铜市场动态 - 美国关税威胁和COMEX/LME铜价升水促使贸易商和生产商持续向美国运送铜船货 [2] - 自2月美国宣布调查对进口铜征收新关税的可能性以来，COMEX铜价持续上涨 [3] - 3月26日COMEX铜价创历史新高，达每吨11,633美元，较LME基准价升水超过1,570美元 [4] 铜进口数据 - 美国3月铜进口量为123,000吨，高于2月的58,000吨和1月的76,000吨 [5] - 预计3-5月期间将有额外250,000-300,000吨铜运往美国，主要来自LME注册仓库 [5] - LME铜库存自2月中旬以来下降近60%，至170,750吨 [5] COMEX/LME铜升水影响 - 尽管COMEX/LME铜升水已降至每吨600美元，但仍足以让贸易商获利 [6] - 市场仍处于超正常的溢价状态，预计将持续一段时间 [7] 运输方式变化 - 贸易商改用散货船运输铜以缩短时间，散货船运输仅需约两周，而集装箱船需40天 [8] - 3月通过散货船运抵美国的铜为95,202吨，4月增至127,539吨，远高于1-2月的约44,000吨 [9] - 5月上半月通过散货船运抵美国的铜达71,591吨，其中智利铜数量高于正常水平 [10] 非常规铜出口 - 3月和4月分别有10,000吨和4,500吨铜从德国和西班牙运抵美国，这两个国家通常不向美国出口铜 [11] 未来预期 - 预计5月下半月将有更多铜运往美国，因COMEX铜价仍较LME溢价，贸易商动机强烈 [12]

氧化铝价格反弹原因 - 氧化铝自历史低位反弹至一个月高位，上周五期价盘中迅速拉升并触及涨停 [2] - 几内亚矿业局对Axis矿区下达停工指令，涉及产能约4000万吨/年，2024年实产2300万吨，恢复时间不明 [3] - 几内亚政府吊销46家矿业公司采矿证，铝土矿供给扰动升级 [3] - 几内亚是全球最大铝土矿生产国之一，2024年产量达1.4亿吨，占中国进口量的69.4% [4] - 几内亚政府撤销多项铝土矿采矿特许权，加强对未启动开采或许可证利用不足的矿区索赔或特许权的回收力度 [4] - 几内亚即将进入雨季（5月至10月），铝土矿发运量通常会因降雨减少 [4] 国内氧化铝企业开工情况 - 全国冶金级氧化铝建成总产能10922万吨/年，运行总产能8412万吨/年，周度开工率环比下调2.66个百分点至77.02% [6] - 广西贵州地区检修减产较为集中，氧化铝开工处于年内低位，检修产能较多，供应压力减弱 [6] - 2025年4月氧化铝企业平均开工率为84.6%，低于3月的86.1%和2月的86.7% [6] - 氧化铝利润从2024年12月的2600元/吨下滑至前期最低83元/吨，近期反弹至280元/吨 [6] - 4月氧化铝产量环比下滑6.17%，氧化铝产量高增长的预期开始出现转变 [6] - 当前氧化铝行业开工依旧在低位，年化产能约8600万吨 [7] 短期走势及影响因素 - 铝土矿扰动叠加供给端收缩，氧化铝市场情绪回暖，有利于价格反弹修复 [8] - 2025年国内将有1140万吨新增氧化铝产能投产，海外印度和印尼预计将有400万吨新增产能 [8] - 氧化铝下游电解铝企业开工率保持在97%的高位，且高开工会持续到9月份 [8] - 需关注几内亚政策的后续进展，是否会进一步扩大采矿证撤销范围 [9] - 需关注国内氧化铝新投产能情况，前期因利润下滑而延迟的项目是否会因价格反弹而加快复产 [9] - 需关注电解铝开工率的变化及其他供应替代情况，如印尼、越南等国的铝土矿供应 [9] - 氧化铝价格大概率底部已见，但行业产能过剩问题仍突出，现货3300附近会有压力 [10]

镍价走势分析 - 4月初镍价受贸易冲突影响下挫至11.5万元/吨，随后因情绪回暖及印尼政策支撑修复至12.5万元/吨区间窄幅波动 [2] - 2023年底以来镍价从过剩逻辑转向成本支撑逻辑，印尼镍矿配额2.98亿湿吨基本匹配需求，全年预计紧平衡 [4] - 印尼政策调整强化定价控制，HMA报价频率提高至每月两次，增强与LME价格联动性 [5] 印尼政策影响 - 印尼镍矿税率从10%上调至14%-19%，镍铁税率从2%调至5%-7%，镍锍税率改为4.5%-6.5%浮动 [6] - 外汇强制结算新政要求矿企出口收入锁定本国银行12个月，并通过SIMBARA系统实现区块链追溯监管 [5] - 政策旨在应对镍价下跌导致的利润受损，并向高价值链产业倾斜，但对中长期供大于求格局未改变 [6] 供需基本面 - 菲律宾雨季结束发运恢复，但印尼镍矿价格居高，中国库存累库缓慢，5月下旬升水维持26-28美元/湿吨 [6] - 1-4月中国精炼镍产量14万吨同比增44.94%，开工率97.74%，印尼和中国低成本产能挤压海外高成本企业 [11] - 全球精炼镍库存从5万吨升至25万吨，海外累库幅度大于国内，但近期出口盈利收窄导致净出口减少 [13] 终端需求表现 - 不锈钢需求淡季叠加贸易冲突影响，镍铁价格持续下跌，国内镍铁企业利润倒挂加深 [8] - 三元材料需求前置后海外订单减少，但国内预镀镍新材料需求增长对镍价形成支撑 [15] - 不锈钢厂排产高位但旺季需求一般，三元电池占比下降导致企业降低原料采购 [15] 短期市场展望 - 镍矿价格松动叠加菲律宾发运恢复，供应增加预期或削弱成本支撑 [16] - 印尼政策提高生产成本，菲律宾潜在出口禁令限制镍价下行空间，短期维持宽幅震荡 [16]

铜价走势 - 5月16日伦敦金属交易所(LME)期铜下跌81.5美元或0.85%至每吨9,495.5美元 [3] - 上海期货交易所6月期铜合约白盘下跌250元或0.32%至每吨78,140元 [4] - 本周LME期铜累计上涨约1% 上海铜价上涨约0.6% [5] 市场情绪与预期 - 交易商对中美贸易决定感到高兴 但对90天后情况仍不确定 [6] - 市场最初乐观情绪消退 焦点转向美国可能对铜进口征收新关税 [6] - 分析师预计短期内沪铜将在78,000-79,000元区间波动 反映市场情绪喜忧参半 [7] 库存与供应 - 上海期交所监测仓库铜库存本周激增34%至108,142吨 [8] - 交易商认为库存增加速度过快 可能在短期内对铜价构成压力 [9] 其他金属表现 - LME三个月期铝下跌0.8%至2,468.5美元/吨 期锌下跌1.1%至2,694.5美元/吨 期铅下跌1.1%至1,983美元/吨 期锡下跌0.5%至32,800美元/吨 [9] - 上海金属全线下跌 沪铝主力合约下跌0.52%至20,130元/吨 沪锌下跌1.06%至22,500元/吨 沪铅下跌0.76%至16,970元/吨 沪镍下跌0.78%至124,060元/吨 沪锡下跌0.23%至264,760元/吨 [9]

铜价走势分析 - LME三个月期铜5月15日收报每吨9,577 00美元 下跌29 50美元或0 31% 结束此前连续五个交易日上涨趋势 [1] - 铜价在5月14日曾触及9,664美元 创4月2日以来最高水平 但需求担忧导致涨势逆转 [1] - 摩根大通预测2023年下半年铜均价为9,225美元/吨 花旗银行预计Q3均价将环比下降500美元至8,800美元/吨 [3] 基本金属市场整体表现 - LME铝锌镍均现明显下跌 期铝收跌1 56%至2,489美元/吨 期锌跌1 46%至2,724 50美元/吨 [2] - 期铅逆势上涨0 40%至2,004 50美元/吨 期锡涨幅达0 49%报32,974美元/吨 [2] - COMEX期铜较LME溢价扩大 显示美国需求对全球价格形成支撑 [3] 行业需求与贸易影响 - 盛宝银行指出工业金属市场已意识到经济受损程度 贸易缓解不等于最终协议 潜在障碍仍存 [3] - 花旗银行强调当前贸易关税水平仍显著高于4月前 预计Q3将显现对经济增长的实质性影响 [3] - 摩根大通认为贸易局势缓和降低经济衰退概率 缓解铜铝需求下行风险 [3] - Marex策略师指出价格上涨抑制需求 导致铝锌镍空头回补买盘消退 [3]

氧化铝价格短期反弹与长期供需格局 价格走势与市场情绪 - 氧化铝期价在五一节后持续上涨 主力合约盘中突破3000元/吨关口 创一个半月新高 [2] - 河北文丰集团违规氧化铝项目被调查 若关停将短期缓解现货供应压力 带动盘面价格上涨 [4] - 上期所氧化铝仓单降至21.7万吨 较上月末减少逾6万吨 但7月到期仓单可能增加现货市场压力 [12] 供应端检修与产能动态 - 4月以来行业亏损扩大导致多地企业检修减产 五一后新增山西孝义100万吨/年、山东100万吨、贵州100万吨、广西70万吨产能波动 [5] - 全国氧化铝运行产能8675万吨 较节前下降55万吨 开工率78.2% 建成产能11082万吨（增量主要来自河北） [5] - 5月仍有260万吨新投产能计划 部分进展超预期 行业利润收缩未限制产能释放 [6] 成本与原材料因素 - 进口铝土矿价格跌至70美元/干吨 烧碱价格走弱推动氧化铝加权完全成本降至3033.4元/吨 较上月下降125元/吨 [9] - 几内亚未售海漂矿到港临近 矿山资金周转压力可能进一步压低进口矿价 但矿端扰动或提供支撑 [11] 需求与库存变化 - 电解铝产能天花板4550万吨限制氧化铝需求增量 [6] - Mysteel统计显示5月8日氧化铝总库存389.1万吨 较5月1日减少5.5万吨 企业袋装库存普遍降低 [7] 长期供需展望 - 短期检修集中导致产量下滑支撑价格 但新投产能释放和低成本可能促使边际产能回归 [6][11] - 即使河北违规项目退出 氧化铝/电解铝产能比仍高于历史同期 长期过剩格局难改 [6]

全球交易所库存情况来看：截至5月14日，LME铜库存较4月30日减少12125吨至18.56万吨，前期LME与COMEX套利操作令LME铜库持续降低，LME市场供 应压力提升；上期所铜库存继续减少8602吨至8.07万吨，上期所铜库存自3月起持续下降，冶炼厂加工费低位以及下游消费回升令国内供应问题持续深化； COMEX铜库存较五一假期前增加23017吨至16.7万吨，与前期套利操作到货有一定关系。 SHMET 网讯： 近期铜市表现平稳，铜价持续于5日均线附近窄幅震荡已经超过两周时间，宏观市场对铜价的压制作用明显减弱，基本面支撑明确。伦铜表现持续相对沪铜 偏强，与前期海外套利造成的铜的库存结构变化有一定关系。 宏观方面，美联储5月议息会议未采取降息行动，联邦基金利率目标区间保持4.25%至4.5%不变，这是美联储连续第三次货币政策会议决定暂停行动，符合 市场预期。在美联储公布最新利率决议两天后，超过一半的美联储政策制定者公开发表讲话，没有一位暗示美联储即将降息，多位官员强调控制通胀预期的 重要性，认为贸易政策不确定性或使利率保持在高位更长时间。根据芝商所工具显示，期货市场预计美联储6月不降息的概率偏大，7月降息 ...

金属价格走势 - LME三个月期铜价格上涨至9606 50美元/吨 涨幅0 07% 盘中触及9664美元/吨的4月2日以来最高点 [1][2] - LME三个月期铝价格盘中触及2543 5美元/吨的4月1日以来最高点 收盘价2528 50美元/吨 涨幅1 55% [1][2] - LME三个月期锌价格上涨至2765 00美元/吨 涨幅2 22% [1][2] - LME三个月期铅价格上涨至1996 50美元/吨 涨幅0 96% [2] - LME三个月期镍价格上涨至15871 00美元/吨 涨幅0 86% [2] - LME三个月期锡价格上涨至32814 00美元/吨 涨幅0 28% [2] 关税政策调整 - 美国撤销对中国商品加征的91%关税 暂停24%关税90天 保留10%关税 同时下调国际邮件从价税率至54% [3] - 中国相应调整对美关税和非关税反制措施 [3] 市场影响因素 - 美国弱于预期的消费者通胀数据为美联储降息提供理据 美元扩大跌幅支撑金属市场 [4] - 中国4月末社会融资规模存量424 0万亿元 同比增长8 7% 作为工业金属需求指标 [4] - COMEX期铜溢价从3月底的18%峰值降至10% 自有仓库铜库存自2月底增加77%至165112吨 [4] - 摩根士丹利估计过去七周美国额外进口18万吨铜 其中65000吨出现在COMEX库存 [4] - LME现货铝合约与三个月期铝合约价差转为溢价1美元/吨 一周前为贴水28美元/吨 [4]

由于原料供应尚未恢复，近期云南和江西地区精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平。缅甸锡矿进口 量连续多月低于五千实物吨警戒线，叠加刚果(金)Bisie锡矿供应暂未完全恢复，云南地区冶炼企业开工 情况受原料供应短缺制约。江西地区冶炼企业依赖废锡回收，但春节后废锡回收难度加大，叠加加工费 下降，企业生产成本持续上升，部分产能或永久推出。近期锡价处于相对高位，终端电子和家电行业补 库意愿低迷，下游反馈部分终端客户维持刚需下单，整体订单情况有限。 对于后市，金源期货评论表示，关税超预期削减缓解消费电子及半导体需求担忧，但90天后关税面临新 一轮谈判，风险降温但未消除。同时Bisie锡矿复产顺利，亚洲运输周期4-6周，复产矿预计6月进入冶炼 环节，原料供应矛盾逐步改善，抑制锡价涨势。短期宏观情绪偏好，带动锡价震荡重心上移，上方继续 测试60日均线压力。 沪锡小幅走高，主力合约收涨0.92%，报收265770元/吨。美国4月通胀数据降温，且低于市场预期，关 税对物价的冲击尚未显现，宏观情绪保持稳定。锡供应端短期维持偏紧格局，但中长期预期宽松，叠加 下游需求缺乏明显提振，锡价维持区间运行。 2024年刚果（金）进口锡精矿金属 ...

合作背景与协议框架 - 智利国家铜业公司与必和必拓宣布针对安托法加斯塔地区资产的勘探协议 须遵守第19,137号法律规定的要求 [1] - 协议涉及Codelco 2022年提供的34项勘探资产组合 旨在合作开发不符合独立开发条件的项目 [1] - 包含"Anillo"矿区项目 位于安托法加斯塔地区 占地24,000公顷 目前处于早期勘探阶段 [1] 合作战略与资源价值 - Codelco需优先开发约230万公顷矿产资源 通过第三方合作加速高潜力采矿特许权开发 [1] - 必和必拓将投资高达4000万美元用于勘探研究 并具备独特基础设施能力加速项目发展 [2] - 若建立可持续商业案例 协议包含联合开发承诺 否则研究成果归Codelco所有 [2] 行业定位与战略意义 - 必和必拓作为全球领先铜生产商 强调铜对经济发展、脱碳和数字化进程的关键作用 [2] - 公司拥有智利成功采矿业务基础 结合140年项目开发经验 旨在扩大全球铜供应能力 [2] - 合作体现矿业巨头通过创新伙伴关系获取资源价值的行业趋势 [1][2]