2025年10月及累计销量表现 - 2025年10月上汽集团批发销售45.4万辆，同比增长13.0%，环比增长3.2% [3] - 2025年1-10月累计批发销量364.7万辆，同比增长19.5%，终端交付量达383.4万辆，高于批发销量 [3] - 分品牌看，2025年1-10月上汽大众销量84.6万辆，同比下滑4.5%；上汽通用销量43.4万辆，同比增长37.8%；上汽乘用车销量68.9万辆，同比增长24.0%；上汽通用五菱销量132.6万辆，同比增长35.2% [2] 新能源与自主品牌增长 - 2025年10月新能源车销量20.7万辆，同比增长31.6%；2025年1-10月累计新能源销量129.0万辆，同比增长42.5% [2][3] - 2025年10月自主品牌销量30.6万辆，同比增长22%；2025年1-10月累计自主品牌销量235万辆，同比增长28.3%，销量占比提升至64.4%，同比增加4.4个百分点 [3] - 新一代智己LS6、全新MG4、荣威DMH等新车型带动自主品牌销量持续突破 [3] 海外市场表现 - 2025年10月海外销量9.7万辆；2025年1-10月海外累计销量86.2万辆，同比增长2.2% [2][3] - 上汽MG在欧洲实现终端交付超25万台，积极克服政策影响，促进出海销量稳定增长 [3] 与华为合作及新车型 - 公司与华为深度合作的首款SUV尚界H5于10月上市，指导价15.58万-19.98万元 [4] - 尚界H5车身尺寸为4,780/1,910/1,664mm，轴距2,840mm，搭载鸿蒙座舱和华为ADS 4辅助驾驶系统 [4] - 合作有助于华为完善全价格带覆盖的生态版图，上汽有望受益于华为智驾、座舱等核心技术赋能，利用其营销渠道能力提振销量 [4] 管理层与国企改革 - 公司顺应国企改革，组织人员发生重大调整，包括董事长、总裁及多个重要板块管理层更替，新管理层呈现年轻化态势 [5] - 上海市委书记陈吉宁指出公司要聚焦国内市场和新能源汽车发展推进系统性改革 [5] - 新总裁上任后强调资源整合与协同，在市政府支持和新管理层推动下，公司有望加快改革步伐，加速智电转型 [5] 财务业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为6,878亿元、7,221亿元、7,762亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为124.1亿元、142.8亿元、168.5亿元，对应每股收益1.08元、1.24元、1.47元 [6] - 以2025年10月31日收盘价16.63元/股计算，2025-2027年市盈率分别为15倍、13倍、11倍，市净率为0.6倍 [6]

行业整体表现 - 2025年10月狭义乘用车零售市场规模约为220.0万辆，同比下滑2.6%，环比下滑2.0% [3] - 同期新能源车零售预计可达132万辆，渗透率有望升至60.0% [3] - 10月6家样本新势力车企（不含小米）合计交付232,903辆，同比增长16.7%，环比增长3.8% [3] - 10月车市呈现“银十”销售旺季特征，月初需求旺盛，中下旬在补贴政策调整后回归平稳 [3] 主要车企交付量 - 零跑汽车10月交付70,289辆，同比增长84.1%，环比增长5.4%，在样本新势力中维持首位 [2][4] - 小鹏汽车10月交付42,013辆，同比增长75.7%，环比增长1.0% [2][5] - 蔚来汽车10月交付40,397辆，同比增长92.6%，环比增长16.3%，其中乐道品牌交付17,342辆，萤火虫品牌交付5,912辆 [2][5] - 理想汽车10月交付31,767辆，同比下滑38.2%，环比下滑6.4% [2][6] - 极氪汽车10月交付21,423辆，同比下滑14.5%，环比增长17.3% [2][6] - 小米汽车10月交付量超过40,000辆 [2][12] 重点车型与产品策略 - 零跑汽车C10车型9月交付1.6万辆，占公司当月交付量23.4%，B01车型交付1.3万辆，占比19.0% [4] - 零跑汽车D平台首款车型D19于10月进行技术发布，定位SUV，Lafa5纯电轿车计划于11月7日开启预售 [4] - 小鹏汽车MONA M03车型9月交付1.5万辆，占比35.0%，P7车型交付0.8万辆，占比19.5% [5] - 小鹏X9超级增程版将于11月初亮相，综合续航可达1602km [5] - 理想汽车9月上市的理想i6目前订单已超7万台，定位中大型纯电SUV，售价24.98万元起 [6] - 极氪焕新001于10月11日上市，售价25.98万元起，焕新7X于10月28日上市，售价21.98万元起 [6][7] 基础设施与网络布局 - 截至2025年11月1日，小鹏汽车自营充电站超2,730座，建成约1.5万根充电桩，覆盖超430座城市 [5] - 截至2025年10月31日，理想汽车拥有3,508座超充站，19,417个充电桩 [6] 智能化发展趋势 - 端到端技术正推动智能驾驶能力飞跃，智驾平权成为核心主线，小鹏和华为系车企是主要推动者 [8] - 2025年智驾技术进步有望降低硬件门槛，将智驾应用扩展至20万以内的主流市场 [8] - 智能驾驶正迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点 [9] 投资观点与建议 - 看好智能化布局领先、产品与品牌周期向上的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [9] - 零部件领域中期成长性强化，建议关注新势力产业链及智能电动增量，优质客户排序为华为智选>自主品牌>新势力>合资品牌 [9][10] - 智能化赛道推荐智能驾驶领域的伯特利、地平线机器人、科博达，以及智能座舱的继峰股份 [9] - 新势力产业链推荐华为链的星宇股份、沪光股份，特斯拉链的拓普集团、新泉股份、双环传动，建议关注小米链的无锡振华 [10]

核心观点 - 公司10月销量表现强劲，批发总销量达30.7万辆，同比增长35.5%，新能源销量占比提升至57.9% [3] - 公司通过发布银河星耀6、极氪9X等新车型加速抢占主流及高端市场份额，并宣布股份回购计划，展现对未来发展的信心 [4][5][6] - 基于销量兑现与盈利改善预期，公司未来三年营收与净利润预计将实现显著增长 [8] 10月销量表现 - 公司10月批发总销量为30.7万辆，同比大幅增长35.5%，环比增长12.5% [3] - 1-10月累计批发总销量达到247.7万辆，同比增长44.3% [3] - 10月新能源销量为177,882辆，同比增长63.6%，占当月总销量的57.9% [3] - 1-10月新能源累计销量为134.6万辆，同比增幅高达105.6% [3] - 分品牌看，吉利品牌10月销量24.5万辆，极氪品牌销量21,423辆，领克品牌销量40,213辆 [3] - 10月出口销量为4.2万辆，环比增长2.2% [4] 新产品与市场策略 - 吉利银河全新电混家轿星耀6于10月30日上市，限时指导价6.88万元至9.98万元，搭载新一代雷神AI电混2.0系统及智能座舱 [4] - 极氪旗下超豪华SUV新旗舰极氪9X于9月29日上市，限时置换补贴价45.59万元至58.99万元，基于浩瀚-S架构打造 [5] - 极氪9X上市后13分钟内大定突破10,000台，有望加速抢夺高端市场份额并提升盈利 [5] - 公司全年销量目标为300万辆 [4] 公司治理与资本运作 - 公司于10月6日公告拟实施最高金额达23亿港元的股份回购计划，资金来自现有资本及现金储备 [6] - 回购计划旨在优化资本结构、提升每股收益并合理反映公司估值 [6] - 极氪科技与吉利汽车已向美国SEC提交CB表格，“大合并”交割工作有望在年底前完成，以推进“一个吉利”战略 [6] 财务业绩预测 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为4,047.8亿元、4,896.9亿元、5,728.3亿元 [8] - 预计同期归母净利润分别为162.1亿元、220.9亿元、259.7亿元 [8] - 预计同期每股收益（EPS）分别为1.61元、2.19元、2.58元 [8] - 以11月3日收盘价17.77港元计算，对应市盈率（PE）分别为10倍、7倍、6倍 [8]

2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收1705.71亿元，同比增长5.32%；归母净利润88.78亿元，同比增长5.67% [2] - 2025年第三季度单季营收574.19亿元，同比增长16.08%，环比增长3.11%；归母净利润32.34亿元，同比增长29.49%，环比增长10.27% [2] - 第三季度毛利率为21.38%，同比和环比分别下降0.74和0.75个百分点；净利率为7.47%，同比和环比分别提升1.47和0.75个百分点 [3] 业绩驱动因素分析 - 销量提升是营收增长主因，第三季度发动机配套量累计3.95万台，同比增长19.94%，环比增长4.36%；天然气发动机配套量累计2.82万台，同比大幅增长32.42%，环比增长26.80% [3] - 费用控制良好，第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.33/0.70/0.30/0.94个百分点；管理费用率下降系子公司凯傲效率计划相关支出冲回所致，财务费用率下降系汇兑收益变动所致 [4] - 产品结构优化，2025年上半年M系列大缸径发动机销售超5000台，同比增长41%；数据中心用发动机产品销售近600台，同比大幅增长491% [5] 业务板块与子公司表现 - 发动机、整车、智慧物流及农机装备等业务均稳健发展 [5] - 海外子公司德国凯傲集团2025年第三季度实现收入27.04亿欧元，净利润1.19亿欧元 [5] 行业政策与市场前景 - 2025年3月老旧营运货车报废更新政策补贴范围扩大至天然气重卡和国四及以下排放标准营运货车 [6] - 政策有望刺激置换需求，国四重卡保有量达76万辆，假设10%置换率将直接拉动约7.6万辆新增内需，促进天然气发动机渗透率提升 [6] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为2269.24亿元、2372.4亿元、2443.57亿元 [7] - 预计同期归母净利润分别为120.3亿元、139.2亿元、155.2亿元，对应每股收益分别为1.38元、1.60元、1.78元 [7] - 按2025年10月30日收盘价14.44元计算，对应市盈率分别为10倍、9倍、8倍 [7]

核心观点 - 汽车行业正经历智能化和电动化的深刻变革，投资主线聚焦于智能化、全球化突破的优质自主车企，以及人形机器人、智能驾驶等前沿科技领域 [3][12] - 人形机器人产业化进程加速，特斯拉Optimus预计于2026年一季度发布，国产机器人主机厂密集进入IPO阶段，成为重要催化剂 [4][12][18] - 智能驾驶发展进入快车道，L3准入试点进入验收阶段，L4运营商文远知行、小马智行即将港股挂牌上市，推动智驾部件价值量提升 [5][13] - 以旧换新等消费刺激政策延续并扩围，为行业需求托底，同时带动重卡、摩托车等细分领域结构性机会 [14][28][29] 本周行情 - A股汽车板块本周（10月27日-10月31日）上涨2.2%，表现强于沪深300指数（+0.8%），在申万子行业中排名第10位 [2][34] - 细分板块中，商用载客车、汽车零部件、摩托车及其他、商用载货车、汽车服务分别上涨7.7%、3.5%、3.4%、2.1%、0.8%，乘用车板块下跌1.0% [2][34] 投资建议：乘用车 - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [6][15] - 以旧换新政策延续，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围，购买新能源车和2.0升及以下排量燃油车单车补贴金额分别维持2万元和1.5万元 [14][43] 投资建议：零部件 - 智能化方向：推荐智能驾驶领域的伯特利、地平线机器人、科博达，以及智能座舱领域的继峰股份 [6][17] - 新势力产业链：推荐H链的星宇股份、沪光股份，小米链的无锡振华，以及T链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [6][17] - 2025年有望成为智驾平权元年，比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带车型成为主要增长区间 [16] 投资建议：机器人 - 客户维度重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂重大更新，产品维度看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等硬件环节 [4][19] - 推荐汽配机器人标的拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份等，以及汽车机器人主机厂小鹏汽车、赛力斯 [6][21] - 特斯拉Optimus V3将于2026Q1发布，目标在2026年底建设年产100万台的生产线；小鹏有望于11月5日发布全新人形机器人，预计2026年下半年量产 [19] 投资建议：摩托车 - 2025年9月250cc以上摩托车销量8.7万辆，同比增长13.1%，1-9月累计销量76.1万辆，同比增长32.9% [25] - 推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用，9月春风动力250cc+销量1.3万辆，市占率15.3% [7][27] 投资建议：重卡 - 2025年9月重卡销量再次冲破10万辆，同比增长83%，环比增长15%，1-9月累计销量达82.3万辆，同比增长20.5% [28] - 以旧换新政策支持报废国四及以下排放标准营运类柴油货车，带动内需复苏，推荐中国重汽 [9][28] 投资建议：轮胎 - 2025年9月6日当周国内PCR（半钢胎）开工率67.47%，TBR（全钢胎）开工率59.78%，国内外需求旺盛 [32][54] - 推荐赛轮轮胎、森麒麟，头部轮胎企业海外扩张进入第二阶段，看好研发实力强、海外布局多的企业 [8][33] 行业数据与动态 - 2025年9月第4周乘用车销量65.3万辆，同比增长1.5%，环比增长26.6%；新能源乘用车销量37.1万辆，同比增长13.8%，渗透率达56.9% [45][47] - 截至9月下旬，行业整体折扣率为15.8%，其中燃油车折扣率20.4%，新能源车折扣率10.2% [48][50] - 人形机器人公司1X Technologies发布全球首款面向消费者的人形机器人NEO，售价2万美元，预计2026年发货 [62] - 文远知行拟在港发售8825万股股份，最高发售价每股35港元；小马智行IPO拟发售约4196万股股份，预计于11月6日挂牌上市 [5][65]

核心业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入达1105.3亿元，同比增长3.7%，其中第三季度收入为481.3亿元，同比大幅增长15.8%，环比增长11.3% [2] - 2025年前三季度归母净利润为53.1亿元，同比增长31.6%，其中第三季度净利润为23.7亿元，同比微降1.7%，但环比增长8.1% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为47.7亿元，同比增长26.7%，其中第三季度扣非净利润为22.9亿元，同比微降1.4%，环比增长10.2% [2] 收入与盈利能力分析 - 2025年第三季度单车平均售价（ASP）达到33.9万元，同比提升2.8万元，环比提升0.7万元，主要得益于高端新车型集中交付 [3] - 问界M9和M8两款高端车型在第三季度交付总量中占比高达77.0%，产品结构向高端倾斜显著 [3] - 利润端同比小幅下滑主要由于销售费用率同比提升3.5个百分点 [3] 费用结构 - 2025年第三季度销售费用率为14.6%，同比上升3.5个百分点，管理费用率为2.2%，同比下降0.3个百分点 [3] - 研发费用率为4.4%，同比上升0.7个百分点，财务费用率为-0.3%，同比基本持平 [3] 销量与交付情况 - 2025年前三季度累计交付34.1万辆，同比下降7.8%，但第三季度交付14.2万辆，同比增长6.3%，环比增长9.1% [4] - 问界品牌第三季度交付12.4万辆，同比增长12.2%，环比增长14.6% [4] - 问界M9交付3.1万辆，占比24.6%，问界M8交付6.5万辆，占比52.4%，问界M7交付1.6万辆，占比13.0%，问界M5交付1.2万辆，占比10.0% [4] 新业务布局 - 公司子公司重庆凤凰技术有限公司与字节跳动火山引擎签署合作协议，正式进军人形机器人产业 [5] - 合作将结合火山引擎在人工智能算法与算力的优势，以及公司在产业化应用方面的经验 [5] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为1606.7亿元、2025.0亿元、2463.0亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为84.3亿元、112.0亿元、138.2亿元 [6] - 基于2025年10月31日收盘价，对应市盈率（PE）分别为30倍、23倍、18倍 [6]

事件概述 - 公司2025年前三季度营收404.90亿元，同比增长20.55%；归母净利润10.50亿元，同比增长12.45%；扣非归母净利润9.85亿元，同比增长15.09% [2] - 2025年第三季度单季营收143.29亿元，同比增长55.98%，环比增长8.11%；归母净利润3.82亿元，同比增长20.99%，环比增长6.51%；扣非归母净利润3.59亿元，同比增长30.89%，环比增长7.13% [2] 业绩分析 - 2025年第三季度营收31.9亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%，收入高增长主要得益于核心客户奇瑞销量同比增长16.7%、环比增长19.5%，以及吉利销量同比增长52.0%、环比增长15.0% [3] - 2025年第三季度归母净利润3.7亿元，同比增长15.2%，环比增长46.4%；扣非归母净利润3.5亿元，同比增长22.0%，环比增长44.3% [3] - 2025年第三季度毛利率为20.5%，同比下降1.0个百分点，环比上升1.3个百分点；归母净利率为11.7%，同比下降0.6个百分点，环比上升1.7个百分点，净利润增长主要源于经营效率提升和收入增长带来的规模效应 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.64%/0.46%/1.76%/-0.51%，同比分别下降0.16/0.33/0.38个百分点和上升0.02个百分点，费用率同比下降系规模效应提升所致 [3] 行业出口表现 - 2025年第三季度中国重卡出口量为8.59万辆，同比增长22.91%，环比增长5.40%，海外市场需求回暖，出口维持高景气 [4] - 2025年第三季度集团重卡出口量为4.10万辆，同比增长55.10%，环比增长10.23%，增速优于行业；集团出口市场份额达47.77%，同比提升9.91个百分点，环比提升2.09个百分点，保持行业第一 [5] 政策环境 - 2025年3月18日，多部委联合发布政策，将国四排放标准营运货车纳入以旧换新补贴范围，并删除“柴油”二字以涵盖天然气重卡，推动更新换代 [6] - 已有28个地区出台货车报废更新补贴细则，通过差异化补贴降低购车成本，有望带动天然气重卡市场进一步增长 [6] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为561.6亿元、640.2亿元、717.1亿元，归母净利润分别为16.2亿元、18.7亿元、21.7亿元 [7] - 对应每股收益分别为1.38元、1.60元、1.85元，按照2025年10月30日收盘价17.48元计算，对应市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [7]

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收18.95亿元，同比增长12.25%，归母净利润2.66亿元，同比增长9.11% [2] - 2025年第三季度单季营收6.42亿元，同比增长16.25%，环比增长1.26% [2] - 2025年第三季度归母净利润0.82亿元，同比增长0.46%，扣非归母净利润0.80亿元，同比增长4.55%，环比大幅增长16.12% [2] - 2025年第三季度毛利率为30.64%，同比下降3.96个百分点，环比下降1.47个百分点，归母净利率为12.73%，同比下降2.00个百分点 [3] 盈利能力与费用分析 - 毛利率短期承压，主要原因是差速器产能处于爬坡状态，该产品当前毛利率相对较低 [3] - 2025年第三季度销售费用率0.72%、管理费用率5.53%、研发费用率7.03%、财务费用率2.84% [3] - 管理费用率环比下降1.27个百分点，主要由于第二季度职工薪酬增加所致 [3] 机器人核心零部件业务进展 - 公司重点突破高精密减速器等核心零部件，已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品 [4] - 公司具备为机器人企业提供相关零部件的技术能力，正积极对接主流机器人企业，推动产品在人形机器人、机器狗等下游应用领域的验证与批量应用 [4] - 目前公司已与多个企业开展业务交流及合作，部分产品已实现批量供货 [4] 差速器全产业链布局 - 公司具备从模具设计、精密锻造到总成装配的全产业链制造能力，在球墨铸铁、激光焊接等核心工艺上拥有技术优势 [5] - 产品已配套国内外主流车企，公司与苏州石川合资设立联营企业豪能石川，以深化差速器全产业链布局 [5] - 合资公司已开始批量供货，后续将继续整合双方在精密铸造、材料工艺及高端零部件制造领域的优势资源 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为27.61亿元、33.14亿元、38.09亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.70亿元、4.84亿元、6.44亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.40元、0.53元、0.70元 [6]

2025年第三季度业绩表现 - 公司2025年前三季度营收145.6亿元，同比增长19.1%；归母净利润15.8亿元，同比增长75.5% [2] - 2025年第三季度单季营收48.0亿元，同比增长5.6%，环比下降5.9%；归母净利润5.0亿元，同比增长62.5%，环比下降11.4% [2] - 第三季度毛利率为18.8%，同比提升1.2个百分点，环比下降0.9个百分点 [3] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/2.4%/2.0%/-0.8%，费用结构保持相对稳定 [3] 各业务板块增长驱动力 - 中大排量摩托车（>250cc）是主要增长动力，2025年7-9月销量达4.0万辆，同比增长24.5%，其中无极品牌贡献主要增量 [3] - 全地形车业务2025年7-9月销售1.0万辆，同比大幅增长51.0%，产品矩阵持续丰富 [3] - 三轮车业务及通用机械业务规模增长，同时无极产品结构优化共同驱动利润提升 [3] 无极品牌发展态势 - 2025年上半年无极品牌实现营业收入19.8亿元，同比增长30.2%，其中出口收入11.9亿元，同比大增83.3% [4] - 截至2025年上半年，无极品牌国内销售网点增至1,053个，海外网点达1,292个，欧洲地区网点数量持续攀升至957个 [4] - 品牌积极布局中南美洲和东南亚市场，海外搜索总曝光量达927万次，同比增长70.85% [4] 全球化扩张进展 - 公司中大排摩托车2024年及2025年第三季度销量均为10.8万辆，同比分别增长43.1%和29.5%，其中出口销量从5.1万辆增至6.3万辆，同比增长80.8% [5] - 无极品牌在欧洲市场加速突破，2025年1-9月在西班牙销量1.2万辆，同比增长83.9%，市场份额6.6%稳居第4名；意大利市场销量同比增长69.4%，位居第6名 [5] - 踏板车型SR16在意大利销量达4,622辆，成为当地最畅销的国产车型；英国、法国、德国市场占有率分别突破3%、2%、1% [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为201.6亿元、234.1亿元、270.5亿元，归母净利润分别为19.8亿元、23.2亿元、27.1亿元 [6] - 对应每股收益（EPS）分别为0.96元、1.13元、1.32元，以2025年10月29日收盘价13.86元/股计算，市盈率（PE）分别为14倍、12倍、11倍 [6][9]

2025年第三季度业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收53.1亿元，同比增长6.7%；归母净利润9.0亿元，同比增长20.7% [2] - 2025年第三季度单季营收18.6亿元，同比增长7.9%，环比增长4.3%；归母净利润3.2亿元，同比增长10.4%，环比增长2.1% [2] - 第三季度毛利率为32.6%，同比提升2.8个百分点，环比提升2.8个百分点，主要得益于规模效应和海外工厂产能利用率提升 [3] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/5.6%/4.8%/1.1%，财务费用率同比显著增加2.9个百分点，部分原因为汇兑收益增厚业绩 [3] 机器人业务战略布局 - 公司内生层面设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，并聘任专家加速布局人形机器人和外骨骼机器人业务 [5] - 公司外延层面拟以11.2亿元对价收购卓尔博71%股权，计划发行股份支付6.2亿元并募集配套资金不超过5.2亿元 [5] - 卓尔博2024年营业收入为10.5亿元，归母净利润1.5亿元，净利率14.6%；其2025-2027年承诺净利润目标分别为1.4亿元、1.6亿元和1.7亿元 [5] 股权激励与业绩目标 - 公司推出第六期限制性股票激励计划，拟授予803.2万份股票，授予价格7.15元/股，首次授予对象857人 [6] - 激励计划公司层面最高业绩指标为：以2023年为基数，2025年及2026年营收增速分别不低于19.2%和25.9%，即营收不低于71亿元和75亿元 [6] - 公司2025年营收目标为不低于71亿元，截至第三季度营收目标达成率为74.8% [4] 未来业绩预测与估值 - 不考虑卓尔博并表，预测公司2025-2027年营收分别为82.6亿元、101.6亿元和118.4亿元 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.0亿元、14.9亿元和17.9亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.16元、1.45元和1.74元 [7] - 以2025年10月29日收盘价22.63元/股计算，对应市盈率（PE）分别为19倍、16倍和13倍 [7]