国泰海通证券《固定收益类基金全市场绝对收益分类评分排行榜》显示，截至2025年9月30日，长城基 金固收产品近1年、近2年、近3年收益评分在全市场均位列前20%（分别为20/165、24/159、26/147）。 （评价结果并不是对未来表现的预测，投资需谨慎） 这份答卷背后，是长城基金对固收"稳健力"的执着打磨。 一方面，长城基金固收团队通过长期持续的工程化改造，构建了相对稳定且不断迭代的固收投研基础框 架。例如，构建矩阵式投研团队结构。近年来，随着固收资产管理规模的扩大，长城基金固收团队已细 分为固收研究部、债券投资部、现金管理部，但仍持续打造高效协作的投研一体化平台，组建了覆盖宏 观利率、信用债、转债等不同主攻方向的跨部门固收投研协作小组，从个券研究到组合策略设计，再到 基金经理最终决策，形成全流程高效运转的管理机制，为固收投资提供多维度、体系化的研究支撑。 今年以来，债券市场告别过去几年单边走强态势，步入宽幅震荡格局，叠加市场环境复杂多变，债市投 资难度显著加大。在此背景下，长城基金旗下的固收产品仍始终以中长期稳健业绩"交卷"，收获亮眼成 绩。 与此同时，长城基金作为管理人也充分发挥"固收稳健力"优势， ...

市场表现 - 11月5日大市震荡整理，旅游酒店和医药商业板块逆市领涨，中证养老产业指数小幅低开后盘中持续拉升 [1] - 全市场唯一养老ETF（516560）现平盘，盘中向上拉升阶段频现溢价，溢价率达0.37% [1] - 养老ETF近4个交易日内获净买入超1000万元，反映买盘资金持续加码和乐观入场情绪 [3] 成分股表现 - 中国中免和惠泰医疗涨幅超过3%，首旅酒店、众信旅游、锦江酒店、百联股份等涨幅居前 [5] - 中国人寿、中国平安等非银金融成分股微跌 [5] - 中证养老产业指数前十大权重股包括科沃斯、长白山、海思科、东方明珠、新华保险、德昌股份、中国中免、富佳股份、恒瑞医药、新媒股份 [6] 行业驱动因素 - 冰雪产业预热活动密集启动，黑吉辽三省推出系列举措助力冰雪经济，叠加冰雪季来临利好消费需求 [5] - 2025年冰雪产业产值预计突破1万亿元，政策与供给红利驱动"冰雪运动+"新引擎 [5] - 冰雪经济规模高增长和市场预期强化，叠加季节性消费需求释放，增强板块短期爆发力 [5] - "冰雪运动+"融合旅游与运动，为板块带来持续成长空间 [5] 产品特征 - 养老ETF（516560）为全市场唯一跟踪中证养老产业指数的ETF，提供养老全产业链一站式布局 [6] - 指数选取涉及酒店旅游、文化传媒、医药卫生、人寿保险等养老相关业务的上市公司作为成分股 [6]

隔夜美股全线重挫，纳斯达克中国金龙指数收跌2.05%。今早（11月5日）港股集体低开，恒生科技指 数跌1.75%，科网龙头全线回调，阿里巴巴-W、快手-W跌超2%，腾讯控股、小米集团-W跌逾1%。重 仓互联网龙头的港股互联网ETF（513770）场内价格现跌2.57%。 | 分时 多日 1分 * 综合解 F9 前期权 超级最加 画线 工具 @ 2 > | | | | 港股互联网ETF ① | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 5137702H 2007 KHZFLL 2025/11/05 @ 0.569 幅-2.57%(-0.015) 升0.5769 MAS 0.5871 MA10 0.5951 MA20 0.599J MA60 0.6041 MA120 0.5701 MA250 ▼ x2 | 0.569 -0.015 -2.57% | | | | 513770 | | | | SSE CNY 10:05:31 交易中 | | | | | | | 0.660 | 净值走势 华国中证港股通互联网 | | | 交通 | 34.04% 120E | ...

黄金税收新政 - 新政核心在于细化黄金实物交割环节管理，首次明确区分“投资性用途”和“非投资性用途”，并调节增值税细则，总体更鼓励场内黄金交易 [1] 铜行业前景 - 2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，第四季度有望延续收缩 [1] - 原料短缺及潜在“反内卷”将助力第四季度国内精炼铜供给收缩 [1] - 2026年全球精炼铜供给缺口预计拉阔50%，铜价有望再攀高峰 [1] 稀土行业格局与前景 - 中国是全球最大的稀土永磁材料生产国，产量占全球90%以上，并掌控全球40%的稀土储量、70%的产量和90%的加工产能 [1] - 美国进口的稀土中77%来自中国 [1] - 稀土供改政策脉络清晰、监管严格，叠加其作为战略性关键矿产资源的价值重估，板块长期存在向上发展动力 [1] 有色金属板块配置逻辑 - 全球宽松：历史上前两轮美联储降息周期均引发有色金属价格大幅上涨，因低利率环境使无息资产更具吸引力，且美元走弱刺激以美元计价的有色金属需求 [2] - 供需失衡：供给紧张有望推动铜、钴等商品价格继续上行，锂价则受益于储能需求超预期 [2] - 政策红利：“反内卷”背景下的稳增长工作方案，类似2015年供给侧改革，有望推动板块全面回暖 [2] 有色龙头ETF市场表现 - 11月5日有色龙头ETF（159876）场内价格一度跌超2.6%，现跌1.85%，但获资金实时净申购240万份 [4] - 近3日该ETF连续吸金，合计金额2527万元 [4] - 截至10月底，其跟踪的中证有色金属指数中，铜、铝、黄金、稀土、锂行业权重占比分别为27.7%、14.4%、13.2%、10.2%、9.1% [5]

市场表现 - 11月5日AH市场整体调整，但医药板块逆市活跃，创新药、医疗器械、CXO等多题材回暖 [1] - A股创新药概念反弹，百利天恒、神州细胞涨幅超过3%，药ETF（562050）从水下直线拉升翻红 [1] - 医疗板块低开后快速拉起，乐普医疗一度领涨超5%，药明康德涨超1%，医疗ETF（512170）溢价翻红 [1] - 医疗ETF（512170）场内价格逼近半年线时获得支撑，巨量资金逢跌进场，单日买入金额超过3.2亿元 [1] - 港股创新药板块局部躁动，康诺亚-B、康方生物等飘红，港股通创新药ETF（520880）相较大市表现抗跌，冲高回落 [3] - 港股通创新药ETF（520880）在昨日重挫区间大举吸金8592万元，场内延续高溢价交易 [3] 行业前景与催化剂 - 纳入医保和商保的创新药大多处于放量初期，随着医保支持创新药的政策红利持续释放，纳入目录的创新药收入有望快速提升，相关创新药企将迎来弹性增长 [4] - 我国创新药国际地位有赶超之势，BD出海呈现井喷式增长，新一代ADC及小核酸等是创新药重点方向 [4] - 2024年全球创新药规模为1.1万亿美元，假设2030年增长至1.5万亿美元，未来通过BD全球市占率达到30%，按照12%分成和20倍PE计算，可贡献7.8万亿元人民币市值 [5] - 当前A+H股创新药总市值为2.6万亿元人民币，对比未来潜在市值尚有200%的市值空间 [5] - 多元化盈利模式大大提高创新药企扭亏为盈的可能性，为创新药放量打开空间 [5] - 历时五天的医保谈判与商保创新药目录价格协商于11月3日落幕，本次国谈有120家内外资企业现场参与，其中127个目录外药品参与基本医保药品目录谈判竞价，24个药品参与商保创新药目录价格协商 [4] 机构观点 - 中泰证券认为8-10月创新药的调整相对良性，行业基本面持续正向发展，长周期来看医药板块仍处于相对底部区间，具备较强安全边际和上升潜力 [5] - 随着三季报披露完毕和市场风格切换，医药板块有望迎来新一轮上涨 [5] - 策略角度建议当下是中长期维度配置生物医药板块的高胜率区间，并建议在板块内部做均衡配置 [5] - 均衡配置建议包括：行情中期往后或逐步向大市值白马公司轮动；对于器械设备、医疗服务等滞涨板块，可以和创新药组合均衡布局 [5] 投资工具比较 - 主要投资工具包括港股通创新药ETF（520880）、药ETF（562050）和医疗ETF（512170） [6] - 港股通创新药ETF（520880）特点为纯正创新药、龙头占比大、港股高弹性，资产为100%创新药研发类公司，无CXO，交易优势为T+0和两融标的 [6] - 药ETF（562050）为全市场唯一品种，重仓创新药并兼顾中药，无CXO [6][7] - 医疗ETF（512170）规模达256亿元，为全市场最大医药类ETF，资产聚焦医疗器械和医疗服务（CXO），CXO权重占比26.2%，交易优势为两融标的和ETF通 [6][7]

责任编辑：石秀珍 SF183 除了流动性问题，随着美国政府停摆，经济基本面面临的压力日益积累，主要体现在联邦政府雇员失去 收入，营养补助等部分社会福利停止发放，以及部分公共服务暂停。随着时间延长，这些风险可能继续 累积，且可能呈现加速放大的态势。 在此前经济面临压力不大的情况下，美国国会两党内部的强硬派都坚持立场，不愿在关键议题让步。但 随着经济和股市风险不断放大，达成妥协的概率有望提高。目前市场预期，进入11月中旬后，来自公众 的压力可能快速上升，国会两党有望加速谈判以尽快达成妥协。 此前美股行情主要受到人工智能投资扩张预期的拉动，但行情显示，科技板块估值处于高位时，市场对 流动性风险高度敏感。不过，虽然市场存在一些质疑，但是对人工智能的整体叙事逻辑尚未受到破坏。 市场调整有利于消化短期积累的浮盈，吸引长期资金流入。经过回调后，如果美国政府能够尽快重启， 流动性风险可能迅速缓解，本轮科技主导的股市行情仍有望持续。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 11月4日，美股市场出现普遍性下跌，截至收盘纳斯达克指数下跌2.04%，标普500指数下跌1.17%，道 琼斯指数下跌0.53%，此前领涨的科技股跌幅较大。 ...

市场表现 - 2025年11月5日大盘回调背景下农牧渔板块显现韧性全市场含猪量最高农牧渔ETF场内价格逆市上涨0.3%至0.998元[1] - 板块内食用菌生猪养殖肉鸡养殖等细分领域个股表现强势众兴菌业上涨超2%罗牛山晓鸣股份神农种业等跟涨超1%[1] 行业供需与产能调整 - 农业农村部加强生猪产能调控截至2025年9月底全国能繁母猪存栏量为4035万头连续3个月下降较去年年末高点减少45万头[1] - 生猪养殖行业自2025年7月步入去产能阶段第三季度统计局能繁母猪存栏量累计下降9万头行业全面亏损叠加政策落实有望加速产能出清[2] - 牧原股份作为头部企业积极响应调控9月末能繁母猪存栏330.5万头较6月末调减12.6万头[1] 政策导向与行业趋势 - 政策调控进入全面落实阶段明确产能调控出栏体重和资金环保等要求[1] - 未来生猪行业发展以提质增效为主要趋势落后产能逐步出清低成本财务状况好的优质企业市占率有望提升[3] - 在猪价大幅下跌背景下部分企业出现亏损行业开启有序产能调控中期盈利中枢有望提升[3] 估值与投资机会 - 截至2025年11月4日农牧渔ETF标的指数中证全指农牧渔指数市净率为2.57倍处于近10年来30.08%分位点的相对低位中长期配置性价比凸显[2] - 猪企估值多处于历史低位生猪养殖板块被继续推荐[2] - 非洲猪瘟后行业快速扩张中大量企业为低质量扩充产能行业成本方差巨大头部企业有充足超额利润释放空间可优选低成本优质企业[3] 产品布局 - 农牧渔ETF被动跟踪中证全指农牧渔指数其生猪养殖行业权重占比达40.25%高于同类指数为全市场首只且唯一跟踪该指数的ETF[4][7] - 指数权重股覆盖牧原股份温氏股份等生猪养殖龙头及饲料粮食种植动保等产业链细分领域场外投资者可通过联接基金布局[4]

市场表现 - 光模块CPO等算力硬件板块在早盘出现回调，代表性公司“易中天”（新易盛、中际旭创）股价均下跌超过2% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格下跌超过2%，失守20日均线，实时成交额接近2亿元人民币，同时出现资金净申购5000万份 [1] - 截至上午9:51，该ETF价格为0.851元，下跌0.017元，跌幅为1.96% [2] - 其前两大持仓股中际旭创股价下跌2.22%至167.19元，新易盛股价下跌1.37%至143.28元 [2] 机构观点与行业前景 - 机构强烈看好由AI应用驱动的算力需求持续高增长，认为海内外AI应用正进入商业化拐点 [2] - 海外AI大厂商业化进程加速，推动AI应用广泛落地，支撑算力硬件需求维持高景气度 [2] - 光通信行业在AI时代的景气持续性有望超预期，龙头厂商通过技术创新和下一代技术预研，可能形成强者恒强的格局 [3] - 在产业供不应求背景下，需求外溢可能为二线厂商带来进入核心供应链的机会 [3] 投资工具分析 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头，光模块相关含量超过54% [3] - 该ETF超过70%的仓位布局于算力领域，超过20%布局于AI应用，旨在高效捕捉AI主题行情 [3] - 截至10月31日，该ETF规模超过35亿元人民币，近一个月日均成交额超过7亿元，其规模和交投活跃度在跟踪同一指数的7只ETF中位列第一 [3]

海外宏观环境 - 10月FOMC会议释放鹰派信号，美联储主席鲍威尔表示12月降息并非板上钉钉，导致美债利率和美元反弹 [1] - 中美元首会晤取得阶段性进展，中美贸易谈判的进展使关税风险明显降低 [1][2] - 美股上涨，黄金下跌，港股出现调整 [1] 国内经济与政策 - 国内10月PMI超预期回落，表明内需偏弱，经济基本面仍处于弱修复阶段 [1] - 有待逆周期政策的进一步加力以支撑经济回升 [1] - 央行官宣重启国债买卖，此举提振了流动性稳定预期，表明当前收益率水平处于央行合意水平 [1] 债券市场 - 国债收益率曲线中短端小幅下移，且下行幅度大于长端，信用利差大幅收窄，债券大幅上涨 [1] - 流动性和基本面对债市形成支撑，利率上行风险降低，提高了债券负债端稳定性 [1] - 建议维持灵活久期，积极参与交易，逆向博弈，重视高票息资产的价值 [1] A股市场 - 三季报A股盈利温和改善，在经济回升趋势下预计盈利将持续改善 [2] - 市场风险偏好有望维持偏高水平，指数下行风险或有限 [2] - 中期维度，在十五五规划建议稿指引下，科技有望成为未来几年资本市场投资的重要主线 [1][2] 港股市场 - 短期受美联储降息预期扰动 [2] - 中期视角，受益于金融条件和风险偏好改善，港股在美联储预防式降息后6个月内在各类资产中表现较好 [2] 大宗商品 - 原油方面，欧盟和美国对俄新一轮制裁推动了油价大力反弹，中美经贸谈判进展修复了先前的恐慌情绪 [2] - 从全球经济基本面看，降息初期原油需求仍弱、供给持续释放、库存累积，价格仍承压 [2] - 黄金方面，短期的金价暴跌来自美国新一轮贸易战威胁引发的风险溢价上冲之后的回落，但中长期发展趋势被看好 [2]

标普中国A股红利机会指数基金表现 - 截至2025年11月4日，标普中国A股红利机会指数最新股息率为5.18% [1] - 指数近1周涨跌幅为-0.06%，近1月涨跌幅为0.81%，近1年涨跌幅为12.65%，年化波动率为4.37% [1] - 同期上证指数近1周涨跌幅为-0.41%，近1月涨跌幅为-1.40%，近1年涨跌幅为13.15%，年化波动率为19.64% [1] - 对应基金产品为标普红利ETF（562060）及其联接基金（501029） [1] 标普港股通低波红利指数基金表现 - 截至2025年11月4日，标普港股通低波红利指数最新股息率为5.72% [1] - 指数近1周涨跌幅为12.30%，近1月涨跌幅为0.43%，近1年涨跌幅为0.42%，年化波动率为5.06% [2] - 同期上证指数近1周涨跌幅为-0.41%，近1月涨跌幅为-1.40%，近1年涨跌幅为13.15%，年化波动率为19.64% [2] - 对应基金产品为港股通红利ETF（159220）及其联接基金（022887） [2] 中证A500红利低波动指数基金表现 - 截至2025年11月4日，中证A500红利低波动指数最新股息率为4.30% [2] - 指数近1周涨跌幅为0.46%，近1月涨跌幅为0.70%，近1年涨跌幅为4.73%，年化波动率为7.44% [2] - 同期上证指数近1周涨跌幅为-0.41%，近1月涨跌幅为-1.40%，近1年涨跌幅为13.15%，年化波动率为19.64% [2] - 对应基金产品为A500红利低波ETF（159296） [2] 中证800红利低波动指数基金表现 - 截至2025年11月4日，中证800红利低波动指数最新股息率为4.26% [2] - 指数近1周涨跌幅为0.46%，近1月涨跌幅为1.09%，近1年涨跌幅为5.19%，年化波动率为5.62% [2] - 同期上证指数近1周涨跌幅为-0.41%，近1月涨跌幅为-1.40%，近1年涨跌幅为13.15%，年化波动率为19.64% [2] - 对应基金产品为800红利低波ETF（159355）及其联接基金（023321） [2] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成，部分个股涨势表现良好 [4]