投资评级 - 报告对分众传媒的投资评级为“增持” [1][8] 核心观点 - 报告认为分众传媒主业稳健运营，未来收购新潮传媒落地以及“碰一下抢红包”服务发展有望为公司带来点位及客户增量，释放业绩弹性 [7][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收96.07亿元，同比增长3.73%；归母净利润42.40亿元，同比增长6.87%；归母扣非净利润40.05亿元，同比增长13.11% [3] - 2025年第三季度单季实现营收34.94亿元，同比增长6.08%；归母净利润15.76亿元，同比增长6.85%；归母扣非净利润15.40亿元，同比增长14.64% [3] - 毛利率提升至70.4%，同比增长4.18个百分点 [4] 业务驱动因素 - 互联网客户成为营收增长主要驱动力，2025年中报显示楼宇媒体投放营收达9.62亿元，同比增长88.82% [4] - 点位优化效果持续释放，截至2025年7月31日，电梯电视媒体点位达128.7万，同比增长5.5%，其中一、二线城市点位分别同比增长7.3%和6.8% [4] - 电梯海报媒体点位为168.5万，同比下降9.7% [4] 未来增长潜力 - 公司拟以83亿元对价收购新潮传媒100%股权，新潮传媒2024年实现扭亏，净利润0.33亿元，2025年第一季度实现净利润337万元 [5] - 新潮传媒拥有约75万个数字媒体广告点位和8万个平面媒体广告点位，与公司资源点位重合度较低，收购有望提升公司点位数量及覆盖广度 [5] - 公司与支付宝联合推出“碰一下抢红包”服务，依托创新交互方式提升线上线下品效协同能力，未来有望带来客户增量 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为130.2亿元、138.3亿元、147.1亿元，对应增速分别为6.14%、6.26%、6.37% [7][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为56.1亿元、60.0亿元、64.1亿元，对应增速分别为8.82%、6.96%、6.86% [8][10] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为0.39元、0.42元、0.44元，对应市盈率分别为20倍、19倍、17倍 [10] 股东回报 - 2025年第三季度拟每10股派现0.50元，合计派发现金红利7.22亿元 [6] - 2025年前三季度现金分红合计预计为21.66亿元，现金分红比例为51.08% [6]

投资评级与目标 - 报告对银轮股份的投资评级为“买入/维持” [1] - 报告发布日公司股票昨收盘价为38.17元 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司在“液冷”领域具备“长坡厚雪”的潜力，而“人形机器人”业务则代表广阔的“星辰大海”发展空间 [1][8] - 2025年前三季度公司营收110.6亿元，同比增长20.1%；归母净利润6.7亿元，同比增长11.2% [3] - 2025年第三季度单季营收38.9亿元，同比增长27.4%，环比增长3.7%；归母净利润2.3亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7% [4] - 2025年第三季度毛利率为19.4%，同比提升1.6个百分点，环比提升0.6个百分点，扭转了连续两个季度的下滑趋势 [4] 财务与运营亮点 - 销售费用同比增长43.06%，主要系海外及新兴市场开拓投入加大；财务费用同比下降39.45%，得益于汇兑收益增加 [4] - 公司加强降本控费，提升海外经营效率和质量以应对关税政策冲击及行业竞争 [4] - 2024年数字能源业务收入10.27亿元，同比增长47.44%，占总营收8.08% [5] - 数字与能源板块新项目定点量产后预计为公司新增年销售收入6.37亿元 [5] - 2025年上半年，北美银轮实现营业收入78,829.49万元人民币，净利润3,443.28万元人民币；欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈 [7] 业务增长曲线与战略布局 - 数据中心液冷与储能超充液冷业务成功打造公司第三增长曲线并高速增长 [5][8] - 公司数据中心冷却系统采用“液冷+风冷”双模散热，单机散热功率达600-2200KW [5] - 人形机器人业务引领公司第四增长曲线突破，公司已获得10项机器人领域专利授权 [6] - 公司与合作伙伴共同出资设立合资公司，布局具身智能机器人核心零部件“灵巧手” [6] - 公司为人形机器人业务制定“1+4+N”发展战略，并设立AI数智产品部进行前瞻技术布局 [6] 全球化制造布局 - 公司在美国、墨西哥、波兰、马来西亚、印度、瑞典均设有生产基地 [7] - 2025年公司进一步完善全球属地制造布局：北美提升美国本土能力并完成墨西哥第三工厂建设；东南亚马来西亚乘用车工厂建成投产；欧洲波兰新工厂完成产能扩产 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为157亿元、187亿元、215亿元 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12亿元、15.8亿元 [8] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为34倍、27倍、20倍 [8][9] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为1.12元、1.43元、1.87元 [9]

投资评级 - 报告给予山外山公司"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为山外山公司业绩超预期，收入持续高增长 [1][4] - 公司2025年前三季度实现营业收入5.84亿元，同比增长39.79%；归母净利润1.04亿元，同比增长68.68% [4] - 第三季度业绩表现尤为强劲，营业收入2.27亿元，同比增长61.66%；归母净利润0.49亿元，同比增长205.50% [4] 业绩表现与财务数据 - 2025年前三季度公司综合毛利率为48.52%，同比增长0.98个百分点 [7] - 第三季度综合毛利率进一步提升至49.81%，同比增加1.25个百分点 [7] - 费用端受益于规模效应，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别下降3.44、2.57、0.98个百分点 [7] - 第三季度整体净利率达到21.49%，同比大幅提升10.51个百分点 [7] 市场地位与设备业务 - 2025年9月单月，公司血液透析机市场份额达21.74%，跃居全行业第一 [5] - 2025年1-9月累计市场份额为19.91%，在国产自主品牌中稳居第一 [5] - 公司CRRT设备以18%的份额持续占据行业第一 [5] - 行业高速增长叠加公司市占率提升，有望带动设备业务高速增长 [5] 耗材业务发展 - 公司已基本完成自产血液净化耗材的全线布局，取得多项三类医疗器械注册证书 [6] - 2025年上半年，血液净化耗材实现营业收入0.85亿元，同比增长46.17% [6] - 其中自产耗材收入0.65亿元，同比增长91.90%，预计三季度延续增长趋势 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为7.97亿元、10.15亿元、12.64亿元，同比增速分别为40.50%、27.35%、24.53% [8][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.60亿元、2.09亿元、2.67亿元，同比增速分别为125.81%、30.51%、27.69% [8][11] - 对应每股收益（EPS）分别为0.50元、0.65元、0.83元 [8][11] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为33倍、25倍、20倍 [8][11] 股票数据 - 公司总股本/流通股本为3.21亿股/2.35亿股 [3] - 总市值/流通市值分别为52.89亿元/38.61亿元 [3] - 12个月内最高价/最低价为19.5元/9.75元 [3]

投资评级与目标 - 报告对天康生物的投资评级为"买入/维持" [1] - 报告发布日昨收盘价为7.41元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收136.1亿元，同比增长4% [3] - 2025年前三季度归母净利润为4.11亿元，同比下降27.2% [3] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为3.81亿元，同比下降29.89% [3] - 2025年单三季度实现营收47.64亿元，同比下降6.49% [3] - 2025年单三季度归母净利润为7346万元，同比下降74.58% [3] 生猪养殖业务 - 2025年前三季度公司出栏生猪228.23万头，同比增长6.46% [3] - 2025年前三季度出栏仔猪35.7万头，出栏育肥猪192.53万头 [3] - 2025年单三季度出栏生猪75.41万头，同比增长1.58% [3] - 2025年单三季度生猪养殖综合成本为12.78元/公斤，较上半年的13元/公斤下降0.22元 [3] 饲料业务 - 2025年前三季度公司饲料业务销量为212万吨，同比增长3.62% [4] - 2025年单三季度饲料销量为77.6万吨，同比增长11.8% [4] - 2025年单三季度猪饲料销量为46.23万吨，同比增长18% [4] - 2025年单三季度禽料销量为16.55万吨，同比增长8% [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润为5.85亿元，2026年为9.79亿元 [4] - 预计2025年每股收益为0.43元，2026年为0.72元 [4] - 预计2025年市盈率为17.23倍，2026年为10.29倍 [4] - 预计2025年营业收入为205.46亿元，同比增长19.62% [5] - 预计2026年营业收入为224.33亿元，同比增长9.19% [5]

投资评级与目标 - 报告对瑞普生物的投资评级为"买入/维持" [1] - 目标价未明确给出，昨收盘价为21.35元 [1] 核心财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入25.44亿元，同比增加13.50% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润3.62亿元，同比增加45.64% [4] - 2025年单三季度实现营业收入8.37亿元，同比增加1.44%，归母净利润1.06亿元，同比增加23.02% [4] 业务运营亮点 - 传统畜禽动保业务稳健增长，产品结构持续优化 [5] - 宠物动保持续围绕"三瑞齐发"构建生态优势 [5] - 积极开拓反刍疫苗市场，与圣维生物合资设立瑞圣生物，拟开展牛羊等反刍动物疫苗的研发生产 [5] - 入局微生物蛋白产业，将部分募集资金用途变更为"生物制造产业化工程建设项目"，总投资6.79亿元，募集资金投资2.96亿元，生产菌丝蛋白原料及相关产品 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年实现营收35.29亿元，归母净利润4.74亿元，对应市盈率(PE)22.27倍 [6][7] - 预计公司2026年实现营收38.82亿元，归母净利润5.03亿元，对应市盈率(PE)20.06倍 [6][7] - 预计公司2027年实现营收42.71亿元，归母净利润5.49亿元，对应市盈率(PE)18.36倍 [6][7] - 预计2025年摊薄每股收益为1.02元，2026年为1.08元，2027年为1.18元 [7] 关键财务指标预测 - 预计毛利率从2024年的41.38%提升至2025年的45.00%，并进一步升至2027年的46.00% [9] - 预计销售净利率从2024年的9.80%提升至2025年的13.43% [9] - 预计净资产收益率(ROE)从2024年的6.73%提升至2025年的10.11% [9] - 预计营业收入增长率2025年为14.97%，2026及2027年均为10.00% [7][9] 股票数据 - 公司总股本4.65亿股，流通股本3.35亿股 [3] - 总市值99.23亿元，流通市值71.51亿元 [3] - 12个月内最高价28.9元，最低价16.08元 [3]

投资评级与目标 - 报告对五粮液的投资评级为“增持/维持” [1] - 报告发布日昨收盘价为118.47元 [1] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入609.45亿元，同比下降10.26% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润215.11亿元，同比下降13.72% [4] - 2025年第三季度公司实现营业总收入81.74亿元，同比下降52.66% [4] - 2025年第三季度归母净利润为20.19亿元，同比下降65.62% [4] - 2025年第三季度销售收现71.4亿元，同比下降74.7% [6] - 2025年第三季度经营性现金流净额为-28.9亿元，同比下降117.7% [6] 公司战略与运营调整 - 公司主动优化渠道库存、稳定产品价格，不以追求短期业绩向渠道盲目压货 [5] - 第八代五粮液批价已回升至820元/瓶左右并企稳，同比下滑约110元 [5] - 第三季度推出战略新品“29°五粮液·一见倾心”，上市两个月销售已突破亿元 [5] - 截至2025年第三季度末公司合同负债为96.5亿元，同比增加21.9亿元，环比减少8.5亿元 [5] - 公司推出每10股派现25.78元（含税）的中期利润分配预案，合计派发现金红利100.07亿元，对应中期股息率为2.17% [4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为74.9%，同比下降2.1个百分点 [6] - 2025年第三季度毛利率为62.6%，同比下降13.5个百分点 [6] - 2025年前三季度归母净利率为35.3%，同比下降1.4个百分点 [6] - 2025年第三季度归母净利率为24.7%，同比下降9.3个百分点 [6] - 2025年第三季度税金及附加/销售/管理费用率分别为15.5%/15.1%/7.2%，同比分别+0.6/+1.1/+3.2个百分点 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入增速分别为-15.0%/0.0%/4.0% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为-16.2%/2.0%/4.3% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为6.88/7.01/7.32元 [7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17倍/17倍/16倍 [7] - 预计2025年营业收入为758.32亿元，2026年为758.46亿元，2027年为788.71亿元 [9] - 预计2025年归母净利润为266.90亿元，2026年为272.22亿元，2027年为284.03亿元 [9]

投资评级与目标 - 报告对科前生物给予"买入/维持"的投资评级 [1] - 报告设定的目标价未明确给出，参考昨日收盘价为16.15元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入7.38亿元，同比增长10.87%，归母净利润3.38亿元，同比增长29.62% [4] - 2025年单三季度实现营业收入2.51亿元，同比减少5.44%，但归母净利润1.18亿元，同比增长9.17%，显示盈利能力增强 [4] - 公司净利率持续改善，前三季度毛利率为66.96%，同比增加2.95个百分点，净利率为45.62%，同比增加6.55个百分点 [5] - 单三季度净利率达到46.82% [5] 业务运营与产品管线 - 主要产品销量恢复，三季度猪伪狂犬疫苗批签发数据同比增加8.5%，腹泻联苗同比增加6.5% [5] - 公司持续加大研发投入，2025年前三季度研发费用为7187万元，同比增长17.5%，占营业收入比例为9.74% [5] - 新产品取得进展，2025年上半年获得4项新兽药注册证书，第三季度获得国家一类新药猪塞内卡病毒病灭活疫苗新兽药注册证书 [5] - 多项产品如猪瘟-猪伪狂犬病二联亚单位疫苗、猫三联灭活疫苗等处于新兽药注册阶段，为长期增长奠定基础 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为11.3亿元、14.13亿元、16.81亿元 [6] - 预计同期归母净利润分别为4.6亿元、6.18亿元、7.4亿元 [6] - 对应市盈率分别为17.55倍、13.06倍、10.89倍 [6] - 预计销售净利率将从2025年的40.70%提升至2027年的44.11% [9] - 预计净资产收益率将从2025年的10.94%提升至2027年的15.26% [9] 公司基本数据 - 公司总股本及流通股本均为4.66亿股，总市值及流通市值均为75.28亿元 [3] - 12个月内最高价为20.39元，最低价为12.48元 [3]

投资评级与目标 - 报告对TCL智家的投资评级为"买入/维持" [1] - 目标价未明确给出，但提及昨收盘价为10.35元 [1] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩实现快速增长，盈利能力改善，全球化战略为未来增长打开空间 [1][4] - 公司作为冰冷行业龙头增长领跑行业，TCL黑电品牌力赋能白电自主品牌出海 [6] - 全球布局持续深化，产能建设积极推进有助于规避贸易风险，收入业绩有望持续增长 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收143.46亿元，同比增长2.87%；归母净利润9.77亿元，同比增长18.45%；扣非归母净利润9.42亿元，同比增长16.11% [4] - 2025年第三季度营收48.69亿元，同比下降2.30%，主要受关税等外部不确定性因素影响 [5] - 2025年第三季度归母净利润3.39亿元，同比增长27.51%，实现高速增长 [5] - 2025年第三季度毛利率27.16%，同比提升3.12个百分点；净利率13.21%，同比提升3.02个百分点 [5] - 2025年第三季度销售费用率3.55%，同比下降0.12个百分点；管理费用率3.04%，同比下降0.67个百分点；财务费用率-0.03%，同比下降1.13个百分点 [5] 业绩驱动因素与战略 - 利润增长受益于中高端新品推出带动产品结构优化、生产链条优化提效 [5] - 毛利率提升系公司推出"冰麒麟"深冷冰箱、520PLUS多彩脂玉母婴冰箱及"大眼萌·AI超级筒"洗衣机等高毛利新品，优化产品结构 [5] - 管理费用率下降系数字化手段带动管理及运营提效 [5] - 公司全球化战略坚定推进，积极开拓中东非、拉美等海外市场，并在英国、巴西、西班牙等市场取得成效，出口OBM+ODM双增 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.03亿元、13.34亿元、14.59亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.11元、1.23元、1.35元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为9.82倍、8.85倍、8.09倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为188.20亿元、204.57亿元、219.91亿元，增长率分别为2.50%、8.70%、7.50% [7] - 预计2025-2027年销售净利率分别为6.39%、6.52%、6.63% [7] 公司基本数据 - 总股本/流通股本为10.84亿股 [3] - 总市值/流通市值为112.21亿元 [3] - 12个月内最高价/最低价为14.11元/8.63元 [3]

投资评级与目标 - 投资评级为买入/维持 [1] - 目标价未明确提供 昨收盘价为75.30元 [1] 核心观点总结 - 报告看好公司的OBM+机器人战略对家电及工业制造的长期赋能 [5] - 公司ToC+ToB双轮驱动 全球化布局深化 海外产能建设有效规避风险 AI技术持续赋能 [6] - 新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期 收入业绩有望持续增长 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度总营收3647.16亿元 同比增长13.85% 归母净利润378.83亿元 同比增长19.51% [4] - 2025年第三季度单季总营收1123.85亿元 同比增长9.94% 归母净利润118.70亿元 同比增长8.95% [5] - 2025年第一季度至第三季度 ToC业务收入同比增长约13% ToB业务收入同比增长约18% [5] 分业务表现 - ToC业务中 双高端品牌COLMO+东芝延续高增长 OBM收入占ToC海外收入超过45% [5] - ToB业务中 新能源及工业技术收入306亿元 同比增长21% 智能建筑科技收入281亿元 同比增长25% 机器人与自动化业务收入226亿元 同比增长9% [5] 盈利能力与运营效率 - 2025年第三季度毛利率为26.44% 同比提升0.40个百分点 [6] - 2025年第三季度净利率为10.71% 同比微降0.12个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率为8.70% 同比下降0.80个百分点 管理费用率为3.31% 同比下降0.28个百分点 显示运营效率提升 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为448.64亿元/491.06亿元/530.18亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为5.84元/6.39元/6.90元 [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为12.90倍/11.78倍/10.91倍 [6] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4533.28亿元/4895.44亿元/5261.68亿元 增长率分别为10.82%/7.99%/7.48% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.30%/26.70%/26.95% 销售净利率分别为9.94%/10.07%/10.11% [11] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为17.86%/16.58%/15.38% [11]

投资评级与目标 - 报告对中宠股份的投资评级为“买入/维持” [1] - 报告设定的目标价为57.21元，昨日收盘价为57.21元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收38.59亿元，同比增长21.05% [3] - 2025年前三季度归母净利润为3.33亿元，同比增长18.21% [3] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为3.23亿元，同比增长33.5% [3] - 2025年前三季度综合毛利率为30.54%，较上年提升2.98个百分点 [3] - 2025年第三季度单季实现营收14.27亿元，同比增长15.86% [3] - 2025年第三季度毛利率为29.11%，较上年同期提升2.22个百分点 [3] - 预计公司2025年归母净利润为4.99亿元，2026年为5.53亿元 [4] - 预计公司2025年每股收益为1.64元，2026年为1.82元 [4] - 预计公司2025年市盈率为34.69倍，2026年为31.3倍 [4] 自主品牌发展 - 公司第三季度携顽皮、领先、真致三大核心自主品牌亮相上海亚宠展 [3] - 顽皮品牌通过明星欧阳娜娜引流，推进品牌年轻化 [3] - 领先品牌携手IP“武林外传”优化传播策略 [3] - 真致品牌进行VI视觉焕新升级，强化新西兰高端品牌心智 [3] - 产品端，顽皮围绕明星单品顽皮小金盾鲜肉猫粮，真致新上市帝王鲑系列风干粮与帝王罐 [3] - 公司自主品牌及OEM业务亮相美国拉斯维加斯宠物展、巴西国际宠物用品展等国际展会 [3] 海外业务与产能扩张 - 2025年上半年公司墨西哥工厂建成，海外工厂布局增添新产能 [4] - 公司正在推进美国二期、加拿大二期、柬埔寨二期等海外产能建设项目 [4] - 随着海外产能释放，公司代工业务增长有望提速 [4] 财务预测指标 - 预计公司2025年营业收入为52.96亿元，2026年为59.79亿元 [4] - 预计公司2025年营业收入增长率为18.61%，2026年为12.89% [4] - 预计公司2025年净利润增长率为25.83%，2026年为10.25% [4] - 预计公司2025年毛利率为28.65%，2026年为28.72% [9] - 预计公司2025年销售净利率为9.90%，2026年为9.67% [9]