投资评级与核心观点 - 报告对蓝晓科技的投资评级为“买入/维持” [1] - 报告核心观点为“盈利质量持续提升，生命科学板块前景广阔” [1][8][11] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入19.33亿元，同比增长2.20% [3][4] - 2025年前三季度实现归母净利润6.52亿元，同比增长9.27% [3][4] - 2025年前三季度扣非净利润为6.39亿元，同比增长10.56% [4] - 2025年前三季度销售毛利率达到52.81%，创历史新高 [4] 业务板块分析 - 吸附分离材料业务是核心业务，2025年前三季度实现营业收入15.65亿元，占总收入的80.95% [4] - 系统装置业务2025年前三季度实现营业收入2.48亿元，占比为12.83% [4] - 生命科学、金属资源为代表的高毛利产品增速明显，带动吸附分离材料毛利率提升 [4] 未来增长驱动力与战略布局 - 公司投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园，以增强在生物医药分离材料领域的产能储备与技术壁垒 [5] - 水处理板块中，高端饮用水业务已与头部客户签定长单合同，市场渗透率持续提升 [5] - 超纯水领域，依托喷射法均粒技术，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润为9.19亿元，对应市盈率(PE)为30倍 [5][6] - 预计2026年归母净利润为10.85亿元，对应市盈率(PE)为26倍 [5][6] - 预计2027年归母净利润为12.62亿元，对应市盈率(PE)为22倍 [5][6] - 预计2025年至2027年营业收入将持续增长，增长率分别为12.87%、17.90%和15.63% [6]

投资评级与目标 - 报告对生物股份的投资评级为买入/维持 [1] - 报告未明确给出目标价，但指出昨收盘价为10.62元 [1] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司营收10.42亿元，同比增长7.38%，归母净利润1.61亿元，同比减少4.85% [4] - 2025年单三季度业绩显著改善，营收4.23亿元，同比增长17.76%，归母净利润1.01亿元，同比大幅增长116.40% [4] - 核心大单品持续放量，猪口蹄疫苗销量同比增加50%，圆支苗营收同比增加15%，腹泻苗营收同比增加120%，猪瘟疫苗营收同比增加50%以上，伪狂苗营收同比增加10% [5] - 禽用疫苗直销营收同比增加40%，反刍疫苗中羊苗营收同比增加40% [5] - 新型疫苗研发稳步推进，非瘟疫苗已完成首个临床试验场一针免疫，预计2026年3月底进行第二轮攻毒 [5] - 针对猫传腹的新型mRNA疫苗已获临床批件，正推进临床研发 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为15.69亿元、18.51亿元、20.73亿元 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.83亿元、3.20亿元、3.35亿元 [5] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.25元、0.29元、0.30元 [5][7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为42.57倍、37.67倍、35.91倍 [5][7] 财务指标预测 - 预计公司毛利率将从2024年的53.86%回升至2025年的54.00%，随后逐步降至2027年的52.00% [9] - 预计销售净利率将从2024年的8.68%显著提升至2025年的18.03% [9] - 预计净资产收益率将从2024年的2.05%回升至2025年的5.25%，并持续提升至2027年的5.73% [9] - 预计营业收入增长率2025年为24.95%，2026年为18.00%，2027年为12.00% [7][9] - 预计净利润增长率2025年为159.53%，2026年为13.01%，2027年为4.90% [7][9] 股票数据与市场表现 - 公司总股本及流通股本均为11.12亿股，总市值及流通市值均为118.07亿元 [3] - 12个月内最高价为11.28元，最低价为6.24元 [3]

核心观点 - 市场流动性整体转强，资金呈现净流入态势，合计净流入542.45亿元 [1][6] - 市场交投活跃度显著上升，全A成交额达11.63万亿元，换手率升至9.63% [1][6] - 偏股型公募基金发行加速，上周新发规模为318.62亿元，较前一周的135.44亿元大幅上升 [2][7][18] 市场资金与交投活跃度 - 资金供给端表现强劲：偏股型基金新发318.62亿元，两融资金净流入292.12亿元，ETF净申购81.40亿元 [7] - 资金需求端情况：IPO融资规模为91.67亿元，再融资规模为58.02亿元 [1][6][7] - 市场微观交易结构显示换手率与成交额同步上升 [2][16] 国内流动性环境 - 央行通过公开市场操作净投放资金12008亿元，为市场提供流动性支持 [9][10] - 货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小，表明金融机构间流动性未见明显分层 [1][9] - 国债收益率曲线变化：10年期国债收益率下降5bp，1年期国债收益率下降9bp，导致国债期限利差扩大 [1][9][13] - 中美利差倒挂程度加重，同时市场对美联储12月降息的概率预期为67.8% [1][9][14] 机构投资者行为 - 偏股型公募基金行业配置调整：加仓幅度前三的行业为电力设备（+0.55%）、医药生物（+0.23%）、计算机（+0.21%） [2][19][20] - 偏股型公募基金减仓幅度前三的行业为电子（-0.34%）、银行（-0.32%）、通信（-0.28%） [2][19][20] - 杠杆资金活跃度提升，两融资金净流入292.12亿元，两融交易额占A股成交额比例上升至11.75% [2][22] ETF与一级市场动态 - ETF市场资金流入，份额整体上升81.4亿份，其中宽基指数以沪深300ETF流入最多，行业中以证券ETF流入最多 [2][23][26] - 一级市场股权融资活动：上周有4家企业进行IPO，融资规模91.67亿元；2家企业进行再融资，规模58.02亿元 [2][28] 产业资本活动 - 产业资本呈现净减持，上周重要股东减持规模为83.08亿元 [2][29][30] - 行业增减持分化：建筑材料、有色金属、基础化工为增持前三行业；电子、国防军工、通信为减持前三行业 [2][29][30] - 市场解禁压力：上周解禁规模为556.7亿元，解禁规模前三的行业为电子、银行、计算机 [2][32]

核心观点 - 市场呈现显著分化格局，周期风格及国证2000指数表现领先，而科创50与金融风格表现落后 [12] - 市场整体估值下降，股权风险溢价上升至2021年以来负一倍标准差附近，显示风险偏好有所变化 [4][20] - 从估值与盈利匹配度看，红利指数在PEG视角下具备配置价值，而科创50在PB-ROE视角下安全边际较高 [24] 市场表现分化 - 宽基指数表现分化：近一周周期风格指数上涨1.21%，国证2000指数上涨1.18%，深圳成指上涨0.67%，表现最佳；科创50指数下跌3.19%，金融风格指数下跌1.33%，红利指数下跌0.64%，表现最弱 [12][13] - 行业表现分化：电力设备行业近一周涨幅达4.29%，有色金属行业上涨2.56%，钢铁行业上涨2.55%，涨幅居前；通信行业下跌3.59%，美容护理行业下跌2.21%，银行行业下跌2.16%，表现垫底 [15][16] 宽基指数估值变化 - 相对估值变化：创业板指相对于沪深300指数的市盈率下降，而市净率上升 [19] - 市场风险溢价：万得全A指数ERP较前一周上升，当前处于2021年以来负一倍标准差附近 [4][20] - 估值与盈利匹配度：红利指数PEG值最小，显示其估值与盈利增速匹配度最佳；科创50指数PB-ROE值最小，表明投资者为其成长性支付的溢价最低 [24] 行业估值分化 - 大类行业估值分位：金融地产行业估值高于50%历史分位；原材料、设备制造、工业服务、交通运输、消费、科技等行业历史估值处于50%左右及以下水平 [30] - 一级行业估值低位：非银金融、农林牧渔、食品饮料等行业估值处于近一年低位 [38] - 估值偏离度分析：从PE、PB偏离度角度看，食品饮料、农林牧渔、社会服务、美容护理等行业估值较为便宜 [42] - PB-ROE视角：非银金融、农林牧渔、食品饮料以及社会服务等行业PB-ROE较低 [47] 热门概念与盈利预期 - 热门概念估值：半导体、科技板块、机器人、中字头央企等概念估值处于三年历史高分位 [50] - 盈利预期调整：各行业盈利预期整体微幅变动，钢铁行业2025年盈利预期上调幅度最大，达32.4%；社会服务行业2025年盈利预期下调幅度最大，为10.5% [53][54] 海外市场表现 - 海外指数分化：近一周日经225指数表现最好，上涨6.31%；恒生科技指数表现最差，下跌2.51% [56][57]

量化模型与构建方式 1. 行业拥挤度监测模型 **模型名称**：行业拥挤度监测模型[3] **模型构建思路**：通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测[3] **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建过程和公式 2. 溢价率Z-score模型 **模型名称**：溢价率Z-score模型[4] **模型构建思路**：根据溢价率Z-score模型搭建相关ETF产品筛选信号模型，通过滚动测算提供存在潜在套利机会的标的[4] **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建过程和公式 **模型评价**：需警惕标的回调风险[4] 量化因子与构建方式 1. 行业拥挤度因子 **因子名称**：行业拥挤度[3] **因子构建思路**：用于监测申万一级行业指数的拥挤程度[3] **因子具体构建过程**：报告未提供该因子的具体构建过程和公式 2. 溢价率Z-score因子 **因子名称**：溢价率Z-score[4] **因子构建思路**：用于识别ETF产品存在的潜在套利机会[4] **因子具体构建过程**：报告未提供该因子的具体构建过程和公式 模型的回测效果 报告未提供量化模型的具体测试结果取值 因子的回测效果 报告未提供量化因子的具体测试结果取值

投资评级 - 投资评级为买入/维持 [1] - 目标价280元，昨收盘价未提供 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度第二曲线业务表现持续超预期，平台化能力持续强化，主业稳健增长 [4] - 全国化扩张势头强劲，平台化布局路径愈加清晰，全球化布局在即，有望进一步打开远期空间 [5] - 公司拟发行H股股票以满足国际业务发展需要，深入推进全球化战略 [8] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收168.44亿元，同比+34.13%；归母净利润37.61亿元，同比+38.91% [3] - 2025年第三季度公司实现营收61.07亿元，同比+30.36%；归母净利润13.86亿元，同比+41.91% [3] - 2025年前三季度公司净利率同比+0.76 pct至22.32%，盈利水平延续提升趋势 [5] 分品类业绩 - 2025年前三季度特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入125.63/28.47/14.24亿元，同比+19.4%/+134.8%/+76.4% [4] - 2025年第三季度特饮/补水啦/其他饮料分别实现营收42.03/13.54/5.47亿元，同比+14.6%/+83.8%/+95.6% [4] - 前三季度补水啦占比提升7.25pct至16.91%，其他饮料占比提升2.02 pct至8.46% [4] 分区域业绩 - 2025年前三季度广东区域占比进一步下降4.2 pct至23.08% [4] - 2025年第三季度新兴区域西南和华北表现亮眼，营收分别同比+67.8%和+72.6% [4] - 全国化扩张稳步推进，新兴市场潜力充足 [4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为45.17%，同比+0.12 pct [5] - 2025年第三季度销售费用率同比下降2.61 pct至15.26% [5] - 规模效应下以及品牌势能较强基础下，销售费用率持续优化 [5] 产品与战略布局 - 公司2025年第一季度新推380ml小包装西柚味补水啦新品，继去年新推的1L大包装产品后进一步拓宽补水场景 [5] - 公司延续质价比思路新推1L大包装低糖茶"果之茶"，并匹配"1元乐享"活动进行推广 [5] - 公司加大椰汁在餐饮渠道的培育，试图在餐饮渠道有所突破 [8] - 海外市场方面，越南子公司已经成立，全新包装产品已推广至东南亚、中东地区 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年实现收入211/264/316亿元，同比增长33%/25%/20% [8] - 预计2025-2027年实现利润46/59/71亿元，同比增长38%/30%/20% [8] - 对应市盈率（PE）为32/24/20倍 [8]

投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“买入/维持” [1] 核心观点 - 报告核心观点为2025年第三季度业绩维持高速增长 内蒙新产能优势明显 [1][4][5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入355.5亿元 同比增长46.4% [4] - 2025年第三季度实现归母净利润89.5亿元 同比增长97.3% [4] - 2025年第三季度扣非归母净利润为89.7亿元 同比上升82.8% [4] - 2025年第三季度全面摊薄每股收益为1.22元 [4] 产能与项目进展 - 内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目已建成并全面达产 [5] - 公司烯烃总产能达到520万吨/年 跃居我国煤制烯烃行业第一位 [5] - 截至2025年第三季度 聚乙烯产量183.98万吨 销量183.11万吨 聚丙烯产量178.63万吨 销量178.50万吨 产销均大幅增加 [5] - 宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设 计划于2026年底建成投产 截至2025年7月底设计到图率24% 设备订货率达80% 土建基础施工完成80% [6] - 新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进 [6] 成本与盈利能力 - 尽管2025年1-9月聚乙烯平均单价6,623元/吨（同比下降6.49%）聚丙烯平均单价6,333元/吨（同比下降5.63%）但归母净利润实现大幅增长 凸显内蒙项目的量增和成本优势 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年每股收益为1.57元 2026年为1.89元 2027年为2.01元 [6] - 对应2025年预测市盈率为11.19倍 2026年为9.88倍 2027年为9.30倍 [6][7] - 预测2025年营业收入为502.71亿元 同比增长52.41% 2026年营业收入为578.79亿元 同比增长15.13% [7] - 预测2025年归母净利润为120.87亿元 同比增长90.72% 2026年归母净利润为136.91亿元 同比增长13.27% [7] - 预测销售净利率将从2024年的19.22%提升至2025年的24.04% [7]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入/维持” [1] - 报告发布日昨收盘价为358.99元 [1] 核心观点总结 - 报告核心观点为“受益于信创加速，Q3业绩表现亮眼” [1][9][12] - 公司2025年第三季度营业收入和归母净利润增长超预期，单季度营业收入同比增长25.33%至15.21亿元，归母净利润同比增长35.42%至4.31亿元 [5] - 第三季度毛利率为86.46%，同比提升0.99个百分点 [5] - 信创加速推动机构业务高速增长，其中WPS 365业务收入同比增长71.61%，WPS软件业务收入同比增长50.52% [5] - AI技术有望驱动长期成长，WPS AI国内月活用户较2024年底增长近50% [6] - 基于业绩预测，维持“买入”评级 [6] 财务业绩表现 - 公司前三季度累计实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；实现归母净利润11.78亿元，同比增长13.32% [4] - 第三季度销售费用率同比下降1.05个百分点至19.09%，研发费用率同比下降2.16个百分点至35.24% [5] - 截至第三季度末，WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿，同比增长8.83% [5] 业务分项表现 - WPS个人业务收入前三季度为8.99亿元，同比增长11.18% [5] - WPS 365业务收入增长得益于民营企业及地方国企客户覆盖扩大 [5] - WPS软件业务收入增长主要得益于党政信创招标及确收进度加速 [5] 未来业绩预测 - 预测2025年营业收入为59.94亿元，归母净利润为19.82亿元 [6] - 预测2026年营业收入为70.11亿元，归母净利润为23.88亿元 [6] - 预测2027年营业收入为81.45亿元，归母净利润为27.84亿元 [6] - 预测2025年摊薄每股收益为4.28元，对应市盈率为83.89倍 [7] 公司基本数据 - 公司总股本及流通股本均为4.63亿股 [3] - 公司总市值及流通市值均为1,662.77亿元 [3] - 12个月内最高股价为408.68元，最低股价为245元 [3] AI发展进展 - 公司已发布WPS AI 3.0，从工具集升级为智能体（Agent） [6] - 截至2025年上半年，WPS AI国内月活用户达2951万 [6] - 长期来看，AI功能升级有望带动订阅用户数和ARPU值双增长 [6]

投资评级与目标 - 报告对华秦科技的投资评级为“买入/维持” [1] - 报告给出的目标价为85.00元，相较于昨日收盘价71.24元，存在约19.3%的上涨空间 [1] 核心观点总结 - 公司控股子公司业务发展迅速，新签订单持续增长，是报告的核心亮点 [1][5] - 公司持续加大研发投入，科技创新成效显著，新产品布局为未来增长奠定基础 [6] - 基于盈利预测，报告维持“买入”评级，看好公司2025-2027年的业绩增长 [6] 公司财务表现与预测 - 2025年1-9月，公司实现营业收入8.01亿元，同比增长8.63%；但归母净利润为2.43亿元，同比下降21.48% [4] - 盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计分别为4.09亿元、5.10亿元、6.32亿元，对应增长率分别为-1.21%、24.72%、24.02% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.50元、1.87元、2.32元，对应市盈率（PE）分别为47倍、38倍、31倍 [6][9] 子公司业务进展 - 控股子公司华秦航发前三季度营业收入10,264.16万元，同比增长142.95%，累计新签订单约2.44亿元 [5] - 控股子公司华秦光声前三季度营业收入984.83万元，同比增长184.92%，累计新签订单约3,700万元，全年预计订单6,500万元至8,000万元 [5] - 控股子公司上海瑞华晟前三季度营业收入1,012.62万元，同比增长1825.28%，累计新签订单约2,300万元，全年预计订单约5,000万元 [5] - 安徽汉正前三季度累计签订订单约3,100万元，全年预计订单约5,000万元 [5] 研发投入与产品创新 - 报告期内公司研发投入10,504.26万元，同比大幅增长81.39% [6] - 公司本部在特种功能材料及复合材料领域持续研发，热阻材料、重防腐材料等新产品已实现批产，科研试制等待批产产品收入占比超过60% [6] 关键财务指标预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为13.78亿元、17.37亿元、21.71亿元，增长率分别为21.00%、26.00%、25.00% [9] - 预测公司2025-2027年每股净资产（BPS）分别为18.03元、19.60元、21.55元 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周公募REITs市场震荡波动，成交金额增加，产权类与特许经营类指数分化；2025年以来18只公募REITs完成发行，24只待上市；政策支持商业地产、科创园区等发行REITs；市场有望扩容，在资产荒背景下，公募REITs配置性价比较高 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 二级市场：本周公募REITs市场震荡波动 - 指数表现：截至2025年10月31日，中证REITs指数较上周下跌0.14%至814.9，中证REITs全收益指数较上周上涨0.16%至1045.73 [10] - 成交规模：本周REITs市场总成交规模为7.84亿份，较上周环比上涨24.44%，成交额为33.03亿元，较上周环比上涨21.48%，区间换手率为3.19%，上周为2.59% [11] - 资产类型指数表现：产权类公募REITs上涨1.82%，特许经营类公募REITs下跌0.13%；产权类中新型基础设施类、保障性租赁住房类和消费基础设施类分别上涨3.13%、2.09%、1.99%，仓储物流类和园区基础设施类分别下跌0.24%和0.21%；特许经营类中市政设施类、水利设施类和生态环保类分别上涨2.38%、0.60%、0.50%，交通基础设施类和能源基础设施类分别下跌0.34%和0.12% [13][17] - 不同类型成交额和换手率：多数类型成交额和换手率上涨，市政设施类等8类REITs成交额环比分别上涨308.33%、50.47%、44.41%、36.98%、30.76%、28.78%、27.26%、0.58%，水利设施和能源基础设施类分别下跌24.11%和19.17%；新型基础设施类和保障性租赁住房类等8类REITs日均换手率较上周上涨0.48%、0.36%、0.35%、0.19%、0.18%、0.11%、0.09%、0.01%，水利设施类和能源基础设施类较上周下跌0.28%和0.08% [21] - 单一标的表现：76只公募REITs中48只上涨，27只下跌，涨幅靠前的有创金合信首农REIT等，跌幅靠前的有华夏合肥高新产园REIT等；换手率较高的有华夏凯德商业REIT等，周成交额较高的有中金安徽交控REIT等 [22][23] 一级市场：24只公募REITs基金待上市 - 发行情况：截至2025年10月31日，共发行77只公募REITs，发行规模合计1981亿元，2024年发行29只，规模646亿元，2025年以来18只完成发行，10月新发行2只 [28] - 待上市情况：24只公募REITs基金待上市，其中11只为首发，13只为扩募；项目状态有通过、已反馈等；分类型来看，产业类中园区类等分别为6、2、4和5单，特许经营类中能源类等分别对应3、2和1单 [30] 公募REITs政策及市场动态 - 商务部等5部门：10月29日印发《城市商业提质行动方案》，支持符合条件的商业地产项目发行REITs [33][34] - 华夏基金华润有巢REIT：10月29日扩募申请获上交所通过，同步启动上市相关筹备 [35] - 天津市：10月31日发布方案，支持高新技术和战略性新兴产业企业发债融资，支持科技创新产业园区发行REITs [36] 投资建议 - 指数表现：本周REITs指数震荡波动，中证REITs指数较上周下跌0.14%，中证REITs全收益指数较上周上涨0.06%，市场成交金额增加 [37] - 资产类型表现：产权类公募REITs指数较上周上涨1.82%，特许经营类公募REITs指数较上周下跌0.13%，新型基础设施类REITs涨幅最高，交通基础设施类REITs跌幅最高 [37][38] - 市场动态：本周华夏基金华润有巢REIT扩募申请获通过，华夏中海商业REIT上市，2025年以来18只公募REIT完成发行，规模超300亿元，24只REITs基金待上市，市场有望扩容 [38] - 投资价值：在资产荒背景下，公募REITs具有高分红、中低风险优势，配置性价比较高 [38]