科创人工智能ETF（589520）市场表现 - 10月31日场内价格收跌1.93%，成交额3703万元，环比小幅放量 [1] - ETF场内持续溢价，显示买盘资金更为强势 [1] - 标的指数自2025年4月8日低点以来累计上涨60.36%，跑赢科创综指（58.49%）和科创50指数（53.17%） [7][8] 成份股表现分化 - 软件开发方向逆市领涨，福昕软件20CM涨停，合合信息涨逾14%，星环科技涨超11% [3] - 算力硬件方向跌幅居前，石头科技跌逾12%，澜起科技跌超10%，复旦微电跌逾4%，寒武纪跌超3% [3] - 涨幅前十成份股主要集中于计算机行业的软件开发与IT服务领域 [4] 行业基本面与业绩 - 截至2025年9月，中国AI应用移动端月活跃用户规模达7.29亿，PC端为2亿 [5] - ETF全部30只成份股已披露三季度业绩，其中20家实现盈利，22家归母净利同比正增长 [5] - 寒武纪归母净利同比大增321%，奥比中光-UW同比增279.12%，恒玄科技同比增73.50% [6] 政策与行业前景 - 新五年规划建议全面实施"人工智能+"行动，赋能千行百业 [4] - 国家发改委等部门提出到2027年底建成50个以上全域数字化转型城市 [4] - 机构看好国产AI应用迎来拐点机遇，AI应用驱动的算力需求将持续高增长 [6] 产品定位与特点 - ETF聚焦国产AI产业链，具备国产替代和自主可控特点 [7] - 成份股为细分环节收入最大或卡位最好的公司，受益于端侧芯片/软件AI化进程提速 [7] - 前十大重仓股权重占比超七成，第一大重仓行业半导体占比超一半，集中度高，进攻性强 [7]

证监会监管动态 - 中国证监会就公募基金业绩比较基准的制定发布系统性规范征求意见稿 [1] 市场表现 - MACD技术指标出现金叉信号 部分股票呈现良好涨势 [1]

市场表现 - 以光模块为核心的算力硬件板块在10月31日继续回调，创业板人工智能指数一度下跌超过3% [1] - 天孚通信、中际旭创领跌，跌幅超过8%，新易盛、联特科技等多股下跌超过5% [1] - AI应用板块表现活跃，深信服领涨超过13% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）当日下挫超过3%，日线三连阴，全天成交额超过9亿元 [1] - 资金再度净申购该ETF 8200万份，此前三日已累计净买入超过2亿元 [1] - 创业板人工智能指数在经历月线五连涨后转跌 [3] 光模块行业分析 - 新易盛第三季度营业收入为60.68亿元，环比下降近5% [3] - 新易盛第三季度归母净利润为23.8亿元，环比仅微增0.6% [3] - 此次环比下降打破了公司自2023年第一季度以来营业收入连续环比增长的纪录 [3] - 招商证券分析认为，营收环比下降主要因部分下游客户提货节奏变化，导致收入确认与生产节奏错位 [3] - 光模块需求旺盛但部分关键物料扩产周期较长，带来采购压力 [3] - 花旗分析认为新易盛股价波动很可能是一次性事件，预计净利润将在第四季度大幅增长 [3] 行业前景与展望 - 机构指出市场短期不确定性或取消，未来市场或仍将震荡上行，建议关注科技领域和十五五规划新方向 [3] - 在顶层设计指引下，人工智能产业正迎来历史性的发展机遇 [3] - 国盛证券表示，在算力扩张和技术迭代加快的背景下，光通信行业复苏节奏已显著提前 [4] - 到2026年，整个光通信产业链将从“争订单”全面进入“保交付”时代 [4] - 交付能力将取代订单获取能力，成为企业核心竞争力的关键指标 [4] - 龙头企业将凭借其供应链掌控力脱颖而出 [4] 相关投资产品 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF [4] - 截至10月30日，该ETF最新规模超过36亿元，近1个月日均成交额超过7亿元 [4] - 其规模、交投在跟踪创业板人工智能指数的7只ETF中高居第一 [4] - 标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超过51% [4] - 从赛道分布看，超过七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4]

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）在10月31日盘中最高涨幅达1.32%，收盘上涨0.99% [1] - 板块内多只成分股表现强劲，广州酒家、古井贡酒涨幅均超6%，盐津铺子、千禾味业、迎驾贡酒等跟涨超5% [1] - 食品ETF（515710）近5个交易日累计吸金超1.55亿元，近20个交易日累计吸金高达2.14亿元 [2] 行业基本面与周期定位 - 食品饮料行业作为典型顺周期行业，其景气度与宏观经济环境密切相关 [3] - 随着财政政策及货币政策协同发力，消费疲软现象有望改善，相关子行业或走出周期谷底 [3] - 龙头企业在内需疲软环境下展现出更强的业绩修复能力，呈现强者恒强态势 [3] 板块估值水平 - 截至10月30日，食品ETF跟踪的细分食品指数市盈率为19.89倍 [3] - 当前估值处于近10年来3.73%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] 机构后市观点 - 白酒行业筑底信号增多，板块或进入布局阶段，建议关注业绩稳定、具备长期增长空间的优质白马 [4] - 食品饮料行业以成长为主线，饮料龙头在大单品驱动下保持结构性景气，食品原料、保健品等公司业绩有望高增或提速 [4] - 白酒行业秋糖反馈平淡，但随着外部因素退坡及酒企策略调整，行业或步入实质去库周期，渠道信心有望回暖 [4] 指数产品配置价值 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [4] - 指数前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等龙头企业 [5] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）布局吃喝板块核心资产 [5]

市场整体表现 - 2025年10月31日A股和港股市场震荡调整，创业板指下跌超过2%，恒生指数下跌超过1% [1] - 市场呈现“喝酒吃药”行情，创新药和食品板块逆市上涨，而半导体和光模块等硬科技板块走弱 [1] - 机构观点认为市场不确定性下降，美联储降息周期开启可能带来更宽松的全球宏观流动性，同时国内科技产业政策持续催化，增量资金提升市场活跃度，大盘或走“慢牛”行情 [3] 创新药板块 - 港股通创新药ETF（520880）场内价格大幅反弹4.84%，近10日资金累计加仓超过2.6亿元 [1][5] - 板块爆发与2025年国家医保谈判开启相关，今年首次正式引入“商保创新药目录”机制，有望分流缓解高值创新药的支付压力 [5] - 技术面上港股通创新药ETF在阶段低点出现放量大阳线，上穿5日和10日均线，成交翻倍，MACD绿柱显著缩短，显示多头可能报复性进攻 [5] - 基金经理认为创新药行情可能再次启动，中美关系缓和缓解了板块潜在风险，财报季优秀业绩提振信心，政策端对创新药持续支持 [7] - 恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨108.14%，领涨一众创新药指数 [8] - 该ETF是全市场首只跟踪恒生港股通创新药精选指数的产品，截至9月底基金规模18.06亿元，上市以来日均成交4.93亿元 [10] 食品饮料板块 - 食品ETF（515710）场内价格上涨0.99%，近5个交易日连续吸金，金额超过1.55亿元 [1][11] - 成份股中白酒和大众品携手拉升，广州酒家和古井贡酒双双大涨超过6%，盐津铺子、千禾味业、迎驾贡酒等多股跟涨超过5% [10][11] - 食品ETF近20个交易日累计吸金额高达2.14亿元 [11] - 行业估值处于低位，食品ETF标的指数细分食品指数市盈率为19.89倍，位于近10年来3.73%分位点 [12] - 机构指出食品饮料作为顺周期行业，随着财政和货币政策协同发力，消费疲软现象将改善，龙头企业在内需疲软环境下展现出强者恒强态势 [12] 科技板块分化 - 硬科技方向表现疲弱，光模块三巨头绩后大跌，重仓光模块龙头的创业板人工智能ETF（159363）场内下跌超过3%，但资金单日净申购8200万份 [2][13] - 科技ETF（515000）、电子ETF（515260）、双创龙头ETF（588330）场内均下跌超过3.5%，但出现大幅溢价，或有资金逢跌介入 [2] - 国产软件和AI应用表现突出，信创ETF基金（562030）逆市上涨1.6%，金融科技ETF（159851）逆市收涨0.56% [1] - 机构指出外部环境变化叠加国内政策支持，国产AI应用有望迎来拐点机遇，未来应用的国产化、AI化支持力度或将更加显著 [1] 人工智能与光模块 - 以光模块为核心的算力硬件继续回调，创业板人工智能ETF（159363）下跌超过3%，日线三连阴，但资金再度净申购8200万份，此前三日已累计净买入超2亿元 [13][14] - 光模块龙头新易盛第三季度营业收入60.68亿元，环比下降近5%，归母净利润23.8亿元，环比仅微增0.6%，打破了公司自2023年第一季度以来营业收入连续环比增长的纪录 [16] - 分析认为新易盛第三季度营收环比下降主要因部分下游客户提货节奏变化，导致收入确认节奏与生产节奏存在错位，但花旗分析认为净利润预计将在第四季度大幅增长 [16] - 机构对行业长期前景仍持乐观态度，国盛证券表示到2026年，整个光通信产业链将从“争订单”全面进入“保交付”时代，交付能力成为企业核心竞争力关键指标 [17] 机构后市配置观点 - 华宝基金建议关注三个方向：优质供给创造新增需求（如AI、机器人、半导体设备等）、稀缺供给应享估值溢价（资源品）、过剩产能逐步出清带来估值修复（如光伏、化工） [4] - 科技领域关注人工智能算力基础设施、半导体设备材料、工业软件、关键零部件自主可控；高端制造聚焦新能源汽车、工业机器人、航空航天 [4] - 国信证券表示白酒行业筑底信号增多，板块或进入布局阶段，建议关注业绩相对稳定的优质白马 [13]

文件概述 - 中国证券投资基金业协会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》向社会公开征求意见，意见反馈截止时间为2025年11月29日 [1] 适用范围与总体要求 - 细则适用于基金管理人、基金托管人、基金评价机构选取和使用业绩比较基准的相关活动 [4] - 基金管理人需建立健全覆盖业绩比较基准选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的机制 [4] - 基金托管人需围绕业绩比较基准开展基金合同审核、投资监督、信息披露复核等工作 [4] - 基金评价机构需建立以五年期以上长周期业绩为核心的评价评奖体系 [4] 业绩比较基准要素库 - 协会建立和维护基金业绩比较基准要素一类库和二类库，实行要素入库与使用适度分离 [5] - 鼓励基金管理人在开发主动管理型基金时规范选取和使用一类库要素 [5] - 拟使用二类库内股票指数或库外股票指数作为基准要素时，需在产品注册时说明相关考量 [5] 业绩比较基准的规范 - 权益型基金选择业绩比较基准需满足特定要求，例如全市场选股策略产品原则上以宽基指数为要素 [6] - 债券基金选择业绩比较基准也需满足特定要求，例如全市场债券基金原则上以主流全市场综合债券指数为要素 [6][7] - 业绩比较基准设置应与基金可投资的主要资产类型相匹配，多资产类型基金原则上以匹配其资产类型的指数作为要素 [7] - 按照指数构成比例进行证券投资的基金产品，应将跟踪的标的指数作为业绩比较基准 [7] - 选择作为基准要素的指数需满足编制方案合理、持续运作、数据可及时准确发布等条件 [7][10] 信息披露要求 - 基金管理人需在定期报告中披露基金与业绩比较基准在收益率、波动率等方面的对比情况，覆盖周期包括过去一年、三年、五年、十年及基金成立以来 [7] - 针对股票型和混合型基金，需披露资产配置比例对比及行业分布对比；针对债券型基金，需披露久期对比、信用等级分布对比等信息 [8] - 基金管理人需通过定性和定量方法对基金与业绩比较基准的差异进行解释说明，定量指标包括跟踪误差、信息比率等 [8] - 变更业绩比较基准的基金，需在变更后一年内的定期报告中对变更事项、基准差异进行持续说明，并将基金业绩与变更前后的基准进行比较 [9] 基金管理人内部控制 - 基金管理人需建立覆盖产品设计全流程的业绩比较基准管理机制，并通过科学测评评估其适当性 [10] - 需指定独立于投资部门的部门定期对基金偏离业绩比较基准的合理性和潜在风险进行全面评估，并对投资风格稳定性进行持续监测和报告 [10][11] - 监测偏离时需建立合理风控模型，设计有效的事前、事后风控指标和阈值，科学运用业绩归因结果 [11] - 合规部门需对业绩比较基准选取和使用的合法合规情况进行监督检查，并建立健全内部问责机制 [11] 外部监督机制 - 基金托管人需建立健全覆盖业绩比较基准相关合同审查、投资监督、信息披露复核等环节的工作机制 [12] - 基金托管人在基金合同审核中需重点关注业绩比较基准的代表性和客观性，发现不匹配时需及时提醒管理人 [12] - 基金托管人需与基金管理人协商明确基于业绩比较基准的投资监督指标，并建立定期沟通机制 [12] - 对于特定主题类产品，基金管理人需向托管人提供投资风格库清单和筛选标准，托管人需进行审查 [12][13] - 基金评价机构需围绕业绩比较基准建立基金评价标准、方法和指标体系，并考虑指数编制方法差异对指标的影响 [13][14] - 业绩比较基准发生变更时，基金评价机构需及时评估是否需要调整基金分类，并设定新的评价起始日期 [14] 自律管理与施行 - 协会将依据相关规定，根据违规行为的性质、情节等因素采取自律管理措施或纪律处分 [15] - 发现涉嫌违反法律、行政法规、中国证监会有关规定的情形，将移交中国证监会处理 [15] - 细则中关于基金托管人建立权益类基金投资风格稳定性监督机制的要求，自细则施行之日起六个月后开始执行 [16]

港股科技股投资观点 - 2025年第三季度港股科技股表现优异，主要得益于AI技术快速商业化、企业IT支出回暖、美联储降息预期增强以及板块估值优势[2] - 未来港股科技股结构性行情有望延续，AI、半导体、云计算等子行业将保持增长势头[2] - 投资策略坚持价值投资理念，专注于基本面研究，以龙头股投资为导向，重点投资中国科技互联网行业并看好新兴消费潜力[2] 美股科技股投资观点 - 2025年第三季度美股市场整体表现较好，人工智能大模型发展深化至行业应用，带动AI芯片需求及整体芯片产业处于供销两旺的景气周期[3] - 继续看好美股科技股特别是龙头科技公司的中长期投资价值，对美股前景展望乐观，认为龙头科技股估值依然较为合理[3] - 美联储在第三季度降息一次并正式进入降息周期，降息周期对科技成长股估值提升有正向作用[3]

市场行情表现 - 2025年10月当日，主要宽基ETF普遍下跌，A50ETF华宝下跌1.26%，中证A100ETF基金下跌1.28%，中证A500ETF华宝下跌0.94% [1] - 主要股指全线收跌，上证指数下跌0.81%，深证成指下跌2.31%，创业板指下跌1.14% [1] - 当日沪深两市成交额为2.32万亿元，较上一交易日减少1038亿元 [1] - 市场个股涨跌方面，1548只股票上涨，3759只股票下跌 [1] 行业资金流向 - 医药生物行业获得资金净流入135.86亿元，位列申万一级行业榜首 [2] - 传媒行业获得资金净流入91.49亿元，公用事业行业获得资金净流入90.69亿元 [2] 机构市场观点 - 华宝基金认为中美关系达成一定平衡，但后续不确定性仍多，持续的贸易谈判或将是常态 [2] - 增强自身科技和经济实力是不变的主线，美联储降息周期开启或使全球宏观流动性更为宽松 [2] - 国内科技产业政策不断催化，更多增量资金有望提升市场活跃度，长线资金不断入市 [2] - 在股市赚钱效应影响下，居民存款或逐步成为股票市场资金的新的来源，大盘或走慢牛行情 [2] 基金产品布局 - 华宝基金集结中证A系列三大宽基ETF，为投资者提供一键做多中国的选择 [2] - A50ETF华宝(159596)跟踪中证A50指数，聚焦50大核心龙头 [2] - 中证A100ETF基金(562000)跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头 [2] - 中证A500ETF华宝(563500)跟踪中证A500指数 [2]

市场回顾（2024年10月） - 10月权益市场经历阶段性缩量调整后再度向上冲关 [1] - 行业表现出现轮动，电力设备及新能源、有色金属等行业接力科技板块 [1] - “十五五”规划出台和三季报业绩披露后，科技板块再度冲高 [1] - 受海外关税冲击，月中A股风险偏好回摆，以银行为代表的红利板块阶段性占优 [1] 市场展望（2024年11月） - 预期市场将通过宽幅震荡方式消化资金面压力，风格趋向均衡的可能性上升 [2] - 宏观经济基本面无明显负面因素，但资金面对市场产生挑战，阶段性横盘修整有利于释放压力 [2] - 美联储10月如期降息25个基点，并计划于12月1日停止缩表 [2] - 美联储12月大概率延续降息，新任联储主席提名或为交易美联储宽松提供契机 [2] 重点关注因素 - “十五五”规划配套细则预计11月中下旬密集发布，需关注科技部、发改委、工信部等讯息 [2] - 美国政府自10月1日停摆，若11月中旬前未通过拨款法案，非农、CPI等联邦数据发布将持续中断 [3] - 11月将举行互联网乌镇峰会、2025年全球计算大会、中国机器人产业发展大会等科技会议 [3] 行业配置建议 - 科技制造板块行情步入精选阶段，筛选标准趋严，具备海外订单、核心技术、稳定盈利与行业壁垒的头部企业有望持续占优 [3] - AI海外链、消费电子、存储、风电等细分方向或仍可坚守 [3] - 创新药处于估值消化期，后续需关注海外BD（业务发展）的持续落地 [3] - 有色金属等品种受益于美联储降息及经济复苏，有望迎来盈利持续改善 [3] - 高股息消费白马股股价已反映中期悲观预期，在“十五五”规划明确经济增速和发展模式下，有望在低基数条件下迎来2026年盈利温和增长 [4] - 白酒食品等传统消费品种股息率体现性价比，年末布局估值切换行情背景下或呈现超额收益 [4]

核心人事任命 - 天治基金于2025年10月31日发布高级管理人员变更公告，副总经理林洪钧升任公司总经理 [1] - 自同日起，董事长柴晓秀女士不再代为履行总经理职务，标志着公司结束了约半年的管理层过渡期，核心管理团队得以稳定 [1] 新任总经理履历 - 新任总经理林洪钧拥有超过20年的金融从业经验，自2001年于国泰君安证券上海分公司开启职业生涯 [10] - 其职业轨迹深耕于固定收益领域，曾在华安基金、交银施罗德基金、光大保德信基金、财通基金及嘉实基金等多家机构担任固收投资关键职务，具备丰富的投资管理和团队领导经验 [3][11] - 林洪钧于2025年6月加入天治基金出任副总经理，仅四个月后即被擢升为总经理，体现了其专业能力与公司发展战略的高度契合 [11] 公司近期管理层调整背景 - 此次任命是公司2025年以来一系列管理层调整的最终章 2025年3月27日，时任董事长马铁刚离任，由具备深厚银行业背景的柴晓秀女士接任董事长 [6] - 2025年4月11日，时任总经理许家涵离任，随后由董事长柴晓秀女士代为履行总经理职责，时间长达六个月 [6] 公司基本情况与挑战 - 天治基金成立于2003年5月27日，主要股东为吉林省信托有限责任公司（持股61.25%）和中国吉林森林工业集团有限责任公司（持股38.75%） [11] - 截至2025年9月30日，公司管理规模为91.7亿元，较2023年底的百亿规模有所回落，在行业中排名百名开外 [11] - 如何实现规模的有效突破和业绩的持续提升，是摆在新任总经理面前最核心的课题 [13] 未来管理层协作与展望 - 新任总经理林洪钧与董事长柴晓秀的搭档备受关注，形成了“董事长侧重战略与资源整合、总经理侧重业务与日常经营”的互补格局 [13] - 柴晓秀拥有强大的银行系背景和金融资源，林洪钧则具备一线投资管理和市场化运作的深厚经验，二者的有效合力有望助力公司更好地对接市场、开拓业务 [13]