报告行业投资评级 - 港股：**优于大市**（维持）[4] 报告核心观点 - 市场整体表现分化，**能源与材料**板块在估值和股价上表现突出，而科技板块显著回撤[1] - 市场估值整体水平下降，但**能源与材料**行业估值逆势提升[2] - 分析师处于业绩预期调整真空期，多数行业盈利预测随时间前滚，整体平稳[3] 全球市场表现 - **港股市场**：本周恒生指数下跌0.6%，恒生科技指数下跌2.8%。风格上，中盘股（+0.6%）表现优于小盘股（+0.3%）和大盘股（-1.0%）[12] - **A股市场**：主要指数本周涨跌幅基本持平，沪深300指数本周无涨跌[12] - **美股市场**：标普500指数上涨1.1%，纳斯达克综合指数上涨1.5%[12] - **欧洲与日韩市场**：欧洲斯托克50指数上涨2.4%，韩国综合指数表现强劲，本周上涨5.5%[12] - **商品与汇率**：NYMEX WTI原油价格本周上涨5.6%，COMEX黄金上涨1.3%；美元指数本周上涨0.9%[12] 中观表现汇总：投资收益 - **整体市场**：全主板价格收益本周为0.2%，恒生指数价格收益为-0.7%[14] - **主题指数**：恒生科技指数（-3.0%）和恒生互联网指数（-3.0%）本周跌幅居前；恒生高股息指数（+1.4%）和恒生生物科技指数（+0.8%）上涨[14] - **选股策略**：国信海外ROE策略进攻型组合本周价格收益上涨1.0%，而防御型组合下跌0.5%[14] - **行业表现（中信分类）**：本周30个行业中18个上涨。**石油石化（+5.4%）、有色金属（+2.8%）、综合（+1.9%）、建筑（+1.9%）、医药（+1.6%）**涨幅领先；**商贸零售（-3.7%）、电子（-2.4%）、传媒（-2.2%）**跌幅较大[1][15] - **行业表现（恒生/GICS分类）**：**能源业（+4.5%）、原材料业（+2.2%）**领涨；**非必需性消费（-2.2%）、必需性消费（-1.0%）**下跌[16] 中观表现汇总：估值水平 - **整体市场估值**：恒生指数动态市盈率下降0.9%至11.4倍，恒生综指市盈率下降0.7%至11.5倍[2][18] - **主题指数估值**：恒生互联网指数市盈率下降3.5%至15.9倍，恒生高股息指数市盈率上升1.3%至7.6倍[2][18] - **行业估值变化（中信分类）**：**石油石化（+5.3%）、钢铁（+2.4%）、有色金属（+2.4%）**估值提升显著；**商贸零售（-4.3%）、计算机（-3.6%）、电子（-3.1%）**估值收缩明显[2][19] - **行业估值水平（恒生/GICS分类）**：**能源业**市盈率上升4.4%至9.2倍；**资讯科技业/信息技术业**市盈率下降约2.3%-2.4%[19] 中观表现汇总：盈利和股息 - **整体盈利预期**：恒生指数未来12个月预期EPS较上周微升0.3%，恒生综指EPS亦上升0.3%[3][21] - **主题指数盈利预期**：恒生生物科技指数EPS预期上修0.8%，恒生汽车指数EPS预期上修0.7%[3][21] - **选股策略盈利预期**：国信海外ROE策略进攻型组合EPS预期大幅上修1.7%[3][21] - **行业盈利预期（中信分类）**：27个行业EPS上修。**基础化工（+2.1%）、计算机（+1.5%）、建筑（+1.1%）、电力设备及新能源（+1.1%）、医药（+0.9%）**上修幅度居前；仅**钢铁（-1.2%）、非银行金融（-0.1%）**下修[3][22] - **行业股息率（中信分类）**：**石油石化、煤炭、银行**行业的预期股息率较高，分别为5.4%、5.1%和5.0%[22]

量化模型与构建方式 **本报告为基金市场周报，主要对市场表现、基金产品动态及各类基金业绩进行回顾与统计，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建思路、过程及公式。** [1][2][3][4][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][21][22][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] 量化因子与构建方式 **本报告为基金市场周报，主要对市场表现、基金产品动态及各类基金业绩进行回顾与统计，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建思路、过程及公式。** [1][2][3][4][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][21][22][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 报告建议关注需求向好背景下估值较低的锂电行业领先企业、低空经济与机器人产业布局领先企业、固态电池与钠电池材料布局领先企业、充电桩行业领先企业以及高压直流继电器领先企业[3] - 固态电池产业化加速推进，政策、设备及电池端均有新进展[3] - 宁德时代与亿纬锂能推出员工激励计划，旨在绑定核心人才并设定未来业绩增长目标[3][15][18] - 美国OBBBA法案细则更新，对特定外国实体认证、材料协助比例计算及豁免规则进行了更严格或细化的规定[3][13][14] 行业动态与公司要闻 - **固态电池进展**：车用固态电池首部国标《电动汽车用固态电池第1部分:术语和分类》预计2026年4月审查报批、7月正式发布[3][11]；灵鸽科技中标百吨级硫化物固态电解质产线[3][11]；当升科技与辉能科技、国轩高科与巴斯夫均就固态电池技术达成合作[3][11] - **员工激励计划**： - 宁德时代发布2026年A股员工持股计划，首次授予约4956人，资金总额不超过7.43亿元，受让价格约183.64元/股，总股份支付费用6.57亿元[3][15] - 亿纬锂能发布第七期股票期权与限制性股票激励计划，授予总量1.5亿股（占总股本7.23%），激励对象约2438人，公司层面业绩考核目标为以2025年净利润为基数，2026-2029年增长率不低于30%/60%/90%/120%，总摊销费用20.12亿元[3][18] - **产能扩张与项目合作**： - 武汉楚能二期80GWh新能源电池生产项目签约[10] - 鹏辉能源拟投资33亿元建设587Ah/120Ah电池产线[14] - 盟固利拟投资9.29亿元建设年产3万吨正极材料项目[18] - 海辰储能与KNESS集团签署2GWh储能项目合作协议，首批约400MWh产品计划2026Q1交付[18] - 亿纬锂能再次锁定10GWh大电池系统订单[18] - 钠创新能源年产2GWh钠电池产线项目投产[18] - **美国政策更新**：美国财政部发布OBBBA法案细则补充，包括对特定外国实体（PFE）认证更严格、材料协助比例（MACR）计算方式细化、以及针对2025年6月16日前签署合同的豁免规则[3][13][14] 产业链数据与价格 - **锂电材料价格**：本周末（2月13日）碳酸锂价格14.38万元/吨，较两周前（16.05万元/吨）下跌10.4%，但较2026年初（11.95万元/吨）上涨20.3%[19]；磷酸铁锂价格5.20万元/吨，较两周前下跌7.2%[19]；六氟磷酸锂价格12.50万元/吨，较两周前下跌12.3%[19]；三元正极、磷酸铁锂正极、电解液报价下跌，负极、隔膜报价稳定[2] - **电芯价格**：本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用314Ah电芯报价分别为0.582/0.369/0.391/0.336元/Wh，较两周前分别增加0.000/0.001/0.015/0.005元/Wh[2] - **新能源车销量**： - 国内：2026年1月新能源车销量94.5万辆，同比微增、环比-45%；渗透率40.3%，同比+1.3个百分点，环比-12.0个百分点[3][36][41] - 欧洲：2026年1月欧洲九国新能源车销量20.52万辆，同比+20%、环比-37%；渗透率30.6%，同比+7.1个百分点、环比-5.9个百分点[3][48] - 美国：2026年1月新能源车销量7.76万辆，同比-31%、环比-30%；渗透率7.0%，同比-3.0个百分点、环比-0.6个百分点[3][48] - **动力电池装车量**： - 全球：2025年12月全球动力电池装车量141.0GWh，同比+30%、环比+25%；2025年1-12月累计装车量1187.0GWh，同比+32%[49][52]；宁德时代2025年12月装车量64.7GWh，市场份额45.89%[54] - 国内：2026年1月国内动力电池装车量42.0GWh，同比+8%、环比-57%；其中磷酸铁锂电池装车量32.7GWh，占比77.7%[56][62]；宁德时代2026年1月装车量20.91GWh，市场份额49.79%[62] - **储能电池销量**：2026年1月国内储能电池销量46.1GWh，同比+164%、环比-17%；其中出口量6.4GWh[63] - **充电桩数据**： - 国内：2025年12月新增公共充电桩9.20万台，同比-22%；截至2025年12月保有量471.7万台；2025年12月公共充电桩利用率约为6.96%[29] - 海外：截至2025Q4末，欧盟27国公共充电桩保有量106.06万台，其中直流桩占比18.2%；截至2026年1月末，美国公共充电桩保有量23.65万台，其中直流桩占比28.7%[35] 市场行情与估值 - **板块行情**：近两周（2月1日-2月13日）锂电池板块上涨+4.1%、电池化学品板块上涨+4.7%、锂电专用设备板块上涨-1.8%[7] - **重点个股股价变动**（2月8日-2月13日）：恩捷股份（+12.3%）、新宙邦（+13.1%）、鼎胜新材（+12.1%）、湖南裕能（+5.2%）、科达利（+4.4%）、容百科技（+3.9%）、盛弘股份（+3.9%）、天赐材料（+3.5%）、亿纬锂能（+0.4%）、特锐德（+1.1%）、宁德时代（-1.0%）、珠海冠宇（-2.2%）、璞泰来（-0.2%）[7] - **个股估值**：报告列出了锂电、钠电及充电桩产业链多家公司的总市值、归母净利润预测及市盈率（PE）数据，例如宁德时代2026年预测PE为19.2倍，亿纬锂能为18.1倍，湖南裕能为18.8倍[8] 市场展望 - **新能源车销量预测**：预计2026年全球新能源车销量2349万辆，同比+13%；其中中国/欧洲/美国销量分别为1518/495/150万辆，同比+10%/+28%/-8%[70]；预计2027年全球销量达2627万辆，同比+12%[70] - **动力电池需求预测**：预计2026年全球动力电池需求量1621GWh，同比+19%；其中中国/欧洲/美国需求量分别为1025/356/108GWh，同比+17%/+29%/-7%[70]；预计2027年全球需求量1880GWh，同比+16%[70] - **储能电池需求预测**：预计2026年全球储能电池需求量850GWh，同比+39%；2027年需求量1100GWh，同比+29%[75] - **动力与储能电池合计需求**：预计2026年全球动力与储能电池合计需求量2471GWh，同比+25%；2027年需求量2980GWh，同比+21%[75]

报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 核心观点为“掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换” [3] - 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 官方生猪产能调控将加速头部企业现金流好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩背景下，龙头成本优势有望明显提高 [3] - 禽类供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物行业为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 周度观点：年内肉奶周期有望共振反转，反内卷支撑中长期生猪价格 [1] - 生猪：2026年2月14日价格11.61元/公斤，周环比-2.60%；7kg仔猪价格约357.14元/头，周环比-0.13% [1] - 白鸡：2026年2月14日，鸡苗价格2.33元/羽，周环比+18.27%；毛鸡价格7.32元/公斤，周环比+0.27% [1] - 黄鸡：2026年2月10日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.7/4.4/5.6元，周环比分别+2.17%/-6.38%/+0.00% [1] - 鸡蛋：2026年2月14日，主产区价格3.34元/斤，周环比-4.57%，同比+18.86% [1] - 肉牛：2026年2月14日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，周环比持平，同比+7.69%；牛肉市场价为61.88元/kg，周环比持平，同比+19.85% [2] - 原奶：2026年2月5日，国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比持平，同比-2.56% [2] - 豆粕：2026年2月14日，国内大豆现货价为4072元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为3168元/吨，周环比+1.59% [2] - 玉米：2026年2月14日国内玉米现货价2333元/吨，周环比+0.09%，同比+6.87% [2] - 橡胶：2026年2月14日，国内全乳胶山东市价为16150元/吨，周环比+1.57%，同比-6.10% [2] 基本面跟踪：生猪 - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 [8][19] - 2026年2月14日生猪价格11.61元/公斤，周环比-2.60%；出栏体重122.90公斤，周环比-0.29% [19] - 2026年2月13日7kg仔猪价格约357.14元/头，周环比-0.13% [19] - 2025年12月末全国能繁存栏已降至3961万头，季度环比减少1.83%，达正常保有量（3900万头）的101.6% [19] 基本面跟踪：白鸡 - 供给小幅增加，关注旺季消费修复 [8][34] - 2026年2月14日，鸡苗价格2.33元/羽，周环比+18.27%，同比+37.06%；毛鸡价格7.32元/公斤，周环比+0.27%，同比+27.53% [34] - 受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张 [34] 基本面跟踪：黄鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [8][40] - 2026年2月10日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.7/4.4/5.6元，周环比分别+2.17%/-6.38%/+0.00% [40] - 截至2025年12月末父母代存栏环比-1.7%，同比-0.8%，产能仍处于历史底部区间 [40] 基本面跟踪：鸡蛋 - 短期价格震荡，中期供给压力仍大 [8][50] - 2026年2月14日，鸡蛋主产区价格3.34元/斤，周环比-4.57%，同比+18.86% [50] - 在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大 [50] 基本面跟踪：肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [8][62] - 2026年2月14日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，周环比持平，同比+7.69%；牛肉市场价为61.88元/kg，周环比持平，同比+19.85% [62] - 商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，实施期限为3年 [62] - 2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上 [63] 基本面跟踪：原奶 - 奶牛去化有望加速，原奶价格2026上半年或迎拐点 [8][65] - 2026年2月5日，国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比持平，同比-2.56% [65] - 现有原奶价格下，行业普遍处于现金亏损状态，产能预计加速去化 [65] - 全球大包粉价格持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格 [66] 基本面跟踪：豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [8][68] - 2026年2月14日，国内大豆现货价为4072元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为3168元/吨，周环比+1.59% [68] 基本面跟踪：玉米 - 底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 [8] - 2026年2月14日国内玉米现货价2333元/吨，周环比+0.09%，同比+6.87% [2] 基本面跟踪：橡胶 - 短期受益石化链涨价，中期看好景气向上 [8] - 2026年2月14日，国内全乳胶山东市价为16150元/吨，周环比+1.57%，同比-6.10% [2] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测 - 优然牧业：2025年EPS预测0.17元，2026年EPS预测0.59元，对应2025/2026年PE为31倍/9倍 [4] - 现代牧业：2025年EPS预测-0.04元，2026年EPS预测0.08元，对应2025/2026年PE为-38倍/19倍 [4] - 牧原股份：2025年EPS预测3.57元，2026年EPS预测3.01元，对应2025/2026年PE为13倍/15倍 [4]

A股市场资金流动 - 最近一周（2026/2/9-2/13）北向资金估算净流入30亿元人民币，扭转了前一周净流出82亿元人民币的趋势[1] - 同期灵活型外资估算净流入88亿元人民币，较前一周的8亿元人民币净流入大幅增加[1] - 陆股通前十大活跃个股中，宁德时代、天孚通信、中际旭创成交额领先，分别达204亿元、199亿元、169亿元，占各自当周交易金额的18%、14%和8%[1] 港股市场资金流动 - 最近一周（2026/2/4-2/10）港股市场各类资金合计净流入267亿港元，主要由南向资金驱动[2] - 同期港股通（南向资金）净流入498亿港元，而稳定型与灵活型外资分别净流出104亿港元和251亿港元[2] - 中国香港或大陆本地资金同期净流入116亿港元[2] 亚太及其他市场资金流动 - 截至2月2日当周，海外投资者净流入日本股市2487亿日元，高于前一周的1870亿日元流入，2023年以来累计净流入12.1万亿日元[2] - 1月海外机构投资者净流出印度股市39.8亿美元，流出规模高于前一月的25.2亿美元，但2020年以来仍累计净流入83亿美元[2] - 12月全球共同基金净流入美国权益市场322亿美元，远高于前一月的92亿美元，2020年以来累计净流入7237亿美元[3] - 12月全球共同基金净流入英国、德国、法国权益市场分别为17.4亿美元、9.7亿美元和21.6亿美元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周REITs市场回暖，中证REITs指数周涨0.3%，数据中心、消费、能源REITs涨幅靠前；从主要指数周涨跌幅对比来看，中证转债>沪深300>中证REITs>中证全债；商业不动产公募REITs密集申报，进一步丰富商业不动产REITs供给 [1] 根据相关目录分别进行总结 二级市场走势 - 截至2026年2月13日，中证REITs（收盘）指数收盘价为804.77点，整周涨跌幅为0.3%，表现弱于中证转债指数、沪深300指数，强于中证全债指数；年初至今，中证转债涨幅最大，为7.0%，中证REITs涨幅为3.4% [2][6] - 近一年中证REITs指数回报率为 -6.2%，波动率为7.1%，回报率低于中证转债指数、沪深300指数和中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数 [2][8] - REITs总市值在2月13日为2288亿元，较上周减少2亿元；全周日均换手率为0.33%，较前一周减少0.14个百分点 [2][8] 不同项目属性和类型REITs表现 - 产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为0.7%、0.3%；各板块涨跌分化，数据中心、消费、能源REITs涨幅最大 [3][11] - 周度涨幅排名前三的三只REITs分别为工银蒙能清洁能源REIT（+3.47%）、中银中外仓储物流REIT（+3.11%）、华泰南京建邺REIT（+3.00%） [3][14] - 数据中心REITs本周日换手率最高，为0.8%；交通基础设施REITs本周成交额占比最高，成交额占REITs总成交额21.2% [3][18] - 主力净流入额前三名分别为华夏华润商业REIT(4147万元）、南方万国数据中心REIT（3204万元）、中金印力消费REIT(3002万元） [3][20] 一级市场发行 - 从2026年1月1日至2026年2月13日，在交易所处在已问询阶段的REITs产品共有3只，已反馈的产品5只，已申报的产品10只，12只商业不动产REITs正式申报 [21] 估值跟踪 - 截至1月23日，公募REITs年化现金分派率均值为6.3%；从股性角度，通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO来判断REITs的估值情况 [22] - 截至2026年2月13日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低65BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为318BP [24] 行业要闻 - 2月9日，国泰海通崇邦商业不动产公募REIT正式申报上交所，为第11单商业不动产公募REITs、上交所第10单申报项目 [4][31] - 2月11日，中信建投首农食品集团封闭式商业不动产REIT正式申报上交所，成为第12单商业不动产公募REITs、上交所第11单申报项目 [4][31] - 2月13日，润泽科技召开董事会第五次会议，同意开展南方润泽科技数据中心REIT扩募并新购入基础设施项目申报发行工作 [4]

核心观点 - 报告核心结论为：北向资金最近一周可能小幅净流入，其中灵活型外资可能大幅净流入；节前南向资金加速流入港股；外资本周流入日本股市，1月外资流出印度；12月资金流入欧洲和美国市场 [1] A股市场资金流向 - 最近一周（2026/2/9-2026/2/13）北向资金估算净流入30亿元人民币，而前一周（2026/2/2-2026/2/6）估算净流出82亿元人民币 [1][11] - 最近一周灵活型外资估算净流入88亿元人民币，前一周估算净流入8亿元人民币 [1][11] - 最近一周陆股通前十大活跃个股中，宁德时代双向成交总金额为204亿元，占其当周交易金额的18%；天孚通信成交199亿元，占比14%；中际旭创成交169亿元，占比8% [1][11] 港股市场资金流向 - 最近一周（2026/2/4-2026/2/10）各类资金合计流入港股市场267亿港元 [2][13] - 具体构成：稳定型外资流出104亿港元，灵活型外资流出251亿港元，港股通（南向资金）流入498亿港元，中国香港或大陆本地资金流入116亿港元 [2][13] - 行业层面：最近一周外资流入电气设备、食品饮料、纺织服装等较多；港股通资金流入软件服务、可选消费零售、房地产等较多 [2][13] 亚太其他市场资金流向 - 日本股市：截至2026年2月2日当周，海外投资者净流入日本股市2487亿日元，前一周流入1870亿日元，2023年以来累计净流入12.1万亿日元 [2][16] - 印度股市：2026年1月，海外机构投资者流出印度股市39.8亿美元，前一月流出25.2亿美元，2020年以来累计净流入83亿美元 [2][18] 美欧市场资金流向 - 美国股市：2025年12月，全球共同基金资金净流入美国权益市场322亿美元，前一月流入92亿美元，2020年以来累计净流入7237亿美元 [3][20] - 欧洲股市：2025年12月，全球共同基金资金净流入英国、德国、法国权益市场分别为17.4亿美元、9.7亿美元、21.6亿美元，前一月分别为5.5亿美元、11.7亿美元、14亿美元 [3][20]

核心观点 - 报告旨在跟踪国信金工开发的四个主动量化策略组合的业绩表现，这些策略以战胜主动股基（偏股混合型基金指数）中位数为目标，而非传统的宽基指数 [12] - 截至报告期（2026年2月13日），四个策略组合在2026年均实现了正绝对收益和显著的正超额收益，其中成长稳健组合表现最佳，年内满仓收益达15.51%，相对偏股混合型基金指数超额收益为7.55% [1][13] - 从在全部主动股基中的排名分位点来看，成长稳健组合（8.65%分位点）和超预期精选组合（10.91%分位点）表现突出，均位于前11%以内 [1][13] 组合近期表现一览（2026年） - **成长稳健组合**：本周（2026.2.9-2.13）考虑仓位后绝对收益2.72%，超额收益1.20%；本年（2026.1.5-2.13）绝对收益13.89%，超额收益7.55%；在主动股基中排名322/3721（8.65%分位点）[2][13][38] - **超预期精选组合**：本周绝对收益2.10%，超额收益0.58%；本年绝对收益12.92%，超额收益6.58%；在主动股基中排名406/3721（10.91%分位点）[1][13][29] - **券商金股业绩增强组合**：本周绝对收益1.90%，超额收益0.38%；本年绝对收益11.02%，超额收益4.68%；在主动股基中排名643/3721（17.28%分位点）[1][13][34] - **优秀基金业绩增强组合**：本周绝对收益1.50%，超额收益-0.02%；本年绝对收益7.77%，超额收益1.42%；在主动股基中排名1277/3721（34.32%分位点）[1][13][21] 市场环境监控 - **股票表现**：本周（2026.2.9-2.13）股票收益中位数为-0.16%，48%的股票上涨；本年（2026.1.5-2.13）股票收益中位数为4.75%，71%的股票上涨 [2][42] - **主动股基表现**：本周主动股基收益中位数为1.35%，76%的基金上涨；本年主动股基收益中位数为5.61%，91%的基金上涨 [2][42] - **基准指数表现**：本年偏股混合型基金指数（885001.WI）收益率为6.34%，中证500指数收益率为11.17% [13][19][26] 各策略简介与历史绩效 - **优秀基金业绩增强组合**：策略通过优选基金并复制其持仓，再用量化方法进行增强，以战胜主动股基中位数 [3][43]。在2012.1.4-2025.12.31全样本区间，考虑仓位后年化收益达21.40%，相对偏股混合型基金指数年化超额9.85%，大部分年度排名位于股基前30% [45][48] - **超预期精选组合**：策略筛选研报标题超预期且分析师全线上调净利润的股票，再进行基本面和技术面双层精选 [4][49]。在2010.1.4-2025.12.31全样本区间，考虑仓位后年化收益达31.11%，相对偏股混合型基金指数年化超额23.98%，每年业绩排名均位于主动股基前30% [50][53] - **券商金股业绩增强组合**：策略以券商金股股票池为基础，通过组合优化控制偏离进行增强，以反映并超越公募基金的前瞻性判断 [5][54]。在2018.1.2-2025.12.31区间，考虑仓位后年化收益为21.71%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.18%，每年排名基本位于前30% [55][58] - **成长稳健组合**：策略采用“先时序、后截面”的二维评价体系，优先选择临近财报披露日的成长股，并辅以多因子精选和多种风控机制 [6][59]。在2012.1.4-2025.12.31全样本区间，考虑仓位后年化收益达36.34%，相对偏股混合型基金指数年化超额26.33%，各年度业绩排名基本位于股基前30% [60][63]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合模型**[14][17] * **模型构建思路**：该模型旨在对分析师推荐股票池进行基本面和技术面的双层优选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建港股精选股票组合[14][17]。 * **模型具体构建过程**： 1. **构建分析师推荐股票池**：以分析师上调盈利预测、分析师首次关注、分析师研报标题超预期事件作为分析师推荐事件，构建初始股票池[17]。 2. **基本面与技术面精选**：对上述股票池中的股票，从基本面和技术面两个维度进行进一步筛选，具体筛选标准未在本文中详述，但参考了专题报告《基于分析师推荐视角的港股投资策略》[14][17]。 2. **因子名称：250日新高距离**[23] * **因子构建思路**：用于量化股票价格接近其历史最高价的程度，数值越小表示越接近新高，常用于捕捉动量效应和趋势[21][23]。 * **因子具体构建过程**：计算最新收盘价与过去250个交易日最高收盘价的相对距离。 * **公式**：$$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ * **公式说明**：其中，$Close_t$为股票在t日的最新收盘价，$ts\_max(Close, 250)$为股票过去250个交易日收盘价的最大值。当最新收盘价创出新高时，该因子值为0；当股价从高点回落时，该因子为正值，表示回落的幅度[23]。 3. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[22][24] * **模型构建思路**：从近期创过新高的股票中，综合分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等多个角度，筛选出趋势更为健康、平稳的创新高股票[2][22]。 * **模型具体构建过程**：采用多步骤分层筛选法。 1. **样本池**：全部港股，但需剔除成立时间不超过15个月的股票[24]。 2. **初筛条件（需同时满足）**： * **创新高股票池**：过去20个交易日内曾创出250日新高[2][23]。 * **分析师关注度**：过去6个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报不少于5份[24]。 * **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于全样本池股票的前20%[24]。 3. **精筛条件（在满足初筛条件的股票池内排序筛选）**： * **股价平稳性**：使用以下两个指标综合打分，选取排名在前50%的股票（若数量不足则最少取50只）[24]。 * **价格路径平滑性**：股价位移路程比。具体计算公式为：$$股价位移路程比 = \frac{|过去120日涨跌幅|}{\sum_{i=1}^{120} |日涨跌幅_i|}$$[23][24] * **创新高持续性**：过去120个交易日的“250日新高距离”在时间序列上的均值[24]。 * **趋势延续性**：对通过平稳性筛选的股票，计算其过去5个交易日的“250日新高距离”在时间序列上的均值，并选取该值排序靠前的50只股票作为最终入选的“平稳创新高股票”[24]。 模型的回测效果 1. **港股精选组合模型**[17][20] * 全样本回测区间（20100101-20251231）绩效： * 年化收益：19.08%[17] * 相对恒生指数年化超额收益：18.06%[17] * 信息比率(IR)：1.19[20] * 相对最大回撤：23.73%[20] * 跟踪误差：14.60%[20] * 收益回撤比：0.76[20] * 近期表现： * 本周（20260209-20260213）绝对收益：0.84%，超额收益（vs恒生指数）：0.81%[1][18] * 本年（20260102-20260213）绝对收益：8.04%，超额收益（vs恒生指数）：4.39%[1][18] 量化因子与构建方式 *（本报告中未单独对“250日新高距离”因子进行独立的效果测试，其作用主要体现在“平稳创新高股票筛选模型”的构建中。）* 因子的回测效果 *（本报告中未提供独立因子的回测效果数据。）*

量化模型与构建方式 1. 模型名称：国信金工指数增强组合模型 * **模型构建思路**：以多因子选股为主体，通过收益预测、风险控制和组合优化三个主要流程，构建对标不同基准指数的增强组合，力求稳定战胜基准[11][12] * **模型具体构建过程**： 1. **收益预测**：基于多因子模型对股票未来收益进行预测[12] 2. **风险控制**：在组合优化过程中施加多种约束条件以控制风险[12] 3. **组合优化**：在满足风险约束的条件下，通过优化算法求解最优的股票权重，以最大化预期收益或控制跟踪误差[12] 2. 模型名称：单因子MFE组合模型 * **模型构建思路**：为了在更贴近实际投资约束的条件下检验单因子的有效性，采用组合优化的方式，在控制行业暴露、风格暴露等实际约束的同时，最大化组合在目标因子上的暴露，从而构建最大化单因子暴露组合（MFE组合）[39] * **模型具体构建过程**： 1. 设定组合优化的目标函数为最大化单因子暴露，即 $$\max f^{T} w$$，其中 $f$ 为因子取值向量，$w$ 为待求解的股票权重向量[39] 2. 施加一系列实际投资中的约束条件，包括[39][40]： * **风格暴露约束**：$s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}$，限制组合相对于基准指数在风格因子上的偏离度，其中 $X$ 为风格因子暴露矩阵，$w_b$ 为基准权重[39][40] * **行业偏离约束**：$h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}$，限制组合相对于基准指数的行业偏离，其中 $H$ 为行业暴露矩阵[39][40] * **个股权重偏离约束**：$w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}$，限制个股相对于其基准权重的偏离幅度[39][40] * **成分股权重占比约束**：$b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}$，限制组合在基准指数成分股内的权重占比，其中 $B_b$ 为成分股标识向量[39][40] * **卖空与权重上限约束**：$\mathbf{0}\leq w\leq l$，禁止卖空并限制个股权重上限[39][40] * **满仓约束**：$\mathbf{1}^{T} w=1$，要求组合权重和为1，即满仓运作[39][40] 3. 在每个月末，根据设定的约束条件（如控制行业中性、市值中性，个股最大偏离权重0.5%-1%等）为每个单因子构建MFE组合[43] 4. 在回测期内根据各期MFE组合换仓，计算历史收益并按双边0.3%扣除交易费用，最后计算相对于基准的收益风险指标[43] 3. 模型名称：公募重仓指数 * **模型构建思路**：为了测试因子在公募基金持仓风格下的有效性，通过汇总公募基金定期报告的持股信息，构建一个代表公募基金整体重仓股情况的指数，作为因子测试的样本空间[41] * **模型具体构建过程**： 1. **确定选样基金池**：选取普通股票型基金和偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金，若基金转型则使用转型后半年以上的数据[42] 2. **获取持仓信息**：通过基金的定期报告（年报、半年报、季报）获取持股数据。若最新报告为季报，需结合前期的年报或半年报信息构建完整持仓[42] 3. **计算平均持仓**：将所有符合条件的基金持仓股票权重进行平均，得到公募基金的平均持仓信息[42] 4. **筛选成分股**：将平均后的股票权重按从高到低排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股，构建公募基金重仓指数[42] 量化因子与构建方式 报告因子库包含估值、反转、成长、盈利、流动性、波动、公司治理、分析师共8大类30余个因子[16][17]。 1. 估值类因子 * **因子名称**：BP * **因子构建思路**：衡量公司净资产与市值的比率，属于价值型因子[17] * **因子具体构建过程**：净资产 / 总市值[17] * **因子名称**：单季EP * **因子构建思路**：使用单季度净利润衡量估值[17] * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 / 总市值[17] * **因子名称**：单季SP * **因子构建思路**：使用单季度营业收入衡量估值[17] * **因子具体构建过程**：单季度营业收入 / 总市值[17] * **因子名称**：EPTTM * **因子构建思路**：使用滚动净利润衡量估值[17] * **因子具体构建过程**：归母净利润TTM / 总市值[17] * **因子名称**：SPTTM * **因子构建思路**：使用滚动营业收入衡量估值[17] * **因子具体构建过程**：营业收入TTM / 总市值[17] * **因子名称**：EPTTM分位点 * **因子构建思路**：衡量当前EPTTM在历史区间中的相对位置[17] * **因子具体构建过程**：EPTTM在过去一年中的分位点[17] * **因子名称**：股息率 * **因子构建思路**：衡量公司分红回报[17] * **因子具体构建过程**：最近四个季度预案分红金额 / 总市值[17] 2. 反转类因子 * **因子名称**：一个月反转 * **因子构建思路**：捕捉短期价格反转效应[17] * **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅[17] * **因子名称**：三个月反转 * **因子构建思路**：捕捉中期价格反转效应[17] * **因子具体构建过程**：过去60个交易日涨跌幅[17] * **因子名称**：一年动量 * **因子构建思路**：捕捉长期价格动量效应（剔除近期一个月）[17] * **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量[17] 3. 成长类因子 * **因子名称**：单季净利同比增速 * **因子构建思路**：衡量单季度净利润的同比增长[17] * **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率[17] * **因子名称**：单季营收同比增速 * **因子构建思路**：衡量单季度营业收入的同比增长[17] * **因子具体构建过程**：单季度营业收入同比增长率[17] * **因子名称**：单季营利同比增速 * **因子构建思路**：衡量单季度营业利润的同比增长[17] * **因子具体构建过程**：单季度营业利润同比增长率[17] * **因子名称**：SUE * **因子构建思路**：标准化预期外盈利，衡量盈利超预期程度[17] * **因子具体构建过程**：（单季度实际净利润 - 预期净利润）/ 预期净利润标准差[17] * **因子名称**：SUR * **因子构建思路**：标准化预期外收入，衡量收入超预期程度[17] * **因子具体构建过程**：（单季度实际营业收入 - 预期营业收入）/ 预期营业收入标准差[17] * **因子名称**：单季超预期幅度 * **因子构建思路**：直接衡量盈利超预期的幅度[17] * **因子具体构建过程**：预期单季度净利润 / 财报单季度净利润[17] 4. 盈利类因子 * **因子名称**：单季ROE * **因子构建思路**：衡量单季度净资产收益率[17] * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / （期初归母净资产 + 期末归母净资产）[17] * **因子名称**：单季ROA * **因子构建思路**：衡量单季度总资产收益率[17] * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / （期初归母总资产 + 期末归母总资产）[17] * **因子名称**：DELTAROE * **因子构建思路**：衡量净资产收益率的同比变化[17] * **因子具体构建过程**：单季度净资产收益率 - 去年同期单季度净资产收益率[17] * **因子名称**：DELTAROA * **因子构建思路**：衡量总资产收益率的同比变化[17] * **因子具体构建过程**：单季度总资产收益率 - 去年同期单季度总资产收益率[17] 5. 流动性类因子 * **因子名称**：非流动性冲击 * **因子构建思路**：衡量价格对成交额的敏感度，即流动性冲击成本[17] * **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值 / 成交额的均值[17] * **因子名称**：一个月换手 * **因子构建思路**：衡量短期换手率[17] * **因子具体构建过程**：过去20个交易日换手率均值[17] * **因子名称**：三个月换手 * **因子构建思路**：衡量中期换手率[17] * **因子具体构建过程**：过去60个交易日换手率均值[17] 6. 波动类因子 * **因子名称**：特异度 * **因子构建思路**：衡量个股特异性风险，即不能被常见风险因子（如Fama-French三因子）解释的部分[17] * **因子具体构建过程**：1 - 过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[17] * **因子名称**：一个月波动 * **因子构建思路**：衡量短期股价波动[17] * **因子具体构建过程**：过去20个交易日日内真实波幅均值[17] * **因子名称**：三个月波动 * **因子构建思路**：衡量中期股价波动[17] * **因子具体构建过程**：过去60个交易日日内真实波幅均值[17] 7. 公司治理类因子 * **因子名称**：高管薪酬 * **因子构建思路**：衡量公司高管薪酬水平[17] * **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数[17] 8. 分析师类因子 * **因子名称**：预期EPTTM * **因子构建思路**：基于分析师一致预期的滚动市盈率倒数[17] * **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP[17] * **因子名称**：预期BP * **因子构建思路**：基于分析师一致预期的滚动市净率倒数[17] * **因子具体构建过程**：一致预期滚动PB[17] * **因子名称**：预期PEG * **因子构建思路**：基于分析师一致预期的PEG指标[17] * **因子具体构建过程**：一致预期PEG[17] * **因子名称**：预期净利润环比 * **因子构建思路**：衡量分析师对未来净利润环比增长的预期[17] * **因子具体构建过程**：一致预期净利润 / 3个月前一致预期净利润[17] * **因子名称**：三个月盈利上下调 * **因子构建思路**：衡量过去一段时间内分析师对盈利预测的调整方向[17] * **因子具体构建过程**：过去3个月内分析师（上调家数 - 下调家数）/ 总家数[17] * **因子名称**：三个月机构覆盖 * **因子构建思路**：衡量机构关注度[17] * **因子具体构建过程**：过去3个月内机构覆盖数量[17] 模型的回测效果 1. 国信金工指数增强组合模型 * **沪深300指数增强组合**：本周超额收益-0.14%，本年超额收益3.07%[5][14] * **中证500指数增强组合**：本周超额收益-0.27%，本年超额收益-0.57%[5][14] * **中证1000指数增强组合**：本周超额收益-0.69%，本年超额收益3.24%[5][14] * **中证A500指数增强组合**：本周超额收益0.12%，本年超额收益3.43%[5][14] 因子的回测效果 （以下因子表现数据均基于单因子MFE组合相对于各自基准指数的超额收益计算[15]） 1. 在沪深300样本空间中的因子表现（最近一周） * **标准化预期外收入**：0.79%[19] * **单季营收同比增速**：0.71%[19] * **一年动量**：0.54%[19] * **单季营利同比增速**：0.31%[19] * **单季超预期幅度**：0.25%[19] * **3个月盈利上下调**：0.19%[19] * **三个月机构覆盖**：0.06%[19] * **预期PEG**：-0.03%[19] * **预期净利润环比**：-0.07%[19] * **单季净利同比增速**：-0.07%[19] * **一个月波动**：-0.23%[19] * **高管薪酬**：-0.27%[19] * **DELTAROA**：-0.28%[19] * **单季ROE**：-0.36%[19] * **标准化预期外盈利**：-0.40%[19] * **BP**：-0.41%[19] * **DELTAROE**：-0.45%[19] * **单季ROA**：-0.47%[19] * **EPTTM年分位点**：-0.51%[19] * **三个月波动**：-0.55%[19] * **特异度**：-0.56%[19] * **三个月反转**：-0.59%[19] * **一个月换手**：-0.61%[19] * **预期BP**：-0.68%[19] * **三个月换手**：-0.76%[19] * **单季EP**：-0.80%[19] * **股息率**：-0.95%[19] * **一个月反转**：-0.97%[19] * **非流动性冲击**：-1.02%[19] * **单季SP**：-1.13%[19] * **预期EPTTM**：-1.20%[19] * **EPTTM**：-1.24%[19] * **SPTTM**：-1.35%[19] 2. 在中证500样本空间中的因子表现（最近一周） * **单季超预期幅度**：1.39%[21] * **3个月盈利上下调**：1.02%[21] * **单季净利同比增速**：1.01%[21] * **单季营利同比增速**：0.77%[21] * **标准化预期外盈利**：0.38%[21] * **三个月换手**：0.28%[21] * **DELTAROA**：0.23%[21] * **单季营收同比增速**：0.20%[21] * **标准化预期外收入**：0.16%[21] * **特异度**：0.15%[21] * **高管薪酬**：0.14%[21] * **一年动量**：0.08%[21] * **三个月反转**：0.06%[21] * **一个月反转**：0.02%[21] * **EPTTM年分位点**：0.00%[21] * **DELTAROE**：-0.01%[21] * **预期PEG**：-0.03%[21] * **一个月换手**：-0.04%[21] * **股息率**：-0.07%[21] * **预期净利润环比**：-0.08%[21] * **单季ROE**：-0.19%[21] * **三个月机构覆盖**：-0.37%[21] * **单季ROA**：-0.42%[21] * **非流动性冲击**：-0.54%[21] * **单季SP**：-0.56%[21] * **EPTTM**：-0.57%[21] * **预期BP**：-0.62%[21] * **三个月波动**：-0.67%[21] * **BP**：-0.68%[21] * **一个月波动**：-0.70%[21] * **单季EP**：-0.81%[21] * **SPTTM**：-0.85%[21] * **预期EPTTM**：-1.09%[21] 3. 在中证1000样本空间中的因子表现（最近一周） * **预期净利润环比**：1.44%[23] * **单季净利同比增速**：