宏观经济政策 - 美联储洛根表示银行系统储备仍有下调空间 常设回购工具或在9月再度启用[12] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特认为美联储考虑降息是合适的[15] - 国家发展改革委将不断完善扩内需政策举措 支持企业增加优质供给[14] 大宗商品市场 - 美国拟将铜和钾肥列入关键矿产名单[3][15] - WTI原油升穿100日移动均线 收涨1.52%至64.62美元/桶[3][7] - 布伦特原油收涨1.31%至68.2美元/桶[3][7] - 现货黄金收跌0.19%至3365.8美元/盎司[3][7] - 现货白银收跌0.72%至38.57美元/盎司[3][7] 股票市场表现 - 美股三大指数齐跌 道指跌0.77% 标普500跌0.43% 纳指跌0.2%[4][7] - 港股恒指大涨1.94%至25829.91点 创2021年10月以来新高[5][7] - A股三大股指全线收涨 沪指涨1.51% 深成指涨2.26% 创业板指涨3%[6][7] - 欧洲主要股指多数收跌 德国DAX30跌0.37% 欧洲斯托克50跌0.81%[4][7] 行业与个股动态 - 稀土概念 有色金属 贵金属股走强 紫金矿业涨超6.5%[5] - 内房股反弹 上海优化调整商业性个人住房贷款利率政策[6][15] - 泛科技板块大涨 中际旭创 新易盛等创历史新高[6] - 英伟达涨1% 特斯拉涨近2% 蔚来汽车在美跌4%但在港股涨超15%[4][5] - 拼多多Q2营收同比增长7% 调整后净利润327.08亿元同比下降5%[15] 企业重大事件 - 英特尔警告美国政府持股可能升至15% 对业务构成风险[3][15] - 特朗普宣称将把药品价格削减1400%到1500% 并迅速对药品征收关税[3][15] - 马斯克旗下xAI起诉苹果和OpenAI涉嫌违反反垄断法[15]

关键矿产清单更新 - 美国政府将铜、钾肥、硅、白银、铅和铼六种矿产纳入关键矿产草案清单 同时剔除碲和砷 清单总数达54种 [1] - 首次将关键矿产分为高风险、较高风险和中等风险三类 新评估方法纳入供应冲击的经济后果及"单点失效"脆弱性 [1] - 最终版清单预计30天内由内政部长公布 清单每三年更新一次 [1][2] 矿产调整原因 - 铜和硅因精炼产品供应中断可能引发严重经济后果 [1] - 钾肥因主要供应国加拿大可能设置贸易壁垒 [1] - 白银为应对墨西哥供应受阻的低概率高冲击情景 [1] - 铅和铼因2022年差距甚微 按新方法补充入选 [1] - 碲因美国国内产量增加 由净进口国转为出口国 [1] - 砷因主要生产国秘鲁供应中断风险下降 [1] 行业影响与反应 - 铜行业积极推动列入关键矿产 以体现对经济和国家安全的重要性 [2] - 列入清单项目可获得资金激励和简化审批流程 [2] - 美国国家矿业协会欢迎纳入但对所有矿物都应视为关键矿产 [2] - 国际铜业协会称铜支撑电气化、国防和清洁能源 供应链压力日益加大 [2] - 化肥协会推动钾肥列入以争取关税豁免 [2] - 钾肥进口80%依赖加拿大 目前免关税但存在贸易壁垒风险 [3] - 清单公布后Mosaic公司股价一度上涨4.5% Nutrien有限公司最高涨2.9% [3] 政策背景 - 特朗普政府将重振金属矿产生产列为重点任务 聚焦铜的应用 [2] - 2022年3月行政令支持钾肥等矿物实现更高水平本土化生产 [2] - 清单基于经济影响评估 锆因国内供应链单点失效风险入选 [3] - 内政部强调失去一种关键矿物可能削弱半导体至国防系统的生产能力 [3]

资金面收敛原因分析 - 股市表现强劲带动居民存款搬家至股市 住户存款与M2同比增速之差快速下行 扰动银行和非银端流动性 [6] - 稳汇率诉求上升促使资金边际收紧 7月以来央行通过维持偏高的资金与短债利率缓解人民币汇率压力 [7] - 税期季节性因素短期影响资金面 但度过后不会对资金利率产生明显作用 [10] 央行政策与资金面展望 - 央行流动性投放未减少但资金利率仍上升 大行净融出规模显著下降 截至8月21日降至3.88万亿元 较8月15日减少0.95万亿元 [10] - 货币政策维持宽松基调但重申"资金防空转"要求 删除"择机恢复国债买卖"表述 短期内资金面不确定性上升 [10] - 股市情绪火热与稳汇率诉求持续 或对资金面形成持续扰动 [10] 债市影响与前景 - 资金利率面临不确定性且边际宽松有限 难以成为带动债市利率下行的因素 [13] - 股债跷跷板效应明显 股市风险偏好上升压制债市行情 [13] - 债市自身情绪偏弱 前期通缩预期修正后利率修复力度不足 难言企稳 进一步做多机会仍需等待 [13]

中国股票市场资金流动 - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国是8月以来机构经纪业务中获净买入最多的市场[1] - 流动性改善推动A股上涨 资金从债券和存款转向股市 在岸长期国债收益率自6月以来持续走高显示投资者对长期宏观经济前景持更积极看法[1] - 汇丰上调上证指数年底目标至4000点 预期潜在升幅5%至7% 沪深300目标上调至4600点 深证成指目标上调至13000点[1] - 居民存款潜在入市资金规模约5-7万亿元 实际入市取决于宏观经济、政策预期等因素[6] 美联储货币政策预期 - 巴克莱和法巴银行预计美联储9月降息25个基点 巴克莱预测9月和12月共降息50个基点[2] - 中信证券预计美联储年内连续降息三次 每次25bps[5][6] - 华泰证券认为9月降息25bp是基准情形 四季度降息两次的概率高于一次[7] - 鲍威尔发言强调就业市场下行风险 为9月降息做铺垫[6][11] 全球汇率走势预测 - 美银预计英镑兑美元第四季度升至1.45 前提是美元走弱且英国经济增长改善[2] - 道明证券预计加元短期内继续承压 主因美加贸易协议未定及加拿大央行降息预期[3] - 招商宏观称9月为人民币汇率升值观察窗口 若美联储降息且央行顺势而为 人民币可能升值并重回6时代[17][18] 债券市场收益率预测 - 花旗维持10年期美债收益率年底4.10%预测 两年期预测3.50% 五年期3.65% 30年期4.70%[4] - 华泰证券认为中债呈"熊陡"特征 10Y-2Y期限利差扩大 美债呈"牛平"特征 10Y-1Y期限利差收窄[13] - 短期十年国债利率上限在1.8%附近 极限位置1.9% 建议十月份后寻找反攻机会[16] 大宗商品与行业配置 - 华泰证券重申煤价支撑延伸至淡季 最高负荷超预期和进口收缩改善基本面 动力煤龙头优先受益[12] - 国盛证券预计2025Q3亚洲冶金煤市场持续复苏 受印度补库存和中国市场潜在反弹支持[12] - 稀土板块获政策支持 小型稀土企业可能获得开采指标[9] - AI基建板块受云服务供应商资本开支上升周期及AI渗透率提升推动[1] 资产配置策略 - 建议关注景气板块如AI/算力、创新药、军工、有色 以及券商、保险和光伏等政策受益板块[6] - 配置聚焦资源、创新药、游戏和军工 开始关注化工和反内卷+出海品种 9月关注消费电子[10] - 美股"补涨"逻辑主导 罗素2000、标普500房地产和纳指生物技术可能上涨[11] - PPI同比已于6-7月触底 转正预计在明年中后期 顺周期资产获得确定性溢价[8] 市场结构观点 - 此轮行情由产业趋势和业绩驱动 非散户主导 新旧资金接力需要新配置线索[10] - 快递行业短期受反内卷政策价格托底 但行业格局均衡仍需时间[14] - 市场延续中期慢牛格局 赛道轮动显著 建议在景气赛道寻找低位新方向[15]

稳定币行业监管与政策框架 - 《GENIUS法案》为稳定币行业建立指导方针和里程碑式框架 推动华尔街对与美元挂钩数字代币的爆炸性采用 [1] - 法案要求稳定币发行商必须用美元或其他高质量流动性资产以一比一比例提供支持 将短期国库券定位为首选抵押品 [1] - 监管良好的稳定币市场可巩固美元在数字金融世界的主导地位 支撑美元作为全球储备货币的地位 [1] 稳定币市场格局与发行商动态 - Tether和Circle主导价值2500亿美元的稳定币市场 2025年该市场规模增长22% [1] - Tether旗下USDT占稳定币总市值65% Circle旗下USDC占25% 两者合计占有90%市场份额 [1] - Circle已完成重磅IPO Tether聘请前白宫加密政策高管博·海因斯担任战略顾问以指导美国扩张 [1][2] 稳定币持有美国国债的现状与规模 - 发行商持有约1250亿美元短期美国国库券 占6万亿美元未偿国库券总量不足2% [3] - 保险公司持有国库券数量约为稳定币发行商的五倍 最大私人买家共同基金持有4.5万亿美元是其36倍 [3] - 2024年Tether成为美国国债第七大买家 排在英国和新加坡之后 [4] 稳定币对美国国债需求与收益率的影响 - 稳定币资金流入对短期收益率产生直接影响 为期五天价值35亿美元资金流入会在10天内将三个月期国库券收益率压低约2-2.5个基点 [4] - 行业规模预计将大幅增长 摩根大通预测2028年市场规模翻倍至5000亿美元 渣打银行预测同期达2万亿美元 伯恩斯坦预计2035年高达4万亿美元 [3] - 稳定币可能在未来几年成为美国国债最大需求来源之一 有望在2030年前取代日本成为最大持有者 [4] 稳定币与传统金融体系的资金流动 - 资金从银行存款流向稳定币可能减少银行余额并降低准备金要求 潜在资金流可能增加国债需求但同时减少经济中的贷款供应 [5] - 行业参与者认为净效应积极 稳定币将成为美国及海外经济增长的有意义加速剂 [5] 美国国债买方结构变化 - 最大外国债权人持有美国国债份额从23%降至略高于6% 过去13年间中国日本加拿大等传统买家持续缩减购买规模 [3] - 美国财政部越来越依赖短期国库券发行 美联储在逐步结束量化宽松过程中缩减债券购买量 [3][4]

发射任务取消与技术问题 - 因发射场技术问题 SpaceX取消星舰第十次发射任务 原定美国东部时间周日晚7点35分升空[1] - 在距离点火约30分钟时暂停发射以排查地面系统故障[1] - 公司计划最早在当地时间8月25日再次尝试发射[2] 星舰系统配置与测试目标 - 发射系统包含70.7米超级重型助推器与52米星舰上级火箭[1] - 超级重型计划在墨西哥湾进行软着水实验以验证备用发动机配置[3] - 星舰计划释放首批模拟星链卫星并测试新型隔热瓷砖与襟翼[3] 技术改进与研发挑战 - 新一代火箭配备更强推力引擎 更耐用隔热盾和更坚固襟翼[2] - 再入轨迹被设计为在最大动压点将尾部襟翼推向结构极限[3] - 项目今年经历两次飞行测试失败 第九次飞行太空阶段受挫 6月地面测试台发生大规模爆炸[2] 战略意义与产能建设 - 星舰承载公司未来发射业务战略地位及火星探索目标[2] - 美国宇航局计划2027年前后将其用于载人登月任务[2] - 公司在Starbase工厂加快生产新一代星舰以支持持续试飞[2]

关税成本承担方 - 美国消费者和企业承担政府实施关税的成本 与特朗普声称外国和海外企业承担费用的说法相反 [2] - 截至6月美国消费者承担22%的关税成本 高盛预计10月份将上升至67% [4] - 约70%直接关税成本最终由消费者承担 加上国内生产商提价的溢出效应总比例可能达100% [4] 进口价格变化趋势 - 自去年11月大选以来进口价格上涨0.5% 自3月新关税宣布后上涨0.2% [3] - 进口价格保持坚挺 第二季度商品进口急剧回落但价格未下跌 [3] - 进口商品成本比关税前趋势预测高出5% 国内生产商品高出3% [6] 价格传导机制 - 企业通过供应链分摊成本 零售商将大部分成本转嫁给消费者 [3] - 价格传导以稳定增量持续进行 部分行业受产品类别和竞争力限制 [6] - 企业预计未来一年提价幅度从2024年底的2.5%升至5月中旬的3.5% [6] 通胀表现特征 - 通胀保持相对温和 因疫情时期短缺缓解和汽油价格同比下降9.5% [4] - 消费者价格指数显示家居用品、床单、工具、玩具和体育用品成本增加 [5] - 出现"隐形通胀"现象 零售商通过小幅增量方式转嫁关税成本 [7] 行业影响表现 - 沃尔玛首席执行官表示公司成本每周因关税上涨 但将尽力保持价格稳定 [7] - 服务提供企业的预期价格涨幅更为明显 可能引发通胀冲动 [6] - 所有进口商均支付关税成本 包括制造商、零售商和小型企业 [3]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 近一周前，哈马斯据悉已接受由卡塔尔和埃及斡旋方提出的加沙停火最新方案。但是，以色列至今仍未 作出正面回应，尽管总理内塔尼亚胡声称自己已"立即"展开谈判，以释放所有人质并结束战争。 这种沉默反映出以色列战略上的根本转变，他要求达成全面协议，释放所有人质并结束战争，而非之前 的分阶段停火协议。这一转变被指受到特朗普支持以色列军事行动的影响，导致人质家属指责内塔尼亚 胡拖延谈判，牺牲人质。 转向寻求全面协议的背后 在过去18个月里，内塔尼亚胡始终只同意分阶段、部分性的停火协议，如今他却要求一份全面协议，在 以色列设定的条件下实现所有人质的释放和彻底结束战争。 这一政策逆转发生的同时，内塔尼亚胡也在加速推进对加沙城的大规模军事进攻，奉行"边打边谈"的双 重战略，以"击败哈马斯"。 当地时间上周四，内塔尼亚胡宣布，他已指示谈判小组立即启动谈判，以换回所有人质并结束加沙战 争。但是，他并未提及当前台面上以临时停火交换一半人质的停火方案。 这一最新方案与上月他已同意的为期60天停火类似，只是条件更有利于以色列，因为哈马斯在释放囚犯 人数和安全缓冲区规模上展现了灵活性 ...

鲍威尔利用其在杰克逊霍尔上的演讲，暗示高借贷成本带来的日益增长的风险将损害就业市场，这意味 着美联储最早在9月份就可能有理由降息。美国股市和债市应声飙升，投资者加大了对美联储即将开始 降息的押注。 此前，由于担心总统特朗普的关税政策会导致严重通胀，美联储在今年一直维持利率不变。期货市场目 前显示，美联储在9月中旬会议上将主要利率下调25个基点的可能性为75%。许多华尔街经济学家预 计，目前处于4.25%至4.5%区间的联邦基金利率将在2025年晚些时候迎来更多下调。 然而，投资者、经济学家和一些美联储官员表示，即将公布的通胀和劳动力市场数据仍可能打乱这些计 划。凯投宏观的Stephen Brown写道："（鲍威尔）的结论——'鉴于政策处于限制性区域，基线前景和风 险平衡的转变可能需要我们调整政策立场'——明确表明9月降息现在是最可能的结果。"他补充说："尽 管如此，鲍威尔挥之不去的谨慎态度表明，一份非常积极的8月份就业报告或一组更令人担忧的物价数 据，仍可能导致降息延迟。" 充满挑战的局面 这场辩论正值美联储促进最大可持续就业和物价稳定的双重使命两方面出现矛盾之际。鲍威尔在上周五 表示，"通胀风险偏向上行，而 ...

鲍威尔杰克逊霍尔演讲内容分析 - 演讲聚焦货币政策短期前景 回避对美联储未来战略的深入反思和改革议题 [2][3] - 将货币政策框架修订描述为"渐进演变" 而非结构性突破 [3][4] 演讲回避的关键议题 - 未充分讨论经济结构性演变 包括劳动力市场变迁和供应链重组 [4][6] - 回避沟通清晰度问题 尤其FOMC会议纪要与政策指引的表述缺陷 [4] - 重申不重新评估2%通胀目标 与当前经济结构性变化形成反差 [4] 市场与政治环境影响 - 讲话开头释放鸽派信号 提及就业下行风险上升可能需调整政策 引发股市债市全线上涨 [3] - 面临巨大制度性压力：通胀持续高于目标四年 就业市场走弱 FOMC出现三十多年来首次重大分歧 [3] - 回避央行独立性议题 对特朗普政府指控理事事件保持沉默 [5] 演讲的战略局限性 - 错失总结八年执政经验的机会 未提供经济结构性变化的政策洞见 [5][6] - 加剧市场"重视眼前忽视长期"的行为偏差 被解读为聚焦9月政策会议 [5] - 将关键战略议题留待继任者解决 包括框架改革和应对政治经济复杂形势 [2][6]