锌价走势 - 5月沪锌加权价格区间为21900-22800元/吨 LME锌价重心上移至2700美元/吨附近 价格波动主要受宏观情绪驱动 基本面影响较弱 [2] 宏观因素 - 中美经贸会谈取得进展 暂停加征关税90天 但美国威胁对欧盟征收50%关税引发金融市场波动 [3] - 美国债券市场出现恐慌 20年期美债标售不佳 美元指数跌至99附近 对有色金属价格形成一定支撑 [3] - 中国4月社融和M2增速尚可 但新增人民币贷款等数据不佳 经济增速放缓 降准降息政策逐步落地 [3] 矿端供应 - 3月全球锌矿产量101.84万吨 环比增长10.2% 同比增加2.6% 1-3月累计产量290.2万吨 同比增长3.75% [4] - 4月中国锌精矿产量29.77万吨 环比增长4.5% 同比下降6.6% 进口锌矿49.47万吨 环比大增37.6% 同比增72.6% [4] - 1-4月中国累计进口锌矿171.37万吨 同比增加45.5% 矿端供应宽松 冶炼厂加工费上涨 [4] 精炼锌生产 - 3月全球精炼锌产量112.19万吨 环比增长9.7% 同比下降3.9% 1-3月累计产量327.8万吨 同比下降2.1% [5] - 4月中国精炼锌产量57.6万吨 环比下降3.9万吨 同比微增0.3% 1-4月累计产量233.3万吨 同比降幅收窄至2.9% [5] - 冶炼厂生产利润修复 5月中旬后即期生产亏损徘徊于500元/吨以内 加上副产品收益可能盈亏平衡或小幅盈利 [5] 库存情况 - 5月22日SMM七地锌锭社库8.04万吨 处于往年同期低位 上期所锌库存降至44073吨 仓单量仅1774吨 [6] - LME锌库存15.35万吨 注册仓单8.02万吨 总体水平略偏低 LME0-3锌现货小幅贴水20美元左右 [6] 需求端 - 5月中下旬需求淡季影响显现 SMM镀锌企业开工率恢复至62% 压铸锌合金企业开工率降至56.41% 氧化锌企业开工率降至62.03% [7] - 终端需求分化 铁塔订单稳定 1-4月房屋新开工和销售面积同比降幅收窄 基建投资增速稳定于5.8% 白色家电产量增速放缓 [7] 市场展望 - 关税冲击弱化 美元走低对有色有提振 但市场情绪仍偏谨慎 [8] - 海外锌矿产量持续释放 进口补充国内供应 锌精矿加工费稳中偏强 炼厂原料充裕 [8] - 需求旺季结束 下游新增订单走弱 终端各板块略分化 内外库存偏低对价格有支撑 [9] - 供增需弱预期下 锌价难涨 但库存支撑及其他金属可能带来提振 短期或震荡偏弱运行 [9]

贸易关税与铜价影响 - 美国对等关税落地后市场担忧贸易链断裂拖累经济增长并推高通胀 铜价遭遇抛售 [1] - 中美90天对等关税下调至10%后市场交易关税缓和逻辑 但特朗普提议加征欧盟关税引发缓冲期后摩擦再起的担忧 [1] - 美国4月通胀低于预期 零售销售月率超预期上升0 1% 5月Markit制造业和服务业PMI均超预期 但高额债务问题仍存 [2] 铜矿供应与加工费 - 国内铜精矿现货加工费落至-40美元/干吨以下 年度和季度加工费持续走低 [3] - Antofagasta与中国日本冶炼厂谈判中或要求2025年下半年采用"0美元"加工费 中小冶炼厂生产压力加剧 [3] - 刚果Kamoa-Kakula铜矿因地震暂停采矿作业 紫金矿业公告称将影响年度计划产量 [5] - 全球冶炼厂扩张速度快于铜矿供应 矿紧状况严峻且短期难缓解 冶炼端生产整体稳定 [6] 库存与需求动态 - COMEX铜库存从3月初9 2万吨回升至17 56万吨 LME铜库存从26万吨下滑至16 47万吨 显示铜向美国流入 [7] - 国内"金三银四"旺季结束 下游需求转弱 精炼铜社会库存停止去化但累库幅度有限 [7] - 电网投资高增长支撑铜价 汽车产量同比增加 但4月冰箱空调产量回落 [7] 铜价震荡格局分析 - 矿端扰动增加巩固铜价下方支撑 美国虹吸效应限制其他地区库存累积 但精炼铜产出稳定且需求边际转弱 [8] - 沪铜在78000一线横盘震荡 上下两难状态需等待更多确定性变化打破 [1][8]

银河期货铜研究员 王伟：艾芬豪2025年一季度报告显示，一季度矿石研磨量是372万吨，而截至 2025 年 4 月 30 日，卡莫阿-卡库拉项目的高品位和中品位矿石地表库存总计约 380 万吨，矿石库存相对充 足，第一、第二序列选矿厂暂时以较低产能运行则会限制产出，这两个序列选矿厂一季度矿石研磨量差 不多是221万吨，短期对产出形成压力，不过值得关注的是kamoa在3月最后两周平均单日产铜量达到 1732吨，相当于产能63万吨，后期恢复或比较迅速，实际影响相对有限。 新湖期货铜研究员 李瑶瑶：因国内炼厂集中检修，铜矿港口库存持续攀升，近期铜精矿加工费下降势 头放缓。但铜精矿短缺形势并未明显改观。上周由于卡库拉矿山东区发生多次矿震，卡莫阿铜业 (Kamoa Copper)决定于5月18日暂停井下作业。目前来看该事件对全球供应影响较大，但如果停产时间 超预期，将加剧全球铜矿短缺。除此之外，印尼Manyar冶炼厂提前投产也进一步加剧了全球铜矿供应 不足的局面。Freeport Indonesia称，其耗资37亿美元的Manyar冶炼厂在去年因火灾停产后已提前恢复运 营，预计将于6月第四周投产。预计将在12月达到满负 ...

铜价走势 - LME三个月期铜5月23日收报每吨9,610美元 单日上涨109.50美元(1.15%) [1] - 现货较LME三个月铜价差维持32美元/吨升水 显示即期供应趋紧 [4] - 美元指数跌至三周低点 提升以美元计价金属吸引力 [3] - 上期所铜库存周环比下降9%至98,671吨 LME铜库存下降8%至164,725吨 [3] 影响因素 - 刚果卡莫阿-卡库拉铜矿发生多次矿震 井下作业暂停 预计影响年度产量 [3] - 美国拟对欧盟商品征收50%关税 早盘导致基本金属价格走低 [3] - 其他LME金属同步上涨：期锡涨1.36%至32,819美元 期铅涨1.07%至1,991美元 [2] 行业动态 - 卡莫阿-卡库拉铜矿为非洲最大铜矿之一 由紫金矿业旗下公司运营 [3] - COMEX铜库存周环比增加3%至174,607吨 与亚洲交易所库存走势分化 [3]

SHMET 网讯： 近期铝价持续反弹，已经收复对等关税后的失地。目前价格已经在前期缺口处震荡一周左右，之后价格又将何去何从，下面将分别从宏观和基本面进行阐 述。 1.宏观仍将施压风险偏好 特朗普暂缓执行90天对等关税，美英达成框架性贸易协议，5月12日中美贸易协议超预期乐观，4月2日对等关税冲击市场后，随之而来的是关税走向缓和的 乐观消息，市场情绪接连受到提振，价格反弹走高，已经回升至对等关税冲击前水平。接下来，90天暂缓期将于7月8日到期，中美、美欧、美日等均在谈判 过程中，随着关税缓和提振市场，后期边际效应将递减。并且，美国将维持10%的关税底线，特朗普由于面临短期压力暂时后退，但缩窄贸易逆差和制造业 回流仍是其长期诉求。美国进口关税水平仍较之前大幅抬升。 美联储对于降息持谨慎态度，由于关税对通胀的影响尚未体现，需要更多的数据支持，等待形势进一步明朗。目前市场预期三季度甚至更晚降息，如果降息 提前，更可能是美国经济超预期走弱而进行的降息，此时美国衰退交易再起，降息不是利好。 中美互征关税后，对国内政策刺激预期升温，目前看来，不及市场预期，目前政策重点倾向于城市更新行动、降准降息、消费品以旧换新、服务消费支 ...

铜价走势 - 5月22日LME三个月期铜收跌33美元或0.35%至每吨9,500.50美元 盘中触及5月1日以来最低点9,223.20美元 [1] - 铜价下跌受中国库存增加及印尼自由港冶炼厂提前恢复运营影响 预计6月第四周开始生产阴极铜 [3] - 智利Escondida铜矿负责人呼吁智利在监管和法律方面做出更大改变以促进投资 智利占全球铜供应量近25% [3] 其他基本金属表现 - 三个月期铝下跌15.5美元或0.63%至2,456美元/吨 三个月期锌逆势上涨4.5美元或0.17%至2,697.5美元/吨 [2] - 三个月期铅下跌4美元或0.2%至1,970美元/吨 盘中触及5月9日以来最低点1,947.5美元 [4] - 三个月期镍下跌108美元或0.69%至15,494美元/吨 三个月期锡跌幅最大达476美元或1.45%至32,378美元/吨 [2] 铅市场供需 - LME注册仓单铅库存两日内激增91%至23.4万吨 创2024年12月以来最高水平 [5] - 2025年3月全球铅市场转为供应短缺6,700吨 逆转2月过剩17,700吨的局面 [5] - 2025年前三个月全球铅市场供应过剩16,000吨 较去年同期过剩65,000吨显著收窄 [6] 宏观影响因素 - 美元走强压制金属价格 因美国企业活动回暖数据提振美元汇率 [3] - 穆迪下调美国评级加剧市场抛售情绪 投资者对财政前景信心低迷 [3] - 经纪商指出金属市场陷入"真正的瘫痪状态" 反映需求不确定性和宏观经济压力 [3]

铜价走势 - 铜月度金属指数（MMI）从3月至4月下降4.23% [1] - COMEX铜价3月触及历史新高后4月暴跌 5月中旬进入横盘整理趋势 [1] - 当前铜价倾向于下行 主要因关税协议未完全缓解需求担忧 [1] 贸易政策影响 - 美中贸易协议缓解对高额关税的担忧 但协议90天后到期且中国商品关税仍高达30% [3] - 贸易政策不确定性削弱全球经济前景 铜需求增长率被下调 [2] - 原材料转移导致上海期货交易所和伦敦金属交易所库存大幅下降 [4] 供需状况 - 国际铜研究组织预计2025-2026年铜市场保持供应过剩 [1] - 2025年过剩量预期较2024年9月预估增长一倍多 [2] - 全球铜库存5月回升 上海期货交易所库存开始增加 [4] 美元与铜价关联 - 美元指数企稳 与铜价的逆相关性使其对铜价施压 [5] - 美联储维持利率不变 若降息可能阻止铜价进一步下跌 [6] - 美元贬值预期增强 因特朗普政府指出强势美元损害出口 [5]

铜价走势 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜5月21日上涨14美元或0.15% 收报每吨9,533.50美元 [1] - 铜价上周触及每吨9,664美元的六周最高 主要受贸易忧虑缓解支撑 但乐观情绪正在消退 [3] - 技术分析显示铜在每吨9,500美元处有强力支撑 短期目标价为每吨9,950美元 [3] 基本金属市场表现 - LME三个月期镍上涨84美元或0.54% 收报15,602美元/吨 [2] - LME三个月期锌下跌17.50美元或0.65% 收报2,693美元/吨 [2] - LME三个月期铅下跌6.50美元或0.33% 收报1,974美元/吨 [2][5] - LME三个月期锡下跌229美元或0.69% 收报32,854美元/吨 [2] - LME三个月期铝价格持平 收报2,471.50美元/吨 [2] 供需基本面 - 2025年3月全球精炼铜供应过剩2.05万吨 产量251.35万吨 消费量249.3万吨 [4] - 2025年1-3月全球精炼铜供应过剩27.08万吨 产量728.32万吨 消费量701.25万吨 [5] 宏观经济因素 - 美元汇率走低 使以美元计价的大宗商品对持有其他货币的买家更具吸引力 [3] - 穆迪下调美国主权信用评级从Aaa至Aa1 因政府债务和利率支付比例增加 [3] - 财政债务问题支撑铜等有形资产 美国减税政策延长可能扩大预算赤字 [3]

伦敦金属交易所(LME)期铜行情 - LME三个月期铜上涨0 20%，报每吨9,539美元，受美元走软和需求前景改善提振[1] - 美元汇率走低使得以美元计价的大宗商品对持有其他货币的买家更具吸引力[1] - 铜价在每吨9,500美元处存在强力支撑，短期目标价看至9,950美元/吨[1] 其他LME金属价格变动 - 三个月期锌上涨0 11%至2,713 50美元/吨[1] - 三个月期铝持平报2,471美元/吨[1] - 三个月期铅下跌1 11%至1,958 5美元/吨[1] - 三个月期锡下跌0 28%至32,990美元/吨[1] - 三个月期镍上涨0 50%至15,595美元/吨[1] 中国金属期货表现 - 沪铝涨0 7%报20,190元/吨[2] - 沪锌涨0 7%报22,580元/吨[2] - 沪铅涨0 5%报16,900元/吨[2] - 沪镍跌0 05%报123,280元/吨[2] - 沪锡涨1 1%报267,730元/吨[2] 宏观经济因素 - 中国人民银行维持1年期LPR 3 0%和5年期LPR 3 5%不变[1] - 市场担忧关税政策可能导致美国经济衰退，抑制铜价涨幅[1]

锡价走势分析 - 隔夜美元指数走弱推动沪锡震荡上行 主力合约收涨1 11%至267730元/吨 当前锡价主要矛盾在于现实端紧缺与远期供应宽松预期的博弈 [1] - 锡价短期呈现窄幅波动 部分冶炼厂捂货惜售导致实际成交稀少 下游维持刚需采购且观望情绪浓厚 [1] 供应端现状 - 非洲和缅甸锡矿复产尚未完全恢复 国内锡矿供应持续偏紧 加工费处于历史低位 冶炼厂原料库存缩紧 [1] - 云南与江西精炼锡冶炼企业合计开工率仅56 85% 江西地区废锡回收量持续低于年均值70% 供应紧张问题突出 [1] 需求端表现 - 焊锡开工率受政策提振有所改善 但主要集中于头部企业 中小企业订单改善有限 [1] - 受美关税及半导体周期影响 后续需求预期偏悲观 终端消费疲软可能压制高价锡的消费动能 [1] 后市展望 - 消费端总体缺乏动力但基础性消费仍能维系 部分终端商品出口恢复 国内终端市场即将进入淡季 [2] - 供给端锡矿进口预期增加 海外复产或缓解紧张 宏观面影响减弱 短期锡价或维持震荡调整格局 [2]