报告行业投资评级 - 强大于市 [1] 报告的核心观点 - 二季度数据走弱，4月全国商品房销售面积和均价同比下降，政策落地及效果对巩固房地产市场“稳定态势”至关重要 [9] - 流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企或具α属性，困境反转标的或有更大估值修复弹性 [9] - 建议关注四条主线，包括基本面稳定的房企、“小而美”房企、经营有变化的房企和受益于二手房修复的经纪公司 [9] 根据相关目录分别进行总结 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 本周新房成交面积环比转正、同比降幅扩大，二手房成交面积环比转正、同比降幅收窄，新房库存面积与去化周期环比上涨、同比下降 [19] - 40个城市新房成交套数和面积环比上升、同比下降，分能级看各线城市表现有差异 [20] - 12个城市新房库存套数和面积环比微增、同比下降，去化周期有不同变化 [32][43] - 18个城市二手房成交套数环比下降、同比上升，成交面积环比上升、同比下降，各能级城市表现不同 [51] 百城土地市场跟踪 - 土地市场环比量涨价跌、同比量跌价涨，不同能级城市表现各异，溢价率有不同变化 [63] - 百城全类型成交土地规划建面环比升、同比降，总价环比降、同比升，楼面均价环比降、同比升，溢价率同环比上升 [64] - 百城成交住宅土地规划建面环比降、同比升，总价环比降、同比升，楼面均价环比降、同比升，溢价率环比降、同比升 [83] 本周行业政策梳理 - 中央住建部召开支持民营经济发展推进会，中办、国办印发城市更新行动意见 [98] - 地方多地出台人才政策、购房补贴、公积金政策等 [99][100] 本周板块表现回顾 - 大盘指数上升，行业板块涨跌幅有差异，房地产行业绝对收益下降、相对收益上升，PE下降 [106] - A股和港股房地产公司涨跌幅靠前和靠后的公司各有不同 [112] 本周重点公司公告 - 高管变动涉及新城悦服务、金融街物业等多家公司 [115][120] - 股权变动包括荣盛发展、万通发展等公司 [115][118] - 经营数据涉及中国海外发展、中国金茂等多家公司 [116][120] - 其他重要公告包括恒大停牌、招商蛇口评级维持等 [117][122] 本周房企债券发行情况 - 本周房企国内债券总发行量环比降、同比升，总偿还量同环比降，净融资额为30.8亿元 [123] - 发行量最大的房企为上海地产住房发展、中海宏洋地产，偿还量最大的为首开股份、兴泰控股、金辉集团 [123]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 保利置业作为销售和拿地均有显著突破的“小而美”房企，债务结构持续优化，经营端韧性凸显 [5] - 公司核心亮点包括股东实力雄厚、经营韧性凸显、能适时调整战略、管理层经验丰富且引进市场化人才 [5] - 公司已基本调整到位，未来将朝更稳健正向的方向发展，已售未结资源充裕，毛利率水平不低，能为未来结算奠定基础 [5] 根据相关目录分别进行总结 峥嵘三十载，再创美好启新程 - 发展历程：保利置业是保利集团地产主业与资本市场重要平台，历经初创成立期（1985 - 2004 年）、稳步发展期（2005 - 2015 年）、发展瓶颈期（2016 - 2021 年）、逆势成长期（2022 年至今），市场地位逐步提升 [16][17][18][19] - 股权结构：控股股东为保利（香港）控股有限公司，最终实际控制人为国务院国资委，保利集团合计持有公司 48.09%股份，为公司提供融资保障和资产注入支持 [25][30] - 管理层：董事会主席万宇清经验丰富，推动公司进入新发展通道；2024 年 3 月胡在新任执行董事及董事总经理，有望带来新机遇；2020 年至今持续推动人才市场化 [33][34][35] 地产开发业务 - 打造产品系：打造“甲第”“誉”“赋”“印”“壹号”五大产品系，满足多元需求 [38] - 销售：2007 - 2015 年规模稳中有升，2016 - 2019 年经历下挫，2020 年重回上升通道，2024 年销售金额 542 亿元，同比 +1.1%，排名第 17 名，首次进入 TOP20；2025 年销售目标 500 亿元，预计推货 1200 亿元 [40][41][42][50] - 拿地：2010 年至今布局 31 个城市，累计获取 165 个项目；2024 年拿地金额 199.5 亿元，同比 -39.3%，拿地强度 37%，楼面均价 2.07 万元/平，同比 +14.7%；2024 年、2025 年 1 - 3 月地块均在一、二线城市 [8] - 区域表现：上海与济南市场销售表现较好 [8] - 土地储备：2024 年末总土储 1316 万平，权益比例 70%，平均土地成本 1.0994 万元/平，同比 -2%，高能级城市和长三角占比提升 [8][14] - 开竣工与结算：受行业下行影响，2024 年新开工面积 156 万平，同比 -29.6%，竣工面积 455 万平，同比 +7.3%，结算金额 379 亿元，同比 -2.1% [14] 多元业务 - 物业管理：上海保利物业酒店管理集团有限公司管理多类型物业，截至 2024 年末，项目 288 个，在管面积 5274 万平，同比 +3.9%，2024 年收入 12.06 亿元，同比持平 [8] - 投资性物业及酒店：保利商旅酒店管理有限公司负责相关业务，截至 2024 年末，酒店 9 家，分布 8 个城市；持有投资物业总建面 68.2 万平，资产值约 87 亿元，酒店资产值 35 亿元 [8] 财务指标分析 - 营收与业绩：2024 年营业总收入 402.1 亿元，同比 -1.9%；归母净利润 1.8 亿元，同比 -87.3%；核心净利润 3.4 亿元，同比 -80.6% [8] - 盈利能力：2024 年毛利率降至 16.4%，同比 -4pct，已售未结规模约 507 亿元，毛利率约 16% [8] - 偿债能力：2024 年末有息负债 705 亿元，同比 -4.7%，一年内到期占比降至 28%，信托贷款占比降至 3%，债券融资占比提升至 34%，平均融资成本降至 3.38%，同比 -0.5pct；净负债率、剔除预收后资产负债率为 77.2%、70.4%，同比下降 16.4、2.2pct；现金短债比 1.77X，同比 +0.24X [8] - 现金流：2024 年末货币资金 345 亿元，同比 +9.1%，2023、2024 年经营性现金流分别净流入 54、68 亿元 [8] - 分红：2025 年修订股息政策，原则上每年分派，金额不低于归母净利润 40%；2024 年拟每股派息 0.021 港元，股息率 1.5%，分红率 41% [8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年主营业务营业收入分别为 390 / 404 / 409 亿元，同比增速分别为 -3% / 4% / 1%；归母净利润分别为 1.8 / 1.9 / 2.0 亿元，同比增速分别为 1% / 5% / 2%；对应 EPS 分别为 0.048 / 0.051 / 0.052 元；首次覆盖，给予买入评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收稳健增长但亏损同比扩大，坚守长期主义持续加码研发，深耕全互联时代网络通信高端品类，国内先发优势显著，调整盈利预测后维持“增持”评级 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 发行股数4.1亿股，流通股2.0149亿股，总市值242.269亿元，3个月日均交易额1.6932亿元，主要股东中国振华电子集团有限公司持股21.26% [2][3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-25.0%、-13.0%、-20.6%、74.8%，相对上证综指涨跌幅分别为-28.6%、-16.4%、-21.6%、66.5% [2] 财务数据 - 调整盈利预测，预计2025/2026/2027年实现营业收入13.78/17.79/21.87亿元，对应市销率分别为17.6/13.6/11.1倍 [5] - 2024年全年实现收入10.82亿元，同比+4.28%，归母净利润-0.68亿元，同比亏损扩大249.52%，扣非归母净利润-1.08亿元，同比扩大63.05%；2025Q1实现营收2.23亿元，同比-12.30%/环比-18.71%，归母净利润-0.15亿元，同比亏损扩大150.42%/环比转亏 [8] - 2024年毛利率40.11%，同比+3.85pcts；2025Q1毛利率44.05%，同比+6.11pcts/环比+0.52pct [8] - 2024年研发费用4.28亿元，同比增长36.40%，占营业收入比重为39.61% [8] 公司发展战略 - 以引领超大规模数据中心互联为目标投入高端产品，以已有市场和客户需求为牵引推进已量产产品迭代，系列化布局接入级产品构筑底层平台化能力体系 [8] 高端产品优势 - 面向大规模数据中心和云服务需求，800G、12.8Tbps及25.6Tbps高端旗舰芯片2024年小批量交付，性能达国际竞品水平；TsingMa.MX产品具备2.4Tbps转发能力，支持相关技术 [8]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 电力设备与新能源行业2024年营收和归母净利润均同比下降；2025年行业需求保持较高景气度，一季度报表端盈利呈现修复，但压力仍在，随着产能逐步出清，行业有望迎来反转 [1] 各板块业绩情况总结 全行业 - 2024年全行业营收49934.98亿元，同比减少3.69%，归母净利润2086.33亿元，同比下降44.66%；平均毛利率18.88%，同比下降2.29个百分点，净利率5.04%，同比下降3.46个百分点；经营现金净流入7429.27亿元，同比下降10.63% [2][3][4] - 2025年一季度全行业营收11025.27亿元，同比增长5.16%，归母净利润679.87亿元，同比增长12.25%；平均毛利率19.50%，同比下降0.98个百分点，净利率7.25%，同比增长0.19个百分点 [5] 新能源汽车板块 - 2024年产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，销量占汽车新车总销量的40.9%，较2023年提升9.3个百分点；锂电池板块营收13164.30亿元，同比增长12.46%，归母净利润977.26亿元，同比增长24.50%；材料和资源板块营收和归母净利润同比下降明显 [8][9] - 2024年行业平均毛利率19.06%，同比下降1.50个百分点，净利率6.02%，同比下降1.98个百分点；锂电池板块毛利率20.38%，同比下降0.02个百分点，净利率7.70%，同比提升0.68个百分点；资源和材料板块盈利能力下滑 [10] - 2024年行业净经营现金流入3125.98亿元，同比下降17.84%；锂电池板块净经营现金流流入2436.48亿元，同比下降12.84%；材料和资源板块净经营现金流流入同比下降明显 [11] - 2025年一季度行业营收4775.68亿元，同比增长19.46%，归母净利润332.27亿元，同比增长75.48%；板块整体毛利率19.22%，同比下降0.82个百分点，净利率7.48%，同比提升1.73个百分点 [12] 新能源发电板块 光伏 - 2024年全球光伏新增装机530GW，同比增长35.90%，我国光伏装机规模277.17GW，同比增长27.80%；产业链各环节价格下跌，我国硅片、电池片、组件产量分别为753GW、654GW、588GW [17] - 2024年海外光伏装机252.83GW，同比增长46.04%，我国出口235.93GW光伏组件，同比增长13.43%；对欧洲出口组件规模约94.40GW，同比减少6.98%，对亚太、中东非区域出口规模增速分别为26.29%、79.24% [18] - 2025年一季度我国光伏新增并网59.71GW，同比增长30.54%；集中式光伏电站装机23.41GW，同比增长6.75%，分布式光伏装机36.31GW，同比增长52.50%，工商业光伏装机31.26GW，同比增长85.08% [19] - 2025年1 - 3月国内光伏组件出口同比增长乏力，一季度出口规模同比减少8.45%；产业链价格修复依赖国内供给侧去产能 [20] - 2024年光伏行业营收11626.93亿元，同比减少18.31%，归母净利润 - 137.03亿元，同比由盈转亏；平均毛利率13.70%，同比减少7.50个百分点，净利率 - 1.31%，同比减少11.08个百分点，经营性现金净流入887.49亿元，同比减少50.11% [21] - 2025年一季度光伏行业营收2291.32亿元，同比减少15.88%，归母净利润 - 0.34亿元，同比由盈转亏；毛利率12.27%，同比减少3.96个百分点，净利率 - 0.20%，同比减少4.12个百分点；现金流情况显著好转 [21] 风电 - 2024年国内新增风电装机79.82GW，同比增长6%，行业收入同比增长3.82%至2899.43亿元；归属上市公司股东净利润99.14亿元，同比下降21.43%；毛利率13.37%，同比下降2.92个百分点，净利率3.52%，同比下降1.24个百分点；经营性现金净流入125.95亿元，同比提升21.96% [22] - 2025年一季度行业营收582.73亿元，同比增长22.37%，归属上市公司股东净利润28.78亿元，同比增长19.41%；毛利率16.22%，同比下降2.02个百分点，净利率5.33%，同比下降0.08个百分点；有望恢复前低后高的出货节奏 [23] 氢能 - 2024年行业营收816.80亿元，同比增长3.71%，归属上市公司股东净利润25.41亿元，同比下降24.60%；毛利率15.77%，同比减少1.01个百分点，净利率3.58%，同比减少1.05个百分点；经营性现金净流入62.91亿元，同比增长39.58% [24] - 2025年一季度行业营收175.35亿元，同比减少1.29%，归属上市公司股东净利润6.12亿元，同比减少2.82%；毛利率15.07%，同比下降0.10个百分点，净利率3.79%，同比下降0.09个百分点；产业周期有望开启 [24] 电力设备板块 - 2024年行业营收4293.50亿元，同比增长10.20%，归属上市公司股东净利润358.66亿元，同比增长9.80%；平均毛利率26.54%，同比增加0.06个百分点，净利率8.88%，同比减少0.24个百分点；经营现金流净流入640.41亿元，同比增加29.20% [29] - 2025年第一季度行业营收914.21亿元，同比增长9.98%，归属上市公司股东净利润81.45亿元，同比增长18.77%；平均毛利率26.46%，同比下降0.41个百分点，净利率9.62%，同比增长0.71个百分点 [30] 投资建议 新能源汽车 - 优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节；推荐宁德时代等公司，建议关注中伟股份等公司 [33] 光伏 - 优先布局格局相对较优的辅材以及具备较高业绩弹性的一体化组件环节，新技术方面优先布局HJT电池设备以及对新技术宽口径储备的龙头企业；推荐福斯特等公司，建议关注阿特斯等公司 [34] 风电 - 优先配置后续增长潜力较大的塔筒桩基与海缆环节，以及存在渗透率提升逻辑的国产化与新技术环节；推荐天顺风能等公司 [34] 氢能 - 关注具备成本优势、技术优势的电解槽生产企业、受益于氢能基础设施建设的燃料电池、氢储运、加注装机企业；推荐华电科工等公司，建议关注科威尔等公司 [34]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 五月份行业受关税政策、原油价格波动影响大 建议整体均衡配置 关注电子材料公司和能源企业 [1][4][10] - 中长期推荐油气开采、新材料、政策加持的龙头及高景气子行业等投资主线 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周化工行业投资观点 - 本周100个化工品种中 43个价格上涨 32个下跌 25个稳定 16%产品月均价环比上涨 75%下跌 9%持平 [4][9][36] - 截至5月18日 WTI原油月均价环比下跌6.32% NYMEX天然气月均价环比下跌11.32% 5月16日碳酸锂 - 电池级参考价比5月1日下降7.54% [9] 5月金股 安集科技 - 2024年营收18.35亿元 同比+48.24% 归母净利润5.34亿元 同比+32.51% 25Q1营收5.45亿元 同比+44.08% 归母净利润1.69亿元 同比+60.66% 拟每10股派4.5元现金分红 [11] - 2024年及25Q1业绩高增长 因市场覆盖率拓展、新产品导入等 25Q1净利率提升因内部管理优化和经营效率提升 [12] - 2024年抛光液收入15.45亿元 同比增长43.73% 全球市占率逐年提升 多款产品验证和销售进展顺利 25Q1营收稳健增长 [13] - 2024年功能性湿电子化学品收入2.77亿元 同比增长78.91% 清洗液全球市占率约4% 电镀液业务进展顺利 25Q1营收同比显著增长 [14] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48/9.48/11.78亿元 [15] 皇马科技 - 2024年上半年营收11.09亿元 同比增加23.65% 归母净利润1.91亿元 同比增加26.98% [17] - 产品结构优化 小品种产品放量 2024年上半年销售毛利率提升 未来盈利能力有望维持较高水平 [18] - 2024年上半年皇马尚宜和绿科安净利润增长 “第三工厂” 等项目推进 新产能将提供新动能 [18] - 2024年上半年研发费用增加 新增多项专利和标准 核心竞争力提升 [19] - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为4.77/6.04亿元 [21] 本周关注 要闻摘录 - 广西恒逸新材料120万吨己内酰胺 - 聚酰胺项目煤制氢合成氨联合装置中交 总投资约220亿元 一期投资约120亿元 二期预计2025年投产 [22] - 华北石油工程在大牛地气田神木1HF井应用新技术完钻 刷新7项纪录 为深层煤层气开发提供范本 [23] - 全球首次10万吨级海上浮式油气生产装置浮托组装作业在大连完成 填补技术空白 [23] - 清华大学和鄂尔多斯实验室MWh级高温固体颗粒储热中试装置全流程贯通运行 [24] 公告摘录 - 多家公司有减持、增发、项目延期、合作、回购等公告 [27][28][29][30][31][32][33][34][35] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周100个化工品种价格涨跌幅情况 周均价涨幅居前和跌幅居前的品种 [4][36] - 本周国际油价上涨 WTI原油期货收盘价周涨幅2.41% 布伦特原油期货收盘价周涨幅2.35% 美国原油产量、需求、库存情况 后市油价面临压力但有支撑 波动或加大 [4][37] - 本周NYMEX天然气期货收盘价周跌幅12.37% 美国天然气库存情况 短期供需紧张 中期价格或宽幅震荡 [4][37] 重点关注 MDI - 本周MDI价格上涨 聚合MDI市场均价较上周上涨8.55% 纯MDI市场均价较上周上涨2.89% [4][38] - 部分工厂装置有检修计划 国内供应量有缩减预期 需求端有释放空间 短期内价格或稳中上调 [38] 涤纶短纤 - 本周涤纶短纤价格上涨 江浙地区市场均价较上周上涨5.17% [4][39] - 本周产量预计16.70万吨 行业开工小幅增长 下周有装置停产检修 下游纱厂开机率提升 库存小幅减少 短期内市场震荡运行 [39] 图表 - 展示本周均价涨跌幅居前化工品种、化工涨跌幅前五子行业、化工涨跌幅前五个股等数据 [8][40][41] - 展示纯MDI、聚合MDI、涤纶短纤、季戊四醇价差图 [43][47]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入，原评级也是买入，板块评级为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，看好公司吸附材料业务持续发展，维持买入评级 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨跌幅分别为-3.0%、3.2%、-3.9%、-6.5%，相对深圳成指涨跌幅分别为-3.9%、-1.0%、1.4%、-12.5% [3] 公司基本信息 - 发行股数507.67百万，流通股306.63百万，总市值23,007.40百万人民币，3个月日均交易额181.92百万人民币，主要股东寇晓康持股24.38% [3][4] 财务数据 - 2024年营收25.54亿元，同比+2.62%；归母净利润7.87亿元，同比+9.79%；24Q4营收6.62亿元，同比-27.40%，环比+10.89%；归母净利润1.91亿元，同比-4.04%，环比-0.79%；25Q1营收5.77亿元，同比-8.58%，环比-12.91%；归母净利润1.93亿元，同比+14.18%，环比+1.22% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.87/12.00/14.54亿元，每股收益分别为1.94/2.36/2.86元，对应PE分别为23.3/19.2/15.8倍 [6] 业务分析 - 2024年盐湖提锂大项目收入0.99亿元，同比-80.96%；基础业务收入24.55亿元，同比+24.71% [9] - 2024年吸附材料总产量6.57万吨，同比+33.40%，销量6.37万吨，同比+33.60%，收入19.86亿元，同比+27.61% [9] - 各板块2024年收入情况：金属资源板块2.56亿元，同比+30%；生命科学板块5.68亿元，同比+28%；水处理与超纯化板块6.88亿元，同比+34%；化工与催化板块2.02亿元，同比+42%；节能环保板块1.81亿元，基本持平 [9] 项目进展 - 截至2024年已完成及在执行盐湖提锂产业化项目合计碳酸锂/氢氧化锂产能10万吨，2025年国投罗钾项目吸附材料及系统装置一季度交付，国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利 [9] 海外业务 - 2024年实现海外收入6.55亿元，同比+45.1%，海外市场已拓展覆盖到北美、欧洲、亚洲、南美、非洲等地区，2024年在美国设立全资子公司 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收和归母净利润同比增长，2025年一季度营收和归母净利润也同比增长，看好公司在功能糖优质赛道的成长性 [4] - 2024年新建项目顺利放量，调整2025 - 2027年盈利预测，预计EPS分别为1.05元、1.34元、1.63元，对应PE分别为25.8倍、20.2倍、16.6倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码605016.SH，市场价格27.07元，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数和流通股均为323.09百万股，总市值8745.95百万元，3个月日均交易额140.78百万元，主要股东窦宝德持股比例47.36% [3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为55.6%、52.5%、39.5%、 - 11.2%，相对上证综指涨幅分别为52.4%、49.7%、39.1%、 - 17.9% [3] 财务数据 历史数据 - 2024年营业总收入11.52亿元，同比增长32.64%；归母净利润2.46亿元，同比增长27.26%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长31.72% [4] - 2024年第四季度营收3.31亿元，同比增长54.46%，环比增长14.61%；归母净利润0.63亿元，同比增长21.97%，环比降低0.04% [4] - 2025年一季度营收3.13亿元，同比增长24.27%；归母净利润0.81亿元，同比增长52.06% [4] - 2024年膳食纤维、益生元、健康甜味剂产品收入分别为6.24亿元、3.22亿元、1.56亿元，同比分别+40.42%、+25.43%、+13.85%，毛利率分别为41.60%、27.97%、19.04%，同比分别+2.64pct、 - 0.89pct、 - 5.36pct [8] - 2024年境内、境外收入分别为4.09亿元、6.98亿元，同比分别 - 1.19%、+58.42%，境外收入占比同比提升11.49pct至63.08% [8] - 2025年一季度膳食纤维、益生元、健康甜味剂收入分别为1.70亿元、0.86亿元、0.50亿元，同比分别+25.40%、+17.27%、+105.31% [8] - 2024年毛利率为33.65%，同比提升0.92pct，2025年一季度毛利率同比提升5.99pct至39.74% [8] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.96%/2.90%/3.86%/ - 0.68%，同比分别 - 0.08pct/+0.44pct/+0.11pct/ - 0.03pct [8] - 2024年净利率为21.33%，同比降低0.90pct，2025年一季度净利率为25.99%，同比提升4.75pct [8] 预测数据 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为15.25亿元、19.29亿元、23.68亿元，增长率分别为32.4%、26.5%、22.8% [7] - 预计2025 - 2027年EBITDA分别为4.66亿元、5.86亿元、7.10亿元 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.40亿元、4.32亿元、5.27亿元，增长率分别为38.3%、27.2%、22.1% [7] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.05元、1.34元、1.63元，对应PE分别为25.8倍、20.2倍、16.6倍 [5][7] 项目与产品 - 2024年5月“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”、“年产15,000吨结晶糖项目”全面投产，对产能及盈利能力有积极影响 [8] - 在建项目包括“功能糖干燥扩产与综合提升项目”、“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”，建成后有望缓解产能压力、增强竞争力 [8] - 2024年重点推出异麦芽糖醇、结晶果糖等产品并实现量产 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收和归母净利润同比增长，2025年一季度营收和归母净利润也同比增长，看好公司在功能糖优质赛道的成长性 [4] - 2024年新建项目顺利放量，调整2025 - 2027年盈利预测，预计EPS分别为1.05元、1.34元、1.63元，对应PE分别为25.8倍、20.2倍、16.6倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码605016.SH，市场价格27.07元，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数和流通股均为323.09百万股，总市值8745.95百万元，3个月日均交易额140.78百万元，主要股东窦宝德持股比例47.36% [3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为55.6%、52.5%、39.5%、 - 11.2%，相对上证综指涨幅分别为52.4%、49.7%、39.1%、 - 17.9% [3] 财务数据 历史财务数据 - 2024年营业总收入11.52亿元，同比增长32.64%；归母净利润2.46亿元，同比增长27.26%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长31.72% [4] - 2024年第四季度营收3.31亿元，同比增长54.46%，环比增长14.61%；归母净利润0.63亿元，同比增长21.97%，环比降低0.04% [4] - 2025年一季度营收3.13亿元，同比增长24.27%；归母净利润0.81亿元，同比增长52.06% [4] - 2024年膳食纤维、益生元、健康甜味剂产品收入分别为6.24亿元、3.22亿元、1.56亿元，同比分别+40.42%、+25.43%、+13.85%，毛利率分别为41.60%、27.97%、19.04%，同比分别+2.64pct、 - 0.89pct、 - 5.36pct [8] - 2024年境内、境外收入分别为4.09亿元、6.98亿元，同比分别 - 1.19%、+58.42%，境外收入占比同比提升11.49pct至63.08% [8] - 2025年一季度膳食纤维、益生元、健康甜味剂收入分别为1.70亿元、0.86亿元、0.50亿元，同比分别+25.40%、+17.27%、+105.31% [8] - 2024年毛利率为33.65%，同比提升0.92pct，2025年一季度毛利率同比提升5.99pct至39.74% [8] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.96%/2.90%/3.86%/ - 0.68%，同比分别 - 0.08pct/+0.44pct/+0.11pct/ - 0.03pct [8] - 2024年净利率为21.33%，同比降低0.90pct，2025年一季度净利率为25.99%，同比提升4.75pct [8] 预测财务数据 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为15.25亿元、19.29亿元、23.68亿元，增长率分别为32.4%、26.5%、22.8% [7] - 预计2025 - 2027年EBITDA分别为4.66亿元、5.86亿元、7.10亿元 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.40亿元、4.32亿元、5.27亿元，增长率分别为38.3%、27.2%、22.1% [7] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.05元、1.34元、1.63元，对应PE分别为25.8倍、20.2倍、16.6倍 [5][7] 项目与产品 - 2024年5月“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”、“年产15,000吨结晶糖项目”全面投产，对产能及盈利能力有积极影响 [8] - 在建项目包括“功能糖干燥扩产与综合提升项目”、“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”，建成后有望缓解产能压力、增强竞争力 [8] - 2024年重点推出异麦芽糖醇、结晶果糖等产品并实现量产 [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入，原评级也是买入，板块评级为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，看好吸附材料业务持续发展，维持买入评级 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨跌幅分别为-3.0%、3.2%、-3.9%、-6.5%，相对深圳成指涨跌幅分别为-3.9%、-1.0%、1.4%、-12.5% [3] 公司基本信息 - 发行股数507.67百万，流通股306.63百万，总市值23,007.40百万人民币，3个月日均交易额181.92百万人民币，主要股东寇晓康持股24.38% [3][4] 财务数据 - 2024年营收25.54亿元，同比+2.62%；归母净利润7.87亿元，同比+9.79%；24Q4营收6.62亿元，同比-27.40%，环比+10.89%；归母净利润1.91亿元，同比-4.04%，环比-0.79%；25Q1营收5.77亿元，同比-8.58%，环比-12.91%；归母净利润1.93亿元，同比+14.18%，环比+1.22% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.87/12.00/14.54亿元，每股收益分别为1.94/2.36/2.86元，对应PE分别为23.3/19.2/15.8倍 [6] 业务情况 - 吸附材料产销量双增，2024年总产量6.57万吨，同比+33.40%，销量6.37万吨，同比+33.60%，收入19.86亿元，同比+27.61%，毛利率52.85%，同比+1.72pct [9] - 各业务板块2024年收入情况：金属资源板块2.56亿元，同比+30%；生命科学板块5.68亿元，同比+28%；水处理与超纯化板块6.88亿元，同比+34%；化工与催化板块2.02亿元，同比+42%；节能环保板块1.81亿元，基本持平 [9] - 盐湖提锂项目有序推进，截至2024年已完成及在执行项目合计碳酸锂/氢氧化锂产能10万吨，2025年国投罗钾项目一季度交付，国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利 [9] - 2024年海外收入6.55亿元，同比+45.1%，海外市场已拓展到北美、欧洲、亚洲、南美、非洲等地区 [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入，原评级也是买入，板块评级为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩稳健增长，看好公司电子材料业务持续开拓，维持买入评级 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨跌幅分别为-1.5%、0.3%、-7.6%、-6.9%，相对深圳成指涨跌幅分别为-2.4%、-3.9%、-2.3%、-12.9% [4] - 发行股数475.93百万，流通股318.52百万，总市值26,080.84百万人民币，3个月日均交易额485.69百万人民币，主要股东沈琦持股22% [4][5] 财务数据 - 2024年公司实现营收68.62亿元，同比+44.84%；归母净利润8.72亿元，同比+50.41%；24Q4营收18.63亿元，同比+55.78%，环比+6.93%；归母净利润1.23亿元，同比+24.21%，环比-46.42% [5] - 2025年一季报显示，25Q1营收21.18亿元，同比+30.88%，环比+13.67%；归母净利润2.60亿元，同比+5.85%，环比+111.92% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元，每股收益分别为2.49/3.23/4.08元，对应PE分别为22.0/17.0/13.4倍 [7] 业务情况 - 2024年公司以电子材料业务为核心，LNG保温绝热板材业务为补充，业绩稳健增长，毛利率31.59%（同比+0.26pct），净利率12.27%（同比-0.40pct），期间费用率14.81%（同比-0.61pct） [10] - 电子材料板块持续开拓，前驱体业务2024年收入19.54亿元（同比+71.79%），毛利率41.14%（同比-9.02pct）；光刻胶业务收入15.35亿元（同比+17.72%），毛利率22.59%（同比+3.12pct）；电子特气、华飞电子业务、LDS产品、半导体湿化学品业务均有进展 [10] - LNG保温绝热板材销售业绩保持增长，2024年收入16.35亿元（同比+89.18%），毛利率31.08%（同比-4.46pct），受益于下游需求增长，订单数量大幅增加 [10]