报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [4] 报告核心观点 - 短期宏观政策扰动较大，市场可能高波震动，可重点关注稀土的战略属性和黄金的避险属性 [1] - 中长期持续关注基本面向好的铜、铝、锡、钴、钽等金属 [1] 贵金属板块总结 - 本周COMEX金银分别收于3986.2美元/盎司和47.4美元/盎司，环比分别上涨3.6%和3.0% [2] - 美国政府停摆及特朗普关税政策推升市场避险情绪，政策不确定性等利多因素有望持续，看好金价续创新高 [2] - 白银被提议列入美国关键矿产清单，伦敦银现货市场供应紧张，价格一度创历史新高，持续看好白银价格弹性 [2] - 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等公司 [2] 工业金属板块总结 - **铜**：本周LME铜收报10374美元/吨，环比上涨0.86%，沪铜收报85900元/吨，环比上涨3.22% [2]；供给端Codelco上调El Teniente事故造成的产量损失，Teck Resources下调产量指引 [2]；节后铜杆、铜线缆企业开工率分别为43.44%和58.53%，分别环比下降30.34个百分点和6.91个百分点 [2]；截至10月9日，铜社会库存16.63万吨，环比节前增加1.8万吨，累库幅度低于预期 [2]；短期关税等宏观政策或对铜价有影响，但持续看好供给端硬约束下的价格弹性 [2]；建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等公司 [3] - **铝**：截至10月10日，LME铝收报2746.0美元/吨，较9月30日上涨2.2%，沪铝收报20980元/吨，较9月30日上涨1.1% [3]；10月10日因特朗普关税言论，沪铝夜盘收跌225元/吨至20755元/吨 [3]；供应端铝水比例达77.1%，为年内新高，国内电解铝完全成本为16270元/吨 [3]；截至10月9日，国内电解铝锭社会库存64.9万吨，较节前累库5.7万吨，但较去年同期下降2.8万吨，假期累库幅度符合预期且增幅处于近六年低位 [7]；建议关注神火股份、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、天山铝业、中国铝业、中孚实业等公司 [7] - **锡**：截至10月10日，沪锡主力合约报286540元/吨，较9月底上涨4.2%，主因印尼严打非法锡矿及缅甸复产缓慢 [7]；三地社会库存总量7786吨，环比下降1.3%，预计年底前库存降至6000吨以内 [7]；预计明年锡矿供给刚性，降息周期下电子消费需求复苏，AI拉动需求效果显现 [7]；建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等公司 [7] 战略金属板块总结 - **稀土**：10月9日商务部与海关联合发布四则稀土公告，政策从“资源管控”转向“技术+供应链”双管控 [7]；美国、欧洲对稀土供应安全感到焦虑，预计国内白名单制度或年内落地，将推动稀土价格新一轮上涨 [7]；北方稀土和包钢股份公告上调四季度稀土精矿价格，看好后市镨钕上涨 [7]；短期交易战略金属属性，中期交易供需向好逻辑 [7]；建议关注中国稀土、北方稀土、包钢股份、广晟有色、盛和资源、华宏科技、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等公司 [7] - **钴**：电钴均价35.4万元/吨，较节前进一步上行，市场钴原料可流通货源有限，上游持货商挺价惜售 [8]；刚果金出口禁令将于10月16日结束，之后实行出口配额制，市场担忧情绪加重 [8]；中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [8]；建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等公司 [8] 行业指数与商品表现 - 截至10月11日，有色金属指数报8422.5点，较9月30日上涨5.1%，30日涨幅12.6%，年初至今涨幅2.2% [9] - 沪金连续合约报900.0元/克，较9月30日上涨3.38%，纽约金连续合约报3986.2美元/盎司，上涨3.59% [9] - 沪铜连续合约报85900元/吨，较9月30日上涨3.22%，伦铜主连报10374美元/吨，上涨0.76% [9] - 沪锡连续合约报286540元/吨，较9月30日上涨3.05% [9]

行业投资评级 - 投资评级为领先大市-A [5] 核心观点 - 2025年诺贝尔物理学奖颁发给超导量子计算领域的三位先驱 其获奖成果为超导量子计算的发展奠定了坚实的理论基础 [1] - 超导量子计算产业已进入蓬勃发展阶段 未来有望逐步实现专用量子计算机的商用化 并最终向全面容错量子计算时代迈进 [3][12] - 报告建议关注国盾量子 禾信仪器 普源精电 科大国创 神州信息 光迅科技 国芯科技 三未信安 格尔软件 吉大正元 信安世纪等公司 [3][13] 本周行业观点 - 三位获奖者在1984至1985年间通过实验首次定量证实了宏观量子隧穿的存在 并观测到了约瑟夫森结中宏观量子系统的能级量子化 [2][11] - 约瑟夫森结宏观量子隧穿的证实表明超导电路系统可被视为"大型人工原子" 为后续超导量子比特的发展奠定了科学基础 [2][12] - 当前主流的Transmon型超导量子比特通过加入约瑟夫森结构造特殊的非线性LC振荡电路 可构建二能级的量子态系统 [2][12] - 基于Transmon量子比特与电路量子电动力学架构 通过将超导量子比特与微波谐振腔耦合可实现高保真 长相干的量子操控 [2][12] - 产业里程碑包括2019年谷歌53比特"悬铃木"芯片首次实现量子计算优越性验证 以及2024年谷歌Willow芯片和2025年中科大祖冲之3号芯片的性能快速提升 [3][12] 市场行情回顾 - 本周计算机行业指数下跌2.04% 跑输上证综指2.41个百分点 跑输深证成指0.78个百分点 跑赢创业板指1.82个百分点 [14] - 计算机行业指数年初至今累计上涨33.10% [15] - 上周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第27 在TMT四大行业中排名第2 [17] - 本周计算机板块整体表现较弱 其中工业软件和信创板块有一定表现 [17] 行业重要新闻 - 中央网信办 国家发展改革委印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》 强调场景牵引和规范部署 [21] - 智元机器人正计划于2026年在香港启动IPO 目标估值区间为400亿至500亿港元 若成功将成为第二家在港股IPO的人形机器人公司 [21] - 中国商用密码标准研究院发布《关于征集新一代公钥密码算法提案的通知》 算法提案提交截止时间为2026年6月30日 [21]

根据提供的金融工程定期报告，以下是报告中涉及的量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业轮动模型**[2][8][15] * **模型构建思路**：该模型通过分析市场走势、行业拥挤度变化以及其他技术指标，生成行业交易信号，以捕捉行业轮动带来的投资机会[2][8][15] * **模型具体构建过程**：模型对不同的行业或主题板块进行监测，其信号生成逻辑综合了多种技术分析方法，具体包括： * **区间震荡与突破**：对于处于区间震荡的板块，观察其是否在区间下轨出现超跌反弹迹象，或是否在突破前高之前进行高位窄幅震荡整理后出现放量上涨[15] * **均线系统**：观察价格是否开始放量上涨并上穿多根均线[15] * **动量与强度**：评估板块的长期动量是否偏强，以及短期板块内部强势股数量是否提升，赚钱效应是否增强[15] * **顶背离风险提示**：结合周期分析的空头信号和KDJ指标的高位死叉或均线下行，作为风险提示信号[15] * **模型评价**：该模型旨在当前市场高位震荡、上行空间受限的背景下，为“高低切换”的投资思路提供信号支持[2][8] 模型的回测效果 *报告未提供行业轮动模型的具体回测指标数值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等* 量化因子与构建方式 1. **因子名称：股债收益差**[2][8][10] * **因子构建思路**：该因子通过计算股票市场收益率与债券收益率之间的差值，来衡量股票资产相对于债券资产的吸引力或风险溢价[2][8][10] * **因子具体构建过程**：报告中使用沪深300指数的股债收益差，并结合布林带（Bollinger Bands）进行分析。具体构建过程涉及： * 计算股债收益差的时间序列 * 基于近三年的数据计算该时间序列的布林带，包括中轨（通常为移动平均线）以及上下轨（通常为中轨加减N倍标准差）[2][8] * 报告特别指出，当股债收益差持续运行在布林带下轨的-2倍标准差下方时，视为一个关键状态[2][8] * **因子评价**：当股债收益差处于极低水平（如报告所述位置）时，在缺乏新的向上驱动因素情况下，意味着市场整体的上行空间可能有限[2][8] 2. **因子名称：行业拥挤度**[2][8][11] * **因子构建思路**：该因子用于衡量某一行业或板块的交易热度、资金集中程度，以及潜在的交易风险[2][8][11] * **因子具体构建过程**：报告中对“泛行业拥挤度”进行跟踪，但未详细说明其具体计算方法和公式。通常，这类因子可能综合考量板块的成交额占比、换手率、估值分位数、融资余额变化等多个维度的指标[11] 因子的回测效果 *报告未提供股债收益差因子和行业拥挤度因子的具体测试结果取值，如IC值、ICIR、因子收益率等*

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [6] 报告核心观点 - 海内外科技共振，看好 AI 产业趋势 [1] - 建议关注 AI 算力、应用、物理 AI、AIGC、反生成式 AI 等产业的投资机会 [14] 算力侧动态 - OpenAI 与 AMD 签署价值数百亿美元的芯片交易，共同开发基于 AMD 处理器的 AI 数据中心 [1][11] - OpenAI 承诺购买价值 6 千兆瓦的 AI 芯片，合作将从 AMD Instinct MI450 系列及机架级解决方案开始 [1][11] - OpenAI 获得 AMD 认股权证，允许其以每股 1 美分的价格收购该芯片制造商最多 10% 的股份 [1][11] 模型侧进展 - DeepSeek 发布 DeepSeek-V3.2-Exp 模型，引入稀疏注意力机制以优化长文本训练和推理效率 [2][12] - 新模型研发使用北京大学团队开发的开源 AI 算子编程语言 TileLang 进行快速原型开发 [2][12] - 华为云和寒武纪宣布 Day 0 适配 DeepSeek-V3.2-Exp，最大可支持 160K 长序列上下文长度 [2][12] 应用侧生态 - OpenAI 发布下一代视频生成模型 Sora2，拟真效果提升并新增音频生成能力 [3][13] - OpenAI 开发者大会发布 Apps SDK、Agent Kit 和 Codex 等平台级工具，覆盖应用生态、智能代理开发与编程辅助 [3][13] - Apps SDK 允许开发者在 ChatGPT 内构建可交互的付费应用，形成“开发-分发-变现”闭环 [3][13] 市场行情回顾 - 上周计算机行业指数上涨 2.68%，跑赢上证综指 1.25 个百分点，跑赢深证成指 0.28 个百分点 [15] - 计算机行业指数在中信 30 个行业指数中排名第 8，在 TMT 四大行业中排名第 2 [18] - 年初至今计算机行业指数累计上涨 35.88% [16] 行业重要新闻 - 阿里云通义千问开源 Qwen3-VL-30B-A3B 模型，在多个领域性能媲美 GPT-5-Mini [22] - 量子计算领域首获诺贝尔物理学奖，表彰三位教授在量子隧穿领域的突破性贡献 [22]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 **1 因子名称：行业分歧度[7]** - **因子构建思路**：通过计算各行业滚动一季度收益率的标准差，来衡量市场行业表现的分化程度[7] - **因子具体构建过程**： 1. 选取市场中的所有行业作为计算样本 2. 计算每个行业在过去一个季度（滚动窗口）的收益率 3. 计算这些行业收益率的标准差，作为行业分歧度指标 具体公式为： $$行业分歧度 = Std( R_{i, t} )$$ 其中，`R_i,t` 代表行业 `i` 在滚动一季度窗口内的收益率，`Std` 代表标准差函数 **2 因子名称：交易拥挤度[7]** - **因子构建思路**：通过计算特定板块（如TMT、先进制造）的成交金额占市场总成交金额的比例，来衡量资金在这些板块的集中程度[7] - **因子具体构建过程**： 1. 确定目标板块（如TMT板块、先进制造板块） 2. 计算目标板块内所有成分的日成交金额总和 3. 计算全市场（或选定基准）的总成交金额 4. 计算板块成交金额总和与市场总成交金额的比值 具体公式为： $$板块拥挤度 = \frac{成交金额_{板块}}{成交金额_{全市场}}$$ 报告中特别提及了TMT板块拥挤度，以及TMT与先进制造板块合并计算的拥挤度[7] **3 因子名称：股债收益差[8]** - **因子构建思路**：通过比较股票市场收益率与债券市场收益率的差异，并结合布林带分析，来判断市场的相对价值和风险[8] - **因子具体构建过程**： 1. 计算股票的隐含收益率（通常使用市盈率的倒数等方法） 2. 选取代表性债券（如10年期国债）计算其到期收益率 3. 计算股债收益差：`股债收益差 = 股票收益率 - 债券收益率` 4. 基于近三年的股债收益差数据计算其布林带，包括中轨（均值）和上下轨（均值±2倍标准差）[8] 报告中指出该指标用于判断市场位置，当前运行在布林带下轨（-2倍标准差）下方[8] 模型的回测效果 *（注：报告中未提供具体量化模型的回测数值结果）* 因子的回测效果 *（注：报告中未提供具体量化因子的回测数值结果，但对因子的历史表现和当前状态有定性描述）* **行业分歧度因子**：近期持续扩大，若格局延续预计将突破2024年9月以来的峰值，历史极值通常伴随市场风险偏好提升出现[7] **交易拥挤度因子**：TMT板块成交占比处于历史第三高位，TMT与先进制造板块合并占比正逼近历史最高水平[7] **股债收益差因子**：当前已持续运行在近三年布林带下轨的-2倍标准差下方[8]

国内宏观经济 - 8月工业企业利润当月同比大幅回升至20.4%，较上月提高21.9个百分点[4] - 9月制造业PMI为49.8，较上月小幅回升0.4个百分点[6] - 9月服务业PMI为50.1，较上月下滑0.4个百分点，但仍处于扩张区间[7] - 9月原材料购进价格指数为53.2，较上月小幅回落0.1个百分点[7] 债券市场 - 30年期国债收益率大幅上行，创今年新高，回到去年11月水平[13] - 债券市场面临逆风因素，包括股市跷跷板效应和通胀回暖影响收益率中枢[2][14] - 10年期国债收益率波动不大，但收益率向上风险大于向下可能[13][14] 股票市场 - 市场情绪高涨，行业表现分化，非银、有色、电力设备等行业涨幅居前[9] - 科技行业与消费、周期行业估值差距不断扩大，风险偏好持续抬升[9] - 市场关注10月四中全会"十五五"规划对高端制造业和现代服务业的投资指引[2][11] 美国经济 - 美国8月PCE同比为2.7%，较上月小幅回升0.1个百分点[16] - 美国9月制造业PMI为52.0，较上月回落1个百分点，服务业PMI为52.9，回落0.6个百分点[18] - 市场预期2025年美联储降息幅度小幅回落至64个基点左右，约2次降息[18]

报告投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [5] 核心观点 - 央行加强逆周期调节 落实适度宽松货币政策 加大货币财政政策协同 促进经济稳定增长 [1][15] - 新疆固定资产投资增长强劲 2025年1-8月同比增长9.1% 高出全国增速8.6个百分点 [2][16] - 新疆煤化工规划项目超9000亿元 将带动区域投资持续增长 [2][16] - 建筑行业估值处于低位 市盈率11.55倍 市净率0.82倍 [24] - 建议关注五大投资方向：低估值建筑央企、基建设计标的、出海优质龙头、优质地方国企、建筑+商业模式占优个股 [11][12] 行业动态分析 - 央行2025年第三季度例会强调加强逆周期调节 更好发挥货币政策工具总量和结构双重功能 [1][15] - 新疆获国家战略定位 打造"三基地一通道" 发展煤炭煤电煤化工等八大产业集群 [2][16] - 2025年新疆固定资产投资目标增长10%左右 [2][16] - 1-8月新疆固定资产投资同比增长9.1% 显著高于全国0.5%的增速 [2][16] 市场表现 - 建筑装饰行业(SWI)本周下跌1.51% 表现弱于主要股指 [17] - 工程咨询服务板块表现亮眼 上涨2.38% [17][18] - 个股表现分化 华建集团周涨幅23.17% 中天精装周跌幅15.95% [20] - 建筑行业市盈率11.55倍 位居SW一级行业第27位 [24] - 建筑行业市净率0.82倍 位居SW一级行业第29位 [24] 重点关注公司 - 低估值建筑央企：中国建筑(市值2243.7亿元/PE4.66倍) 中国中铁(市值1273.6亿元/PE4.91倍) 中国铁建(市值999.57亿元/PE4.89倍) 中国交建(市值1229.91亿元/PE5.91倍) [11][24][27] - 基建设计标的：地铁设计(市值62.15亿元/PE11.16倍) 中交设计(市值172.32亿元/PE9.49倍) [12][27] - 出海优质龙头：中材国际(市值229.41亿元/PE7.28倍) 中钢国际(市值88.37亿元/PE9.96倍) [12][27] - 新疆区域标的：新疆交建(市值108.67亿元/PE24.8倍) 北新路桥 [10][27] - 特色细分领域：银龙股份(市值86.42亿元/PE24.08倍) 圣晖集成(市值47.91亿元/PE35.29倍) 亚翔集成(市值95.54亿元/PE18.21倍) [10][27][29] 订单与投资动态 - 中国中铁中标多个项目 总金额502.15亿元 [31] - 北新路桥中标4.34亿元公路施工项目 [31] - 宏润建设中标13.60亿元EPC总承包项目 [31] - 全国老旧小区改造进展顺利 1-8月新开工2.17万个 完成年度计划86.8% [31] - 民营企业座谈会召开 讨论"十五五"时期扩大有效投资 [31]

行业投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [5] 核心观点 - 光显技术驱动智能眼镜产品快速迭代 发展期通过减法逻辑框定产品边界 光学与AI迭代助力智能眼镜成为下一代智能终端 [1] - AI拍摄眼镜通过舍弃光学显示模块实现轻量化和低成本 2023年9月Meta推出Ray-Ban Meta成为现象级爆款 2024年销量占全球AI眼镜总销量的98.68% [2] - AR眼镜作为AI眼镜终极形态分为观影眼镜和全域眼镜两类 观影眼镜采用Birdbath+Micro OLED方案主打便携观影 全域眼镜采用光波导+Micro LED方案实现虚实交互 [3] - VR眼镜聚焦沉浸式体验 2025Q2全球销量126万台 yoy-6.7% 市场成熟度较高 增量取决于新品发布周期 [9] - 产业链上游芯片/光学/屏幕为核心环节 中游雷鸟创新占据国内AI/AR眼镜50%市场份额 下游渠道加速落地 [10] 技术发展路径 - 智能眼镜发展历经四阶段：2012年前技术验证期 2012-2016年商业试水期 2017-2022年产品多样化期 2023年进入蓬勃发展期 [1] - AI拍摄眼镜通过"减法逻辑"舍弃光显模块 重量控制在50克左右（Ray-Ban Meta 49克 雷鸟V3 39克） 成本大幅降低 [2][41] - AR光学方案中Birdbath占据主流（2024年市占率78.6%） 光波导为未来趋势 2024年市场份额增至18.8% [91] - VR光学方案以Pancake为主（近80%份额） 显示技术从Fast-LCD向Micro OLED演进 [128][132] 市场规模与增长 - 2024年全球AI拍摄/音频眼镜销量228万台 其中Ray-Ban Meta销量225万台 [58] - 2024年全球AR眼镜销量50万台 预计2025年达85万台 yoy+70% [103] - 2025Q2全球AR销量15.1万台 yoy+40% 中国AR销量5.4万台 yoy+28% [103][110] - 全球Micro OLED显示屏2030年预计出货量39956.6万块 销售额679.3亿元人民币 [10] 竞争格局 - 2025Q1雷鸟创新占据中国AI/AR眼镜线上市场50%销量 雷鸟V3在AI拍摄眼镜细分市场占94%份额 [10][59] - PICO在国内VR市场销量存在绝对优势 [10] - 博士眼镜已铺设100余家智能专柜推动线下渠道落地 [10] 产品形态演进 - AR观影眼镜（轻VR）采用Birdbath方案 重量多在120克以内 定位便携式观影设备 [3] - AR全域眼镜采用光波导方案 适用于户外导航/翻译/支付/工业等虚实交互场景 [3] - VR眼镜完全隔绝现实环境 以主机/PC游戏为核心场景 目标用户为硬核玩家 [4] 产业链机会 - 上游芯片环节：SoC芯片在光波导AR眼镜成本占比31% 在Ray-Ban Meta成本占比最大 [156] - 光学模块：在AR/VR产品成本中占比均较高 华为VisionGlass光机成本占比72% [41] - 显示屏幕：Micro OLED逐步成为XR设备主要方案 2030年市场规模达679.3亿元人民币 [10]

投资评级 - 首次给予买入-A评级 目标价17.15元（较2025-09-26收盘价15.35元存在11.73%上行空间）[7][9][16] 核心观点 - AI与人形机器人技术深度赋能传统环卫业务 公司与人形机器人创新中心合作推动环卫作业、物业管理等场景应用 并与广州数据集团、百度飞桨开展算力及数据合作[2] - 资金回笼能力显著提升 2025H1经营活动现金流量净额达4.21亿元 同比大幅增长2640.88%[4] - 新签订单为业绩提供支撑 2025H1中标莆田市城厢区项目2.91亿元及北海市银海区项目1.95亿元 物业管理业务中标量同比快速增长[3] - 拟定增募资9亿元用于装备配置及智慧城市数字化项目 强化核心竞争力[4] 财务表现 - 2025H1营业总收入18.71亿元（同比-3.90%） 归母净利润1.25亿元（同比-27.61%） 毛利率27.60%（同比+1.37个百分点）[1] - 预计2025-2027年收入分别为41.2亿元/43.5亿元/46亿元 对应增速5.26%/5.59%/5.73%[9][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.18亿元/3.40亿元/3.70亿元 对应增速9.9%/7.0%/8.7%[9][11] - 当前估值对应2025-2027年PE分别为19.7倍/18.4倍/17.0倍（截至2025-09-26）[9][10] 业务分项预测 - 城乡环卫保洁业务：2025-2027年预计收入39.12亿元/41.08亿元/43.13亿元（年均增速5%） 毛利率维持28%[11][15] - 生活垃圾处置业务：2025-2027年预计收入0.96亿元/1.00亿元/1.05亿元（2025年同比-5% 后两年增5%） 毛利率维持28%[11][15] - 其他环卫服务业务：2025-2027年预计收入0.47亿元/0.71亿元/1.06亿元（年均增速50%） 毛利率从-40%改善至10%[12][15] - 其他业务：2025-2027年预计收入0.65亿元/0.71亿元/0.75亿元（增速15%/10%/5%） 毛利率维持31%[12][15] 同业比较 - 可比公司包括福龙马（2025E市盈率51.95倍）、盈峰环境（31.84倍）、劲旅环境（18.46倍） 行业平均2025E市盈率34.08倍[17] - 报告认为公司作为城市管理服务龙头 业绩增长确定性较高 给予2025年22倍PE估值（低于行业平均）[16]

报告行业投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [5] 核心观点 - IMO 净零框架预计 2025 年 10 月提交 若通过将于 2027 年生效 推动航运业减排 绿色甲醇需求有望快速增长 [1] - 航运业二氧化碳排放量占全球总量 3% 若不控制 2050 年占比或达 5% 叠加欧盟碳排放交易体系纳入航运 减排需求迫切 [1] - 绿色甲醇需求受航运减碳与清洁能源非电利用双驱动 当前新能源非电利用规模不足全国能源消费总量 1% 发展空间广阔 [2] - 电制甲醇降本空间大 绿电成本是关键变量 当前绿电价格 0.3 元/kWh 时单吨成本约 3950 元 若绿电降至 0.1 元/kWh 成本可降至 1618 元/吨 [3] 绿色甲醇需求驱动因素 - 航运减排需求：全球已运营甲醇燃料船舶 50 艘 载重吨 304 万吨 新船订单 250 艘 全部投运后年需求达 693 万吨 [1] - 清洁能源非电利用：2025 年 1-7 月全国风电利用率 93.8% 同比下降 2.5% 光伏利用率 94.7% 同比下降 2.4% 非电利用可缓解消纳压力 [2] 技术路线与成本分析 - 电制甲醇为主流方向：生物质制甲醇受原料供应限制降本难 电制甲醇依赖绿电降价 氢气成本占比超 80% [3] - 成本对比：北美绿色甲醇价格约 900 美元/吨 国内灰色甲醇约 2300-2400 元/吨 绿色甲醇加注价超 1000 美元/吨 [39] 产能与项目进展 - 全球规划：截至 2025 年 2 月全球可再生甲醇项目 210 个 总产能 3570 万吨 电制甲醇产能 1940 万吨 生物质甲醇产能 1630 万吨 [32] - 国内增速：2025 年上半年新增绿色甲醇项目 51 个 规划产能合计 5346 万吨/年 年内预计 65 万吨产能投产 [32] 政策与市场动态 - 国内政策支持：国家能源局强调拓展新能源非电利用 重点推动绿电制氢氨醇技术 [22] - 碳市场扩大：2024 年全国碳市场成交额 181.14 亿元 创历史新高 2025 年新增钢铁、水泥、铝冶炼行业覆盖 [69] 投资建议 - 绿色甲醇生产商：建议关注金风科技、嘉泽新能、吉电股份、中国天楹、复洁环保等 [10] - 绿电与储能：独立储能纳入市场主体 建议关注西子洁能、林洋能源、晶科科技、天能股份 [13] - 虚拟电厂：电价市场化提升管理需求 建议关注同力日升、合康新能、国能日新 [13] 行业表现与数据跟踪 - 市场表现：9月13-26日公用事业指数下跌1.9% 环保指数下跌0.37% [11] - 电价数据：江苏9月集中竞价电价319.48元/MWh 较标杆下浮12.85% 广东综合价372.4元/MWh 下浮17.79% [14] - 煤炭价格：环渤海动力煤5500K报677元/吨 较月初上涨2元/吨 [14] - 天然气价格：荷兰TTF期货报32欧元/兆瓦时 较月初下降3.68% 中国LNG到岸价11美元/百万英热 下降3.16% [14]