黄金价格上涨的驱动因素 - 地缘政治紧张局势推动全球央行大幅增持黄金储备 [1] - 黄金ETF等工具提高了市场资金参与黄金资产配置的效率 [1][2] - 2022-2024年全球央行净购金量分别为1136吨、1037吨和1045吨，是近代史上最快的累积速度之一 [1] 黄金市场供需动态 - 中国央行在2024年11月重启购金后，已连续11个月增持 [1] - 2025年一季度全球央行黄金净买入244吨，购金速度有所放缓 [1] - 2025年上半年全球黄金ETF净流入达到397吨，创下2020年以来同期记录新高，今年9月录得逾三年来较大单月资金流入 [1] 黄金价格走势与周期 - 从上世纪20年代至今的100年间，黄金价格出现过两个大的上涨周期，分别为1970-1980年和2000-2010年 [1] - 在本轮急升后，金价在技术面上已变得超买，短线可能因支撑因素减弱或风险偏好变化而出现回吐或整固 [2] - 黄金处于大周期的长期逻辑和支持金价的核心因素可能没有发生变化 [3] 黄金未来走势展望 - 地缘政治冲突持续升级概率边际降低，但趋紧博弈态势长期存在，各国央行倾向于提升外汇储备多元化 [2] - 在美国就业数据走弱、通胀可控背景下，市场预期新一轮降息周期启动，美联储独立性下降可能增加降息力度 [2] - 全球主要经济体面临高债务水平，投资者正积极为“货币贬值交易”作出部署，以分散来自美国政府债券与美元资产的潜在风险 [3]

文章核心观点 - 港股科技股（恒生科技指数成分股）相较于美股科技股具备独特的投资优势与价值 [1] 估值优势 - 恒生科技指数PE为23倍，处于历史30-40%分位，而纳斯达克指数PE为37倍，处于历史90%分位，港股科技股具有相对估值优势 [2] - 恒生科技指数的PEG为0.5，而纳斯达克指数的PEG为1.6，显示港股科技股的成长性被显著低估 [2] 政策支持 - 中国"新质生产力"战略为港股科技企业提供前所未有的发展机遇 [2] - 研发费用加计扣除比例提升至150%、5000亿元算力基建投资、AI产业扶持政策等具体措施直接利好相关企业发展 [2] 基本面改善 - 恒生科技指数ROE从2023年的7.9%提升至2025年二季度的13.5%，盈利能力显著提升 [2] - AI技术在端侧应用展开、新能源车企海外拓展、半导体企业技术突破为业绩增长提供强劲动力 [2] 资金流向 - 南向资金2025年累计净买入超1.21万亿港元，其中科技板块超2100亿港元，成为港股市场重要支撑力量 [3] - 美联储降息预期为外资回流创造有利宏观环境 [3] 行业布局 - 港股科技板块覆盖互联网、半导体、新能源汽车等多个关键领域，形成多元化产业生态 [3] - 均衡布局使投资者能分享中国经济增长的结构性红利，并有效分散单一行业风险 [3]

公司业绩表现 - 2022年至2024年营收分别为53.61亿元、59.28亿元、57.54亿元，期内利润分别为-14.38亿元、4.57亿元、3.51亿元 [6] - 2025年前三季度营业收入40.68亿元，同比下降7.32%，归母净利润3.39亿元，同比下降33.9% [7] - 2025年前三季度数字支付收入同比减少7.63%，经营活动现金流净额同比暴跌63%至2.9亿元 [7][8] 业务结构与发展 - 核心数字支付服务收入占比高达89%，业务结构单一 [7] - 2024年总支付额超过4.0万亿元，在独立数字支付服务提供者中市场份额为9.4%，排名第一 [4] - 为寻找第二曲线押注跨境支付，2025年前三季度跨境支付金额602亿元，同比增长77.56%，但占年总支付额比例不足2% [8] 股东减持动态 - 第三大股东孙浩然持股比例2.45%，减持完毕后将彻底退出股东名单，累计套现4.93亿元 [9] - 单一最大股东联想控股于2025年9月30日减持2364.2154万股，占总股本3%，持股比例由26.54%降至23.54%，套现约5.8亿元 [10] - 联想控股自2022年股份解禁后持续减持，持股比例从上市后的28.24%逐步下降 [10] 合规与投诉问题 - 在黑猫投诉平台累计投诉量超过10万条，内容涉及乱扣费、服务态度差、虚假宣传等 [15] - 2022年至2025年6月，因客户尽职调查及交易管理不足等问题被罚1676万元 [19] - 2024年及2025年多家分公司因违反收单业务、清算管理等规定被处罚，单笔罚款最高达406万元 [19]

公司业绩表现 - 2022年至2024年，公司营收分别为53.61亿元、59.28亿元、57.54亿元，期内利润分别为-14.38亿元、4.57亿元、3.51亿元 [7] - 2025年前三季度，公司实现营业收入40.68亿元，同比下降7.32%，实现归母净利润3.39亿元，同比下降33.9% [8] - 公司核心数字支付服务收入占总收入比例高达89%（2025年上半年数据）[8] 业务结构分析 - 2024年公司总支付额超过4.0万亿元，在独立数字支付服务提供者中市场份额为9.4%，排名第一 [5] - 业务结构单一，数字支付服务收入占比高，面临行业增长瓶颈 [8] - 为寻找增长点，公司押注跨境支付，2025年前三季度跨境支付金额602亿元，同比增长77.56%，但占年总支付额比例不足2%（基于2024年超4万亿元数据）[11] - 从支付方式看，银行卡支付占比从2022年的79.4%下降至2025年上半年的55.0%，而扫码支付占比从20.1%升至27.8%，基金支付在2025年上半年占比达15.6% [10] 财务健康状况 - 公司坦言2022年录得净亏损，且未来可能无法维持盈利能力 [11] - 截至2022年、2024年12月31日及2025年6月30日，公司录得流动负债净额，面临流动资金风险 [11] - 2025年前三季度经营活动现金流净额同比暴跌63%，为2.9亿元 [11] 股东减持动向 - 第三大股东孙浩然（创始人孙陶然亲兄弟）清仓离场，累计减持1927.0852万股，占总股本2.45%，套现约4.93亿元 [16][17] - 单一最大股东联想控股于2025年9月30日完成减持计划，合计减持2364.2154万股，占总股本3%，套现约5.8亿元，持股比例由26.54%降至23.54% [19][20][22] - 联想控股自2022年股份解禁后持续减持，持股比例从上市后的28.24%逐步下降 [19] 合规与声誉风险 - 在黑猫投诉平台上，关于公司的投诉量累计超过10万条，内容涉及乱扣费、服务态度差、虚假宣传等 [26][30] - 2025年9月，公司江苏分公司因违反收单业务管理规定被没收违法所得61423.7元并罚款25万元 [33] - 2024年以来公司屡遭处罚，包括成都分公司被没收违法所得69.31万元并罚款319.92万元，宁夏分公司被罚款10万元，总公司被警告并罚款406万元 [33] - 招股书披露，2022-2025年6月，公司因客户尽职调查及交易管理不足等问题被罚1676万元 [34]

市场整体表现 - 三大指数全线下跌，沪指跌0.73%失守4000点，深成指跌1.16%，创业板指跌1.84% [1] - 沪深两市成交额达2.42万亿元，较上一交易日放量1656亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，全市场4100只个股下跌 [1] 领涨板块及公司 - 能源金属和锂矿概念走强，天齐锂业触及涨停 [1] - 量子科技概念股活跃，神州信息实现2连板，格尔软件实现6天4板 [1] - 电池板块震荡走强，石大胜华和天际股份双双涨停 [1] - 储能板块局部活跃，通润装备实现2连板 [1] 领跌板块及公司 - 算力硬件股集体走弱，天孚通信和新易盛等个股大跌 [1] - 游戏板块重挫，巨人网络一度逼近跌停 [1] - 煤炭板块多数下跌，安泰集团跌停 [1] 市场情绪指标 - 涨停个股封板率为67.00% [3] - 昨日涨停个股今日平均表现为0.84%，高开率为67% [3]

上银基金近期在上海市许多商城外墙和公交车上投放巨幅广告，海报画面上印有上银基金经理陈博的大幅头像，配以"投基金，选陈博，基金界的新潮买 手"标语。同时，上银基金官方社媒还推出抽奖活动，邀请用户围绕上述话题参与讨论。 值得关注的是，上银基金在广告和活动中将基金经理陈博的形象置于核心，这种主打基金经理人物IP的营销方式引发业内争议。 玩上"饭圈文化"？上银基金主推基金经理人物IP 又有公募基金在营销上玩出了新花样。 为配合线下广告，上银基金在官方小红书账号发起抽奖活动，邀请用户转发带有基金经理头像的海报或线下广告照片，带上"投基金，选陈博"指定话题，就 能参与抽取手机支架、笔记本等礼品。上银基金官方账号也不遗余力在评论区互动，引导用户参与活动。 凤凰网财经《投资观察》搜索相关话题发帖内容发现，大部分用户讨论集中在如何薅羊毛和打卡拍照上，有用户调侃上银基金玩上了粉圈套路，而关于陈博 所管理的基金产品业绩、投资风格相关讨论寥寥无几。 也有用户对上银这波营销提出了质疑，直言"广告太硬了"，"基金经理上了公交车又怎样？" 广告主角的基金经理多只产品面临清盘风险 上银基金此次主推的基金经理陈博，根据公开资料显示，2016年 ...

AI应用市场格局转变 - 通用大模型应用增长乏力，豆包第三季度增长率约为8%，DeepSeek出现-1.7%负增长，Kimi下滑4.3% [1] - 垂直类AI应用逆势崛起，即梦AI增长12.1%，豆包爱学增长15.7%，AQ以83.4%复合增长率位居行业第一，远超行业13.5%平均增速 [2] - AI战场从"能聊什么"转向"能搞定什么"，用户需求从追求"新奇有趣"转向要求"切实有用" [3][4] 垂直应用成功要素 - 垂直应用凭借场景专注度、专业数据积累和生态协同能力提供更精准解决方案，即梦AI面向视频创作者提供全流程解决方案 [5] - AQ依托支付宝生态获得流量和信任，近60%用户来自三线及以下区域，3个月成为中国排名Top7的AI原生应用 [9] - AQ构建"AI技术+医疗资源"深度联动模式，与好大夫在线整合实现智能分诊、专家匹配、问诊挂号场景闭环 [11] 医疗健康赛道分析 - 中国40岁以上慢性病患者多达5.8亿人，75.8%的老年人被1种及以上慢性病困扰，医疗资源城乡差距创造刚需场景 [8] - 蚂蚁集团2024年科技研发投入234.5亿元，研发投入占营收比例连续三年超10%，为AQ提供技术基础 [8] - 蚂蚁医疗健康生态已聚合超5000家医院、30万注册医生，服务覆盖超8亿用户 [13] 行业发展趋势 - 全球顶尖玩家共同押注垂直类AI，Mayo Clinic部署英伟达DGX B200系统，赛默飞世尔与OpenAI合作，微软与哈佛医学院合作 [16] - 中国市场形成"基础平台"与"垂直尖兵"二元生态，豆包、DeepSeek承担用户教育和通用需求，AQ、即梦AI在特定行业深挖价值 [17] - AI下半场重点从参数堆砌转向行业Know-How编码、供应链重塑和用户信任赢得 [17][18]

美联储政策调整 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.00%-4.25%下调至3.75%-4.00%，降幅25个基点 [1] - 美联储决定放弃量化紧缩并计划在一个月后结束缩减资产负债表行动 [1] 降息周期对全球市场影响 - 美联储重启降息周期后全球股市动能显著回升 [1] - 过去在经济未衰退情况下降息周期通常利好风险资产表现 [1] 当前资产市场估值与风险 - 不少资产市场估值处于高位，股票市盈率普遍比历史平均值高出一个标准差以上 [1] - 股市出现FOMO现象，在人工智能相关板块尤其明显，短期内或加剧市场波动 [1] 中国A股市场投资者结构 - 中国内地个人投资者对A股市场兴趣持续上升，家庭正通过将银行存款转至非银行金融机构增加股市参与程度 [2] - 外资机构投资者仍然低配中国市场，低配程度有所收窄但外资尚未明显参与本轮股市涨势 [2] 陆港股市上涨动能条件 - 陆港股市未来延续上涨态势需要企业盈利出现更明确复苏信号来支持强劲上升动能 [2] 行业投资关注方向 - 关注AI产业链持续发展和互联网板块在反内卷环境下竞争改善 [2] - 关注中国制造业优势巩固及卡脖子技术突破带来的高端制造和硬科技领域机会 [2] - 关注中国医疗政策边际转好下的生物制药行业成长性 [2] - 关注反内卷使化工、原材料等行业盈利前景持续改善 [2] - 关注部分资金可能从通信、银行、公用事业等高股息板块阶段性流向周期类和成长类资产 [2]

货币政策调整 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间从4.00%-4.25%下调至3.75%-4.00%，降幅25个基点 [1] - 美联储决定放弃量化紧缩并计划在一个月后结束缩减资产负债表的行动 [1] 对全球流动性的影响 - 停止缩表意味着对金融体系的被动流动性抽离结束，有助于缓解美元融资市场的紧张局面 [1] - 美元流动性供给趋于稳定，SOFR与EFFR利差有望收窄，全球美元融资成本下行动力增强 [1] - 全球“美元荒”预期缓解，新兴市场主权债利差有望收窄 [1] 对新兴市场的影响 - 全球流动性改善和美元下行有利于制造业国家的出口 [1] - 新兴市场资本回流动能增强，可能有利于新兴市场股票的估值提升 [1] 对美股市场的影响 - 流动性变化有望助推企业盈利的向上修正，对股票短期表现提供支撑 [2] 对债券市场的影响 - 短端利率可能随政策下行，但长端利率受财政与期限溢价约束而保持韧性，收益率曲线或趋陡峭 [2] 对黄金的影响 - 黄金在实际利率下行与制度风险溢价的背景下，可能获得进一步支撑 [2]

监管处罚事件 - 中国人民人寿保险庆阳市中心支公司因存在虚假宣传行为被国家金融监督管理总局罚款6万元 [1][2] - 时任公司总经理助理兼城区本部负责人葛宝玉对违规行为负有责任受到警告并被罚款1.2万元 [1][2] - 时任公司城区本部代理人秦雪因该事件受到警告处分 [1][2]