报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6][74] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国第二大汽车零部件厂商，打造了完备汽车科技平台，2025年全面启动“汽车 + 机器人 Tier1”双轨战略，看好中长期成长空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 人形机器人第二曲线崛起，协同发展快速推进 - 均胜集团开启人形机器人第二曲线，分工协同布局清晰：在汽车主营业务端构建了完备智能汽车全域技术矩阵，截至2023年成为多个领域领先供应商，下游客户广泛覆盖；2025年全面启动人形机器人全产业链布局，构建“汽车 + 机器人 Tier1”双轨战略，实现核心零部件送样验证；在传感器环节自主研发嗅觉传感器，在核心关节灵巧手领域取得成果；协同兄弟企业均普智能，加速关键零部件环节落地 [14][18][22] - 工业化量产能力赋能关键零部件，多场景下游协同整机落地：人形机器人与整车在智能化方面感知层、决策层、执行层都呈现较高相似性；公司可将汽车软硬件制造业务延伸至人形机器人领域，汽车智能化和电气化零部件延伸路径都有独特优势 [27][31][34] - 合作国内外领先整机厂，机器人 TIER1 蓄势待发：全球超20家汽车主机厂加速切入人形机器人赛道，战略动因包括供应链协同、制造能力复用等；公司作为领先国际化汽车 Tier1 供应商，与众多主机厂有深度合作关系，多数核心客户已布局人形机器人领域，未来有望获取更多合作契机 [37][40][41] 公司汽车主营业务布局完善，充分受益智能化浪潮 - 公司通过围绕汽车电子与汽车安全，构建覆盖智能汽车全域的技术矩阵：汽车安全业务构建了覆盖主被动安全全场景的产品矩阵，市场份额高，产品广泛应用，且实现了安全业务智能化拓展；汽车电子业务聚焦人机交互、新能源管理、汽车智能解决方案三大核心赛道，营收占比成为第二增长极 [45][47] - 产能与研发双网络覆盖，本土化响应能力构筑护城河：公司坚持全球化研发布局，在欧、美、亚设立多家研发中心，形成全球技术网络，未来将深化“三洲联动”研发架构；依托“三洲六地”智能制造网络，构建全球柔性生产体系，形成三大产业链集群 [51][54][56] 资本管理强信心，战略协同促升维 - 战略举措强化信心，资本优化夯实长期价值：公司2024年11月启动股份回购计划，截至2025年1月末已回购部分股份，回购股份将全部注销；2024年12月启动港股 IPO，拟募资50 - 80亿港元，资金投向智能驾驶等领域 [58][59] - 实现控股香山股份，协同推进智能电动产业链全球化布局：公司已实现对香山股份控制，双方在业务协同、全球化布局、业绩增厚方面有优势，可协同推进新能源车产业链高质量发展 [61][62] 投资建议 - 预计2024 - 2026年收入分别为565.04、639.26、689.58亿元，同比增长1.39%、13.14%、7.87%；归母净利润分别为12.97、16.25、19.56亿元，同比增长19.75%、25.24%、20.39%，对应 PE 20.72x、16.54x、13.74x；选取可比公司，以四家公司2025年平均 PE 为22.87倍作为合理 PE 水平，对应目标市值371.54亿元，给予“买入”评级 [3][68][74]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6][74] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国第二大汽车零部件厂商，打造了完备汽车科技平台，2025 年全面启动“汽车 + 机器人 Tier1”双轨战略，汽车业务受益于行业趋势，具身智能布局有望落地，中长期成长空间大 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 人形机器人第二曲线崛起，协同发展快速推进 - 均胜集团开启人形机器人第二曲线，分工协同布局清晰：公司在汽车主营业务构建完备技术矩阵，是中国第二大独立汽车零部件供应商等，2025 年响应战略指引全面启动人形机器人布局，构建双轨战略并实现核心零部件送样验证；在传感器环节自主研发嗅觉传感器，在核心关节灵巧手领域取得成果；协同兄弟企业均普智能，其贾维斯人形机器人迭代至 2.0 版本，为公司提供零部件验证平台 [14][18][22] - 工业化量产能力赋能关键零部件，多场景下游协同整机落地：人形机器人与整车在智能化方面相似，在感知层、决策层、执行层要求相近；公司可将汽车软硬件制造业务延伸至人形机器人领域，在智能化和电气化零部件延伸路径上有独特优势 [27][31][34] - 合作国内外领先整机厂，机器人 TIER1 蓄势待发：超 20 家汽车主机厂切入人形机器人赛道，战略动因包括供应链协同、制造能力复用等；公司是领先国际化汽车 Tier1 供应商，与众多主机厂有深度合作关系，多数核心客户布局人形机器人领域，有望获取更多合作契机 [37][40][41] 公司汽车主营业务布局完善，充分受益智能化浪潮 - 公司通过围绕汽车电子与汽车安全，构建覆盖智能汽车全域的技术矩阵：汽车安全业务构建全场景产品矩阵，全球市场份额达 23.1%，智能化产品与多领域融合；汽车电子业务聚焦三大核心赛道，2024 年前三季度营收占比 30.9%，各赛道有丰富产品线和技术能力 [45][47] - 产能与研发双网络覆盖，本土化响应能力构筑护城河：公司全球化研发布局，建成 19 个研发基地，研发投入连续五年超 30 亿元，未来深化“三洲联动”架构；依托“三洲六地”智能制造网络，布局超 50 个生产基地，形成三大产业链集群 [51][54][57] 资本管理强信心，战略协同促升维 - 战略举措强化信心，资本优化夯实长期价值：公司 2024 年 11 月启动股份回购计划，截至 2025 年 1 月末已回购部分股份，将全部注销；2024 年 12 月启动港股 IPO，拟募资 50 - 80 亿港元，资金投向多领域，有望实现战略升维 [58][59] - 实现控股香山股份，协同推进智能电动产业链全球化布局：公司累计增持香山股份成为第一大股东并形成控制权，双方在业务、全球化布局、业绩增厚方面有协同优势 [61][62] 投资建议 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 565.04、639.26、689.58 亿元，同比增长 1.39%、13.14%、7.87%；归母净利润分别为 12.97、16.25、19.56 亿元，同比增长 19.75%、25.24%、20.39%，对应 PE 20.72x、16.54x、13.74x；选取可比公司，以 2025 年平均 PE 为 22.87 倍作为合理 PE 水平，对应目标市值 371.54 亿元，给予“买入”评级 [3][68][74]

1) 金山办公发布 2024 年度业绩快报，公司实现营业收入 512,084 万 元，同比增长 12.40%；实现归属于母公司所有者的净利润 164,508 万 元，同比增长 24.84%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益 的净利润 155,639 万元，同比增长 23.30%。2) 中控技术发布 2024 年度业绩快报，公司实现营业总收入 935,133 万元，同比增长 8.49%； 实现归属于母公司所有者的净利润 112,994 万元，同比增长 2.56%； 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 103,841 万 元，同比增长 9.60%。 观点总结 [Table_Main] 行业研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 计算机行业周报 2025 年 03 月 04 日 [Table_Title] 板块跟随市场调整，关注两会投资机会 ——计算机行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 本周(2025.2.24-2025.2.28)市场回顾 1) 本周市场出现一定程度调整，计算机行业调整的幅度较大。本周 (2025.2.24-2024.2.28)计算机（申万）指数下跌 7. ...

行业研究|可选消费 证券研究报告 可选消费行业周报、月报 2025 年 03 月 04 日 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_Title]38 大促开启，蜜雪冰城上市 ——美护商社行业周报 [Table_ 过去一年PicQuote 市场行情] 28% 本周（2025.02.24-2025.02.28），申万商贸零售/社会服务/美容护理分 别-0.67%/-2.82%/-0.55%，在 31 个一级行业中排名第 13/25/12；同 期上证综指-0.95%，深圳成指-3.46%，沪深 300 指数-2.22%。 -11% -1% 8% 18% 3/4 6/3 9/2 12/2 3/3 细分子版块来看，酒店餐饮受蜜雪冰城上市催化涨幅居前达 3.93%， 港股餐饮类亦有亮眼表现。教育及互联网电商板块跌幅居前，分别为 -9.16%/-5.48%。 行业重点数据及动态更新 李佳琦 3.8 大促美妆节 GMV 同比微增 2.5%，产品、品牌数量均高于 去年同期。根据青眼情报，李佳琦 3.8 预售首场直播于 2 月 27 日 10 点开播，共有 380 个美妆商品链接上架，涉及 141 个品牌，而去年 ...

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 2月1 - 23日乘用车零售92.4万辆同比增长18%、批发99.3万辆同比增长60%，新能源零售44.5万辆同比增长77%、批发51.7万辆同比增长128%，批发零售增速剪刀差扩大，市场主动加库存 [1] - 2月27日小米推出SU7 ultra定位高端豪华，两小时大定数破万，巩固中国新能源车品牌化竞争地位 [2] - 关注自主新能源渗透率提升和库存风险，关注领先品牌和技术企业在智能电动市场发力 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025.02.23 - 02.28） - 本周汽车板块跌-2.72%，沪深300指数跌-2.22%，汽车行业指数跌幅高0.50pcts，在申万一级行业中排第13位 [12] - 大部分相关子板块下跌，乘用车板块跌幅最大为-4.30%，商用车服务板块跌幅最小为-0.71% [12] - 个股方面，乘用车板块海马汽车涨幅靠前、北汽蓝谷等跌幅靠前；商用车板块江安凯客车等涨幅靠前、江淮汽车等跌幅靠前；汽车零部件板块林泰新材等涨幅靠前、超达装备等跌幅靠前 [12] 本周数据跟踪（2025.02.23 - 02.28） 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 2月1 - 23日，乘用车零售92.4万辆同比增长18%、较上月降30%，今年累计零售271.8万辆同比降4%；批发99.3万辆同比增长60%、较上月降34%，今年累计批发309.4万辆同比增长13% [21] - 2月1 - 23日，新能源零售44.5万辆同比增长77%、较上月降16%，今年累计零售118.9万辆同比增长29%；批发51.7万辆同比增长128%、较上月降19%，今年累计批发140.6万辆同比增长52% [21] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 新能源乘用车市场近三周销量Top10中，比亚迪连续三周排名第一，2月17 - 23日销量达5.91万辆 [27] - 新势力乘用车市场近三周销量Top10中，小鹏在2月17 - 23日销量最高为0.88万辆 [28] 重要月度数据跟踪 - 展示了2024年及2025年1月我国乘用车新四化指数、电动化指数、智能化指数、网联化指数相关图表 [30][32] 本周行业要闻（2025.02.23 - 02.28） 国内车市重点新闻 - 理想ADMaxV13 1000万Clips大模型将推万人团，25年新车配激光雷达，升级后多方面改进 [32][35] - 极氪浩瀚智驾OTA6.3.2发布，优化无图城市NZP 7大场景 [36] - 小米SU7 1.5.5OTA推送，端到端全场景智能驾驶全量推送，小米SU7Ultra发布，起售价52.99万元 [37][47] - 理想i8纯电SUV官宣，采用新设计语言 [39] - 奔驰中国裁员15%涉及销售和金融，将整合业务、降成本并投入资金保市场份额 [41][42] - 理想汽车全量推送OTA7.1，智能驾驶达百公里零接管 [43] - 问界M7、M9提前改款上市，25年不降价 [44] - 百度与宁德时代合作，聚焦无人驾驶与数智化 [48] 国外车市重点新闻 - 小鹏X9首批300辆启运泰国，2030年海外销量目标占半壁江山 [49] - 特斯拉独立发展自动驾驶出租车，拒与Uber合作 [50] - 现代、通用或下月公布生产设施与供应链合作计划 [52] - Stellantis集团24年净利润同比降70%，25年计划推10款新车型 [53] 国元汽车主要关注标的公告（2025.02.23 - 02.28） - 福田汽车发布2024年度行动方案评估报告，2024年销售61.41万辆，预计净利润约7000万元同比降约92% [55][56] - 精锻科技控股股东及实控人可转换公司债券持有比例变动达10%，减持后合计持有占发行总量27.20% [57] - 拓普集团提示实施“拓普转债”赎回暨摘牌，赎回登记日为2025年3月13日 [58]

周度行情回顾 2025 年 2 月 23 日至 2 月 28 日，人形机器人概念指数下跌 4.61%， 相较沪深 300 指数跑输 2.39pct；年初至今累计涨跌幅来看，人形机 器人概念指数上涨 39.13%，相较沪深 300 指数跑赢 37.30pct。 周度热点回顾 [Table_Main] 行业研究|工业 证券研究报告 工业行业周报、月报 2025 年 03 月 03 日 [Table_Title] 产品迭代叠加政策催化，具身智能加速孕育 ——人形机器人产业周报 [Table_Summary] 报告要点： 政策端，2 月 28 日，《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划 （2025-2027 年）》正式发布。指出到 2027 年，在产业规模方面，北 京将培育产业链上下游核心企业不少于 50 家，形成量产产品不少于 50 款，在科研教育、工业商业、个性化服务三大场景实现不少于 100 项规模化应用，力争推动万台具身机器人规模落地，培育千亿级产业 集群，并将建设不少于 2 个具身智能特色产业集聚区，打造具身智能 领域产教融合基地，营造具有国际影响力的具身智能产业生态。 产品技术迭代方面，2 月 27 日 ...

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 - GPT4.5上线及Deepseek披露高利润率模型推理系统成本利润率545% 凸显AI技术进步和商业化潜力 [2] - AI应用端用户规模持续高增 DeepSeek、腾讯元宝、豆包、即梦四款AI产品一度进入IOS免费榜TOP4 [2] - 腾讯系游戏延续强势表现 周畅销榜排名前三分别为《王者荣耀》、《和平精英》和《穿越火线：枪战王者》 [3] - 《哪吒之魔童闹海》票房表现强劲 周票房7.10亿元占比周度总票房76.3% 国内累积票房达142.92亿元 [30][32] 市场表现 - 传媒行业（申万）下跌8.00% 同期沪深300跌2.22% 上证指数跌1.72% 创业板指跌4.87% 恒生科技指数跌4.62% [1][12] - 传媒细分板块均下跌 出版板块跌幅最小为5.79% 广告营销板块跌7.09% 数字媒体跌8.38% 游戏Ⅱ跌9.10% 影视院线跌9.89% [12][14] - 个股方面宝通科技涨幅最高达57.64% 浙数文化跌幅最大为-25.86% [18][19] AI行业数据及动态 - Deepseek周下载量209.9万 腾讯元宝周下载量203.7万较上周增长61.36% 豆包周下载量162.7万 kimi周下载量46.8万 [22] - 阿里宣布投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施 创中国民企该领域最大规模投资纪录 [2][34] - 英伟达2025财年第四季度营收393亿美元同比增长78% 数据中心收入356亿美元同比增长93% [2][37] - Anthropic推出混合推理模型Claude 3.7 Sonnet 腾讯推出快思考模型混元Turbo S首字时延降低44% [37][39] - OpenAI上线GPT4.5 输入定价每百万tokens 75美元 输出每百万tokens 150美元 [39] 游戏行业数据 - 《恋与深空》因人气角色祁煜生日活动排名升至IOS游戏畅销榜第4 [24][25] - 《龙之谷世界》维持畅销榜前20排名第16 《英雄没有闪》进入畅销榜前30 [24][25] - 未来一周5款新游待上线 包括《黑星勇者成名录》《泰坦之剑》《苍雾世界》《逆境重生》《界外狂潮-PC》 [25][27] - 永劫无间入选2026年亚运会电竞项目 全球累计销量突破4000万份 [36] 影视行业数据 - 最新一周国内总票房9.29亿元 《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《封神第二部：战火西岐》为周度票房前三 [3][28] - 《哪吒2》全球票房突破144.85亿元 居全球影史票房榜第7名 [3][28] - 未来一周9部影片待映 《平原上的火焰》猫眼想看人数近40万 《想飞的女孩》猫眼想看人数破7万人 [32][33] - 海外短剧平台StoReel完成数百万美元战略融资 70-80%短剧版权来自采购 月产能3-5部剧集 [39] 行业重点事件 - 巨人网络产业投资AI图像生成平台LiblibAI 融资数亿元 创国内AI应用赛道融资速度纪录 [34] - Deepseek开源周公布5个开源项目 包括FlashMLA、DeepEP、DeepGEMM、Dualpipe和EPLB、3FS代码库 [2][34] - 腾讯游戏IEG架构调整 成立体育产品部、音舞产品部、V3产品部、V6产品部、V7产品部 撤销合作产品部及P1、P3、P8合作部 [37] - 阿里开源万相视频生成大模型 包括全部推理代码和权重 支持文生视频、图生视频、首尾帧、视频配乐等功能 [37]

[Table_Main] 行业研究|工业 证券研究报告 [Table_Title] 低空政策持续发力，关税压力下看好出 口链优质龙头 ——机械行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 周度行情回顾 2025 年 2 月 23 日至 2 月 28 日,上证综指下跌 1.72%,深证成指下跌 3.46%,创业板指下跌 4.87%。其中申万机械设备下跌 2.43%，相较 沪深 300 指数跑输 0.21pct,在 31 个申万一级行业中排名第 23。细分 子行业来看，申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化 设备分别涨跌-3.39%/-2.21%/-0.71%/2.44%/-5.04%。 重点板块跟踪 低空经济板块：贵州、太原、内蒙古等多地推出低空经济相关的发展 建议及白皮书，大力支持低空经济的发展，为低空经济产业发展提供 政策支持，有望推动低空经济行业的高速发展。青岛低空物流的开通 及 AG600 的成功试飞，低空经济行业进入落地阶段，未来可期。 机械设备板块：特朗普关税政策组合拳持续落地，但我们认为无论从 供给端还是需求端看国内龙头企业仍具备较强竞争优势，供给端：中 国出口企业全球产能布 ...

[Table_Main] 行业研究|电信服务 证券研究报告 电信服务行业周报 2025 年 3 月 3 日 [Table_Invest]推荐|维持 周行情：本周（2025.2.24-2025.2.28）上证综指回调 1.72%，深证 成指回调 3.46%，创业板指回调4.87%。本周申万通信回调 9.64%。 考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G 及卫星通信持续推动行业 发展，我们给予通信及电子行业"推荐"评级。 细分行业：本周（2025.2.24-2025.2.28）通信板块三级子行业中， 通信终端及配件回调幅度最低，跌幅为 5.78%，通信网络设备及器件 回调幅度最高，跌幅为 13.43%，本周各细分板块主要呈回调趋势。 个股方面：本周（2025.2.24-2025.2.28）涨幅板块分析方面，蜂助 手（50.13%）、共进股份（27.95%）、灿勤科技（18.71%）涨幅 分列前三。 英伟达公布 25 财年及 25Q4 财季报表，毛利率环比下滑引担忧 2 月 27 日，英伟达发布其 2025 财年第四财季及全年财报。财报显 示，第四财季营收达到 393.31 亿美元，同比增长 78%，环比增长 1 ...

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告的核心观点 - 本周（2025.2.24 - 2025.3.2）海外AI芯片指数下跌7.6%，国内AI芯片指数下跌1.7%，英伟达映射指数下跌11.6%，服务器ODM指数下跌10%，存储芯片指数上涨3.5%，功率半导体指数下跌5.9%，国元A股果链指数下跌6.6%，国元港股果链指数下跌10.1% [1] - 中国台湾四大晶圆代工厂24Q4营收294.1亿美元，预计25Q1达277.1亿美元，环比下滑5.8%，预计25Q2营收293亿美元，同比增加26% [2] - 2024年全球生成式AI芯片市场规模超1250亿美元，预计2025年超1500亿美元，2030年有望达1万亿美元；2024年HBM芯片市场规模约150亿美元，未来五年CAGR超60%；智驾芯片2024年市场规模约68亿美元，未来五年CAGR约46%；2024年全球SiC器件市场规模约60亿美元，预计未来五年CAGR约30% - 35% [2] - 预计2024年全球服务器出货量约1489万台，2025年有望超1500万台，同比增加约2.34%；24Q4全球智能手机出货量约3.34亿部，同比增加2.4%，预计25Q1达2.95亿部，同比增加4.1%；24Q4 AI PC出货量约1540万台，占PC出货量的23%；2024全年，AI PC占比约17% [2] - 英伟达24年营收1305亿美元，yoy + 114%，24Q4营收393亿美元，yoy + 78%；多家公司发布2024年业绩预告，部分公司营收和归母净利正向增长，部分公司营收增长但归母净利为负或下滑 [3] - 特斯拉FSD进入中国，率先在部分车型推出并逐步扩大；苹果宣布未来四年在美国投资超5000亿美元用于AI基建等；苹果搭载M4芯片的Macbook Air预计3月亮相；小米发布两款产品 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场指数 - 海外芯片指数上周下跌3.8%，本周续跌7.9%，因英伟达指引低于预期及美国加税致行业回调 [9] - 国内A股芯片指数上周上涨12.3%，本周下跌1.7%，上周受阿里巴巴和管制预期影响上涨，本周平稳 [9] - 英伟达映射指数上周上涨7.4%，本周下跌11.6%，受英伟达股价下跌影响 [9] - 服务器ODM指数上周上涨5.6%，本周下跌10%，受英伟达业绩指引和加税影响 [10] - 国内存储芯片指数上周上涨9.0%，本周续涨3.5%，因相关板块升温带动存储行情 [13] - 国内功率半导体指数上周上涨4.5%，本周下跌5.9%，因需求未回暖致回调 [13] - 本周国元A股果链指数下跌6.6%，国元港股果链指数下跌10.1%，受多重利空因素和资金获利了结影响 [15] - 本周强瑞技术涨幅11.51%，因AI基建逻辑和比亚迪智驾系统下沉；韦尔股份和世运电路本周回调，因自动驾驶行情趋缓；深南电路本周下滑18.47%，因市场行情疲软 [18] 行业数据 - 中国台湾四大晶圆代工厂24Q4营收约294.1亿美元，预计25Q1为277.1亿美元，环比下滑5.8%，预计25Q2约293亿美元，同比增26% [20] - 2024年全球生成式AI芯片市场规模超1250亿美元，2025年预计超1500亿美元，2030年有望达1万亿美元，且2025年将推动端侧设备智能化升级 [21] - 2024年HBM芯片市场规模约150亿美元，未来五年CAGR超60%，供应持续短缺；智驾芯片2024年市场规模约68亿美元，未来五年CAGR约46%；2024年全球SiC器件市场规模约60亿美元，预计未来五年CAGR约30% - 35% [21] - 2024年全球服务器出货量约1489万台，预计2025年超1500万台，同比增约2.34%；24Q4全球智能手机出货量约3.34亿部，预计25Q1达2.95亿部，同比增约4.1% [25][26] - 2024年第四季度AI PC出货量1540万台，占该季度PC出货量23%；2024年全年AI PC占比17%，苹果份额第一为54%，联想和惠普各12% [28] 重大事件 - 英伟达2024年营收1305亿美元，同比增114%，四季度营收393亿美元，同比增78%；全年净利润729亿美元，同比增145%，四季度净利润221亿美元，同比增72% [31] - 沃尔核材等多家公司发布2024年业绩预告，部分公司营收和归母净利正向增长，部分公司营收增长但归母净利为负或下滑 [31][32][34] - 特斯拉FSD进入中国，率先在部分车型推出并逐步扩大 [35] - 苹果宣布未来四年在美国投资超5000亿美元用于AI基建等；与印尼签署协议；或筹备新款MacBook Air发布；计划决定折叠屏iPhone供应链 [35][36] - 小米发布小米15 Ultra和小米SU7 Ultra两款产品及多种新品 [36] - Meta推出新一代研究用AR眼镜Aria Gen 2 [36]