核心观点 - 美联储主席鲍威尔意外打击市场对12月降息的预期，导致美元走强、美债利率上行，全球风险资产出现调整[3][5][6] - 市场对美联储的宽松政策预期过度，对美国经济增长存在忽视，美元与美债利率共振走强概率较大，非美资产短期承压[3][6][29] - 国内风险资产在短期震荡调整后仍将继续上行，债市预计整理约一个季度后继续下跌，目标位看至2024年9月30日政策转向低点附近[3][14] - A股板块配置建议从高位高波动的科技股转向低位低波动的“旧”势力板块，如有色、煤炭、光伏、银行、核电、军工等，以期在四季度获得超额收益[4][9][18] 大类资产跟踪：利率债 - 利率债市场呈现长端上涨、短端小幅下跌的分化走势[3][14] - 三十年期国债期货现价报116.15，当日上涨0.22，涨幅0.19%；十年期国债期货现价报108.630，上涨0.050，涨幅0.05%；两年期国债期货现价报102.554，下跌0.010，跌幅0.01%[15] - 债券市场整理时间预计持续1个季度左右，后续三十年期国债目标位为2024年9月30日政策转向低点附近[3][14] 大类资产跟踪：股市 - A股市场受美联储鹰派言论及中美谈判利好出尽影响，上证指数放量下跌并再次跌破4000点[4][18] - 从技术分析看，谨慎投资者可将上证指数止损位设置在3926点缺口处[4][18] - 科技板块吸筹率仍高于35%，从高位回落的时间与空间不足，2023年以来高位回落时间基本在1个季度[4][18] - 行业表现分化，能源金属板块领涨，涨幅超过3%；游戏、煤炭、元件板块领跌[19][21] - 美股市场因鲍威尔发言出现恐慌交易，市场对12月加息进行了一定程度的定价，该预期已过度[5][25] - 美股未来上涨将更依赖盈利支撑，因市场对三季度盈利预期不高，盈利超预期可能推动指数走强，短期涨势将出现分化[5][25][30] 大类资产跟踪：外汇 - 在岸人民币兑美元官方报价为7.1118，较前一日收盘上涨138基点[6][29] - 美元指数已突破99这一转强点，预计其上行时间和幅度将超过市场预期[6][29] - 人民币汇率在中美贸易谈判明晰及政策支持下，预计将维持宽幅震荡，并强于大部分货币[6][29] 大类资产跟踪：商品 - 文华商品指数下跌0.66%，多数商品走跌[6][32] - 商品市场预计整体震荡运行，建议关注铜金比和油金比的极端定价，可考虑进行相关做多交易[6][32] 重要政策及要闻：国内 - 中美两国元首在釜山举行会晤，双方经贸团队就重要问题深入交换意见并形成共识[34][36] - 美方取消针对中国商品的10%“芬太尼关税”，并暂停24%对等关税一年；同时暂停实施出口管制50%穿透性规则一年[36][37] - 国家金融监管总局支持理财公司以多种方式投资养老领域资产[39] - 五部门通知自2025年11月1日起完善免税店政策，扩大经营品类并下放审批权限以支持提振消费[39] 重要政策及要闻：国外 - 美联储主席鲍威尔表示12月利率下调远非定局，在政府停摆缺乏数据期间可能更加谨慎[38][40] - 交易员下调对美联储12月降息的押注，预计降息概率从90%降至71%，加息概率升至20%附近[40]

投资评级 - 报告对太阳纸业的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 报告认为太阳纸业2025年第三季度业绩表现稳健，展现了较强的成本控制能力与经营韧性，并对未来新产能释放带来的成长驱动表示期待 [1][4][6] - 行业政策推动绿色低碳化、数字化、制造智能化升级，公司林浆纸一体化优势有望进一步巩固，平滑周期波动 [6] - 基于盈利预测，维持"买入"评级 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收289.36亿元，同比下降6.58%；归母净利润25.00亿元，同比增长1.66% [3] - 2025年第三季度单季营收98.23亿元，同比下降6.01%；归母净利润7.20亿元，同比增长2.68% [4] - 2025年第三季度毛利率为14.07%，同比提升0.11个百分点；净利率为7.35%，同比提升0.61个百分点 [4] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.49%/2.42%/1.78%/0.91%，财务费用率同比下降0.25个百分点 [4] 产能建设与项目进展 - 山东基地：颜店厂区14万吨特种纸项目一期稳步推进，预计2026年第一季度试产；拟投资建设年产60万吨漂白化学浆及年产70万吨高档包装纸项目 [5] - 广西基地：南宁项目一期PM11包装纸生产线已于2025年8月投产，PM12于2025年10月进入调试阶段；二期PM9特种纸生产线、35万吨漂白化学木浆生产线和15万吨机械木浆生产线已于2025年9月投产；生活用纸项目PM16、PM17于2025年10月进入调试，PM18、PM19预计2025年11月调试 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为33.54亿元、38.26亿元、43.05亿元 [6][7] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.20元、1.37元、1.54元 [6][7] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率（PE）分别为11.76倍、10.31倍、9.16倍 [6][7] - 预测2025年至2027年营业收入增长率分别为2.80%、7.70%、7.30%；净利润增长率分别为8.14%、14.07%、12.54% [7]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型**[3] * **模型构建思路**：通过构建模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测，以识别拥挤度较高或较低的行业[3] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建过程和公式 2. **模型名称：溢价率 Z-score 模型**[4] * **模型构建思路**：通过滚动测算ETF产品的溢价率Z-score，搭建ETF产品筛选信号模型，以识别存在潜在套利机会的标的[4] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建过程和公式 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业拥挤度**[3] * **因子构建思路**：用于衡量申万一级行业指数的交易拥挤程度[3] * **因子具体构建过程**：报告未提供该因子的具体构建过程和公式 * **因子评价**：拥挤度较高的行业可能意味着风险积聚，拥挤度较低的行业可能值得关注[3] 2. **因子名称：溢价率 Z-score**[4] * **因子构建思路**：用于识别ETF价格相对于其净值是否存在显著偏离，从而提示套利机会或回调风险[4] * **因子具体构建过程**：报告未提供该因子的具体构建过程和公式 * **因子评价**：该因子有助于发现潜在的套利机会，但同时也需警惕标的回调风险[4] 模型的回测效果 （报告未提供相关模型的回测效果指标取值） 因子的回测效果 （报告未提供相关因子的回测效果指标取值） 模型/因子的应用结果 1. **行业拥挤度监测模型应用结果**[3] * 监测日期：2025年10月29日的前一交易日[3] * 拥挤度较高行业：电力设备、有色金属[3] * 拥挤度较低行业：食品饮料、社会服务[3] * 拥挤度变动较大行业：非银金融、家用电器[3] 2. **溢价率 Z-score 模型应用结果**[14] * 生成建议关注的ETF产品列表（基于模型信号）[14]： * 中证A500ETF天弘 (159360.SZ) * 中证1000ETF增强 (561280.SH) * 化工50ETF (516120.SH) * 创业板价值ETF (159966.SZ) * 银行ETF优选 (517900.SH)

行业投资评级 - 报告对房地产开发和房地产服务子行业均未给出评级 标注为“无评级” [3] 核心市场表现 - 2025年10月29日 申万房地产指数上涨0.55% 表现弱于上证综指0.70%和深证成指1.32%的涨幅 也低于沪深300指数1.19%的涨幅 [3] - 房地产板块内个股表现分化显著 涨幅前五分别为上实发展10.08%、世荣兆业10.00%、京投发展9.91%、海南机场7.62%、海南高速4.20% [4] - 跌幅较大的个股包括首开股份-8.58%、中国武夷-6.85%、南都物业-5.07%、南国置业-4.83%、新华联-4.70% [4] 土地市场动态 - 常州成功出让3宗商品住宅地块 全部以底价成交 最高成交楼面价为11226元/平方米 [1][6] - 保利发展以总价3.81亿元 溢价率20%竞得佛山狮山镇一宗涉宅用地 成交楼面价5232元/平方米 [5] - 苏州相城区一宗低密度宅地以底价4.06亿元成交 楼面价12200元/平方米 溢价率为0% [6] 公司运营数据 - 报告研究的具体公司首开股份公告 其第三季度营收为51.47亿元 同比下降9.25% 净利润亏损12.66亿元 [8] - 首开股份前三季度累计营收为231.86亿元 同比增长60.31% 但净利润亏损扩大至31.05亿元 [8]

投资评级与目标 - 报告对索菲亚给予“买入”评级并维持 [1] - 报告发布日昨收盘价为12.83元 [1] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入24.57亿元，同比下降9.88% [3][4] - 2025年第三季度归母净利润达3.62亿元，同比增长1.44%，利润端增速由负转正 [3][4] - 2025年前三季度公司累计实现营收70.08亿元，同比下降8.46%，累计归母净利润6.82亿元，同比下降26.05% [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为36.83%，同比提升0.97个百分点 [5] - 2025年第三季度净利率为15.32%，同比提升1.54个百分点 [5] - 2025年第三季度销售费用率为9.37%，同比上升0.52个百分点；管理费用率为7.56%，同比上升0.73个百分点 [5] - 2025年第三季度研发费用率为2.57%，同比下降0.92个百分点，主要因IPD项目提高研发效率及研发进度调整 [5] - 2025年第三季度财务费用率为0.22%，同比上升0.39个百分点，主因国补业务产生的银联手续费增加 [5] 业务进展与行业展望 - 公司海外业务稳步扩张，现已拥有29家海外经销商，覆盖加拿大、越南等23个国家/地区 [4] - 行业层面，房地产政策持续优化，存量房市场有望释放需求，“以旧换新”政策将助力家居行业复苏 [6] - 公司作为行业龙头，通过主品牌索菲亚、高端品牌司米和华鹤、大众品牌米兰纳覆盖多元客群 [6] - 公司渠道方面持续优化工程渠道客户结构，并重点发力布局整装渠道 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.74亿元、11.59亿元、12.57亿元 [6][8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.12元、1.20元、1.30元 [6][8] - 报告发布日股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为11.50倍、10.66倍、9.83倍 [6][8] - 预测公司2025年营业收入为97.66亿元，同比下降6.94% [8] 财务指标预测 - 预测公司毛利率将从2024年的35.43%逐步提升至2027年的36.76% [11] - 预测公司销售净利率将从2025年的11.00%逐步提升至2027年的11.82% [11] - 预测公司净资产收益率（ROE）将从2025年的13.82%逐步提升至2027年的14.80% [11]

核心观点 - 报告认为A股在突破4000点关键位后，任何回调均为买入机会，但短期应规避高波动科技股，转向银行、煤炭等低位“旧”势力板块以获取超额收益 [4][10] - 大类资产配置维持“股强债弱”的长期判断，预计债市在四季度企稳后将继续下跌，美股短期低波动震荡，美元指数将延续强势 [3][5][6][7] - 商品市场走势分化，建议关注底部企稳的焦煤、碳酸锂及突破的铜铝等品种，规避高波动贵金属 [8][10][32] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债全线上涨，三十年期国债期货现价115.96，单日上涨0.63（+0.55%）；十年期国债期货现价108.415，上涨0.270（+0.25%）[18] - 三十年期国债在创今年新低后预计四季度企稳回升，但长期将继续下跌，目标位为2024年9月30日政策转向低点附近 [3][17] - 股市短期调整支撑债市企稳，但“股强债弱”大方向未变，债市预计在年线附近震荡约一个季度后继续下跌 [3][17] 股市 A股市场 - 上证指数时隔十年盘中再次突破4000点，技术突破为后续创新高奠定基础，指数任何回调支撑均为买点，上证50量价最稳定 [4][19] - 科技板块因四中全会催化大涨，但吸筹率仍高于35%，从高位回落时间与空间不足（2023年以来高位回落时间基本在1个季度），不建议高位追涨 [4][19] - 有色、煤炭、银行、核电、军工等板块仍处低位，四季度“旧”势力板块更易获得超额收益；军工装备单日涨超2%，海峡两岸、兵装重组等概念走强 [4][10][19][22] 美股市场 - 特朗普对中美贸易在APEC会议达成协定的预期及三季度财报超预期共同支撑美股偏强表现，但APEC与FOMC会议前维持低波动走势 [5][24] - 美联储主席鲍威尔发言释放可能停止缩表、就业下行风险增加、通胀压力有限等信号，强化“Fed Put”，美股大跌可能性低 [5][24] - 美股估值较高，中美谈判明朗前以宽幅震荡为主，若VIX指数升至30上方可采取“buy the dip”策略 [5][24] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元官方报7.0998，较前一日下跌107基点，中间价涨破7.1关口显示央行升值意愿 [6][28] - 美元指数已突破99转强点，预计上行时间与幅度超市场预期；欧元因财政叙事背离基本面、出口竞争力下降及投机性多头达极限而走弱 [7][28] - 人民币受中美贸易谈判缓和及政策支持影响，将强于大部分货币，但相对美元维持宽幅震荡 [6][7][28] 商品市场 - 文华商品指数跌0.07%，钢铁、建材领涨，贵金属领跌；贵金属调整后建议等待波动率降低再入场 [8][32] - 原油受俄制裁消息影响大幅上涨，但大方向偏弱，短期企稳震荡；铜、铝、碳酸锂等有色商品转强，焦煤、鸡蛋、生猪等底部品种筑底回升 [8][32] 重要政策及要闻 国内政策 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，聚焦完善收入分配制度，提高居民收入比重，扩大中等收入群体 [35] - 第十一批国家药品集采开标，纳入55种药品，中选产品均价差明显缩小，预计患者于2026年2月用上中选药 [35] - 第28次中国－东盟领导人会议召开，强调团结合作，暂免电子传输海关关税 [35][36] 国外要闻 - 墨西哥总统称美国同意延长贸易谈判期限，特朗普未加征额外关税，双方将继续磋商 [39] - 特朗普与巴西总统卢拉进行“良好会晤”，为取消美国自8月对巴西加征关税的谈判铺平道路 [39]

投资评级与目标 - 报告对春风动力(603129)的投资评级为"买入/维持" [1] - 目标价未明确给出，昨收盘价为252.41元 [1] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收148.96亿元，同比增长30.10% [3] - 2025年前三季度归母净利润为14.15亿元，同比增长30.89% [3] - 2025年前三季度扣非归母净利润为13.50亿元，同比增长28.61% [3] - 2025年第三季度单季营收达50.41亿元，同比增长28.56% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润达4.13亿元，同比增长11.00% [4] 2025年第三季度盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为26.14%，同比下降5.43个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率为8.76%，同比下降0.98个百分点 [4] - 2025年第三季度销售费用率为6.18%，同比下降2.35个百分点 [4] - 2025年第三季度管理费用率为4.12%，同比上升0.85个百分点 [4] - 2025年第三季度研发费用率为5.96%，同比下降0.99个百分点 [4] - 2025年第三季度财务费用率为-1.17%，同比下降1.81个百分点 [4] 未来盈利预测 - 预计2025年归母净利润为19.54亿元，对应每股收益12.81元，市盈率19.71倍 [5][7] - 预计2026年归母净利润为24.43亿元，对应每股收益16.01元，市盈率15.77倍 [5][7] - 预计2027年归母净利润为30.62亿元，对应每股收益20.07元，市盈率12.58倍 [5][7] - 预计2025年营业收入为199.25亿元，同比增长32.50% [7] - 预计2026年营业收入为248.47亿元，同比增长24.70% [7] - 预计2027年营业收入为304.13亿元，同比增长22.40% [7] 行业与公司发展前景 - 全球全地形车市场量稳质升，国内消费者教育强化 [5] - 摩托车出口上行，消费者升级置换需求及海外市场拓展赋能行业成长 [5] - 以旧换新和智能化升级有望进一步刺激需求 [5] - 公司为国内行业龙头，品牌深耕与市场拓展加速 [5] - 产品矩阵持续丰富，四轮车聚焦大排量与场景化细分，两轮车新品补充兼顾性能与舒适性 [5] - 电动车发力个性化与智能化设计 [5] - 提升墨西哥、泰国基地对美产品输出占比，加码墨西哥本土零部件自制与采购 [5] - 供应链持续升级，有望支撑公司收入业绩持续增长 [5]

核心观点 - 报告核心观点为A股市场情绪转向乐观，上证指数预计本季度将突破4000点关口，走向新高，同时强调四季度更易从波动较低的“旧”势力板块（如银行、煤炭）获得超额收益，股强债弱是中长期大方向 [1][2][7] - 对大类资产的总体判断是：债券市场短期企稳但长期下跌趋势不改，A股市场短期关注低波动板块长期看好科技股，美股市场预计震荡偏强，外汇市场看好美元指数上行，商品市场关注部分底部品种和强势品种 [1][2][3][5][7] 大类资产跟踪：利率债 - 利率债市场全线上涨，长端涨幅大于短端，三十年期国债期货主力合约上涨0.32%至115.40，十年期合约上涨0.15%至108.175 [1][12][13] - 对债市的判断维持：三十年期国债在创下今年新低后将企稳回升约1个季度，但长期维度看，其震荡整理后将继续下跌，目标位在2024年9月30日政策转向低点附近 [1][12] - 债市企稳的主要支撑是股市（尤其是科创板、创业板）短期调整未结束导致风险偏好下行，但股强债弱的大方向未改变，债市预计在年线附近震荡整理1个季度后继续下跌 [1][12] 大类资产跟踪：A股市场 - A股市场全天震荡走强，成交额显著放量至2.35万亿元，较上一交易日增加，个股涨多跌少，市场情绪转向乐观，上证指数突破震荡剑指4000点 [2][14] - 板块表现方面，电子、通信、有色金属领涨，涨幅分别达3.49%、3.45%、3.20%，而传媒、食品饮料、房地产领跌，科技类概念如存储芯片、AI PC涨幅居前 [2][14][17] - 展望后市，尽管科技股吸筹率仍高于35%，从高位回落的时间（约1个季度）和空间不足，但结合煤炭、银行等板块企稳向上，预计本季度指数将突破4000点，四季度超额收益更易从波动低的“旧”势力板块获得，上证50指数量价结构最稳定健康 [2][7][14] 大类资产跟踪：美股市场 - 美股三大指数齐涨，道琼斯指数涨1.01%，标普500指数涨0.79%，纳斯达克指数涨1.15%，驱动因素包括APEC会议有望达成中美贸易协定以及三季度财报大概率超预期 [3][20] - 在APEC和FOMC会议落地前，美股预计维持低波动走势，美联储主席鲍威尔近期发言暗示未来几个月可能停止缩表，认为就业下行风险增加，将通胀压力归因于关税，这强化了FedPut，使美股大跌可能性低 [3][20] - 当前美股估值较高，在中美谈判明朗前预计以宽幅震荡为主，若因利空消息快速下行，可观察VIX指数，当其升至30上方时采取“buy the dip”策略有效 [3][20] 大类资产跟踪：外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1119，较前一日跌107基点，中间价收复7.1关口创2024年10月21日以来新高，但报告判断美元将延续强势，欧元相对美元继续下跌，人民币对美元宽幅震荡 [4][5][23] - 看涨美元的理由包括：四季度对美国过度悲观预期的修正、欧元区自身弱势（如欧元有效汇率达1998年以来最高致出口订单信心指数下行）、以及欧元投机性多头达历史极限而空头连续加仓 [5][23] - 美元指数已突破99转强点，预计其上行时间和幅度将超市场预期 [5][23] 大类资产跟踪：商品市场 - 文华商品指数上涨0.53%，新能源、钢铁、聚酯板块领涨，贵金属、玉米板块领跌，贵金属在报告提示距离均线过远风险后已展开调整，建议等待波动率降低后再入场 [5][26][27] - 受俄原油制裁等消息影响，原油价格大幅上涨，预计短期带动商品整体震荡偏强，铜、铝、碳酸锂等有色商品转强，国内焦煤、鸡蛋、生猪等底部品种有筑底回升迹象，建议积极关注 [5][7][27] 重要政策及要闻 - 国内重要政策包括：十四届全国人大常委会第十八次会议审议企业国有资产管理报告，李强总理在东盟与中日韩领导人会议上强调维护自由贸易反对保护主义，第十一批国家药品集采开标并优化规则 [6][32] - 国外重要要闻包括：特朗普排除2028年作为副总统参选的可能性，预计年底前决定美联储主席人选，美财政部长贝森特称美方不再考虑对华加征100%关税，美国9月核心CPI环比增长0.2%为三个月最慢增速令美联储年内再次降息预期升温 [6][32][33][35]

行业投资评级 - 报告对酒类、饮料、食品子行业均未给出明确的行业评级 [7] 核心观点 - 白酒行业处于"供给出清"的底部调整阶段，三季报压力有望加速行业出清 [4][16] - 大众品板块处于三季报发布窗口，建议关注经营边际改善及高景气成长股 [5][17] - 食品饮料板块整体承压，SW食品饮料板块本周下跌1.02%，在31个申万子行业中排名第30 [3][12] 板块行情总结 - SW食品饮料子板块中，SW预加工食品、SW其他酒类、SW肉制品涨幅居前，涨幅分别为1.10%、0.35%、0.33% [3][12] - SW白酒、SW啤酒、SW零食跌幅最多，分别下跌1.12%、3.40%、4.55% [3][12] - 板块个股涨幅前五为ST椰岛(+9.05%)、西王食品(+6.89%)、ST春天(+6.85%)、西麦食品(+6.76%)、ST兰黄(+6.42%) [3][12] - 板块个股跌幅前五为燕京啤酒(-7.57%)、盐津铺子(-7.97%)、立高食品(-8.10%)、会稽山(-8.16%)、万辰集团(-11.26%) [3][12] 白酒板块观点 - 本周SW白酒指数下跌1.12% [4][16] - 10月25日茅台集团宣布重大人事调整，贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长 [4][16] - 飞天茅台（散瓶）批价1720元，环比上周下跌30元；普五批价8155元，环比上周下跌5元 [4][16] - 当前板块估值处于历史10年8.63%分位数 [4][16] - 推荐贵州茅台、山西汾酒 [4][7][16][20] 大众品板块观点 - 东鹏饮料2025年前三季度营收168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [5][17] - 东鹏饮料能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现营收125.63亿/28.47亿/14.24亿，同比+19.4%/+134.8%/+76.4% [5][17] - 劲仔食品2025年前三季度营业收入18.1亿元，同比+2.1%；归母净利润1.7亿元，同比-19.5% [5][17] - 劲仔食品2025Q3营业收入6.8亿元，同比+6.5%；归母净利润0.6亿元，同比-14.8% [5][17] - 推荐安琪酵母、古茗、蜜雪集团、西麦食品，中长期持续推荐东鹏饮料 [5][7][17][20] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台2025E EPS 75.22元，对应PE 19倍 [20] - 山西汾酒2025E EPS 9.83元，对应PE 19倍 [20] - 安琪酵母2025E EPS 1.84元，对应PE 22倍 [20] - 古茗2025E EPS 0.94元，对应PE 21倍 [20] - 蜜雪集团2025E EPS 15.98元，对应PE 23倍 [20] - 西麦食品2025E EPS 0.84元，对应PE 24倍 [20] - 东鹏饮料2025E EPS 8.75元，对应PE 34倍 [20]

核心观点 - 市场呈现普涨格局，主要宽基指数估值普遍上升，其中创业板指和科创50指数表现最为突出 [3][11] - 从行业来看，通信、电子、电力设备等行业领涨，而农林牧渔、食品饮料等行业表现相对较弱 [3][14] - 当前万得全A ERP较前一周下降，处于2021年以来负一倍标准差附近 [4][19] - 从估值指标看，食品饮料、农林牧渔、社会服务等行业估值相对便宜，而半导体、科技板块等热门概念估值处于历史较高分位 [3][41][48] 市场表现 - 上周创业板指上涨8.05%，科创50指数上涨7.27%，微盘股指数上涨6.49%，表现最佳 [12] - 红利指数仅上涨0.71%，消费板块上涨0.61%，稳定板块上涨1.45%，表现相对较弱 [12] - 从风格看，成长风格上涨5.83%，周期风格上涨2.42%，金融风格上涨1.83% [12] 行业表现 - 通信行业大幅上涨11.55%，电子行业上涨8.49%，电力设备行业上涨4.90%，涨幅居前 [15] - 农林牧渔行业下跌1.36%，食品饮料行业下跌0.95%，美容护理行业下跌0.09%，表现最弱 [15] - 从年初至今涨幅看，通信行业累计上涨67.9%，电子行业累计上涨50.6%，电力设备行业累计上涨39.2% [52] 估值分析 - 主要宽基指数估值普遍处于近一年高位，万得全A PE-TTM为22.6倍，处于近一年99.6%分位数 [28] - 创业板指PE-TTM为43.5倍，处于近一年95.9%分位数；科创50 PE-TTM为182.4倍，处于近一年93.4%分位数 [28] - 从相对估值看，创业板指/沪深300相对PE上升，相对PB也呈现上升趋势 [18] 估值比较 - PEG视角下，红利指数与金融板块PEG值最小，显示较高配置价值 [23] - PB-ROE视角下，科创50与成长风格PB-ROE值最小，意味着投资者为其支付的成长溢价最小 [23] - 大类行业估值分化明显，金融地产估值高于50%历史分位，而消费、科技等板块估值处于50%以下水平 [29] 行业估值详情 - 非银金融行业PE-TTM为15.0倍，处于近一年39.9%分位数，估值相对较低 [38] - 农林牧渔行业PE-TTM为18.1倍，处于近一年32.9%分位数；食品饮料行业PE-TTM为21.1倍，处于近一年54.3%分位数 [38] - 通信行业PB-LF为4.5倍，处于近一年99.6%分位数；电子行业PB-LF为5.3倍，处于近一年97.9%分位数 [38] 盈利预期 - 各行业盈利预期整体微幅变动，非银金融行业2025年盈利预期上调3.9%，上调幅度最大 [52] - 计算机行业2025年盈利预期下调17.6%，下调幅度最大 [52] - 从盈利增速看，计算机行业2025年预期增速达215.0%，通信行业2025年预期增速为14.9% [52] 海外市场 - 上周海外主要指数普遍上涨，恒生科技指数上涨5.20%，表现最好 [54] - 德国DAX指数上涨1.72%，表现相对较弱 [54] - 从估值看，纳斯达克指数PE-TTM为43.0倍，标普500指数PE-TTM为29.4倍 [55]