报告公司投资评级 - 首次覆盖柏楚电子，给予“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 柏楚电子主业维持增势，盈利能力保持高位，高功率切割份额有望继续提升，智能焊接业务将放量，且研发布局超高精度控制持续拓展平台技术边界，看好智能焊接业务 1 - N 放量 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 5 月 20 日收盘价 193 元，年内最高/最低 251.98/135.79 元，流通 A 股/总股本 2.06/2.06 亿，A 股市值/总市值 397.57 亿 [2] - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益、摊薄每股收益 1.24 元，每股净资产 28.21 元，净资产收益率 4.47% [2] 财务业绩 - 2024 年公司实现营业收入 17.35 亿元，同比 +23.33%；归母净利润 8.83 亿元，同比 +21.10%；扣非归母净利润 8.21 亿元，同比 +21.81% [3] - 25Q1 公司实现营业收入 4.96 亿元，同比 +30.12%；归母净利润 2.55 亿元，同比 +31.99%；扣非归母净利润 2.41 亿元，同比 +31.41% [3] 事件点评 - 受益于国内高功率厚板切割需求增加及国外应用场景拓展，主业维持增长，2024 年整体毛利率/净利率分别为 79.94%/53.70%，同比基本持平 [4] - 分产品看，平面解决方案收入 11.25 亿元/yoy +11.83%，收入贡献 64.81%，毛利率 82.69%/yoy +0.96pct；管材解决方案收入 3.80 亿元/yoy +38.19%，收入贡献 21.91%，毛利率 87.54%/yoy -1.00pct；三维解决方案 0.37 亿元/yoy +409.90%，收入贡献 2.12%，毛利率 80.67%/yoy -7.69pct；其他收入 1.76 亿元/yoy +63.45%，收入贡献 10.14%，毛利率 51.54%/yoy +5.03pct [4] 业务亮点 - 公司在中低功率激光切割运控系统领域国内市占率约 60%，高功率切割通过运控系统 + 切割头组合拓展，有望打破国际巨头垄断，2024 年切割头子公司波次自动化营收 4.95 亿元/yoy +43.70%，净利润 2.02 亿元/yoy +82.98%，净利率 40.84%/yoy +8.77pct [5] - 公司智能焊接产品落地案例丰富，在多领域获得应用，其数字孪生系统可助企业 0 成本评估工件，提升产能并节约成本，针对钢构行业将形成完整产品解决方案 [5] - 2024 年公司研发 OCT 激光焊接熔深检测系统等，拟通过四个模块为未来超高精密领域产业布局奠定基础 [6][7] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 5.17/6.36/8.04，对应 2025 年 5 月 20 日收盘价 193 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 37.4/30.3/24.0 [8] 财务预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,407|1,735|2,198|2,800|3,559| |YoY(%)|56.6|23.3|26.6|27.4|27.1| |净利润(百万元)|729|883|1,064|1,310|1,656| |YoY(%)|52.0|21.1|20.6|23.1|26.4| |毛利率(%)|80.3|79.9|79.6|79.5|79.7| |EPS(摊薄/元)|3.54|4.29|5.17|6.36|8.04| |ROE(%)|15.0|16.9|16.5|17.6|18.8| |P/E(倍)|54.5|45.0|37.4|30.3|24.0| |P/B(倍)|8.0|7.3|6.1|5.2|4.4| |净利率(%)|51.8|50.9|48.4|46.8|46.5|[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予汇川技术“增持 - A”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司已形成工业自动化和新能源汽车业务双支柱格局，作为国内工业自动化行业龙头，在高端场景和流程工业市占率仍有望继续提升；新能源汽车业务上，联合动力在海外市场开拓、盈利水平改善等仍有空间；基于新一轮战略规划，公司有望凭借核心技术积累以及场景理解优势，在中长期将人形机器人业务打造成为第三增长极 [10] 公司市场与基础数据 - 2025年5月19日收盘价68.30元，年内最高/最低为81.71/39.17元，流通A股/总股本为23.87/26.95亿，流通股市值1630.64亿，总市值1840.87亿 [3] - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.49元，每股净资产11.14元，净资产收益率4.47% [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入370.41亿元，同比+21.77%；归母净利润42.85亿元，同比 - 9.62%；扣非后归母净利润40.36亿元，同比 - 0.87%；24Q4营业收入116.44亿元，同比+13.06%；归母净利润9.32亿元，同比 - 34.5%；25Q1营业收入89.78亿元，同比+38.28%；归母净利润13.23亿元，同比+63.08% [4] - 2025年度经营目标为销售收入同比增长10% - 30%，归母净利润同比增长5% - 25% [4] 公司业务分析 分业务情况 - 2024年新能源汽车&轨交业务收入166.42亿元，同比+67.76%，收入贡献44.93%，同比+12.32pct，毛利率17.12%，同比+0.57pct；通用自动化业务收入152.43亿元，同比+1.36%，收入贡献为41.15%，毛利率42.03%，同比 - 1.93pct；智慧电梯业务收入49.39亿元，同比 - 6.65%，收入贡献13.34%，毛利率25.86%，同比 - 2.88pct [5] 分区域情况 - 2024年海外业务总收入20.39亿元，同比+17.22%，收入贡献约5.51% [5] 通用自动化业务 - 市场份额上，通用伺服系统国内份额约28.3%、低压变频器产品国内份额约18.6%、中高压变频器国内份额约18.6%均位居第一；小型PLC产品国内份额约14.3%，位居第二，位列内资品牌第一；工业机器人产品销量国内份额约8.8%，位居第三，其中SCARA机器人产品销量国内份额约27.3%，位居第一 [6] - 产品收入上，工业机器人相关收入约11亿元，同比+38%，通用伺服、通用变频器、PLC&HMI收入分别约为56/52/13亿元，同比 - 7%/持平/ - 19%，工业机器人毛利率相对较低致业务整体毛利率下降 [6] - 发力流程工业，补强数字化、大型PLC领域能力，受益于流程工业国产化趋势，2025年业务目标增长10% - 30%，预期流程工业业务增长高于自动化业务整体板块 [6] 新能源汽车业务 - 2024年实现销售收入约160亿元，同比增长约70%；新能源乘用车电机控制器产品国内份额10.7%，排名第二，第三方供应商中排名第一；新能源乘用车电驱总成国内份额6.3%，排名第四；新能源乘用车定子装机量在中国市场的份额10.5%，排名第二；新能源乘用车OBC产品在中国市场的份额为4.5%，排名第八 [7][8] - 2024年12月31日，联合动力的上市申请已获深交所正式受理 [8] 人形机器人业务 - 核心零部件方面，研发出高性能关节部件样机，涵盖低压高功率驱动器、无框力矩电机及模组、行星滚柱丝杠等，内部测试中部分样机性能表现超出预期，行星滚柱丝杠完成样机设计并积累相关工艺路线和仿真方法 [9] - 聚焦工业领域，探索具身智能机器人场景化解决方案，与部分通用人形机器人整机厂以及工业客户建立积极沟通，获积极反馈与后续试机意愿 [9] 财务数据与估值 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|30420|37041|45195|54639|65713| |YoY(%)|32.2|21.8|22.0|20.9|20.3| |净利润(百万元)|4742|4285|5339|6489|7520| |YoY(%)|9.8| - 9.6|24.6|21.5|15.9| |毛利率(%)|33.5|28.7|28.2|27.6|26.9| |EPS(摊薄/元)|1.76|1.59|1.98|2.41|2.79| |ROE(%)|19.1|15.3|15.9|16.4|16.3| |净利率(%)|15.6|11.6|11.8|11.9|11.4| |资产负债率(%)|48.9|50.3|47.2|44.4|41.1| |流动比率|1.6|1.3|1.4|1.5|1.7| |速动比率|1.1|0.8|1.0|1.1|1.2| |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.8|0.9| |应收账款周转率|2.9|2.8|3.0|3.5|4.1| |应付账款周转率|1.9|1.8|1.8|2.0|2.3| |每股收益(最新摊薄)(元)|1.76|1.59|1.98|2.41|2.79| |每股经营现金流(最新摊薄)(元)|1.25|2.67|2.17|3.26|2.47| |每股净资产(最新摊薄)(元)|9.08|10.39|12.44|14.57|17.09| |EV/EBITDA|32.6|33.6|27.7|22.6|19.4|[12][14][17] 资产负债表与利润表预测 - 报告给出2023A - 2027E资产负债表和利润表相关项目预测数据，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖柏楚电子，给予“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 柏楚电子主业维持增势，盈利能力保持高位，高功率切割份额有望继续提升，智能焊接业务预计放量，研发布局超高精度控制持续拓展平台技术边界，看好智能焊接业务 1 - N 放量 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 20 日收盘价 193 元，年内最高/最低 251.98/135.79 元，流通 A 股/总股本 2.06/2.06 亿，A 股市值/总市值 397.57 亿元 [2] - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益、摊薄每股收益 1.24 元，每股净资产 28.21 元，净资产收益率 4.47% [2] 财务数据 - 2024 年实现营业收入 17.35 亿元，同比 +23.33%；归母净利润 8.83 亿元，同比 +21.10%；扣非归母净利润 8.21 亿元，同比 +21.81% [3] - 25Q1 实现营业收入 4.96 亿元，同比 +30.12%；归母净利润 2.55 亿元，同比 +31.99%；扣非归母净利润 2.41 亿元，同比 +31.41% [3] - 2024 年整体毛利率/净利率分别为 79.94%/53.70%，同比基本持平 [4] - 分产品看，平面解决方案收入 11.25 亿元/yoy +11.83%，收入贡献 64.81%，毛利率 82.69%/yoy +0.96pct；管材解决方案收入 3.80 亿元/yoy +38.19%，收入贡献 21.91%，毛利率 87.54%/yoy -1.00pct；三维解决方案 0.37 亿元/yoy +409.90%，收入贡献 2.12%，毛利率 80.67%/yoy -7.69pct；其他收入 1.76 亿元/yoy +63.45%，收入贡献 10.14%，毛利率 51.54%/yoy +5.03pct [4] - 2024 年切割头子公司波次自动化营收 4.95 亿元/yoy +43.70%，净利润 2.02 亿元/yoy +82.98%，净利率 40.84%/yoy +8.77pct [5] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 5.17/6.36/8.04，对应 2025 年 5 月 20 日收盘价 193 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 37.4/30.3/24.0 [8] 业务发展 - 在中低功率激光切割运控系统领域国内市占率约 60%，高功率切割通过运控系统 + 切割头组合拓展，有望打破国际巨头垄断 [5] - 智能焊接产品落地案例丰富，在多领域获得应用，其数字孪生系统可助企业 0 成本评估工件，提升产能并节约成本，针对钢构行业将形成完整产品解决方案 [5] 研发情况 - 2024 年研发 OCT 激光焊接熔深检测系统，结合振镜激光焊接加工系统打造激光焊接整体方案；针对电池提供激光振镜加工新制程解决方案；储备三维五轴激光精密加工技术方案，研发 um 级高精度加工和轨迹规划算法 [6] - 拟通过四个模块研发为未来超高精密领域产业布局奠定基础 [7]

基础化工 行业周报（20250512-0518） 同步大市-A(维持) 成本与宏观变化推动涤纶大涨，长期看好全球化布局的轮胎企业 2025 年 5 月 20 日 行业研究/行业周报 基础化工行业近一年市场表现 投资要点 资料来源：最闻 锦湖轮胎光州工厂火灾，预计对韩国轮胎供应造成一定程度的负面影 响。锦湖轮胎在 2024 年度全球 75 强轮胎企业中排名第 13 名，是韩国第二大 轮胎企业。据韩联社报道，5 月 17 日上午 7 点 11 分左右，韩国轮胎制造商 锦湖轮胎位于光州的工厂发生火灾，迫使该工厂停止生产，该工厂有大约 20 吨生橡胶，消防人员表示，可能需要几天时间才能完全扑灭大火。锦湖轮胎 光州工厂作为其在韩国的三大生产基地之一（另两家为谷城工厂、平泽工厂）， 是公司本土核心制造中心，预计对韩国轮胎供应造成一定程度的负面影响。 首选股票 评级 002984.SZ 森麒麟 买入-A 601058.SH 赛轮轮胎 买入-B 601966.SH 玲珑轮胎 增持-B 相关报告： 【山证化学原料】风电光伏累计装机首超火电，西格里碳素关闭 Lavradio 碳钎维基地-新材料周报（250505-0509） 20 ...

电力设备及新能源 行业周报（20250512-20250518） 同步大市-A(维持) 电力设备及新能源行业近一年市场表现 资料来源：最闻 | 首选股票 | | 评级 | | --- | --- | --- | | 600732.SH | 爱旭股份 | 买入-B | | 601012.SH | 隆基绿能 | 买入-B | | 601865.SH | 福莱特 | 买入-A | | 002056.SZ | 横店东磁 | 买入-A | | 300274.SZ | 阳光电源 | 买入-A | | 688472.SH | 阿特斯 | 买入-A | | 605117.SH | 德业股份 | 买入-A | 【山证太阳能】智元发布 AI 智能助行外 骨 骼机 器人 ， 光伏 产 业链 价格 下 行 2025.5.7 华为与优必选正式签署全面合作协议： 5 月 12 日，华为与优必选正式 签署全面合作协议。双方将围绕具身智能和人形机器人领域，在产品技术研 发、场景应用及产业体系等开展创新合作。据介绍，通过发挥华为昇腾、鲲 鹏、华为云及大模型等技术创新能力和华为在研发、生产供应等经验，结合 优必选全栈式人形机器人技术优势，双方将 ...

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周行业内有多项合作与动态，光伏产业链价格持续下行，建议关注相关投资机会 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 5月12日华为与优必选签署全面合作协议，围绕具身智能和人形机器人领域开展创新合作 [4] - 5月13、14日特斯拉官方连续发布擎天柱人形机器人“跳舞”视频，其可解锁更多能力 [5] - 5月12日越疆科技与腾讯云签署深化战略合作协议，加速具身智能技术创新及多场景应用落地 [5] - 5月12日绿证市场高质量发展政策宣介会在深圳召开，2025年一季度全国绿证新增交易2亿个，同比增长6倍；截至3月底累计交易7.53亿个，同比增长4.5倍 [6] 价格追踪 - 多晶硅：本周致密料均价37.0元/kg，较上周下降5.1%；颗粒硅均价35.0元/kg，较上周持平，预计短期持续小幅下行 [7] - 硅片：本周130um的182 - 183.75mm N型硅片均价0.95元/片，较上周下降5.0%；130um的182*210mm型硅片均价1.10元/片，较上周下降4.3%，短期内大概率延续下跌趋势，但跌幅或收窄 [8] - 电池片：本周182 - 183.75mm N型电池片均价为0.26元/W，较上周下降1.9%；182*210mm N型电池片价格为0.265元/W，较上周持平，预计短期内价格继续下行，但空间有限 [9] - 组件：本周182mm TOPCon双玻组件价格0.68元/W，较上周下降1.4%；210mm N型HJT组件价格为0.840元，较上周下降0.6%，预计短期内组件价格持续下降 [9] - 玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为20.5元/㎡，较上周下降2.38%；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为13元/㎡，较上周下降3.7% [10] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向的福莱特；海外布局方向的横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份 [11] - 建议积极关注信义光能、协鑫科技等多家公司 [11] - 华为人形机器人相关标的建议关注优必选、亿嘉和等公司 [11]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 成本与宏观变化推动涤纶大涨，长期看好全球化布局的轮胎企业；美国关税政策影响轮胎行业，中国轮胎企业海外产能布局可规避部分风险，性价比优势有望凸显，建议关注全球化多元布局的轮胎企业[1][3] 根据相关目录分别进行总结 化工市场 - 2025 年 4 月中国制造业采购经理指数（PMI）为 49，环比下降 1.5 个百分点，全部工业品 PPI 累计同比下降 2.4%，3 月中国规模以上工业增加值累计同比增长 6.5%[12] - 2025 年 4 月中国出口金额 3156.92 亿美元，同环比分别增长 8.1%/0.6%[16] - 本周申万基础化工板块中，涨幅前三为粘胶、涤纶、涂料油墨，分别上涨 8.72%、8.63%、6.30%；跌幅前三为民爆制品、氟化工、炭黑，分别下跌 1.66%、1.21%、0.36%。涤纶上涨因关税贸易协议和经贸会谈进展、国际油价上涨等[17][20] - 本周申万基础化工板块个股中，涨幅前五为渝三峡 A、集泰股份、苏州龙杰、尤夫股份、红墙股份；跌幅前五为*ST 艾艾、永悦科技、阿拉丁、润贝航科、金奥博[22] - 本周重点公司市场表现，涨幅前三为聚胶股份、湖北宜化、中化化肥；跌幅前三为中广核矿业、瑞丰新材、斯瑞新材[24] 轮胎板块 - 锦湖轮胎在 2024 年度全球 75 强轮胎企业中排名第 13，是韩国第二大轮胎企业。2025 年第一季度合并销售额 12062 亿韩元，同比增长 15.5%，营业利润 1448 亿韩元。今年销售目标 5 万亿韩元，提出相关经营方针，一季度大尺寸产品销量占比 42.6%，电动汽车轮胎原厂配套比例 17.9%，计划今年全球轮胎产能增至 6500 万条并考虑在欧洲建工厂[26] - 5 月 17 日光州工厂火灾致其停产，该工厂有 20 吨生橡胶，预计影响韩国轮胎供应[27] - 2024 年美国国内轮胎消费量约 3.37 亿条，进口约 2.32 亿条，进口依赖度 68.8%，中短期内难以补充供给缺口，中国轮胎企业海外产能布局可规避风险，性价比优势有望凸显[3][27] - 截至 2025 年 5 月 15 日，本周半钢胎开工率 78.33%，周环比上升 20.0pct，全钢胎开工率 65.09%，周环比上升 20.3pct。2025 年 3 月国内橡胶轮胎外胎产量累计 2.8 亿条，同比 +4.4%；截至 4 月出口累计 2.3 亿条，同比 +8.2%[4][28] 投资建议 - 建议关注轮胎全球化多元布局的企业如森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎等[3][5][33]

报告行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为同步大市 - A（维持）[2] 报告的核心观点 - 4月国内社零同比增长5.1%，表现低于市场一致预期，1 - 4月国内社零总额同比增长4.7%，3月消费者信心指数环比下滑0.9 [4] - 线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱 [5] - 4月金银珠宝品类增速快速提升，体育娱乐用品景气延续 [6] - 品牌服饰板块需求整体稳健，运动服与童装品类市场表现相对突出；纺织制造板块关税影响有所缓和；黄金珠宝板块4月社零同比增速环比提升 [7][9] 各板块总结 品牌服饰板块 - 2025年4月纺织服装社零延续低单位数增长，“五一”期间运动服与童装品类零售额分别同比增长8.1%和5.6% [7] - 继续推荐运动品牌公司安踏体育、361度；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [7] 纺织制造板块 - 美国暂停对中国商品24%的关税（90天），保留剩余10%，取消4月8日、9日行政令加征的关税，关税影响有所缓和 [9] - 2025年4月我国纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口金额同比分别增长3.4%、 - 0.5%；越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长18.1%、20.5% [9] - 继续推荐新品类及新客户拓展顺利、中期成长性领先的浙江自然；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际、裕元集团、开润股份；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团、伟星股份 [9] 黄金珠宝板块 - 2025年4月金银珠宝社零同比增长25.3%，增速环比提升14.7pct，“五一”期间全国百家重点大型零售企业金银珠宝零售额实现较好增长 [6][9] - 建议积极关注终端销售表现优异、产品力及一口价黄金首饰产品布局领先的潮宏基、老铺黄金，持续跟踪传统黄金珠宝公司的动销拐点 [9]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A(维持) [2] 报告的核心观点 - 4月国内社零同比增长5.1%，表现低于市场一致预期，1 - 4月国内社零总额同比增长4.7%，3月消费者信心指数环比下滑0.9 [3] - 线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱 [4] - 4月金银珠宝品类增速快速提升，体育娱乐用品景气延续 [5] - 品牌服饰板块需求整体稳健，体育娱乐用品社零持续快速增长，“五一”期间运动服与童装品类表现突出 [6] - 纺织制造板块关税影响有所缓和，4月我国部分纺织品出口金额有不同表现，越南相关出口金额增长 [8] - 4月金银珠宝社零同比增长25.3%，“五一”期间百家重点大型零售企业金银珠宝零售额实现较好增长 [8] 各板块总结 品牌服饰板块 - 推荐运动品牌公司安踏体育、361度，建议关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [6] 纺织制造板块 - 推荐新品类及新客户拓展顺利、中期成长性领先的浙江自然，建议关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际、裕元集团、开润股份，关注中长期持续提升品牌份额的华利集团、伟星股份 [8] 黄金珠宝板块 - 建议关注终端销售表现优异、产品力及一口价黄金首饰产品布局领先的潮宏基、老铺黄金，持续跟踪传统黄金珠宝公司的动销拐点 [8]

报告核心观点 - 对多个行业和公司进行分析，涵盖新股、纺服、煤炭、机械、传媒、电子等领域，指出各行业和公司的发展现状、面临问题及投资建议 [5][8][13] 各目录总结 市场走势 - 2025年5月20日国内市场主要指数中，上证指数、科创50涨跌幅为0.00%，深证成指跌0.08%，沪深300跌0.31%，中小板指跌0.09%，创业板指跌0.33% [4] 山证新股 - 5月科创板和创业板新股首日涨幅和开板估值均下降，新股市场活跃度降低，近6个月上市新股周内正涨幅占比降至68.75% [5] - 4月创业板新股首日涨幅和开板估值上升，主板下降，科创板新股发行PE下降但创业板上升；5月主板新股发行PE下降 [5] - 给出近端已上市、待上市、已获批复重点新股及远端深度报告覆盖公司名单 [5][7] 山证纺服 - On Running 2025Q1营收7.27亿瑞士法郎，同比增43.0%，经调整EBITDA为1.29亿瑞士法郎，同比增54.8%，净利润5670万瑞士法郎，同比降38.0% [8] - 分渠道DTC和批发收入同比分别增45.3%和41.5%；分区域亚太收入同比增130.1%，鞋类、服装、配饰收入同比分别增40.5%、93.1%、99.2% [8][11] - 预计2025年汇率中性下收入至少增28%达28.6亿瑞士法郎，毛利率60%-60.5%，经调整EBITDA占比16.5%-17.5% [11] - 历峰集团2025财年销售额同比增4%至213.99亿欧元，除亚太外区域两位数增长；Burberry 2025财年零售额同比下滑17%；沃尔玛中国Q1净销售额67亿美元，同比增22.5% [11] - 本周SW纺织服饰和轻工制造板块分别涨1.01%和0.87%，落后大盘；各子板块有不同涨幅 [12] - 投资建议关注运动服饰安踏体育、361度，家纺罗莱生活等，纺织制造浙江自然等，黄金珠宝潮宏基、老铺黄金 [12] 山证煤炭 - 动力煤库存走低，夏季备库需求待发，价格中枢下降空间不大，5月16日环渤海动力煤现货参考价629元/吨，周降2.18% [13] - 冶金煤外贸环境改善继续去库，价格中枢下降空间不大，5月16日京唐港主焦煤库提价1320元/吨，周持平 [13] - 焦、钢产业链开工提高，焦炭价格回落，下降空间不大，5月16日天津港一级冶金焦均价1480元/吨，周降3.27% [13] - 煤炭运输沿海运价企稳回升，5月16日中国沿海煤炭运价指数661.75点，周涨3.34% [14] - 本周煤炭板块随大盘回升并跑赢主要指数，中信煤炭指数周涨1.65% [15] - 建议关注被低估标的及弹性和稳定高股息品种 [16] 山证机械 - 美埃科技2024年营收17.23亿元，同比增14.45%，归母净利润1.92亿元，同比增10.83%；25Q1营收3.17亿元，同比增16.02% [18] - 以半导体为核心拓展市场，2024年洁净室空气净化收入12.15亿元，其他行业收入5.08亿元 [19] - 业绩稳健增长，降本增效推动毛利率提升，2024年毛利率29.62%，同比升2.37pct [19] - 加快海外布局，2024年境外收入2.28亿元，同比增33.38%；过滤器产品有“耗材”属性，替换收入占比超30% [19] - 预计2025 - 2027年EPS分别为2.08/2.73/3.49，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [19] 公司评论（英杰电气） - 英杰电气2024年营收17.8亿元，同比增0.59%，归母净利润3.23亿元，同比降25.19%；25Q1营收3.25亿元，同比降13.30% [23] - 利润承压因研发和资产减值增加等，2024年研发费用1.37亿元，同比增40.18% [23] - 国内光伏行业下行，加强海外拓展及应收款管理；积极布局半导体行业，加大研发投入 [23] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.87/2.26/2.71，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [26] 公司评论（圣泉集团） - 圣泉集团2024年营收100.20亿元，同比增9.87%，归母净利润8.68亿元，同比增9.94%；25Q1营收24.59亿元，同比增15.14% [27] - 合成树脂销量稳步增长，2024年营收53.43亿元，同比增4.33%，25Q1营收12.82亿元，同比增10.33% [28] - AI算力驱动+高能量密度电池需求增加，先进电子材料及电池材料高速发展，25Q1销售收入3.60亿元，同比增31.30% [28] - 大庆基地平稳运行实现减亏，2025Q1生物质产业销售收入2.36亿元，同比增14.10% [28] - 预测2025 - 2027年营收分别为117.86/130.49/142.16亿元，维持“增持 - A”评级 [28] 公司评论（五洲新春） - 五洲新春2024年营收32.65亿元，同比增5.10%，归母净利润9137.02万元，同比降33.88%；25Q1营收8.89亿元，同比增15.06% [32] - 受海外业务影响利润下滑，战略调整后有望改善；24年盈利能力承压，25Q1有所修复 [32] - 通过技术创新优化产品结构，推进高精密丝杠产业化落地 [32] - 预计2025 - 2027年营收分别为36.16、41.73、48.72亿元，维持“增持 - A”评级 [33] 山证传媒 - 昆仑万维24年营收56.62亿元，同比增15.20%，归母净利润 - 15.95亿元，同比降226.74%；25Q1营收17.64亿元，同比增46.07% [35] - 营收增长因短剧及Opera业务，利润承压因研发投入、销售费用增加及公允价值变动等 [35] - AI应用场景落地，商业化进程提速，预计2025年发布相关平台和引擎 [35] - 预计2025E - 27E归母净利润增速分别为+79.6%、+167.9%、+79.2%，维持“买入 - A”评级 [35] 山证电子 - 路维光电2024年营收8.76亿元，同比增30.21%，归母净利润1.91亿元，同比增28.27%；25Q1营收2.60亿元，同比增47.09% [36] - 平板显示掩膜版是主要收入来源，半导体掩膜版业务发展前景广阔；新产能陆续释放，未来成长可期 [40] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.76/3.84/5.44亿元，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [38]