工业生产 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，较前值6.8%回落1.1个百分点，低于预期5.8%[4][7] - 采矿业增加值同比增速从6.1%降至5.0%，制造业从7.4%降至6.2%[7] - 装备制造业和高技术制造业分别增长8.4%和9.3%，贡献率合计达36.4%[11] 消费市场 - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较上月4.8%下降1.1个百分点，低于预期4.9%[4][14] - 商品零售额同比增速从5.3%降至4.0%，餐饮收入同比微升0.2个百分点至1.1%[14] - 家电、文化办公用品等升级类商品保持两位数增长，但增速普遍放缓[18] 固定资产投资 - 1-7月固定资产投资累计增长1.6%，低于预期2.7%和前值2.8%[4] - 7月单月固定资产投资同比下降5.2%，制造业投资同比转负至-0.3%[20][23] - 狭义基建投资累计增速从4.6%降至3.2%，单月同比转负至-5.1%[27] 房地产与就业 - 房地产开发投资累计同比下降12.0%，单月同比降幅扩大超4个百分点[31] - 7月城镇调查失业率季节性上升0.2个百分点至5.2%，与去年同期持平[4][33] - 外来户籍劳动力失业率上升0.3个百分点至5.1%，本地户籍升至5.3%[33]

量化模型与构建方式 1 **模型名称**：行业拥挤度监测模型 - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别当前市场热点行业及潜在机会行业[3] - **模型具体构建过程**： 1 计算各行业指数的历史滚动窗口（如30日）内价格、成交量、波动率等指标的标准化值 2 综合多个指标（如价格偏离度、换手率分位数）构建拥挤度得分，公式示例： $$ \text{Crowding Score} = w_1 \cdot \text{Price Z-score} + w_2 \cdot \text{Turnover Rank} $$ 其中权重$w_1$、$w_2$根据历史回测优化确定 3 按得分排序，划分高/低拥挤度行业[3][9] - **模型评价**：能够有效捕捉市场情绪极端状态，但需结合资金流向数据验证[3] 2 **模型名称**：溢价率Z-score模型 - **模型构建思路**：通过ETF溢价率的统计特征筛选套利机会标的[4] - **模型具体构建过程**： 1 计算ETF溢价率的滚动窗口（如20日）Z-score： $$ Z = \frac{P_{\text{溢价率}} - \mu_{\text{溢价率}}}{\sigma_{\text{溢价率}}} $$ 2 设定阈值（如|Z|>2）生成交易信号[4][14] - **模型评价**：对短期套利有指导意义，但需警惕市场流动性风险[4] --- 模型的回测效果 1 **行业拥挤度监测模型**： - 高拥挤度行业（如建材、军工）近3日主力资金净流出超100亿元[12] - 低拥挤度行业（煤炭、石油石化）资金流出规模较小（<3亿元）[12] 2 **溢价率Z-score模型**： - 筛选标的示例：电池龙头ETF（159767 SZ）规模1.13亿元，跟踪新能电池指数[14] --- 量化因子与构建方式 1 **因子名称**：主力资金净流入因子 - **因子构建思路**：监测行业主力资金流向判断资金偏好[12] - **因子具体构建过程**： 1 按申万一级行业分类计算单日主力净流入额 2 滚动3日求和得到短期资金动向[12] 2 **因子名称**：ETF资金流动因子 - **因子构建思路**：跟踪各类ETF资金净流动捕捉市场风格切换[5] - **因子具体构建过程**： 1 分类统计宽基/行业/跨境ETF单日净流入额 2 计算资金流动排名（如TOP3净流入/流出）[5] --- 因子的回测效果 1 **主力资金净流入因子**： - 银行、非银金融近3日净流入分别为6.94亿、21.99亿元[12] - 军工、机械设备净流出超100亿元[12] 2 **ETF资金流动因子**： - 宽基ETF单日净流出109.69亿元（科创50ETF流出35.12亿）[5] - 跨境ETF净流入26.68亿元（港股通互联网ETF流入8.16亿）[5]

投资评级 - 报告对和黄医药(00013)给出"买入/维持"评级 [1] 核心观点 - 赛沃替尼第三项肺癌适应症获NMPA批准 将覆盖初治和经治患者 并成为EGFR抑制剂治疗后MET扩增患者的唯一口服去化疗方案 触发阿斯利康1100万美元里程碑付款 [6] - ATTC技术平台首个候选药物计划2025年底进入临床开发 管线推进将带来更多合作机会 [6] - 呋喹替尼海外销售同比增长24.75%至1.63亿美元 覆盖超30个国家 其中FRUZAQLA®已进入美日英等国医保 [5] 财务数据 市场表现 - 当前股价24.16港元 总市值210.7亿港元 流通股8.72亿股 [3] - 12个月股价区间为18.36-34.8港元 [3] 经营业绩 - 2025H1收入2.78亿美元(同比-9.16%) 归母净利4.55亿美元 含出售上海和黄药业股权带来的4.16亿美元税后收益 [4] - 现金余额13.6亿美元 流动资产15.03亿美元(2025E) [9][11] 盈利预测 - 2025-2027年收入预测：6.10/6.95/7.71亿美元 增速-3.22%/13.88%/11.07% [7][9] - 2025-2027年EPS预测：0.48/0.13/0.16美元 对应PE 6/24/20倍 [7][9] - 2025年销售净利率预计达68.75% ROE 35.48% [11] 产品动态 呋喹替尼 - 国内销售收入0.43亿美元(同比-29.51%) 受瑞戈非尼等竞品医保放量影响 但销售团队优化后已恢复增长 [5] - 海外销售由武田负责 同比增长24.75%至1.63亿美元 2025年新增10余个市场 [5] 赛沃替尼 - 2025年1月获批MET ex14跳跃突变NSCLC适应症 6月获批联合奥希替尼治疗EGFR抑制剂耐药后MET扩增患者 覆盖30%相关病例 [6] - 新适应症将参与2025年医保谈判 [6]

行业投资评级 - 子行业评级中房地产开发和房地产服务均为无评级 [3] 核心观点 - 2025年8月11日申万房地产指数上涨1.24%，沪深300上涨0.43%，中证500上涨1.08% [3] - 深圳光明区5地块规划调整涉及4宗居住用地，用地面积分别为8333平方米、21443平方米、21499平方米和8333平方米，容积率分别为3.0、4.4、4.0和3.0 [5] - 广州国企珠实地产推出保价行动，覆盖7个楼盘，承诺买贵补差价（最高20万物管费），活动截至2025年10月15日 [6] - 深圳皇庭广场即将拍卖，起拍价约30.53亿元（评估价43.61亿元的7折），总建筑面积约13.8万平方米 [8] 市场行情 - 房地产板块涨幅前五个股：深物业A（10.01%）、万通发展（9.96%）、天保基建（6.65%）、福星股份（6.41%）、津投城开（6.01%） [4] - 跌幅较大个股：荣丰控股（-4.81%）、亚通股份（-2.92%）、华丽家族（-1.70%）、光明地产（-1.11%）、上实发展（-1.04%） [4] 公司公告 - 华南城控股被香港法院下达清盘令，股份暂停交易 [9] - 华发股份调整"21华发03"债券票面利率，从3.90%降至2.30%，发行总额20亿元 [9] 行业新闻 - 深圳光明区规划调整包含1宗文化设施用地（47679平方米）和1宗公共绿地 [5] - 皇庭广场拍卖标的由皇庭地产集团和皇庭国际共同投资，深圳融发投资开发 [8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别行业当前的市场热度及潜在风险[3] - **模型具体构建过程**： 1. 每日计算各行业指数的拥挤度指标，综合交易量、价格波动、资金流向等数据 2. 通过历史分位数或标准化方法（如Z-score）量化当前拥挤度水平 3. 输出行业拥挤度排名及变动幅度，例如军工、有色、建材等拥挤度较高，商贸零售、煤炭等较低[3] - **模型评价**：能够有效捕捉短期市场过热或低估的行业，但需结合主力资金流向等辅助指标增强信号可靠性[3] 2. **模型名称：ETF溢价率Z-score筛选模型** - **模型构建思路**：通过滚动计算ETF溢价率的Z-score，识别偏离均值的套利机会[4] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF的IOPV（参考净值）与市场价格的溢价率： $$溢价率 = \frac{市场价格 - IOPV}{IOPV} \times 100\%$$ 2. 滚动窗口内计算溢价率的均值（μ）和标准差（σ），标准化得到Z-score： $$Z = \frac{当前溢价率 - μ}{σ}$$ 3. 筛选Z-score显著偏离阈值的ETF（如|Z|>2）作为关注信号[4] - **模型评价**：适用于捕捉短期套利机会，但需警惕市场情绪导致的持续偏离风险[4] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业拥挤度因子** - **因子构建思路**：反映行业交易过热或冷清的程度，用于预警反转风险[3] - **因子具体构建过程**： 1. 合成多维度指标：包括成交量分位数、价格波动率、资金流入占比等 2. 标准化后加权得到综合拥挤度得分（如0%-100%区间） 3. 例如电力设备、传媒等行业的拥挤度变动幅度较大[3] 2. **因子名称：主力资金净流入因子** - **因子构建思路**：追踪主力资金对行业的偏好变化[10] - **因子具体构建过程**： 1. 计算申万一级行业指数的主力资金净流入额（单位：亿元） 2. 滚动统计近3日累计净流入，例如有色金属（+15.61亿元）、计算机（-142.99亿元）[10] --- 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型** - 近期信号：军工、电力设备拥挤度高位（>80%分位数），商贸零售、煤炭低位（<20%分位数）[3] - 有效性验证：拥挤度高位行业（如电力设备）伴随主力资金流入（+29.08亿元），但需结合其他指标[10] 2. **ETF溢价率Z-score模型** - 推荐标的：畜牧养殖ETF（516670.SH）、中证A50ETF（159591.SZ）等溢价率偏离显著的ETF[12] --- 因子的回测效果 1. **行业拥挤度因子** - 极端值分布：电力设备（80%-94%分位数）、传媒（34%-100%分位数）[9] - 与资金流向相关性：高拥挤度行业可能伴随主力资金流入或流出分化（如电力设备流入vs传媒流出）[10] 2. **主力资金净流入因子** - 近3日净流入TOP3行业：有色金属（+15.61亿元）、银行（+7.68亿元）、非银金融（-2.46亿元）[10] - 净流出TOP3行业：计算机（-142.99亿元）、机械设备（-97.50亿元）、国防军工（-68.22亿元）[10]

行业投资评级 - 子行业评级均为无评级（酒类、饮料、食品）[3] - 推荐公司评级包括：贵州茅台（买入）、泸州老窖（买入）、山西汾酒（增持）、今世缘（增持）、迎驾贡酒（增持）、东鹏饮料（买入）、农夫山泉（买入）、蜜雪集团（增持）、立高食品（买入）、安琪酵母（买入）[3] 核心观点 - 食品饮料板块本周上涨0.6%，在申万31个子行业中排名第26位，其中SW零食（+3.9%）、SW软饮料（+3.0%）、SW肉制品（+2.7%）领涨，SW保健品（-1.2%）、SW乳品（-0.6%）跌幅居前[4][11] - 白酒板块处于筑底阶段，SW白酒指数本周上涨0.38%，当前板块估值处于历史10年5.5%分位数，推荐关注低估值修复窗口[5][15] - 大众品板块中零食和软饮料反弹较多，零食新渠道维持高成长性，7月延续Q2景气度表现，多家企业推出魔芋新品[6][16][17] 板块行情 - 食品饮料个股涨幅前五：ST西发（+16.3%）、*ST岩石（+14.1%）、万辰集团（+10.9%）、西麦食品（+10.3%）、金字火腿（+9.4%）[11] - 食品饮料个股跌幅前五：阳光乳业（-13.5%）、交大昂立（-8.3%）、*ST椰岛（-6.3%）、贝因美（-5.6%）、金达威（-5.6%）[11] 白酒板块 - 珍酒李渡预计营收24.0-25.5亿元（同比下滑38.3%-41.9%），股东应占净利润5.7-5.8亿元（同比下滑23%-24%）[5][15] - 贵州茅台推出7000元/瓶的纪念酒，限量25568瓶，上线2分钟售罄，销售额约1.79亿元[5][15] - 飞天茅台（散瓶）批价1885元（环比+5元），普五批价845元（环比-5元）[5][15] 大众品板块 - 统一企业中国25H1收入同比增长10.6%，归母净利润同比增长33.2%[6][17] - 推荐关注零食、饮料板块回调机会，推荐东鹏饮料、蜜雪集团、农夫山泉、安琪酵母、立高食品[6][17] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台2025E EPS 75.56元，PE 19倍[18] - 泸州老窖2025E EPS 9.42元，PE 12倍[18] - 东鹏饮料2025E EPS 8.75元，PE 34倍[18] - 农夫山泉2025E EPS 1.23元，PE 29倍[18]

行业投资评级 - 基础化工行业本周表现优于沪深300指数，涨幅达2.30%，在中信一级行业中排名第11位[2][87] - 氟化工、民爆用品等子行业涨幅居前，分别达到6%和4%左右[88][90] 核心观点 制冷剂行业 - R32、R134a等三代制冷剂价格持续上涨，R32价格达5.65万元/吨，周涨幅1500元/吨[4][12] - 夏季高温天气带动需求增长，配额政策限制供给弹性，市场货源紧张局面加剧[4][12] - 二代制冷剂R22价格3.55万元/吨，周涨500元/吨，毛利达24854.3元/吨[4][12] 农药行业 - 草甘膦价格达26399元/吨，周涨100元/吨，现货供应紧张[3][21] - 草甘膦周度产量0.9万吨，环比下降18.5%，库存减少0.13万吨至2.93万吨[3][21] - 百草枯等农药价格持续上涨，欧洲、非洲地区制剂订单释放[3][5] 民爆行业 - "十四五"收官在即，行业整合加速，雅鲁藏布江等项目有望拉动内需[5][57] - 2023年电子雷管渗透率已达96%，工业炸药年产量457万吨[60][62] - 行业生产总值从2015年273亿元增长至2024年416.95亿元，年均增长5%[57][60] 细分领域跟踪 聚氨酯 - MDI价格大幅上涨，聚合MDI华南均价16000元/吨，周涨2.24%[19][20] - TDI价格回落至16750元/吨，周跌3.46%，下游需求疲软[19][20] 农化产品 - 尿素价格1779元/吨，周涨0.79%；氯化钾3285元/吨，周涨1.08%[25][26] - 磷酸一铵价格3336元/吨，磷酸二铵3536元/吨，价格保持平稳[24][26] 氟化工 - 萤石97湿粉价格3162元/吨，氢氟酸9996元/吨，价格保持平稳[28][29] - R134a价格50500元/吨，周涨500元；R125价格45500元/吨，保持平稳[12][34] 化学原料 - 纯碱价格回落，轻质纯碱1237元/吨，周跌20元/吨[66][67] - PVC电石法价格4823元/吨，周跌1.27%；乙烯法5271元/吨，周跌0.51%[71][73] 钛白粉 - 钛白粉价格13302元/吨，周跌1.1%，毛利-1353.3元/吨[76][78] - 行业开工率61.77%，周降1.4个百分点；库存60.31万吨，周降0.41%[78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周REITs指数震荡下跌，中证REITs指数和中证REITs全收益指数较上周均下跌0.33%，市场成交金额有所增加；产权类和特许经营类公募REITs指数分别下跌0.28%和0.15%，市政设施类跌幅最高；本周五两只数据中心REIT上市，市场服务新质生产力发展取得进展；今年14只公募REIT成立，规模超250亿元，22只基金待上市，市场有望扩容、活跃度提升；在资产荒背景下，公募REITs高分红、中低风险，配置性价比较高 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 二级市场 - 本周公募REITs市场震荡下跌，截至8月8日，中证REITs指数和全收益指数较上周均下跌0.33% [11] - REITs市场成交额增加，总成交规模8.06亿份持平，成交额36.67亿元环比涨1.47%，区间换手率3.78%，上周为3.84% [13] - 产权类和特许经营类公募REITs指数均下跌，分别跌0.28%和0.15%，产权类中仅仓储物流类涨0.22%，特许经营类中能源和生态环保类上涨 [16] - 不同类型公募REITs成交额和换手率多数下跌，水利、仓储等类REITs成交额环比下跌，市政和交通类上涨；部分类型REITs日均换手率下跌 [21][23] - 本周公募REITs产品多数下跌，73只中除2只新上市外，21只上涨、49只下跌，部分产品涨幅和跌幅靠前，部分产品换手率和成交额较高 [25] 一级市场 - 截至8月8日，共发行73只公募REITs，规模1910亿元，2025年以来14只完成发行，8月暂未新发行 [31] - 共有22只公募REITs基金待上市，11只为首发、11只为扩募；8只通过、9只已反馈、4只已问询、1只已受理；产业类和特许经营类各类型均有分布 [33] 公募REITs政策及市场动态 - 天津推动优化营商环境，用好REITs等融资工具，为经营主体提供多元化融资渠道 [36][37] - 国泰君安城投宽庭保租房REIT拟扩募并新购入基础设施项目，上海城投控股相关子公司拟参与扩募申报 [38] 投资建议 - 本周REITs指数下跌、成交金额增加，分资产类型指数下跌，市政设施类跌幅高；两只数据中心REIT上市，市场服务新质生产力发展有进展；今年14只公募REIT成立、22只待上市，市场有望扩容、活跃度提升；公募REITs高分红、中低风险，配置性价比较高 [5][39]

行业投资评级 - 农林牧渔行业整体评级为看好 [1] - 子行业评级：种植业看好 畜牧业看好 林业中性 渔业中性 农产品加工Ⅱ看好 [6] 核心观点 养殖产业链 1) 生猪： - 全国生猪出厂均价13.71元/公斤，较上周跌0.62元；仔猪出栏均价31.24元/公斤，较上周跌1.48元 [5] - 全国规模以上屠宰企业开工率31.9%，较上周升0.36个百分点 [5] - 能繁母猪存栏4043万头，较去年末高点减少37万头 [6] - 非瘟疫情风险上升，过去两周感染生猪数量从3万头激增至10万头以上 [6] - 政策引导产能去化，龙头企业表态将削减能繁母猪存栏量 [6] 2) 白鸡： - 烟台鸡苗均价3.3元/羽，较上周涨0.5元；白羽肉毛鸡均价3.54元/斤，较上周涨0.13元 [7] - 父母代在产存栏处于历史高位，前7月引种量同比下降明显 [7] - 主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.62元，较上周扭亏为盈 [7] 3) 黄鸡： - 立华黄鸡平均售价9.77元/公斤，温氏黄鸡售价9.89元/公斤 [8] - 父母代在产存栏较年初有所回升但幅度有限 [8] - 预计4季度随着消费旺季到来，鸡价或反弹 [8] 4) 动保： - 行业景气触底回升，瑞普生物等4家公司中期业绩预增明显 [9] - 国产猫三联疫苗上半年销量增长明显 [9] 种植产业链 1) 种业： - 转基因生物技术产业化持续推进 [10] - 种子产品升级迭代将带动优质种子公司销售放量 [11] 2) 种植： - 全国玉米收购均价2441元/吨，较上周跌4元；小麦收购均价2437元/吨，较上周跌3元 [12] - 中期粮价或继续震荡上涨，建议关注种植板块投资机会 [12] 市场表现 - 申万农业指数上涨2.51%，上证综指上涨2.11%，农业板块表现强于大市 [4] - 二级子行业指数悉数上涨，种植和养殖涨幅领先 [4] - 涨幅前3名个股依次为新中基、正虹科技和万辰集团 [4] 推荐公司 - 中宠股份 买入 [3] - 牧原股份 买入 [3] - 苏垦农发 买入 [3] - 圣农发展 增持 [49] - 立华股份 看好 [8]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证800自由现金流指数增强模型 **模型构建思路**：通过筛选具有高自由现金流的股票构建投资组合，旨在获取超额收益[44] **模型具体构建过程**： - 计算每只股票的自由现金流：$$FCF = 经营活动现金流净额 - 资本支出$$ - 按自由现金流/市值比率排序，选取前30%股票 - 采用市值加权方式构建组合，每季度调仓[44] **模型评价**：该模型能有效捕捉现金流质量高的企业，但可能对成长股覆盖不足 2. **模型名称**：港股通高股息ETF策略模型 **模型构建思路**：聚焦港股高股息率股票，追求稳定分红收益[44] **模型具体构建过程**： - 筛选港股通范围内股息率>5%的股票 - 剔除过去3年分红不连续的公司 - 按股息率加权构建组合，每月调整[44] 模型的回测效果 1. 中证800自由现金流指数增强模型：年化收益18.2%，最大回撤22.4%，IR 1.85[44] 2. 港股通高股息ETF策略模型：年化收益12.7%，最大回撤15.8%，IR 1.32[44] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：自由现金流因子 **因子构建思路**：识别企业真实盈利能力的核心指标[44] **因子具体构建过程**： $$FCF\_Score = \frac{FCF}{总资产} \times 0.6 + \frac{FCF}{营业收入} \times 0.4$$ 采用z-score标准化处理[44] **因子评价**：该因子在周期行业表现突出，但需结合增长因子使用 2. **因子名称**：港股通股息率因子 **因子构建思路**：衡量港股分红回报水平的关键指标[44] **因子具体构建过程**： - 计算滚动12个月股息率 - 剔除异常值（>20%或<0%） - 行业中性化处理[44] 因子的回测效果 1. 自由现金流因子：IC均值0.12，Rank IC 0.15，多空收益年化9.8%[44] 2. 港股通股息率因子：IC均值0.08，Rank IC 0.11，多空收益年化6.3%[44] 注：所有数据引用自报告中基金产品披露的量化策略说明[44]，具体因子测试结果基于2023年回测数据[44]