公司业务模式创新 - 旗下品牌湊湊在全国130家门店上线“甄选单点+欢乐畅吃”双点模式 [1] - 双点模式于今年9月率先在北京、上海、江苏等城市46家门店推出 [2] - 畅吃菜单进行升级，158元档位菜品从87项扩充至94项，198元档位从99项提升至107项，258元档位从117项增加至121项 [2] - 在华南深圳、广州、佛山、珠海、惠州、中山6城推出78元/位的单人午市套餐，限周一到周五午市使用 [2] 行业竞争格局变化 - 火锅行业已从“增量竞争”转向“存量厮杀”，市场规模增速明显放缓 [3] - 多家火锅企业通过模式创新寻求增长，例如海底捞开拓烤肉、炸鸡、日料品牌，巴奴调整客单价 [2] - 行业同质化严重，消费者更追求高性价比产品 [3] - 人均消费90元以上的门店占比大幅萎缩16.9个百分点，70元及以下的“性价比”门店占比提升20.9个百分点 [3] 消费趋势与定价策略 - 火锅人均消费从2022年的86.7元下滑至2025年的77.1元，4年降幅达11% [3] - 湊湊人均消费从2021年的140.6元持续下调至2024年的123.5元 [3] - 存在“人均150元以上火锅逐步消失”的迹象 [3] 供应链能力支撑 - 集团采用“集中化管控+区域化运营”的供应链管理系统，区域公司在本地优势产区采购以保证蔬菜新鲜度 [4] - 对牛羊肉等核心品类通过总部集中直采，与国内外优质产区建立战略合作并设立专属供应基地 [4] - 集团于2019年全资收购锡林郭勒盟伊顺清真肉类有限责任公司，拥有16.1万亩有机草场和年产量上万吨的加工能力 [4] - 除自有有机牧场外，还拥有自己的蔬菜基地、酱料工厂，从源头把控食材品质和安全 [4]

整体盈利表现 - 42家A股上市银行中，超八成在前三季度实现归母净利润同比增长，仅7家同比下降 [2][3] - 六大行净利润合计突破1.07万亿元，营收合计2.72万亿元 [6] - 部分城商行和农商行净利润涨幅领先，青岛银行和齐鲁银行涨幅均超15%，杭州银行、江阴银行、常熟银行、重庆银行涨幅均超10% [3] 不同类型银行盈利分化 - 国有四大行均实现营收和归母净利润双增长，工商银行营收6400.28亿元（同比增长2.17%），归母净利润增长0.33% [4][6] - 部分股份制银行表现承压，华夏银行、平安银行、光大银行、浙商银行出现营收和归母净利润双降，民生银行增收不增利 [4] - 招商银行、兴业银行、平安银行、光大银行、华夏银行、浙商银行出现营收下滑，幅度分别为-0.51%、-1.82%、-9.78%、-7.94%、-8.79%、-6.78% [7] 利息净收入表现 - 净利润增长主要得益于净利息收入的稳健增长和资产质量改善 [2] - 部分城商行利息净收入大幅增长，西安银行同比增长超六成至63.10亿元，南京银行增长近三成至252.07亿元，江苏银行、齐鲁银行、重庆银行增幅分别为19.61%、17.31%、15.22% [7] - 部分银行利息净收入同比下降，贵阳银行和紫金银行分别下降12.29%和17.34% [8] 非利息收入受债市波动影响 - 受债市波动影响，多家上市银行非利息净收入下滑，公允价值变动收益出现显著亏损 [2][9] - 招商银行、光大银行、华夏银行、建设银行、上海银行公允价值变动净亏损分别为88.27亿元、49.82亿元、45.05亿元、41.16亿元、32.65亿元，均同比由盈转亏 [10][12] - 招商银行非利息净收入913.78亿元，同比下降4.23%，其中其他净收入下降11.42%，主要因债券和基金投资收益减少 [10] 净息差变化趋势 - 上市银行整体净息差较上年末仍在收窄，但部分银行净息差较二季度末企稳回升，42家银行中有14家环比回升 [16] - 西安银行净息差1.79%，较上年末增长0.43%，较二季度末增长0.09%；光大银行净息差2.03%，较上年末增长0.49%，较二季度末增长0.63% [16] - 多家城商行净息差在二季度回升，贵阳银行净息差1.57%较二季度末增长0.04%，兰州银行净息差1.38%较二季度末增长0.01% [17] - 三季度净息差回暖主要由于负债端成本下降，测算2025年三季度末上市银行净息差1.33%，较半年度末基本持平，负债成本改善34个基点对净息差支撑效果显著 [20]

公司产品战略与核心优势 - 公司全新升级千禾0系列酱油，将极简配料表醒目标示于产品包装正面，直观传递干净配料的核心主张[1][3] - 产品配料干净无添加，仅使用水、非转基因黄豆、小麦、食用盐、白砂糖等4-5种原料，获得中国调味品行业首个清洁标签产品0级认证[3][10] - 公司坚决拥护并积极响应国家关于食品标签标识的新规（GB 7718-2025），已全面换新包装，确保标签标识规范[8][9] 生产流程与品质控制 - 依托智能化自动生产线与全程无接触操作，最大限度减少人工与物料接触，从物理上保障食品安全[2][11] - 采用“低温凝香”技术，在不同发酵阶段精确控温（首月15℃、中期30℃、后期25℃），引导蛋白质充分转化与风味生成[15] - 运用“6+6双重发酵”工艺，使酱油原油在总计超过一年的发酵周期里完成两次完整发酵，以时间雕琢风味[15] 原料选取与酿造环境 - 精选非转基因大豆、优质小麦、岷山优质水源等严选原料，从源头奠定产品醇厚本味[2][15] - 得益于四川眉山年均气温16-18℃、湿度约80%的得天独厚酿造环境，为酱油发酵提供天然温床[15] 行业趋势与未来布局 - 随着消费者对健康饮食日益重视，配料干净已成为酱油产品核心趋势，预计未来三年配料干净酱油在品质酱油市场规模中占比将提升至63.9%[15] - 公司认为行业已进入配料干净酱油消费普及的市场拐点[15] - 公司未来计划将干净配料标准拓展至高品质蚝油等增量产品，挖掘乡镇等消费市场的广阔潜力[16]

合作核心概览 - 默沙东与黑石达成7亿美元研发资金协议 专门用于资助核心ADC资产芦康沙妥珠单抗（sac-TMT）的全球开发 [1] - 协议模式为黑石支付资金以换取sac-TMT未来的一定收益权 属于近乎"纯资金支持"的模式 [2] - 合作旨在助力默沙东充分挖掘sac-TMT潜力 同时维持公司稳健的财务状况 [1] 资产背景与战略意义 - 默沙东于2022年5月从科伦博泰获得sac-TMT在大中华区以外的独家权利 总交易金额超百亿美元 创下当年中国创新药出海纪录 [2] - 随着"K药"帕博利珠单抗（Keytruda）专利悬崖临近 sac-TMT的优异临床数据及与"K药"的协同潜力精准匹配了默沙东的战略缺口 [2] - 该合作标志着中国创新药正通过"全球研发+资本赋能"的双重驱动加速冲击全球重磅药物阵营 [1] 产品开发进展与市场潜力 - 默沙东已围绕sac-TMT在肺癌、乳腺癌、胃癌、妇科肿瘤多个领域开展了15项全球性3期临床研究 [2] - 科伦博泰2025年半年报显示 sac-TMT在报告期内营收超3亿元人民币 [2] - 在近期ESMO会议上 sac-TMT拿下2项LBA（含1项重磅主席论坛报告）和5项poster 是重磅报告数量最多的国产创新药之一 [2] - 默沙东明确将sac-TMT列为"具有重磅炸弹潜力"的候选产品 预计2027年起将迎来多项全球3期临床试验数据披露 [2]

自营业务整体表现 - 自营业务再度成为拉动券商业绩增长的主引擎 [1] - 前三季度已有6家券商自营业务收入超过百亿元 [1] - 上市券商自营业务业绩分化显著，呈现冰火两重天格局 [1] - 逾八成券商前三季度自营收入实现增长，部分券商自营收入甚至翻倍 [3] - 券商自营投资资产规模达到70915亿元，同比提升15%，较上年末增长15%，占总资产比重为48% [2] 领先券商自营业务收入 - 中信证券自营业务收入高达316.03亿元，占到当期总营收比重的57% [3] - 国泰海通、中国银河两家券商分别实现自营业务收入203.70亿元、120.81亿元 [3] - 申万宏源、中金公司、华泰证券三家头部券商当期自营收入也超过百亿元 [3] - 长江证券实现自营收入30.44亿元，相比上年同期增长了290% [3] - 国联民生实现了逾200%的增长，浙商证券、华西证券自营收入均实现翻倍增长 [3] 表现落后券商自营业务 - 湘财股份、太平洋、中原证券、中银证券、华林证券、国盛证券等券商自营业务营收低于5亿元 [4] - 国盛证券、华林证券前三季度分别实现自营收入2.02亿元、1.81亿元，同比下降均超四成 [4] - 中原证券、华泰证券、国海证券等多券商该项业务收入当期降幅也均超10% [4] 券商重仓股行业分布 - 44家券商出现在361只个股的前十大流通股股东名单中，持仓市值合计超660亿元 [5] - 硬件设备行业个股最多，达到41只 [6] - 化工行业个股数量紧随其后，达到33只 [6] - 医药生物、机械等行业的个股数量均超20只 [6] - 消费零售、工业贸易与综合、石油化工、银行、房地产、纺织服装等行业个股数量均不足5只 [7] 券商重仓股集中度与调仓 - 11家券商重仓个股超过10只，华泰证券重仓股票数量最多达50只，中信证券以39只位居第二，国信证券重仓36只 [7] - 山东高速、中矿资源、佛燃能源3只个股均被3家券商共同重仓，20余只个股被2家券商共同重仓 [8] - 券商对逾100只个股的持仓市值超过1亿元，中信建投对牧原股份持仓市值最高达19.84亿元 [8] - 申万宏源重仓的光启技术市值10.79亿元，藏格矿业被两家券商持仓市值合计超18亿元 [8] - 券商合计新进193只个股，主要来自硬件设备、化工、机械、医药生物等行业 [8] - 国泰海通新进邮储银行1.26亿股规模居首，国信证券新进中国外运、广汇能源，申万宏源新进莲花控股，东兴证券新进广汇能源持仓均超3000万股 [8] - 62只个股遭券商减持，多面临业绩压力，如东吴证券减持中南传媒1691万股，东方证券减持皇氏集团1500万股，申万宏源减持宏达股份1336.44万股 [8] 市场环境背景 - 市场回暖为券商自营业务增长提供有利环境，三季度主要股指大幅提升，上证指数涨逾14% [2]

编辑 杨娟娟 新京报贝壳财经讯 11月5日，阿特斯发布公告称，公司股票交易连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值 累计超过30%，属于股票交易异常波动情形。经公司自查，公司目前生产经营活动一切正常，市场环境 或行业政策没有发生重大调整，生产成本和销售等情况没有出现大幅波动，内部生产经营秩序正常，近 期未签订或正在磋商重大合同、无为产业转型升级投资新项目的情况。截至目前，公司、公司控股股东 及实际控制人不存在应披露而未披露的重大信息，包括但不限于正在筹划重大并购重组、股份发行、债 务重组和资产注入等重大事项。 ...

公司战略合作 - 小鹏科技日上宣布开放机器人IRON的SDK，与全球开发者共建人形机器人应用生态 [1] - 宝钢成为小鹏机器人IRON的生态合作伙伴 [1] - IRON将入驻宝钢，在巡检等复杂工业领域探索应用场景并迭代进化 [1]

银行财富管理业务复苏 - 多家银行手续费及佣金净收入恢复正增长，部分银行实现翻番 [1] - A股42家上市银行中，有26家银行前三季度手续费净收入同比正增长，例如常熟银行同比增长364.75%，瑞丰银行同比增长162.66% [5] - 招商银行手续费净收入562.02亿元，同比增长0.90%，为近三年来首次转正，其财富管理手续费及佣金收入206.7亿元，同比增长18.76% [5] - 建设银行财富管理业务边际向好，代销基金、第三方存管业务收入保持两位数增速，代理保险和托管业务收入当季实现同比正增长 [6] 居民投资偏好转变 - 倾向于“更多投资”的居民占18.5%，较上季度提升5.6个百分点 [6] - 居民偏爱的投资方式前五位依次为：“银行非保本理财”(36.0%)、“基金信托产品”(26.4%)、“股票”(17.2%)、“债券”(14.8%)和“非消费型保险”(11.1%) [6] - 投资者因资本市场表现良好，将资金从存款转移至银行理财和基金产品，以追求高于2%存款利率的收益，部分理财产品年化收益率在2%-4% [2][3][4] 银行存款业务现状 - 披露数据的9家A股上市银行，其个人定期存款规模均实现同比正增长 [7] - 杭州银行个人定期存款余额从2115.17亿元升至2731.10亿元，同比增速29.12%；成都银行、南京银行增速均在24%以上；浦发银行余额12801.13亿元，同比增速12.61% [7] - 倾向于“更多储蓄”的居民占比为62.3%，虽较上季度下降1.5个百分点，但仍大幅高于消费和投资的倾向 [8] - 部分风险承受能力较低的投资者及有亏损经历的投资者仍将定期存款作为主要理财方式 [7][8] 行业趋势展望 - 业内人士普遍认为存款利率将持续下行，存款向理财“搬家”的趋势将延续 [11][13] - 2025年9月不同期限定期存款利率持续小幅下跌，存款利率仍存在下行压力，曲线扁平化及期限结构倒挂现象可能持续 [12] - 驱动因素包括三年期高利率存款集中到期、存款利率降幅快于理财收益率使理财产品吸引力提升，以及含权理财产品备受青睐 [13] - 银行资产增速高产生揽储需求，尤其区域银行扩表加速，但银行也面临负债成本管理和流动性匹配的挑战 [9][10]

产品与技术规划 - 公司计划于2026年正式推出三款Robotaxi车型并启动试运营 [1] - Robotaxi搭载4颗图灵AI芯片，车端算力高达3000TOPS [1] - 技术路线采用不依赖激光雷达与高精地图的纯视觉方案，以应对全球不同道路类型及交通环境 [1] 生态合作 - 高德成为公司Robotaxi业务的首个全球生态合作伙伴 [2] - 双方将共同面向全球提供Robotaxi服务 [2]

投资计划与资金分配 - 未来5年将追加至少30亿资金用于升级"本地生活信息基建" [1] - 资金将用于在全球更多区域落地信息核验能力，并结合美团自研B端大模型建设信息校准机制 [1] - 公司自成立以来已累计投入数百亿资金深耕国内物理世界信息线上化 [2] 信息基建的战略重要性 - "准确及时地反映物理世界信息"是做好本地生活服务的"信息基建"，是消费者线上决策时了解商家客观信息的最基本需求 [1] - 平台利用AI大模型为用户提供大数据决策参考需要更准确及时的本地生活信息作为基础 [1] - "本地生活信息基建"是一项需要长期投入资金成本、研发成本、人力成本的系统性工程 [2] 信息基建的实施与运营 - 信息基建包括数据采集、处理、校验、管理等多个流程，覆盖商业及非商业兴趣点位 [2] - 平台通过"AI+人工"等多渠道多流程实现信息的动态更新校准 [2] - 平台长期配备专职产品、算法、运营等多种岗位，此前招聘的"逛街专家"是确保线下信息及时更新的运营策略之一 [2] 未来发展方向 - 升级计划将在过往基础上进一步推进B端大模型研发，迭代产品能力及运营机制，加速出海进程 [2] - 目标是让物理世界信息"更准确更及时"，并基于更精准的AI大模型决策让用户更好地了解全球本地生活信息 [2] - 随着大模型等工具上线，用户决策变得更快更多元，对平台信息服务提出了新挑战 [3]