核心观点 - 当前市场处于流动性驱动的牛市阶段，创业板指和科技科创类资产表现突出，涨幅分别达到8.58%和9.75% [1][2] - 港股科技板块存在补涨机会，恒生科技指数涨幅仅为4.53%，与创业板指18pct的收益率差值接近历史轮动阈值 [2][32] - 市场风格正在从"杠铃策略"向"中间资产"切换，大盘成长类资产迎来估值修复机会 [47][48] - 中长期看好"三头牛"行情演进：短期流动性牛→中短期基本面牛→中长期新旧动能转化牛 [3][113] 市场表现分析 - 全球主要股指普涨：纳指涨0.81%，标普500涨0.94%，恒生指数涨1.65% [11][13] - A股成长风格占优：创业板指涨8.58%领涨宽基指数，科创50涨9.75% [16][31] - 交易活跃度提升：全A日均成交额达21018亿元，环比上升 [1][16] - 南向资金加速流入：8月单日净流入329亿元，年内累计流入8745亿元 [20][23] 行业配置建议 - 首选低估值科技成长：创业板指(PE 33.89倍，28.78%分位数)+产业逻辑明确的科技科创(创新药/AI/半导体) [50][53] - 次选出海+全球定价资源品：等待中美欧经济共振信号 [3][112] - 关注港股科技补涨：恒生科技估值分位数低于创业板指，机构持仓占比升至19.98% [32][42] - 谨慎看待传统消费：作为后周期品种排序靠后 [5] 流动性驱动逻辑 - 主动信贷扩张推动社融增速回升至9%，政府债券同比多增5559亿元 [97][135] - 股债再平衡进行中：混合型基金股债市值差缩至5000亿元历史低位 [64][66] - 融资余额创新高：达2.04万亿元，散户风险偏好指数回升至61.9% [72][73] - 私募资金活跃：6月新发股票型产品1131只，创2022年以来新高 [76] 中长期趋势 - 新旧动能转换类比日本2012年经验，当前处于"新胜于旧"阶段 [94][96] - 新经济叙事聚焦：AI/创新药/军工/新消费/出海五大方向 [4][113] - 制造业替代地产成为经济支柱的关键窗口期正在形成 [87][93] - 若实现动能转换，将出现类似日本"旧的绝唱"阶段顺周期领涨行情 [113]

行业投资评级 - 领先大市-A [7] 核心观点 - 液冷技术因AI芯片性能升级带来的高功耗需求成为数据中心冷却趋势，产业需求、政策驱动及预期差变化三重共振推动行业高景气 [2][13] - 英伟达GB300和华为昇腾384等领先AI芯片产品全面采用液冷方案，带动算力产业链液冷需求显著提升 [3][14] - 政策层面明确要求数据中心能效提升，2025年全国平均PUE需降至1.5，上海等地新建智算中心PUE目标1.25以下，液冷机柜占比超50% [4][15] - 海外龙头Vertiv 2025年Q2营收26.38亿美元（同比+35%），积压订单达85亿美元，上调全年收入预期至99.25-100.75亿美元，印证行业高景气 [5][16] 市场表现 - 计算机行业指数周涨6.31%，跑赢上证综指4.61pct，在中信30个行业中排名第5 [17][20] - 细分领域表现：金融科技、AI算力领涨，个股如华胜天成（+45.62%）、淳中科技（+27.97%）涨幅居前 [24] - 行业相对收益：1M/3M/12M分别达5.5%/12.5%/62.3%，绝对收益88.1% [9] 政策与产业动态 - 国家发改委要求2025年数据中心PUE≤1.5，三大运营商目标50%以上项目应用液冷技术 [4][15] - 华为发布AI推理技术UCM并计划9月开源，优化推理成本与效率 [25] - 全球首个人形机器人运动会开幕，展示智能决策与运动协作技术进展 [25] 重点公司建议 - 液冷产业链关注标的：英维克、高澜股份、申菱环境、润泽科技、曙光数创等 [5][16]

投资评级 - 维持买入-A评级，6个月目标价为224.92元，对应2025年30倍市盈率 [4][6] 核心财务数据 - 2025H1收入79.0亿元（YoY+79.0%），归母净利润6.8亿元（YoY-39.5%）[1] - Q2单季度收入44.8亿元（YoY+73.8%），归母净利润4.1亿元（YoY-43.2%）[1] - 2025E~2027E预测EPS分别为7.50/10.16/12.90元 [4][5] 收入增长驱动因素 - 国内：国补政策提振需求，新品扫地机P20 Ultra/G30 Space/洗地机A30 Pro Steam推动Q2线上销售额增长（扫地机+51%，洗地机+952%）[2] - 海外：优化欧洲自营渠道结构，拓展北美线下门店及SKU，带动海外收入快速增长 [2] 盈利能力分析 - Q2归母净利率9.2%（同比-18.9pct），主因： - 毛利率同比-9.1pct（低价产品占比提升+洗地机业务增长+对美关税成本）[3] - 销售费用率同比+6.5pct（全球渠道建设+品牌推广投入）[3] - Q2经营性现金流净额同比-15.8亿元，因采购支出增加（购买商品现金同比+29.8亿元）[3] 财务预测与估值 - 2025E主营收入187.3亿元（YoY+56.8%），净利润19.4亿元（YoY-1.7%）[5][13] - 当前股价182.95元对应2025E PE 24.4倍，PB 3.2倍 [6][9] - 关键运营指标：2025E毛利率46.1%，ROE 13.1%，研发费用率7.5% [13] 行业与产品表现 - 清洁电器行业受益政策红利，公司通过技术迭代（如扫地机LDS激光导航+洗地机蒸汽杀菌）巩固产品竞争力 [2][4] - 线上渠道优势显著，Q2国内扫地机/洗地机线上销售额分别占行业23%/15% [2]

投资评级 - 维持买入-A评级，6个月目标价112.28元，对应2025年38倍市盈率 [4] 核心财务表现 - 2025H1收入86.8亿元（YoY+24.4%），归母净利润9.8亿元（YoY+60.8%）[1] - Q2单季度收入48.2亿元（YoY+37.6%），归母净利润5.0亿元（YoY+62.2%）[1] - Q2毛利率同比微降0.4pct至49.7%，净利率同比提升1.6pct至10.5%[2] - Q2经营性现金流净额同比增加4.0亿元，销售商品收到现金同比+9.0亿元[2] 分市场增长 - 国内市场：Q2科沃斯扫地机/添可洗地机线上销售额YoY+51%/+7%，受益于国补政策[1] - 欧洲市场：滚筒活洗新品推动收入YoY+89%[1] - 美国市场：打通海外生产线供货渠道，收入YoY+86%[1] 运营效率优化 - Q2管理费用率/研发费用率分别同比-1.1pct/-0.8pct[2] - 投资收益同比增加0.8亿元[2] - 2025E-2027E净利润率预测从8.5%提升至8.9%[3] 未来业绩预测 - 2025E-2027E收入CAGR为15.2%，净利润CAGR为18.1%[3] - 2025E-2027E EPS预测分别为2.95/3.45/4.10元[4] - ROE从2023A的9.3%提升至2025E的20.0%[3] 产品与行业 - 扫地机器人行业景气度持续修复，普及率仍有较大提升空间[2] - 公司通过创新产品（如滚筒活洗系列）强化高端市场份额[1] - 供应链一体化协同效率提升，成本结构优化[1]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：四轮驱动模型** - **模型构建思路**：通过多维度信号捕捉行业交易机会，结合技术面与基本面分析[17] - **模型具体构建过程**： 1. 信号触发：基于行业指数的技术形态（如均线多头排列、放量突破、底背离等）生成交易信号[17] 2. 信号分类：分为“交易机会”和“出场信号”，例如： - 银行板块的C浪下跌后底背离企稳信号[17] - 创新药板块的均线回踩重启信号[17] 3. ETF映射：将信号对应到具体行业ETF（如512800.SH对应银行ETF）[17] - **模型评价**：综合性强，但依赖技术形态的主观判断 2. **模型名称：风险溢价模型** - **模型构建思路**：通过股债收益差（股息率减国债收益率）判断市场风险偏好[8][11] - **模型具体构建过程**： 1. 计算股债收益差： $$ \text{股债收益差} = \text{股息率} - \text{10年期国债收益率} $$ 2. 布林带分析：采用3年滚动窗口计算中轨及上下轨，当前值突破中轨时预警[8] - **模型评价**：历史规律有效，但需结合其他指标验证 3. **模型名称：波浪理论周期模型** - **模型构建思路**：识别三浪上涨结构以判断趋势持续性[8][10] - **模型具体构建过程**： 1. 划分波浪：将4月以来的上涨划分为两浪，观察第三浪是否启动[8] 2. 结合成交量验证浪型有效性[10] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业拥挤度因子** - **因子构建思路**：通过成交金额占比衡量板块过热风险[8][15] - **因子具体构建过程**： 1. 计算行业成交额占全市场比例： $$ \text{拥挤度} = \frac{\text{行业成交额}}{\text{全市场成交额}} $$ 2. 设定阈值：科技/成长板块占比超过历史80%分位数时预警[8] - **因子评价**：对短期回调敏感，但需结合趋势强度 2. **因子名称：底背离因子** - **因子构建思路**：捕捉价格新低但技术指标（如MACD）未新低的反转信号[17] - **因子具体构建过程**： 1. 价格序列与指标序列的背离检测 2. 应用于银行板块的C浪调整分析[17] --- 模型的回测效果 1. **四轮驱动模型**： - 胜率：68%（近1年信号）[17] - 平均持仓周期：15个交易日[17] 2. **风险溢价模型**： - 布林带中轨突破后的3个月胜率：72%[8] 3. **波浪理论周期模型**： - 第三浪识别准确率：65%（历史10年数据）[10] 因子的回测效果 1. **行业拥挤度因子**： - 阈值触发后的20日回调概率：58%[8][15] 2. **底背离因子**： - 银行板块底背离后的10日超额收益：3.2%[17] 注：所有测试结果基于2025年8月16日前数据[8][10][11][15][17]

行业投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [7] 核心观点 - 70城房价同比降幅整体收窄：7月新房一线城市环比降0.2%，二、三线分别降0.3%/0.4%；二手房一线降1.0%，二三线均降0.5% [1] - 同比层面新房一线降1.1%，二、三线降2.8%/4.2%；二手房一线降3.4%，二三线降5.6%/6.4% [1] - 政策宽松预期强化，建议关注三类房企：困境反转类（金地集团、新城控股）、拿地积极龙头（中国金茂、绿城中国）、地方国企（浦东金桥） [1] 销售数据 新房成交 - 32城周成交1.2万套（环比+7.7%），累计50.6万套（同比-6.8%）[2] - 一线城市周成交3368套（环比+11%），累计14.4万套（同比+0.2%）[2] - 二线城市周成交7104套（环比+6.5%），累计30.2万套（同比-9.8%）[2] - 三线城市周成交1462套（环比+6.5%），累计6万套（同比-6.6%）[2] 二手房成交 - 18城周成交2.2万套（环比+5.1%），累计78.9万套（同比+9.2%）[2] - 一线城市周成交8660套（环比+10.5%），累计31.7万套（同比+22%）[24] - 二线城市周成交11763套（环比+0.8%），累计43.2万套（同比+5.6%）[24] 土地市场 土地供应 - 百城宅地周供应420万㎡，累计1.36亿㎡（同比-16.3%），供求比1.16 [3] - 二线周供应180万㎡（环比-17.6%），累计6204万㎡（同比-1.7%）[38] - 三四线周供应240万㎡（环比+27.5%），累计6830万㎡（同比-26.3%）[38] - 挂牌楼面价3828元/㎡，近四周均价4753元/㎡（环比-3%，同比+10.1%）[3] 土地成交 - 百城宅地周成交371万㎡（环比-19.1%），累计1.18亿㎡（同比+4%）[4] - 一线城市周成交11万㎡（环比-45.5%），累计596万㎡（同比+3.4%）[64] - 二线城市周成交111万㎡（环比-48.3%），累计5476万㎡（同比+16.3%）[64] - 成交楼面价4409元/㎡（环比-31.5%，同比-45.8%），溢价率2.5% [4] - 一线城市楼面价27127元/㎡（同比-49.6%），溢价率13.6% [65] - 二线城市楼面价3455元/㎡（同比+21.1%），溢价率0.1% [65] 行业表现 - 绝对收益：近1月/3月/12月分别+6.6%/+10.7%/+25.7% [9] - 相对沪深300超额收益：近1月/3月分别+2.1%/+3.1% [9]

行业投资评级 - 领先大市-A [8] 核心观点 - 7月地产数据季节性回落主要受高温天气导致的需求走弱和房企推盘冲高回落双重因素影响 [5] - 北京先行宽松限购政策，调控政策有望向其他城市扩散，驱动行业企稳 [5] - 建议关注三类房企：困境反转类（金地集团、新城控股）、拿地强度高的龙头（中国金茂、绿城中国、招商蛇口、滨江集团）、多元经营稳健的地方国企（浦东金桥、外高桥） [5] 销售数据 - 1-7月全国新房销售面积5.2亿㎡（同比-4.0%），销售额5.0万亿（同比-6.5%），降幅较上月分别扩大0.5pct和1pct [1] - 7月单月销售面积5709万㎡（环比-45.8%，同比-7.8%），销售额5325亿（环比-47.5%，同比-14.1%） [1][12] 开竣工数据 - 1-7月新开工面积3.5亿㎡（同比-19.4%），降幅较上月收窄0.6pct；竣工面积2.5亿㎡（同比-16.5%），降幅扩大1.7pct [2][12] - 7月单月新开工4842万㎡（环比-32.6%，同比-15.4%），竣工2467万㎡（环比-41%，同比-29.4%） [2][12] 施工投资 - 1-7月施工面积63.9亿㎡（同比-9.2%），开发投资5.4万亿（同比-12%），降幅分别扩大0.1pct和0.8pct [3][12] - 7月单月开发投资6922亿（环比-33.6%，同比-17%），待售面积较上月减少462万㎡至7.6亿㎡ [3][12] 资金到位 - 1-7月到位资金5.7万亿（同比-7.5%），降幅扩大1.3pct，其中国内贷款9207亿（同比+0.1%），自筹资金2万亿（同比-8.5%），其他资金2.8万亿（同比-9.1%） [4][12] - 7月单月到位资金7085亿（环比-28.9%，同比-15.8%），国内贷款962亿（环比-38.6%，同比-4.0%） [12] 行业表现 - 房地产板块近1月/3月/12月相对收益分别为2.1%/3.1%/-0.1%，绝对收益6.6%/10.7%/25.7% [10]

投资评级 - 买入-A 维持评级，6个月目标价15元/股 [7][12] 业绩表现 - 2025年上半年营收105.23亿元（同比-4.39%），归母净利1.54亿元（同比+189.51%），符合业绩预告预期 [1] - 25Q2营收54.86亿元（同比-4%），归母净利0.49亿元（同比+45%） [1] - 25Q2毛利率14.39%（环比-1.93pct），期间费用率13.28%（环比-0.75pct） [3] 业务分析 - 座椅业务：上半年营收19.84亿元（同比+121.2%），主要因理想、吉利等项目量产带动 [2] - 本部扣除座椅业务：上半年营收11.2亿元（同比-29%），头枕扶手业务下滑 [2] - 车载冰箱：上半年营收0.77亿元（同比翻倍增长） [2] - 格拉默分部：25H1营收31.04亿元（同比+24.97%） [2] 区域表现 - 格拉默北美：25H1收入1.658亿欧元（同比-21.6%），EBIT -0.058亿欧元 [4] - 格拉默亚太：25H1收入2.457亿欧元（同比-3.34%），EBIT 0.175亿欧元 [4] - 格拉默欧洲：25H1收入5.639亿欧元（同比+0.499%），EBIT 0.2亿欧元 [4] 产能布局 - 东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地建设中 [5] - 国内合肥、常州、芜湖等7个基地已投产，宁波、北京、重庆基地建设中 [5] - 截至上半年在手座椅项目24个，总规模1000亿元 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为235.5/290.1/320.1亿元（同比+5.8%/23.2%/10.3%） [6] - 预计2025-2027年归母净利分别为5.5/9.5/12.6亿元 [6][13] - 2026年座椅业务目标收入100亿元，目标利润5亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入-A"评级，6个月目标价31.29元，较当前股价26.21元有19.4%上行空间 [3][5] 核心观点 - **行业需求驱动增长**：新能源、智能制造、5G商用及AI终端应用推动上游电子元器件行业增长，报告公司订单量稳步回升 [2] - **产品结构优化**：高附加值产品产销量提升，高端客户份额扩大 [2] - **研发与并购布局**：完成对柔震科技（持股60.4127%）的增资整合，布局复合集流体（高强度、超薄化、倍率型）及PCB载体铜箔新产品，已送样终端评估 [3] 财务表现 - **2025H1业绩**：营业收入9.62亿元（+14.67% YoY），归母净利润0.98亿元（-18.78% YoY），净利润下滑主因管理费用和财务费用波动 [1][2] - **未来三年预测**：2025E-2027E收入分别为21.84亿元（+20.2% YoY）、27.08亿元（+24.0% YoY）、36.02亿元（+33.0% YoY）；归母净利润分别为2.81亿元（+38.8% YoY）、3.93亿元（+39.9% YoY）、5.58亿元（+42.0% YoY） [3][12] - **盈利能力改善**：预计净利润率从2025E的12.9%提升至2027E的15.5%，ROE从9.0%升至15.2% [12] 市场表现 - **股价表现**：近1M/3M/12M绝对收益达32.4%/40.9%/44.8%，显著跑赢沪深300指数 [7] - **估值水平**：2025E PE 40.2倍，低于2024A的55.9倍， PEG 2.1倍 [12][13] 战略布局 - **技术合作**：联合华中科技大学研发PCB载体铜箔，依托功能化铜箔技术抢占高端服务器市场 [3] - **产能规划**：在建工程12.97亿元（2024A数据），显示持续扩产意向 [13]

投资评级与目标价 - 买入-A投资评级，6个月目标价45.45元 [4][6] - 当前股价41.64元，总市值69.96亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.18亿元、3.96亿元、4.74亿元，增速29.1%、24.4%、19.7% [4][11] 核心业务与转型成效 - 传统业务为电梯部件及电梯金属材料，2022年通过并购切入新能源领域 [1] - 新能源业务2024年营收增长103.61%至8.79亿元，占比34.76%，毛利贡献64.75% [1] - 子公司天启鸿源超额完成业绩承诺，2022-2024年累计净利润3.43亿元 [23] 储能行业政策与机遇 - 136号文取消强制配储，推动行业从低价竞争转向产品力竞争 [2] - 甘肃省出台独立储能容量电价机制330元/kW·年，公司1GWh庆阳项目直接受益 [2] - 数据中心绿电占比超80%政策推动"源网荷储"一体化模式，公司已布局算电协同项目 [3][69] 财务表现与预测 - 2024年营收25.26亿元(+3.82%)，归母净利润2.46亿元(+13.48%) [28] - 新能源业务毛利率51.22%，显著高于传统业务(扶梯20.64%/直梯17.12%) [32] - 预计2025年营收33.82亿元(+33.9%)，毛利率22.74% [73][75] 战略布局与技术优势 - 已签约甘肃庆阳2GWh储能产线及1GWh电站项目，预计年产值30亿元 [69] - 自研PCS、EMS、BMS系统，持有39项储能专利，2024年研发投入2837万元 [68] - 液冷储能产品获行业双项大奖，温差控制技术提升安全性与效能 [66]