事件概述 - 公司拟投资建设"埃及年产360万条子午线轮胎项目"，投资总额2.91亿美元，包括建设投资2.55亿美元、流动资金0.35亿美元、建设期利息0.01亿美元 [2] 分析判断 埃及新增产能 - 项目位于苏伊士经贸合作区，辐射埃及本地及周边市场，建设期18个月，第1年达产60%、第2年及以后达产100% [4] - 项目投产后预计实现年平均营业收入1.90亿美元，年平均净利润0.35亿美元，净利润率18.30%，投资回收期6.15年 [4] - 新增300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎产能 [4] 全球化产能布局 - 公司现有产能超7000万条，覆盖青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨等地 [5] - 截至2024年底越南1600万半钢胎、柬埔寨1200万条半钢胎、柬埔寨120万条全钢胎、潍坊非公路项目工程进度分别为92%、96%、78%、77% [5] 非公路轮胎优势 - 公司非公路轮胎产品规格全、品质优，国内合作客户包括同力重工、徐工集团、三一重工等，国外配套卡特彼勒、约翰迪尔等 [5] - 21.00 R35规格非公路矿用刚性轮胎性能优异，创下公司非公路轮胎最长运行时间记录 [5] 液体黄金轮胎技术 - 液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能 [6] - 平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，新能源轿车可提高续航5%-10% [6] 财务预测 - 预计2025-2027年收入为365.35/418.50/461.56亿元，增长率分别为14.9%、14.5%、10.3% [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润为45.04/52.64/61.38亿元，增长率分别为10.9%、16.9%、16.6% [7][8] - 对应EPS为1.37/1.60/1.87元，PE分别为10/8/7倍 [7][8]

公司业绩表现 - 2025H1营收11.13亿元，同比+14.71%；归母净利润0.55亿元，同比+45.14%；扣非归母净利润0.52亿元，同比+61.28% [2] - 2025Q2营收5.71亿元，同比+18.77%，环比+5.33%；归母净利润0.32亿元，同比+48.83%，环比+38.51%；扣非归母净利润0.31亿元，同比+78.65%，环比+49.94% [2] - 2025Q2毛利率达20.03%，同比+0.66pct，环比+1.86pct；归母净利率达5.59%，同比+1.13pct，环比+1.34pct [3] 业务板块表现 - 转向器类零部件销售1,584万件，同比+15.26%；减振器类零部件销售2,160万件，同比+2.15% [4] - 空调压缩机及热管理产品销售68万台，同比+20.95%，其中商用车应用49万台，同比+15.76% [4] 产能与技术布局 - 公司开发多种丝杠产品，包括行星滚柱丝杠、滚珠丝杠等，应用于汽车后轮转向、智能刹车系统及人形机器人领域 [5] - 推进江苏昆山工厂建设和泰国生产基地项目，目前昆山工厂主体工程有序施工中 [5] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年收入分别为23.24/30.90/44.52亿元，增长率14.9%/32.9%/44.1% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.17/1.91/3.39亿元，增长率64.3%/62.5%/78.0% [9] - 预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.56/1.00元，对应PE分别为119/73/41倍 [9]

公司业绩表现 - 2025H1营收7.16亿元，同比+2.73%；归母净利润1.48亿元，同比+3.30%；扣非归母净利润1.39亿元，同比+3.63% [2] - 2025Q2营收3.67亿元，同比+3.55%，环比+4.93%；归母净利润0.79亿元，同比+6.15%，环比+13.94%；扣非归母净利润0.74亿元，同比+9.04%，环比+13.24% [2] - 2025Q2毛利率为35.21%，同比+1.03pct，环比+1.02pct [3] 费用与成本管理 - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为+0.51%/+7.66%/+3.66%/+0.19%，环比分别+0.04/-1.58/-1.52/+0.44pct [3] - 公司深化内部精细化管理，费用率整体呈下行趋势，财务费用率提升主要系汇兑损益影响 [3] 产能与国际化布局 - 安徽贝斯特已竣工开业，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料/天然气燃料汽车核心部件，产能逐步释放 [4] - 泰国倍永华新技术有限公司预计2025Q4开业，业务覆盖第一、第二梯次产业相关产品，响应"一带一路"倡议 [4] 产品与技术创新 - 公司全面布局直线运动部件，包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、微型丝杠、直线导轨副等，已应用于国内知名机床商并获批量订单 [5] - C0级滚珠丝杠副（最高制造水平）实现突破并获首批订单，行星滚柱丝杠2023年出样，新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副完成客户交样 [5] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收16.14/18.78/21.10亿元，归母净利润3.40/3.95/4.52亿元，EPS为0.68/0.79/0.90元 [6] - 对应2025年8月14日26.23元收盘价，PE分别为39/33/29倍 [6]

公司2025年半年报业绩 - 2025H1实现收入105.2亿元，同比-4.4%；归母净利1.5亿元，同比+189.5%；扣非归母净利1.9亿元，同比+598.6% [2] - 2025Q2实现收入54.9亿元，同比-4.1%/环比+8.9%；归母净利0.5亿元，同比+43.7%/环比-52.9%；扣非归母净利1.0亿元，同比+809.1%/环比+12.4% [3] - 2025Q2毛利率14.4%，同比持平/环比-1.9pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.2pct、-0.8pct、+1.1pct、-0.2pct至1.4%、7.9%、3.3%、0.6% [3] 业绩变动原因 - 营收同比下降主要系2024年收入中包含已出售的美国TMD公司 [3] - 利润同比提升主要系公司对格拉默实施的多重降本增效措施有效提升了盈利能力 [3] - 新业务进展顺利，2025H1乘用车座椅实现营收19.8亿元、同比翻倍增长，车载冰箱实现营收0.8亿元、同比数倍增长 [3] 智能电动业务发展 - 2021年10月至今已获超20个座椅项目定点，2025H1乘用车座椅实现营收19.84亿元，归母净利-0.63亿元 [4] - 截至2025年8月14日累计乘用车座椅在手项目定点24个，生命周期总金额达959-1,006亿元，年收入可达160-168亿元 [4] - 2025/2026年座椅事业部收入考核目标值为50/100亿元，净利润考核目标值为1.5/5.0亿元 [4] 全球智能座舱战略 - 2019Q4并表格拉默后开启全面整合，2023年以提高盈利能力为目标推动全面降本增效 [5] - 格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率 [5] - 横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱等 [5] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年收入为267.50/299.50/359.50亿元，归母净利润为6.02/9.40/13.38亿元 [6] - 对应EPS为0.47/0.74/1.06元，对应2025年8月15日11.77元/股的收盘价，PE分别为25/16/11倍 [6] - 2025E营业收入26,750百万元，增长率20.2%；归属母公司股东净利润602百万元，增长率206.2% [7]

核心观点 - 2025年8月第2周乘用车销量38.3万辆，同比-5.2%，环比-18.6%，新能源乘用车销量21.9万辆，同比+2.7%，环比-11.7%，新能源渗透率57.3%，环比+4.5pct [2] - 汽车板块本周上涨2.7%，表现强于沪深300（2.0%），细分板块中摩托车及其他、汽车零部件、乘用车、商用载客车、商用载货车分别上涨6.4%、3.2%、1.8%、1.5%、0.7% [3] - 世界人形机器人运动会在京开幕，280支队伍展开487场比拼，展示人形机器人在智能决策和运动协作等领域的能力 [5][63] - 华为系整车催化密集，岚图知音开启预售，华为乾崑版预售价22万元起，广汽埃安向华望汽车增资6亿元 [6][64] 行业数据 - 2025年8月第2周乘用车销量38.3万辆，同比-5.2%，环比-18.6% [2][37][43] - 新能源乘用车销量21.9万辆，同比+2.7%，环比-11.7%，新能源渗透率57.3%，环比+4.5pct [2][43] - 2025年6月250cc以上摩托车销量10.2万辆，同比+14.3%，环比+1.7%，1-6月累计销量50.1万辆，同比+41.3% [23] - 6月重卡市场销售9.2万辆，环比+4%，同比+29%，1-6月累计销量53.3万辆，同比+6% [26] 市场表现 - 汽车板块本周上涨2.7%，表现强于沪深300（2.0%） [3][32] - 细分板块中摩托车及其他上涨6.4%，汽车零部件上涨3.2%，乘用车上1.8%，商用载客车上1.5%，商用载货车上0.7%，汽车服务下跌1.8% [3][32] - 涨幅前十公司包括飞龙股份（39.1%）、腾龙股份（35.1%）、神通科技（29.0%）等 [36] 投资建议 - 乘用车推荐吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小米集团、小鹏汽车、赛力斯 [7][16] - 零部件推荐伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份、星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份、双环传动 [7][18] - 机器人推荐拓普集团、伯特利、银轮股份、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动 [7][22] - 摩托车推荐春风动力，建议关注隆鑫通用 [8][25] - 轮胎推荐赛轮轮胎及森麒麟 [9][30] - 重卡推荐中国重汽 [10][27] 技术创新 - 英伟达发布新一代Cosmos系列模型，助力机器人开发与实体智能应用 [5][61] - 智元机器人推出统一世界模型平台GE，提升机器人在复杂场景下的自主感知、决策和操作能力 [5][63] - Figure人形机器人通过神经网络实现端到端叠衣技能 [5][62] - 比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，2025年有望成为智驾平权元年 [17] 政策动态 - 国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，将国四排放标准燃油乘用车纳入报废更新补贴范围 [15][40] - 报废并更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴8万元，无报废只更新购置补贴3.5万元，只提前报废补贴3万元 [26] - 购买新能源乘用车单台补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元 [40][41]

高管增持公告 - 中国长安和长安汽车19名高层计划在2025年8月12日起6个月内，以自有或自筹资金集体增持公司A股股份，每人增持不低于30万元，合计增持金额不低于570万元 [2] 高管增持的意义 - 这是首例央企集团高层集体增持下属上市公司股票，显示集团和公司高层对长安汽车长期投资价值和未来发展前景的充分认可 [3] - 高层首次集体增持，与公司利益深度绑定，强化核心团队稳定性，以实际行动支持公司做强做优做大 [3] - 是公司积极响应国资委、证监会关于市值管理工作要求的表现，在提高经营质量的同时促进价值实现 [3] 新集团成立 - 2025年7月29日中国长安汽车集团有限公司在重庆挂牌成立，整合了长安汽车、辰致集团等117家分子公司 [4] - 中国长安汽车集团持有长安汽车35.04%股份，成为其间接控股股东，实际控制人仍为国资委 [4] - 朱华荣出任中国长安汽车集团党委书记、董事长，集团战略定位为打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术的世界一流汽车集团 [4] - 新集团成立有助于深化资源整合、强化产业链协同，提升治理效率和国际化运作水平，助力新能源车快速发展 [4] 新能源转型进展 - 深蓝、阿维塔品牌1-7月累计销量分别为17.0万辆(+70.5%)和6.9万辆(+135.8%) [5] - 深蓝计划2025年推出两款全新车型，包括已上市的S09和第四季度推出的智能轿跑L06 [5] - 深蓝2025年全球年销目标为50万台(国内40万台，海外10万台) [5] - 阿维塔2026年将有基于SDA 2.0模块化架构打造的SUV和MPV投放市场 [5] - 集团2025年销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆 [5] - 后续将推出深蓝L06、启源A06(中型家用轿车)、启源B216(紧凑型SUV)等全新产品 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为1,896亿元、2,095亿元、2,335亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为88.7亿元、107.6亿元、127.2亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.89元、1.09元、1.28元 [6] - 2025年8月12日收盘价13.05元对应PE分别为15倍、12倍、10倍 [6]

团队介绍 - 团队由民生证券研究院副院长/汽车行业首席分析师崔琰领衔，拥有10余年证券从业研究经验，专注于汽车四化（智能化、电动化、全球化、高端化）与具身智能研究 [1] - 团队成员包括乔木等核心成员，拥有金融学硕士学历及3-6年证券从业研究经验，专注乘用车、机器人板块研究 [1] 研究成果 - 2024-2025年期间共发布370篇报告，其中公司报告261篇，行业报告109篇 [5] - 开展线上/线下路演2300+场，上市公司反路演370+场 [5] 汽车与零部件行业 - 乘用车行业核心观点聚焦政策驱动需求、自主品牌高端化加速、智能化升级三大方向 [12] - 比亚迪在出海、智驾、高端化方面表现亮眼，高阶智驾全面落地并引领智驾平权加速 [12] - 吉利汽车新能源战略成效显著，极氪、领克发力高端市场 [12] - 长城汽车出口稳步向上，魏牌销量表现突出 [12] 新势力车企 - 理想汽车2025Q1毛利率超预期，开启纯电+智驾新周期 [13] - 小鹏汽车2025年智驾平权加速，AI智能生态建设成效显著 [13] - 特斯拉经营业绩承压但机器人业务进展明确 [13] 中大排摩托车 - 行业呈现淡季不淡特征，2025年开局增长强劲 [13] - 春风动力剑指全球Powersport龙头，两轮+四轮业务共振向上 [13] - 钱江摩托外贸业务加速发展，业绩高速增长 [13] 机器人领域 - NVIDIA等巨头入局推动具身智能浪潮，开启万亿级市场空间 [14] - 拓普集团"车+机器人"协同发展战略持续推进 [14] - 双环传动机器人减速器业务加速增长 [14] - 北特科技丝杠产能加速布局，盈利能力持续提升 [14] 智能驾驶 - Robotaxi商业化进程提速，2025年将迎来智能化决战 [15] - 特斯拉FSD采用全栈自研技术路线 [15] - 伯特利作为线控底盘破局者，业绩持续高增长 [15] 新势力供应链 - 沪光股份连接器业务拓展顺利，业绩超预期 [15] - 新泉股份加速海外产能拓展，剑指全球内外饰龙头 [15] - 继峰股份2025Q1利润超预期，业绩进入释放期 [15]

公司业绩表现 - 2025H1营收146.44亿元，同比+25.25%；归母净利12.23亿元，同比+45.82%；扣非净利11.52亿元，同比+45.94% [2] - 2025Q2营收78.52亿元，同比+29.90%，环比+15.61%；归母净利6.40亿元，同比+41.15%，环比+9.97%；扣非净利6.56亿元，同比+56.41%，环比+31.97% [2] 核心业务板块 - 智能座舱：2025H1营收94.59亿元，同比+18.76%，第四代产品已在理想、小米、吉利等客户量产，并获广汽乘用车、吉利、广汽埃安新订单 [3] - 智能驾驶：2025H1营收41.47亿元，同比+55.49%，产品矩阵覆盖不同级别车型需求，巩固行业领军地位 [3] - 网联服务：2025H1营收10.38亿元，同比-2.11%，专注车载软件开发与数字化运营，助力整车厂商构建智能网联生态 [3] 国际化战略 - 2025H1境外销售收入10.38亿元，同比+36.82% [4] - 印尼地区2025年5月贡献产能，墨西哥工厂2025年6月量产，西班牙智能工厂预计2026年量产，覆盖欧美市场智能座舱及辅助驾驶产品 [4] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收334.31/400.81/478.46亿元，归母净利27.27/31.60/37.88亿元，EPS为4.91/5.69/6.83元 [5][7] - 2025年8月11日收盘价106.02元/股对应PE分别为22/19/16倍 [5][7] 行业趋势与投资逻辑 - 智能座舱受益大屏多屏趋势及新客户拓展，智能驾驶覆盖L2/L3+级别，看好智能化变革下的长期成长 [5]

公司业绩表现 - 2025H1营收98.6亿元，同比+30.9%，归母净利10.0亿元，同比+41.4% [2] - 2025Q2营收56.0亿元，同比+25.5%，环比+31.9%，归母净利5.9亿元，同比+36.0%，环比+41.3% [2] - 净利率达11.0%，主要受益于产品结构优化及费用控制 [3] 业务板块分析 两轮车业务 - 2025H1摩托车销量15.0万辆，营收33.5亿元，同比+3.0%，ASP提升至2.2万元 [3] - 中大排量（250cc以上）销量10.8万台，同比+44.6%，市场份额21.6%，高端675cc三缸车型销量3.4万辆，同比+593.8% [4] - 极核电动车销量25.0万台，营收8.7亿元，渠道覆盖国内核心城市及30余个海外地区 [4] 四轮车业务 - 2025H1全地形车销量10.2万台，营收47.3亿元，同比+34.0%，ASP达4.6万元（同比+7.2%） [3] - 欧洲市占率第一，美国市场新品U10PRO带动高端化，中长期布局U/Z系列扩充产品线 [4] 费用与盈利优化 - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/4.0%/5.4%/-1.2%，同比显著下降 [3] - 费用结构优化推动净利率提升，两轮车出口及四轮车高端化贡献利润增长 [3] 未来展望与预测 - 预计2025-2027年营收199.1/245.1/295.0亿元，归母净利18.3/23.9/29.3亿元 [5] - EPS预测为11.96/15.63/19.23元，对应PE 21/16/13倍 [5][8]

事件概述 - 公司投资50亿元打造全球首批全地形专业赛车场，并在郑州赛车场组织腾势汽车尊享体验活动，为投资者提供深度试乘试驾体验[2] - 郑州赛车场是河南省首个国际级赛车场，总长约3.3公里，已获得国际汽联三级认证，具备承办国内外专业汽车赛事的能力[8] 高端车型技术展示 - 腾势N9：百公里加速最快3.9秒，转弯半径仅4.65米，搭载云辇-P智能液压车身控制系统，可主动调节悬架阻尼与高度[3][14] - 腾势Z9GT：零百加速3.4秒，搭载"易三方"技术平台和云辇-A智能空气悬架，实现动力输出与极致操控的平衡[3][9] - 仰望U8：搭载易四方技术平台，最大功率880kW，峰值扭矩1280N·m，配备应急浮水系统，可在水深超1米时切换为漂浮模式[15][17] 品牌战略与管理调整 - 腾势品牌完成管理层调整，原总经理赵长江与方程豹直营事业部总经理李慧岗位对调，旨在强化品牌体系化建设[4][23] - 公司形成腾势、方程豹、仰望三大高端品牌矩阵，分别定位科技豪华、专业个性化和百万级高端市场[23][25][27] - 仰望品牌以颠覆性技术打造，U8车型具备原地掉头、应急浮水等功能，对标奔驰G级等豪华车型[25] 技术平台与产品力 - 易四方平台：四电机独立驱动，支持蟹行、浮水、原地掉头，应用于仰望U8/U9/U7[23] - 易三方混动系统：三电机独立驱动技术，增加车辆操控性和灵活性[23] - DMO越野混动平台：纵置发动机+双电机+非承载车身，支持低速增扭（轮端扭矩8000N·m）[23] - 云辇智能车身控制系统：包括CDC电控阻尼、空气弹簧、液压主动控制等多种形式，应用于多款高端车型[23] 财务预测与业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为9,908.1亿元、11,889.7亿元、13,970.4亿元，年增长率27.5%、20.0%、17.5%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为552.0亿元、658.1亿元、753.3亿元，年增长率37.1%、19.2%、14.5%[7] - 预计2025-2027年每股收益分别为6.05元、7.22元、8.26元，对应PE分别为17倍、14倍、13倍[7] 营销策略与品牌建设 - 通过专业赛事和试驾活动将技术参数转化为可感知的驾驶乐趣与安全感，提升品牌溢价认知[22] - 仰望通过"沙漠冲坡"极限实测建立技术信任，腾势打造"总裁移动会客厅"体验活动，方程豹联合Discovery频道推出《越野中国》纪录片[32] - 采用技术可视化（实测）+场景共鸣（纪录片/体验）+用户参与（共创）三位一体的营销策略[32]