区块链技术重塑金融基础设施 - 全球金融体系正经历数字技术驱动的深刻重构 区块链作为基石创新重塑支付清算和资产流通模式 [2] - 链上数字资产从技术实验走向合规化市场实践 证券 贸易 供应链等场景进入规模化落地阶段 [2] - Tokenization规模化浪潮从链上实验场景迈向主流金融基础设施 [2] 人民币国际化与跨境金融 - 人民币国际化在数字货币时代迎来突破窗口 需借助分布式技术构建跨境信任网络 [2] - 区块链在货币主权和跨境金融基础设施层面引发历史性变革 成为大国金融博弈关键变量 [2] 技术发展与监管挑战 - 区块链产业从底层协议迭代迈向商业生态爆发期 公链技术前沿与生态应用持续演进 [2][4] - 传统法律框架与链上权利映射存在关键性挑战 需探索创新监管路径 [2] 行业应用实践 - 全球RWA（真实世界资产）发展趋势成为重点研究方向 [4] - Tokenization与全球供应链金融呈现融合发展态势 [4] - Web3.0下半场破局策略成为行业焦点议题 [4] 活动议程安排 - 链上通证专题讨论科技重塑金融基础设施 由万向区块链CEO主讲 [3] - 圆桌论坛由国泰海通政策和产业研究院加密资产与区块链首席分析师主持 [4]

墨西哥债券市场 - 墨西哥政府债券总额在2025年达14.5万亿比索 其中固定利率债和通胀挂钩债占比提升 反映政府长期低利率融资和对冲通胀的战略安排[2] - 债券市场是拉美最成熟和国际化程度较高的固定收益市场之一 央行独立实施货币政策 外汇储备丰沛 汇率自由浮动且外汇管制极少 基础设施完善 结算系统高度电子化[3] - 政府债券品种丰富 包括CETES（零息贴现短期国库券）、BONDES（浮动利率债券）和UDIBONOS（通胀挂钩债券）等 2025年9月总量突破14.5万亿比索 本国居民机构占主导 外资持有1.76万亿比索[4] - 投资基金快速扩张 持有政府债券余额超2.5万亿比索 在多品种分散配置上表现突出[4] - 面临汇率、利率、信用和流动性等多重风险 比索汇率波动较大 需依赖衍生品对冲 利率风险通过久期管理应对 主权信用历史稳健但部分企业存在高收益债信用风险[5] - 投资策略以久期管理为核心 通过调整债券组合久期对冲利率周期和通胀预期变化 结合信用利差和宏观经济数据优化品种选择 经济形势改善时信用利差收窄 可增加企业债和中长期国债比例[5] - 需分散币种风险 适当配置硬通货计价债券缓冲比索波动 组合构建强调收益与风险平衡 融合利率风险管理、汇率对冲与信用风险评估[5] 白酒即时零售渠道 - 即时零售成为酒类渠道亮点 零售渠道正经历变革并呈现结构性增长 白酒仍在磨底 全国化名酒及区域头部酒企韧性较强 具备领先渠道开拓能力和资金实力[8] - 啤酒作为酒类第二大品类客群广泛 在即时零售中参与度较高[8] - 即时零售极大缩短履约时间并丰富消费者选择 2025年外卖大战边际催化 行业有望维持双位数增长 酒类即时零售最早发源于1919、酒小二等垂类平台 2015年前后加速 形成垂类、平台型、仓店一体型和前置仓型4类渠道模式[8] - 酒类即时零售兴起原因包括消费习惯改变追求便捷 契合性价比需求压缩流通环节节省成本 以及供给侧驱动渠道方和品牌方合作推新宣发[8] - 即时零售对白酒行业利弊兼具 利在于高效履约创造增量并触达年轻群体 弊在于难以提供社交鉴真服务及情绪价值 可能冲击品牌形象和价格体系[9] - 白酒行业深度调整 较弱价格和动销及较高库存冲击线下传统渠道 线上渠道仍较为景气 拥抱即时零售是一种应变方式[9] - 据美团闪购测算2027年我国酒类即时零售市场规模有望达1000亿元 复合增速接近中双位数 白酒、啤酒等核心品类有望受益[9] 其他行业动态 - 石油行业原油供需展望宽松 呈现弱现实[12] - 传媒行业9月国产游戏版号下发 优质产品表现突出[12]

即时零售渠道概述 - 2025年以来供需共同驱动即时零售渠道扩张，为酒类品牌提供结构性机会[1] - 即时零售极大缩短履约时间、丰富消费者选择，行业规模迅速扩大，2025年外卖大战边际催化，未来几年有望维持双位数增长[2] - 酒类即时零售最早发源于1919、酒小二等垂类平台，2015年前后加速，形成垂类、平台型、仓店一体型、前置仓型4类渠道模式[2] 酒类即时零售兴起原因 - 消费习惯改变，消费者愈发追求便捷，临时需求激发后希望快速得到满足[2] - 契合性价比需求，压缩流通环节节省运营成本，叠加平台费用补贴，价格优势明显[2] - 供给侧驱动，渠道方有意通过新兴渠道获取增量，品牌方为增加触达和收入愿意配合渠道进行推新、宣发[2] 白酒行业与即时零售 - 即时零售对白酒行业利弊兼具，利在高效履约创造增量及触达年轻群体，弊在难以提供社交鉴真服务及可能冲击品牌形象和价格体系[3] - 当前白酒行业深度调整，线上渠道景气，拥抱即时零售成为一种应变方式[3] - 据美团闪购测算，2027年中国酒类即时零售市场规模有望达1000亿元，复合增速有望接近中双位数，白酒作为核心品类有望受益[3] 投资机会与受益企业 - 全国化名酒及区域头部酒企韧性较强，具备领先的渠道开拓能力和资金实力[1][2] - 啤酒作为酒类第二大品类、客群广泛，在即时零售中参与度较高，推荐龙头及成长标的[2] - 具备较强渠道力和资金实力的白酒、啤酒企业有望从本轮即时零售渠道浪潮中受益[1]

版号审批情况 - 2025年9月国产网络游戏版号获批145款 进口版号获批11款 [1] - 年内国产版号总数达1195个 远超去年同期的959个 [1] - 月均版号发放量呈上升趋势 从2023年88.8个增至2024年108.8个 2025年1-9月达132.8个 [1] - 头部厂商产品覆盖广泛 包括腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等知名作品 [1] 游戏市场表现 - 2025年8月国内游戏市场收入292.63亿元 环比微增0.61% 同比下降13.01% [2] - 移动端收入215.21亿元 环比增长0.85% 客户端收入65.63亿元 环比下降1.11%但同比增长17.59% [2] - 客户端产品因双端互通模式推动增长 其利润率高于移动端 研发公司产业链价值占比提升 [2] - 《三角洲行动》日活突破3000万 iOS畅销榜登顶 《无畏契约：能源行动》首月流水超3亿元 [2] - 《超自然行动组》畅销榜稳居前15 最高达第4名 8月流水显著增长且用户粘性突出 [2] 行业发展趋势 - 版号审批节奏稳定供给充足 优质内容储备丰富的公司更具发展潜力 [3] - 三季度暑期旺季推动行业表现 客户端游戏因互通产品获得积极增长动能 [2] - 研发端在产业链中价值比重提升趋势明确 高利润率产品结构优化行业盈利模式 [2]

中国材料行业 - 行业格局先于需求触底 中国材料在产业升级和全球化中突围 [3] 新消费行业 - 新消费时代供需错位 营销助力新消费爆发 [3] - 关注新消费、新技术、新渠道 [5] 房地产行业 - 行业缩量提质以稳定市场 好房好价塑造信心 [4] 医药行业 - 大药的诞生代表医药行业的未来 [4] 非银金融行业 - 重视配置的力量 非银金融迎来估值修复年 [4] 新材料行业 - 新材料交易本质在于对未来需求的预期与流动性现实的双击 [5] 钢铁行业 - 行业迎来转折之年 看好钢铁龙头长期配置机会 [5] 科技创新与IPO - 科技创新发挥领头燕作用 IPO有望稳步提速 [6] 人形机器人行业 - 行业发展路径为硬件先行、算法定义、场景为王 [6] 汽车工业 - 汽车工业外延潜力无限 [6] AI算力需求 - 杰文斯悖论下 模型进步会激发更大AI数据中心算力需求 [9] - 聚焦AI大时代 坚定看好光通信和算力核心方向 [9] 计算机行业 - AI开花与科技自立推动计算机大时代 [10] 科技前沿 - 科技是无尽的前沿 [10] 家电行业 - 家电行业出海创牌扬帆 智能进化起航 [10] 造纸轻工行业 - 造纸旗手起于微观 宏观助力 [11] 纺织服饰行业 - 行业挖掘品牌细分赛道 洞察制造产业变局 [11] 农业 - 新经济与养殖周期共振 行业景气皆好 [11][13] 航空业 - 航空投资逻辑从油价短期逻辑转向超级周期长逻辑 万事俱备只欠东风 [14] - 行业底部反转 国企改革掀大旗 [14] 投资研究框架 - 宏观层面关注经济周期政策主题投资 中观层面关注实物工作量产业链验证 微观层面关注科技转型第二增长曲线 [16] 石油化工行业 - 反内卷叠加降息周期有望带动行业景气度提升 [17] 公用事业 - 电价由供需决定 预计2026年北方止跌 南方震荡 [17] 宏观研究 - 全球大变局下需融入新宏观视角 [17] - 宏观政策呈现"财政主导、货币配合"格局 微观主体"定价经济现实"的做多力量边际受限 利率长期持续下行的逻辑或已被动摇 [18] 中国股市 - 中国股市不会就此止步 行情还会走出新高 [18] 港股市场 - 港股是本轮牛市的主战场 [18]

投资链 - 2025年8月固定资产投资累计同比增速下降至0.50% 房地产开发投资累计同比降幅收窄至-12.90% 制造业固定资产投资累计同比增速下降至5.10% 基础设施建设投资累计同比增速下降至5.42% [1] - 2025年9月以来铜、铝、锌、铅、黄金、白银价格上升 锡、镍价格下降 [1] - 2025年9月动力煤价格略上升至676元/吨 焦煤价格略微下降 普通水泥平均价格上升 钢材价格下降 轻质纯碱价格持平 [1] - 2025年8月大型和轻型客车销量同比增速上升 中型客车销量同比增速下降 [1] 消费链 - 2025年8月社消额名义同比增速回落至3.40% 累计名义同比增速回落至4.60% [2] - 2025年8月商品房销售面积累计同比增速降幅扩大至-5.44% [2] - 2025年8月汽车销量同比增速上升至16.44% 家电零售额同比增速下降至19.90% [2] - 2024年12月北京旅游收入同比增速上升至11.40% 2024年3月海南旅游收入同比增速下降至20.03% [2] - 2025年7月抗生素类阿莫西林、头孢价格均下降 [2] - 2025年9月以来VC价格上升 维A、维E、维B1价格下降 [2] 出口链 - 2025年8月家具、成品油、焦炭、船舶、塑料、汽车零部件出口金额累计同比增速上升 农产品、玩具、灯具类、煤、钢材、铝材出口金额累计同比增速下降 [3] - 2025年8月机电产品出口金额同比增速下降 高新技术产品出口金额同比增速上升 [3] - 2025年8月对美国出口金额同比增速下降 对欧盟、日本、东盟出口金额同比增速上升 [3] - 2025年8月美国OECD领先指标上升至100.37 [3] - 2025年9月19日CCFI下降至1120.23 9月23日BDI上升至2200 [3] - 2025年8月出口金额同比增速上升至25.52% [3] - 2025年7月纺织出口额同比增速上升至1.43% 2025年8月机械出口金额同比增速下降至4.40% [3] 价格链 - 2025年9月23日WTI原油价格上升至63.41美元/桶 [4] - 2025年9月秦皇岛煤价下降 [4] - 2025年9月19日PVC现货价格上升至4695元/吨 [4] - 2025年9月19日纯MDI价格下降至17550元/吨 聚合MDI价格下降至15800元/吨 [4] - 2025年9月棉花、白砂糖价格下降 [4] - 2025年9月17日猪肉价格下降至13.71元/公斤 [4] - 2025年8月国产尿素价格较7月下降 [4] - 2025年8月新增信贷增加至5900亿元 [4] - 2025年7月寿险保费收入累计同比增速上升9.09% [4] - 2025年8月人民币对美元升值幅度为0.26% [4]

医药行业研究团队 - 团队分布在北京 上海 深圳 香港 具备全球视野和历史观的研究能力[4] - 擅长全球医药行业40年 中国医药行业20年 研究标的10年维度的深度研究[4] - 以产业发展全景图为基石挖掘个股[4] 系列电话会议安排 - 9月22日讨论医药板块最新观点及推荐 主讲人余文心 郑琴 谈嘉程[5] - 9月23日讨论医疗器械最新观点及推荐 主讲人余文心 赵峻峰 孟陆[5] - 9月24日讨论CXO及上游最新观点及推荐 主讲人余文心 周航 吴晗[5] - 9月25日讨论创新药最新观点及推荐 主讲人余文心 郑琴 周航[6] - 9月26日讨论近期重点推荐标的深度解读 主讲人余文心 影娉 品陆[7] 历史会议重点公司覆盖 - 覆盖泽璟制药 信达生物 华东医药 百济神州等创新药企[8] - 关注迈瑞医疗 联影医疗 惠泰医疗等医疗器械公司[8] - 涉及恒瑞医药三次深度讨论 翰森制药 三生制药等传统药企[8] - 包含科伦药业 联邦制药 京新药业等化学制药企业[8] - 关注CXO行业更新及益方生物 来凯医药等生物科技公司[8] - 特别覆盖减肥药更新及艾力斯 百利天恒等特色药企[8]

文章核心观点 - 2025年7月中央财经委员会第六次会议进一步细化了“反内卷”政策内涵，核心是“治理企业低价无序竞争”和“提升产品品质”，各部委及行业协会持续表态并出台配套措施，标志着新一轮供给侧改革的深化 [2] - “反内卷”政策的本质并非抑制市场竞争，而是通过制度重构与激励机制重塑，推动经济从低效率的无序扩张转向可持续的高质量增长 [12] - 政策效果已在宏观经济数据中边际显现，8月PPI环比回升至0.0%，采掘工业价格动能回正，黑色链条价格止跌回稳，中下游加工业价格亦有所回升 [7][11] - 研究覆盖宏观、策略及多个具体行业（如煤炭、新能源、汽车、建材等），认为“反内卷”政策将务实价格底部、改善行业供需格局、推动盈利修复，并带来结构性投资机会 [4] 宏观与策略分析 - **通胀数据修复**：8月CPI同比-0.4%，核心CPI同比大幅回升至0.9%，服务价格保持韧性；PPI同比-2.9%，环比回升至0.0%，显示通缩压力缓解 [7][11] - **政策效果初显**：8月PPI数据显示反内卷政策效果初步显现，采掘工业价格动能连续三个月回升并超季节性回正，黑色金属相关行业价格环比由负转正（如煤炭开采环比+2.8%） [7][9][11] - **与供给侧改革对比**：本轮政策聚焦中下游行业因“羊群投资”和盲目扩张造成的产能过剩，更注重通过规范竞争和市场引导淘汰产能，而非行政一刀切，价格回升基础或更牢固但动能稍缓 [9] - **国际经验借鉴**： - **美国**：通过引导企业兼并重组形成寡头格局、将劳动密集型产业海外转移、实施科创政策推动价值链重构，并以“内外双驱”拓展需求化解过剩产能 [13] - **日本**：在泡沫经济破灭后，通过企业“抱团出海”进行产业链外迁、行业大规模合并提高集中度、技术升级与业务转型打造品牌溢价来应对内卷 [14] - **欧洲**：通过顶层设计设定竞争边界、利用碳中和政策提高行业“绿色门槛”、社会“慢消费”文化转变以及企业跨界融合来实现差异化，减少恶性竞争 [15] - **产能周期视角**：截至25Q1，多数行业产能利用率处历史低位，仅家电、电子行业在高位上行；多数行业扩产意愿处历史低位，但现金能力处历史中高水平；借鉴历史，新兴行业（如光伏、锂电）产能出清需现金能力和扩产意愿均降至低位，传统行业（如钢铁、煤炭）出清信号则是现金能力率先自底部回升 [24][25][26][27] - **债市影响逻辑**：政策以“约束供给，稳定价格”为核心，与股市“924”行情相似，通过扭转价格信号引导需求复苏；价格能否成为有效“启动信号”关键看终端需求，需配合需求侧政策；高频跟踪显示PPI因子已上行，但向CPI和需求的传导尚未显现 [31][32][33][34] 煤炭行业 - **政策影响与行业拐点**：政策核心是制止无序低价竞争，务实煤价底部，不同于2016年供给侧改革的“一刀切”，更多采取“时间换空间”策略；行业基本面拐点已现，2025Q2被多次确认为周期底部 [37][38][40][44][47][50][53][54] - **供需格局改善**： - **供给收缩**：煤价跌破650元/吨后引发经济性自发减产，4-5月全国产量环比Q1明显下降；进口煤确定性减量，5月进口同比降17.7%，6月进口同比降25.93%，创三年来新低；国家能源局核查“超产”，7-8月全国产量（3.8亿、3.9亿吨）弱于过去一年半均值，供给收缩在各反内卷行业中领跑 [40][44][47][50][53][54] - **需求回暖**：5月全社会用电量增速提升至4.4%，火电发电量恢复正增长（+1.2%）；7月全社会用电量同比+8.6%，火电发电量同比+4.3%，增速加快；夏季高温预期支撑旺季需求 [40][44][47][50][53][54] - **行业结构变化**：供给侧改革后央国企主导（TOP50中占比约85%），行业负债率快速下降，已摆脱“现金流压力下的囚徒困境”；国企整合加速，如中国神华拟收购集团相关资产 [42][43][53] - **价格与盈利**：煤炭开采价格环比显著回升（8月+2.8%），行业亏损面超过50%，政策促使亏损煤矿停减产，安监环保控制开工率，夯实价格底部并推动盈利修复 [11][40] 新能源行业（光伏） - **政策持续加码**：工信部、发改委等多部门重视光伏行业“内卷式”竞争，强调以标准提升倒逼落后产能退出；六部门联合召开光伏产业座谈会，级别高、涉及主体全面，行业自律倡议发布 [58][59][62][65] - **行业处于底部**：产业链价格大幅下滑，产能集中释放导致低价无序竞争突出；光伏设备板块公募基金持仓占流通盘比例仅为2.1%，已回调至2018年水平，处于历史低位 [65][66] - **改善路径与机会**：政策推动下，头部企业将积极推动产能整合、合理控制开工节奏；价格法修订将明确低价倾销认定标准；需求端，可再生能源装机量大增，发电量占比近四成，新型储能装机有望高速增长；行业有望迎来困境反转与布局机遇 [20][65][66] 轻工行业（浆纸产业链） - **纸价与盈利低位**：双胶纸、白卡纸价格新低，吨毛利亏损，低于历史十年20%分位线；箱瓦纸盈利处历史较低分位水平 [71] - **提价持续进行**：箱瓦纸龙头（如玖龙）7月底至8月初多轮提价加速落地，牛卡箱板纸累计提涨30-140元/吨，瓦楞纸累计提涨60-140元/吨；8月瓦楞纸价格涨幅赶上成本，盈利开始回升 [71] - **木浆成本支撑**：国际浆厂（如Bracell、Suzano）宣布转产、减产，减少供应；国内外浆厂先后提涨阔叶浆报价，8月中旬阔叶浆现货较7月初底部上涨125-150元/吨 [72] - **长期趋势**：中国占全球商品浆需求44%，具备议价权；用浆结构变化（阔叶浆占比提升至74%、非木浆使用增加、木浆国产比例提升）长期影响成本中枢 [75][76] 汽车行业 - **政策规范竞争**：国务院常务会议明确要规范新能源汽车产业非理性竞争，加强成本调查和价格监测，行业价格竞争有望暂缓 [81] - **经销商盈利承压**：港股上市主要汽车经销商盈利能力连续3年走弱，2024年7家中仅2家盈利，主因燃油车销量下降及新能源车降价 [81] - **修复预期**：反内卷政策如严格落实，降价放缓、返利加快，将明显改善经销商新车销售利润，预计2025年下半年经营利润有望开始改善 [82] 建材行业 - **一行一策特征**： - **水泥**：政策抓手在于限制“超产”，估算完全落地可将全国平均产能利用率从50%提升至70%，利于错峰稳价；西藏“雅下”水电站开工提振需求预期 [85] - **玻璃**：光伏玻璃靠头部企业自律减产（预期需减产30%实现平衡）；浮法玻璃抓手或在优化能耗结构，可能增加成本、加速冷修 [86] - **消费建材**：行业主动复价改善盈利（如防水、管道、涂料），格局筑底企稳，龙头通过结构优化、出海等寻求成长 [86] 交通运输行业 - **航空**：民航局部署整治“内卷式”竞争，将制定价格规则防止低于成本价竞争；有助于航司收益管理策略继续改善，加速行业盈利恢复，并保障机队低速增长 [93][94] - **快递**：国家邮政局强调反对“内卷式”竞争，2021-2022年“反内卷”曾驱动行业业绩估值双修复；2025年监管力度超预期，义乌、广东等地已上调快递底价（0.2-0.4元），短期缓和竞争压力，中长期保障良性竞争，利于行业自然集中与龙头崛起 [93][95][96][97] - **大宗供应链**：钢铁、煤炭等行业反内卷推动大宗价格企稳回升，有利于大宗供应链企业盈利能力恢复和份额提升 [95] 医药行业 - **政策支持创新**：国家医保局等部门表态反内卷、支持创新药械，明确第十一批集采不再简单以最低价为参考，并召开系列座谈会，相关创新企业有望受益 [102] 石化行业 - **政策推动结构调整**：石化行业稳增长工作方案即将出台，推动调结构、优供给、淘汰落后产能；国家可能重新定义老旧装置标准（从30年缩短至20年），推动绿色化、智能化改造 [106][107] - **老旧产能占比与影响**：丙烯酸、涤纶长丝、甲醇、PTA等产品老旧产能占比较高（10年前产能占2024年产能比例分别为66%、63%、61%）；2025年这些产品价格和毛利均下降，若标准收严推动改造淘汰，龙头企业可能受益 [107]

会议核心主题 - 全球金融体系正经历以区块链技术为基石的深刻重构 涉及支付清算 资产流通模式及货币主权和跨境金融基础设施的变革 [2] - 链上数字资产从技术实验走向合规化市场实践 人民币国际化在数字货币时代迎来突破窗口 [2] - 区块链产业从底层协议迭代迈向商业生态爆发期 证券 贸易 供应链等场景的规模化落地成为焦点 [2] 会议议程与议题 - 议题“链上通证 科技重塑金融基础设施”由万向区块链CEO陈斌主讲 [3] - 议题“全球RWA发展趋势简析”由Web3头部科技企业研究负责人Lola主讲 [4] - 议题“Tokenization与全球供应链金融融合发展”由联易融科技副总裁 Franklin主讲 [4] - 议题“公链技术前沿与生态应用”由北京大学计算机教授肖臻主讲 [4] - 圆桌论坛“Web3 0的下半场如何破局”由国泰海通政策和产业研究院首席分析师伍巍主持 [4]

墨西哥宏观经济与债务环境演变 - 20世纪70年代依靠石油出口和外资流入实现经济快速扩张 债务规模激增 外债占比超过60% [1] - 1982年因石油危机和美国利率飙升爆发债务危机 [1] - 21世纪后通过稳健财政和结构性改革化解历史债务风险 债务结构趋于合理 [1] - 截至2025年政府债券总额达14.5万亿比索 固定利率债和通胀挂钩债占比提升 [1] - 经济增速温和 外部融资需求持续 央行降息减轻债务负担 债务可持续性改善 [1] 墨西哥债券市场基础设施与制度环境 - 拉美地区最成熟和国际化程度较高的固定收益市场之一 [2] - 央行独立实施货币政策 依托丰沛外汇储备与稳健资产负债表灵活调整利率 [2] - 采纳灵活汇率制度 汇率自由浮动 外汇管制程度较低 [2] - 债券发行交易结算基础设施完善 集中交易平台（BMV）和场外市场互补 结算系统高度电子化标准化 [2] - 法治环境与国际规范接轨 债务管理机制透明 新债券品种不断丰富如通胀挂钩债绿色债 [2] 墨西哥债券品种与投资者结构 - 政府债券品种包括CETES（零息贴现短期国库券） BONDES（浮动利率债券） UDIBONOS（通胀挂钩债券）等 [3] - 2025年9月债券总量突破14.5万亿比索 本国居民机构占据主导地位 [3] - 投资基金快速扩张 持有政府债券余额超2.5万亿比索 在多品种分散配置表现突出 [3] - 外资投资者持有总政府债券约1.76万亿比索 是推动市场国际化和定价透明的重要力量 [3] 墨西哥债券市场风险与投资策略 - 面临汇率利率信用和流动性等多重风险 比索汇率波动较大需依赖衍生品对冲 [4] - 利率风险通过久期管理应对 主权信用历史稳健但部分企业存在高收益债信用风险 [4] - 重大事件如选举政策变化及全球市场波动易引发资本快速流出导致流动性紧缩 [4] - 投资策略基于收益率曲线的久期管理是关键 通过调整组合久期对冲利率周期和通胀预期变化 [4] - 信用利差作为风险溢价指标在经济形势改善时显示收窄趋势 可适时增加企业债和中长期国债比例 [4] - 分散币种风险 适当配置硬通货计价债券缓冲比索波动 实现多维度资产配置优化 [4]