报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤方面，煤炭企业开工率大幅提升，进口煤到岸价降低，气温回暖影响煤价，后续随下游企业复工复产推进，煤价有望得到支撑窄幅波动 [5][31] - 炼焦煤方面，国内港口价和海外到岸价倒挂压制进口量，煤焦钢企业库存下行，天气转暖户外动工增加，炼焦煤价格有望止跌企稳 [5][31] - 二级市场方面，受风格轮动影响煤炭板块下跌，但估值和股息优势凸显，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场以上涨为主，TMT涨幅居前，市场平均成交额1.8万亿元，单日融资买入1600亿上下震荡，因板块轮动效应煤炭跌幅居前 [5][6] - 上证指数周度收涨0.26%，收报3355.42点，沪深300指数收涨0.39%，收报3954.41点，申万一级行业中煤炭跌幅较大，周收跌0.08%，收报2646.46点，略跑输指数 [6] - 本周煤炭板块30家上市公司以下跌为主，涨幅最大的三家公司分别为安源煤业(13.73%)、新大洲A(4.84%)、开滦股份(0.3%)；跌幅最大的三家公司分别为新集能源(-5.56%)、中煤能源(-4.25%)、电投能源(-3.51%) [6] 动力煤 - **价格**：产地动力煤价格下跌，较去年同期差距进一步扩大，如内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价520元/吨，周度环比下降39元/吨，同比下降182元/吨等；港口动力煤价格继续走低，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价741元/吨，周度环比下降11元/吨，同比下降170元/吨 [10][11][13] - **供需结构**：供给侧，晋陕蒙442家煤矿开工率超78%，两会前安监力度大，煤炭供应逐步恢复正常，北方港口调入量高于调出量，库存累积，进口动力煤到岸价下跌抑制贸易商拿货积极性；需求侧，下游企业复工复产推进，电煤需求缓幅增加，电厂煤炭日耗提升，以刚需拉运和库存消耗为主，春季建材需求支撑下非电煤需求有望提振 [10] - **政策**：国家能源局要求到2025年底前大型煤矿建成单个或多个系统智能化；2025年2月14日，三大AMC股权变更，利于增强市场对煤炭企业的信心 [10] 炼焦煤 - **价格**：产地炼焦煤价格基本保持不变，CCI - 焦煤指数小幅下跌，焦煤价格弱稳运行，随着下游全面复工复产，价格有望止跌企稳 [21][22] - **供需结构**：供给侧，煤炭企业全面复工复产，国内供给变化不大，海外炼焦煤价格上涨但港口到岸价下跌，进口量受压缩；需求侧，外部施工逐渐开动，焦钢企业消耗之前低价煤，库存继续降低 [21][24] - **政策**：国务院对原产于美国的煤炭加征15%关税；2024年12月印发意见为2025年基建管道发展提供政策指导，中长期利于焦煤需求稳定和价格止跌企稳 [21] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量下降，日均47艘，周环比下降1艘，较去年同期下降62艘；秦皇岛六大航线运价本周集体走低，如秦皇岛 - 广州(5 - 6万DWT)日均24元/吨，周环比下降0.5元/吨，同比下降1.92元/吨 [26] 行业资讯 - **行业要闻**：山西省确认10座煤矿为安全生产标准化管理体系二级达标煤矿；四川严格煤矿复工复产验收；水城区煤炭储配中心将在2025年6月底建成投用；红淖铁路与临哈铁路接轨获批；大商所调整焦煤期货品种手续费标准；2024年国家开发银行发放能源贷款超5000亿元；唐山港煤炭储运配套翻车机房项目主体施工过半，预计9月份竣工 [27][28] - **公司公告**：淮北矿业集团增持公司股份；中国神华完成收购杭锦能源100%股权；山西焦煤沙曲一号煤矿临时停产；宝泰隆子公司收到采矿权新立申请；永泰能源终止发行股份购买资产；甘肃能化人员被留置；开滦股份股东股权结构变动 [29][30] 投资建议 - 建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [31]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤春节后企业复工复产慢未大规模产销，供给变动小，进口煤到岸价降、进口量压缩，随复工推进煤价有望窄幅波动；炼焦煤节后煤焦钢企业库存高位去化，高炉开工率和日均铁水产量提升，价格弱稳有止跌迹象，天气转暖户外动工增加有望止跌反弹；二级市场2025年地方新增专项债有望达4.5万亿元、特别国债2万亿元用于基建和民生工程，发改委推动城市地下管网项目开工利好煤焦钢产业链，市场风格轮动，煤炭板块分红强，躁动行情可期，建议关注现金流充裕、基本面好的优质煤炭标的 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场涨多跌少，受Deepseek带动相关板块上涨，市场成交近破2万亿元，单日融资买入1300亿上下震荡，因板块轮动煤炭跌幅居前；上证指数周度收涨1.63%，收报3303.67点，沪深300指数收涨1.98%，收报3892.70点；申万一级行业中煤炭跌幅较大，周收跌0.86%，收报2688.84点，略跑输指数；煤炭板块30家上市公司涨跌对半，涨幅最大的三家为安源煤业(7.11%)、大有能源(3.65%)、永泰能源(3.21%)，跌幅最大的三家为电投能源(-5.4%)、淮北矿业(-3.25%)、中国神华(-2.78%) [6] 动力煤 - **价格**：本周动力煤价格平稳运行，产地“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下，港口动力煤价格小幅走低；预计后续随下游企业复工复产推进煤价窄幅波动，受智能化建设、环保政策、进口煤不确定因素和拉尼娜现象影响，煤价有望上探宽幅震荡 [9][10][12] - **供需结构**：供给侧煤企复工复产慢，部分港口封航调出量降、小幅累库，进口动力煤到岸价跌、进口量收缩；需求侧受寒潮影响电厂煤炭日耗增加、可用天数降低，非电煤需求随工业企业复工复产将提升；北港库存下探后反弹，下游南方港口库存环比反弹、同比差异化震荡，电厂煤炭日耗提升、库存可用天数下降 [9][13][14] 炼焦煤 - **价格**：本周炼焦煤价格继续低位震荡下行，产地炼焦煤价格保持不变，CCI - 焦煤指数以稳为主，价格弱稳运行，有止跌迹象 [19][20] - **供需结构**：供给侧节后煤企复工慢未大规模产销，进口美煤因加征15%关税量将下降，或由其他供应国替代；需求侧低温不利施工，天气转暖施工增加，国家支持基建和民生工程，煤焦钢企业库存高位去化；上游六大港口库存连续4周下行，下游230家独立焦企和247家钢厂炼焦煤库存大幅下行，唐山高炉开工率和日均铁水产量提升 [19][22] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量下降，日均48艘，周环比降28艘，较去年同期降14艘；运价微幅下跌，秦皇岛六大航线运价本周集体走低 [26] 行业资讯 - **行业要闻**：铁路部门开辟电煤运输“绿色通道”，春节假期中国铁路北京局日均装运电煤42.4万吨，辖区内44家电厂电煤可耗天数平均达31.5天；印尼考虑在全球煤炭交易中用国内动力煤标杆价确保定价权；2025年山西省级重点工程项目名单中有煤炭项目24个；国务院关税税则委员会对原产美国部分进口商品加征关税，对煤炭加征15%；山西紧盯矿山企业复工复产；发改委发布深化新能源上网电价市场化改革通知 [28][29] - **公司公告**：平煤股份截至2025年1月31日累计回购股份75,741,992股，占总股本3.06%，支付总金额7.63亿元；安源煤业截至2025年2月5日实际已办理担保余额197,423万元，占2023年度经审计归属于母公司净资产的422.49%；山西焦煤所属华晋焦煤沙曲一号煤矿1月23日发生事故停产；永泰能源截至2025年1月31日累计回购股份223,476,200股，占总股本1.01%，支付资金总额262,833,734.08元；安泰集团控股股东李安民股份全部质押被司法冻结，公司为新泰钢铁提供最高额4亿元保证担保，新泰钢铁出现违约 [30][31] 投资建议 - 动力煤随复工复产推进煤价有望窄幅波动，炼焦煤天气转暖有望止跌反弹，二级市场利好煤焦钢产业链，煤炭板块分红强，建议关注现金流充裕、基本面好的优质煤炭标的 [32]

报告核心观点 - 2025年2月7日三大指数早盘震荡走高，午盘冲高后高位震荡，尾盘小幅上行最终收红，两市量能近2万亿，申万Ⅰ级行业多数上涨仅银行下跌 [1][2] 行情回顾 - 2月7日上证指数涨1.01%收报3303.67点，深证成指涨1.75%收报10576.00点，创业板指涨2.53%收报2174.35点，两市量能近2万亿，申万Ⅰ级行业多数上涨仅银行下跌，计算机、综合、电力设备领涨 [2] 指数表现 - 2月7日上证指数日涨跌幅1.01%，深证成指1.75%，沪深300 1.30%，创业板指2.53%，科创50 0.75%，北证50 4.96% [4] 成交情况 - 2月7日上涨家数4164只，平盘家数139只，下跌家数1087只，涨停家数93只，跌停家数2只，上涨家数占比75.92%，两市成交量1487.76亿股，两市成交额19602.45亿元 [5] 板块表现 - 2月7日申万一级行业中计算机涨3.21%、综合涨2.96%、电力设备涨2.64%、钢铁涨2.36%、房地产涨2.29%涨幅居前，银行跌0.32%跌幅居前 [7] - 展示了申万I级行业日主力资金净流入情况，但未提及具体数据结论 [8] 当日要闻 - 证监会发布《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》以发挥资本市场功能提升服务实体经济质效 [3] - DeepSeek暂停API服务充值，官网称因服务器资源紧张，deepseek - chat模型优惠期至2月8日24:00，优惠结束后按每百万输入tokens 2元、每百万输出tokens 8元计费，deepseek - reasoner模型上线即按每百万输入tokens 4元、每百万输出tokens 16元计费 [3] - 央行等六部门2月6日发布《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》并公开征求意见以规范供应链金融业务提升金融服务实体经济质效 [3]

报告核心观点 2025年2月6日三大指数集体收红，申万行业指数集体飘红，汽车、电子、计算机领涨，两市量能超1.5万亿 [1] 行情回顾 - 2月6日三大指数早盘震荡走高，午盘冲高后高位震荡，尾盘小幅上行最终收红，上证指数涨1.27%收报3270.66点，深证成指涨2.26%收报10393.63点，创业板指涨2.80%收报2120.75点 [1] 指数表现 - 2月6日重要指数日涨跌幅：北证50涨5.51%，科创50涨2.89%，创业板指涨2.80%，深证成指涨2.26%，上证指数涨1.27%，沪深300涨1.26% [3] 成交情况 - 2月6日沪深两市上涨家数4797只，平盘家数124只，下跌家数469只，涨停家数102只，跌停家数4只，上涨家数占比87.28%，两市成交量1171.83亿股，两市成交额15353.61亿元 [4] 板块表现 - 2月6日申万一级行业指数涨跌幅前五：汽车（申万）涨4.00%，电子（申万）涨3.90%，计算机（申万）涨3.45%，国防军工（申万）涨3.39%，机械设备（申万）涨3.28% [5] - 2月6日申万一级行业指数涨跌幅后五：银行（申万）涨0.01%，农林牧渔（申万）涨0.25%，纺织服饰（申万）涨0.26%，煤炭（申万）涨0.32%，建筑材料（申万）涨0.36% [5] 当日要闻 - 2月5日国务院总理李强主持会议指出要敢于打破常规推出可感可及的政策举措，加大逆周期调节力度 [2] - 中国证券投资者保护基金公司印发《证券市场交易结算资金监控系统管理办法》，预警信息分重大预警、一般预警和提示关注三个层级 [2] - 2月4日国务院关税税则委员会公告自2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税 [2]

报告核心观点 2025年2月5日三大指数早盘高开后走势分化，沪指走软，深指微幅收红，创指收绿，两市量能接近1.3万亿，申万Ⅰ级行业多数下跌，假期中美关税生变等消息或影响市场 [1][2] 行情回顾 - 2月5日三大指数早盘高开后下滑翻绿，沪指全天走软，深指、创指宽幅震荡，尾盘沪指、创指收绿，深指微幅收红 [2] - 截至收盘，上证指数跌0.65%收报3229.49点，深证成指涨0.08%收报10164.22点，创业板指跌0.04%收报2062.92点 [2] - 两市量能接近1.3万亿，申万Ⅰ级行业多数下跌，计算机、传媒、电子领涨，综合、煤炭、建筑材料领跌 [2] 当日要闻 - 2月1日美国对中国输美商品加征10%关税，中方出手反制 [3] - 2月4日西南证券全资子公司出售资产协议失效并终止，将没收买方2700万港元价款增加当期收益 [3] - DeepSeek系列模型上线国家超算互联网平台，联通云与DeepSeek多场景深度对接 [3] 指数表现 市场表现 - 沪深京上涨家数3429只、平盘家数112只、下跌家数1847只，上涨家数占比62.11% [4] - 沪深京涨停家数84只、跌停家数49只 [4] - 沪深两市成交量989.66亿股、成交额12895.52亿元 [4] 重要指数日涨跌幅 - 科创50涨2.90%、北证50涨1.17%、深证成指涨0.08%、创业板指跌0.04%、沪深300跌0.58%、上证指数跌0.65% [6] 板块表现 申万一级行业指数涨跌幅 - 计算机、传媒、电子、有色金属、国防军工涨幅居前，分别为6.27%、3.48%、2.00%、1.13%、1.02% [7] - 综合、煤炭、建筑材料、食品饮料、通信跌幅居前，分别为 -2.31%、 -2.31%、 -2.11%、 -2.09%、 -2.02% [7] 资金表现 - 展示申万I级行业日主力资金净流入情况，但文档未明确各行业具体净流入金额 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 临近春节，产地安监力度加大叠加民营煤矿放假，煤炭供应有收紧预期 动力煤春节期间以刚需为主，受益于寒潮需求支撑，预计电煤价格低位平稳运行 焦煤因下游利润空间小，节前需求偏弱，预计炼焦煤价格承压弱稳运行 二级市场上，六部门推动中长期资金入市，利于提升对防御型红利资产投资，建议关注现金流充裕、分红能力强的优质煤炭标的 [5][44] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场涨跌互现，板块轮动快，TMT 科技类涨幅居前，市场成交额维持在 1.2 万亿左右，单日融资买入 1000 亿上下震荡，市场情绪较高，但煤炭板块跌幅较大 上证指数周度收涨 0.33%，收报 3252.63 点，沪深 300 指数收涨 0.54%，收报 3832.86 点 申万一级行业中，煤炭跌幅较大，周收跌 1.93%，收报 2680.21 点，跑输指数 [6] - 个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司以跌为主，涨幅最大的三家公司分别为物产环能(4.01%)、淮河能源(1.86%)、昊华能源(0.26%)；跌幅最大的三家公司分别为安源煤业(-9.32%)、潞安环能(-8.52%)、晋控煤业(-4.70%) [6] 动力煤 - 价格：动力煤价格继续下跌 产地动力煤价格小幅下跌，较同期差距扩大，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下；港口动力煤价格继续走低，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 753 元/吨，周度环比下降 5 元/吨，同比下降 157 元/吨 预计电煤价格低位平稳运行 [9][10][14] - 供需结构：供给侧，临近春节部分民营煤矿放假，产地安检力度增强，整体供给收紧，产地发运明显减少，进口煤库提价继续下跌，贸易商盈利差；需求侧，下游电厂库存充裕，部分已完成补库，非电煤需求随工业企业放假下降，电煤需求受寒潮有一定支撑 北港库存小幅反弹，下游节前基本完成补库，南方港口库存环比反弹，同比差异化震荡，终端库存高位下降，电厂日耗缓幅下降 [9][15][16] 炼焦煤 - 价格：炼焦煤价格继续低位震荡下行 产地炼焦煤价格继续下跌，CCI - 焦煤指数整体回落，焦煤价格处于持续走低阶段，已突破 2023 年 6 月最低点，当前仍在缓幅回落，短期难回暖 预计春节前后价格平稳度过，中长期需求有望稳定，价格有望止跌，短期价格仍在低位徘徊 [28][29] - 供需结构：供给侧，节前煤矿陆续放假，炼焦煤供应或小幅收窄；需求侧，非电行开工率减少，下游化工行业刚需备货，低温不利于外部施工，下游采购市场需求偏弱 上游库存高位缓幅下行，下游继续补库，部分下游企业考虑煤矿放假，补库需求提升 [28][33] 海运情况 - 锚地船舶数量和运价继续走低 环渤海 9 港锚地船舶数量日均 70 艘，周环比下降 28 艘，较去年同期下降 21 艘 秦皇岛六大航线运价本周集体走低 [37] 行业资讯 - 行业要闻：山西阳泉矿区新元煤矿扩建工程项目核准获批，由 270 万吨/年扩建至 500 万吨/年；2025 年山西将新建智能化煤矿 130 座；2024 年原煤产量前十名企业排名公布，排名前 10 家企业原煤产量合计为 23.7 亿吨，同比减少 2456 万吨，占规模以上企业原煤产量的 49.8%；我国主产省区发布 2024 年煤炭供给成绩单，内蒙古原煤产量 12.97 亿吨，居全国第一，同比增长 5.4%，山西煤炭先进产能占比达到 83%，智能化煤矿数量达到 268 座，新疆原煤产量 5.41 亿吨，增长 17.5%；2025 年河南省重点建设项目名单中有煤炭项目 12 个；六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》；中国煤科新增印尼国际贸易平台；国家能源集团被授予“ESG 榜样示范基地” [40][41] - 公司公告：兰花科创成功发行 2025 年第一期中期票据，募集资金 5 亿元；新集能源控股股东中国中煤增持公司 142.11 万 A 股，增持金额约为 999.6 万元；平煤股份累计回购公司股份 75,138,992 股，占公司总股本的比例为 3.04%；陕西黑猫增持计划实施完成，累计增持公司股份 32,792,270 股，占目前公司总股本的 1.61%；潞安环能向控股子公司提供 3105.75 万元财务资助；开滦股份通过开滦财务公司向炭素化工公司提供 6900 万元的委托贷款 [42][43] 投资建议 - 建议继续关注现金流充裕、分红能力强的优质煤炭标的 [44]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 临近春节产地安监力度加大叠加民营煤矿放假煤炭供应有收紧预期 动力煤春节以刚需为主有望受寒潮支撑预计电煤价格低位平稳运行 焦煤下游利润空间不多节前需求偏弱预计炼焦煤价格承压弱稳运行 二级市场方面六部门印发方案引导中长期资金入市有利于提升对防御型红利资产投资 建议关注现金流充裕、分红能力强的优质煤炭标的 [5][44] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场涨跌互现板块轮动快 TMT 科技类涨幅居前 市场成交额维持在 1.2 万亿左右 单日融资买入 1000 亿上下震荡 市场情绪较高 但煤炭板块跌幅较大 [6] - 上证指数周度收涨 0.33% 收报 3252.63 点 沪深 300 指数收涨 0.54% 收报 3832.86 点 申万一级行业中煤炭跌幅较大 周收跌 1.93% 收报 2680.21 点 跑输指数 [6] - 本周煤炭板块 30 家上市公司以跌为主 涨幅最大的三家公司分别为物产环能(4.01%)、淮河能源(1.86%)、昊华能源(0.26%) 跌幅最大的三家公司分别为安源煤业(-9.32%)、潞安环能(-8.52%)、晋控煤业(-4.70%) [6] 动力煤 - 价格方面 本周动力煤价格继续下跌 产地动力煤价格小幅下跌 较同期差距扩大 港口动力煤价格继续走低 预计电煤价格低位平稳运行 [9][10][14] - 供需结构方面 供给侧临近春节部分民营煤矿放假 产地安检力度增强 整体供给收紧 进口煤库提价下降 贸易商盈利差 需求侧下游电厂库存充裕 部分完成补库 非电煤需求下降 电煤需求受寒潮有一定支撑 北港库存小幅反弹 下游节前基本完成补库 终端库存高位下降 电厂日耗缓幅下降 [9][15][16] 炼焦煤 - 价格方面 本周炼焦煤价格继续低位震荡下行 产地炼焦煤价格继续下跌 CCI - 焦煤指数整体回落 预计春节前后价格平稳度过 中长期需求有望稳定价格止跌 短期仍在低位徘徊 [28][29] - 供需结构方面 供给侧节前煤矿陆续放假 炼焦煤供应或小幅收窄 需求侧非电行开工率减少 下游化工等行业需求偏弱 上游库存高位缓幅下行 下游继续补库 [28][33] 海运情况 - 锚地船舶数量和运价继续走低 环渤海 9 港锚地船舶日均 70 艘 周环比下降 28 艘 较去年同期下降 21 艘 秦皇岛六大航线运价本周集体走低 [37] 行业资讯 - 行业要闻包括山西阳泉矿区新元煤矿扩建工程项目核准获批 2025 年山西将新建智能化煤矿 130 座 2024 年原煤产量前十名企业排名公布 我国主产省区发布 2024 年煤炭供给成绩单 2025 年河南省重点建设项目名单含煤炭项目 12 个 六部门联合印发推动中长期资金入市实施方案 中国煤科新增印尼国际贸易平台 国家能源集团被授予“ESG 榜样示范基地” [40][41] - 公司公告涉及兰花科创发行中期票据 新集能源控股股东增持股份 平煤股份回购股权 陕西黑猫股份增持完成 潞安环能为子公司提供财务资助 开滦股份为子公司提供委托贷款 [42][43] 投资建议 - 建议继续关注现金流充裕、分红能力强的优质煤炭标的 [44]

核心观点 - [看好2025年市场发展，“稳股市”政策落地或带来增量保障，利于市场平稳发展，提振投资者信心][1] 政策举措 - [对国有保险公司经营绩效实行三年以上长周期考核，推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股][1] - [稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例，扩大基本养老保险基金委托投资规模，细化长周期业绩考核机制][1] - [加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见，扩大覆盖范围，支持放开个人投资选择，鼓励差异化投资][1] - [强化公募基金分类监管评价约束，优化产品注册机制，建立利益绑定机制，推动私募证券投资基金运作规则落地][2] - [引导上市公司加大股份回购力度，落实分红政策，推动运用再贷款工具，允许多类资金参与定增，给予同等政策待遇，扩大互换便利操作规模][2] 风险提示 - [政策效果不及预期，资本市场波动加剧][3] 评级说明 - [股票评级分为强烈推荐（预计未来6 - 12个月内，股价表现优于市场基准指数20％以上）、谨慎推荐（10％ - 20％）、中性（ - 10％ - +10％）、回避（弱于市场基准指数10％以上）][5] - [行业评级分为看好、中性、看淡][5]

报告核心观点 2025年1月20日三大指数早盘高开后震荡，午后走势分化，沪深两指震荡下行，创业板指高位窄幅震荡，尾盘沪指微幅收红，创指涨近2%，两市量能超1.1万亿，申万Ⅰ级行业多数上涨 [1] 行情回顾 - 截至收盘，上证指数涨0.08%，收报3244.38点；深证成指涨0.94%，收报10256.40点；创业板指涨1.81%，收报2004.73点 [1] - 两市量能超过1.1万亿，申万Ⅰ级行业多数上涨，电力设备、纺织服饰、社会服务领涨；煤炭、石油石化、建筑材料领跌 [1] 当日要闻 - 央行、证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，进一步发挥政策工具稳定资本市场作用 [2] - 中共中央政治局召开会议，审议相关报告和意见，习近平主持会议 [2] - 1月LPR按兵不动，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，较上月均维持不变 [2] 指数表现 - 2025年1月20日，上证指数涨0.08%，深证成指涨0.94%，沪深300涨0.45%，创业板指涨1.81%，科创50涨0.25%，北证50涨0.24% [3] 成交情况 - 2025年1月20日，上涨家数3613只，平盘家数186只，下跌家数1587只，涨停家数79只，跌停家数26只，上涨家数占比65.80% [4] - 两市成交量991.07亿股，两市成交额11829.28亿元 [4] 板块表现 - 2025年1月20日，申万一级行业中电力设备涨2.16%、纺织服饰涨1.58%、社会服务涨1.25%、轻工制造涨1.23%、汽车涨1.13%领涨；煤炭跌1.26%、石油石化跌1.02%、建筑材料跌0.68%、有色金属跌0.50%、银行跌0.43%领跌 [5]

核心观点 - 红利策略契合价值投资本质，长期可以穿越牛熊 [1] - 2025年继续看好红利指数的配置机会 [1] 红利策略的长期表现 - 近5年，中证红利指数取得了14.85%的正收益，而同期中证全指下跌了4.54%，超额收益接近20% [4] - 美股标普高股息贵族指数自2000年以来取得了358%的收益率，同期标普500指数收益率为305% [4] - A股中证红利指数自2005年发布以来取得了431%的收益，同期中证全指收益率为363% [4] 红利策略的价值投资本质 - 红利策略的核心是高股息选股，高股息的内涵是高分红率、高ROE和低PB [6] - 红利策略契合价值投资的本质，要求企业稳定盈利并愿意高比例分红 [7] - 红利策略指数契合价值投资收益的三个核心要素：估值、盈利驱动的资本利得收益和股息分红收益 [7] 2025年红利策略的配置价值 - 中证红利指数的股息率为5.96%，处于2019年以来82.5%的高分位水平，PB估值为0.76，处于2019年以来48%的合理偏低水平 [8] - 高质量发展阶段，投资方法论从景气度投资转向红利策略为代表的价值投资 [10] - "新国九条"鼓励上市公司分红，2024年披露分红的上市公司数量接近1000家，较往年大幅增加 [12] - 红利资产股息溢价处于高位，10年期国债收益率为1.6%，红利指数股息率为5.96%，溢价超过3%-3.5%的常态化水平，吸引各类资金配置 [13] 红利指数的表现 - 长期来看，中证红利指数、上证红利低波指数、沪港深高股息指数、上证红利指数、港股通高股息精选指数等长期表现均优于沪深300指数 [16]