资本市场改革与上海国际金融中心建设 - 中央及金融监管部门在陆家嘴论坛期间密集出台重磅政策 深化资本市场改革与提升上海国际金融中心能级 [1] - 证券行业将受益于科创板扩容、硬科技企业增多带动的投行与并购业务增长 以及跨境投融资需求 [1] 非银权重股投资机会 - 稳股市背景下 建议重视低估值且欠配的权重股的机会 [1] - 非银权重股投资逻辑从"基本面的边际思维"转向"总量风险收益比的总量思维" [1] - 近期鼓励红筹和H股回A的政策下 港股的非银权重股更为受益 [1] 金融科技领域投资机会 - 建议关注半年报业绩有望高增长的消费金融和金融信息服务行业中的部分公司 [1] - 第三方支付板块受益于稳定币相关政策的持续催化 有望迎来估值修复机会 [1]

特斯拉Robotaxi试点启动 - 2025年6月22日特斯拉在美国德州奥斯汀启动首批Robotaxi服务试点规模约10-20辆Model Y仅限受邀用户试乘运营时间为每日6:00-24:00在地理围栏内运营单次固定收费4.20美元车内配备前排安全监控员 [1] - 试点启动标志着Robotaxi初落地特斯拉迈出成为AI公司的重要一步 [1] 特斯拉与Waymo技术路线对比 - 特斯拉采用"视觉+AI"策略仅依赖摄像头与自研FSD芯片强调以低成本硬件通过大规模数据训练实现自动驾驶目标 [1] - Waymo采用"多传感器融合"策略包括LiDAR雷达与摄像头同时构建高精度地图(HD map)作为路径规划基础 [1] Robotaxi的AI应用意义 - Robotaxi试运营标志着AI应用首次在复杂真实环境中落地并产生商业行为完全依赖摄像头搭配深度神经网络的视觉识别系统运行特斯拉自主研发的FSD模型通过AI算法实时处理路况交通信号行人及车辆距离等 [2] - 当前仍处于"可控试点"和"受限场景"阶段未来能否实现全天候无人工干预的全面落地取决于AI模型安全性法规适配及运营体系成熟度 [2] 对中国市场的影响 - 特斯拉Robotaxi事件加剧产业竞争将推动本土智能驾驶技术和商业模式快速迭代 [2] - 中国智能驾驶行业可能凭借供应链成本混传感系统本地数据积累和国家政策等优势进一步巩固领先位置同时面临来自特斯拉的持续挑战 [2]

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618大促运动户外赛道表现 - 天猫618期间服装行业总销售前三为优衣库、UR、ZARA，男装前三为优衣库、海澜之家、太平鸟，女装前三为优衣库、UR、ZARA，男女鞋前三为百丽、Crocs、Staccato [2] - 运动鞋服、户外鞋服品类成交额增长超50%，耐克、斐乐、阿迪达斯等36个品牌成交破亿，萨洛蒙、HOKA、凯乐石、威尔胜等2196个品牌同比翻倍增长 [2] - 快手618期间户外鞋服销售额前三为安踏、斐乐、特步，男装前三为海澜之家、啄木鸟、雅鹿，女装前三为雅舒曼、俐莹、玫希，家纺前三为尚公子、雅鹿、亲听 [2] 5月国内服装零售情况 - 5月社会消费品零售总额同比增6.4%，增速环比提升1.3pct，限额以上单位服装类零售额同比增3.5%，增速环比提升2pct [3] - 服装鞋帽、针纺织品零售额同比增4%，增速环比提升1.8pct，增长加速与618大促活动时间提前有关 [3] 5月美国消费市场表现 - 5月美国零售额环比降0.9%、同比增3.3%，增速较4月分别下降0.8pct和1.7pct [3] - 服装及配饰零售额环比增0.8%、同比增3.7%，增速较4月分别提升0.8pct和下降0.5pct [3] - 4月美国服装零售商库销比2.25个月，批发商库销比2.1个月，均环比持平 [3] 投资建议 - 中长期看好具备顺价能力品牌客户、差异化产品开发能力、多元产能布局和高股东回报率的优质制造企业 [1] - 品牌端三条主线：运动户外景气赛道、逆市拓店或精细化管理实现高客单增长的公司、受惠房地产企稳的家纺板块 [1]

下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+4.1%，一线/二线/三线同比分别+13.5%/-1.5%/+5.4%，10大重点城市二手房成交面积同比+20.5%，地产销售边际回暖 [2] - 5月乘用车零售销量同比+13.7%，受"两新"政策拉动，经销商库存压力边际减轻，但增速持续性受车企价格竞争影响 [2] - 服务消费景气季节性下滑，海南旅游消费价格指数环比-1.7%，电影票房环比-24.5%，同比增速转负反映需求偏弱 [2] 周期制造 - 螺纹钢表观消费环比下滑，钢价环比明显下跌，浮法价格延续下跌，水泥价格因自律限产小幅反弹 [3] - 制造业开工率环比提升，企业招聘意愿同环比明显增长 [3] - 动力煤价延续低位，铜价因需求偏弱小幅回落，铝价因库存低位供需偏紧环比提升 [3] 人流物流 - 10大主要城市地铁客运量周环比+3.2%，同比+1.8%，百度迁徙规模指数环/同比-23.2%/-16.4%，长途出行受节日错位效应影响 [4] - 国内航班执飞架次环/同比-0.8%/-0.9%，国际航班恢复至19年同期81.7% [4] - 高速公路货车通行量/铁路货运量同比+7.0%/+1.1%，邮政快递揽收/投递量同比+17.5%/+20.1%，受"618"电商需求拉动 [4] - 国内港口货物/集装箱吞吐量环比-2.1%/-0.7%，出口景气或有波动 [4] 地缘与贸易 - 中东地缘冲突升温，干散运价环比明显提升，全球贸易形势及美国关税政策存在不确定性 [1]

市场表现 - 上周日韩股市表现最佳 MSCI全球-0.3% 其中MSCI发达-0.3% MSCI新兴+0.0% [1] - 债市方面德国10Y国债利率上升幅度最大 [1] - 大宗商品中国际原油价格继续上涨 [1] - 汇率方面美元升值 英镑贬值 日元贬值 人民币升值 [1] - 分板块看美股能源+科技板块表现较优 港股科技小幅收涨 欧股防御板块更强 [1] 交投情绪 - 上周全球股市成交分化 欧美股市成交放量 恒指成交下降 标普500和欧洲Stoxx50成交上升 [1] - 投资者情绪方面港股情绪环比上升处于历史偏高位 美股情绪上升处于历史高位 [1] - 波动率方面港股、美股、日股波动率下降 欧股波动率上升 美债波动率下降 [1] - 估值方面发达市场和新兴市场整体估值较前周均下降 [1] 盈利预期 - 上周全球股市盈利预期多数下修 欧股25年盈利预期边际变化最优 美股、港股次之 日股表现最末 [2] - 港股盈利预期下修 恒生指数25年EPS从2234下修至2231 [2] - 美股盈利预期持平 标普500指数25年EPS维持263 [2] - 欧股盈利预期上修 欧元区STOXX50指数25年EPS从345上修至346 [2] 经济预期 - 上周全球经济预期变动分化 美国经济景气趋弱 欧洲景气趋势上修 [2] - 花旗美国经济意外指数再度回落 欧洲经济意外指数小幅上升 中国经济意外指数有所抬升 [2] 资金流动 - 上周全球宏观流动性边际改善 美联储及日、英央行维持利率不变 瑞士、挪威央行降息25BP [3] - 截至6/20期货市场隐含利率显示预期美联储年内降息2.1次 [3] - 长端利率方面仅德国10Y国债收益率上行4BP [3] - 全球微观流动性上4月资金主要流入美国、中国、日韩 南向资金继续流入 [3]

固态电池行业核心观点 - 固态电池产业化进程加速，政策支持力度大，2027年目标实现小规模装车示范[1][3] - 头部企业中试样品陆续落地，技术迭代持续向好，比亚迪计划2027年批量示范装车[5] - 2030年全球固态电池出货量预计达614.1GWh，市场规模超2500亿元[4] 政策支持 - 2020年国务院规划明确加快固态电池技术研发及产业化[3] - 2024年工信部推动400Wh/kg级航空锂电池量产，500Wh/kg级产品验证[3] - 2024年国家投入60亿元支持全固态电池研发[3] - 2025年新版动力电池安全要求将"不起火、不爆炸"列为强制性标准[3] - 上海、珠海等地出台配套政策，形成"中央+地方"立体化支持体系[3] 技术优势与应用场景 - 新能源车领域：高能量密度（350Wh/kg以上）和快充性能提升续航与充电速度[4] - 低空领域：满足eVTOL飞行器对高安全性、高功率及快充的"三高一快"需求[4] - 人形机器人领域：适配高能量密度、轻量化与安全性要求[4] 产业化进展 - 比亚迪60Ah全固态电池中试样品2024年下线，计划2027年批量装车[5] - 国轩高科建成0.2GWh全固态电池中试线，能量密度达350Wh/kg并开启装车测试[5] - 头部企业布局带动行业技术迭代，吸引更多企业入局[1][5] 投资方向 - 关注电池端、设备端、材料端三大产业链环节[2]