市场表现 - 11月19日A股三大指数窄幅波动，恒生指数小幅收跌0.38% [1] - 红利风格成为A、H股市场焦点，港股通红利ETF（159220）逆市收涨0.48%，全天呈溢价交易，溢价率为0.43% [1] - 标普港股通低波红利指数收涨0.20%，其成份股中“三桶油”（中石化、中石油、中海油）以及有色金属、交通运输板块表现突出 [3] 资金流向 - 南向资金在11月的13个交易日中有12日净流入港股市场，月度累计流入近860亿港元，今年以来累计流入超1.3万亿港元 [2] - 港股通红利ETF（159220）连续第4周迎来份额净增长，截至11月18日流通份额为583.57万份，当周增加800万份 [2][4] 指数与产品特征 - 标普港股通低波红利指数通过股息率与实际波动率双重因子筛选，优选50只兼具低波动和高股息特性的港股，每半年调整一次 [5] - 指数设置个股权重上限5%和单一GICS行业权重上限30%的双重约束，资产风险分散化程度较高 [5] - 截至2025年10月末，该指数股息率达5.54%，高于中证红利（4.80%）、中证红利低波（4.74%）和上证红利（5.31%） [5] 成份股与行业构成 - 指数成份股兼顾大盘与中盘，过半为央国企，兼具分红能力与意愿，有望受益于央企市值管理 [4] - 11月19日成份股涨幅榜显示，中国石油化工股份涨2.93%，中国石油股份涨2.15%，中国中车和但安国际均涨1.45% [2] 策略表现 - 华泰研究指出，标普港股通低波红利指数今年年化收益率在四类红利风格中最高，收益-风险比优异，最大回撤修复天数仅21天 [5] - 红利低波风格指数的夏普比率和Calmar比率中位数在同类策略中位居前列 [5]

3A系列ETF当日行情 - 中证A100ETF基金（562000）当日上涨0.32% [1] - A50ETF华宝（159596）当日上涨0.34% [1] - 中证A500ETF华宝（563500）当日无涨跌，为0.0% [1] - 三大ETF数据来源为沪深交易所，行情数据截至2025年11月19日 [1] 当日大市行情 - 创业板指上涨0.18% [1] - 上证指数上涨0.25% [1] - 深证成指无涨跌，为0.0% [1] - 沪深两市成交额为1.73万亿元，较上一交易日减少2002亿元 [1] - 全市场个股上涨4175只，下跌1200只，持平76只 [1] 资金流向 - 国防军工行业为资金净流入TOP1行业，净流入22.58亿元 [2] - 另一未明确行业（原文有遮挡）为资金净流入TOP3行业，净流入7.93亿元 [2] 机构市场观点 - 信达证券观点认为，过去2个月价值风格明显走强并出现扩散，金融、周期、消费板块轮流表现 [2] - 当前风格扩散处于估值、预期和资金驱动阶段，原因系年底前后进入业绩空窗期，板块缺乏高频季报证明业绩 [2] - 该风格扩散阶段预计至少可持续1-2个季度 [2] - 风格扩散转变为年度级别行情需看到价值股盈利逻辑兑现，在此之前长期产业逻辑更强的科技主线可能再次回归 [2] 华宝基金产品信息 - 华宝基金集结中证"A系列"三大宽基ETF，包括跟踪中证A50指数的A50ETF华宝（159596）及其联接基金 [2] - 产品包括跟踪中证A100指数的中证A100ETF基金（562000）及其联接基金 [2] - 产品包括跟踪中证A500指数的中证A500ETF华宝（563500） [2]

大盘近期走势与市场情绪 - 近期大盘在4000点附近反复震荡，因投资者态度偏谨慎且需确认该重要指数关口以打开向上空间 [1] - 4000点附近震荡表明多空分歧加大，部分投资者认为该点位是行情终点而抛售获利了结，另一部分投资者认为突破后向上空间已打开可能开启新行情 [1] - 多家券商年度策略报告会对明年行情看多较多，申万宏源认为明年下半年可能迎来小牛市 [1] 市场阶段与板块轮动展望 - 4000点之前属于结构性牛市，科技股表现出色而传统板块表现相对不佳 [1] - 4000点之后可能进入板块轮动阶段，从结构牛转向全面牛，2026年各类板块都可能有机会，市场赚钱效应或进一步扩散推动A股市场回升 [1] - 2025年市场呈哑铃型结构，一头是低估值高股息板块如银行，另一头是新质生产力科技股，大多数板块无明显表现 [4] - 2026年若基本面改善及政策落地，行情或进一步扩散，投资者可采取均衡配置策略，关注科技、消费、新能源等板块 [4] 行业盈利与表现 - 2025年A股盈利出现回升，新能源方向的储能、锂电池、光伏等行业盈利明显回升且景气度上升带动股价上涨 [2] - 化工板块迎来机会，军工、有色金属等板块在景气度回升带动下也出现不错表现 [2] - 结构性牛市以科技为主，资金集中投资于机器人、芯片、半导体、算法创新、固态电池等少数科技创新板块 [3] 长期趋势与资产配置 - 中长期中国资产重构逻辑正在演绎，内资外资对A股和港股的配置比例有望逐步增加，国内居民储蓄向资本市场大转移趋势不会改变 [2] - A股市场有望不断创出今年新高，当前估值虽修复但远未过热，长期行情给投资者带来的机会仍然较大 [2] - 投资组合中可继续保持一定比例黄金类资产配置，2026年若美元指数回落及美联储降息周期延续，国际金价大方向可能依然向上 [4] 全球格局与科技主线 - G2格局逐步确立，未来国际格局中中美有望出现你追我赶齐头并进态势 [3] - 中国在硬件和软件均实现突破，如DeepSeek大模型及芯片半导体突破，提升全球资本对中国科技创新信心，是科技牛市主线的重要原因 [3] - 人工智能带来的科技进步及生产力提升趋势将会延续，科技牛市预计并未结束 [3]

北交所市场表现与驱动因素 - 北证50指数年内累计上涨52.51%，成为市场关注重点 [1] - 自2024年9月24日稳市场政策以来，北证50指数累计涨幅高达163.89%，显著领先中证全指（57.01%）、科创50（120.13%）和创业板指（108.27%） [2] - 北证50指数年内日均成交283.60亿元，是指数2022年11月21日发布至当年末日均成交额的45倍 [1] 政策与宏观环境支持 - “深改19条”及“并购六条”等政策优化了北交所上市、流动性机制及并购重组规则，显著提升市场吸引力 [1] - 包括中央汇金增持A股在内的一系列稳市场政策提振了市场风险偏好 [1] - 央行货币宽松基调有利于改善北交所流动性和估值定价，美联储降息进一步打开了中国货币政策宽松空间 [1][3] 北证50指数特征与成份股质量 - 北证50指数汇聚北交所市值规模大、流动性强、最具代表性的50家上市公司 [2] - 指数成份股中66%为专精特新企业，78%为高新技术企业 [2] - 成份股集中于新能源、计算机、半导体、机器人、医药生物等战略新兴产业 [2] - 截至今年三季末，超八成北证50成份股企业三季度实现盈利增长 [3] 相关投资工具与产品表现 - 景顺长城北证50指数基金（A类025443/C类025444）正式发行，跟踪北证50指数 [1] - 景顺长城北交所精选两年定开A类份额年内净值增长率为63.36%，显著跑赢同期业绩基准（20.71%） [3] - 景顺长城专精特新量化优选A类份额年内净值增长率为42.63%，显著跑赢同期业绩基准（23.53%） [3]

金价近期表现与市场动态 - 2025年四季度黄金价格波动持续加剧，不再延续单边上涨趋势 [2] - 金价近期出现下跌，但本周有所止跌回暖 [2] - 国际金价已突破关键阻力位，进入4000美元/盎司以上的高位区间 [4] 金价下跌的驱动因素 - 美联储官员发表鹰派言论，对通胀表示担忧，打压降息预期，市场认为12月降息概率降至50%以下 [4] - 美国政府停摆结束，降低了黄金短期的避险吸引力 [4] - 市场多空分歧显著加大，部分多头投资者选择落袋为安，投机性资金交易更趋谨慎，导致价格波动幅度扩大 [4] 黄金短期与长期前景 - 短期需谨慎，因金价处于历史高位且已提前消化降息预期，同时全球经济“软着陆”预期增强及中美贸易关系缓和削弱避险买盘 [6] - 长期仍可乐观，因全球不确定性持续，如俄乌局势焦灼及地缘政治事件 [7] - 全球央行购金为金价提供长期支撑，2025年第三季度全球央行净购金达220吨，环比增长30%，年化购买速度达880吨 [7] - 中国央行连续第十二个月增持黄金，10月末黄金储备为7409万盎司，环比增加约3万盎司 [7] 税收新政对黄金投资的影响 - 财政部、国家税务总局公告，在2027年底前对通过上海黄金交易所、上海期货交易所销售标准黄金免征增值税 [10] - 新政可能提升黄金饰品零售价，增加通过实物饰品投资黄金的成本 [10] - 黄金基金ETF等交易所产品因税收优势，投资性价比大大提高，可能吸引更多投资者 [10] - 黄金基金ETF（518800）流通规模超250亿元，直接投资实物黄金且免征增值税 [11]

量子科技战略意义与核心优势 - 量子科技被列为“十五五”规划未来产业首位，具有重塑全球科技竞争格局和保障国家战略安全的底层逻辑[2] - 核心不可替代性体现在对量子力学规律的创新性应用，量子叠加可突破算力瓶颈解决经典计算机状态空间爆炸问题，量子纠缠从物理原理上保证通信无法被侦听[2] - 量子科技作为培育新质生产力的重要支撑，在技术路径颠覆与产业生态重塑上具有不可替代的作用[2] 技术进展与产业现状 - 中国科学院成功构建105比特“祖冲之三号”量子计算原型机，在“量子随机线路采样”任务中表现比全球最快超算快15个数量级[1] - 中国量子科技市场规模预计到2029年将增至97.58亿美元，2024-2029年复合年增长率预估为37.45%[3] - 产业整体处于“从0到1”向“从1到N”的关键过渡期，呈现板块分化、局部突破特征[3] 产业化瓶颈与关键突破点 - 主要瓶颈在于技术成熟度与产业链配套：量子比特稳定性差、纠错效率低未完全解决；稀释制冷机等重要设备难以全栈国产化[4][5] - 量子通信已具备规模化应用条件并建成多城市网络，但量子计算和量子测量仍处于技术验证与场景探索阶段[4] - 最关键突破点在于量子比特稳定性、量子纠错等核心技术成熟，以及关键设备和核心器件国产化攻坚[5] 商业化应用前景 - 量子通信预计将率先具备商业化条件，三大运营商已入局推动从实验室走向产业化[6] - 量子计算在生物医药研发、新材料研发、物流供应链路径优化等领域将率先实现大规模商业化，因这些领域存在经典计算机难以解决的大规模组合优化问题[6] - 上游核心部件如芯片、制冷设备、激光器等国产替代需求强烈，兼具降本和保障技术自主可控的战略价值[7] 资本市场表现与估值方法 - 万得量子技术指数年内涨幅达36.77%，市场预期持续升温[8] - 对于尚未盈利的量子科技公司，PS估值法可作为参考指标，但需结合核心团队科研背景、产品产业链卡位、场景落地能力等多维度评估[9] - 近期股价上涨主要反映政策催化，可类比过去新能源和人工智能领域产业政策的影响效果[8]

市场环境与产品定位 - 沪指在4000点附近徘徊，市场波动度显著加大 [1] - 以二级债基为代表的“固收+”基金成为投资者在“恐高”与“踏空”之间的优质选择 [1] - 长城丰泽债券基金（A类024150，C类024151）是正在发行的典型二级债基，定位为稳中求进的选择 [1][3] 二级债基产品特性 - 二级债基追求“股债双栖”，力争以“小胜”积“大胜”，是值得长期配置的品种 [1] - 近20年来二级债基指数（885007.WI）的年化夏普比率为1.31，显著高于沪深300指数的0.42及中债-总财富（总值）指数的0.99 [1] 基金经理策略与历史业绩 - 拟任基金经理张棪自2017年起管理多类债券基金，在宏观利率、信用债、可转债、股票等领域拥有丰富投研经验 [1] - 其管理的长城稳固收益债券A近一年收益率达7.48%，同期业绩比较基准收益率为4.27%，超额收益显著 [2] - 长城稳固收益近一年年化波动率为2.43%，显著优于同类二级债基4.47%的波动率水平 [2] - 该基金股票和转债资产合计占资产净值比例基本在32%以内，股票资产占比一般在5%以内，运作偏低波 [2] 资产配置与投资策略 - 纯债方面优先关注中短久期利率债、高等级商金债等稳定票息资产作为“底仓” [2] - 股票行业配置分散且灵活，截至6月30日资产分布在15个申万一级行业，并加大对银行、交通运输等高股息板块关注 [2] - 可转债配置灵活，要求价格合理，不追逐高热点标的，进行偏左侧或高性价比布局 [2] 投研团队支持 - 长城基金组建了覆盖宏观利率、信用债、转债等方向的跨部门固收投研协作小组，形成全流程高效管理机制 [2] - 研究成果转化为“可落地”的策略建议，转债小组按照高YTM、双低、红利增强等多种策略分工 [2] - 多策略支撑赋予基金经理在风格轮动加快的市场中力争增强收益的可能性 [3]

政策导向与影响 - 国家五部门联合印发《关于促进和规范"人工智能+医疗卫生"应用发展的实施意见》，明确了八大重点应用领域和2027年与2030年两阶段发展目标，标志着政策从鼓励探索转向落地阶段 [1][7] - 政策核心导向为"提质增效"和"均衡资源"，旨在解决优质医疗资源分布不均的问题，并将"基层应用"放在首位 [3][8] - 政策主要影响包括明确发展路径与时间预期、推动建立高质量数据集以解决"数据孤岛"问题、以及从顶层设计上扫清AI产品收费和纳入医保支付等关键障碍 [7] AI医疗行业定义与发展阶段 - AI医疗定义为所有利用AI算法结合医疗医药海量数据并在垂类场景落地的应用，涵盖AI诊疗和AI制药等具体领域 [4] - 行业核心在于具备类人的逻辑和思考以辅助决策，区别于传统医疗信息化的记录和传递信息，是从数字化向智能化的质变 [1][4] - 当前行业整体处于从技术验证向规模落地、探索商业模式过渡的阶段，技术和商业化均在高速迭代中 [2][6] 市场表现与投资逻辑 - AI医疗板块经历年初快速上涨后表现乏力，当前进入战略配置窗口期，因板块位置和估值回到合理区间、产业端持续迭代、且市场关注度低 [2][10] - 投资核心逻辑在于产业革命带来的广阔应用空间和估值逻辑中的"四低"状态（预期低、位置低、估值低、持仓低），寻求基本面修复与期权价值 [12] - 对于成长赛道，估值应更关注市销率和营收增长率而非市盈率，行情持续性取决于盈利的"可见度"而非当前是否盈利 [2][13] 具体应用场景与投资机会 - 当前成熟应用场景集中在"辅助诊断"领域如医学影像（肺结节、常规病理阅片），已获医疗器械注册证并进入临床工作流实现商业化 [7] - AI赋能新药研发在靶点发现、化合物筛选环节快速成熟，可大幅降本增效，商业模式多为与药企合作收取服务费 [7] - 政策利好三条主线：为基层提供一体化诊疗解决方案的公司、专注于云端SaaS服务的AI医疗企业、以及涉及检查设备智能化的企业 [8] - 值得关注的细分领域公司包括传统医疗信息化企业转型AI、AI技术驱动的初创公司、以及穿透药企/械企布局AI的CXO公司 [10]

农牧渔板块市场表现 - 农牧渔板块在11月19日盘中出现显著拉升，全市场唯一农牧渔ETF（159275）早盘弱势但午后翻红，截至发稿场内价格上涨0.5% [1] - 板块内水产股表现突出，国联水产20CM涨停，獐子岛、天马科技、华英农业等多股涨停，好当家、美农生物等涨幅居前 [1] - 农牧渔ETF（159275）在14:44成交价为1.005，较前一日上涨0.005（0.50%），成交量为10.10万手 [2] 水产行业驱动因素 - 供给端受日本核污水排海影响持续发酵，消费者可能转向国产水产品，推动国内需求提升 [2] - 需求端因居民对水产品优质蛋白的需求增加 [2] - 政策端2025年中央一号文件提出"推进水产绿色健康养殖"，《智慧渔业发展白皮书》等文件为水产业发展注入新动力 [2] 板块估值水平 - 截至11月18日收盘，农牧渔ETF标的指数中证全指农牧渔指数市净率为2.58倍，处于近10年来31.25%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] 行业后市展望 - 长江证券研报指出2025年水产行业迎来显著复苏，草鱼价格高点达14元/公斤，较年初上涨25%，加州鲈和黄颡鱼价格均突破2021年以来同期最高水平 [4] - 东方证券看好生猪养殖板块因政策与市场合力推动产能去化，后周期板块如饲料、动保需求受生猪存栏量回升提振，种植链因粮价上行趋势确立，宠物板块因宠食行业增量提价逻辑持续落地 [4] 农牧渔ETF产品覆盖 - 农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，覆盖水产养殖、生猪养殖、饲料、粮食种植、动保等产业链主要细分行业，包含獐子岛、国联水产等热门个股 [4][5] - 场外投资者可通过农牧渔ETF联接基金（A类013471/C类013472）布局板块 [5]

板块市场表现 - 11月19日有色金属板块领涨，获超85亿主力资金流入 [1] - 有色龙头ETF（159876）场内价格盘中最高上涨3.27%，当日收涨2.6% [1] - 该ETF近3日连续获得资金净流入，合计金额达1.96亿元 [1] - 黄金类成份股领涨，中金黄金涨幅超8%，赤峰黄金涨逾7%，四川黄金、山东黄金等大幅跟涨 [1] 机构后市观点 - 东方证券认为，在全球货币宽松、资源战略地位提升及产业转型共振下，有色金属进入供需紧平衡驱动的新周期 [3] - 中信建投预计2026年有色牛市有望再进阶 [3] - 中信证券指出，供给紧张预计推动铜、钴等商品价格继续上行，锂价受益于储能需求超预期有望上涨 [3] - 黄金等贵金属整体看涨思路未变，电解铝等年内滞涨品种或在四季度获更高关注度 [3] - 在流动性宽松及各国加强关键资源获取力度背景下，大宗商品投资热度有望延续 [3] 指数比较优势 - 中证有色金属指数自基日以来累计上涨181.27%，长期收益跑赢有色金属指数（164.89%）、工业有色指数（156.47%）、国证有色指数（174.65%）及沪深300指数（101.82%） [4] - 中证有色金属指数年化收益率为9.40%，年化夏普比率为0.43，优于同类指数 [4] - 预计2025年该指数归母净利润同比增幅达54.5%，位列同类有色指数榜首 [4] 投资策略建议 - 通过有色龙头ETF（159876）及其联接基金可全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，把握板块贝塔行情 [5] - 相较于投资单一金属行业，该方式能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [5]