报告核心观点 - 上周（2025/03/10 - 2025/03/14）资金净流入175亿元，前一周（2025/03/03 - 2025/03/07）净流出120亿元 [2] 资金入市情况 资金流入 - 融资余额增长182亿元，前一周为121亿元 [5] - 偏股型基金发行102亿元，25年累计发行967亿元，前一周为115亿元 [5][17] - ETF净流入 -32亿元，25年累计净申购规模为 -533亿元，前一周为 -150亿元 [5][17] - 北上资金净流入（估算）57亿元，前一周估算净流出3亿元 [5][14] - 灵活型外资估算净流入19亿元，前一周估算净流入30亿元 [14] 资金流出 - IPO发行21亿元，前一周为17亿元 [5][23] - 产业资本净减持32亿元，前一周净减持104亿元 [5][26] - 交易费用82亿元，前一周为83亿元 [5][30] 情绪指标情况 交易指标 - 周换手率（年化）441%，处在05年以来由低到高79%的分位（08年10月以来87%分位），前一周为443% [6][37] - 融资交易占比9.90%，处在13年有数据以来由低到高76%的分位，前一周为9.67% [6][37] 大类资产比价指标 - 风险溢价率3.37%，处在05年以来从高到低23%的分位（08年10月来29%分位），前一周为3.48% [6][40] - 300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率处在05年以来从高到低1%的分位（08年10月来2%分位） [40] - 股债收益比1.45，处在05年以来1%的分位，前一周为1.5 [6] 指标历史分位数均值 - 情绪指标历史分位数均值为78%，前一周为76% [6] - 股债比价指标历史分位数均值为12%，前一周为11% [6] 基金仓位情况 - 股票型基金上周仓位为88.6%，较前一周的88.8%下降 [45] - 混合型基金上周仓位为68.3%，较前一周的68.7%下降 [45] - 偏股混合型基金上周仓位83.9%，较前一周的84.3%下降 [45]

证券研究报告 （优于大市，维持） 海通通信一周谈：CRU发布数据中心光纤光缆需求预测， 四部门联合印发《人工智能生成合成内容标识办法》 余伟民（通信行业分析师） SAC号码：S0850517090006 于一铭（通信行业分析师） SAC号码：S0850523060002 2025年3月17日 投资思路：业绩超预期&国产算力等核心方向 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 3月组合：翱捷科技、中国电信、中国联通、科华数据、网宿科技、移远通信、广和通、博创科技、华工科技、烽 火通信等。 建议关注： 1、端侧：翱捷科技/移远通信/广和通/美格智能/中兴通讯等。 2、ASIC：翱捷科技/盛科通信/中兴通讯/寒武纪等。 3、IDC/液冷：世纪互联/万国数据/网宿科技/润泽科技/光环新网/英维克/申菱环境等。 4、网络侧：中兴通讯/锐捷网络/紫光股份/烽火通信/菲菱科思等。 5、高速铜缆：新易盛/博创科技/瑞可达/兆龙互连/汇绿生态/沃尔核材等。 6、光模块：中际旭创/新易盛/光迅科技/华工科技/汇绿生态/联特科技/德科立/剑桥科技等。 7、CPO/硅光：太辰光/天孚通信/仕佳光子/博创科技/源杰科技/光库科技/长 ...

报告行业投资评级 - 新大陆维持“优于大市”评级 [6][33] 报告的核心观点 - 2月金融数据呈现政府融资增加置换企业融资、居民降杠杆的宏观杠杆结构再平衡特点，货币政策降准降息紧迫性抬升但短期内概率低 [4][18] - 2025 - 2027年国内氨纶供需呈紧平衡，下游需求受休闲服和运动服拉动高速增长，相关产业链公司值得关注 [5][20] - 新能源板块分布式组件价格上涨，政策整治内卷竞争，光伏产业涨价趋势确立，行业整体向上，板块机会值得重视 [5][26] - 回顾2000年来美股8次大跌，A股港股表现不佳，美股大跌或使全球权益资产受冲击，最佳情景是美股震荡、A股港股涨，AI革命助力中国资产有望重估 [8][9] - 中国超大特大型城市在经济社会和房地产行业背景上与新加坡有差异，部分城市适合借鉴新加坡组屋模式，完善保障房体系有助于提升城市竞争力 [13][16] - 新大陆全面拥抱AI应用，赋能商户运营及智能终端，预计业绩增长，维持“优于大市”评级 [6][30] 根据相关目录分别进行总结 重要市场数据 - 海通风格指数中大盘100日涨跌1.58%、周涨跌1.38%、年涨跌 - 3.14%，小盘200日涨跌1.39%、周涨跌1.95%、年涨跌11.71% [3] - 表现最好前五行业为食品指数、旅游服务、汽车汽配、信息服务、商业贸易；表现最差前五行业为钢铁指数、煤炭指数、石油然气、公用事业、非金属 [3] 宏观 - 2月金融数据特点是政府融资增加置换企业融资，居民降杠杆，社融增速回升政府债是主要支撑，信贷景气度季节性回落，实体融资需求改善待验证，货币政策降准降息紧迫性抬升但短期内概率低 [4][18] 行业与主题热点 化工（氨纶） - 氨纶是性能优异化学合成纤维，产业链上游为PTMEG与MDI等，下游76%用于纺织服装 [20] - 我国是全球氨纶产能最大国家，2024年产能126.45万吨预计占全球77.3%，预计行业淘汰落后产能、鼓励西部发展 [21] - 氨纶下游消费中休闲服占比最高，运动服2020 - 2024年复合增速领先，预计2025 - 2027年运动类服装拉动氨纶需求 [22] - 预计2025 - 2027年国内氨纶年供给缺口平均为3.25万吨，2025、2026年有供给缺口，2027年有过剩产能 [5][23] - 氨纶相关产业链公司有新乡化纤、泰和新材等 [5][24] 新能源板块 - 2025政府工作报告提出整治“内卷式”竞争等措施，为能源结构优化和可持续发展奠定基础 [26] - 本周分布式组件价格上调，反映国内抢装潮进行中，光伏产业涨价趋势确立，新政策为国内装机增长带来新动能，海外市场稳定，行业整体向上 [26] - 关注组合包括电池硅料、新技术、逆变器相关公司 [26] 重点个股及其他点评 - 新大陆全面拥抱AI，接入多个AI大模型平台，赋能线下商业场景等领域数字化转型升级 [30] - 2025年1月上线星驿付与慧徕店AI营销助手，具备智能语义识别等能力，助力银行及企业营销 [31] - 积极推进AI与解码融合，发布AIBD算法，增强工业读码器等产品竞争力，2024年上半年人工智能算法业务收入近1000万 [32] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为82.73/ 91.03/100.38亿元，同比增长0.3%/10.0%/10.3%；归母净利润分别为11.75/14.31/16.83亿元，同比增长17.0%/21.8%/17.5%；EPS分别为1.14/1.39/1.63元，给予2025年动态PE25 - 30倍，合理价值区间为34.75 - 41.70元，维持“优于大市”评级 [6][33] 近两日研究报告 - 涵盖宏观、策略、债券、基金研究、金融工程、行业、公司等多领域报告 [36]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q4各地区品牌环比提速，25Q1预计欧洲和印度领增，全年新秀丽稳健增长，TUMI因高端消费疲软微降，24年拓店下库存及费用管控良好，调整自由现金流增加，预计2025/2026净利润增长，给予公司2025年PE估值区间对应合理价值区间，维持“优于大市”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月14日收盘价为19.10港元，52周股价波动为16.78 - 31.60港元，总股本为1462百万股，总市值为27930百万港元 [2] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入(百万美元)|营业收入YoY(%)|净利润(百万美元)|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(美元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3682|27.9|417|33.4|0.29|59.3|28.8| |2024|3589|-2.5|346|-17.1|0.24|60.0|23.4| |2025E|3743|4.3|382|10.6|0.26|60.0|20.6| |2026E|3928|4.9|413|8.1|0.28|60.1|18.2| |2027E|4118|4.8|440|6.4|0.30|60.2|16.22| [6] 各季度及全年业务表现 - 24Q4收入同比降0.1%至9.4亿美元，汇率中性增1%，毛利率提升0.3pct至60.2%，调整EBITDA margin提升1.6pct至20.7%，各地区及品牌收入环比提速；24全年收入同比降2.5%至35.9亿美元，汇率中性降0.2%，毛利率提升0.7pct至60%，调整EBITDA margin降0.3pct至19%，归母净利润降12.9%至3.5亿美元，归母净利率降1.1pct至9.6% [7] - 25Q1整体收入预计中至低单位数下降，印度增速转正，Q2起收入增速逐渐提升 [7] 品牌表现 - 24Q4新秀丽/TUMI/美旅收入同比变动+4.6%/+4.4%/-6.9%，均环比提速；24全年新秀丽/TUMI/美旅收入同比+3.3%/-0.8%/-6.1%，TUMI收入下降主因高端消费信心不振和客流下降 [7] 店铺及现金流情况 - 24年期末店铺数同比增长6.4%，净开店67家，以亚洲和欧洲为主，分销/营销/管理费用率同比变动+1.7/-0.3/-0.4pct，期末库存额同比下降6.4%，调整自由现金流同比增9.3%至3.1亿美元，年内分红/回购共1.5/1.6亿美元，2亿美元回购计划余约4240万美元额度，净负债基本持平，净杠杆率1.58x，全年股息总额持平于1.5亿美元，每股0.11美元，派息率43.4% [7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|总市值（亿元）|股价（元/股）|净利润（百万元）（2024/2025E/2026E/2027E）|市盈率（X）（2024/2025E/2026E/2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |Prada|1913.HK|1482|57.90|7081/8145/9078/9598|20.92/18.19/16.32/15.44| |Burberry|BRBY.L|36|1000|-43/90/159/257|-83.98/39.99/22.58/13.94| |Hugo Boss|BOSS.DY|26|37.09|213/255/297/327|12.02/10.03/8.62/7.84| |平均| - | - | - | - | -17.01/22.74/12.47/12.40| [8] 财务报表分析和预测 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面指标在2024A、2025E、2026E、2027E的情况，以及利润表、资产负债表、现金流量表的预测数据 [11]

报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 上周爱旭中标大唐集团1GW的N型BC光伏组件项目，标志着BC产业化进一步加速，随着新能源入市政策、“光伏领跑计划”提出，市场对高效、创新组件产品需求提升，N型BC技术在集中式电站场景中竞争力逐步凸显，持续看好BC产业链 [6] - 上周电池、组件价格再涨，新政策将为国内市场装机增长带来新动能，海外市场目前情况较为稳定，行业整体呈现向上趋势，板块机会值得重视 [6] 各目录总结 光伏产业链价格跟踪 - 多晶硅致密料均价40.0元/kg，环比持平；P型182硅片均价1.15元/片，环比持平；N型182/210硅片均价分别为1.18、1.55元/片，环比持平 [7] - PERC电池182均价0.31元/W，环比下降0.01元/W；TOPCON电池均价0.295元/W，环比上升0.005元/W [7] - 单玻182、双玻182组件均价分别为0.63、0.65元/W，环比持平；中国集中式、分布式均价分别为0.690、0.730元/W，集中式、分布式环比分别上涨0.005元/W、0.010元/W，TOPCON组件均价0.72元/W，环比上涨0.020元/W；HJT组件均价0.85元/W，环比持平 [7] - 上周多晶硅企业仍处签单期，成交价格持稳，n型复投料成交均价4.17万元/吨，n型颗粒硅成交均价3.90万元/吨，p型多晶硅成交均价3.40万元/吨 [8] - 头部企业对下游报价有提升，但实际成交价格未调整，现货成交价维持稳定，本轮涨价行情传导至硅料端难度较大，企业多以稳价去库存 [9] - 目前价格水平下大部分在产企业无法覆盖生产成本，提产动力不足，预计未来两月多晶硅产量相对稳定且维持去库状态，平水期末或丰水期将有较大产能波动 [10] 板块涨跌幅及估值情况 - 选取52家光伏企业作为样本公司，光伏板块最近一周（2025年3月8日 - 3月14日）涨跌幅1.26%，跑赢沪深300指数0.05个百分点，涨幅排名中等偏后；年初以来累计涨跌幅4.37%，跑赢沪深300指数3.19个百分点，排名居中 [12] - 2025年3月14日光伏板块TTM - 整体法估值为19.75倍，排名中等靠后；光伏板块相对沪深300的估值溢价1.62倍，自21年底到23年底估值持续下降，24年初开始逐步上升 [14][17] 重点事项 - 爱旭中标大唐1GW N型BC组件项目，彰显其在该技术领域竞争力；陕西省实行2GW“光伏领跑计划”，组件转换效率要求24.2%以上，n型BC在集中式场景市场空间打开 [19] - 2024年下半年至今，多家大型电力投资集团在光伏组件招标中为n型BC技术单独设立标段，n型BC技术已逐渐为国内集中式市场所接受 [19]

报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 工业经济环比修复持续，智元发布首个通用具身基座大模型 GO - 1 [5] 根据相关目录分别进行总结 板块表现 - 2025 年第 11 周机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为负，排名第 21，周累计超额收益为 - 2.07pct；2025 年至今年累计超额收益为 + 15.05pct [6][11] - 2025 年第 11 周机械内部各板块周累计超额收益仅船舶制造、国防军工、冶金矿采设备为负值；2025 年累计超额收益看，铁路设备、船舶制造输大盘 [13] 各子行业动态 轨交装备 - 1 至 2 月全国铁路固定资产投资 685.4 亿元，同比增长 5.1%，多个重点项目取得积极进展 [6] - 1 至 2 月全国铁路发送旅客 7.26 亿人次，同比增长 4.7%，日均开行旅客列车 11605 列，同比增长 8.7% [6] 叉车 - 2025 年 2 月销售各类叉车 101451 台，同比增长 49.1%，其中国内销量 66245 台，同比增长 59.4%，出口量 35206 台，同比增长 32.9% [6] - 安徽合力拟与泰国当地企业共同出资设合力泰国公司，持股 75%，计划在泰国建厂，年产叉车 1 万台、锂电池组 1 万套 [6] 工业气体 - 截至 3 月 13 日，液氧 424 元/吨，环比涨 5%，同比跌 0.5%；液氮均价 412 元/吨，环比涨 2.2%，同比跌 8.4%；液氩均价 508 元/吨，环比涨 4.94%，同比降 55.79% [6] - 管束高纯氦气均价 87.29 元/立方米，环比跌 1.21%；高纯氦气均价 657.14 元/瓶，环比持平，同比跌 17.25%；氙气均价 28000 元/立方米，环比跌 2.24%，同比跌 34.12%；氪气均价 300 元/立方米，环比跌 3.45%，同比跌 33.33%；氖气均价 125 元/立方米，环比持平，同比跌 7.41% [6] 油服装备 - 杰瑞天然气 3.6GW 燃气电厂调压站设备开始分批发运沙特 [6] 船舶 - 截至 2025 年 3 月 14 日，全球运营集装箱船总数达 7269 艘，较一个月前增加 14 艘，全球运力 31879708TEU，增加 145660TEU，运营船舶吨位 378186931 载重吨 [6] - 苏美达接连交付 3 艘皇冠 63 3.0 版本散货船，该船型已交付近 40 艘 [6] 锂电设备 - 预计 2025 年全球具身智能机器人用锂电池出货量达 2.2GWh，到 2030 年需求超 100GWh，2025 - 2030 年复合增长率超 100% [7] - 行业首条 46 系列大圆柱全极耳超充宽温电池量产线在宁波投产，由逸飞激光提供系统解决方案并交付 [7] 机器人 - 智元发布首个通用具身基座模型智元启元大模型，提出 ViLLA 架构，可利用人类视频学习，降低具身智能门槛 [8] - NOETIX 松延动力发布人形机器人 N2 完成连续后空翻 [8] 光伏设备 - 爱旭 N 型 ABC 组件中标大唐 1GW 光伏组件框架集采 [8] - 奥特维半导体铝线键合机获华润微电子大批量复购，设备已导入 50 余家半导体制造企业 [8] 工程机械 - 2025 年 2 月汽车起重机销售 1656 台，同比增长 11.9%，其中国内销量 985 台，同比增长 9.81%，出口量 671 台，同比增长 15.1% [8] 出口链 - 本周五美元兑人民币即期汇率 7.23，环比上周五 - 0.13%；欧元兑人民币汇率 7.87，环比上周五 + 0.11% [10] - 本周中国出口集装箱运价指数综合指数 1191.69，同比下降 6.77%，环比下降 1.61%；欧洲航线 1622.61，同比下降 14.00%，环比上升 1.63%；美东航线 1040.09，同比下降 10.85%，环比下降 1.94%；美西航线 923.48，同比下降 11.32%，环比下降 4.06%；东南亚航线 961.96，同比上升 37.20%，环比上升 0.95% [10] 本周建议关注标的 - 中国中车、杭氧股份、杰瑞股份、宏华数科、华锐精密、奥特维、柏楚电子、双环传动、豪迈科技、恒立液压、三一重工、徐工机械、银都股份、华测检测、巨星科技、中集集团 [10] 细分子行业数据汇总 轨道交通设备 - 展示单季度动车组生产量、单月动车组生产量、动车组产量同比等数据图表 [17][19][20] 工程机械 - 展示挖掘机销量、汽车起重机销量、挖掘机和汽车起重机月销量同比、挖机开挖小时数等数据图表 [22][24][26] 油服装备 - 展示全球在用钻机数量及布伦特原油均价、国际海上及陆上在用钻机量、美国海上及陆上在用钻机数量、美国各类钻机数占比、美国原油和天然气钻机数、中国天然气管道气价格等数据图表 [28][29][30] 锂电设备 - 展示新能源汽车产量、国内动力电池装机量、新能源汽车产量和动力电池装机量单月同比等数据图表 [38][40][42] 集装箱 - 展示 BDI 指数、集装箱吞吐量增速、货物吞吐量增速等数据图表 [44][47][45] 工业机器人 - 展示工业机器人单月产量、累计产量等数据图表 [49][51] 出口链 - 展示即期汇率（美元、欧元）、中国出口集装箱运价指数、美国制造业消费品存货量等数据图表 [53][54][57]

报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 四部门联合发布《人工智能生成合成内容标识办法》，推动人工智能产业健康有序发展，相关配套标准和指南也同步或陆续推出，办法重点解决生成合成内容的相关问题，推动全流程安全管理，国投智能布局AI反诈利器并参与标准制定，建议关注AI技术提供商和平台服务商、网络安全与内容审核企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月14日，四部门联合印发《人工智能生成合成内容标识办法》，9月1日起施行 [6] 配套措施 - 《网络安全技术人工智能生成合成内容标识方法》与《标识办法》同步实施 [6] - 《网络安全标准实践指南——人工智能生成合成内容标识服务提供者编码规则》已获批发布 [6] - 全国网络安全标准化技术委员会将推出一系列推荐性标准、实践指南 [6] 办法要求 - 服务提供者应对生成合成内容添加显式和隐式标识 [6] - 互联网应用程序分发平台应核验生成合成内容标识相关材料 [6] - 用户发布生成合成内容应主动声明并使用标识功能 [6] - 任何组织和个人不得恶意处理生成合成内容标识 [6] 国投智能情况 - 推出美亚鉴真系列产品，首发慧眼视频图像鉴真工作站 [6] - 上线“美亚鉴真平台”微信小程序，支持接入各地政务服务平台 [6] - 参与多项国家级和省市级课题，参与相关文件起草工作 [6] 投资建议 - 关注AI技术提供商和平台服务商，如科大讯飞、商汤 - W等 [6] - 关注网络安全与内容审核企业，如国投智能、启明星辰等 [6]

——2025 年 2 月金融数据点评 [Table_Summary] 投资要点： [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2025 年 3 月 15 日 相关研究 债务置换：杠杆结构再平衡 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email:yjx12725@haitong.com 证书:S0850521080001 分析师:贺媛 Tel:(021)23185639 Email:hy15210@haitong.com 证书：S0850525030002 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_ReportInfo] 《政府借钱，企业还债——11 月金融数 据点评》2024.12.14 《美国通胀：居高不下——美国 2024 年 11 月物价数据点评》2024.12.13 《出口仍不弱——2024年 11月外贸数据 点评》2024.12.11 2 月金融数据的特点：政府融资继续增加，置换部分企业部门的融资，所以 企 ...

Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:王宇晴 Tel:(021)23185641 Email:wyq14704@haitong.com [Table_MainInfo] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《债务置换：杠杆结构再平衡——2025 年 2 月金融数据点评》2025.3.15 《通胀降温：车价落、租金稳——美国 2025 年 2 月物价数据点评》2025.3.14 《剔除春节错位：通胀表现如何？—— 2025 年 2 月物价数据点评》2025.3.10 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 证书:S0850524070005 分析师:贺媛 Tel:(021)23185639 Email:hy15210@haitong.com 证书:S0850525030002 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 2025 年 3 月 16 日 美国降息预期延后 ——海外经济政策跟踪 全球大类资产表现。上周（2025.3.7-2025.3.14），全球大类资产价格中， 主要经济体股市涨跌互现。其中，上证综指上涨 1.1%，日经 22 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 行业周报 2025 年 03 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.94% -6.16% 2.61% 11.39% 20.16% 28.93% 2024/3 2024/6 2024/9 2024/12 汽车与零配件 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 | [Table_ReportInfo] 《1-2 月智能驾驶月报》2025.03.11 | | --- | | 《电机企业积极布局人形机器人，吉利发 | | 布千里浩瀚智驾产品体系》2025.03.09 | | 《小米 SU7 Ultra 上市，数据中心带动大 | | 马力柴发》2025.03.02 | 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 分析师:张觉尹 Tel:(021)23185705 Email:zjy15229@haitong.com 证书:S0850523020001 联系 ...