文章核心观点 - 汽车行业正处于智能电动化与机器人产业化交汇的变革期，投资主线围绕智能化、全球化及机器人量产进程展开 [3][11][16] - 小米集团2025年第三季度汽车业务首次实现单季度经营盈利，收益达7亿元，显示创新业务已进入收获期 [3][11][58] - 人形机器人产业化进程加速，小鹏机器人将于下月进入"ET0"阶段，特斯拉Optimus V3计划于2026年量产，行业迎来1-10的产业化阶段 [3][11][19] - 华为乾崑智驾技术取得突破，高速L3自动驾驶解决方案将于2026年规模商用，推动智能驾驶平权 [4][12][64] - 以旧换新等政策延续并扩大范围，有望刺激内需，带动乘用车及商用车市场复苏 [14][28][43] 本周行情 - A股汽车板块本周（11月17日-11月23日）下跌5.0%，表现弱于沪深300指数（-2.9%），在申万子行业中排名第20位 [1][33] - 细分板块普跌，商用载货车（-2.7%）、摩托车及其他（-4.0%）、商用载客车（-4.7%）、汽车零部件（-4.9%）、汽车服务（-5.9%）、乘用车（-5.9%） [1][33] 投资建议与核心组合 - 本月建议关注核心组合：吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 [2][10] - 乘用车领域看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、赛力斯 [5][15] - 零部件领域推荐两条主线：智能化（智能驾驶推荐伯特利、地平线机器人、科博达；智能座舱推荐继峰股份）和新势力产业链（H链、小米链、T链） [5][18] - 机器人领域推荐汽配机器人标的（如拓普集团、伯特利等）和汽车机器人主机厂（小鹏汽车、赛力斯） [5][21] - 其他细分领域推荐：摩托车龙头春风动力、隆鑫通用；轮胎赛轮轮胎、森麒麟；重卡潍柴动力、中国重汽 [6][7][29][32] 行业动态与公司要闻 - 小米集团2025Q3业绩亮眼，单季营收1,131亿元，同比增长22.3%；经调整净利润113亿元，同比增长80.9%；汽车交付108,796辆创历史新高 [3][11][58] - 小鹏汽车董事长何小鹏透露，小鹏全新一代量产机器人将于下月进入"ET0"阶段，计划2026年底规模化量产，预判2030年销量超100万台 [3][11][63] - 华为公布乾崑智驾多项成果：ADS Pro增强版将于2026年Q1向15万级车型推送城区NCA；明确高速L3自动驾驶2026年规模商用 [4][12][64] - 零跑汽车2025Q3营收194.5亿元，同比增长97.3%，净利润1.5亿元，实现扭亏为盈；三季度交付17.39万台，同比增长101.8% [60] - 东风汽车与华为联合发布新能源品牌"奕境"，首款车型计划于2026年北京车展亮相 [59] 政策与市场数据 - 2025年以旧换新政策延续，补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，报废购买新能源车补贴2万元，购买2.0升及以下燃油车补贴1.5万元 [14][43] - 2025年10月，重卡市场销售约9.3万辆，同比增长约40%；1-10月累计销量91.6万辆，同比增长约22% [28] - 2025年10月，行业整体折扣率由10月上旬的15.8%扩大至10月下旬的16.0% [47] - 2025年11月22日当周，国内半钢胎（PCR）开工率70.05%，全钢胎（TBR）开工率62.25% [31][53] - 2025年1-10月，250cc以上摩托车累计销量82.2万辆，同比增长29.7%；其中500cc-800cc排量段累计销量16.1万辆，同比大幅增长128.7% [25][26] 技术发展与产业趋势 - 机器人产业迎来多重催化：特斯拉Optimus V3将于2026年量产；宇树科技等国产主机厂密集进入IPO阶段；投资需关注客户、产品、资本、估值四大维度 [3][11][19][20] - 液冷技术因AI算力需求高增长而成为高密度散热必然选择，2024-2030年全球液冷市场年复合增长率预计达27.6%，2030年规模将达213亿美元 [22] - 智能驾驶进入"平权元年"，比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带成为主要增长区间；特斯拉FSD累计里程突破30亿英里 [17] - 汽车零部件出海为大势所趋，国内自主车企份额持续提升，2025年有望超过70% [16]

事件概述 - 公司10月燃油摩托车销量1.7万辆，同比增长12.3%，环比下降1.2% [2] - 极核电摩（不含电动自行车）10月销量2.8万辆，同比大幅增长 [2] - 四轮沙滩车10月出口销量1.9万辆，同比增长43.3%，环比增长14.3% [2] 两轮车业务 - 10月250cc以上中大排量摩托车销量1.1万辆，同比增长27.8%，1-10月累计销量16.6万辆，同比增长35.6% [3] - 中大排摩托车市场份额提升至20.2%，较2024年全年增加0.4个百分点 [3] - 全新高端675cc三缸车型销量5.5万辆，同比增长510.5%，产品结构持续优化升级 [3] - 10月两轮摩托车出口销量1.1万辆，同比增长50.1%，1-10月累计出口11.6万辆，同比增长20.6% [3] - 极核电摩1-10月累计销量25.3万台，同比大幅增长，渠道已覆盖国内核心城市及国际30余个国家和地区 [3] 四轮车业务 - 10月四轮沙滩车出口销量1.9万辆，接近历史单月新高，1-10月累计销量15.1万辆，同比增长9.7% [4] - 2025年上半年欧洲市场市占率蝉联第一，美国市场持续开拓 [4] - 核心新品U10PRO凭借性能与品质升级带动四轮车平均售价持续提升 [4] - 中长期有望通过U/Z系列高端化及性价比优势提升市场份额 [4] 2025米兰展新品 - 全新旗舰ADV车型1000 MT-X为公司完全自主研发的公升级车型，搭载946cc直列双缸发动机，最大功率83kW，配备六轴IMU、弯道ABS等全面电控系统 [5] - 性能旗舰原型车V4 SR-RR Prototype展示技术实力，搭载997cc的90°V4发动机，曲轴功率超过157kW，功率重量比达0.86 kg/hp [5] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为199.1亿元、245.1亿元、295.0亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.6亿元、23.8亿元、29.3亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为12.19元、15.61元、19.21元 [6] - 以2025年11月14日收盘价242.36元/股计算，对应市盈率分别为20倍、16倍、13倍 [6]

文章核心观点 - 摩托车行业2025年10月数据显示，中大排量（250cc以上）燃油摩托车市场呈现结构性增长，高排量细分市场增速显著，自主品牌龙头公司市场份额提升 [2][3][4] - 行业观点聚焦于汽车智能化、机器人产业化和相关投资机会，认为特斯拉量产进程与国产机器人主机厂IPO是核心主线 [5] - 投资建议覆盖乘用车、零部件、机器人、摩托车、轮胎和商用车等多个领域，推荐智能化、全球化优质自主品牌及产业链相关公司 [7][8][9][10] 10月数据观察：二轮燃油摩托车 - 2025年10月250cc以上摩托车销量6.1万辆，同比微降0.2%，环比下降29.7%；1-10月累计销量82.2万辆，同比增长29.7% [2] - 250ml < 排量 ≤ 400ml细分市场10月销售3.6万辆，同比下降8.5%，环比下降31.5%；1-10月累计销量44.5万辆，同比增长26.7% [3] - 400ml < 排量 ≤ 500ml细分市场10月销售1.0万辆，同比下降7.2%，环比下降33.5%；1-10月累计销量19.6万辆，同比下降2.2% [3] - 500ml < 排量 ≤ 800ml细分市场10月销售1.3万辆，同比增长33.2%，环比下降24.1%；1-10月累计销量16.1万辆，同比大幅增长128.7% [3] - 排量＞800cc细分市场10月销售0.2万辆，同比大幅增长98.1%，环比增长12.2%；1-10月累计销量2.0万辆，同比增长70.5% [3] 10月数据观察：主要公司表现 - 春风动力250cc以上车型10月销量1.1万辆，同比增长27.8%，市占率18.8%，环比提升4.1个百分点；1-10月累计市占率20.2%，较2024年全年提升0.4个百分点 [4] - 隆鑫通用250cc以上车型10月销量1.1万辆，同比增长62.7%，市占率18.2%，环比提升7.0个百分点；1-10月累计市占率14.5%，较2024年全年提升0.2个百分点 [4] - 钱江摩托250cc以上车型10月销量0.4万辆，同比下降47.9%，市占率6.7%，环比下降6.1个百分点；1-10月累计市占率12.8%，较2024年全年下降3.9个百分点 [4] 近期行业观点：机器人领域 - 宇树科技已完成上市辅导，预计2025年10月至12月提交IPO申报文件，C轮投后估值超120亿元；公司推出首款轮式人形机器人G1-D [5] - 特斯拉量产进程与技术路线迭代是核心主线，同时宇树科技等国产机器人主机厂即将密集进入IPO阶段 [5] - 建议从客户维度重视特斯拉主线，产品维度关注灵巧手、关节精密轴等硬件环节，资本维度关注国产机器人主机厂证券化进程 [5] 近期行业观点：智能驾驶领域 - 比亚迪“天神之眼”智能辅助驾驶系统车型累计销量突破200万辆，其中10月辅助驾驶车型销量达31.68万辆 [6] - L3准入试点进入验收阶段，L4运营商进入加速期，L3法规推进将促进智驾部件价值量提升与Tier1份额重构 [6] 投资建议 - 乘用车领域看好智能化、全球化优质自主品牌，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、赛力斯 [7] - 零部件领域推荐智能化方向的伯特利、科博达、继峰股份，以及新势力产业链的星宇股份、沪光股份、拓普集团等 [7] - 机器人领域推荐汽配机器人标的拓普集团、伯特利、银轮股份等，以及汽车机器人主机厂小鹏汽车、赛力斯 [7] - 摩托车领域推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [8] - 轮胎领域推荐赛轮轮胎、森麒麟 [9] - 商用车领域重卡推荐潍柴动力、中国重汽，客车推荐宇通客车 [10]

行业整体表现 - 2025年10月250cc（不含）以上摩托车销量6.1万辆，同比微降0.2%，环比下降29.7% [2] - 2025年1-10月250cc（不含）以上摩托车累计销量82.2万辆，同比增长29.7% [2] - 10月125cc（不含）以上摩托车总销量60.3万辆，同比增长1.0%，环比下降19.7%，主要增量来自125-150cc及500-800cc排量段 [3] - 行业核心观点：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力 [24] 销售结构分析 - 按排量细分，500cc以上车型增长强劲：500<排量≤800cc车型10月销售1.3万辆，同比增长33.2%，1-10月累计销量16.1万辆，同比大幅增长128.7%；排量>800cc车型10月销售0.2万辆，同比增长98.1%，环比增长12.2%，1-10月累计销量2.0万辆，同比增长70.5% [5] - 250<排量≤400cc车型10月销售3.6万辆，同比下降8.5%；400<排量≤500cc车型10月销售1.0万辆，同比下降7.2% [5] - 10月250cc+摩托车出口3.7万辆，同比增长12.3%，1-10月累计出口44.9万辆，同比增长59.1% [3] - 10月250cc+摩托车内销2.4万辆，同比下降15.0%，1-10月累计内销37.4万辆，同比增长6.2% [4] 市场竞争格局 - 10月250cc+销量前三名企业为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，三者合计市占率（CR3）为43.7% [6] - 1-10月累计CR3为47.5%，较2024年全年下降3.3个百分点 [6] - 春风动力10月250cc+销量1.1万辆，同比增长27.8%，市占率18.8%，环比提升4.1个百分点；1-10月累计市占率20.2%，较2024年全年提升0.4个百分点 [6] - 隆鑫通用10月250cc+销量1.1万辆，同比增长62.7%，市占率18.2%，环比提升7.0个百分点；1-10月累计市占率14.5%，较2024年全年提升0.2个百分点 [7] - 钱江摩托10月250cc+销量0.4万辆，同比下降47.9%，市占率6.7%，环比下降6.1个百分点；1-10月累计市占率12.8%，较2024年全年下降3.9个百分点 [7] 春风动力 - 10月两轮车总销量4.5万辆，同比增长68.7%，其中燃油摩托车1.7万辆，同比增长12.3%；极核电摩销量2.8万辆，同环比大幅增长 [8] - 1-10月两轮车累计销量46.7万辆，同比增长84.6% [8] - 10月四轮沙滩车出口1.9万辆，同比增长43.3%；1-10月累计销量15.1万辆，同比增长9.7% [8] - 10月250cc+摩托车销量1.1万辆，同比增长27.8%；1-10月累计销量16.6万辆，同比增长35.6% [9] - 两轮车出口表现亮眼，10月出口1.1万辆，同比增长50.1%；1-10月累计出口11.6万辆，同比增长20.6% [9] - 2025米兰展推出高端新车：公升级ADV车型1000 MT-X和性能旗舰原型车V4 SR-RR Prototype，展示技术实力 [12] - 2025年展望：内销重点布局450cc和650cc级别新车型；出口业务自2022年起加速拓展，2022年、2023年、2024年摩托车出口销量分别为3.8万、5.9万、12.6万辆，同比增速分别为120.7%、54.5%、66.6% [13] 隆鑫通用 - 10月摩托车（含三轮）总销量10.9万辆，同比下降30.3%；1-10月累计销量135.8万辆，同比下降9.1% [14] - 10月250cc+摩托车销量1.1万辆，同比增长62.7%；1-10月累计销量11.9万辆，同比增长32.0% [15] - 800cc+车型（以DS900为主）10月销量1,397辆，维持强势 [16] - 10月摩托车出口9.8万辆，同比下降27.9%；1-10月累计出口115.9万辆，同比下降10.0% [17] - 2025米兰展焦点产品：全场景ADV踏板SR450X和都市通勤踏板SR16A [18] - 新品牌无极经过五年发展已成为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，覆盖高端市场，国内外渠道建设显著，国内销售网点990个，海外销售网点1,165个（欧洲近900家） [18][19] 钱江摩托 - 10月总销量2.7万辆，同比增长9.8%；1-10月累计销量33.1万辆，同比下降11.7% [20] - 10月250cc+摩托车销量0.4万辆，同比下降47.9%；1-10月累计销量10.6万辆，同比下降7.2% [21] - 10月出口1.8万辆，同比增长125.1%；1-10月累计出口17.5万辆，同比下降6.7% [21] - 10月内销0.7万辆，同比下降54.0%；1-10月累计内销14.2万辆，同比下降20.5% [22] - 2025米兰展亮点：V4动力复古车型EQUUS 600和首款三缸ADV车型Reno 900 [23] - 2025年9月以独立姿态QJMOTOR亮相，推出涵盖六大品类的全新车型矩阵；展望全年，旗舰街车追921、闪600 V4陆续上市，有望接棒产品周期 [23] 投资观点 - 持续推荐中大排摩托车赛道，参考国内汽车发展历史及海外格局，自主品牌有望成为需求崛起最大受益者 [24] - 具体推荐标的为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [24]

文章核心观点 - 汽车行业正处于智能电动巨变与机器人产业化交汇的关键时期，智能化、全球化及机器人证券化进程是当前核心投资主线 [4][11][12] - 特斯拉在人形机器人领域的量产进程与技术迭代是行业核心驱动力，同时以宇树科技为代表的国产机器人主机厂密集IPO将成为板块重要催化剂 [4][12][19] - 汽车板块短期表现弱于市场，但以旧换新等政策为内需托底，智能化（如高阶智驾平权）与出海为零部件及整车企业带来结构性增长机遇 [2][14][17] 本周行情与数据 - A股汽车板块本周（11月10日-11月16日）下跌1.7%，表现弱于沪深300指数（-0.4%），在申万子行业中排名第27位 [2][34] - 细分板块表现分化，商用载货车（+1.2%）、汽车服务（+0.8%）上涨，而汽车零部件（-2.7%）、商用载客车（-1.8%）等下跌 [2][34] - 2025年9月第4周乘用车销量达65.3万辆，同比增长1.5%，环比增长26.6% [41] - 行业整体折扣率在10月下旬为16.0%，环比9月有所回收，其中燃油车折扣率（20.2%）显著高于新能源车（9.7%） [47][48] 机器人产业动态与投资主线 - 宇树科技已于11月10日完成上市辅导，预计2025年10-12月提交IPO申报，C轮投后估值超120亿元，并推出首款轮式人形机器人G1-D [4][12][21] - 特斯拉Optimus V3计划于2026年启动量产，目标建设年产100万台生产线；小鹏汽车于11月5日发布人形机器人IRON，预计2026年下半年量产 [12][20] - 投资维度关注四大方向：客户维度（特斯拉主线及其他主机厂更新）、产品维度（灵巧手、轻量化等硬件环节）、资本维度（国产主机厂证券化）、估值维度（头部汽车机器人主机厂估值重构） [4][12][19][22] 智能化进展与产业影响 - 比亚迪“天神之眼”智能辅助驾驶系统累计销量突破200万辆，其中10月辅助驾驶车型销量达31.68万辆，每日生成辅助驾驶数据超1.3亿公里 [5][13][59] - 新能源商用车新势力载合卡车在2025中国国际商用车展发布新一代智能驾驶量产方案，并与地平线达成战略合作，加速智能驾驶在新能源重卡领域落地 [5][13][58] - L3准入试点进入验收阶段，法规推进将促进智驾部件价值量提升与Tier1份额重构；比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，2025年有望成为20万元价格带智驾平权元年 [5][13][17] 乘用车与政策环境 - 2025年以旧换新政策延续，补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，报废更新购买新能源车补贴2万元/辆，购买2.0升及以下排量燃油车补贴1.5万元/辆 [14][42][43] - 政策旨在对冲2024年底需求前置影响，为2025年整体需求托底；国内自主车企份额持续提升，有望超过70%，驱动产业链业绩增长 [14][17] - 看好智能化与全球化加速突破的优质自主车企，核心组合包括吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、赛力斯 [3][6][15] 零部件与细分赛道投资逻辑 - 零部件板块估值处于低位，中期成长逻辑强化，看好新势力产业链与智能电动增量，推荐智能化（智能驾驶、智能座舱）及H链、小米链、T链相关标的 [6][16][18] - 摩托车市场消费升级，2025年1-9月250cc以上销量76.1万辆，同比增32.9%，其中500ml-800ml排量区间销量同比大增143.7%，推荐春风动力、隆鑫通用 [7][27][28][29] - 重卡市场10月销售约9.3万辆，同比增约40%，1-10月累计销91.6万辆，同比增约22%，以旧换新政策范围扩大至国四车型，驱动内需复苏，推荐潍柴动力、中国重汽 [8][30][31] - 轮胎行业短期受益需求旺盛（半钢胎开工率73.68%处于高位）及成本同比下滑（PCR成本同比-11.5%），中长期看全球化替代与品牌力提升，推荐赛轮轮胎、森麒麟 [8][32][33][52]

行业概况与基金持仓 - 2025年第三季度汽车行业基金重仓持股占比为6.00%，同比上升0.77个百分点，环比下降0.24个百分点 [13] - 乘用车板块基金持仓占比为2.54%，环比显著下降0.90个百分点；汽车零部件板块持仓占比为2.84%，环比提升0.88个百分点 [16] - 基金持仓在乘用车个股中，长城汽车、小米集团-W、比亚迪、上汽集团持仓环比提升；在零部件个股中，机器人相关标的如云意电气、拓普集团等持仓提升较多 [17][24] 乘用车板块 销量表现 - 2025年第三季度乘用车批发销量768.6万辆，同比增长14.7%，环比增长8.1% [2][31] - 新能源乘用车批发销量402.4万辆，同比增长24.2%，渗透率达到52.4%；新能源乘用车出口68.7万辆，同比增长98.1%，占出口总量43.2% [2][31] - 自主品牌在15万元以下价格带市场份额较高，40万元以上市场仍有较大发展空间 [43] 营收与盈利 - 6家自主样本企业（上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯）2025年第三季度总营收5378亿元，同比增长7.8%，环比增长4.5% [2][54] - 行业毛利率为15.1%，同比下降2.5个百分点，但环比提升2.2个百分点，规模效应和高端化战略驱动部分企业毛利率改善 [2][62] - 样本企业归母净利润135.7亿元，同比下降20.2%，环比下降11.1%，呈现“量增利减”特征 [2][63] - 期间费用率为12.4%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.9个百分点 [70] 零部件板块 - 2025年第三季度零部件板块营收2798.0亿元，同比增长17.9%，环比增长5.0% [3][86] - 板块毛利率为18.3%，同比提升0.6个百分点，主要受益于规模效应及原材料成本下降 [3][86] - 轻量化、智能化、内外饰等细分领域优质公司营收同比增速高于行业平均，如瑞鹄模具（同比+55.7%）、常熟汽饰（同比+38.7%）[89] 商用车板块 - 2025年第三季度重卡批发销量28.2万辆，同比增长58.1%；客车批发销量14.2万辆，同比增长20.9% [4] - 客车重点公司毛利率为19.3%，同比大幅提升7.4个百分点，其中宇通客车毛利率达24.0%，领衔行业 [4] 摩托车板块 - 2025年第三季度中大排量摩托车批发销量25.9万辆，同比增长19.2%，主要增量来自大排量摩托车与出口提速 [5] - 重点摩托车企业总体毛利率为23.2%，同比微增0.4个百分点 [5]

电机子公司设立与人形机器人布局 - 公司与金润电气合资1亿元设立子公司伯特利驱动，公司出资0.6亿元，持股60% [2][3] - 伯特利驱动主营电机及其控制系统研发制造，产品包括线控制动系统电机、电控转向系统电机、无框力矩电机等，并涉及智能机器人及工业机器人制造 [3] - 新公司设立是公司技术自主化、产品多元化、市场全球化战略的核心环节，旨在通过电机技术与智能底盘深度融合，布局高端新能源汽车、智能驾驶及人形机器人关键部件等高增长赛道 [3] 智能化、电动化与全球化进展 - 智能化方面，公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商，2025年前三季度在研项目达109项，并新增2条WCBS产线以拓展产能 [4] - 电动化方面，公司是国内首家实现EPB量产的供应商，2025年前三季度在研项目达181项，2024年公告拟扩产100万套以缓解产能瓶颈 [4] - 全球化方面，公司2020年筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，2024年起筹划摩洛哥基地 [4] 线控底盘业务与机器人推进 - 公司通过2022年并表万达成为其第一大股东拓展转向系统业务，2025年前三季度机械转向器、机械转向管柱在研项目分别达21项和18项 [5] - 公司拓展空悬业务，预计年底前完成空悬产线调试，形成制动+转向+悬架的全面线控底盘布局 [5] - 人形机器人业务方面，2025年9月与浙江健壮传动设立子公司伯健传动科技，研发滚珠丝杠等产品；2025年11月设立伯特利驱动以增强电机业务布局 [5] 财务业绩与预测 - 公司预计2025-2027年收入为128.75亿元、164.41亿元、208.31亿元，归母净利润为15.08亿元、18.67亿元、23.14亿元 [6] - 对应每股收益为2.49元、3.08元、3.81元，以2025年11月7日收盘价47.51元/股计算，PE分别为19倍、15倍、12倍 [6] - 2024年营业收入为99.37亿元，增长率33.0%；归属母公司股东净利润为12.09亿元，增长率35.6% [7]

2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度营收161.3亿元，同比下降4.6% [2] - 2025年前三季度归母净利润2.5亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025年第三季度单季营收56.1亿元，同比下降4.9%，但环比增长2.2% [2] - 2025年第三季度归母净利润1.0亿元，同比扭亏为盈，环比大幅增长96.8% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润0.8亿元，同比扭亏为盈，但环比下降18.4% [2] - 2025年第三季度毛利率为16.5%，同比提升2.4个百分点，环比提升2.1个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率为2.0%，同比大幅提升13.7个百分点，环比提升1.3个百分点 [3] 盈利能力与费用分析 - 净利率大幅提升主要由于2024年出售美国子公司TMD导致基数较低，以及对格拉默实施的降本增效措施见效 [3] - 2025年第三季度销售费用率同比微增0.1个百分点至1.3% [3] - 2025年第三季度管理费用率同比下降5.6个百分点至6.7% [3] - 2025年第三季度研发费用率同比上升1.2个百分点至3.7% [3] - 2025年第三季度财务费用率同比下降1.4个百分点至1.7% [3] 乘用车座椅业务进展 - 自2021年10月以来，公司已获得超过20个座椅项目定点，并于2023年5月进入量产阶段 [4] - 2025年上半年座椅业务实现营收19.84亿元，归母净亏损0.63亿元 [4] - 截至2025年9月30日，公司累计获得24个乘用车座椅项目定点，生命周期总金额达959至1006亿元 [4] - 若所有在手订单在同一年量产，预计可实现年收入160至168亿元，相当于继峰本部2024年收入的249%至261% [4] - 根据股权激励计划，座椅事业部2025年收入考核目标为50亿元，净利润目标为1.5亿元 [4] - 座椅事业部2026年收入考核目标为100亿元，净利润目标为5.0亿元，显示公司对该业务快速增长和盈利的信心 [4] 战略整合与产品拓展 - 公司于2019年第四季度完成对格拉默的并购，并于2020年开启全面整合 [5] - 2023年格拉默全球COO上任后，以提升盈利能力为目标，推动降本增效措施落地 [5] - 公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化产品 [5] - 公司纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等产品 [5] - 2025年上半年车载冰箱业务实现营收0.8亿元，同比实现数倍增长 [5] - “大继峰”战略旨在结合格拉默的技术优势和继峰的民企灵活机制，目标是成为全球智能座舱龙头 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025年收入为229.50亿元，2026年为264.50亿元，2027年为309.50亿元 [6] - 预计公司2025年归母净利润为4.70亿元，2026年为8.61亿元，2027年为11.77亿元 [6] - 预计2025年每股收益为0.37元，2026年为0.68元，2027年为0.93元 [6] - 以2025年10月31日收盘价13.87元计算，对应2025年市盈率为37倍，2026年为20倍，2027年为15倍 [6]

事件概述 - 公司发布10月产销快报，集团10月批发销量为27.8万辆，同比+11.0%，环比+4.6% [2] - 1-10月累计批发237.4万辆，同比+10.1% [2] - 自主品牌10月批发销量为23.7万辆，同比+11.3%，环比+4.9% [2] - 1-10月累计批发201.7万辆，同比+12.2% [2] 自主品牌与新能源销量表现 - 10月公司新能源汽车批发销量为11.9万辆，同比+36.1%，环比+15.0% [3] - 1-10月新能源汽车累计批发86.9万辆，同比+60.6% [3] - 分品牌看，10月深蓝销量3.7万辆，同比+28.1%，环比+9.4%，1-10月累计26.9万辆，同比+56.9% [2][3] - 10月阿维塔销量13,506辆，同比+34.3%，环比+22.5%，1-10月累计10.4万辆，同比+118.9% [2][3] 新能源转型与产品规划 - 集团2025年销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆 [3] - 后续公司将推出深蓝L06、启源A06、启源B216等全新产品以加速电动化转型 [3] - 深蓝L06预售价区间为13.99-16.19万元，计划于四季度内上市，定位15万级纯电市场 [4] - 深蓝汽车2025全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台） [4] - 阿维塔2026年将有基于SDA 2.0架构的SUV和MPV投放市场 [4] 集团战略与新业务发展 - 2025年7月中国长安汽车集团有限公司成立，整合了117家分子公司 [5] - 新集团战略定位为打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术的世界一流汽车集团 [5] - 公司计划2028年量产下线人形机器人，2030年推出航线飞行汽车产品并商业化运作 [5] - 公司与京东集团签署战略合作协议，推进全渠道营销和售后服务 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1,896亿元、2,095亿元、2,335亿元 [6][7] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为63.1亿元、81.6亿元、109.4亿元 [6][7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.64元、0.82元、1.10元 [6][7] - 对应2025年11月3日收盘价12.42元，2025-2027年PE分别为19倍、15倍、11倍 [6][7]

10月产销表现 - 公司10月新能源汽车批发销售44.2万辆，同比-12.1%，环比+11.5% [2] - 10月新能源乘用车批发销售43.7万辆，同比-12.7%，环比+11.1% [2] - 1-10月新能源乘用车累计批发370.2万辆，同比+13.9% [3] - 10月插混乘用车销售21.4万辆，同比-31.1%，环比+14.0% [3] - 10月纯电乘用车销售22.3万辆，同比+17.4%，环比+8.5% [3] 分品牌销量与高端化进展 - 10月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别为39.5万辆、10,135辆、31,052辆、654辆 [2] - 腾势/仰望/方程豹合计销量4.2万辆，占比9.5%，高端化加速突破 [3] - 方程豹钛7于9月上市，售价17.98万-21.98万元，首周订单突破1万辆，带动品牌高端化 [4] - 腾势品牌完成管理层调整，由李慧接任，旨在强化品牌体系化建设，聚焦服务升级与用户体验优化 [4] 海外市场拓展 - 10月新能源出口销量8.4万辆，同比+169.0%，环比+17.8% [5] - 1-10月累计出口78.1万辆，同比+137.3% [5] - 海外增长受益于土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长及自建运力提升 [5] - 比亚迪巴西乘用车工厂落成投产，并积极在乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂 [5] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为8,664.7亿元、9,812.8亿元、11,045.3亿元 [6] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为372.5亿元、474.6亿元、585.9亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为4.09元、5.21元、6.43元 [6]