事件概述 - 公司发布1月产销快报，1月新能源汽车批发销售21万辆，同比-30.1%，环比-50.0% [2] - 1月新能源乘用车批发销售20.5万辆，同比-30.7%，环比-50.5% [2] - 分品牌看，1月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别17.8万辆、21,581辆、6,002辆、413辆 [2] 1月销量分析 - 公司1月新能源乘用车批发销售20.5万辆，同比-30.7%，环比-50.5%，相较2025年下降明显 [3] - 1月，插混乘用车销售12.2万辆，同比-28.5%，环比-23.7% [3] - 1月，纯电乘用车销售8.3万辆，同比-33.6%，环比-56.3% [3] - 分品牌看，王朝海洋销量17.8万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别2.1/0.04/0.6万辆，合计2.8万辆，占比13.3%，高端化加速突破 [3] 高端化战略进展 - 截至2026年1月，方程豹品牌累计销量突破30万辆，其中豹7单车型销量已达10万辆，位列新势力品牌增速第一，成为公司品牌高端化战略的关键增长极 [4] - 公司近期对高端化品牌作出众多调整，腾势品牌此前初步完成管理层调整，旨在强化品牌体系化建设，突破高端化瓶颈 [4] - 公司在高端化领域进入更系统、更精细化的“体系化升维”阶段，从技术领先、品牌塑造和生态构建三个维度，将技术优势转化为牢固的用户忠诚度，巩固并扩大其在高端市场的地位 [4] 海外业务发展 - 1月新能源出口销量10.0万辆，同比+51.5%，环比-24.5%，总体看，受益海外车型上量及区域拓展，今年出海稳步增长 [5] - 海外真实需求逐步提升，受益于土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长 [5] - 受益于滚装船投入，自建运力提升带动销量提升 [5] - 公司加大海外市场投入，比亚迪巴西乘用车工厂落成投产，后续积极布局乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，出海有望在欧洲、东南亚迎来快速发展，提振盈利 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收为8,664.7/9,812.8/11,045.3亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为372.5/474.6/585.9亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）为4.09/5.21/6.43元 [6] - 对应2026年2月2日87.05元/股收盘价，市盈率（PE）分别为21/17/14倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为11.5%、13.3%、12.6% [7] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润增长率分别为-7.5%、27.4%、23.4% [7]

2026年1月销量表现 - 公司2026年1月总销量为270,167辆，同比增长1% [2] - 吉利品牌销量217,438辆，同比下滑3% [2] - 银河车型销量82,990辆，同比下滑11% [2] - 领克品牌销量28,877辆，同比下滑4% [2] - 极氪品牌销量23,852辆，同比增长100% [2] - 纯电动汽车销量68,012辆，同比下滑15% [2] - 插电式混动车销量56,240辆，同比增长37% [2] - 出口市场销量60,506辆，同比增长121% [2] 品牌与市场结构分析 - 主流品牌吉利与领克销量同比下滑，处于阶段性调整 [4] - 极氪品牌以100%同比增速成为增长核心，印证高端产品矩阵市场接受度提升 [4] - 银河品牌切入大型MPV高端市场，与极氪形成不同定位、不同动力的产品协同 [4] - 公司“主流品牌筑牢基盘、高端品牌突破向上”的全球品牌矩阵逐步落地 [4] - 新能源板块结构分化，插电混动同比增长37%，精准匹配市场低油耗、续航无焦虑需求，成为增长主力 [5] - 纯电动汽车销量同比下滑15%，后续有望随产品迭代与技术升级逐步改善 [5] - 出口市场以121%同比增速实现跨越式增长，海外业务已从单纯产品出口升级为本地化运营，成为销量增长关键增量 [5] 技术与研发进展 - 公司与行业权威检测研发机构联合成立合资公司，聚焦汽车核心技术研发与测试服务，形成“权威认证 + 实战研发”优势互补格局 [6] - 智能化领域发布全域AI 2.0技术平台，搭载全新智能驾驶系统与顶尖硬件配置，结合海量真实驾驶数据积累，推动车辆向移动智能体升级 [6] - 全固态电池计划2026年内完成首个Pack下线并启动装车验证，技术储备持续夯实，为品牌升级、产品迭代提供坚实支撑 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为4,047.8亿元、4,896.9亿元、5,728.3亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为162.1亿元、220.9亿元、259.7亿元（暂不考虑极氪私有化） [7] - 预计2025-2027年EPS分别为1.49元、2.03元、2.38元（暂不考虑回购） [7] - 基于2026年2月2日15.85港元收盘价，对应2025-2027年PE分别为10倍、7倍、6倍 [7] - 根据预测数据，2025年营业收入预计为404,783百万元人民币，同比增长68.5% [8] - 2026年营业收入预计为489,688百万元人民币，同比增长21.0% [8] - 2027年营业收入预计为572,828百万元人民币，同比增长17.0% [8] - 2025年净利润预计为16,208百万元人民币，同比下滑2.6% [8] - 2026年净利润预计为22,085百万元人民币，同比增长36.3% [8] - 2027年净利润预计为25,971百万元人民币，同比增长17.6% [8]

2026年1月新能源车市整体表现 - 1月狭义乘用车零售市场规模预计约为180.0万辆，环比下降20.4%，同比微增 [3] - 新能源车零售预计可达80万辆，渗透率达44.4% [3] - 1月为传统销量淡季，表现平淡主要受地方政府补贴尚未全面开启及新车上市较少影响，预计春节后需求有望企稳回升 [3] 主要新势力车企交付量及表现 - 零跑汽车1月交付32,059辆，同比增长27.4%，环比下降31.9%，在统计样本中位居首位 [2][4] - 理想汽车1月交付27,668辆，同比下降7.5%，环比下降37.5% [2][7] - 蔚来汽车1月交付27,182辆，同比增长96.1%，环比下降14.2%，其中乐道品牌交付3,481辆，萤火虫品牌交付2,807辆 [2][6] - 极氪汽车1月交付23,852辆，同比增长99.7%，环比下降9.3% [2][8] - 小鹏汽车1月交付20,011辆，同比下降34.1%，环比下降38.0% [2][5] - 小米汽车1月交付超39,000辆 [2][8] - 5家样本新势力车企（不含小米、埃安）1月合计交付130,772辆，同比增长17.5%，环比下降28.0%，同比表现好于行业平均 [3] 各车企核心车型与业务动态 - 零跑汽车：12月销量中，C10交付近1万辆，占当月交付量26.6%；B01交付0.78万辆，占20.9% [4] 旗舰SUV D19计划于2026年4月上市，MPV D99将于2026年内上市 [4] 借助Stellantis渠道优势拓展海外市场 [4] - 小鹏汽车：12月销量中，MONA M03交付约1.2万辆，占当月交付量29.5%；G6交付0.36万辆，占8.6% [5] 2026款P7+起售价18.68万元，G7超级增程起售价19.58万元 [5] 三款车型获CCC Digital Key™认证 [6] - 蔚来汽车：12月销量中，ES8交付2.2万辆，占当月交付量46.3%；ET5T交付0.39万辆，占8.1%；乐道L90交付0.41万辆，占8.6%；乐道L60交付0.5万辆，占10.5% [6] 全新ES8已完成第60,000台交付 [6] 世界模型NWM新版本已向超46万辆Banyan榕车型推送 [6] - 理想汽车：12月销量中，L6交付1.27万辆，占当月交付量28.6%；i6交付1.6万辆，占36.1% [7] 已推动OTA 8.2版本系统更新 [7] 截至1月31日，全国有547家零售中心、547家售后服务中心、3,966座超充站及21,945个充电桩 [7] - 极氪汽车：12月销量中，极氪7X交付0.51万辆，占当月交付量19.6%；极氪007交付0.26万辆，占10.0% [8] 新车型极氪8X计划于2026年上半年上市 [8] - 小米汽车：新一代SU7将于2026年4月上市，标准版预售价22.99万元 [8] 截至1月31日，全国139城有484家门店，270家服务网点覆盖159城 [8] 行业趋势与投资观点 - 智能驾驶技术加速应用，标配智驾时代已来，技术进步有望降低硬件门槛，将智驾应用扩展至20万元以内主流市场 [9] - 以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化在2026年对合资品牌形成差异化优势并提升市场份额 [9] - 智能化能力成为车企竞争关键因素，智能驾驶正迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点 [10] - 看好智能化布局领先、产品与品牌周期向上的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [10] - 零部件领域中期成长性强化，看好新势力产业链及智能电动增量，推荐关注智能化（如伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份）及新势力产业链（如星宇股份、沪光股份、拓普集团、新泉股份、双环传动）相关标的 [10][11]

文章核心观点 RoboX（自动驾驶运输解决方案）产业化奇点已至，正从技术验证迈向规模化部署和商业闭环，预计2026-2027年渗透率将快速提升，释放千亿级市场潜力 [2][6] 政策端总结 - 2020年以来，国务院及部委密集出台支持政策，制度保障日益完善，为规模化落地奠定基础 [2][11] - 截至2025年9月，全国已建成17个国家级测试示范区，正加快推进20个“车路云一体化”试点城市建设，累计开放测试示范道路超3.2万公里，发放测试牌照超1万张 [11] - 2024年1月，工信部等五部门发布试点通知，首次明确要求部署不少于200辆低速无人车，推动行业从示范转向规模应用 [4][61] - 北京、广州、深圳、重庆、武汉、上海等核心城市已实现Robotaxi全无人商业化运营，政策从技术验证转向商业闭环 [3][38][45] - 2025年12月，工信部公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3自动驾驶从测试迈入商业化应用 [41][42] 需求端总结 - **降本增效是核心驱动力**：Robotaxi预计2027年运营成本为0.2美元/公里，较传统共享出行平台降低50% [3][17]；Robotruck通过“虚拟司机”能大幅降低纯电牵引车使用成本 [5] - **安全性提升需求迫切**：机动车碰撞事故中人为因素占比高达94%，自动驾驶可规避大部分人为事故 [19][43] - **劳动力短缺加剧无人化需求**：2019至2024年，全国快递业务量从635.2亿件激增至1750.8亿件（CAGR 22.5%），而快递员数量仅从420万增至450万（CAGR 1.4%），末端配送占物流总成本约60%，无人化需求强烈 [46][66] - **消费者接受度高**：70%的受访者表示愿意尝试Robotaxi服务 [21][43] - **市场规模庞大**：预计2030年全球Robotaxi市场规模达千亿级，中国市场2035年规模预计达1794亿美元 [3][23]；末端无人配送车市场规模与产值增量均有望达千亿级 [51]；Robotruck前装与运力服务市场规模也有望达千亿级 [5][78] 供给端与技术端总结 - **核心硬件成本大幅下降**：乘用车L2及以上功能渗透率快速提升，预计2030年国内渗透率超90%，NOA标配搭载量预计突破2400万辆，推动激光雷达、计算芯片等核心零部件规模化量产和成本下降 [2][9][56] - **具体成本降幅**：速腾聚创ADAS激光雷达均价从2020年的2.25万元降至2024年的2600元，降幅超80% [56]；无人配送车价格从50-60万元下探至2万元区间 [4][67] - **前装量产成为关键驱动力**：通过硬件成本大幅降低和标准化生产，推动Robotaxi等从示范运营迈向规模化落地 [3][33] - **企业商业化进展显著**： - 萝卜快跑第六代无人车整车成本较五代下降60%，运营成本减少30%，在武汉投放超1000辆，单车日均行驶约300公里，峰值单量超20单 [25][44] - 小马智行2025Q3 Robotaxi业务收入达4770万元，同比增长89.5%，其第七代Robotaxi已在广州实现城市级单车盈利转正，计划2026年部署超3000辆 [28][44] - 文远知行全球Robotaxi车队达1023辆，在阿布扎比车队即将实现单车盈亏平衡 [32] - **特斯拉入局成为强催化**：采用纯视觉方案，硬件成本仅0.8万元，计划2025年内推出约1000台Robotaxi，2026年预计生产1万辆 [13][36] 主要应用场景分析 - **Robotaxi（无人驾驶出租车）**：核心优势在于极致降本和提升安全，正从示范运营迈向规模化落地，头部厂商包括小马智行、文远知行、萝卜快跑、Waymo、特斯拉等 [3][8][9] - **Robovan（无人配送车）**：已广泛覆盖电商快递、商超零售、生鲜外卖、工厂园区四大高频刚需场景，供给端形成初创科技公司、互联网平台、物流企业、汽车厂商四类玩家协同的格局 [4][47][58] - **Robotruck（自动驾驶卡车）**：应用场景包括港口/矿区等封闭场景和干线物流，封闭场景已率先实现L4落地，干线物流正从示范验证走向小规模运营，是商业化核心方向 [5][70] 产业链投资机会 - **自动驾驶解决方案商与运营商**：将直接受益于RoboX的规模化商用，盈利模型拐点已现 [6] - **智能化零部件公司**：核心硬件成本下降推动规模化落地，相关公司具备业绩弹性 [6]

公司披露2025年度业绩预盈公告，预计2025年实现归母净利润4.10~4.95亿元，同比扭亏为盈。 0 2 分 析 判 断 ► 2025Q4业绩超预期 座椅全球化加速 根据公告，预计公司2025Q4实现归母净利润1.59~2.44亿元，同比扭亏为盈、环比+63.6%~+151.0%，业绩超预期。分析原因如下：1）2024H2公司对欧洲产地人力资源配 置进行优化，促进2025年人力成本持续下降；2）2024年公司将继峰欧洲业务整体并入格拉默，大幅降低公司在欧洲区域的经营成本、提高欧洲区域盈利能力；3）2024年 公司处理了亏损的美国TMD子公司，因此2025年不再对公司业绩产生负面影响；4）2025年座椅业务产能持续建设、在手订单陆续量产，预计2025年座椅营业收入超过50 亿元、同比增速超60%，收入放量促进规模效应显现、盈利能力提升，带来约1亿元的归母净利润释放。 0 1 事 件 概 述 ► 智能电动突围 座椅市场空间广阔 截至2026年1月29日，公司累计乘用车座椅在手项目定点25个，其中2025H1乘用车座椅业务实现营收19.84亿元，归母净利-0.63亿元，展望未来利润率有望随规模效应显现 而提升。 ...

2025年业绩预告与核心财务数据 - 公司预计2025年实现归母净利润9.6-10.3亿元，同比增长41.9%-52.2% [2] - 预计2025年实现扣非净利润2.7-3.2亿元，同比下降52.8%-43.9% [2] - 业绩预告中“资产处置收益”预计贡献税前利润约8.5亿元，显著增厚表观利润 [2][3] - 根据测算，公司2025年第四季度归母净利润中枢约为6.8亿元，同比大幅增长221.4%，环比增长1223.5% [3] - 2025年第四季度扣非净利润中枢约为0.15亿元，同比下降87.6%，环比下降64.3% [3] 摩托车业务经营状况 - 2025年扣非净利润同比下降，主要原因为摩托车销售额同比下滑 [3] - 根据中国摩托车商会数据，公司2025年摩托车累计销量为38.6万辆，同比下降12.3% [3] - 其中，250cc及以上排量摩托车累计销量为11.4万辆，同比下降10.5% [3] - 公司产品定义能力提升明显，2025年上半年推出的赛800RS、追900等高端车型市场反响良好 [4] - 2025年米兰展推出首款三缸ADV Reno 900，进入公升级多缸ADV市场，搭载900cc三缸发动机，最大马力120匹 [4] - 公司国际化战略成效显著，2025年中大排摩托车出口销量为4.8万辆，同比增长15.3% [4] - 其中800cc及以上车型出口销量突破3,400辆，同比实现大幅增长 [4] - 公司在美国、意大利、印尼建立子公司，通过自建及合作等方式，在130多个国家和地区拓展市场 [4] 全地形车业务布局 - 公司积极布局全地形车产业，已研发包括ATV、UTV、SSV以及雪地车等多款产品 [5] - 规划研发10款全地形车，目前两款ATV产品（ATV600及ATV1,000）已实现量产并销售 [5] - UTV1,000和SSV1,000车型已处于研发过程中，为后续上市销售打下基础 [5] 未来展望与盈利预测 - 看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势，中大排摩托车业务有望为后续成长提供充足动力 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.0亿元、5.1亿元、5.8亿元 [6] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.91元、0.97元、1.10元 [6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为54.82亿元、65.46亿元、77.72亿元 [7] - 预计公司2025-2027年营业收入增长率分别为-9.1%、19.4%、18.7% [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润增长率分别为48.4%、-49.3%、14.0% [7] - 以2026年1月29日15.66元/股收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为8倍、16倍、14倍 [6][7]

2025年业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业总收入2,227.90亿元，同比增长10.19% [2] - 归母净利润为99.12亿元，同比下降21.71%；扣非归母净利润为61.58亿元，同比下降36.48% [2] - 全年新车销售132.37万辆，同比增长7.33% [2] - 新能源车型全球销量40.37万辆，同比增长25.44%；海外销量50.6万辆，同比增长11.68%，占总销量比例超38% [2] 营收增长与利润分析 - 营收增长主要受益于销量增长与产品结构升级，全年单车收入达16.83万元，同比提升约4,400元，续创历史新高 [3] - 利润下滑核心系公司加速构建直连用户的新渠道模式，同时加大新车型、新技术上市宣传及品牌提升投入，短期费用增加 [3] - 总资产为2,255.94亿元，同比增长3.62%；归属于公司股东的所有者权益为879.28亿元，同比增长11.32% [2] 产销结构与市场表现 - 产品矩阵分层布局成效显著：哈弗、欧拉聚焦10-20万元主流区间，坦克、魏牌攻坚中高端市场，坦克品牌在30万元以上价格带的车型销量占比高达38.5% [4] - 国内新能源乘用车渗透率达51.5% [4] - 海外市场12月单月销量超5.7万台；巴西工厂投产、乙醇插混车型本地化突破，澳洲市场位列中国品牌第一，坦克700在中东树立高价值形象 [4] 技术创新与未来展望 - 混动四驱智能越野技术获行业权威特等奖，超级智控HEV推动混动迈入2.0时代，同场景油耗最高降14.4% [5] - 全球首个原生AI全动力平台落地，兼容多种动力形式，双VLA大模型首搭新车，高阶智驾将拓展至更多车型并推进海外适配 [5] - 坚持“以赛验车、以赛促研”，赛事数据反哺量产车品质 [5] 盈利预测与估值 - 调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,898.0/3,187.8亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为126.7/175.2/194.0亿元 [6] - 对应2026年2月2日收盘价20.44元/股，PE为14/10/9倍 [6]

本周行情与核心观点 - 本周（1月26日-2月1日）A股汽车板块下跌5.2%，表现弱于沪深300指数（+5.9pct），在申万子行业中排名第29位 [2] - 细分板块中，仅商用载货车上涨1.9%，商用载客车、乘用车、摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务分别下跌3.3%、5.3%、5.5%、5.8%、6.7% [2] - 本月建议关注核心投资组合：吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力 [3][11] 特斯拉战略转型与机器人产业动态 - 特斯拉宣布永久停产Model S和Model X车型，以腾出加州弗里蒙特工厂产能用于建立年产百万台的Optimus人形机器人生产线 [4][11] - 公司预计2026年资本支出将超过200亿美元，重点投入算力基础设施、电池供应链及AI芯片的研发建设 [4][11] - Optimus V3计划于2026年第一季度发布，目标在2026年底建设年产百万台的生产线 [23] - 国产机器人主机厂（如宇树科技、乐聚、银河通用）即将密集进入IPO阶段，有望成为板块强事件催化剂 [4][11][23] - 从产业链维度看，应重视特斯拉主线，关注灵巧手、PC/ABS机甲、轻量化、关节精密轴等硬件环节，以及主机厂的证券化进程和估值重构 [4][11][23][24] - 小鹏汽车全新一代人形机器人IRON预计于2026年下半年量产 [23] 汽车行业需求与政策展望 - 1月汽车终端需求整体平淡，主要因地方补贴未开启及新车型推出较少 [5][12] - 1月中下旬以来，各地方政府陆续开启2026年以旧换新补贴；春节后车展前各家车企将陆续推出新车，预计春节后汽车需求有望企稳回升 [5][12] - 2026年国家以旧换新补贴政策调整：报废/置换补贴由一次性定额改为按车价比例补贴，新能源乘用车报废补贴车价的12%（最高2万元），燃油车补贴10%（最高1.5万元） [13][14][16] - 新补贴政策有望改善补贴车型结构，精准激活中高端置换需求 [18] - 2026年1月1日起新能源汽车购置税从“免征”调整为“减半征收”，可能增加消费者购车成本 [18] 乘用车投资建议 - 建议关注乘用车需求底部的左侧机会，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [6][19] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主品牌 [19] 汽车零部件投资主线 - 智能化：推荐智能驾驶领域的伯特利、地平线机器人、科博达；智能座舱领域的继峰股份 [6][22] - 新势力产业链：推荐华为链的星宇股份、沪光股份；推荐特斯拉链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [6][22] - 出海链：推荐爱柯迪、中鼎股份 [6][22] - 业绩反转链：建议关注金固股份 [6] 机器人产业链投资机会 - 推荐具有客户卡位和批量化生产能力的汽配机器人标的：拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技 [7][25] - 推荐汽车机器人主机厂小鹏汽车 [7][25] 摩托车行业 - 2025年12月，250cc（不含）以上摩托车销量6.9万辆，同比增长1.8%，环比增长12.9%；全年累计销量95.2万辆，同比增长25.9% [29] - 内销表现强势，12月内销2.8万辆，同比增长32.8%；出口保持平淡，12月出口4.1万辆，同比下降12.1% [30] - 500cc以上排量车型增长强劲，500cc<排量≤800cc车型12月销量1.3万辆，同比增长63.6% [31] - 推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [8][33] 商用车（重卡与客车） - 2025年12月重卡市场销售约9.5万辆，同比增长约13%；全年累计销量达113.7万辆，同比增长约26% [34] - 以旧换新政策支持范围从国三扩大至国四及以下排放标准营运货车，补贴延续有望带动内需增长 [34][35][36] - 随天然气重卡渗透率提升及政策驱动，推荐潍柴动力、中国重汽 [9][36] - 客车出口盈利能力强劲，推荐宇通客车 [9] 轮胎行业 - 短期逻辑：业绩兑现、需求维持高位、低估值 [37] - 中期逻辑：智能制造能力外溢、产能结构优化（海外工厂净利率高）、产品结构优化（大尺寸及新技术产品占比提升） [37] - 2026年1月31日当周，国内半钢胎（PCR）开工率74.84%，处于近10年高位；全钢胎（TBR）开工率62.44% [38][66] - 成本端同比显著下滑，2026年1月PCR加权平均成本同比下降8.5%，TBR加权平均成本同比下降6.9% [39][69] - 推荐赛轮轮胎、森麒麟，建议关注海安集团 [9][40] 液冷技术 - AI算力增长推高数据中心单机柜功率，液冷成为高密度散热必然选择，预计2025-2032年全球液冷市场复合年增长率33.2% [26] - 冷板式液冷当前为主流，占比约90%；浸没式液冷发展潜力强劲 [27] - 快接插头与液冷泵是液冷系统核心组件，建议关注布局服务器液冷赛道的汽车零部件公司银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [27][28] 本周行业数据 - 12月汽车行业整体折扣率放大：上旬整体折扣率16.1%，环比+0.15pct；下旬16.2%，环比+0.12pct [55][56] - 燃油车折扣率（下旬20.5%）高于新能源车（下旬10.0%）；合资品牌折扣率（下旬22.2%）高于自主品牌（下旬10.3%） [58][59][61][62] 本周重要新闻 - **电动化**：中加达成电动车贸易共识，加拿大给予中国电动汽车每年4.9万辆进口配额，配额内享受6.1%关税 [72]；比亚迪与越南车企合作投资1.3亿美元建电池工厂 [72]；特斯拉Cybercab计划2026年4月量产 [73] - **机器人**：宇树科技开源人形机器人操作大模型UnifoLM-VLA-0 [74]；Figure发布升级版具身智能模型Helix 02 [75]；2026年央视春晚将汇聚四家机器人企业 [76] - **智能化**：蔚来世界模型NWM新版本推送，覆盖超46万辆车型 [76]；轻舟智航目标2026年在10万级车型普及城市NOA [77]

2025年度业绩预盈与扭亏为盈 - 公司发布2025年度业绩预盈公告，预计2025年归母净利润为0.75至1.1亿元，扣非归母净利润为0.28至0.41亿元，同比实现扭亏为盈 [2] - 2025年第四季度业绩超预期，归母净利润为0.75至1.10亿元，同比增加2.90至3.25亿元，环比增加1.38至1.73亿元；扣非归母净利润为0.28至0.41亿元，同比增加2.95至3.08亿元，环比增加1.58至1.72亿元 [3] - 扭亏为盈主要原因为：前期投入和研发成果有效释放，以域控制器为代表的新产品收入快速放量，原有产品升级迭代获得更多客户和项目，推动收入规模扩大；降本增效措施初显成效，通过AI工具应用、国产替代、智能制造等方式有效控制成本和费用，毛利率提升，期间费用率显著下降 [3] 业务布局与增长驱动 - 公司在商业航天领域全面布局，控股子公司润科通用提供覆盖商业航天全生命周期的技术体系与综合解决方案，在火箭方面已提供控制系统重要组成部分，在卫星方面已与业内知名公司建立载荷合作关系 [4] - 在民机航电领域，公司研制的航电系统综合试验平台服务于中国商飞C919的航电系统集成试验，打破了国外垄断，为C919成功首飞提供了保障 [4] - 公司围绕高阶智能驾驶所需的“域控制器+感知+传感器+安全合规”持续布局，产品涵盖低、中、高阶以满足客户多样性需求 [5] - 随着L3准入放开及试点扩大，公司将配合主机厂与生态伙伴推进工程化落地，高阶智驾带来的域控制器、高性能计算平台及感知类产品（如4D毫米波雷达、DMS等）单车价值量提升与量产项目加速导入，以及功能安全、信息安全、OTA与测试验证等研发服务需求增长，将赋能公司业绩提升 [5] - 公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，持续受益于智能电动化进程 [6] 未来盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为73.24亿元、90.43亿元、107.48亿元，增长率分别为32.2%、23.5%、18.9% [6][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.94亿元、4.16亿元、6.51亿元，增长率分别为117.1%、341.7%、56.6% [6][7] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.78元、3.47元、5.43元 [6][7] - 以2026年1月27日收盘价147.77元/股计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为188倍、43倍、27倍 [6][7]

0 1 事 件 概 述 公司发布2025年度业绩预增公告，预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润约13.5亿元，同比+40.56%；预计实现扣非归母净利润约15亿元，同比+17.02%。 0 2 分 析 判 断 ► 海外业务盈利能力持续恢复 扣非归母净利润稳健增长 2025Q4归母净利润2.30亿元，同比+1,109.26%，环比-44.32%，扣非归母净利润3.78亿元，同比+10.79%，环比-9.28%。归母净利润同比高增，主要系公司 2024Q4推进欧洲区重组整合、削减人员产生一次性重组费用所致；扣非归母净利润同比稳健增长，主要系2025年公司采取的各项盈利改善和业务整合措施在全球各 业务区域逐步取得成效，海外业务盈利能力持续恢复所致；2025Q4扣非归母净利润高于归母净利润，主要系公司上市子公司广东香山衡器集团股份有限公司转让衡 器业务、公司优化处置海外个别工厂等事项导致非经常性损失约1.6亿元所致。 ► 定位汽车+机器人Tier1 聚焦机器人核心部件以及相关总成方案 公司于2025年初全面启动"汽车+机器人Tier1"的双轮驱动战略，聚焦机器人核心部件以及相关总成方案。公司目前主要为全球车企 ...