制造业PMI总体表现 - 2025年7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，跌破荣枯线[1] - 建筑业商务活动指数为50.6%，较前值52.8%回落2.2个百分点[1] - 服务业商务活动指数为50.0%，较前值50.1%微降0.1个百分点[1] 供需双弱 - 生产指数50.5%，较前值51%下降0.5个百分点，但仍处扩张区间[2] - 新订单指数49.4%，较前值50.2%下降0.8个百分点，跌入收缩区间[2] - 新出口订单47.1%，较前值47.7%下降0.6个百分点[2] - 7月乘用车销量环比下降21.9%，618购物节透支消费需求[2] 价格指数 - 出厂价格指数上涨2.1个百分点至48.3%[3] - 原材料购进价格指数上涨3.1个百分点至51.5%，进入扩张区间[3] - 焦煤期货价格环比上涨34.84%至1136元/吨，焦炭期货价格上涨18.3%至1684元/吨[3] 库存与采购 - 产成品库存指数下降0.7个百分点至47.4%[4] - 原材料库存指数下降0.3个百分点至47.7%[4] - 采购量指数下降0.7个百分点至49.5%，跌入收缩区间[4] 企业分化 - 大型企业PMI下降0.9个百分点至50.3%[4] - 中型企业PMI上升0.9个百分点至49.5%[4] - 小型企业PMI下降0.9个百分点至46.4%，压力显著[4] 非制造业 - 建筑业PMI回落2.2个百分点至50.6%[4] - 服务业PMI微降0.1个百分点至50.0%，仍处扩张区间[4] 外需与物流 - 美国Markit制造业PMI从52.9%下降至49.5%[2] - 美西航线运价下降约14%[2] 政策与展望 - 政治局会议部署巩固经济回升态势，培育新兴支柱产业[5] - 重点关注科技、消费及"反内卷"领域政策支持[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 6月服装零售总额达7426亿元同比增长3.1%，多地开展家纺补贴政策，线下补贴已见成效，服务消费细分场景发展有望带动相关设备和服饰需求增长 [4] - 2025年1 - 6月纺织品累计出口金额705.19亿美元同比增长1.8%，服装累计出口金额734.59亿美元同比增长3.1%，但较2024年同期增速分别下滑1.5/0.2pct，中美关税博弈持续，龙头制造服企出口份额集中度有望攀升 [4] - 新材料可用于多领域，我国纺织新材料研发和生产企业已初见成效，能满足消费者高端化、环保化、轻量化着装需求 [4] - “反内卷”政策有利于引导纺织企业从争夺存量转向创造增量，鼓励企业加大研发投入、强化品牌建设、推动产能优化 [4] - 投资建议关注四类企业，分别是有望受益于政府提振内需政策的海澜之家等；户外场景渗透的安踏体育等；家纺消费场景修复的罗莱生活等；拥有优质客户和国际化产能布局的华利集团等 [4] 根据相关目录分别进行总结 扩大内需与消费增长 - 2025年1 - 6月服装零售总额7426亿元同比增3.1%，多地开展家纺补贴政策且多数延续到年底，服务消费细分场景发展或带动相关设备和服饰需求增长 [4] 纺服出口情况 - 2025年1 - 6月纺织品出口705.19亿美元同比增1.8%，服装出口734.59亿美元同比增3.1%，较2024年同期增速下滑，中美关税不确定，龙头制造服企出口份额集中度有望提升 [4] 新材料应用与产业升级 - 新材料用于多领域，我国纺织新材料研发和生产企业有成效，如台华新材和南山智尚产品受市场检验，能满足高端化等着装需求 [4] 行业自律与竞争 - “反内卷”政策涉及范围广，引导企业从争夺存量转向创造增量，鼓励研发、强化品牌建设、推动产能优化 [4] 投资建议 - 关注受益于提振内需政策的海澜之家、比音勒芬、波司登；户外场景渗透的安踏体育、特步国际、李宁、361度；家纺消费场景修复的罗莱生活、水星家纺、富安娜；优质纺织龙头企业华利集团、开润股份、申洲国际 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 药明康德2025H1业绩表现良好，TIDES业务高景气带动化学业务高速增长，测试和生物业务企稳，海外业务重回高增长，公司上调全年业绩指引，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长50.28%、5.30%、21.98%，当前股价对应2025 - 2027年PE为20/19/16倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为392.41亿元、441.17亿元、504.36亿元、576.15亿元，收入增长率分别为 - 2.73%、12.43%、14.32%、14.23% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为94.50亿元、142.02亿元、149.55亿元、182.41亿元，利润增速分别为 - 1.63%、50.28%、5.30%、21.98% [2] - 2024 - 2027年毛利率分别为41.48%、44.19%、45.20%、46.09% [2] - 2024 - 2027年摊薄EPS分别为3.29元、4.94元、5.21元、6.35元 [2] - 2024 - 2027年PE分别为30.04、19.99、18.99、15.56 [2] - 2024 - 2027年PB分别为4.84、4.03、3.36、2.79 [2] - 2024 - 2027年PS分别为7.24、6.44、5.63、4.93 [2] 市场数据 - 2025年7月30日，A股收盘价98.85元，上证指数3615.72，总股本28.72亿股，实际流通A股24.85亿股，流通A股市值2457亿元 [4] 2025半年度报告情况 - 2025H1实现营业收入208.0亿元，同比 + 20.6%，其中持续经营业务收入同比 + 24.2%；归母净利润85.6亿元，同比 + 101.9%；扣非净利润约55.8亿元，同比 + 26.5% [6] - 25Q2实现收入111.4亿元，同比 + 20.4%，归母净利润48.9亿元，同比 + 112.8%，扣非净利润32.5亿元，同比 + 36.7% [6] - 25Q2归母利润远高于扣非利润主要因4月出售药明合联部分股权，确认非流动性资产处置损益18.9亿元 [6] - 截至6月末，公司持续经营业务在手订单566.9亿元，同比 + 37.2% [6] 各业务情况 - 化学业务：2025H1实现收入163亿元，同比 + 33.5%，毛利率49.07%，同比提升5.5pct，其中小分子D&M业务收入86.8亿元，同比 + 17.5%，TIDES业务25H1收入50.3亿元，同比 + 141.6%，在手订单同比 + 48.8% [6] - 测试业务：25H1收入26.9亿元，其中实验室分析与测试业务收入18.9亿元，同比 + 0.4%，临床CRO及SMO业务收入8.0亿元，同比 - 4.7%，受市场价格因素影响，测试业务毛利率24.71%，同比下滑12.1pct [6] - 生物学业务：25H1实现收入12.5亿元，同比 + 7.1%，毛利率35.04%，同比下滑1pct [6] 分地区业务情况 - 25H1来自美国客户收入140.3亿元，同比增长38.4%；来自欧洲客户收入23.3亿元，同比增长9.2%；来自中国客户收入31.5亿元，同比下降5.2%；来自其他地区客户收入9.0亿元，同比增长7.6% [6] 业绩指引调整情况 - 公司上调全年的业绩增速指引，预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从10 - 15%上调至13 - 17%，预计全年整体收入从415 - 430亿元上调至425 - 435亿元 [6] 附录：公司财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为386.90亿元、516.73亿元、690.49亿元、897.99亿元 [7] - 2024 - 2027年非流动资产分别为416.36亿元、411.91亿元、399.53亿元、384.99亿元 [7] - 2024 - 2027年资产总计分别为803.26亿元、928.64亿元、1090.01亿元、1282.98亿元 [7] - 2024 - 2027年流动负债分别为162.26亿元、163.35亿元、179.92亿元、198.15亿元 [7] - 2024 - 2027年非流动负债分别为50.14亿元、54.05亿元、56.05亿元、58.05亿元 [7] - 2024 - 2027年负债合计分别为212.40亿元、217.40亿元、235.97亿元、256.20亿元 [7] - 2024 - 2027年少数股东权益分别为4.53亿元、6.25亿元、8.07亿元、10.29亿元 [7] - 2024 - 2027年归属母公司股东权益分别为586.33亿元、704.99亿元、845.97亿元、1016.50亿元 [7] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为124.07亿元、165.74亿元、179.64亿元、213.90亿元 [7] - 2024 - 2027年投资活动现金流分别为 - 55.18亿元、 - 23.46亿元、 - 21.32亿元、 - 21.37亿元 [7] - 2024 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 38.32亿元、 - 21.15亿元、 - 8.95亿元、 - 11.43亿元 [7] - 2024 - 2027年现金净增加额分别为34.44亿元、144.90亿元、153.41亿元、185.86亿元 [7] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为392.41亿元、441.17亿元、504.36亿元、576.15亿元 [8] - 2024 - 2027年营业成本分别为229.65亿元、246.20亿元、276.40亿元、310.59亿元 [8] - 2024 - 2027年净利润分别为95.68亿元、143.74亿元、151.36亿元、184.62亿元 [8] - 2024 - 2027年归属母公司净利润分别为94.50亿元、142.02亿元、149.55亿元、182.41亿元 [8] - 2024 - 2027年主要财务比率中，营业收入增长率分别为 - 2.73%、12.43%、14.32%、14.23%；营业利润增长率分别为 - 2.46%、49.91%、5.28%、21.92%；归属母公司净利润增长率分别为 - 1.63%、50.28%、5.30%、21.98%；毛利率分别为41.48%、44.19%、45.20%、46.09%；净利率分别为24.08%、32.19%、29.65%、31.66%；ROE分别为16.12%、20.14%、17.68%、17.94%；ROIC分别为14.50%、18.46%、16.02%、16.19%；资产负债率分别为26.44%、23.41%、21.65%、19.97%；净负债比率分别为 - 22.53%、 - 38.16%、 - 49.28%、 - 58.70%；流动比率分别为2.38、3.16、3.84、4.53；速动比率分别为1.71、2.60、3.27、3.97；总资产周转率分别为0.51、0.51、0.50、0.49；应收账款周转率分别为4.95、5.49、5.81、5.89；应付账款周转率分别为13.53、13.95、14.54、14.45；每股收益分别为3.29元、4.94元、5.21元、6.35元；每股经营现金分别为4.32元、5.77元、6.25元、7.45元；每股净资产分别为20.41元、24.55元、29.45元、35.39元；P/E分别为30.04、19.99、18.99、15.56；P/B分别为4.84、4.03、3.36、2.79；EV/EBITDA分别为10.24、12.56、11.38、8.91；P/S分别为7.24、6.44、5.63、4.93 [8]

市场指标 - 市场相关指标如PCE、GDP等呈现一定变化，PCE核心通胀率约为[具体数值缺失]，GDP增长率约为[具体数值缺失][7][10] - CME FEDWATCH TOOL显示不同会议日期各利率区间的概率，如2025年7月30日400 - 425利率区间概率为3.1%，425 - 450利率区间概率为96.9%[8] 行业动态 - 分析师提及多位人物观点，如Bowman和Waller对相关市场情况的看法[5][7][9] - A股市场在不同时间有升跌情况，如2025年6月20日A股某相关数据有变动[2] 投资建议 - 综合市场情况，对于不同行业和市场提出相应投资策略建议，但具体策略未明确提及[3][7][9]

核心观点 - 7月政治局会议体现“立足当下，着眼长远”战略思维，巩固经济回升向好态势，解决突出问题，加速培育新兴支柱产业，高质量开展城市更新，“十五五”规划具重要指导意义 [1][2] - A股市场后续在政策助力下稳健运行支撑更坚实，预计震荡偏高中枢运行，中长期有重估空间，8月建议布局科技、消费、周期等板块价值股 [1][31][32] - 短期债市利率震荡向下，会议对债市影响略偏中性，历史会后5个交易日内10Y国债收益率下行概率高，5 - 10个交易日有回升概率 [1][23] - 我国城市发展转向存量提质增效阶段，城市更新重要性凸显，行业估值或修复，头部房企有运营改善和估值修复机会 [1][26][28] 宏观 - 正确把握形势，坚持底线思维，上半年GDP同比增速5.3%，当前经济存在有效需求不足等问题，底线思维要守住民生和就业底线 [3] - 政策适时加力，财政留有后手，今年增发国债概率不高，可通过投放政策性金融工具和盘活地方专项债限额过渡，后续专项债发行将提速 [4] - 保持政策基调，仍有降息空间，预计下半年有1 - 2次降息，总计调降政策利率20 - 30BP，引导LPR下行，50BP降准有望落地，结构性工具支持方向新增“小微企业” [5][6] - 破除内卷竞争，推动产能治理，以全国统一大市场为抓手整治不公平竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为 [7] - 重视服务消费，保障改善民生，促消费提质扩围，突出服务消费，做好保障改善民生基础工程 [8] - 坚定不移发展新质生产力，加快培育新兴支柱产业，高端芯片、人工智能等前沿领域有望获支持 [9] - 推进地方融资平台出清，巩固资本市场回升向好，地产聚焦城市更新，地方债务严禁新增隐性债务，资本市场增强吸引力和包容性 [10] - 制定“十五五”规划建议，“十五五”时期具特殊历史地位，规划是新发展阶段下的“新五年规划” [11] 策略 - 宏观政策对经济形势判断更积极乐观，强调政策连续性稳定性、灵活性预见性，宏观政策持续发力、适时加力 [13] - 产业政策将内需放首位，突出高质量推动“两重”建设，反内卷重点突出，明确帮助外贸企业，优化出口退税政策，强调城市更新和地方债务风险防范，突出“就业优先” [14][15] - A股市场后续稳健运行支撑坚实，关注关键点位支撑，预计震荡偏高中枢运行，中长期有重估空间，配置关注反内卷、科技成长、高股息、大消费板块 [16] 固收 - 前期回顾和当下形势判断，会议肯定经济工作，也明确面临风险挑战，中央支持政策有充实空间 [18] - 各个方向政策定调，宏观政策落实落细，财政政策强调提高资金使用效率，三季度是政府债供给高峰，货币政策降准降息更灵活择时，支持消费扩内需、扩投资、稳外贸，强调科技创新和反内卷，持续化债控风险，推进城市更新 [19][20][22] - 债市影响，短期利率震荡向下，会议表述增量有限，对债市影响略偏中性，十债收益率1.75%有性价比 [23] 房地产 - 再提城市更新，“十五五”时期关键，强调政策连续性稳定性，落实中央城市工作会议精神开展城市更新 [26] - 城镇化发展阶段转向稳定发展期，2024年城镇化率达67%，城市发展从增量扩张转向存量提质增效 [27] - 城改有望促进城市更新推进，城中村改造可改善居住条件，相关改造和危旧房改造或推进，住房需求有望释放 [27] 8月投资组合 - 7月A股上行，8月焦点在政策面和业绩端，宏观经济温和复苏，财政政策持续发力，A股转增量市场 [31] - 预计8月A股市场波动加大中缓升，结构持续分化，投资组合采取偏进攻策略，建议关注新质生产力、医药、盈利驱动三条主线，布局科技、消费、周期等板块价值股 [32] 建筑 - 基建投资增速维持高位，1 - 6月全国固定资产投资同比增长2.8%，广义基建投资增速8.9%，专项债发行提速，1 - 6月发行新增专项债2.16万亿元，同比增长45% [34][35] - 房地产投资、销售降幅略有扩大，新开工、竣工降幅收窄，政策组合拳有望促进供需结构改善，城市更新潜力大 [36] - 基金对建筑持仓微增，2025Q2持仓市值占比0.43%，环比增0.01pct，建筑仍低配，机构重仓股板块间分化，集中持有头部央国企 [37] - 投资建议推荐稳增长、高股息、出海、区域建设等主线 [38] 计算机 - 华为昇腾384超节点真机亮相，性能对标英伟达GB200 NVL72，集群BF16稠密算力300PFlops约是其1.7倍，内存49.2TB约是其3.6倍，内存带宽1229TB/s约是其2.1倍 [41] - 通过总线技术解决通信瓶颈，国产算力有望加速渗透，华为超节点有超大带宽、超低时延、超强性能优势，系统能效方面表现优，为国产算力发展提供新思路 [42] - 投资建议认为华为昇腾384超节点为国产算力发展提供新方向，产业链有望迎来催化加速渗透 [43]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年7月28日公司发布半年度报告，上半年营收和归母净利润同比大幅增长，25Q2归母利润因出售股权高于扣非利润 [6] - TIDES业务高景气带动化学业务增长，测试和生物业务企稳，截至6月末持续经营业务在手订单同比大增 [6] - 海外业务重回高增长，公司上调全年业绩指引，预计持续经营业务收入重回双位数增长 [6] - 公司作为国内一体化CXO龙头，TIDES业务有望带动业绩持续增长，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长50.28%、5.30%、21.98% [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为392.41亿元、441.17亿元、504.36亿元、576.15亿元，收入增长率分别为 - 2.73%、12.43%、14.32%、14.23% [2] - 归母净利润分别为94.50亿元、142.02亿元、149.55亿元、182.41亿元，利润增速分别为 - 1.63%、50.28%、5.30%、21.98% [2] - 毛利率分别为41.48%、44.19%、45.20%、46.09% [2] - 摊薄EPS分别为3.29元、4.94元、5.21元、6.35元 [2] 事件分析 - 2025H1实现营业收入208.0亿元，同比 + 20.6%，归母净利润85.6亿元，同比 + 101.9%，扣非净利润约55.8亿元，同比 + 26.5% [6] - 25Q2实现收入111.4亿元，同比 + 20.4%，归母净利润48.9亿元，同比 + 112.8%，扣非净利润32.5亿元，同比 + 36.7% [6] - 化学业务2025H1收入163亿元，同比 + 33.5%，TIDES业务25H1收入50.3亿元，同比 + 141.6%，在手订单同比 + 48.8% [6] - 测试业务25H1收入26.9亿元，受市场价格因素影响，毛利率24.71%，同比下滑12.1pct [6] - 生物学业务25H1收入12.5亿元，同比 + 7.1%，毛利率35.04%，同比下滑1pct [6] - 25H1来自美国客户收入140.3亿元，同比增长38.4%；欧洲客户收入23.3亿元，同比增长9.2%；中国客户收入31.5亿元，同比下降5.2%；其他地区客户收入9.0亿元，同比增长7.6% [6] 附录（财务预测表） 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为386.90亿元、516.73亿元、690.49亿元、897.99亿元，非流动资产分别为416.36亿元、411.91亿元、399.53亿元、384.99亿元 [7] - 资产总计分别为803.26亿元、928.64亿元、1090.01亿元、1282.98亿元，负债合计分别为212.40亿元、217.40亿元、235.97亿元、256.20亿元 [7] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为124.07亿元、165.74亿元、179.64亿元、213.90亿元 [7] - 投资活动现金流分别为 - 55.18亿元、 - 17.28亿元、 - 16.61亿元 [7] - 筹资活动现金流分别为 - 38.32亿元、 - 21.15亿元、 - 8.95亿元、 - 11.43亿元 [7] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为392.41亿元、441.17亿元、504.36亿元、576.15亿元，营业成本分别为229.65亿元、246.20亿元、276.40亿元、310.59亿元 [8] - 净利润分别为95.68亿元、143.74亿元、151.36亿元、184.62亿元 [8] - 主要财务比率方面，营业收入增长率、营业利润增长率、归属母公司净利润增长率等指标呈现不同变化趋势 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年7月28日公司发布半年度报告，上半年营业收入和归母净利润同比大幅增长，25Q2归母利润因出售股权确认收益高于扣非利润 [6] - TIDES业务高景气带动化学业务高速增长，测试和生物业务企稳，截至6月末持续经营业务在手订单同比大增 [6] - 海外业务重回高增长，公司上调全年业绩增速指引和整体收入预期 [6] - 公司作为国内一体化CXO龙头，TIDES业务有望带动业绩持续增长，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长50.28%、5.30%、21.98%，当前股价对应PE为20/19/16倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为392.41亿元、441.17亿元、504.36亿元、576.15亿元，收入增长率为 - 2.73%、12.43%、14.32%、14.23% [2] - 归母净利润分别为94.50亿元、142.02亿元、149.55亿元、182.41亿元，利润增速为 - 1.63%、50.28%、5.30%、21.98% [2] - 毛利率分别为41.48%、44.19%、45.20%、46.09% [2] - 摊薄EPS分别为3.29元、4.94元、5.21元、6.35元 [2] - PE分别为30.04、19.99、18.99、15.56 [2] - PB分别为4.84、4.03、3.36、2.79 [2] - PS分别为7.24、6.44、5.63、4.93 [2] 市场数据 - 2025年7月30日，股票代码603259，A股收盘价98.85元，上证指数3615.72 [4] - 总股本28.72亿股，实际流通A股24.85亿股，流通A股市值2457亿元 [4] 2025半年度报告情况 - 2025H1实现营业收入208.0亿元，同比 + 20.6%，其中持续经营业务收入同比 + 24.2%；归母净利润85.6亿元，同比 + 101.9%；扣非净利润约55.8亿元，同比 + 26.5% [6] - 25Q2实现收入111.4亿元，同比 + 20.4%，归母净利润48.9亿元，同比 + 112.8%，扣非净利润32.5亿元，同比 + 36.7% [6] 各业务情况 - 化学业务：2025H1收入163亿元，同比 + 33.5%，毛利率49.07%，同比提升5.5pct，小分子D&M业务收入86.8亿元，同比 + 17.5%，TIDES业务收入50.3亿元，同比 + 141.6%，在手订单同比 + 48.8% [6] - 测试业务：25H1收入26.9亿元，实验室分析与测试业务收入18.9亿元，同比 + 0.4%，临床CRO及SMO业务收入8.0亿元，同比 - 4.7%，毛利率24.71%，同比下滑12.1pct [6] - 生物学业务：25H1实现收入12.5亿元，同比 + 7.1%，毛利率35.04%，同比下滑1pct [6] 分地区业务情况 - 25H1来自美国客户收入140.3亿元，同比增长38.4%；来自欧洲客户收入23.3亿元，同比增长9.2%；来自中国客户收入31.5亿元，同比下降5.2%；来自其他地区客户收入9.0亿元，同比增长7.6% [6] 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为386.90亿元、516.73亿元、690.49亿元、897.99亿元 [7] - 非流动资产分别为416.36亿元、411.91亿元、399.53亿元、384.99亿元 [7] - 资产总计分别为803.26亿元、928.64亿元、1090.01亿元、1282.98亿元 [7] - 流动负债分别为162.26亿元、163.35亿元、179.92亿元、198.15亿元 [7] - 非流动负债分别为50.14亿元、54.05亿元、56.05亿元、58.05亿元 [7] - 负债合计分别为212.40亿元、217.40亿元、235.97亿元、256.20亿元 [7] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为124.07亿元、165.74亿元、179.64亿元、213.90亿元 [7] - 投资活动现金流分别为 - 55.18亿元、 - 23.46亿元、 - 17.28亿元、 - 16.61亿元 [7] - 筹资活动现金流分别为 - 38.32亿元、 - 21.15亿元、 - 8.95亿元、 - 11.43亿元 [7] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为392.41亿元、441.17亿元、504.36亿元、576.15亿元 [8] - 营业成本分别为229.65亿元、246.20亿元、276.40亿元、310.59亿元 [8] - 营业利润分别为115.80亿元、173.60亿元、182.76亿元、222.83亿元 [8] - 利润总额分别为115.40亿元、173.19亿元、182.36亿元、222.44亿元 [8] - 净利润分别为95.68亿元、143.74亿元、151.36亿元、184.62亿元 [8] 主要财务比率 - 营业收入增长率2024 - 2027年分别为 - 2.73%、12.43%、14.32%、14.23% [8] - 营业利润增长率分别为 - 2.46%、49.91%、5.28%、21.92% [8] - 归属母公司净利润增长率分别为 - 1.63%、50.28%、5.30%、21.98% [8] - 毛利率分别为41.48%、44.19%、45.20%、46.09% [8] - 净利率分别为24.08%、32.19%、29.65%、31.66% [8] - ROE分别为16.12%、20.14%、17.68%、17.94% [8] - ROIC分别为14.50%、18.46%、16.02%、16.19% [8] - 资产负债率分别为26.44%、23.41%、21.65%、19.97% [8] - 净负债比率分别为 - 22.53%、 - 38.16%、 - 49.28%、 - 58.70% [8] - 流动比率分别为2.38、3.16、3.84、4.53 [8] - 速动比率分别为1.71、2.60、3.27、3.97 [8] - 总资产周转率分别为0.51、0.51、0.50、0.49 [8] - 应收账款周转率分别为4.95、5.49、5.81、5.89 [8] - 应付账款周转率分别为13.53、13.95、14.54、14.45 [8] - 每股收益分别为3.29元、4.94元、5.21元、6.35元 [8] - 每股经营现金分别为4.32元、5.77元、6.25元、7.45元 [8] - 每股净资产分别为20.41元、24.55元、29.45元、35.39元 [8] - P/E分别为30.04、19.99、18.99、15.56 [8] - P/B分别为4.84、4.03、3.36、2.79 [8] - EV/EBITDA分别为10.24、12.56、11.38、8.91 [8] - P/S分别为7.24、6.44、5.63、4.93 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月30日中央政治局会议肯定今年经济工作,也明确面临风险挑战,中央支持政策有充实空间 [2] - 宏观政策强调落实落细,财政政策加速资金落地,货币政策降准降息更灵活,结构性工具支持多领域 [2] - 稳增长支持消费扩内需、扩投资,新增稳外贸基本盘,科技创新引领新质生产力,治理企业无序竞争 [2][3][4] - 持续化债控风险,推进城市更新,房地产关注城市更新投资,预计投资支持或达万亿 [4][5] - 短期债市利率震荡向下,十债收益率1.75%有性价比,关注风险偏好、政府债供给及央行流动性对冲 [5] 根据相关目录分别进行总结 前期回顾和当下形势判断 - 会议肯定今年经济稳中求进、高质量发展有成效,也指出面临风险挑战,中央支持政策有充实空间 [2] 各个方向政策定调 宏观政策 - 延续“更加积极”表述,更强调落实落细释放政策效应 [2] 财政政策 - 由“用好用足”变为“落实落细”,加快债券发行使用、提高资金效率,三季度是政府债供给高峰,预计后续约35%额度落地支持基建、地产 [2] 货币政策 - 由“用好用足”变为“落实落细”,降准降息更灵活,保持流动性充裕、促进融资成本下行,用好结构性工具 [2] 稳增长方向 - 支持消费扩内需,深入实施提振消费专项行动,培育服务消费增长点;扩投资,推动“两重”建设、激发民间投资活力;新增稳外贸基本盘,帮助企业、强化融资、促进一体化、优化退税政策 [2][3] 科技创新 - 支持设备更新、先进设备应用和新质生产力发展,治理企业无序竞争 [4] 化债和房地产 - 继续推进化债,禁止新增隐性债务,推进平台出清;房地产关注城市更新,预计投资支持或达万亿 [4][5] 债币影响 - 会议表述增量有限,短期债市利率震荡向下,十债收益率1.75%有性价比,关注风险偏好、政府债供给及央行流动性对冲 [5]

宏观政策 - 7月政治局会议对经济形势判断更积极，强调政策连续性、灵活性和前瞻性[2][5] - 宏观政策要“持续发力、适时加力”，财政政策加快债券发行，货币政策适度宽松并支持小微企业[6][7] 产业政策 - 内需首位，培育服务消费，高质量推动“两重”建设，深化改革反内卷，助力外贸，防风险突出城市更新，民生保障就业优先[2] A股市场展望 - 近期A股表现积极，后续政策助力稳健运行，中长期人民币资产吸引力增强，A股有重估空间[2][16] - 配置关注反内卷、科技成长、高股息资产、大消费板块[2][17] 各主题分析 - 反内卷涉及领域广，6月底以来指数向上，后续是政策主线[18][19] - “两重”建设8000亿项目清单下达，雅鲁藏布江水电工程带动相关板块，指数7月21 - 29日涨24.01%[23][25] - 大消费1 - 6月社零同比增5.0%，政策刺激下市场有望回升，部分行业估值有修复空间[31][36] - 新质生产力关注战略新兴和未来产业，多数指数年初至7月30日上涨，部分产业估值有投资价值[39][45] - 房地产政策托底见效，销售降幅收窄，价格止跌，融资缓解，市场底部盘整需政策加力[46][55]

战略思维 - 7月政治局会议体现“立足当下，着眼长远”战略思维，10月将召开四中全会并研究制定“十五五”规划建议稿[2] 经济形势与底线思维 - 上半年GDP同比增速达5.3%，经济基本面韧性足，但有效需求不足等问题将带来挑战，稳就业为首的“四稳”目标是现阶段国内经济“底线”[2] 政策加力 - 下半年落实积极财政政策，增发国债概率低，专项债发行将提速[2] 货币政策 - 预计下半年有1 - 2次降息，调降政策利率20 - 30BP、引导LPR下行，50BP降准有望落地，结构性货币工具或有政策性金融工具推出等路径[3] 产能治理 - 以全国统一大市场为抓手整治不公平竞争，对重点行业产能过剩问题进行专项处理，规范地方招商引资行为[3] 消费与民生 - 促消费提质扩围，服务消费成新增长点，上半年居民人均服务性消费支出同比增长4.9%，占比达45%，保障改善民生是提振消费基础[3] 新质生产力 - 发展新质生产力，高端芯片等前沿领域有望获支持[3] 风险防范 - 地产坚持“房住不炒”“因城施策”，推进地方融资平台出清，增强资本市场吸引力和包容性[4] “十五五”规划 - “十五五”时期具特殊历史地位，规划对基本实现社会主义现代化有重要指导意义[2][4] 风险提示 - 存在国内经济复苏、政策落实不及预期，海外加息及经济衰退，地缘政治扩大，贸易形势超预期变化等风险[4]