流动稳定性的判断 [2] 未来汇率走势展望 - 今年人民币汇率大概率延续双向波动、温和升值的特征，而非单边趋势行情 [3] - 短期看，因一季度出口保持较快增长、企业结汇需求或持续释放、市场情绪偏高及美元指数大幅反弹可能性不大，预计春节后人民币仍会偏强运行 [3] - 全年走势将主要取决于美元走势、外部环境变化以及国内稳增长政策效果三个因素 [3] - 预计今年人民币对美元汇率大概率在6.8元至7.1元区间，整体稳中有升、震荡偏升 [3] - 影响人民币汇率涨跌的因素同时存在，在看多人民币汇率的同时不能忽视潜在的逆风 [3] 企业汇率风险管理 - 汇率波动已成为直接影响企业利润表、现金流乃至订单竞争力的关键变量 [4] - 套期保值已成为企业经营管理现代化的重要组成部分，在当前外汇市场波动加大的背景下，其重要性显著上升，核心在于稳定预期、锁定成本、降低不确定性 [4] - 监管方面鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富汇率避险产品，提供成本合理、灵活有效的汇率风险管理工具 [4] - 下一步将持续加强企业汇率避险服务，包括加强汇率风险中性理念宣传，引导金融机构建立健全服务长效机制，丰富更多币种、简单好用的汇率避险产品，并优化服务管理方式 [5]

全社会跨区域人员流动数据 - 2月23日（春节假期最后一天）全社会跨区域人员流动量预计达36258万人次 环比下降4.7% 比2025年同期增长11.9% [1] - 春节期间综合交通运输平稳运行 自驾出行继续处于主体地位 [3] 铁路运输情况 - 2月23日全国铁路迎来返程客流最高峰 预计发送旅客1850万人次 计划加开旅客列车2297列 [1] - 2月22日全国铁路发送旅客1827.7万人次 连续3天保持在1500万人次以上 [1] - 截至2月23日8时 铁路12306平台已累计发售春运火车票3.39亿张 [1] - 2月23日主要热门出发城市包括广州、北京、成都、武汉、重庆、西安、郑州、上海、杭州、南昌 [1] - 各地铁路部门多措并举应对返程客流高峰 例如太原局集团公司加开高铁列车75列（含夜间高铁41列） 西安局集团公司加开旅客列车252列（含夜间高铁69列）[1][2] 公路运输情况 - 2月23日公路人员流动量预计33983万人次 环比下降5% 比2025年同期增长12% [3] - 其中高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量预计30462万人次 环比下降6.1% 比2025年同期增长12.8% [3] - 预计今年春运期间新能源车出行总量将创历史同期新高 达3.8亿辆次 [3] 水路与民航运输情况 - 2月23日水路客运量预计160万人次 环比下降4.3% 比2025年同期增长31.2% [3] - 2月23日民航客运量预计265万人次 环比增长0.2% 比2025年同期增长6.9% [3] - 2月23日国内航线机票预订量超234万张 达到假期峰值 比去年春节同期增长约8% [3] - 2月23日至24日部分热门航线如西安-上海、成都-上海经济舱机票为全价 昆明-上海、哈尔滨-上海等航线仅售公务舱 部分航班已售罄 [3]

产品发行与定位 - 招商智盈优选6个月持有期混合FOF（A类：026584，C类：026585）将于2月26日起正式发行，该基金是入选中国银行“慧投计划”的产品 [1] - 该基金为偏债混合型FOF，采用“固收+”FOF模式运作，整体组合结构以80%固收资产打底、20%风险资产增强业绩弹性 [1] - 该基金是中国银行“慧投计划”的第三只产品，也是该计划下第一只定位为中波资产组合（“慧利”产品线）的基金 [2] 产品策略与资产配置 - 基金合同约定权益类资产投资比例不超过30%，产品设计采用“债80%+股13%+活期存款5%+黄金2%”的策略 [3] - 投资范围覆盖A股、中债、港股、美股、美债、商品以及另类资产等，通过全球多元资产配置分散风险 [1][3] - 具体配置资产类别包括全球股票、QDII海外债基、商品期货（黄金ETF）、REITs、互认基金等 [1][3] - 在资产配置框架上，采用战略资产配置（SAA）+战术资产配置（TAA）+底层收益增强（Alpha）的体系，结合自上而下与自下而上的方式进行主动管理 [4] 基金经理与团队 - 该基金拟由招商基金资产配置与FOF投资部负责人兼副总监章鸽武管理，其拥有近18年投研经验、超11年养老产品管理经验、超6年公募基金管理经验 [6] - 章鸽武擅长大类资产配置，立足于绝对收益思路，通过宏观指标、行业估值、大类资产性价比进行配置，并采用体系化定量+定性方式优选全市场基金 [6] - 招商基金FOF团队资产配置能力突出，自建多资产多策略体系，团队成员拥有管理大型保险资金的经验，以绝对收益为导向 [5] - 团队与公司“1+7”（资产配置与行业比较小组+七大产业链小组）投研体系紧密合作，并与固收、权益部门投研有机融合，以提升配置效率和创造超额收益 [6] 历史业绩参考 - 基金经理章鸽武自2019年4月开始管理的招商和悦稳健养老一年FOF（同为偏债混合型FOF），截至2025年12月31日，A类份额成立以来回报43.76%，同期业绩比较基准收益率32.13%，超越基准回报11.63% [7] - 该基金近五年回报19.48%，同期业绩比较基准收益率19.02%，超越基准回报0.17%，在银河证券同类养老目标风险FOF（权益资产0-30%）中排名第1（1/26） [7] - 章鸽武管理的其他FOF产品，如招商和悦均衡养老三年持有期FOF A自成立以来总回报42.46%（基准28.46%），招商和惠养老目标日期2040三年持有期FOF A自成立以来总回报10.34%（基准1.48%） [10][11][12] 行业背景与平台 - 截至2025年12月末，中国公募基金数量已达13622只，规模突破37万亿元，选基难度加大 [2] - 中国银行“慧投计划”是与公募基金联合打造的一站式资产配置方案，根据产品仓位创设了“慧稳”（超低波）、“慧盈”（低波）、“慧利”（中波）、“慧逸”（高波）四大产品线 [2] - “慧投计划”严选全市场优秀基金管理人，通过选品、重检等闭环流程，并基于多元资产配置理论及成长、红利等不同策略，为投资者提供解决方案 [3] - 公募FOF产品由专业基金“买手”构建多资产组合，旨在提供“一站式”资产配置方案，以适应多元化市场 [2]

美股市场深度回调 - 美国股市遭遇“黑色星期一”，三大股指集体跳水，道指跌1.66%，标普500指数跌1.04%，纳指跌1.13% [1] - 市场下跌的直接触发点是美国贸易政策的急速转向，白宫以新的15%全球关税回应最高法院裁定，引发抛售 [2] - 对人工智能技术可能重塑行业格局、侵蚀企业利润的担忧，加剧了市场风险情绪的恶化 [1] 科技与中概股表现 - 美国大型科技股多数下跌，美国科技七巨头指数下跌0.99% [4] - 微软股价跌超3%，特斯拉、META跌近3%，亚马逊跌超2%，谷歌-C跌逾1%；英伟达涨0.91%，苹果涨0.60% [4] - IBM股价重挫逾13%，因AI初创公司Anthropic的工具可能威胁其大型主机业务 [4] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.95% [4] - 热门中概股中，金山云跌近9%，BOSS直聘跌超6%，世纪互联、信也科技跌超5%，老虎证券、万国数据、唯品会跌逾4% [4] 大宗商品市场反应 - 市场对通胀和全球经济增长前景的担忧推动金价上涨，现货黄金突破5220美元/盎司 [4] - 截至北京时间2月24日5:20，伦敦金现报5231.2美元/盎司，涨2.35%；COMEX黄金报5253.2美元/盎司，涨3.39% [4] - 伦敦银现报88.609美元/盎司，涨4.78%；COMEX白银报88.440美元/盎司，涨7.40% [5] - 国际油价微跌，纽约轻质原油期货收于每桶66.31美元，跌幅0.26%；伦敦布伦特原油期货收于每桶71.49美元，跌幅0.38% [5] 地缘政治与贸易动态 - 欧洲议会国际贸易委员会决定暂停批准欧盟与美国贸易协议的相关工作，并推迟原定于24日举行的投票 [6] - 美国总统特朗普否认美军参谋长联席会议主席凯恩“反对与伊朗开战”的媒体报道 [7] - 美军加油机和运输机飞抵以色列特拉维夫市附近的本-古里安机场，作为美国在中东地区大规模增兵行动的一部分 [8] - 自2月中旬以来，美军超过85架加油机和170多架运输机飞往中东 [10] - 美国已在中东部署一个航空母舰打击群，第二个航母打击群已进入地中海，预计不久抵达以色列附近海域，另部署10多艘其他类型军舰、数百架战斗机和多套防空系统 [10] - 美国和伊朗新一轮谈判定于26日在瑞士日内瓦举行 [10]

行业运营数据 - 全国铁路在2月23日迎来返程客流最高峰 [1] - 预计当日发送旅客量达到1850万人次 [1]

中方对美关税诉讼案裁决的回应 - 商务部表示已注意到美国最高法院公布关税诉讼案裁决结果 正在对相关内容和影响进行全面评估 [1] - 商务部注意到美方正准备采取贸易调查等替代措施以维持对贸易伙伴加征的关税 中方将对此保持密切关注并坚定维护自身利益 [1] - 中方一贯反对各种形式的单边加征关税措施 强调贸易战没有赢家 保护主义没有出路 [1] - 中方认为美方的对等关税、芬太尼关税等单边措施既违反国际经贸规则 也违反美国国内法 不符合各方利益 [1] 事件背景与中方立场 - 有记者问及美东时间2月20日美国最高法院公布关税诉讼案裁决结果 该裁决判定美国政府依据《国际紧急经济权力法》加征的相关关税违法 [1] - 中方指出事实反复证明中美双方合则两利 斗则俱伤 [1] - 中方敦促美方取消对贸易伙伴加征的有关单边关税措施 [1]

核心观点 - 公司2026年1月经营开局稳健，新签合同额近50亿元，业务结构与市场布局出现实质性优化，正从传统施工向多元服务和城市服务商转型，以产业升维重塑增长逻辑 [1] 新签合同与市场布局 - 2026年1月，公司及下属子公司新签4个5亿元以上施工项目，合计金额48.34亿元 [2] - 项目区域分布形成“巩固省内、拓展省外、深耕海外”的立体化格局，省外及海外项目占比由过往不足三成提升至三成以上 [2] - 项目结构发生实质性转变，水利、风电等绿色低碳项目开始占据一席之地，公司战略转向培育新质生产力，加速布局低空经济、新型建筑材料等前沿赛道 [2] 业务结构优化与新兴赛道 - 公司业务从施工主业延伸至城市体检、光伏能源等新兴领域，以多元布局对冲周期性压力 [1] - 水利、风电等绿色基建项目批量落地，城市体检、光伏发电等新兴赛道相继进入商业化运营阶段 [1] - 传统施工业务毛利空间收窄，公司通过产业结构调整，将风电、光伏、城市更新等作为新的增长极 [2] “光伏+建筑”业务拓展 - 公司在广东江门承建的县域“光伏+建筑”试点项目正式并网投运，杜阮凉瓜田园综合体光伏车棚项目年发电量预计达80万度 [4] - 广东鹤山新材料基地光伏项目年均绿电供应量将超500万度 [4] - “光伏+建筑”模式已被纳入广东省首批县域试点，后续有望在更多区域复制推广，公司在此类跨区域、跨气候带项目中积累差异化竞争力 [4] 城市服务业务延伸 - 公司旗下机构组建的西安市房屋建筑体检中心与城市体检中心正式揭牌，填补了当地专业建筑体检机构的制度空白 [3] - 该中心主要承担既有建筑安全鉴定、老旧小区改造前评估、城市韧性诊断等职能，提供“诊治一体”的全链条技术服务，为公司切入城市精细治理、智慧运维等新市场奠定基础 [3] - 此举标志着公司正在从“工程承包商”向“城市服务商”延伸 [3] 城市更新与民生保障项目 - 公司承建的西安市雁塔区潘家庄村城中村改造项目进入集中交付阶段，提供3341套品质住房，项目总建筑面积近49万平方米 [6] - 该项目采用EPC总承包模式，装配率达35%以上，是市区两级重点“保回迁”民生工程，注重地段、设计、配套和质量 [6] - 项目在建设过程中应用多项品质与技术创新，如预留100%新能源充电接口、应用海绵城市系统与太阳能路灯，并累计获评省级QC成果4项、专利2项，为城市更新回迁房建设提供了可复制的民生样本 [6] 系统转型 - 公司正在经历一场从传统施工向多元服务、从规模驱动向价值驱动、从工程思维向城市思维的系统转型 [7]

行业与市场表现 - 2026年春节是海南全岛封关运作后的首个新春佳节，离岛免税消费持续火爆 [1] - 春节假期（大年初一至初六），三亚全市四家离岛免税店日均销售额超2亿元，每日销售额较去年同期均实现两位数增长 [2] - 2月20日销售额达2.54亿元，为春节期间的销售峰值 [2] - 截至2月22日，三亚离岛免税店本月累计销售额达35.49亿元，同比增长29% [2] - 春节假期前四天，海南全省离岛免税购物金额达10.3亿元，购物人数13.7万人次，同比分别增长20.9%和25.7% [2] 公司运营与策略 - cdf三亚国际免税城为释放全岛封关政策效应，提前完成热门商品备货，确保核心品类货源充足，并重点增加新春限定商品供应 [1] - 公司在春节期间联动政府推出“政府消费券”与“岛民专享券”，并叠加门店多重优惠活动 [1] - 活动期间，公司汇聚多品类开展满额礼赠、多倍积分、超值低折、满返积分等多重礼遇活动 [2] - 随着岛内居民凭离岛记录享“即购即提”政策深入实施，免税消费正从旅游伴手礼向日常品质消费延伸 [2] 消费者行为与体验 - 春节期间，cdf三亚国际免税城内人潮涌动，各大品牌门店前均排起长龙 [1] - 消费者通过叠加使用免税优惠、政府消费券、店内折扣及积分抵现，感受到强劲的价格吸引力 [1] - 公司深耕文旅融合，以“马踏福运在中免”为核心，将商业空间转化为文化场域，打造沉浸式新春体验 [2] - 公司特别打造“幻梦海屿，光韵奇境”光影艺术季，以沉浸式光影空间覆盖多个核心区域，丰富游客夜间消费选择 [2]

公司战略与核心观点 - 公司聚焦品牌引领与业态创新，多维度精准发力，以巩固区域优势地位并提升主业竞争力和盈利能力 [1] - 公司坚持以“精耕细作、升级体验、品牌引领、服务先行”为工作抓手，旨在构建优质消费服务供给体系，打造具有市场竞争力的业态格局 [1] 商场调改与品牌升级 - 公司通过商场调改实现品牌升级，调改面积近2万平方米，涉及超过200个品牌，涵盖户外运动、高端美妆、潮流服饰等核心品类 [2] - 调改采用三层楼联动调整与“单回环”动线设计，以提升品牌可视性与购物效率，并致力于满足全客层多元需求 [2] - 公司抓住冰雪经济与“户外风”趋势，大力布局高端户外品牌矩阵，在2025年完成多家形象店升级并引入顶级户外品牌，以形成“人无我有、人有我优”的竞争优势 [3] - 调改后商场整体运营布局更加合理，品牌实现良性互动，品牌运营与公司战略协同性增强 [3] 立体化营销生态构建 - 公司地处太原街商圈核心，将借助商圈改造提升机遇，打造立体化营销生态，战略核心是吸引年轻人、全家及全省客群 [4] - 营销策略跳出卖货思维，通过明星IP引流、文化场景营造、线上线下联动，推动消费者从“为买而逛”转向“为逛而买” [4][5] - 2025年公司举办了自主大IP“第36届中兴服装节”及非遗展、宠物领养、名猫赛、棋类与篮球赛事等特色活动，形成“线下活动-线上传播-线下回流”的裂变效应 [5] - 线上营销以“双微一抖一红”及“中兴大厦+”小程序为核心，2025年上半年“自播+达人逛店”直播单场最高观看超100万人次，欢乐季期间线上活动吸引超2万会员预约，带动线下到店率提升25% [6] 服务战略与体验升级 - 公司将“服务先行”作为核心工作方向，以服务为核心竞争力，旨在通过“好感化”创新重塑消费生态 [7] - 对内构建“标杆引领+全员进阶”立体化服务体系，开展“十大服务专家”等评选，并推动全体导购员向服务顾问晋升，要求其掌握商品核心技术与行业趋势 [7] - 对外创新会员服务，推出“票”亮工程为外地会员报销饭票、油票、车票，并利用CRM系统分析消费习惯，创建会员社群进行精准信息推送 [8] - 公司秉持长期主义，深化服务顾问体系，旨在让“中兴服务 天天进步”成为可感知的消费体验，构建共生共赢生态 [8]

文章核心观点 - 理财产品净值化转型深化叠加底层资产价格波动加大 导致近期产品净值出现显著震荡 打破了投资者对中低风险产品“稳增长、低回撤”的固有预期 投资者正经历必要的市场波动学习期 行业需加强投资者预期管理并探索“多资产、多策略”以在低利率环境下平衡收益与风险 [1][4][6][7] 理财产品净值波动现象 - 近期多款风险等级为R2（中低风险）的“固收+”理财产品净值出现明显回撤 例如某产品净值在1月30日至2月2日两个交易日内从1.1223回撤至1.1138 吞噬了前期部分涨幅 令投资者感到意外 [2] - 投资者对R2等级产品的“稳增长、低回撤”期待与实际净值波动产生落差 “涨得慢、跌得快”、“两天净值波动吞噬之前一个月收益”成为热议话题 [3] - 各理财指数的历史波动率数据印证了净值震荡加剧 例如从去年年底至今年2月6日 R3型理财指数近20日波动率从1.81%升至2.26% R2型从0.38%升至0.4% [4] 净值波动加剧的原因 - **底层资产价格波动加大**：在债市低利率、票息收入薄的背景下 理财产品为增厚收益增配了高波动资产 截至2025年末理财产品配置公募基金的比例为5.1% 较2024年末增加2.2个百分点 其中持有混合型基金和股票型基金的规模分别增至449亿元和399亿元 春节前权益市场波动通过公募基金传导至理财产品 [5] - **全面净值化转型落地**：监管整改后 理财产品需摒弃“资金池”、“摊余成本法”等掩盖真实波动的估值方式 转而直面市场波动 让收益率回归真实水平 行业“全面净值化、稳定高收益、监管合规”三大目标或难以同时实现 [6] 行业应对策略与发展方向 - **产品策略调整**：在低利率环境下 纯固收产品收益空间压缩 理财公司对“固收+”产品的布局将强化 并通过与公募基金合作、采用多资产配置策略拓展收益边界 为控制波动 增配二级债基及指数型股票基金或是相对合适的选择 [7] - **投资者预期管理与建议**：理财公司需加强投资者预期管理 防止非理性赎回 建议投资者购买理财产品时不能仅看风险等级 更应关注底层资产占比和投资策略 对波动敏感的投资者可配置权益类资产占比低于5%的低波型“固收+”产品 长期坚持定期定额投资也能有效平滑收益曲线 [7][8]