报告公司投资评级 - 买入/维持，目标价95.42港元，昨收盘74.25港元 [1] 报告的核心观点 - IBI363治疗肺鳞癌免疫耐药患者mPFS达9.3个月，12个月OS率为70.9%，PDL1低表达患者疗效良好；单药治疗后线CRC患者mOS为16.1月，联用贝伐组mOS尚未成熟；用于免疫耐药黑色素瘤mPFS为5.7个月，已启动头对头K药在既往未经过系统性治疗黑色素瘤中的关键注册临床 [4][5][6] - 信达生物2025年多项重要管线进展值得关注，包括玛仕度肽、匹康奇拜单抗获批上市及多项临床数据读出 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本/流通为16.5/16.5亿股，总市值/流通为1225/1225亿港元，12个月内最高/最低价为76.95/28.65港元 [2] 事件 - 信达生物在2025 ASCO上口头报告全球首创PD - 1/IL - 2α - bias双特异性抗体融合蛋白IBI363治疗晚期非小细胞肺癌、结直肠癌、黑色素瘤的临床研究数据 [3] IBI363临床数据 - **肺鳞癌免疫耐药患者**：31例EGFRw肺鳞癌患者接受3mg/kg Q3W治疗，cORR为36.7%，DCR为90%，mPFS为9.3个月，12个月OS率为70.9%；在PD - L1 TPS<1%的受试者中，1/1.5mg/kg组（N = 10）的cORR为30.0%、DCR为90.0%，3mg/kg组（N = 13）的cORR为46.2%、DCR为92.3% [4] - **后线CRC患者**：68例CRC患者单药治疗总体mOS为16.1个月，无肝转移组mOS为17个月；73例CRC患者联合治疗总体cORR为15.1%，mPFS为4.7个月，无肝转移组cORR为31.3%，mPFS为7.4个月；单药和联合治疗受试者中，分别有27.9%和35.6%报告了3级及以上TRAEs [5] - **免疫耐药黑色素瘤患者**：31例肢端型及黏膜型黑色素瘤患者接受1mg/kg Q2W剂量治疗，cORR为23.3%，mPFS为5.7个月，mOS为14.8个月，12个月总OS率为61.5%；3级及以上TRAE发生率为29.0%，3.2%患者因TRAE停药；公司已启动单药治疗对比帕博利珠单抗关键注册临床，计划入组180名受试者，主要终点是PFS，2025年3月完成首例患者给药 [6] 公司管线进展 - 玛仕度肽2025年肥胖（6mg）和T2DM适应症获批上市，2025年底/2026年初肥胖（9mg）及T2DM合并肥胖（头对头司美格鲁肽）的3期临床数据读出 [9] - 匹康奇拜单抗银屑病适应症获批上市 [9] - 多项临床数据读出，包括IBI128中国高尿酸血症2期临床数据、IBI356的特异性皮炎1期和IBI355干燥综合症1期临床数据、多项ADC管线的1期数据 [9] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|94.22|126.95|157.99|207.91|[11][14][15] |营业收入增长率(%)|51.82%|34.74%|24.45%|31.60%|[11][14][15] |归母净利（亿元）|-0.95|6.23|13.25|30.77|[11][14][15] |净利润增长率(%)|—|—|112.59%|132.26%|[11][14][15] |摊薄每股收益（元）|-0.06|0.38|0.80|1.87|[11][14][15] |市盈率（PE）|-573.40|184.74|86.90|37.42|[11][14][15]

报告公司投资评级 - 给予天立国际控股“买入”评级 [1][5][97] 报告的核心观点 - 天立国际控股是国内领先的K12民办教育集团，形成以高中教育为核心、多元业务协同发展的教育生态，股权结构稳定，管理层经验丰富，董事会治理完善 [3] - 公司以“一干多支”战略为核心，技术赋能教学，行业政策分化，高中阶段政策松绑，市场需求大，公司战略转型成效显著，财务表现良好 [4][5] - 预计公司2025 - 2027财年营收和归母净利润将增长，凭借校网扩张、托管业务放量及AI技术壁垒，有望提升市场份额 [5] 根据相关目录分别进行总结 天立国际控股公司概况 - 发展历程历经初创期（2002 - 2013）扎根四川完善K12体系、扩张期（2013 - 2018）跨区域扩张成西部龙头、转型期（2021 - 2023）政策驱动下聚焦高中与轻资产转型、升级期（2024至今）全国校网成型与数字化双轮驱动 [13][14][15][18] - 股权结构稳定，罗实全资公司持股42.46%为控股股东，管理层经验丰富，董事会构成完善，职责明确 [19][20][22] - 业务以高中教育为核心，采用“双优”培养模式，综合素养课程覆盖多学段，后勤服务、产品销售、管理及特许经营等多元业务协同发展 [24][25][26] 民办教育行业现状及发展趋势 - 政策推动民办教育规范化发展，义务教育阶段资本退潮、招生收紧、财务监管加强，高中阶段营利性办学合法化、招生自主权有限释放、财务与运营市场化探索 [29][30][31][35][36][37] - 民办高中是教育资源供给的必要补充，数量增长快，占比提高，市场规模持续扩大，未来增长潜力大 [38][46][47] - 技术创新引领教育行业变革，AI、大数据等技术改变教学方式和理念，实现个性化教学 [49] 业务发展战略转型 打造市场竞争优势 - “一干多支”战略以高中教育为核心，拓展多元业务，扩大校网规模，提升综合竞争力 [52][54][55] - 轻资产扩张采用租赁和托管模式，托管业务进入规模化发展阶段，对市场份额和运营效率产生积极影响 [58][59][61] - 多元化升学提供多种升学方式，构建差异化竞争力，高考升学率领先，竞赛强基、国际升学、艺体特长成果显著 [62][64][65][68][69] - 课程体系以“六立一达”为核心，分为三类课程，采用四维模式，实现精准培养，提升教学效果 [70][73][74] - AI技术赋能教育全周期，为师生提供辅助工具和个性化服务，成立启鸣达人科技，研发云平台，提升教学质量和竞争力 [75][77][78] 财务分析 - 营业收入受政策影响先降后升，2024财年增长44.2%，主要得益于高中业务和多元业务增长 [82] - 净利润2021年下降，2023 - 2024年增长，2024财年归母净利润增长72.53%，利润率提升 [84] - 毛利率和净利率波动后趋于稳定，2024财年毛利率33.7%，净利率16.7%，成本控制和盈利能力增强 [85][87] - 资产负债率较高，但有息负债占比合理，现金流状况基本满足运营和发展需求 [89][92] 盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027财年收入分别为39.23亿、46.17亿、54.07亿元，同比增速18.1%、17.7%、17.1% [93] - 预计2025 - 2027财年归母净利润7.4亿、9.37亿、11.45亿元，同比增速28.45%、26.69%、22.14%，给予“买入”评级 [97]

报告公司投资评级 - 持续给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 业绩受销售费用率增长因素影响出现下滑 2024年度公司实现营业收入92.83亿元（YoY+2.23%），归母净利润1.28亿元（YoY - 69.08%），扣非净利润1.24亿元（YoY - 68.89%） [4] - 门店数量稳定增长 2024年公司整体门店达到5486家，净增门店370家；截至2024年底有效会员超2600万人，会员消费接近70% [5] - 经营差异化，业态多元化持续推进 2019 - 2024年医药零售直营门店数复合增速达27.32%；线上渠道收入在所有上市连锁中排名第一，2024年同比增长19.51%，占总收入比重为27.9%；非药品类销售占比同业最高（19.5%） [6] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为101.00/110.50/120.03亿元，分别同比增长8.80%/9.41%/8.62%，归母净利润分别为1.96/2.42/2.71亿元，分别同比增长53.1%/23.3%/12.2% [7] 报告其他关键要点 股票数据 - 总股本/流通为1.55/1.55亿股，总市值/流通为35.33/35.33亿元，12个月内最高/最低价为38.46/17.18元 [3] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,283|10,100|11,050|12,003| |营业收入增长率(%)|2.23%|8.80%|9.41%|8.62%| |归母净利（百万元）|128|196|242|271| |净利润增长率(%)|-69.08%|53.10%|23.29%|12.21%| |摊薄每股收益（元）|0.83|1.27|1.56|1.76| |市盈率（PE）|27.54|18.01|14.61|13.02|[10] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|858|776|630|485|340| |应收和预付款项|484|473|501|532|562| |存货|2,374|3,128|3,235|3,540|3,848| |流动资产合计|3,938|4,683|4,730|4,983|5,236| |固定资产|919|898|898|898|898| |资产总计|9,949|10,623|10,656|10,889|11,111| |短期借款|750|1,604|1,604|1,604|1,604| |应付和预收款项|2,699|2,861|3,058|3,327|3,595| |负债合计|7,104|7,843|8,064|8,363|8,659| |归母公司股东权益|2,861|2,797|2,608|2,543|2,469| |股东权益合计|2,845|2,781|2,592|2,526|2,2452|[13][14] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|9,081|9,283|10,100|11,050|12,003| |营业成本|5,823|5,960|6,470|7,080|7,695| |销售费用|2,390|2,674|2,929|3,182|3,457| |管理费用|197|263|283|298|312| |营业利润|522|176|263|323|362| |利润总额|523|169|258|318|357| |净利润|414|128|196|242|271| |归母股东净利润|414|128|196|242|271|[13][14] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流|1,024|509|533|472|520| |投资性现金流|-523|-724|-161|-160|-160| |融资性现金流|-663|5|-517|-458|-505| |现金增加额|-161|-210|-146|-145|-145|[14][15] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|35.88%|35.80%|35.94%|35.93%|35.89%| |销售净利率|4.56%|1.38%|1.94%|2.19%|2.26%| |销售收入增长率|20.84%|2.23%|8.80%|9.41%|8.62%| |净利润增长率|10.72%|-69.08%|53.10%|23.29%|12.21%| |ROE|14.48%|4.58%|7.52%|9.51%|10.99%| |ROA|4.23%|1.24%|1.84%|2.24%|2.47%| |ROIC|7.90%|3.50%|4.41%|5.23%|5.83%| |EPS(X)|2.69|0.83|1.27|1.56|1.76| |PE(X)|8.50|27.54|18.01|14.61|13.02| |PB(X)|1.03|1.28|1.35|1.39|1.43| |PS(X)|0.32|0.39|0.35|0.32|0.29| |EV/EBITDA(X)|3.78|5.45|12.88|11.50|10.74|[14]

报告公司投资评级 - 持续给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 业绩受销售费用率增长因素影响出现下滑，门店数量稳定增长且经营差异化、业态多元化持续推进，预计未来收入和归母净利润将实现增长 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为1.55/1.55亿股，总市值/流通为35.33/35.33亿元，12个月内最高/最低价为38.46/17.18元 [3] 事件 - 2025年4月29日公司发布2024年年报，2024年度实现营业收入92.83亿元（YoY+2.23%），归母净利润1.28亿元（YoY - 69.08%），扣非净利润1.24亿元（YoY - 68.89%） [4] 观点 - 业绩下滑因销售费用率和管理费用率同比提升，营运成本支出刚性增长及第三方平台服务费增长 [4] - 2024年整体门店达5486家，净增370家，有效会员超2600万人，会员消费接近70% [5] - 2019 - 2024年医药零售直营门店数复合增速达27.32%，构建扩张模型，有望保持快速增长 [6] - 省会和地市占比高带来高坪效，向地市级等渗透时经营效率提高 [6] - 线上渠道收入在上市连锁中排名第一，2024年同比增长19.51%，占总收入比重为27.9% [6] - 通过便利连锁多元化经营，非药品类销售占比同业最高（19.5%） [6] 投资建议 - 预计2025 - 2027年收入分别为101.00/110.50/120.03亿元，同比增长8.80%/9.41%/8.62%，归母净利润分别为1.96/2.42/2.71亿元，同比增长53.1%/23.3%/12.2%，对应估值为18.0X/14.6X/13.0X [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,283|10,100|11,050|12,003| |营业收入增长率(%)|2.23%|8.80%|9.41%|8.62%| |归母净利（百万元）|128|196|242|271| |净利润增长率(%)|-69.08%|53.10%|23.29%|12.21%| |摊薄每股收益（元）|0.83|1.27|1.56|1.76| |市盈率（PE）|27.54|18.01|14.61|13.02| [10] 资产负债表、利润表及相关指标 - 展示了2023A - 2027E的资产负债表、利润表数据及毛利率、销售净利率等预测指标 [13][14] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营性现金流|1,024|509|533|472|520| |投资性现金流|-523|-724|-161|-160|-160| |融资性现金流|-663|5|-517|-458|-505| |现金增加额|-161|-210|-146|-145|-145| [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月5日沪深300上涨0.23%，机械板块上涨0.67%，在所有一级行业中排名7；工业机器人及工控系统涨幅最大，纺织服装机械跌幅最大；个股方面，工大科雅、超捷股份、唯科科技日涨幅居前，中邮科技、锡装股份、开勒股份跌幅居前；开普勒机器人再获新融资，反映资本对机器人行业持续看好；湖北人形机器人创新中心揭牌，将带动相关企业推动人形机器人产业突破性发展 [3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年6月5日沪深300上涨0.23%，机械板块上涨0.67%，在所有一级行业中排名7 [3] - 细分行业中工业机器人及工控系统涨幅最大，上涨1.83%；纺织服装机械跌幅最大，下跌1.09% [3] - 个股日涨幅榜前3位为工大科雅(+19.99%)、超捷股份(+15.94%)、唯科科技(+14.14%)；跌幅榜前3位为中邮科技（-12.76%）、锡装股份(-10.00%)、开勒股份（-9.95%） [3] 公司公告 - 光格科技持股5%以上股东苏州方广二期创业投资合伙企业（有限合伙）于2025年5月8日至16日减持公司总股本的0.76% [4] - 物产金轮持股5%以上股东南通金轮控股有限公司减持公司总股本的0.4884% [4] - 爱科科技持股5%以上股东杭州瑞步投资管理合伙企业（有限合伙）及其行为一致人计划减持公司总股本的1.00% [4] - 燕麦科技持股5%以上股东刘燕女士计划减持公司总股本的2.00% [4] - 华昌达截至2025年5月31日累计回购公司总股本的0.2068% [4] - 美畅股份截至2025年5月31日累计回购公司总股本的0.0919% [6] - *ST新元非独立董事钱林义先生因个人原因辞职 [6] 行业新闻 - 开普勒机器人完成Pre A+轮融资，距上一轮融资仅过去一个月；其专注机器人技术研发与应用，有望在机器人市场脱颖而出 [7] - 6月4日湖北人形机器人创新中心揭牌，打造公共服务平台；光谷东智公司近百台人形机器人进驻14个细分场景训练；湖北已有多家企业进入人形机器人供应链，东湖高新区形成完整产业链生态 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 该模型不适合直接用于申万一级房地产指数相对值 [4] 报告各部分总结 模型概述 - 设计原理：假定标的价格走势有局部延续性，永远处于某一趋势中，反转行情持续时间小于趋势延续时间，窄幅盘整时延续之前趋势；大级别趋势中，短观察窗口内走势延续局部趋势，趋势反转时，观察窗口始末价格变动方向会超出随机波动造成的趋势背离范围，排除随机波动影响；默认可对标的进行多空操作以准确评估策略相对指数本身回报率是否有优势 [3] - 作用标的：申万一级房地产指数相对值（相对沪深 300） [3] - 标的的数据预处理规则：相对值 [3] - 模型信号维度：多空 [3] - 具体算法：计算 T 日收盘价与 T - 20 日收盘价的差 del，计算 T - 20 日至 T 日（不含）时间段的波动率 Vol；若 del 的绝对值大于 N 倍的 Vol，则认为当前价格脱离原有振荡区间形成趋势，趋势多空方向与 del 的正负情况对应；若小于等于 N 倍的 Vol，则认为当前走势延续，趋势方向同 T - 1 日；取 N = 1 进行跟踪；房地产考虑多空两个方向的回报，将合并结果作为最终评估依据 [3] - 跟踪区间：2023 年 3 月 7 日 - 2025 年 3 月 18 日 [3] 结果评估 - 区间年化收益：2.22% [3] - 波动率（年化）：23.52% [3] - 夏普率：0.09 [3] - 最大回撤：17.24% [3] - 指数期间总回报率： - 26.63% [3] 模型策略适用情况总结 - 在 2023 年 3 月 7 日至 2023 年 6 月 2 日及 2023 年 7 月 19 日至 2023 年 11 月 10 日期间，模型表现良好，整体呈上升趋势，处于正收益通道 [4] - 2024 年 4 月 25 日至 2024 年 9 月 13 日，模型净值整体处于下降趋势，无法取得累计收益 [4] - 跟踪区间内模型波动较大，年化收益回撤比较低，处于回撤时间较长 [4]

报告公司投资评级 - 给予建设工业（002265）“增持”评级，首次覆盖，目标价21.00元 [1] 报告的核心观点 - 建设工业主营业务保持稳定，“一核两翼”产业布局加速推进，加大研发投入力度，科技创新成效显著，预计2025 - 2027年净利润为2.67亿元、2.69亿元、2.73亿元，EPS为0.26元、0.26元、0.26元，对应PE为79倍、78倍、77倍 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本10.33亿股，流通股本4.03亿股；总市值211.15亿元，流通市值82.39亿元；12个月最高35.09元，最低16.41元 [3] 事件 - 公司2024年1 - 12月实现营业收入43.55亿元，较上年同期增长2.32%；归属于上市公司股东的净利润2.60亿元，较上年同期下降10.70%；基本每股收益0.25元，较上年同期下降13.79% [3] 主营业务发展 - 特品业务构建武器装备供给体系和轻武器“生态圈”，向“三化”融合新域新质转型；汽车零部件业务向“由油向电、由粗向精、由部件向总成”转型，融入集团“汽车生态圈”，发展新能源汽车零部件；战略性新兴产业围绕多方向加快布局，培育新引擎 [4] 研发投入与创新 - 2024年研发投入2.79亿元，较上年同期增长36.29%；专利申请受理135项，其中发明专利79项，获省部级科技进步奖励3项，承德公司和合资公司获评专精特新小巨人企业；截至2024年底拥有各类专利600多项，有效发明专利188项，牵头和参与制定70余项国家及行业标准，完成多项项目年度研发任务 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4354.57|4376.35|4441.99|4553.04| |营业收入增长率(%)|2.32%|0.50%|1.50%|2.50%| |归母净利润（百万元）|259.95|267.07|269.18|272.75| |净利润增长率(%)|-10.70%|2.74%|0.79%|1.33%| |摊薄每股收益（元）|0.252|0.259|0.261|0.264| |市盈率（PE）|81.23|79.06|78.44|77.42|[7] 资产负债表 - 货币资金、应收和预付款项、存货等项目在2024 - 2027E有不同变化趋势；负债合计、股东权益合计等也有相应变化 [9] 利润表 - 营业收入、营业成本、各项费用等在2024 - 2027E有不同表现；净利润、归属母公司股东净利润等指标有相应变化 [9] 现金流量表 - 经营性现金净流量、投资性现金净流量、筹资性现金净流量在2024 - 2027E有不同数值和变化 [11] 预测指标 - PE、PB、PS等指标在2024 - 2027E有不同表现 [11]

报告公司投资评级 - 给予建设工业“增持”评级，首次评级 [1] 报告的核心观点 - 建设工业主营业务保持稳定，“一核两翼”产业布局加速推进，加大研发投入力度，科技创新成效显著，预计2025 - 2027年净利润分别为2.67亿元、2.69亿元、2.73亿元，EPS为0.26元、0.26元、0.26元，对应PE为79倍、78倍、77倍 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本10.33亿股，流通股本4.03亿股；总市值211.15亿元，流通市值82.39亿元；12个月最高股价35.09元，最低股价16.41元 [3] 财务数据 - 2024年1 - 12月实现营业收入43.55亿元，较上年同期增长2.32%；归属于上市公司股东的净利润2.60亿元，较上年同期下降10.70%；基本每股收益0.25元，较上年同期下降13.79% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为43.76亿元、44.42亿元、45.53亿元，增长率分别为0.50%、1.50%、2.50%；归母净利润分别为2.67亿元、2.69亿元、2.73亿元，增长率分别为2.74%、0.79%、1.33% [7] 主营业务发展 - 特品业务构建武器装备供给体系和轻武器“生态圈”，向“三化”融合新域新质转型；汽车零部件业务向新能源转型，融入集团“汽车生态圈”；战略性新兴产业围绕多方向加快布局 [4] 研发投入与创新 - 2024年研发投入2.79亿元，较上年同期增长36.29%；专利申请受理135项，其中发明专利79项，获省部级科技进步奖励3项，两家子公司获评专精特新“小巨人”企业 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年净利润为2.67亿元、2.69亿元、2.73亿元，EPS为0.26元、0.26元、0.26元，对应PE为79倍、78倍、77倍 [5] 资产负债与利润表 - 呈现2024 - 2027E年资产负债表和利润表相关数据，包括货币资金、应收款项、存货、营业收入、成本、利润等项目 [9] 现金流量表 - 展示2024 - 2027E年经营性、投资性、筹资性现金净流量及现金流量净额等数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 品牌端618大促国货品牌亮眼，美妆个护板块有结构性机会，新渠道新产品及品牌资产优质的品牌有望受益，品牌服饰等可选消费在政策刺激和信心重建下逐步复苏，美护和户外板块业绩成长性有望延续 [3] - 制造端关税政策反复带来的避险情绪高点已过，估值持续修复，优质制造龙头抗风险能力强，产业份额有望提升 [3] - 继续看好户外行业，户外运动景气度向上，多家品牌商布局，618数据显示国货品牌积极布局，运动服饰赛道增长确定性来自多方面因素 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、恒生指数分别变动-0.03%、-0.91%、-1.40%、-1.08%、-1.32%，纺织服饰、美容护理、商贸零售分别变动+1.55%、-0.72%、+0.69%，较上证指数分别跑赢1.58pct、跑输0.69pct、跑赢0.71pct，在31个申万一级行业中分别排名第8位、第25位、第12位，本周市场涨幅最大的板块是环保，跌幅最大的板块是汽车 [14] - A股纺织服饰涨幅前五为锦泓集团、安奈儿、金发拉比、康隆达、真爱美家，跌幅前五为迎丰股份、浪莎股份、凤竹纺织、华纺股份、聚杰微纤；A股美护&珠宝涨幅前五为潮宏基、青岛金王、水羊股份、明牌珠宝、瑞贝卡，跌幅前五为嘉亨家化、拉芳家化、丸美生物、登康口腔、锦波生物 [19] 行业数据跟踪 零售数据 - 4月社零总额同比增长5.1%，增速同比/环比+2.8/-0.8pct，商品零售/餐饮收入分别同比变动+5.1%/+5.2%，限上必选消费品中粮食类、饮料类、烟酒类和日用品类分别同比变动+14.0%、+2.9%、+4.0%、+7.6%，限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝、通讯器材、家电和家具分别同比变动+2.2%、+7.2%、+25.3%、+19.9%、+38.8%、+26.9% [22] 原材料价格 - 棉花Cotlook A指数较上周变动-0.7%，中国棉花价格指数较上周变动-0.3%，羊毛价格指数较上周持平，粘胶短纤/粘胶长丝较上周均持平，涤纶长丝POY/FDY/DTY分别较上周变动持平、+0.3%、+0.2%，PA66较上周持平，锦纶丝POY/FDY/DTY分别较上周变动-0.5%、持平、-0.2% [25][27] - 原油价格较上周变动-1.23%，棕榈油较上周变动+0.25%，聚丙烯指数较上周变动-1.12%，低密度聚乙烯价格较上周五基本持平，黄金Au9999价格较上周变动-1.0%，白银价格较上周五变动-0.63% [29][30] 出口数据 - 25年4月越南纺织品和服装出口同比+17.66%，鞋出口同比+20.47%，出口环比提速 [32] - 丰泰/裕元（制造分部）25年4月营收同比增速分别为+2.7%/+10.5%，保持稳健增长，订单增长确定性高，增速差异或与品牌客户结构及订单交付周期有关 [34] 行业&公司动态 - 美国美容零售商e.l.f.以8亿美元收购海莉·比伯的美妆品牌Rhode，满足业绩条件下交易总价可至10亿美元，预示e.l.f.战略转向高端美妆市场 [36][37] - 意大利奢侈运动鞋制造商Golden Goose 2025财年第一季度净营收同比增长12%至1.645亿欧元，DTC业务净营收同比增长19%，占总营收比例达76% [37] - 李宁集团旗下高端时尚运动品牌LI-NING1990加速线下门店布局，瞄准高尔夫服饰细分赛道 [37] 投资建议 - 政策提振消费关注内需复苏，高景气赛道+优质公司如安踏体育、361°等，业务调整带来高弹性的公司如海澜之家、森马服饰、锦泓集团等 [8] - 提振消费+估值调整到位关注零售板块业绩估值双击，如稳健医疗、登康口腔、爱美客、珀莱雅等 [8] - 制造端关注产能布局多元、美国出口占比低的细分龙头，如浙江自然、开润股份、南山智尚、华利集团、康隆达等 [8]

报告公司投资评级 - 对长久物流继续给予“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 长久物流是为汽车行业提供综合物流解决方案的现代服务企业，积极推进业务多元化战略，形成传统与创新业务协同发展格局 [5] - 2024 年公司营业总收入、归母净利、扣非归母净利等指标同比增长，2025 年 Q1 营收同比增长，但归母净利润同比减少，主要受主机厂降价及参股公司经营利润减少影响 [4][5] - 展望未来，公司提升汽车物流能力，整合新能源资源与产业链，整车出海方向是业绩可能的爆发点 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为 6.04/6.04 亿股，总市值/流通为 49/49 亿元，12 个月内最高/最低价为 9.67/5.96 元 [3] 2024 年报及 2025 年 Q1 业绩 - 2024 年实现营业总收入 41.7 亿，同比增 10.4%；归母净利 0.80 亿，同比增 13.11%；扣非归母净利 0.87 亿，同比增 10.81%；基本每股收益 0.13 元，加权 ROE 为 2.67%，经营活动产生的现金流量净额为 4.24 亿元 [4] - 2024 年拟派发现金股息约 0.3 亿，每股约 0.05 元（含税），全年分红 1 次，约占当年度净利润比例的 37.9%，以年报披露日 A 股收盘股价计算，1 次分红对应股息率约为 0.7% [4] - 2025 年 Q1 营收 11.57 亿，同比增 28.2%，扣非归母净利润增 0.04 亿，同比减 74% [4] 业务情况 - 2024 年物流核心业务营收 41.5 亿，同比增 10.4%，营收占比 99.5%；毛利金额 4.7 亿，同比增 19.7%，毛利占比 97.3% [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|41.75|45.90|50.70|56.16| |YOY（%）|10.4%|10.0%|10.5%|10.8%| |归母净利（亿元）|0.80|0.93|1.02|1.13| |YOY（%）|13.0%|16.9%|9.2%|10.9%| |摊薄每股收益（元）|0.13|0.15|0.17|0.19| |市盈率（PE）|61.59|52.69|48.25|43.50|[7] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 - 资产负债表涵盖货币资金、应收和预付款项等多项内容，呈现 2023A - 2027E 各年数据 [9] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目，展示 2023A - 2027E 各年情况 [9] - 现金流量表涉及经营性现金流、投资性现金流等，给出 2023A - 2027E 各年数据 [9] - 预测指标有毛利率、销售净利率等，体现 2023A - 2027E 各年变化 [9]