行业投资评级 - 轻工制造行业未给予明确投资评级 子行业包括造纸Ⅱ、包装印刷、家居、文娱轻工Ⅱ及其他轻工Ⅱ均无评级 [2] 核心观点 - 2025年8月电子烟出口额同比增长34% 漂白纸及纸板出口额同比增长30% 显示出口链部分品类表现强劲 [1][3] - 分品类出口呈现显著分化 电子烟和纸类产品增长突出 而家居类部分产品及塑料餐具等出现下滑 [1] 分品类出口表现总结 造纸品类 - 漂白纸及纸板出口额实现30%快速增长 纸箱类出口额增长23% [1] - 纸浆、纸及其制品出口额保持稳健 同比微增0.1% [1] 家居品类 - 弹簧床垫出口延续增长趋势 同比增长16% 卫浴出口增长14% [1] - 褥垫出口下滑幅度收窄 同比下降8% [1] - 沙发出口表现较弱 同比下降11% 办公桌椅下降4% PVC地板下降17% [1] 其他轻工品类 - 电子烟出口金额增速达34% 表现最为亮眼 [1] - 保温杯出口出现双位数下滑 同比下降16% 塑料餐具下降10% [1]

投资评级与目标价 - 报告对天秦装备给予"买入/维持"评级 [1] - 目标价为42.00元，较昨收盘价27.62元存在52%上行空间 [1] 核心业务与市场地位 - 天秦装备是国内装备防护领域龙头企业，专注于以高分子材料、树脂基复合材料、金属材料制品为核心的专用防护装置及装备零部件研发、生产和销售 [5][11] - 产品广泛应用于陆军、海军、空军、火箭军、战略支援部队、武警等各军兵种 [5][11] - 公司前身创立于1996年，2014年整体变更为股份有限公司，2020年在深交所创业板上市 [12] - 公司获得中华人民共和国工业和信息化部授予的"国防科学技术进步奖"特等奖及中国兵器工业集团有限公司授予的"科学技术奖励进步奖"特等奖 [15] - 第一大股东兼实际控制人宋金锁持股比例为27.42% [17] 财务表现与盈利预测 - 2024年营业收入为230.54百万元，同比增长49.14% [7][8] - 2024年归母净利润为41.68百万元，同比增长29.49% [7][8] - 预计2025-2027年净利润分别为0.83亿元、1.44亿元、2.08亿元，对应年增长率分别为98.04%、74.03%、44.66% [6][7][8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.52元、0.91元、1.31元，对应PE分别为53倍、30倍、21倍 [6][7][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为398.83百万元、697.96百万元、1012.04百万元，对应增长率分别为73.00%、75.00%、45.00% [7][8] 产品体系与技术优势 - 主要产品包括专用防护装置和装备零部件两大类 [20][23] - 专用防护装置分为高性能工程塑料类、树脂基复合材料类和金属类三大类 [20][61] - 高性能工程塑料类防护装置环境适用温度范围为低温零下55℃至高温零上70℃，相对湿度95%以上 [62] - 装备零部件包括弹箭用防潮塞、单兵多用途攻坚弹系统零部件、催泪弹零部件等 [23][75] - 公司参与制定《弹箭用防潮塞通用规范》(GJB4374A-2019)等多项国家及行业标准 [24] 客户关系与市场机遇 - 公司配套中国兵器集团和中国兵装集团，2024年对两大集团销售额占比分别为60.59%和13.34% [59] - 受益于全球军费开支增长，2024年全球军费开支增至约2.72万亿美元，比2023年实际增长9.4% [47] - 2025年我国国防支出预算为17846.65亿元，同比增长7.20% [53] - 公司产品所配套的多型弹药系我国当前主战防务装备，定型列装后使用周期长，将获得持续产品订单 [5][59] 研发项目与产能扩张 - 公司在研项目储备充足，包括某型导弹防护箱体、某型导弹发射筒、储运发一体式导弹发射筒体等20余个项目 [80][82] - IPO募投项目包括新型军用防护装置制造升级建设和研发中心建设项目，总投资额29501.93万元 [32] - 新型军用防护装置制造升级建设项目达产后将形成97.60万套专用防护装置、2600吨专用防护材料的产能 [32] - 旗下拥有3家全资子公司：天津荣创智能装备制造有限公司、北京天秦装备技术研究有限公司和秦皇岛诚达科技有限公司 [19] 行业发展趋势 - 专用防护装置材料从木质向高分子合成材料发展，工程塑料、复合材料及金属材料被大量采用 [35][38][45] - 防护装置正朝着集成化、信息化、储运发一体化方向发展 [83] - 美军精确制导弹药采购量大幅提升，2018-2025年计划采购33.60万枚，其中空地弹药采购量达21.60万枚 [50] - 信息化弹药储存寿命较传统弹药有所下降，更新采购比例较高 [54]

量化模型与构建方式 1 **模型名称：行业拥挤度监测模型** - **模型构建思路**：通过多维度指标监测申万一级行业指数的拥挤程度，识别高拥挤和低拥挤行业[3] - **模型具体构建过程**： 1. 选取申万一级行业指数作为标的 2. 计算各行业的拥挤度指标（具体指标未在报告中明确列出，但可能包含价格波动、资金流向、换手率等） 3. 对指标进行标准化或分位数处理，生成每日拥挤度评分 4. 根据评分排名，识别高拥挤（如电力设备、电子）和低拥挤行业（如食品饮料、美容护理、石化）[3] 2 **模型名称：溢价率 Z-score 模型** - **模型构建思路**：通过计算ETF溢价率的Z-score值，识别存在套利机会的ETF产品[4] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF的溢价率： $$溢价率 = \frac{ETF市价 - ETF净值}{ETF净值}$$ 2. 计算溢价率的滚动均值和滚动标准差（窗口期未明确） 3. 计算Z-score： $$Z = \frac{当前溢价率 - 滚动均值}{滚动标准差}$$ 4. 设定阈值（未明确具体值），筛选Z-score异常的ETF作为关注信号[4] --- 量化因子与构建方式 1 **因子名称：主力资金净流动因子** - **因子构建思路**：通过监测主力资金在行业或ETF中的净流入/流出情况，反映资金动向[2][5] - **因子具体构建过程**： 1. 计算单日或多日主力资金净流动金额： $$净流动金额 = 流入金额 - 流出金额$$ 2. 按行业（申万一级）或ETF类别（宽基、行业主题等）分类统计[5][11] 3. 生成排名（如TOP3流入/流出）或时间序列数据[5] --- 模型的回测效果 （报告中未提供模型回测结果） --- 因子的回测效果 1. **主力资金净流动因子**： - 近期表现（2025/9/22）： - 宽基ETF净流出71.31亿元，行业主题ETF净流出30.93亿元，风格策略ETF净流出0.39亿元，跨境ETF净流入20.46亿元[5] - 行业资金流向：电子行业主力资金流入，电力设备、传媒行业流出[3] - 近3日资金动向：减配计算机、电力设备；增配房地产、纺织服饰[3] 2. **行业拥挤度因子**： - 近期表现（截至2025/9/22）： - 高拥挤行业：电力设备、电子（拥挤度评分靠前） - 低拥挤行业：食品饮料、美容护理、石化（拥挤度评分较低） - 变动较大行业：煤炭、有色金属[3] 3. **ETF溢价率Z-score因子**： - 近期关注标的（2025/9/22）： - 道琼斯ETF（513400.SH）、中证500ETF平安（510590.SH）、中证500成长ETF（562340.SH）、香港证券ETF（513090.SH）、黄金ETF基金（518660.SH）[10] ---

核心观点 - 报告核心观点为在当前市场环境下，A股市场呈现结构性机会，建议关注银行板块的配置价值，同时警惕科技板块因筹码拥挤和节前效应可能出现的调整[2][4][18] 报告对大类资产的整体判断是股强债弱，美股仍是最佳选择，商品市场短期走弱，美元预计上行[3][4][5][6][8] 大类资产跟踪：利率债 - 利率债市场全线下跌，长端表现明显弱于短端，三十年期国债期货加权再创新低，接近年内低点[3][13] 三十年期国债期货主力合约当日下跌0.77%，跌幅0.67%[14] 预计债市短期在年线附近企稳震荡，但中长期目标位为2024年9月30日政策转向时的低点，大方向维持股强债弱格局[3][13] 大类资产跟踪：股市（A股） - 全A指数自6月23日上涨起点至9月19日，累计上涨18.18%，其中TMT板块贡献度达42%，是此轮上涨的主要推动力[4][18] 但当前科技板块面临不利因素：市场上涨个股比例仅为32%，处于本轮上涨低位；TMT板块成交额占全A比例已达37%，接近2023年以来40%的拥挤阈值；创业板指与科创50出现量价背离技术特征；历史数据显示国庆节前五个交易日指数下跌概率为60%[4][18] - 银行板块展现出配置机会，其指数在跌至年线附近后企稳回升，技术面来到大级别支撑，股息率较国债收益率有明显优势[4][18] 在科技板块调整期，银行板块预计有更好表现，9月23日银行板块涨幅超过1%[19][20] 建议规避融资占比较大的板块，以应对长假风险[4][18] 大类资产跟踪：股市（美股） - 美股被视为大类资产中的最佳选择，预计四季度软着陆和再通胀叙事将回归[4][24] 支撑因素包括：非农就业数据未来可能上修，且已与中小企业增加就业计划连续3个月背离；美国二季度实际经济增长被上修至3.3%，创2023年四季度以来最高；核心通胀粘性较强，扩散指标已回升至2021年高位，抵押贷款利率下降推动MBA贷款申请指数快速上行，预示再通胀压力回归[4][5][24][28] 大类资产跟踪：外汇 - 在岸人民币兑美元报7.1126，较前一日下跌14个基点[6][29] 美元反弹，离岸人民币触及关键支撑位，欧元呈现走弱迹象[6][29] 看涨美元的观点基于：四季度对美国过度悲观预期的修正；欧元区有效汇率升至1998年以来最高，出口订单信心指数下行；欧元投机性多头处于历史极限水平[6][29] 技术面上，美元指数突破99则确认中期走强[29] 大类资产跟踪：商品 - 文华商品指数下跌1.03%，贵金属板块涨近2%，新能源和油脂板块领跌，跌幅超2%[6][32] 商品市场技术结构呈现弱势，文华商品指数在收敛三角形末端向上假突破后重新下跌，多晶硅价格已跌破支撑，操作上建议观望，等待明确走强信号[6][32][35][37] 重要政策及要闻：国内 - 我国月度用电量连续两个月突破万亿千瓦时，8月全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5.0%，其中工业用电量占比近6成，达5909亿千瓦时[40] 工信部表示“十五五”时期将开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道[40] 重要政策及要闻：国外 - 经合组织预测2025年全球经济增速为3.2%，2026年将放缓至2.9%[40] 美联储理事米兰预计在大幅降息后，2026年和2027年将进一步小幅降息[40] OpenAI与英伟达宣布合作伙伴关系意向书，英伟达有意向OpenAI投资至多1000亿美元[41]

核心观点 - 报告提出高值偏离修复模型并测试多种止损策略优化方案 旨在通过量化方法改善行业指数投资表现 但总体优化效果有限 原始策略仍具相对优势 [1][15][79] - 基础偏离修复模型对部分行业适用性不足 钢铁 零售 建材 非银 机械 石化等行业无法满足策略条件 而有色 纺服 公用事业 房地产 计算机 煤炭 环保 美容等行业表现不理想 [6][9] - 止损策略测试显示 农业 电子 医药 社服等行业的最大回撤得到压缩 但收益率普遍不升反降 且最长回撤时间大幅增加 踏空问题显著 [25][28][30] - 多参数和突破型止损策略对部分行业如国防军工有改善 但普适性不强 回调型策略在农业 银行 医药等行业表现较好 踏空问题得到缓解 [52][68][78] - 分档参数选择5或6的普适性更佳 但止损对最大回撤的压缩效果往往不体现在主要回撤过程中 [80][81] 基础偏离修复模型回顾 - 策略计算行业指数相对沪深300收盘价回撤曲线 使用迭代法计算有效回撤 并以最大值的80%作为阈值生成交易信号 信号值1为看多 0为平仓 其他值保持前值 [3] - 策略总体收益率表现不理想 对许多行业的最大回撤和最长回撤时间压缩效果不明显 可能因非完整回撤周期和次级回撤导致优化效果大打折扣 [15][16] - 图表显示策略净值在多个行业如农林牧渔 基础化工 电子等最高接近4倍 但钢铁 零售 建材 非银 机械 石化等行业无法满足策略使用条件 [5][6] - 最大回撤数据显示 有色 纺服 公用事业 房地产 计算机 煤炭 环保 美容等行业表现不理想 回撤幅度最高接近90% [7][9] - 最长回撤时间部分行业超过3500天 策略对回撤时间优化效果有限 [11] 止损策略 - 分档止损策略将买入点与前高之间空间分为10等分 收盘价高于买入点加2倍等分空间时激活止损 初始止损点为买入点加1倍等分空间 随后根据价格变动动态调整止损位 [18][19] - 带止损策略对大部分行业效果不佳 收益率不升反降 但农业 电子 医药 社服等行业最大回撤得到较大压缩 回撤幅度从原始策略的较高水平明显下降 [20][25] - 最长回撤时间大幅度增加 踏空提前问题显著 需要降低止损触发的敏感性 [29][30] - 多参数测试（X取5-10）显示大部分行业收益率在不同参数条件下区别不大 但参数值较大时止损压缩效果更佳 最大回撤压缩幅度随参数增大而增加 [34][39][44] - 突破型止损策略允许再次入场 对国防军工等少部分行业收益率有改善 但最大回撤压缩效果较原策略无优势 行情走势纠结导致止损效果不明显 [52][56][61] - 回调型止损策略将止损位置与买点中间值作为二次入场位置 向下突破时再次入场 农业 银行 医药等行业收益率得到改善 踏空问题有效缓解 [68][72][78] - 不同行业受益于不同止损模式 但原始策略收益总体不差 分档参数5或6普适性更佳 止损压缩往往不体现在最大回撤过程中 [79][80][81] 后续展望 - 报告提出未来需解决卖点问题 不局限于修复完成时平仓 并优化异常回撤的规避机制 [82]

行业投资评级 - 房地产开发子行业无评级 [3] - 房地产服务子行业无评级 [3] 核心观点 - 房地产指数当日上涨0.19% 表现弱于沪深300指数0.46%的涨幅 [3] - 央行房贷新政预计每年为超5000万户家庭减息约3000亿元 显著降低购房者资金成本 [5] 市场行情 - 权益市场多数上涨 上证综指和深证综指分别上涨0.22%和0.56% [3] - 沪深300和中证500分别上涨0.46%和0.76% [3] 个股表现 - 涨幅前五: 首开股份10.06% 张江高科8.48% 华侨城A 8.00% 华联控股7.24% 滨江集团6.87% [4] - 跌幅前五: 大龙地产-10.06% 苏宁环球-9.93% 香江控股-9.70% 津投城开-5.82% 南国置业-5.11% [4] 土地市场动态 - 湖州吴兴区挂牌2宗宅地 总起价8.7亿元 [5] - 总出让面积117亩 总建筑面积10.6万㎡ [5] - TH-10-02-06A地块建筑面积8.69万㎡ 起价6.92亿元 楼面价7961元/㎡ [5] - TH-10-03-06B地块建筑面积1.91万㎡ 起价1.78亿元 楼面价9340元/㎡ [5] 政策影响 - 央行优化首付比和房贷利率政策 降低存量房贷利率 [5] - 新政每年减少利息支出约3000亿元 惠及超5000万户家庭 [5] 公司动态 - 上海金茂投资支付"22金茂04"利息 发行总额20亿元 票息3.60% [6] - 中交地产董事会选举王尧为董事长 全票通过各专门委员会成员 [7]

核心观点 - A股短期面临交易结构和风险偏好扰动进入震荡整固期但长牛逻辑未改回调是加仓机会 [1][12] - 科技板块作为本轮牛市主推手贡献指数涨幅42%但当前面临筹码拥挤风险偏好下降等压力需时间换空间 [2][13] - 经济数据边际走弱使风格切换至消费顺周期板块时机未到牛市指标显示A股仍有较大上涨空间 [3][14] - 美国经济四季度软着陆和再通胀叙事将回归支撑美股表现美元指数反弹欧元区弱势强化美国例外论 [4][5][6][27][44] 短期A股市场分析 - 全A指数自6月23日至9月19日上涨18.18%其中TMT板块贡献度达42%电力设备机械设备医药有色次之 [2][13] - 科技板块面临四大不利因素：上涨个股比例降至32%处于本轮上涨低位TMT成交额占比达37%接近40%的拥挤阈值创业板指与科创50出现量价背离国庆节前五日指数下跌概率60% [2][13] - 8月经济数据全面走弱生产投资消费出口均边际下滑CPI同比-0.4%PPI同比-2.9%降幅收窄LPR维持不变政策暂无降息意图 [3][14] - 再通胀预期仅利好上游原材料如有色化工风格切换需等待PPICPI持续走强当前时机未到 [3][14] 长期牛市支撑因素 - 股权风险溢价ERP经济的证券化率居民存款搬家进程等指标显示A股仍有较大上涨空间8月非银金融机构存款继续较大幅度上升 [3][14] - 操作上维持牛市战略思维有回调再加仓为优配置观点延续《抉择》和《窄门2》报告 [1][3][12][14] 美国经济与资产展望 - 就业数据预计上修回暖非农与中小企业增加就业计划连续3个月背离时薪和工时平稳显示企业经营尚可职位空缺数保持在700万以上属疫情前高位 [4][5][27] - 美国二季度实际GDP增长上修至3.3%创2023年四季度以来最高高频模型持续上修三季度增长预期美联储上调经济增长和通胀预测 [5][27] - 核心通胀粘性强扩散指标回升至2021年高位超级核心通胀结束下行趋势企稳回升抵押贷款利率下行推动贷款申请指数上行住房市场再通胀压力将回归 [5][27] - 9月FOMC会议后美债利率曲线熊陡美元指数上行标志软着陆叙事开端 [5][27] - 欧元区经济数据弱于美国财政叙事面临挑战有效汇率升至1998年以来新高打击出口投机性多头达25万张历史极限空头持续加仓交易结构预示欧元下行压力 [6][44] - 美元指数反弹美股仍是大类资产最佳选择美国例外论重回视野 [6][27][44]

行业投资评级 - 影视行业评级为看好 [3] 核心观点 - 海内外AI模型持续迭代，海外World Labs发布的3D生成模型Marble性能较前代显著提升，未来有望赋能游戏、影视制作等领域 [3][7] - 国内阿里开源的通义DeepResearch在多项权威基准测试中实现SOTA，并已赋能多个阿里应用，底层模型能力提升将推动应用升级 [4][7] - 电影国庆档临近，14部电影定档且累计想看量达112.6万，爆款逻辑持续演绎下，高票房影片有望带动相关公司关注度提升 [5][7] - 建议关注游戏领域的恺英网络、巨人网络、吉比特、心动公司、神州泰岳；影视领域的博纳影业；营销领域的天娱数科等 [7] 行业运行数据总结 游戏 - 2025年7月中国游戏市场实际销售收入290.8亿元，同比增长4.62% [16] - 2025年9月20日iOS畅销榜前三为《三角洲行动》《王者荣耀》《穿越火线-枪战王者》 [16][17] - 2025年8月微信小游戏买量投放前三为《无尽冬日》《三国：冰河时代》《向僵尸开炮》 [18][19] AI - 2025年8月全球AI产品MAU前三为ChatGPT（7.28亿，月环比+4.68%）、夸克（1.54亿，-0.74%）、百度网盘（1.54亿，-0.97%） [20][21] - 国内AI产品MAU前三为夸克（1.54亿）、百度网盘（1.54亿）、豆包（1.41亿，+6.11%） [22][23] 电影 - 2025年至今内地电影总票房409亿元，9月19日单日票房2.50亿 [24] - 当日票房前三为《731》（2.34亿，累计5.78亿）、《捕风追影》（564万，累计11.62亿）、《浪浪山小妖怪》（234万，累计16.14亿） [25] 电视剧 - 2025年9月18日卫视黄金剧场收视率前三为《欢乐家长群二》（2.406%）、《不眠日》（2.063%）、《归队》（1.560%） [26][27][29] - 播映指数前三为《赴山海》（81.88）、《不眠日》（77.82）、《灼灼韶华》（77.21） [30][31] 综艺节目 - 2025年9月18日播映指数前三为《地球超新鲜》（73.27）、《心动的信号第八季》（72.93）、《花儿与少年同心季》（72.84） [32][33] 渠道与直播电商 - 2024年8月视频平台MAU前三为爱奇艺（3.94亿）、腾讯视频（3.86亿）、芒果TV（2.68亿） [34][35] - 2025年9月8日-14日抖音直播销售额前三为与辉同行（1亿+）、蔡磊破冰驿站（1亿+）、Apple产品官方自营店（1亿+） [37][38] 广告营销 - 2025H1全国户外广告投放刊例花费1206亿元，同比增长6% [38][41] 行业要闻 AI - World Labs发布3D生成模型Marble，支持通过图片或文字生成可控3D世界，已开放限量测试 [45][47] - 阿里开源通义DeepResearch，在多项测试中超过OpenAI DeepResearch等模型 [46][47] 游戏 - 《三角洲行动》于9月17日登顶iOS游戏畅销榜，因新赛季和内容更新推动 [48] - Sensor Tower公布2025年8月全球手游收入榜，《Last War: Survival Game》居首，《王者荣耀》升至第二 [49] - 米哈游新游《星布谷地》完成社交平台认证，预计10月公布首曝内容 [50]

核心观点 - 大类资产呈现加速轮动态势 股强债弱格局延续 A股维持多头趋势 美股创新高 商品市场以多头思维为主 外汇市场建议做空美元 [1][2][3][4][6][8][16][20][23][30][34] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债全天震荡下跌 长端跌幅大于短端 30年期国债期货主力合约下跌0.76% 10年期下跌0.21% 5年期下跌0.13% 2年期下跌0.05% [1][16][17] - 债市下跌将创年内新低 目标位在2024年9月30日政策转向低点附近 国债短期在年线企稳震荡后仍有下行空间 [1][16] A股市场 - 三大指数小幅下跌 成交额2.35万亿元 较昨日缩量 近3200只个股下跌 板块轮动频繁 [2][20] - 全A股权风险溢价(ERP)为4.02% 处于2007年以来35.3%低位 较08年(-2.34%)、15年(0%)、21年(1.83%)低点仍有下降空间 [2][20] - A股总市值/GDP比值为0.75 较08年1月峰值1.33低77% 较15年6月峰值1.07低43% [2][20] - 居民存款/A股市值比值为1.7 较07年低点0.59、15年低点0.83、21年低点1.12仍有下降空间 资金搬家进程远未结束 [2][20] - 行业表现：煤炭、有色金属、建筑材料领涨 汽车、医药生物、计算机领跌 [22] - 概念板块：光刻机、民爆概念、盐湖提锂领涨 减速器、PEEK材料、人形机器人领跌 [22] 美股市场 - 三大指数齐创新高 纳指涨0.94% 道指涨0.27% 标普500涨0.48% [3][23] - 9月如期降息25bp 美国经济整体稳健 二季度实际经济增长上调 企业利润延续2021年以来趋势增长 [3][23][28] - 8月非农就业数据放缓 为联储鸽派声明提供基础 叠加经济增长稳健和贸易不确定性消失 支撑风险资产上行 [3][23] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1123 较前一日上涨47个基点 [4][30] - 美元因不及预期非农数据大跌 美元指数技术面出现向下破位 建议以99为止损做空美元 [4][30] - 美国经济底蕴(居民杠杆率)全球领先 但受到就业走软和美联储独立性质疑两大逆风因素 [4][30] 商品市场 - 文华商品指数跌0.12% 煤炭、新能源板块领涨 聚酯、石油板块领跌 [6][34] - 指数在60日和半年均线交汇处得到支撑 收敛三角形接近尾端 突破有效性降低 [6][34] - 建议以多头思维为主 控制风险背景下以做多为主要方向 [6][34] 重要政策及要闻 国内政策 - 上海优化个人住房房产税试点政策 高层次人才和居住证满3年购房人享税收优惠 [40] - 淘宝闪购和饿了么上线餐饮团购业务 9月20日在上海、深圳、嘉兴试点 与美团竞争 [40] - 小米汽车召回116,887辆SU7标准版电动汽车 生产日期为2024年2月6日至2025年8月30日 [40] 国际动态 - 日本央行行长植田和男表示物价正朝目标进展但未实现 若经济展望实现将提高利率 [39] - 美国上周首申失业金人数回落至23.1万 较前周降3.2万 创近四年最大降幅 [43] - 美国SEC大幅降低数字币ETF申请门槛 审批时间从240天缩短至75天 首批Solana和XRP ETF预计最快10月上市 [43]

量化模型与构建方式 行业拥挤度监测模型 1. 模型名称：行业拥挤度监测模型[3] 2. 模型构建思路：通过多维度指标监测申万一级行业指数的拥挤程度，识别过热或过冷行业[3] 3. 模型具体构建过程：模型基于多个市场指标（如交易量、价格波动、资金流向等）构建综合拥挤度指标，每日对申万一级行业指数进行监测排名。具体计算过程未详细披露，但通过热力图形式展示近30个交易日的拥挤度变化[3][9] 4. 模型评价：能够有效识别行业拥挤状态变化，为行业轮动提供参考依据[3] 溢价率Z-score模型 1. 模型名称：溢价率Z-score模型[4] 2. 模型构建思路：通过统计套利方法识别ETF溢价率的异常波动，挖掘潜在套利机会[4] 3. 模型具体构建过程：计算ETF溢价率的Z-score统计量，公式为： $$Z = \frac{P_{溢价率} - \mu_{溢价率}}{\sigma_{溢价率}}$$ 其中$P_{溢价率}$为当前溢价率，$\mu_{溢价率}$为历史溢价率均值，$\sigma_{溢价率}$为历史溢价率标准差。通过滚动窗口计算Z-score值，当Z-score超过特定阈值时生成交易信号[4] 4. 模型评价：能够有效捕捉ETF定价偏差，但需警惕标的回调风险[4] 量化因子与构建方式 资金净流入因子 1. 因子名称：资金净流入因子[5] 2. 因子构建思路：通过监测各类ETF产品的资金流动情况，识别资金偏好方向[5] 3. 因子具体构建过程：每日计算各类ETF产品的资金净流入额，公式为： $$资金净流入 = 流入资金总额 - 流出资金总额$$ 按宽基ETF、行业主题ETF、风格策略ETF、跨境ETF四大类别分别统计，并筛选单日资金净流入TOP3和净流出TOP3产品[5] 主力资金净流动因子 1. 因子名称：主力资金净流动因子[11] 2. 因子构建思路：监测申万一级行业指数的主力资金流向变化[11] 3. 因子具体构建过程：计算各行业指数的主力资金净流入额，按T日、T-1日、T-2日分别统计，并汇总近3个交易日合计值。公式为： $$近3日主力净流入合计 = 主力净流入_T + 主力净流入_{T-1} + 主力净流入_{T-2}$$ 其中主力净流入额为正值表示资金流入，负值表示资金流出[11] 模型的回测效果 （报告中未提供具体的模型回测效果指标数据） 因子的回测效果 （报告中未提供具体的因子回测效果指标数据）