文章核心观点 - 有色金属板块在2025年表现强势，2026年初涨势加速，多个品种期货价格大幅上涨，板块进入超级上涨大周期 [2][3][4][7] - 价格上涨的底层逻辑是宏观流动性宽松、地缘政治风险、供需格局持续偏紧以及资金与行业周期的强势共振，而非单纯资金炒作 [12][23][30] - 有色金属行业属性发生转变，从传统“周期股”转变为兼具“周期属性”与“成长属性”的核心资产 [31] 市场表现与行情特征 - **板块整体强势**：2025年有色金属板块涨幅居市场前五，2026年开市两日涨势愈发疯狂 [2][3] - **期货市场大涨**： - 碳酸锂主力合约涨停8.99%，收报137940元/吨，价格重回2023年10月水平，较2025年中期已翻倍有余 [4] - 沪银、铂金、钯金主力合约分别收涨7.06%、6.02%、5.16% [7] - 沪铜、沪锡、沪镍等工业金属大涨超4% [7] - 沪铝主力收涨3.29%，报24335元/吨，距离历史新高仅一步之遥 [17] - **股票市场联动**：紫金矿业盘中大涨6.5%，市值突破1万亿元，成为A股第15家、有色行业唯一一家万亿市值公司 [7] - **行情特征**：上涨联动趋势增强，除铁铅等少数品种外，有色金属已全面进入超级上涨大周期，近期多个金属品种出现明显的逼空行情 [7][12] 各品种上涨驱动因素 - **碳酸锂**： - 江西枧下窝锂矿复产预期延后，加剧现货市场紧缺 [13] - 锂盐厂商此前大额套期保值空单因期货价格上涨出现浮亏，平仓操作进一步助推价格攀升 [13] - 需求维持高位，行业持续去库 [13] - **白银**： - 1月6日沪银期货合约大涨超7%，单日总成交额高达8208.81亿元 [14] - 直接导火索是美军突袭委内瑞拉引发避险买盘 [16] - 中国自2026年1月1日起收紧白银出口政策，加剧全球供应紧张预期 [16] - 此前受交易所上调保证金影响价格暴跌，高杠杆资金平仓后资金再度集结催生逼空行情 [16] - **铜**： - 跟随银价同步大涨，但核心支撑在于供需紧张格局 [17] - 2025年全球多个重大铜矿（如刚果（金）卡莫阿-卡库拉、印尼格拉斯伯格、智利埃尔特尼恩特）因矿难停产 [17] - 全球铜矿平均品位下降、地缘风险、开采成本攀升等因素刺激铜价长期上涨 [17] - **铝**： - 原料铝土矿优质储量集中在几内亚、澳大利亚等少数国家，开采受环保与地缘风险约束 [18] - 电解铝生产面临严格产能管控与能耗约束，2025年全球产能增速仅1.8% [18] - 形成“需求稳增 + 供给刚性”的长期格局 [18] - **镍**： - 印尼2026年镍矿配额定为2.5亿吨，较2025年缩减约1亿吨 [18] - 价格跌至行业平均现金成本附近，镍价及相关公司股价或迎底部反弹 [18] - **稀土**： - 越南自2026年1月1日起将稀土列为国家战略资源并禁止原矿出口 [18] - 近期冶炼厂出货量继续下降推动价格反弹 [18] - 有分析认为，价格涨至60万元/吨左右后，未来1-2个季度需验证订单强度及业绩释放以支撑估值 [19] 宏观与行业根本逻辑 - **历史规律**：在美元走弱、实际利率下行、全球流动性宽松叠加避险需求升温时期，贵金属和铜等高避险属性品种往往带动整个有色金属板块上涨 [21] - **货币周期**：自1960年以来，有色金属的波动与美元降息周期深度契合，利率降至周期底部后通常能走出强势上涨 [23] - **当前驱动**： - 2025年美元持续进入降息周期，推动全球货币流动性重新迈向宽松 [23] - 全球新能源产业（光伏、储能）、新能源车以及AI算力大爆发，带动有色金属需求井喷 [23] - **国内市场动力**： - 2022年底以来，A股和港股市场出现优质资产估值提升现象，长线资金持续增持 [25] - 资源型企业因利润增长明显且长期被低估，成为资金大规模买入重点，如紫金矿业、洛阳钼业、赣锋锂业等 [26] - 政策层面持续出台举措提振股市，引导保险、基金等长线资金入场，这些资金偏好业务稳健、利润稳增长且股息分红可观的企业，有色板块头部企业完美契合 [27] 机构观点汇总 - **中泰证券**：在全球重构与“十五五”开局背景下，上游资源战略卡位是核心主线，AI算力、新能源等新需求与供给刚性共振，铜、稀土等品种缺口将进一步拉大 [28] - **华创证券**：供应紧约束下有色资源品有望步入长牛，铜供需缺口持续扩大，碳酸锂在储能高景气与供给端资本开支高峰已过的背景下，供需边际改善，锂价具备上涨基础 [28] - **中信建投**：2026年有色板块维持牛市格局，定义为“新质生产力牛市”，需求端聚焦AI、新能源等新领域，铜是最确定配置方向之一，供给约束为配置主线 [28] - **天风证券**：电解铝转型为优质稀缺资产，供给刚性下铝价中枢稳步上移，高利润长周期维持 [29]

核心观点 - 格隆汇研究院于2026年元旦推出的“下注中国”十大核心资产等权重组合，在开年市场表现强势，年初至今累计上涨6.14%，显著跑赢上证指数的2.89%和恒生指数的4.29% [2][3][4] - 该组合的表现印证了其前瞻性布局的成功，公司认为其成功源于对中国经济趋势与产业升级的深刻洞察，提前锚定了金融稳定、新能源转型、消费复苏等核心赛道 [2][3] 组合构成与筛选逻辑 - 组合包含十只A股和港股标的，覆盖AI算力、AI应用、云计算、有色金属、金融、证券、化工、医药及可选消费等多个行业 [2] - 每只标的均经过筛选，表中列出了被PK掉的其他同行业或同题材公司选择，例如在AI算力领域选择了中际旭创而非新易盛或中芯国际，在AI应用领域选择了腾讯而非网易或小米 [2] 开年市场表现详情 - **1月5日表现**：十大核心资产等权重组合单日上涨3.6%，跑赢上证指数（1.4%）和恒生指数（2.8%）[3] - 阿里巴巴-W两日合计涨幅达7.0% [3] - 中国平安上涨5.8% [3] - 药明合联两日合计上涨4.4% [3] - 腾讯控股两日合计上涨4.3% [3] - 携程集团-S两日合计上涨4.1% [3] - **1月6日表现**：组合单日再涨2.65%，继续跑赢上证指数（1.5%）和恒生指数（1.38%）[3] - 万华化学单日大涨7.3% [3] - 洛阳钼业单日上涨6.1% [3] - 东方财富单日上涨5.7% [3] - **年初至今累计表现**：截至1月6日，组合累计上涨6.14% [3][4] - 多只个股累计涨幅突出：中国平安累计上涨8.65%，洛阳钼业累计上涨8.40%，东方财富累计上涨8.33%，万华化学累计上涨8.18%，携程集团累计上涨8.03% [4] 公司及行业信息 - **中际旭创 (300308)**：总市值6778亿人民币，属于AI算力/先进制造行业 [2] - **腾讯控股 (00700)**：总市值49160亿人民币，属于AI应用行业 [2] - **阿里巴巴-W (09988)**：总市值24500亿人民币，属于AI/云计算行业 [2] - **洛阳钼业 (603993)**：总市值4279亿人民币 [2] - **中国平安 (601318)**：总市值12400亿人民币，属于金融行业 [2] - **东方财富 (300059)**：总市值3663亿人民币 [2] - **万华化学 (600309)**：总市值2400亿人民币，属于化工行业 [2] - **药明合联 (02268)**：属于医药行业 [2] - **携程集团-S (09961)**：总市值3250亿人民币，属于可选消费行业 [2] - **黄金ETF (518880)**：属于有色金属题材 [2]

文章核心观点 - 文章以知名投资者段永平的个人账户收益表现作为切入点，其展示的收益率高达1881.8% [1] 投资表现与市场关注 - 段永平作为备受市场关注的业余投资者，其公开的账户收益数据引发了广泛讨论 [1] - 其展示的投资收益率具体数值为1881.8% [1]

格隆汇新股 广东广州冲出一家IPO，做婴童零辅食产品，毛利率约58%！ 原创 阅读全文 ...

入选与核心观点 - 万华化学入选2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产，成为“全球视野”中化工行业代表标的 [2] - 公司正迎来“周期复苏+结构升级”双重红利，但估值仍在历史中枢下沿，价值重估潜力显著 [3] - 背靠十五五绿色低碳政策、全球供应链重构、国产替代加速三大机遇，公司以全产业链和技术创新打破周期依赖，是2026年下注中国的核心选择 [3] 行业背景与机遇 - 2025年底机构普遍判断全球化工行业已进入底部复苏通道，2026年全球化工行业净利润增速有望达15%-20% [5] - 2026年行业三大确定性机会：1) MDI行业景气上行，2026年需求增速有望维持5%以上；2) 新兴材料赛道爆发，如全球磷酸铁锂需求超1000万吨，半导体材料国产替代空间超千亿元，生物基材料增速20%以上；3) 全球化布局受益，海外提价最高达350美元/吨 [6] - 行业竞争格局上，公司构建了“原料-中间体-成品”完整产业链，MDI全球市占率超30%，形成技术、规模、产业链、全球化四重壁垒 [7] 公司基本面与业务布局 - 公司以“聚氨酯+石化+新兴材料”三驾马车实现增长，兼具周期韧性与成长潜力 [9] - **聚氨酯业务**：2025年前三季度营收551.43亿元，占总营收38.2%，毛利率维持26%高位，MDI产能380万吨/年全球第一，2025年12月全球提价落地，聚合MDI月涨500元/吨、纯MDI涨300元/吨，2026年福建70万吨产能投产后总产能将达450万吨，MDI价格每涨1000元/吨可增厚公司净利润12亿元 [9] - **石化业务**：2025年前三季度营收593.19亿元，占总营收41.1%，首次超越聚氨酯成为第一大业务，120万吨/年乙烯产能完成原料切换，裂解收率从39%提升至80%，大幅降低生产成本 [9] - **新兴材料业务**：2025年前三季度营收238.11亿元，占总营收16.5%，涵盖电池材料、半导体材料、生物制造等领域，电池材料规划超125万吨磷酸铁锂产能，2026年10万吨一期投产，半导体材料量产7N级甲硅烷打破日美垄断，生物制造推出全球首款生物基TPU [10] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额170.22亿元，筹资活动现金流量净额186.91亿元，为项目建设和产能扩张提供资金保障 [10] 核心竞争力与护城河 - **技术壁垒**：拥有MDI、TDI自主知识产权，第七代MDI技术行业领先，在电子特气、生物基材料等领域多项突破打破海外垄断 [11] - **规模壁垒**：MDI产能全球第一，TDI产能144万吨/年，乙烯产能120万吨/年，规模效应使单位生产成本比海外对手低10%-15% [11] - **产业链壁垒**：构建“原料-中间体-成品”完整产业链，电池材料布局“矿产-材料-回收”闭环，有效对冲原料价格波动 [11] - **全球化壁垒**：四大生产基地覆盖亚、欧、美市场，海外收入占比超50%，能规避贸易摩擦并快速响应区域需求 [11] 财务表现与估值预期 - 2025年前三季度公司营收1442.26亿元，归母净利润91.57亿元，单三季度营收净利同比双增，创2020年以来同期首次双增长 [3] - 当前市盈率TTM仅19.29倍，处于历史估值中枢下沿，显著低于国内同类企业平均PE（25倍）和海外龙头平均PE（28倍） [13] - 2026年公司净利润增速预计达44%-60%，机构测算估值修复空间超20% [13] - 2026年盈利增长明确：聚氨酯业务净利润有望达120-130亿元（同比+30%）；石化业务净利润25-30亿元（同比+80%）；新兴材料业务净利润35-40亿元（同比+100%）；综合归母净利润有望达180-200亿元 [13]

公司概况与市场表现 - 公司是一家位于江苏昆山的创新药企 [1] - 公司当前市值达到256亿元人民币 [1] - 公司近期再次尝试进行首次公开募股 [1] 业务发展与重要交易 - 公司近期达成一项价值12亿美元的生物制药许可交易 [1]

2026年A股市场开门红表现 - 2026年首个交易日A股迎来开门红，沪指涨超1%，时隔34个交易日盘中重回4000点，创业板指涨超2% [2] - 市场板块表现分化，脑机接口、保险、半导体、商业航天、创新药、游戏、有色金属板块涨幅居前 [8] - 脑机接口板块早盘掀起涨停潮，倍益康30cm涨停，三博脑科、美好医疗、翔宇医疗等超20股涨停 [11] 脑机接口行业动态与前景 - 马斯克表示其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始对设备进行“大规模生产” [13] - 机构分析指出脑机接口行业处于多重因素驱动下的高增蓄势期，预计到2034年全球市场规模将增长至约124亿美元，复合增速为17% [14] 保险行业数据 - 2025年前11个月，保险业总计实现保费收入57629亿元，同比增长7.6% [17] - 人身险公司实现保费收入41472亿元，同比增长9.1%；财险公司实现保费收入16157亿元，同比增长3.9% [17] 商业航天板块强势表现 - 商业航天板块延续去年年末强势，卫星产业ETF(159218)跟踪的标的指数在2026年首个交易日大涨3.78%，录得7连阳，自2024年11月24日以来累计上涨56.81% [18] - 该ETF当日获资金净申购2.11亿份，预估净流入3.84亿元，创单日净流入新高 [18] - 2025年该ETF合计净流入9.66亿元，其中5亿元来自11月24日开启的主升浪行情，基金规模从上市时的2亿元跃升665.5%至15.31亿元 [21] 中国卫星互联网产业发展阶段 - 中国卫星互联网产业已正式跨入加速组网的实战阶段，以中国星网（GW星座）和G60科创走廊（千帆星座）为代表的两大主线齐头并进 [24][25] - 截至2025年12月10日，GW星座已累计发射17组共125颗卫星，创造了9天内3次发射的高频纪录 [25] - 截至2025年11月底，民营力量主导的“千帆星座”已累计发射6组共108颗卫星 [25] 商业航天发射能力与瓶颈 - 2025年上半年中国共执行35次航天发射，其中民营火箭公司执行6次，标志着行业进入“国企领衔、民企补位”的双轮驱动时代 [26] - 产业面临“星多箭少”的运力瓶颈，与SpaceX全年超160次的发射频率相比仍有差距 [28] - 中美在运载成本、发射频次、卫星制造成本、单星吞吐量及终端成本上存在显著差距，例如中国发射成本约为每公斤10万元人民币，而美国目标为3万元人民币 [29] 2026年商业航天技术突破与成本展望 - 2026年将是中国商业火箭技术的“兑现大年”，多款大运力、可重复使用液体火箭将迎来密集首飞 [29] - 民营火箭公司如蓝箭航天正在攻关可回收型号，技术成熟后有望将商业航天运输成本从每公斤约10万元大幅降至3万元以下 [30] - 海南商业航天发射场二期工程预计2026年底建成，4个工位年发射能力将突破60次，单工位发射周期压缩至7-10天 [31] 政策支持与“太空算力”新叙事 - 上交所发布指引，细化商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的具体要求，支持相关企业上市融资 [32] - “太空算力”成为新的叙事逻辑，全球范围内SpaceX规划了100GW的太空算力部署能力 [32] - 国内方面，北京太空算力中心规划超1GW总功率目标，“星算计划”提出构建2800颗算力卫星的蓝图 [32] 商业航天板块投资逻辑 - 2026年商业航天板块将具备“通胀属性”和“稀缺性溢价”，运载火箭和发射工位正演变为具有排他性的“太空基建” [33] - 板块目前估值偏高被视为市场给予高成长赛道的流动性溢价，2026年将是板块从主题投资转向业绩兑现的关键分水岭 [33] - 随着星座组网放量与火箭运力释放，卡位核心环节、具备稀缺产能的龙头企业有望通过高增长业绩消化高估值 [33] 卫星产业ETF(159218)产品特点 - 卫星产业ETF(159218)是全市场首只卫星产业ETF，跟踪中证卫星产业指数，50只成份股覆盖卫星制造与发射、地面设备、通信导航、遥感应用等全产业链 [36] - 指数编制方案要求卫星平台与卫星载荷制造、卫星发射等基础领域权重不低于50%，并采用“营收占比调整”加权，提升“产业纯度” [36] - 该ETF商业航天含量为43.22%，航天航空装备合计权重为36.2%，均处卫星主题指数第一 [37] - 前十大权重股合计权重超60%，囊括产业链上游的航天电子、中国卫星，中游的中国卫通，以及下游的华测导航、北斗星通等公司 [40][41]

文章核心观点 - 2026年开年，ETF行业同时迎来重大创新产品“开年第一炸”和行业性监管“第一劫”，标志着行业进入新的发展阶段 [2] 行业动态与产品创新 - 2026年首个交易日，首批10只中证A500ETF集中获批并火速发行，成为市场焦点 [2] - 中证A500指数填补了A股宽基指数在中小盘风格上的空白，定位介于沪深300和中证1000之间 [2] - 该指数覆盖工业、原材料、信息技术、医药卫生等众多行业，前五大行业合计权重约50% [2] - 指数成分股总市值主要分布在50亿至200亿人民币区间，凸显其中小盘风格特征 [2] - 多家头部基金公司参与首批产品发行，竞争激烈 [2] 监管环境与行业挑战 - 在创新产品推出的同时，监管部门就ETF“帮忙资金”潜在问题向行业进行窗口指导，构成“开年第一劫” [2] - 监管关注部分ETF在新发或持续营销中，可能通过“帮忙资金”短期冲规模，损害投资者利益的行为 [2] - 此次指导被视为对行业潜在风险的预警和规范，可能影响部分公司的短期规模扩张策略 [2] 市场影响与行业意义 - 中证A500ETF的推出为市场提供了新的中小盘风格投资工具，丰富了ETF产品线 [2] - 行业同时经历创新与严监管，显示其发展进入“量质并举”的新阶段 [2] - 事件对基金公司的产品布局、营销策略和合规运营提出了更高要求 [2]

公司概况与市场定位 - 公司是北京一家商业航天企业，被市场称为“中国版SpaceX” [1] - 公司正在冲刺IPO，计划募集资金高达75亿元人民币 [1] 业务与行业背景 - 公司属于商业航天行业，该行业在中国正处于快速发展阶段 [1] - 公司业务对标美国太空探索技术公司SpaceX [1]

入选背景与核心观点 - 东方财富入选2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产，成为“全球视野”中金融行业代表标的 [2] - 公司已跳出传统券商“靠天吃饭”的桎梏，凭借“东方财富网+天天基金+证券”的生态闭环和AI技术赋能，成为兼具牛市β弹性与个股α优势的核心标的 [5] - 作为A股唯一互联网券商龙头，公司以“流量+牌照+技术”的铁三角构筑了难以复制的护城河 [6] 行业背景与机遇 - 2025年A股日均成交额稳站1.5万亿元，两融余额突破2.5万亿元，券商行业ROE明显回升，但板块涨幅跑输沪深300指数超12个百分点，呈现“盈利高增+股价滞涨”的错配格局 [3] - 2026年券商行业在“慢牛”行情中具有攻守兼备特点 [3] - 国家“稳增长、稳股市”政策持续发力，流动性宽松、中长期资金入市、投资者信心修复三大因素将共同推动券商板块估值与盈利双升 [8] - 乐观预测2026年券商行业ROE有望达到8.61%，相较2025年仍有24%的增长空间 [8] - 2026年券商行业将迎来三大确定性机会：牛市行情驱动经纪业务爆发、财富管理蛋糕持续扩容、金融科技成为核心加分项 [11][14] - 2025年A股日均成交1.76万亿元，2026年乐观情景下日均成交额有望突破2万亿元 [11] - 中国居民资产配置正从存款向基金、股票迁移，长期理财需求不可逆 [14] - AI技术正重塑券商服务模式，2026年AI将深入投研、交易全环节，帮助券商降本增效 [14] - 行业竞争格局优化，公司2025年三季度单客户获客成本仅150元，不到传统券商的1/4；销售费用率2.05%，远低于传统券商15%-20%的平均水平 [14] 公司核心业务表现与财务数据 - **2025年上半年经营情况**： - 证券服务收入52.79亿元，占总营收76.99%，同比大增54.24% [5] - 天天基金收入14.16亿元，同比微涨0.31%，毛利率高达93.07% [5] - “妙想”金融大模型全面接入APP；Choice数据终端的机构用户同比增长67% [5] - **2025年上半年营收结构**： - 证券服务：52.79亿元 (占比76.99%) [5] - 金融电子商务服务：14.16亿元 (占比20.65%) [5] - 金融数据服务等：1.62亿元 (占比2.36%) [5] - **2025年前三季度业绩**：营收115.89亿元，同比暴涨58.67%；净利润90.97亿元，已逼近2024年全年水平 [6] - **2025年上半年主营业务拆分**： - 证券服务毛利率未直接披露，但信息技术服务业（含金融数据服务等）毛利率为83.74% [26] - 金融电子商务服务毛利率为93.07% [26] - 金融数据服务等毛利率为2.17% [26] - **2025年三季度财务**：净资产720亿元，资产负债率76.63%，流动比率1.37 [29] - **盈利能力**：2025年上半年公司毛利率69%，净利率81.2%，远超传统券商平均30%的净利率；2025年三季度ROE为10.24%，较2024年提升1.65个百分点 [20] 公司核心竞争优势 (α优势) - **流量护城河**：东方财富网作为国内访问量最大的财经网站，日均活跃用户超5000万；股吧每天有50万条帖子，用户日均停留40分钟 [17] - “资讯-社区-交易”完整闭环带来极高转化效率：2025年用户转化率达15%，是传统券商的3-7倍 [17] - **牌照护城河**：国内同时手握券商、基金销售、期货、公募基金等全牌照的互联网公司屈指可数 [18] - 全牌照布局满足用户多元化金融需求，提升用户粘性 [18] - 2025年上半年，两融业务融出资金余额583亿元，利息收入12.53亿元，同比近增50% [18] - **技术护城河**：2024年研发投入11.43亿元，2025年计划将研发费用率提升至8%，远超行业平均4.5%的水平 [19] - “妙想”金融大模型全面接入APP后，覆盖90%投研场景，客服智能应答解决率达92%，人工介入减少60% [14][19] - 智能投顾管理规模突破2000亿元，用户复购率45%，推荐策略年化收益12.7% [14][19] - Choice数据终端的机构用户同比增长67%，AI相关业务毛利率超90% [19][20] 2026年业务增长驱动力 - **证券业务**： - 2025年上半年股基交易额16.03万亿元，市场份额4.25%，较2024年提升0.25个百分点 [11] - 2025年上半年经纪业务手续费收入33.56亿元，同比飙涨68% [23] - 2026年两融余额有望突破3万亿元，公司按3.5%市场份额测算，融出资金可达1050亿元，利息收入预计达45亿元，同比增35% [23] - 做市商业务全面发力，机构预测能贡献5亿元利润 [23] - **基金代销业务**： - 2025年天天基金非货币基金保有规模6752.66亿元，权益类基金3838.1亿元 [14] - 平台已上线161家基金公司的21801只产品，行业排名前三 [24] - 2026年预计非货币基金保有量冲到8000亿元，按0.25%的费率测算，收入可达20亿元，同比增30% [24] - **AI与数据服务**：目前占比虽小但增长潜力巨大，2026年有望实现爆发式增长，从“辅助业务”升级为“核心增长引擎” [25] 估值与业绩预测 - **估值水平**：2025年三季度动态PE为28.81倍，处于近三年36.97%分位 [31] - **估值修复空间**：对比传统券商平均PE约20倍和互联网公司平均PE超40倍，公司作为龙头估值还有20%以上的提升空间 [31] - **业绩预测**： - 2026年净利润预计突破150亿元，同比增长20%左右 [5][31] - 基于2026年牛市预期，经纪业务手续费收入有望突破80亿元，两融利息收入达45亿元，基金代销收入冲20亿元，做市商业务贡献5亿元利润 [31]