报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储12月货币政策分歧强烈，中立官员起决定性作用，政策路径高度依赖后续数据，降息步伐可能滞后 [2][3][4] - 美国经济面临K型结构困局，Trump政府倾向“宽货币+宽财政”政策组合，将加重财政负担 [5] - 市场对劳动力市场负面信号敏感度高，若股市调整、经济走弱，“美联储护盘机制”或触发降息提前 [6] 各部分内容总结 10月FOMC纪要情况 - 10月FOMC后12月降息预期大幅摆动，纪要显示官员对12月货币政策分歧强烈，鹰派占主导 [2] - 当前票委中鹰派与鸽派力量对比为4:3，中立官员将在12月政策归属上起决定性作用 [3] 非农数据影响 - 美国劳工部取消10月非农发布，11月报告推迟至12月16日，12月9 - 10日FOMC时9月非农成唯一依据，提升中立官员支持降息门槛 [3] - 9月非农数据好坏参半，难以说服中立官员明确支持降息，12月政策动向需关注后续高频数据 [4] 12月政策展望 - 若后续高频数据稳健，美联储大概率12月按兵不动，Powell或释放偏鸽信号 [4] 美国经济困局 - 美国经济面临K型结构困局，低收入群体就业疲软、生活负担重，高收入群体因股市财富效应带动消费 [5] - 过度降息或推动经济过热、通胀压力攀升，维持高利率易引发金融市场下行、拖累经济 [5] 中期选举与政策应对 - 民主党在关键州及地方选举中获胜，民生压力成选民关切核心，Trump政府推进“宽货币+宽财政”政策 [5] - 这些举措虽改善民生，但会进一步加剧财政压力 [5]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 原油运价高位上行，11月20日中国进口原油综合指数（CTFI）报2325.40点，较11月13日上涨4.2% [3][14] - 远洋航线运价下行，11月21日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1367美元/TEU，较上期下跌3.5%；出口至美西和美东基本港市场运价分别为1645美元/FEU和2384美元/FEU，分别较上期下跌9.8%和8.3% [3][15] - 长龙航空启动IPO，在浙江证监局办理辅导备案 [3][16] - VOLANT沃兰特与自贡国投签署VE25-100天行eVTOL飞机确认订单，金额超亿元 [3][16] - 中欧班列中通道通行量截至11月20日突破3500列，创历史新高 [3][22] - 日照公交与顺丰合作推出"客货邮融合"新模式，利用公交车空闲空间提升配送效率 [3][24] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 波罗的海空运价格指数环比上升4.6%，同比上升2.4%；上海出境空运价格指数环比上升4.2%，同比上升4.5% [28] - 2025年10月国内执飞货运航班7539架次，同比上升0.32%；国际/港澳台地区执飞货运航班13423架次，同比上升11.12% [33] 航运港口 - 2025年11月21日SCFI指数报1393.56点，周环比下降3.98%；CCFI指数报1122.79点，周环比上升2.63% [38] - 内贸集运PDCI指数报1271.00点，周环比上升3.76% [38] - BDI指数报2275点，周环比上升7.06%，同比上升44.35% [42] - 2025年1-9月全国港口货物吞吐量135.67亿吨，同比增长4.6%；集装箱吞吐量26424万标箱，同比增长6.3% [48] 快递物流 - 2025年10月快递业务量176.00亿件，同比上升7.90%；业务收入1316.70亿元，同比上升4.70% [50] - 主要快递公司业务量：顺丰控股15.24亿票（同比+26.26%）、圆通速递27.90亿票（同比+12.82%）、申通快递22.73亿票（同比+3.98%）、韵达股份21.35亿票（同比-5.11%） [52] - 快递行业品牌集中度指数CR8为87.00，同比增长2.11% [75] 航空出行 - 2025年11月第三周国际日均执飞航班1826次，环比上升0.84%，同比上升13.91% [81] - 国内飞机日利用率平均为7.66小时/天，环比上升0.14小时/天 [81] - 2025年10月主要航司ASK（可用座公里）已超2019年同期水平，其中国航恢复至233.14%，东航恢复至192.68% [93] 公路铁路 - 2025年11月17日-21日中国公路物流运价指数为1050.75点，环比回升0.01% [103] - 11月10日-16日全国高速公路货车通行5783.2万辆，环比增长2.57% [103] - 11月10日-16日国家铁路运输货物8179.7万吨，环比增长0.17% [107] 交通新业态 - 2025年第三季度联想PC出货量1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [117] - 2025年10月理想汽车交付新车约31767辆，同比下降38.25% [117] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [5][140] - 关注低空经济赛道，建议关注中信海直 [5][140] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [5][140] - 关注公路铁路板块，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [5][140] - 关注邮轮及水上轮渡主题机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [5][140] - 关注电商快递，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [5][140] - 关注航空行业，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [5][140]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市” [5] 核心观点 - 谷歌Gemini 3的发布标志着生成式AI进入“任务智能体”时代，投资焦点正从底层算力转向高频刚需的应用落地 [1] - 英伟达强劲的业绩表现显示AI应用的落地正驱动产业链爆发式增长，为AI投资提供长期支撑力 [1] - 市场对于AI的关注重心或将从底层算力与模型堆叠，切换到“应用即价值”的路径验证，中短期内AI领域的机会可能从基础设施环节向应用层倾斜 [12] 重点关注事件分析 Gemini 3发布开启AI应用新纪元 - 谷歌于11月18日正式发布Gemini 3，并在发布首日立即在谷歌搜索、Gemini应用程序App及多个开发者平台同步上线 [10] - Gemini 3以1501分登顶LMArena全球排行榜，是首个突破1500分的模型 [10] - 谷歌展示的AI智能体能够根据自然语言指令“帮我做一个航班跟踪应用”自动完成规划结构、编写代码、验证输出并生成文档，标志着AI编程从“辅助”迈入“自主”新阶段 [10] - 这是谷歌首次在模型发布当天就将其引入搜索，并同步向Gemini App用户、AI Studio和Vertex AI的开发者开放 [10] - 谷歌将其定位为“超级工具”而非情感伴侣，核心价值是帮助用户高效完成日常任务，提升生产力 [11] 英伟达Q3业绩彰显AI应用爆发力 - 英伟达第三季度营收570.1亿美元，超出市场预期的549.2亿美元；净利润319.1亿美元，同比上涨65% [13] - 数据中心业务实现营收512亿美元，同比增长66%，其中计算业务（GPU）贡献430亿美元，网络业务贡献82亿美元 [13] - 公司预计四季度营收约为650亿美元，超出分析师预期的616.6亿美元 [13] - Blackwell Ultra的训练速度是Hopper的5倍，每瓦性能是H200的10倍 [14] - 公司与AWS、Humane、铃木、英特尔、ARM和Anthropic等企业达成合作，新人工智能工厂项目涉及多达500万块GPU [14] 闻泰科技安世半导体控制权事件 - 荷兰经济事务与气候政策部大臣宣布暂停其根据《商品供应法》对安世半导体下达的部长令 [16] - 闻泰科技要求荷兰经济部永久性撤销行政令，并恢复公司作为控股股东的完整权利以及对安世的合法控制权 [16] - 闻泰科技强调绝不会接受任何将非法结果“合法化”的企图，公司将采取一切法律手段维权 [16] 行业动态摘要 芯片及服务器 - Arm与英伟达深化合作，通过NVLink Fusion架构推广其计算平台Neoverse [18] - 安世半导体控制权之争尚未结束，欧洲汽车制造商警告仍面临芯片短缺 [18] - 英伟达Rubin芯片有望于2026年下半年开始量产，谷歌正式发布第七代TPU Ironwood [18] 云计算 - Anthropic获微软和英伟达150亿美元投资，将采购300亿美元微软云计算能力 [19] - 欧盟委员会根据《数字市场法》启动三项关于云计算服务的市场调查 [19] - 商汤科技凭整体市场份额位列中国全栈AI云服务市场第四、原生AI云厂商首位 [19] 人工智能 - 百度首次披露AI业务收入，第三季度同比增长超50%，达到约100亿元 [20] - 诺基亚宣布大规模战略重组，全力聚焦AI数据中心连接，希望在2028年将营运利润提升至27–32亿欧元 [20] - 我国AI玩具市场规模2024年约246亿元，预计2025年将增至290亿元 [20] 工业互联网 - 第十四届中国创新创业大赛工业智能体高质量发展活动以“平台化赋能智能体定义”为主题，推动人工智能与实体经济深度融合 [22] - 工信部提出到2027年建成200个左右高标准数字园区，实现园区规上工业企业数字化改造全覆盖 [22] 投资建议 - 建议关注AI应用相关企业，包括万兴科技、合合信息、金山办公、科大讯飞、拓尔思、虹软科技等 [3]

市场表现与调整原因 - 加密货币整体市值下跌7500亿美元，降至3万亿美元以内[2] - 比特币价格跌至8.65万美元，较年内峰值下跌近30%[2] - 山寨币跌幅更大，多数山寨币/比特币交易对表现疲软[2] - 贝莱德比特币ETF单日赎回创逾5亿美元新高，连续四周累计流出20亿美元[8] - 市场对美联储12月降息的押注概率为32%[4] 监管与政策动态 - 香港证监会允许持牌虚拟资产平台与符合条件的海外关联平台共享订单簿[24] - 美国SEC提出基于经济实质的代币分类体系，明确“投资合同”为判断证券的关键标准[25] - 美国财政部与国税局发布新规，为加密交易型产品（ETPs）提供明确监管路径[25] - 日本金融厅拟将加密货币收益的最高税率从55%降至20%[29] 行业与生态发展 - Block公司三季度比特币相关营收约19.7亿美元，占总营收近三分之一[19] - 多链支付联盟（BPC）成立，旨在推进跨链支付标准化[27] - 渣打香港计划于明年1月推出比特币和以太坊托管服务[19]

人民币汇率表现 - 10月份人民币汇率中间价升值175个基点至7.0880，在岸即期汇率（CNY）和离岸即期汇率（CNH）月末分别较上月末升值51个和63个基点[4] - 10月份人民币多边汇率指数加速升值，CFETS指数、参考BIS货币篮子指数和参考SDR货币篮子指数分别累计上涨0.9%、1.2%和1.1%[5] - 10月份在岸即期汇率均值升至7.1201，为去年10月以来新高，滞后3个月和滞后5个月环比的即期汇率均值分别连续第八个月和第六个月升值，涨幅分别为0.7%和1.2%[5] 美元指数与全球市场 - 10月份美元指数累计上涨2.1%至99.8，主要受非美货币走弱和美联储鹰派降息影响[3] - 在美元指数构成货币中，日元、英镑和欧元兑美元汇率跌幅居前，累计分别下跌3.9%、2.2%和1.7%[3] 跨境资金流动 - 10月份银行代客涉外收付款由上月净流出31亿美元转为净流入511亿美元，创今年以来新高[10] - 10月份证券投资项下涉外收付款逆差规模降至200亿美元，为7月以来新低[11] - 10月份货物贸易项下涉外收付款顺差环比增加97亿美元至901亿美元，历史排名第二[12] 银行结售汇与市场行为 - 10月份银行即远期结售汇顺差规模由上月734亿美元降至273亿美元，为连续第八个月顺差[25] - 10月份市场主体结汇意愿减弱，收汇结汇率环比回落9.0个百分点至54.1%，付汇购汇率则回升3.6个百分点至62.1%[26] - 10月份货物贸易结售汇顺差与涉外收付款顺差的负缺口环比扩大444亿美元至524亿美元，为2月份以来新高[27] 专题：人民币汇率估值 - 报告引用IMF观点指出，2024年中国对外部门略强于基本面隐含的合理水平，认为人民币没有明显低估[35] - 报告指出，今年2月至10月美元指数累计下跌8.1%，但境内外人民币汇率升值幅度不足3%，小于其他主要非美货币涨幅[34]

投资评级 - 报告对三友医疗的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”[1] - 板块评级为“强于大市”[1] 核心观点 - 公司国际化表现亮眼，国内业务逐步恢复，维持买入评级[4] - 公司三季度快速增长，超声骨刀业务处于快速放量阶段，国际化业务已开始逐步突破[4] - 基于股权激励计划产生的摊销费用，调整了盈利预测，但仍看好公司未来发展前景[6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营收3.91亿元，同比增长17.65%；归母净利润为6,198.13万元，同比增长623.19%；扣非归母净利润为4,935.58万元，同比增长1,737.69%[4] - 第三季度单季实现营收1.42亿元，同比增长17.44%；归母净利润2,538.05万元，同比增长268.13%；扣非归母净利润2,333.17万元，同比增长418.26%[9] - 调整后盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为1.15/1.79/2.59亿元（原预测为1.22/2.02/2.67亿元），调整幅度分别为-5.7%/-11.4%/-3.0%[6][8] - 对应2025-2027年EPS分别为0.34/0.54/0.78元，当前股价对应PE分别为55.7/35.7/24.7倍[6][8] - 预计2025-2027年营收分别为6.12/8.01/10.33亿元，增长率分别为35.0%/30.9%/28.9%[8] 业务亮点 - **超声骨刀业务高速增长**：子公司水木天蓬前三季度实现营业收入1.15亿元，同比增长52.21%；实现归母净利润5,769.70万元，同比增长179.65%，已基本完成2025年业绩承诺[9] - 水木天蓬的骨刀刀头发货数量和销售金额均实现50%以上增速，目前已在18个省市完成物价挂网，未来销量有望随挂网范围扩大持续提升[9] - **国际化业务进展迅速**：第三季度法国子公司Implanet实现营业收入291.59万欧元，同比增长26.37%[9] - 美国市场表现突出，第三季度实现收入106.20万欧元，同比增长22.21%，连续第二个季度业绩超过法国区域；前三季度美国业务同比增长83.04%，成为国际化重要增长引擎[9] - **国内创新产品进入收获期**：法国Implanet的创新产品JAZZ固定拉力带系统于2025年7月获中国国家药监局注册批准[9] - 公司孵化的春风化雨脊柱手术机器人及相关产品于2025年9月进入创新医疗器械特别审查程序；另一控股子公司的“表面多孔聚醚醚酮椎间融合器”已于2025年4月进入创新通道[9] 行业与公司近况 - 过去两年受骨科行业集采影响，公司经营承压，但从三季度经营情况看，集采影响已基本消退[9] - 公司通过“机器人+超声骨刀+JSS为代表的高端植入物”的平台化布局，在海外市场形成协同竞争优势[9]

核心观点 - AI产业正从“工具创新”的散点突围迈向“生态整合”的格局重塑，产业拐点有望催化AI应用补涨行情 [1][2][6] - 阿里巴巴“千问”App的推出是AI应用加速迈入“生态化”阶段的标志性事件，旨在打造串联生活、办公、购物等全域服务的超级入口 [2][3][6] - AI应用垂类公司业绩已初现拐点，渗透率加速提升，商业化落地初现成效，对比AI产业链上游涨幅有限，具备较高配置性价比 [2][4][5][6] 产业趋势：从工具创新到生态整合 - AI产业正在从“工具创新”的散点突围，迈向“生态整合”的格局重塑 [2][6] - 一方面，各类垂直应用在特定场景商业模式逐步验证，盈利潜力开始浮现；另一方面，巨头生态建设加速，旨在将AI变为串联生活、办公、购物等全域服务的超级入口 [2][6] - 海外科技龙头OpenAI在今年7月推出chatGPT Agent，具备推理能力，能够自动执行任务，显示生态化是行业共同方向 [4] 标志性事件：阿里巴巴“千问”App发布 - 阿里巴巴于11月17日正式推出“千问”App公测版，基于自研开源大模型Qwen，定位为“会聊天、能办事”的个人AI助手 [3] - 该应用集成AI生图、智能写作、拍照讲题、翻译等功能，未来计划接入地图、外卖、订票、办公、学习、购物、健康等生活服务场景 [3] - “千问”App公测上线次日便迅速冲入苹果App Store免费应用总榜第五位，公测首日因用户涌入过载导致部分服务出现拥堵 [3] 业绩拐点：渗透率提升与商业化落地 - AI应用三季度业绩迎来困境反转，呈现较为明显的反转态势，在各个细分赛道均有普遍体现 [4] - AI安全厂商三六零归母净利润增速由中报的17.43%提升至三季报的78.88% [4] - AI办公厂商金山办公归母净利润增速由中报的3.57%提升至三季报的13.32% [4] - AI广告厂商蓝色光标归母净利润增速由中报的-47.33%转为正增长，三季报增速为58.90% [4] 行业数据：用户规模与调用量激增 - 2025年三季度我国AI应用移动端月活跃用户规模已突破7亿大关，截至2025年9月达到7.29亿，PC端为2亿 [5] - 中国企业级大模型调用呈增长趋势，2025年上半年日均调用量较2024年底实现363%的增长，目前超10万亿Tokens [5] - 第三季度WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18% [5] - 蓝色光标2025年前三季度AI驱动业务收入达24.7亿元，基于BlueAI平台孵化的AIAgent已达136个 [5] 市场表现：AI应用板块配置性价比 - 2025年以来，AI产业链内部经历了从海外算力-国产算力-存力与电力的行情轮动 [2][6] - AI应用作为下游对比之下涨幅有限，仍具备较高配置性价比 [2][6] - 产业拐点催化之下，AI应用或将迎来补涨行情 [2][6]

宏观经济表现 - 2025年10月公共财政收入为22,614.0亿元，同比增长3.2%，增速较9月加快0.6个百分点 [6] - 10月税收收入为20,700.0亿元，同比增长8.6%，增幅较9月收窄0.1个百分点 [6] - 10月非税收入为1,914.0亿元，同比下滑33.0%，降幅较上月明显走扩21.5个百分点 [6] - 10月国内增值税同比增长7.2%，拉动当月税收同比增速3.0个百分点 [7] - 10月国内消费税收入同比增长4.4%，增幅较9月走扩0.6个百分点，拉动当月税收同比增速0.5个百分点 [7] - 10月进口环节增值税和消费税同比增长3.1%，增速较9月改善1.1个百分点，拉动当月税收同比增速0.4个百分点 [7] - 10月全国一般公共预算支出为17,761.0亿元，同比下滑9.8%，增速较9月转负，环比下滑12.9个百分点 [7] - 10月地方公共财政支出为14,042.0亿元，同比下滑11.9%，增速较9月转负，环比下滑14.9个百分点 [7] - 2025年前三季度GDP同比增长5.2% [8] 政府性基金收支 - 10月中央政府性基金收入为342.0亿元，同比增长10.0% [8] - 10月地方政府性基金收入为3,414.0亿元，同比下滑20.4%，增速较9月明显下滑26.4个百分点 [8] - 10月国有土地使用权出让收入为2,680.0亿元，同比下降27.3%，降幅较9月明显走扩26.3个百分点 [8] - 10月国有土地出让金收入在全国政府性基金收入中占比为71.4% [8] - 10月政府性基金支出为5,968.0亿元，同比下降38.2% [8] - 10月中央政府性基金支出为474.0亿元，同比增长6.3% [8] - 10月地方政府性基金预算支出为5,494.0亿元，同比下滑40.4%，降幅较9月走扩40.1个百分点 [8] - 10月国有土地使用权出让收入相关支出为2,369.0亿元，同比下降30.8%，降幅较9月走扩27.7个百分点 [8] 财政政策与展望 - 1-10月广义财政支出为306,717.0亿元，较去年同期累计增长5.2%，其中广义中央财政支出同比增长22.4% [8] - 前三季度政府债券融资规模为94,080亿元，较去年同期增长45,281亿元，在当年政府债券融资预期目标中占比达到79.3% [8] - 报告预期今年末、明年初增量政策值得期待，重点关注年末中央经济工作会议、明年"两会"在财政、政策性金融工具方面的重要表述 [2][6][8] 市场指数表现 - 上证综指收盘价为3939.81，下跌0.81% [3] - 深证成指收盘价为13080.49，下跌0.92% [3] - 沪深300收盘价为4568.19，下跌0.65% [3] - 中小100收盘价为7957.60，下跌0.44% [3] - 创业板指收盘价为3069.22，下跌1.16% [3] 行业表现 - 传媒行业涨幅为1.60%，计算机行业涨幅为0.93%，电子行业涨幅为0.12% [4] - 食品饮料行业涨幅为0.03%，通信行业跌幅为0.00% [4] - 煤炭行业跌幅为3.17%，电力设备行业跌幅为2.97%，钢铁行业跌幅为2.85% [4] - 有色金属行业跌幅为2.80%，基础化工行业跌幅为2.67% [4] 11月金股组合 - 报告推荐的11月金股组合包括中国东航、中远海特、华鲁恒升、雅克科技、宁德时代、佰仁医疗、安井食品、岭南控股、胜宏科技、工业富联、科大讯飞等11只股票 [5]

财政收入表现 - 10月公共财政收入22,614.0亿元，同比增长3.2%，增速较9月加快0.6个百分点[1] - 10月税收收入20,700.0亿元，同比增长8.6%，增幅较9月微幅收窄0.1个百分点[1][6] - 10月非税收入1,914.0亿元，同比下滑33.0%，降幅较上月走扩21.5个百分点[1][6] - 国内增值税同比增长7.2%，拉动税收增速3.0个百分点；国内消费税增4.4%，拉动0.5个百分点；进口环节税增3.1%，拉动0.4个百分点[1][8] - 1-10月累计公共财政收入186,490.0亿元，同比增长0.8%，增速较前三季度加快0.3个百分点[6] 财政支出与政府基金 - 10月公共财政支出17,761.0亿元，同比下滑9.8%，增速较9月转负并环比下降12.9个百分点[3][16] - 10月地方政府性基金收入3,414.0亿元，同比下滑20.4%，其中国有土地出让收入2,680.0亿元，下降27.3%[3][19] - 10月政府性基金支出5,968.0亿元，同比下降38.2%，地方基金支出下滑40.4%[3][23] - 1-10月广义财政支出306,717.0亿元，累计增长5.2%，其中中央财政支出增长22.4%[2][25] 政策与宏观背景 - 前三季度政府债券融资规模94,080亿元，同比增长45,281亿元，占全年目标79.3%[2] - 2025年前三季度GDP同比增长5.2%，财政前置发力对经济形成支撑[2][25]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 原油运价先跌后涨，中国进口原油综合指数（CTFI）报2231.96点，较11月6日上涨9.5% [2][13] - 集运远洋航线运价分化，欧线运价上涨7.1%至1417美元/TEU，美西和美东运价分别下跌17.6%和8.7% [2][14] - 沃兰特航空完成数亿元B轮融资，中国商飞C919首次亮相迪拜航展 [2][15][16] - 极兔速递“双十一”当天全球包裹量突破1亿件，同比增长9%，期间日均包裹量达9459万件，同比增长15% [2][23][24] - 全国“双11”旺季快递业务量创新高，期间共揽收快递包裹139.38亿件，日均揽收量比日常业务量增长17.8% [2][23][25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 波罗的海空运价格指数环比上升2.0%，同比下降3.7% [3][27] - 2025年10月国内执飞货运航班7539架次，同比上升0.32%；国际/港澳台地区执飞货运航班13423架次，同比上升11.12% [28] 航运港口 - 内贸集运运价指数（PDCI）报1225点，周环比上升0.74% [3][35] - 干散货运价指数（BDI）报2104点，周环比上升1.00%，同比上升25.59% [39] - 2025年1-9月全国港口完成货物吞吐量135.67亿吨，同比增长4.6%；完成集装箱吞吐量26424万标箱，同比增长6.3% [41] 快递物流 - 2025年9月快递业务量168.8亿件，同比上升12.70%；快递业务收入1273.7亿元，同比增加7.20% [45] - 主要快递公司业务量：顺丰控股同比上升31.81%，圆通速递同比上升13.62%，申通快递同比上升9.46%，韵达股份同比上升3.63% [47] - 快递行业品牌集中度指数CR8为86.90，同比增长2.00% [70] 航空出行 - 2025年11月第二周国际日均执飞航班1810.86次，同比上升15.09% [3][78] - 2025年9月主要航司运营数据：南航、国航、东航可用座公里（ASK）分别恢复至2019年同期的171.57%、232.27%、194.00% [92] 公路铁路 - 2025年10月中国公路物流运价指数为104.9点，环比回落0.10% [102] - 11月3日—11月9日，全国高速公路货车通行5638.3万辆，环比下降2.06% [3][101] - 2025年9月全国铁路货运周转量为3108.17亿吨公里，同比上升6.30% [104] 交通新业态 - 2025年第三季度联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [3][115] - 滴滴出行2024年10月市占率为79.54%，环比下降0.64个百分点 [111] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4][137] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4][137] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4][137] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [4][137] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [4][137] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4][137] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [4][137]