核心观点总结 - 大类资产配置顺序维持为股票>大宗>债券>货币 [1][4] - 股票资产获得超配评级，关注点在于“增量”政策的落实情况 [5][14] - 债券和货币资产均为低配，主要受“股债跷跷板”效应及低收益率环境影响 [5][14][55] - 大宗商品和外汇资产为标配，需关注财政增量政策进度及经济基本面对汇率的支撑 [5][14] 宏观经济与政策环境 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.8%，规模达46291亿元，除汽车外的消费增速加快至4.0% [3][70] - 餐饮收入同比增长3.8%，商品与餐饮消费在双节假期带动下有所回暖 [3][70] - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，高技术制造业增加值增长7.2% [6][24] - 1-10月全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7%，是主要拖累项 [6][24][70] - 央行强调实施适度宽松货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [23] - 中美经贸磋商、国内稳增长政策落地及地缘关系是短期至中期的重要关注点 [5][22] 大类资产表现回顾 股票市场 - 本周沪深300指数下跌1.08%，股指期货下跌0.79% [2][13] - 全球主要股指中，恒生指数上涨1.26%，标普500指数微涨0.08%，纳斯达克指数下跌0.45% [18] - A股行业表现分化，餐饮旅游、纺织服装、医药行业领涨，通信、电子元器件、计算机行业领跌 [40][41] 债券市场 - 十年期国债收益率收于1.81%，与上周持平；十年期国债期货本周下跌0.08% [2][13][45] - 中债总财富指数本周上涨0.07%，信用利差下行3BP至0.38% [18][45] - 央行本周在公开市场净投放6262亿元，资金利率小幅下行 [47] 大宗商品市场 - 商品期货指数本周上涨3.92%，贵金属板块上涨4.23%领涨，煤焦钢矿板块下跌2.73% [50][52] - 主要品种中，沪银上涨7.58%，焦煤下跌5.51% [50][53] - 南华商品指数中，铁矿石主力合约上涨1.18%，焦煤期货下跌6.06% [2][14] 货币与外汇市场 - 余额宝7天年化收益率上涨2BP至1.03%，货币基金收益率中枢在1.5%下方 [2][13][55] - 人民币兑美元中间价本周上行，美元指数下跌0.26%收于99.28 [18][57] 高频数据跟踪 - 上游周期品方面，螺纹钢开工率环比上升0.68个百分点，建材社会库存环比下降10.14万吨 [26][33] - 美国API原油库存本周环比增加130万桶 [27][35] - 30大中城市商品房成交面积单周为139.51万平方米，环比下滑62.42万平方米 [36][37] - 11月9日当周，国内乘用车批发、零售销量同比分别下降22%和19% [37][38]

11月金股组合 - 报告推荐11月金股组合，包括中国东航(600115)、中远海特(600428)、华鲁恒升(600426)、雅克科技(002409)、宁德时代(300750)、佰仁医疗(688198)、安井食品(603345)、岭南控股(000524)、胜宏科技(300476)、工业富联(601138)、科大讯飞(002230) [1] 市场指数表现 - 2025年11月17日，上证综指收盘3990.49点，下跌0.97%；深证成指收盘13216.03点，下跌1.93%；沪深300指数收盘4628.14点，下跌1.57%；创业板指收盘3111.51点，下跌2.82% [2] - 行业表现分化，综合行业上涨1.58%，房地产上涨0.39%，银行上涨0.26%，医药生物上涨0.17%；而电子行业下跌3.09%，通信下跌2.46%，传媒下跌2.16%，有色金属下跌1.99%，计算机下跌1.83% [2] 宏观经济表现 - 10月实体经济融资需求不振，新增社会融资规模8161亿元，较去年同期少增5959亿元，政府债券、人民币贷款均对当月社融数据表现有所拖累 [6] - 10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.8%，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.0%，较9月加快0.8个百分点，餐饮收入同比增长3.8%，较9月加快2.9个百分点，主要受"双节"假期带动 [7] - 1-10月固定资产投资完成额同比下降1.7%，制造业投资累计同比增长2.7%，基建投资累计同比增长1.5%，但地产投资累计同比下降14.7%，降幅较前三季度走扩0.8个百分点，拖累当期固定资产投资3.0个百分点 [7] - 10月工业增加值同比增长4.9%，环比上升0.17%；1-10月高技术产业工业增加值累计同比增长9.3% [13] - 10月新增社融8150亿元，低于万得一致预期的1.53万亿元，社融存量同比增长8.5%，较9月下降0.18个百分点 [9] - 10月M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%，M0同比增长10.6% [11] 房地产行业数据 - 10月商品房销售面积6147万平方米，同比下降18.8%，销售金额5977亿元，同比下降24.3%，住宅销售面积同比下降19.6%，住宅销售金额同比下降24.6% [19][20] - 10月房地产开发投资金额5857亿元，同比下降23.0%，新开工面积3662万平方米，同比下降29.5%，竣工面积3732万平方米，同比下降28.2% [19][23][24] - 1-10月全国商品房销售面积7.20亿平方米，同比下降6.8%，销售金额6.90万亿元，同比下降9.6% [20] - 1-10月房地产开发投资金额7.36万亿元，同比下降14.7%，新开工面积4.91亿平方米，同比下降19.8% [23] - 10月70个大中城市新房价格环比下降0.5%，二手房价格环比下降0.7%，首次出现连续两个月所有70城二手房房价均下跌的情形 [27] - 10月一线城市新房价格环比下降0.3%，二手房价格环比下降0.9%；二线城市新房价格环比下降0.4%，二手房价格环比下降0.6%；三线城市新房价格环比下降0.5%，二手房价格环比下降0.7% [28][29][30] - 截至10月末，商品住宅广义库存面积15.5亿平方米，去化周期25.5个月；住宅现房库存面积约3.96亿平方米，去化周期20.5个月 [22] - 10月房企到位资金6554亿元，同比减少21.9%，其中国内贷款866亿元，同比下降6.7%，自筹资金2308亿元，同比下降17.2% [25] 制造业投资结构 - 1-10月制造业投资累计同比增长2.7%，食品、服装等大众消费品行业投资维持韧性，纺织服装业、农副食品加工业和酒饮制造业对固投增速的贡献分别为1.7、1.4和1.1个百分点 [8] - 部分装备制造业维持正贡献，汽车和通用设备制造业对1-10月固投增速的贡献分别为0.5和0.4个百分点，但高技术制造业投资仍显弱势，计算机通信电子设备和电气机械制造业对固投增速的负贡献分别为0.2和0.5个百分点 [8]

工业表现 - 10月工业增加值同比增长4.9%，较9月下降1.6个百分点，低于万得一致预期的5.52%[2][3] - 10月工业增加值环比上升0.17%，低于2016-2019年同期平均水平的0.47%[6] - 1-10月高技术产业工业增加值累计同比增长9.3%，制造业累计同比增长6.6%[2][6] - 10月装备制造业增加值同比增长8.0%，新能源汽车产量同比增长19.3%[6] 消费市场 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，连续第五个月下行，但好于万得一致预期[2][12] - 10月除汽车以外的消费品零售额同比增长4.0%，较9月上升0.8个百分点[2][12] - 10月限额以上金银珠宝消费同比增长37.6%，家电消费同比下降14.6%[2][15] - 1-10月服务消费累计同比增长5.3%，网上商品和服务零售额累计同比增长9.6%[2][14] 投资趋势 - 1-10月固定资产投资累计同比下降1.7%，民间投资累计同比下降4.5%[2][19] - 1-10月制造业投资累计同比增长2.7%，基建投资累计同比下降0.1%，地产投资累计同比下降14.7%[2][21] - 10月固定资产投资环比下降1.62%，为年内第九个月环比下降[19] - 1-10月房地产新开工面积累计同比下降19.8%，商品房销售面积累计同比下降6.8%[2][24] 政策展望 - 财政部已提前下达5000亿元地方政府债额度以支撑基建投资[30] - 货币政策存在宽松可能，方向包括降准、结构性工具及降息以维持社会融资条件宽松[30]

行业投资评级 - 维持社会服务行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 2025年10月消费数据整体运行平稳，受节假日景气度因素影响，文旅服务消费表现良好 [3] - 社零总额稳步缓增长，服务消费领域表现优于商品零售 [1][5] - 消费者信心指数虽略有回升但仍处低位，就业市场趋稳，期待内需进一步拉动 [5] 社零与消费市场表现 - 10月社会消费品零售总额为4.6万亿元，同比增长2.9% [1] - 1-10月社零总额累计达41.22万亿元，同比增长4.3% [5] - 10月餐饮收入为5199亿元，同比增长3.8%，增幅较前几月有明显提升 [1][5] - 10月商品零售额为4.11万亿元，同比增长2.8% [5] - 若排除汽车类商品，10月社零同比增长4.0% [5] - 1-10月网上零售额同比增长9.6%，其中实物商品网上零售额增长6.3% [5] 服务消费与文旅市场 - 1-10月服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点，高于同期商品零售额 [5] - 受益于文旅市场景气度，文体休闲服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额均保持10%以上较快增长 [5] - 10月服务业PMI为50.2%，维持在临界点之上 [1] - 10月服务价格环比上涨0.2个百分点，主要受假期住宿、飞机票等价格上涨拉动 [5] 就业与消费者信心 - 10月全国城镇调查失业率平均值为5.1%，环比下降0.1个百分点 [5] - 全国企业就业人员周平均工作时间为48.4小时 [5] - 9月消费者信心指数为89.6，多月环比有所提升，但仍处于低景气度水平 [1][5] 投资建议与关注标的 - 建议关注受益于旅游出行消费需求复苏的标的：岭南控股、同程旅行 [3] - 建议关注受益于商务会展业复苏的标的：米奥会展 [3] - 建议关注受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的：天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店 [3] - 建议关注本土餐饮消费代表：同庆楼 [3] - 建议关注演艺演出产业链优质标的：锋尚文化、大丰实业 [3] - 建议关注会议会展领域标的：米奥会展、兰生股份 [3] - 建议关注受益于促就业政策的人力资源标的：北京人力、科锐国际 [3] - 建议关注免税消费相关标的：中国中免、王府井 [3]

社会融资与信贷 - 10月新增社会融资规模为8161亿元，较去年同期少增5959亿元[1] - 10月新增人民币贷款2200亿元，较去年同期少增2800亿元[1] - 10月新增企业中长期贷款规模仅300亿元，企业资本开支意愿待改善[1] - 前三季度政府债券融资规模为94080亿元，在当年预期目标中占比79.3%[1] 消费市场 - 10月社会消费品零售总额为46291亿元，同比增长2.8%[5] - 除汽车以外的消费品零售额同比增长4.0%，较9月加快0.8个百分点[5] - 餐饮收入同比增长3.8%，较9月加快2.9个百分点[5] - 10月汽车零售额同比下滑4.4%，网上商品零售额同比下滑1.2%[5] 固定资产投资 - 1-10月固定资产投资完成额同比下降1.7%[10] - 1-10月制造业投资累计同比增长2.7%，基建投资累计同比增长1.5%[10] - 1-10月房地产投资累计同比下降14.7%，拖累固定资产投资3.0个百分点[10] - 纺织服装业、农副食品加工业和酒饮制造业对1-10月固投增速的贡献分别为1.7、1.4和1.1个百分点[13]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要涉及风格因子和风险溢价模型，未涉及复杂的多因子模型。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：动量因子**[62] * **因子构建思路**：以最近一年股票收益率减去最近一个月股票收益率（剔除涨停板）作为动量指标，旨在捕捉股票的持续上涨趋势[62]。 * **因子具体构建过程**：该因子由“长江动量指数”表征。具体构建过程为，首先计算每只股票的动量指标（最近一年收益率 - 最近一个月收益率），然后在整个A股市场中，选取动量特征强且流动性相对较高的前100只股票作为指数成分股，以反映最具动量特征的股票整体走势[62]。 2. **因子名称：反转因子**[62] * **因子构建思路**：以最近一个月股票收益率作为筛选指标，旨在捕捉股票的短期反转效应[62]。 * **因子具体构建过程**：该因子由“长江反转指数”表征。具体构建过程为，在整个A股市场中，选取反转效应强、流动性较好的前100只股票作为指数成分股，并采用成分股近三个月日均成交量进行加权，以准确表征高反转特征个股的整体表现[62]。 3. **因子名称：风格拥挤度因子**[120] * **因子构建思路**：通过计算不同风格指数换手率的相对Z-score值及其历史分位数，来衡量某一风格交易的拥挤程度，以提示配置风险[120]。 * **因子具体构建过程**：对于特定的风格对比（如成长vs红利），分别计算风格A和风格B指数的近252日平均换手率，并在2005年1月1日以来的历史时间序列上进行Z-score标准化，得到Z-score_A与Z-score_B。然后计算二者差值（Z-score_A - Z-score_B）的滚动6年历史分位数。若历史数据量满1年但不足6年，则以全部历史数据进行计算[120]。公式如下： * 计算Z-score: $$Z = \frac{X - \mu}{\sigma}$$ * 相对拥挤度 = $$历史分位数(Z_{score\_A} - Z_{score\_B})$$ 4. **模型名称：风险溢价模型**[51] * **模型构建思路**：通过比较股票市场盈利收益率与无风险利率（通常为国债收益率）的差异，即风险溢价，来衡量配置股票的相对性价比[51]。 * **模型具体构建过程**：对于特定指数，其风险溢价的计算公式为： $$ERP = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_{f}$$ 其中，$$PE_{TTM}$$ 为指数的滚动市盈率，$$R_{f}$$ 为10年期中债国债到期收益率[51]。 模型的回测效果 *本报告未提供量化模型的回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。* 因子的回测效果 1. **动量因子** * 近一周相对收益：-2.3%[59] * 近一月相对收益：-0.1%[59] * 年初至今相对收益：17.8%[59] 2. **反转因子** * 近一周相对收益：与动量因子相对计算，结果为2.3%[59] * 近一月相对收益：与动量因子相对计算，结果为0.1%[59] * 年初至今相对收益：与动量因子相对计算，结果为-17.8%[59] 3. **成长因子** * 近一周相对收益（较红利）：-1.6%[59] * 近一月相对收益（较红利）：1.0%[59] * 年初至今相对收益（较红利）：24.5%[59] 4. **红利因子** * 近一周相对收益（较成长）：与成长因子相对计算，结果为1.6%[59] * 近一月相对收益（较成长）：与成长因子相对计算，结果为-1.0%[59] * 年初至今相对收益（较成长）：与成长因子相对计算，结果为-24.5%[59] 5. **小盘因子** * 近一周相对收益（较大盘）：0.3%[59] * 近一月相对收益（较大盘）：1.2%[59] * 年初至今相对收益（较大盘）：8.4%[59] 6. **大盘因子** * 近一周相对收益（较小盘）：与小盘因子相对计算，结果为-0.3%[59] * 近一月相对收益（较小盘）：与小盘因子相对计算，结果为-1.2%[59] * 年初至今相对收益（较小盘）：与小盘因子相对计算，结果为-8.4%[59] 7. **微盘股因子** * 近一周相对收益（较基金重仓）：5.3%[59] * 近一月相对收益（较基金重仓）：13.4%[59] * 年初至今相对收益（较基金重仓）：54.6%[59] 8. **风格拥挤度因子** * 成长vs红利相对拥挤度历史分位：68%[70] * 小盘vs大盘相对拥挤度历史分位：37%[70] * 微盘股vs中证800相对拥挤度历史分位：86%[70]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国当前政策困局是财政难紧、货币难松，若最高法院不支持特朗普政府关税政策，美债收益率或有上行压力但持续性不强，因就业市场降温和美股市场对估值的疑虑，高利率对美国经济负面影响或较快显现 [2] - 数据缺失放大 12 月降息不确定性，通胀粘性叠加关键数据缺失，使美联储 12 月会议降息不确定性增加 [2] 根据相关目录分别进行总结 高频数据扫描 - 美债收益率继续震荡上行，美最高法院关税案辩论后美债承压，若裁决“对等关税”等政策非法，将使特朗普政府难控财政赤字；美国政府结束“停摆”，但医保政策调整难抵消财政赤字影响；数据缺失增加 12 月降息不确定性 [2] - 上游物价指标有改善，2025 年 11 月 15 日当周，农业部猪肉平均批发价环比降 0.19%，同比降 25.01%；28 种重点监测蔬菜平均批发价全周平均环比升 0.14%，同比升 13.49%；国内部分商品价格和开工率有不同变化 [2] - 2025 年 11 月 1 - 10 日，30 大中城市商品房成交面积平均约 18.4 万平米/天，2024 年 11 月，30 城日平均成交面积约 39.0 万平米/天 [2] 高频数据全景扫描 - 展示了高频数据周度环比变化，涉及食品、其他消费品、大宗商品、能源、有色金属、黑色金属、房地产、航运等多类指标的环比数据 [13] - 呈现了对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据，包括与规模以上工业增加值、PPI、CPI、固定资产投资、社会消费品零售总额、出口金额等相关的高频指标同比数据 [14] 高频数据和重要宏观指标走势对比 报告展示了铜现货价同比与工业增加值同比（+PPI 同比）、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等多组高频数据和重要宏观指标走势对比图表 [17] 美欧重要高频指标 报告展示了美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等美欧重要高频指标图表 [85] 高频数据季节性走势 报告展示了粗钢(旬度)日均产量、生产资料价格指数等高频数据季节性走势图表 [101] 北上广深高频交通数据 报告展示了北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [153][154]

核心观点 - 市场短期或延续4000点左右震荡行情，短期难有方向性突破，风格将迎来阶段性均衡化[3][12] - 关注"涨价扩散"行情，尤其是储能产业链上中游环节对盈利弹性的潜在超预期贡献[3][21][22] - AI产业链行情从算力向电力、存力轮动加剧，在"强需求、紧供给"背景下，建议关注供给矛盾突出的AI存力和电力环节[3][25][31] 大势与风格 - 本周市场出现明显风格轮动，前期领涨的TMT板块集体调整，而零售、食品饮料为代表的消费板块表现活跃[3][11] - 10月经济数据显示投资端压力上升，固定资产投资累计同比从-0.5%降至-1.7%，但消费呈现阶段性回暖，社会消费品零售总额当月同比增长2.9%[3][11][16] - 美联储降息预期处于"高度不确定"状态，12月是否降息将高度依赖通胀及就业数据，预期将出现大幅波动[3][12] 中观行业与景气 - 储能及锂电中游材料价格显著上涨，电解液及其核心原料六氟磷酸锂价格大幅上涨，储能市场正式替代动力电池成为锂电板块新需求增长方向[3][21] - 截至9月底，中国新型储能装机超过100GW，较"十三五"末增长超30倍，装机规模占全球比例超过40%；2025年1-9月中国储能新增出海订单达214.7GWh，同比增长131.75%[21] - 全A非金融三季报累计业绩增速同比上升0.7%，其中上中游行业贡献了2.4%的边际增长，成为盈利改善的核心因素[22] - 2025年三季度北美四大云厂商资本开支同比增长75.08%，微软、谷歌、亚马逊、Meta资本开支分别为167.45亿美元、239.53亿美元、342.28亿美元、188.29亿美元[27] AI产业链供需分析 - AI需求持续强劲，但供给端短缺问题凸显，腾讯调低全年资本开支指引主要因AI芯片供应出现变化[3][29] - 存储芯片短缺加剧，三星电子本月将部分内存芯片价格较9月上调30%-60%，DDR5现货价格一周内上升25%[31] - 电力短缺问题明显，微软及OpenAI等头部厂商公开表示面临电力短缺问题[31] - 建议重点关注存储芯片、燃气轮机、SOFC电池、固态变压器、储能等供给矛盾突出且前期涨幅有限的领域[3][31] 资金流向与市场表现 - 本周A股市场主力资金净卖出459.43亿元，单周净卖出规模创4周以来最大[33] - 医药生物、食品饮料、基础化工行业最受资金青睐，净流入规模分别达198.51亿元、90.33亿元和82.51亿元；电子、计算机、汽车行业资金净流出规模最大[33][34] - 本周股票型ETF延续净申购192.54亿元，为连续第3周净申购[33][36]

行业投资评级 - 报告对电力设备与新能源行业的投资评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 10月新能源汽车销量达171.5万辆，同比增长20%，市场占有率首次过半，预计2025年国内新能源汽车销量同比有望保持高增长，带动电池和材料需求增长 [1][2] - 动力电池产业链方面，六氟磷酸锂价格持续上涨，相关企业盈利有望修复，新技术方面关注固态电池材料和设备企业验证进展 [1] - 光伏行业维持“反内卷”为投资主线，后续组件价格传导取决于终端装机需求和电站收益率，国内组件高功率化有望推动单价提升，建议关注胶膜、硅料、电池组件、BC方向 [1] - 风电需求预计持续增长，建议关注风机和海上风电方向；储能需求维持高景气度，储能电芯及集成仍处于涨价通道，建议关注储能电芯及大储集成厂 [1] - 氢能领域，电能替代有望打开绿氢需求空间，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节 [1] - 核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化，建议关注核聚变电源等环节核心供应商 [1] 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块下跌0.80%，跌幅高于上证综指（下跌0.18%）[10] - 细分板块中，锂电池指数上涨1.29%，新能源汽车指数下跌0.82%，核电板块下跌1.19%，发电设备下跌2.81%，光伏板块下跌3.05%，工控自动化下跌3.61%，风电板块下跌4.78% [13] - 涨幅居前个股包括石大胜华（43.44%）、芳源股份（34.59%）、永太科技（33.89%）、中来股份（32.78%）、上能电气（31.70%）[13] 锂电市场价格观察 - 六氟磷酸锂（国产）价格环比上涨29.63%至15.75万元/吨 [14] - 碳酸锂（电池级）价格环比上涨3.16%至8.15万元/吨 [14] - 磷酸铁锂（动力型）价格环比上涨1.44%至3.525万元/吨 [14] - NCM523正极材料价格环比上涨0.68%至14.75万元/吨 [14] - 隔膜（基膜9μm湿法）价格维持在0.7625元/平方米 [14] - 1-10月国内动力电池累计装车量578.0GWh，累计同比增长42.4%，其中磷酸铁锂电池装车量470.2GWh（占比81.3%，同比增长59.7%），三元电池装车量107.7GWh（占比18.6%，同比下降3.0%）[2] 光伏市场价格观察 - 硅料价格持稳，致密料价格区间47-52元/公斤，颗粒硅价格50-51元/公斤，低价区间受下游影响有松动迹象 [15] - 硅片价格下行，N型单晶182mm/130μm硅片均价环比下降3.70%至1.30元/片，N型单晶210mm/130μm硅片均价环比下降2.98%至1.63元/片 [16][21] - 电池片价格松动，TOPCon电池片182mm均价环比下降1.64%至0.30元/W [17][21] - 组件价格方面，国内集中式项目TOPCon组件价格维持在0.685元/W，分布式项目TOPCon组件价格维持在0.70元/W，部分700W+高功率组件报价达0.72-0.75元/W [19][21] - 海外市场组件价格总体稳定，欧洲市场TOPCon组件价格小幅上行至0.084-0.088美元/W，美国市场东南亚输美组件价格维持0.27-0.28美元/W [20][21] - 光伏辅材中，边框铝材价格环比上涨1.11%至21,523元/吨，背板PET价格环比上涨0.47%至5,591元/吨，支架热卷价格环比下降1.29%至3,285元/吨 [22][23] 行业动态 - 国家发改委、国家能源局联合印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，目标到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求 [24] - 中国光伏行业协会声明“反内卷”工作正在稳步推进 [24] - 成都启动2025年氢能商用车示范应用项目第二批500辆申报 [24] - 国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，提出优化储能配比 [24] - 合肥物质院等离子体所发布累计13亿元核聚变招标项目 [24] - 中汽研正在制定固态电池新国标，半固态电池将统一命名为固液混合电池 [2] 公司动态 - 尚太科技拟40.7亿元投建年产20万吨锂离子电池负极材料项目，不超过17.34亿元可转债申请获深交所审核通过 [25] - 赣锋锂业PPGS锂盐湖项目一期取得环评报告，拥有约1507万吨LCE探明+控制资源量 [25] - 海博思创与宁德时代签订战略合作协议，2026年至2028年采购电量累计不低于200GWh [25] - 璞泰来拟向全资子公司增资7.6亿元，用于基膜涂覆一体化项目建设，项目总投资25亿元，建成后新增基膜年产能20亿平方米，新增涂覆年产能30亿平方米 [25] - 阿特斯控股股东预计2025年第四季度总收入13-15亿美元，毛利率14%-16% [2]

行业投资评级 - 房地产行业评级为“强于大市” [4] 核心观点 - 2025年10月70个大中城市房价环比跌幅扩大，新房价格环比下降0.5%，二手房价格环比下降0.7%，环比降幅均较9月扩大0.1个百分点 [1][4] - 首次出现连续两个月所有70城二手房房价均下跌的情形，为2011年有数据统计以来首次 [4] - 当前房价面临持续下行压力，但一二线城市房价环比跌幅并未扩大，压力主要集中在弱能级城市 [4] - 基本面承压与“十五五”规划建议表态偏向积极，未来优化政策落地空间打开，对行业修复有一定信心 [4] - 建议关注流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企，以及提前布局新业态的商业地产公司 [4] 70城房价整体表现 - 10月70大中城市新房价格环比下降0.5%，二手房价格环比下降0.7% [1][4] - 新房房价环比下跌城市数量为64个，较9月增加1个，下跌城市平均跌幅为0.51%，较9月扩大0.04个百分点 [4] - 所有70城二手房房价环比均下跌，下跌城市平均跌幅为0.66%，较9月扩大0.02个百分点 [4] 各线城市房价表现 - 一线城市新房房价环比下降0.3%，降幅与9月持平；二手房房价环比下降0.9%，降幅较9月收窄0.1个百分点 [4] - 上海新房房价环比上涨0.3%，自2019年8月以来持续上涨；北京环比由涨转跌至-0.1%；深圳环比降幅收窄至-0.7%；广州环比降幅扩大至-0.8% [4] - 二线城市新房房价环比下降0.4%，降幅与9月持平；二手房房价环比下降0.6%，降幅较9月收窄0.1个百分点 [4] - 仅13%的二线城市新房房价环比上涨，包括沈阳、乌鲁木齐（均+0.2%）、杭州、合肥（均+0.1%） [4] - 三线城市新房房价环比下降0.5%，二手房房价环比下降0.7%，环比跌幅均较9月扩大0.1个百分点 [4] 不同产品类型房价表现 - 90平以下刚需产品新房房价环比下降0.5%，跌幅扩大0.1个百分点；二手房房价环比下降0.7%，降幅与9月持平 [4] - 90-144平刚改产品新房房价环比下降0.5%，二手房房价环比下降0.7%，跌幅均较9月扩大0.1个百分点 [4] - 144平以上改善型产品新房房价环比下降0.4%，跌幅扩大0.1个百分点；二手房房价环比下降0.6%，降幅与9月持平 [4] - 改善型产品新房、二手房房价的跌幅均小于刚需和刚改产品 [4] 投资建议与关注主线 - 建议关注三条投资主线：基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高、重点城市市占率较高的房企 [4] - 关注2024年以来在销售和拿地上有显著突破的“小而美”房企 [4] - 关注积极探索新消费时代下新场景建设和运营模式的商业地产公司 [4] - 具体公司包括：滨江集团、华润置地、招商蛇口、越秀地产、建发国际集团、保利置业集团、城投控股、大悦城、华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、百联股份 [4]