财务表现 - 2025H1营收303.47亿元，同比增长12.07%，归母净利润7.08亿元，同比增长11.13% [2] - 2025Q2营收157.71亿元，同比增长14.27%，环比增长8.20%，归母净利润3.67亿元，同比增长11.18%，环比增长7.85% [2] - 2025Q2扣非净利润3.86亿元，同比增长17.89%，环比增长20.55%，毛利率18.39%，同比提升2.89个百分点，环比提升0.49个百分点 [3] 业务驱动因素 - 汽车电子业务与汽车安全业务稳健发展及并表香山股份推动收入增长 [3] - 降本增效措施成效显现带动毛利率提升 [3] - 海外运营通过引入中国供应商、优化采购价格及产能迁移持续推动毛利率提升 [5] 研发与战略布局 - 2025Q2研发费用率同比增长1.89个百分点，主要投入智能电动汽车和人形机器人领域 [3] - 公司定位"汽车+机器人Tier1"，成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，提供机器人关键零部件软硬件一体化解决方案 [4] - 新业务布局包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料及机器人头部、胸腔总成等产品 [4] 费用结构 - 2025Q2销售费用率同比上升0.45个百分点，主要因业务拓展和新订单承接需求增加样品费 [3] - 管理费用率同比上升0.71个百分点，主要因欧洲区域产能优化与组织精简导致人员费用增加 [3] - 财务费用率同比下降0.03个百分点，环比下降0.55个百分点 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，归母净利润分别为14.89亿元、18.27亿元、21.09亿元 [6] - 对应每股收益分别为1.07元、1.31元、1.51元，基于2025年8月28日收盘价21.14元，PE分别为20倍、16倍、14倍 [6]

核心观点 - 公司2025H1业绩承压但Q2呈现回暖态势 营收同比小幅下滑2.47%至20.96亿元 净利润同比下滑24.22%至2.01亿元[2] - Q2单季度营收同比增长3.89%至10.50亿元 显著优于大客户特斯拉销量13.48%的降幅 显示较强客户韧性[4] - 墨西哥基地投产+泰国基地开工加速全球化布局 储能新业务营收约3亿元同比大幅增长 机器人业务获海内外客户定点[5][6] - 公司被定位为新能源车轻量化确定性受益标的 预计2025-2027年归母净利润复合增长率超20%[7] 财务表现分析 - 2025Q2归母净利润1.05亿元 同比微降2.41%但环比增长9.77% 经营性利润持续提升[4] - Q2毛利率22.75% 同比提升1.10个百分点 环比提升1.95个百分点 毛利水平持续回升[4] - 费用结构优化 Q2财务费用率-1.61% 同比大幅下降3.04个百分点 主要系可转债利息支出增加[4] - 2025H1扣非归母净利润1.77亿元 同比下降25.65% 反映主营业务盈利能力短期承压[2] 业务进展 - 墨西哥基地2025年6月正式投产 完成核心团队搭建并通过OTS样品交付锁定重要客户订单[5] - 泰国基地2025年7月开工建设 将导入核心工艺技术服务东南亚新能源汽车市场[5] - 储能业务实现约3亿元营收 与全球知名储能系统集成商达成合作 产品应用于户用及大型储能项目[6] - 机器人领域获多家海内外客户项目定点 聚焦关节壳体及躯干结构件研发[6] - 镁合金技术取得突破 成功研发半固态注射成型电机壳体并与国外客户开展正式合作[6] 业绩展望 - 预计2025年营收54.72亿元 同比增长24.1% 归母净利润4.95亿元同比增长18.8%[7][9] - 2026年预计营收67.21亿元 同比增长22.8% 归母净利润6.14亿元同比增长24.1%[7][9] - 2027年预计营收82.13亿元 同比增长22.2% 归母净利润7.72亿元同比增长25.7%[7][9] - 对应2025-2027年PE估值分别为28/22/18倍 呈现持续下降趋势[7][9]

财务业绩表现 - 2025年上半年营收71.7亿元，同比增长16.5%，归母净利润4.4亿元，同比增长9.5% [2] - 2025年第二季度营收37.5亿元，同比增长17.9%，环比增长9.8%，归母净利润2.3亿元，同比增长8.3%，环比增长7.8% [2] - 第二季度毛利率18.8%，同比下降2.1个百分点，环比下降1.0个百分点，主要受产品年降及关税影响 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/4.9%/3.7%/0.0%，同比分别下降1.0/0.4/0.9/0.3个百分点 [3] - 2025年营收/归母净利润目标为150亿元/10.5亿元，上半年完成率分别为47.8%/41.9% [3] 业务板块表现 - 新能源汽车热管理业务及数字能源业务订单释放推动营收增长 [3] - 北美经营体2024年业务收入同比增长50.5%，实现扭亏为盈，2025年上半年营收7.9亿元，净利润0.3亿元，净利率4.4% [4] - 欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈 [4] - 数字能源业务2024年新增年化订单9.5亿元，2025年上半年新增年化订单6.4亿元，进入放量阶段 [5] - 具身智能业务形成1+4+N产品体系，完成第一代旋转关节模组和执行器模组开发 [6] 战略布局与发展前景 - 2024年推行事业部全球业务模式，强化北美、欧洲、东南亚等区域供应链建设 [4] - 数字能源业务覆盖数据中心、储能、充换电、低空飞行器四大领域 [5] - 与数家高校开展战略合作，构建具身智能生态链 [6] - 预计2025-2027年营收分别为156.1/184.7/217.6亿元，归母净利润分别为10.4/13.2/16.3亿元 [7] - 对应2025年8月27日股价，PE分别为30/24/19倍 [7]

财务业绩 - 2025H1营收261.62亿元，同比增长7.22%，归母净利润6.69亿元，同比增长8.10%，扣非归母净利润6.27亿元，同比增长7.64% [3] - 2025Q2营收132.53亿元，同比增长2.15%，环比增长2.68%，归母净利润3.58亿元，同比增长4.00%，环比增长15.44% [4] - 2025Q2毛利率为7.94%，同比提升0.77个百分点，环比提升0.89个百分点，净利率为3.85%，同比提升0.17个百分点，环比提升0.52个百分点 [4] - 公司拟每10股派发现金股利3.15元（含税），合计派现约3.68亿元，现金分红占2025年半年度归母净利润比例达55% [3] 费用控制 - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/0.81%/1.42%/-0.44%，整体费用率保持低位，同比分别变化+0.03/+0.04/-0.11/-0.01个百分点，环比分别变化-0.07/+0.21/-0.12/+0.02个百分点 [4] 行业表现 - 2025Q2我国重卡批发销量为27.43万辆，同比增长18.33%，环比增长3.50%，公司实现销量7.46万辆，同比增长18.86%，环比增长0.55%，营收同比增速优于行业 [4] - 2025Q2我国重卡出口量为8.15万辆，同比增长5.17%，环比增长9.90%，在俄罗斯加征报废税的影响下依然同环比正增长 [5] 出口业务 - 2025Q2集团重卡出口量为3.72万辆，同比增长28.74%，环比增长12.75%，同环比表现优于行业增速 [5] - 集团出口市场份额为45.68%，同比提升8.37个百分点，环比提升1.16个百分点，继续保持行业第一 [5] 政策影响 - 2025年3月18日交通运输部、国家发改委、财政部联合发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，将国四排放标准营运货车纳入补贴范围，且删除"柴油"二字，涵盖天然气重卡 [6] - 截至目前已有28个地区出台"2025年货车报废更新补贴工作细则"，地方通过差异化补贴降低购车成本，推动天然气重卡等更新换代 [6] 业绩展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为561.6亿元/640.2亿元/717.1亿元，归母净利润为17.7亿元/20.2亿元/23.3亿元，对应EPS分别为1.50元/1.72元/1.98元 [7] - 按照2025年8月27日收盘价18.44元，对应PE分别为12倍/11倍/9倍 [7]

核心财务表现 - 2025H1营收42.29亿元同比-2.2% 归母净利5.77亿元同比+21.9% 扣非净利5.55亿元同比+22.5% [2] - 2025Q2营收21.64亿元同比-3.7%环比+4.8% 归母净利3.01亿元同比+19.4%环比+9.1% 扣非净利2.86亿元同比+17.7%环比+6.3% [2] - 主营业务收入41.93亿元同比+11.5% 其中乘用车齿轮26.68亿元同比+12.9% 智能执行机构4.26亿元同比+51.7% 减速器及其他3.49亿元同比+35.8% [2] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率27.3%同比+4.4个百分点环比+0.4个百分点 主因低毛利钢贸业务占比下降及乘用车齿轮规模效应增强 [2] - 2025Q2归母净利率13.9%同比+2.7个百分点环比+0.5个百分点 费用率销售1.2%/管理3.9%/研发5.9%/财务0.1% 研发费用率环比+0.4个百分点 [2] 新兴业务发展 - 智能执行机构已成为国内智能扫地机头部品牌核心供应商 并为Ebike头部厂商稳定供应驱动系统齿轮 [3] - 通过环驱科技平台向塑料齿轮领域延伸 拓展智能家居/智能办公/未来生活等精密传动组件应用 [3] - 机器人减速器业务2024年毛利率29.1% 环动科技可提供3-1000KG负载机器人解决方案 [3] 国际化战略 - 以匈牙利基地为核心战略支点 深化全球主流车企及头部Tier1供应商合作 [5] - 海外业务成为营收增长关键支撑 新能源汽车电驱动齿轮单车配套价值量有望提升 [5] 业绩预测 - 预计2025-2027年收入104.7/124.7/149.6亿元 归母净利润13.0/15.2/18.9亿元 [5] - 对应EPS 1.54/1.79/2.23元 以2025年8月28日37.11元股价计PE分别为24/21/17倍 [5]

核心财务表现 - 2025H1营收97.5亿元，同比增长27.2%，归母净利润10.7亿元，同比增长82.3% [2] - 2025Q2营收51.1亿元，同比增长16.8%，环比增长9.9%，归母净利润5.7亿元，同比增长71.0%，环比增长11.9% [2][3] 业务板块增长驱动 - 摩托车整车业务：2025Q2无极品牌营收11.2亿元，同比增长22.6%，环比增长31.0%，占总营收比例提升至21.9% [3] - 通机业务：2025H1收入21.9亿元，同比增长52.8%，其中家用发电机收入激增142.0%，骑乘式割草车收入增长94.2% [3] - 全地形车业务：2025H1收入2.7亿元，同比增长44.8%，新车型XWolf1000泥浆版上市丰富产品矩阵 [3] 盈利能力优化 - 2025Q2毛利率19.7%，同比稳中有增，主要受益于无极品牌收入占比约24%带动量利共振 [3] - 摩托车发动机业务中250cc+发动机销量同比增长71.8%，三轮车出口收入同比增长87.6% [3] - 规模效应推动成本效率提升，进一步释放利润潜能 [3] 费用结构改善 - 2025Q2销售费用率1.1%，同比下降0.9个百分点，管理费用率2.4%，同比下降1.1个百分点 [4] - 研发费用率1.9%，同比下降1.3个百分点，财务费用率-0.7%，同比持平 [4] - 费用优化持续增厚利润空间 [4] 无极品牌成长表现 - 2025H1无极品牌收入19.8亿元，同比增长30.2%，其中出口收入11.9亿元，同比增长83.3%，占比提升至60.1% [5] - 国内销售网点增至1,053个，海外网点达1,292个，欧洲地区渠道持续扩张 [5] - 海外搜索总曝光量927万次，同比增长70.85%，品牌影响力显著提升 [5] 中大排摩托车全球化进展 - 2025H1中大排摩托车（>250cc）销量6.8万辆，同比增长32.8%，其中出口销量4.8万辆，同比增长69.4% [6] - 欧洲市场加速突破：西班牙市场销量0.9万辆，同比增长113.5%，市场份额提升至6.5%，位居第四 [6] - 意大利市场踏板车型SR16销量3,114辆，成为当地最畅销国产车型 [6] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年营收分别为201.6亿元、234.1亿元、270.5亿元 [7] - 预计同期归母净利润分别为18.8亿元、22.8亿元、26.6亿元，EPS分别为0.91元、1.11元、1.29元 [7] - 对应2025年8月25日收盘价13.16元/股，PE分别为14倍、12倍、10倍 [7]

核心观点 - 公司2025H1营收同比小幅下滑但净利润显著增长 利润分配方案每股派现0.5元 [2] - 2025Q2业绩符合预期 营收环比大幅提升 利润端表现优于营收 产品结构优化推动净利率提升 [3] - 公司作为客车出口龙头 海外市场份额达24.71% 新能源客车出口环比增长184.59% [4] - 国内公交车以旧换新政策落地 每车补贴最高12.2万元 有望拉动新能源公交车需求 [5] - 公司维持高分红传统 预计2025年股息率5.40% 未来三年业绩保持双位数增长 [6] 财务表现 - 2025H1营收161.29亿元（同比-1.26%） 归母净利润19.36亿元（同比+15.64%） 扣非净利15.50亿元（同比+8.24%） [2] - 2025Q2营收97.12亿元（同比-0.08% 环比+51.33%） 归母净利润11.81亿元（同比+16.11% 环比+56.36%） [3] - 2025Q2毛利率22.94%（同比-3.16pct 环比+4.05pct） 净利率12.36%（同比+1.83pct 环比+0.32pct） [3] - 销售费用率2.95%（同比-5.36pct） 主要受会计准则变更影响 [3] - 预计2025-2027年营收422.5/485.5/558.9亿元 归母净利45.5/53.0/59.8亿元 对应PE 14/12/10倍 [6][8] 业务运营 - 2025Q2销售客车12,310辆（同比-4.01% 环比+36.61%） [3] - 海外市场覆盖近60个国家 累计出口客车超11万辆 新能源客车超8,000辆 [4] - 2025Q2大中型新能源客车出口794辆（同比+8.77% 环比+184.59%） [4] - 行业大中客车出口15,828辆（同比+27.48% 环比+46.49%） 公司出口市场份额24.71% [4] 行业政策 - 新能源城市公交车更新每车补贴8万元 动力电池更换每车补贴4.2万元 [5] - 2025H1国内公交车销量7,182辆（同比+10.87%） 政策延续有望加速车辆更新换代 [5]

财务表现 - 2025H1营收19.11亿元，同比下滑4.48%，归母净利润4.09亿元，同比增长1.84%，扣非归母净利润3.90亿元，同比增长3.31% [2] - 2025Q2营收10.24亿元，同比下滑10.15%但环比增长15.35%，归母净利润2.31亿元同比下滑2.84%但环比增长29.43%，扣非归母净利润2.24亿元同比微降0.28%但环比大幅增长34.94% [2][3] - 2025Q2毛利率达45.19%，同比显著提升3.87个百分点，归母净利率22.52%同比提升1.69个百分点，主要因高毛利技术服务业务收入占比提升 [3] 业务调整与费用结构 - 收入同比下滑主因公司主动退出利润率较低的部分专用车业务，优化资源配置并加快产品结构调整 [3] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.26/+0.87/+1.05/+0.45个百分点，财务费用率提升因项目投资建设导致利息收入减少 [3] 战略布局与产能建设 - 华东总部正式开园，总投资超23亿元，聚焦新能源、智能驾驶、通信软件及零部件研发测评 [4] - 基地覆盖"材料-芯片-零部件-整车"全链条研发测试体系，包含百余个先进试验室 [4] - 智能网联测试能力覆盖全球100多个国家及300多个运营商的通信网络及卫星信号模拟 [4] - 新能源汽车三电系统测试涵盖电机、电控、动力电池、燃料电池及充电系统全项测评 [4] 政策驱动机遇 - 2025年6月《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准征求意见，涉及运动控制、驾驶员监测、系统安全性等技术要求 [5] - L2强检政策落地有望为行业打开全新增量空间 [5] 行业定位与增长预期 - 公司作为汽车检测行业优质稀缺标的，具备资产和资质双重壁垒 [6] - 业绩与汽车销量脱钩，受益于新车推出加速及产品升级驱动 [6] - 预计2025-2027年收入分别为48.54/55.70/63.81亿元，归母净利润10.66/12.89/15.40亿元，对应EPS为1.06/1.29/1.54元 [6][9] - 以2025年8月26日股价19.15元计算，对应PE分别为18/15/12倍 [6][9]

核心观点 - 公司2025H1业绩表现强劲，营收和利润均实现双位数增长，主要受益于新能源转型战略和新客户拓展 [2][3] - 公司通过"传统业务智能化+新能源业务规模化"双轮驱动，深度绑定上汽集团并成功拓展特斯拉、理想、小米等头部新能源客户 [3][4] - 收购电镀业务构筑第二增长曲线，技术壁垒高且盈利能力强，并成功切入全球323亿美元规模的功率半导体领域，获得英飞凌定点 [5][6] 财务业绩 - 2025H1实现营收12.9亿元，同比增长15.2%，归母净利润2.0亿元，同比增长27.2% [2] - 2025Q2单季度营收6.9亿元，同比增长9.6%/环比增长14.5%，归母净利润1.1亿元，同比增长32.1%/环比增长12.6% [3] - 2025Q2毛利率达29.8%，同比提升6.2个百分点，环比提升1.8个百分点，主要受益于产品结构优化和精益生产 [3] - 四费费率全面下降，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/-0.4/-0.3/-0.1个百分点 [3] 业务发展 - 冲压业务深耕30余年，拥有无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊六大生产基地，深度合作上汽集团 [4] - 新能源客户贡献显著增量，理想汽车2025H1销量同比增长7.9%，小米汽车销量同比暴增419.9% [3] - 2023年收购无锡开祥进入选择性精密电镀领域，成为博世联合电子国内唯一合格供应商，国内市占率超50%，净利率约60% [5] - 电镀业务成功拓展至功率半导体领域（全球市场规模323亿美元），并获得行业龙头英飞凌的定点 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为35.2/44.5/52.8亿元，同比增长39.0%/26.5%/18.7% [6][7] - 预计归母净利润分别为5.0/6.4/7.9亿元，同比增长32.0%/29.2%/23.1% [6][7] - 对应EPS分别为1.99/2.58/3.17元，PE估值分别为18/14/11倍 [6][7]

业绩表现 - 2025H1公司营收9.9亿元，同比下滑2.0%；归母净利润0.61亿元，同比下滑35.2%；扣非归母净利润0.45亿元，同比下滑40.6% [2] - 2025Q2公司营收4.74亿元，同比下滑5.8%，环比下滑7.4%；归母净利润0.20亿元，同比下滑57.4%，环比下滑50.0%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下滑71.9%，环比下滑75.0% [2] - 2025Q2毛利率24.7%，同比提升0.8个百分点，环比提升0.5个百分点，表现坚挺 [3] 收入端分析 - 2025Q2新能源乘用车销量362.9万辆，同比增长33.9%，环比增长26.3%；大客户大众销量45.9万辆，同比增长5.1%，环比增长2.8% [3] - 收入同比下降主要受燃油车业务下滑影响，2025H1燃油车收入6.8亿元，同比下滑7.9% [3] 费用与利润端分析 - 2025Q2销售费用0.01亿元，同比下滑0.6%，环比下滑0.6%；管理费用0.43亿元，同比增长1.9%，环比增长2.2%；研发费用0.32亿元，同比持平，环比增长0.7%；财务费用0.13亿元，同比增长0.4个百分点，环比增长0.8个百分点 [4] - 2025Q2归母净利率4.2%，同比下降2.7个百分点，环比下降3.6个百分点，主要受毛利率环比下降、管理费用增加及所得税率提升综合影响 [4] - 所得税费用增加主要系补缴企业所得税所致，补缴税款对应的滞纳金也对公司利润有所影响 [4] 新业务布局 - 公司依托精密齿轮锻造核心技术，深度布局人形机器人核心零部件，如行星减速器、关节模组 [5] - 成立合资公司江苏太平洋关节电驱科技（精锻科技持股90%），推进关节模组研发；战略入股头部机器人厂商武汉格蓝若智能机器人（参股10%），绑定优质客户 [5] - 机器人业务后续样件验证及订单兑现后，有望贡献新增量，打开第二成长曲线 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为22.2亿元、28.0亿元、35.4亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.9亿元、2.5亿元、3.2亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.33元、0.42元、0.54元 [6] - 对应2025年8月25日14.89元/股收盘价，市盈率（PE）分别为46倍、35倍、28倍 [6]