报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济运行态势与市场动态，为投资者提供决策参考 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%有所下降 [1] - 制造业PMI为50.1%，较上期49.8%上升，与去年同期持平；非制造业PMI商务活动为50.2%，较上期50.0%上升，但低于去年同期52.2% [1] - 社会融资规模当月值22075亿元，低于上期35299亿元和去年同期28537亿元；M0、M1、M2同比分别为10.2%、3.8%、8.5% [1] - 金融机构新增人民币贷款当月值9100亿元，低于上期12900亿元和去年同期9900亿元 [1] - CPI当月同比0.8%，较上期 - 0.3%转正，高于去年同期0.1%；PPI当月同比 - 1.9%，较上期 - 2.3%有所回升，与去年同期持平 [1] - 固定资产投资完成额累计同比 - 3.8%，较上期 - 0.5%和去年同期3.2%下降；社会消费品零售总额累计同比3.7%，较上期4.5%下降，高于去年同期3.5% [1] - 出口金额当月同比6.60%，较上期8.20%和去年同期10.67%下降；进口金额当月同比5.70%，较上期7.40%下降，高于去年同期0.84% [1] 商品投资参考 综合 - 2025年全国规模以上工业企业利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，12月利润由降转升，回升18.4个百分点 [2] - 2025年四季度末金融机构人民币各项贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%，全年新增贷款16.27万亿元，企事业单位贷款增速回升，房地产贷款增速放缓 [2] - 1月27日国内35个商品品种基差为正，32个为负，沪镍、生猪、郑棉基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、苹果基差最小 [3] - 易方达、华安、国投瑞银基金对旗下资源品LOF限购升级 [3] - 芝商所调整部分白银、铂金和钯金期货合约保证金参数，白银新保证金比例约为名义价值11% [3][5] 金属 - 1月28日现货和纽约期银突破113美元/盎司，分别涨0.95%、6.66% [4] - 1月26日芝商所金属交易创单日纪录，达3338528笔合约，较2025年10月17日增长18% [4] - 1月26日铅、锌、铝库存减少，铜、锡、镍库存增加，铝合金和钴库存持稳 [4] - 截至1月27日全球最大黄金ETF持仓量增加0.08% [5] 煤焦钢矿 - 陕西榆林、内蒙古鄂尔多斯部分煤矿沫煤、混煤价格上调5 - 20元/吨，低卡煤企稳，高卡煤承压 [6] - 淡水河谷四季度铁矿石销量8490万吨，2025年铜产量38.24万吨 [6] - 智利矿业化工公司与艾芬豪电力公司开展铜矿勘探合作 [7] 能源化工 - 伊朗总统与沙特王储通话，强调地区安全，沙特愿与伊朗合作建立和平 [8] - 巴西国家石油公司2月起下调天然气平均价格7.8% [9] - 冬季风暴致美国石油日产量损失200万桶，约占全国总产量15% [9] - 美国上周API原油库存减少24.7万桶，预期增加145万桶 [9] 农产品 - 截至1月23日，欧盟2025/26年度软小麦、玉米、油菜籽进出口量与上年同期有差异 [10] - 巴西1月大豆、玉米、豆粕出口量预计较前一周减少 [10] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月27日央行开展4020亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放780亿元 [11] 要闻资讯 - 英国首相斯塔默1月28 - 31日访华，商务部拟与英方签署贸易投资合作文件 [12] - 特朗普称美元表现好，美元指数一度跌超1%创近四年新低 [12] - 截至1月27日，年内各地发行地方债券5847亿元，新增专项债券1962亿元 [12] - 2025年四季度末人民币房地产贷款余额同比下降1.6%，开发贷款和个人住房贷款余额均下降 [13] - 2025年全国规模以上工业企业利润总额增长0.6%，12月增长5.3% [13][14] - 人社部将出台多项就业和保障政策，扩大职业伤害保障试点 [14] - 2025年深圳市南山区GDP预计超万亿 [14] - 南京推动库存商品房纳入房票超市，推行“全城通兑”和“电子房票” [14] - 2025年银行机构自营理财压降逾1万亿元，存续规模同比下降29.12% [15] - 万科两笔中期票据展期议案获通过，深铁集团提供借款 [15] - 美联储议息会议预计维持基准利率，市场预计5月后或降息 [15] - 美国联邦政府面临“停摆”危机 [15][16] - 印度和欧盟将解决债券交易争端，允许欧盟银行通过印度主权债券清算所处理交易 [16] - 汇丰低配日本国债，10年期日本国债收益率上涨 [16] - 德国拟新发20年期国债，募资65亿欧元，认购踊跃 [16] - 2025年工商银行主承销债券超3200只，规模超2.2万亿元 [17] - 多家企业出现债券重大事件，如阳光城未支付债务本金656.23亿元等 [17] - 穆迪等对多家企业进行信用评级 [18] 债市综述 - 中国债市震荡调整，利率债收益率上行，30年期国债活跃券疲软，国债期货多数收平 [19] - 交易所债券市场产融债低迷，部分地产债、可转债有涨跌 [20][21] - 1月27日货币市场利率涨跌参半，Shibor短端品种多数下行 [21][22] - 银行间回购定盘利率全线下跌，银银间回购定盘利率多数下跌 [22] - 农发行、国开行金融债中标收益率及相关倍数公布 [23] - 欧债收益率集体上涨，美债收益率涨跌不一 [23][24] 汇市速递 - 1月27日在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬；美元指数跌1.34%创近四年新低，非美货币集体上涨 [25][26] 研报精粹 - 华泰固收认为银行行为叙事变化催化债市走强，10年期国债利率下行空间或已兑现 [27] - 中信证券指出2025年以来债券ETF市场高速发展，价格与净值偏离受多种因素影响 [27] - 中信建投称年初大类资产呈现商品和股票涨、债券跌组合，2月行情或延续，可适度增配美债 [27] - 兴证固收报告对比年初资金情况，认为今年节前资金面大概率平稳宽松 [28] 今日提示 - 1月28日195只债券上市、147只债券发行、121只债券缴款、122只债券还本付息 [29][30] 股票市场要闻 - 周二A股震荡上涨，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A均收涨，贵金属、算力硬件产业链等板块表现不一 [31] - 恒生指数收涨1.35%，恒生科技指数、恒生中国企业指数上涨，AI、保险、黄金等板块领涨 [31]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货品种套利数据日报（2026 年 1 月 28 日） 一、动力煤 | 商品 | | | | （元/吨） | 动力煤 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | | | 9月-1月 9月-5月 | 5月-1月 | | 2026/01/27 | -116 | 4 . | 0 | 0 0 0 0 0 . . | . | | 2026/01/26 | -116 | 4 . | 0 | 0 0 0 0 0 . . | . | | 2026/01/23 | -116 | 4 . | 0 | 0 0 0 0 0 . . | . | | 2026/01/22 | -116 | 4 . | 0 | 0 0 0 0 0 . . | . | | 2026/01/21 | -115 | 4 . | 0 | 0 0 0 0 0 . . | . | www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 期货研究报告 二、能源化工 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 铁矿2605短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体震荡运行，产业矛盾累积使矿价承压 [2] - 铁矿石基本面表现偏弱，矿价承压运行，短期走势维持震荡，需关注钢厂补库情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度；跌幅大于1%为弱势，0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，大于1%为强势；震荡偏强/偏弱只针对日内观点 [2] - 铁矿2605短期、中期震荡，日内震荡偏强，观点参考为震荡运行，核心逻辑是产业矛盾累积，矿价承压 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端有变化，钢厂生产趋稳，矿石终端消耗平稳，淡季钢市矛盾累积，短期需求改善空间受限，利好是节前钢厂补库 [3] - 国内港口到货持续回落，矿商发运企稳，后续到货减量有限，内矿供应增加，叠加库存高企，供应压力未退 [3] - 矿石库存高企，供应压力未退，需求弱稳，基本面偏弱，矿价承压，利好是商品偏暖情绪，短期走势震荡，关注钢厂补库情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周二沪胶期货 2605 合约缩量减仓、震荡偏弱略微收低，盘中期价重心移至 16200 元/吨一线，收盘跌 0.31%至 16205 元/吨，5 - 9 月差升水收敛至 65 元/吨，能化板块回调拖累其走强，后市胶价或维持震荡 [6] - 本周二甲醇期货 2605 合约缩量减仓、震荡偏弱小幅收低，期价最高 2336 元/吨，最低 2285 元/吨，收盘跌 1.07%至 2304 元/吨，5 - 9 月差贴水升阔至 25 元/吨，地缘风险减弱，甲醇期货或维持震荡整理 [6] - 本周二原油期货 2603 合约缩量减仓、震荡回落小幅收低，期价最高 454.2 元/桶，最低 442.4 元/桶，收盘跌 0.93%至 446.7 元/桶，中东地缘风险减弱，原油溢价回吐，短期油价维持震荡整理 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至 2026 年 1 月 25 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 58.45 万吨，环比降 0.04 万吨、降幅 0.07%，保税区库存 9.45 万吨、降幅 5.03%，一般贸易库存 49 万吨、增幅 0.95%；保税仓库入库率降 6.73 个百分点、出库率增 2.65 个百分点，一般贸易仓库入库率增 0.06 个百分点、出库率增 1.41 个百分点 [8] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率 73.84%，环比+1.31 个百分点、同比+8.92 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率 62.53%，环比 - 0.49 个百分点、同比+22.14 个百分点；半钢胎部分企业外贸订单支撑装置排产提升，多数企业排产稳定，全钢胎出货压力大，部分企业控产致产能利用率走低；“春节”前多数企业排产无大幅调整计划以储备库存 [8] - 2025 年汽车产销 3453.1 万辆和 3440 万辆，同比分别增长 10.4%和 9.4%，产销量创新高，连续 3 年超 3000 万辆、连续 17 年全球第一；乘用车产销 3027 万辆和 3010.3 万辆，同比分别增长 10.2%和 9.2%；商用车产销 426.1 万辆和 429.6 万辆，同比分别增长 12%和 10.9%；全年汽车出口 709.8 万辆，同比增长 21.1% [9] - 2025 年 12 月重卡市场销售 9.5 万辆左右，环比 11 月降约 16%，比上年同期 8.42 万辆增长约 13%；2025 年全年重卡市场总销量 113.7 万辆，同比增长约 26% [9] 甲醇 - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，国内甲醇平均开工率 85.68%，周环比降 1.12%，月环比降 0.69%，较去年同期增 4.23%；周度产量均值 200.90 万吨，周环比降 2.64 万吨，月环比降 4.7 万吨，较去年同期增 8.33 万吨 [10] - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，国内甲醛开工率 25.43%，周环比降 5.33%；二甲醚开工率 5.79%，周环比降 0.27%；醋酸开工率 84.70%，周环比增 2.58%；MTBE 开工率 58.15%，周环比增 0.21% [10] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 78%，周环比降 0.59 个百分点，月环比降 3.32%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 158 元/吨，周环比回升 63 元/吨，月环比回落 147 元/吨 [10] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，华东和华南地区港口甲醇库存 101.99 万吨，周环比降 2.46 万吨，月环比降 11.17 万吨，较去年同期增 25.56 万吨；截至 2026 年 1 月 22 日当周，内陆甲醇库存 43.84 万吨，周环比降 1.25 万吨，月环比增 4.72 万吨，较去年同期增 13.88 万吨 [11] 原油 - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，美国石油活跃钻井平台 410 座，周环比增 1 座，较去年同期降 68 座；日均产量 1373.2 万桶，周环比降 2.1 万桶/日，同比增 25.5 万桶/日，处历史高位 [11] - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，美国商业原油库存 4.26 亿桶，周环比增 360.2 万桶，较去年同期增 1438.6 万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2506.3 万桶，周环比增 147.8 万桶；战略石油储备（SPR）库存 4.145 亿桶，周环比增 80.6 万桶；炼厂开工率 93.3%，周环比降 2.0 个百分点，月环比降 1.3 个百分点，同比增 7.4 个百分点 [12] - 截至 2026 年 1 月 20 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 78792 张，周环比增 20664 张，较 12 月均值增 20021 张、增幅 34.07%；Brent 原油期货基金净多持仓量平均 205771 张，周环比增 12405 张，较 12 月均值增 100312 张、增幅 95.12% [12] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|15950 元/吨|-150 元/吨|16205 元/吨|-25 元/吨|-255 元/吨|+25 元/吨| |甲醇|2315 元/吨|-20 元/吨|2304 元/吨|-43 元/吨|+11 元/吨|+43 元/吨| |原油|429.7 元/桶|+0.1 元/桶|446.7 元/桶|-10.6 元/桶|-17.0 元/桶|-10.7 元/桶|[14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶 5 - 9 月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [15][16][18] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇 5 - 9 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [28][30][32] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [40][42][43]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价弱势下行，日跌幅 0.79%，量仓收缩；产量显著回升、供应增加，需求疲弱，基本面矛盾累积，淡季钢价承压，商品情绪偏暖，后续低位震荡，关注库存变化 [5] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.60%，量仓收缩；供应回落但库存高、压力未退，需求韧性趋弱，产业矛盾易累积，价格承压，投机需求尚可，预计震荡，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.51%，量缩仓增；供应收缩有限，需求弱势，高库存压力下基本面偏弱，矿价承压，商品偏暖情绪利好，预计震荡，关注钢厂补库情况 [5] 各目录总结 产业动态 - 国开行 2025 年发放铁路贷款超 2000 亿元，同比增 27.8%，余额首破 1 万亿元，参与高铁项目运营里程超 4.25 万公里，占“八纵八横”85%以上，后续将加大铁路多领域支持力度 [7] - 2025 年 12 月塔机租赁行业景气指数显示，台天利用率 55.1%、最大起重力矩利用率 56.8%，分别较上月低 2 和 1.5 个百分点，租赁价格指数 496.52 点，较上月低 5.65 点，低于去年同期 57.283 点 [8] - 2026 年 1 月 23 日，澳大利亚对中国镀铝锌板启动双反新出口商复审调查，倾销和补贴调查期为 2025 年 1 月 1 日至 12 月 31 日，预计 4 月 15 日前提交终裁建议 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海 3230 元、天津 3160 元、全国均价 3316 元，分别较前一日 -20、-10、-7 元；热卷上海 3280 元、天津 3170 元、全国均价 3298 元，分别较前一日 -10、-10、-6 元；唐山钢坯 2930 元，较前一日 -20 元；张家港重废 2130 元，较前一日持平；卷螺价差 50 元，较前一日 +10 元；螺废价差 1100 元，较前一日 -20 元 [10] - PB 粉（山东港口）791 元，较前一日 +4 元；唐山铁精粉（湿基）782 元，较前一日持平；澳洲海运费 7.84 元，较前一日 +0.03 元；巴西海运费 21.67 元，较前一日 +0.08 元；SGX 掉期（当月）105.62 元，较前一日 -0.25 元；铁矿石价格指数（61%FE，CFR）103.35 元，较前一日 -1.30 元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3126 元，涨跌幅 -0.79%，最高价 3145 元，最低价 3121 元，成交量 673796，量差 -135449，持仓量 1714659，仓差 -16197 [12] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3289 元，涨跌幅 -0.60%，最高价 3306 元，最低价 3283 元，成交量 288700，量差 -102414，持仓量 1508428，仓差 -6369 [12] - 铁矿石活跃合约收盘价 788.0 元，涨跌幅 -0.51%，最高价 794.0 元，最低价 784.5 元，成交量 211744，量差 -49946，持仓量 571053，仓差 2878 [12] 后市研判 - 螺纹钢供需变化，周产量环比增 9.25 万吨，库存拐点再现，需求弱势，表需和成交低迷，后续低位震荡，关注库存 [34] - 热轧卷板供需走弱，库存小幅去化，周产量环比降 2.95 万吨，需求走弱，表需降 4.20 万吨，成交低位，下游冷轧产量高，外需一般，预计震荡，关注需求 [34] - 铁矿石供需格局弱势，库存攀升，钢厂生产弱稳，需求延续偏弱，钢厂补库利好；港口到货回落，外矿发运回升，内矿供应回升，供应利好有限，预计震荡，关注钢厂补库 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月27日焦炭主力合约报1668元/吨，日内跌幅2.77%，持仓量3.84万手，较前一交易日仓差+1859手；日照港准一级湿熄焦平仓价1470元/吨，周环比持平，青岛港准一级湿熄焦出库价1460元/吨，周环比涨0.69%；近期焦炭基本面无明显好转，供需持稳，成本端焦煤支撑有限，主力合约暂维持低位区间运行 [5][31] - 1月27日焦煤主力合约报1116.5点，日内下跌3.00%，持仓量51.32万手，较前一交易日仓差+20760手；甘其毛都口岸蒙煤报价1240.0元/吨，周环比持平；在缺乏政策端直接利好背景下，疲弱基本面压制焦煤期货低位运行，但考虑冬储对煤价支撑，预计下方空间有限，近期或维持窄幅震荡 [5][31] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 江西今年实施省大中型项目5296个，完成投资1.1万亿元左右；将持续扩大有效益投资，稳定投资规模，优化投资方向，聚焦重点领域谋划项目，推进重大项目开工及前期工作 [7] - 1月27日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1640元/吨 [8] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1470元/吨|0.00%|-3.29%|-13.02%|-7.55%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1460元/吨|0.69%|0.69%|-9.88%|-4.58%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1240元/吨|0.00%|9.73%|5.08%|7.83%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1590元/吨|2.58%|5.30%|6.71%|6.71%| |焦煤（京唐港山西产）|1780元/吨|0.00%|4.71%|16.34%|19.46%|[9] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1|1668元/吨|-2.77%|15730元/吨|15655元/吨|19620手|3633手|38429手|1859手| |焦煤|1|1116.5点|-3.00%|1162.5点|1110.0点|832838手|-53572手|513166手|20760手|[13] 相关图表 - 包含焦炭库存（230家独立焦化厂、港口、247家钢厂焦化厂、焦炭总库存）、焦煤库存（矿口、全样本独立焦化厂、港口、247家样本钢厂）、国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表 [14][17][25] 后市研判 - 焦炭主力合约维持低位区间运行，焦煤期货近期或维持窄幅震荡，具体数据及市场情况同核心观点 [31]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年1月27日碳酸锂期货主力合约LC2605.GFE收盘价179600元/吨，较前日上涨13920元/吨，近10个交易日整体上升；现货价格172400元/吨，较前日下跌5.08%，近10个交易日整体上升；基差-620点，负基差且较前日走弱5300点，近10个交易日基差整体走强；注册仓单量29166手，较前日增加520手（+1.82%），近10个交易日仓单整体增加；社会库存整体偏低 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 期货主力合约收盘价179600元/吨，较前日涨13920元，较前一周涨19100元；结算价173020元/吨，较前日跌3920元，较前一周涨17560元 [6] - 锂辉石方面，澳大利亚CIF6中国锂辉石精矿2570 - 2630美元/吨，较前日变动200 - 160美元，较前一周变动620 - 610美元；巴西CIF6中国锂辉石精矿2560 - 2620美元/吨，较前日变动200 - 160美元，较前一周变动630 - 620美元等 [6] - 锂云母不同品位价格有不同程度变动，如平均价(市场):含税现款:锂云母(Li2O:1.5 - 2):中国为3230元/吨，较前日涨265元，较前一周涨360元等 [6] - 碳酸锂中国:价格:碳酸锂(99.5%电,国产)为172400元/吨，较前日跌9220元，较前一周涨19860元；氢氧化锂(56.5%,国产) - 碳酸锂(99.5%电,国产)为 - 6520元/吨，较前日涨5980元，较前一周跌1020元 [6] - 三元材料相关价格部分有变动，如中国:价格:三元材料(111,动力,国产)为19.7万元/吨，较前一周涨1.25万元等 [6] 相关图表 - 矿石及锂价格相关图表展示了锂云母、碳酸锂期货主力、碳酸锂现货、氢氧化锂等价格变动情况及碳酸锂基差、氢氧化锂 - 碳酸锂价差情况 [8] - 正极&三元材料相关图表展示了锰酸锂、磷酸铁锂、钴酸锂、三元前驱体、三元材料等价格情况 [11] - 碳酸锂期货其他相关数据图表展示了碳酸锂主力成交量、持仓量及注册仓单量变化情况 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜早盘低开，主力期价围绕10.02万一线震荡，午后小幅回升；宏观上美元指数维持弱势利好铜价，产业上周一电解铜小幅累库，02 - 03月差今日小幅反弹；短期警惕白银高位回落导致铜价同步走弱 [6] - 沪铝先抑后扬，上午一度下挫至2.4万关口，午后持续回升，持仓量持续下降；宏观上美元指数维持弱势运行利好有色，产业上本周一电解铝社库持续上升，下游观望氛围依旧，02 - 03月差今日小幅反弹；关注2.4万关口技术支撑 [7] - 沪镍偏弱震荡，持仓量持续下降；宏观上美元指数弱势利好有色，短期随着贵金属板块高位回落带动有色板块下行，镍减仓下行明显，短期多头了结意愿较强；产业上港口镍矿库存季节性累库，上期所库存持续上升；关注14.5万关口技术支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 自2026年1月28日收盘结算时起，铜、铝期货已上市合约涨跌停板幅度调整为9%，铜、铝套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11% [10] - 1月26日，Mysteel电解铜社库为34.14万吨，较22日上升0.62万吨 [11] - 1月26日，Mysteel电解铝社库为79.60万吨，较22日上升2.80万吨 [12] - 1月27日，SMM1电解镍价格144,100 - 152,100元/吨，平均价格148,100元/吨，较上一交易日下跌5,700元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为6,500 - 7,000元/吨，平均升水为6,750元/吨，较上一交易日上涨250元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 300 - 600元/吨 [13] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、铜月差、上海电解铜社库、全球铜交易所库存（SHFE + LME + COMEX）、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等 [14][16][17] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等 [26][28][30] - 镍相关图表包括镍基差、镍月差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等 [38][40][42]

宏观数据速览 - 2025年12月GDP不变价当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降；制造业PMI为50.1%，较上期49.8%上升，与去年同期持平；非制造业PMI商务活动为50.2%，较上期50.0%上升，但低于去年同期52.2% [1] - 2025年12月社会融资规模当月值22075亿元，低于上期35299亿元和去年同期28537亿元；M0同比10.2%，较上期11.5%和去年同期13.0%下降；M1同比3.8%，较上期7.2%下降，高于去年同期1.2%；M2同比8.5%，较上期8.4%和去年同期7.3%上升 [1] - 2025年12月金融机构新增人民币贷款当月值9100亿元，低于上期12900亿元和去年同期9900亿元；CPI当月同比0.8%，较上期 - 0.3%上升，高于去年同期0.1%；PPI当月同比 - 1.9%，较上期 - 2.3%上升，与去年同期持平 [1] - 2025年12月固定资产投资完成额累计同比 - 3.8%，较上期 - 0.5%和去年同期3.2%下降；社会消费品零售总额累计同比3.7%，较上期4.5%下降，高于去年同期3.5% [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，较上期8.20%和去年同期10.67%下降；进口金额当月同比5.70%，较上期7.40%下降，高于去年同期0.84% [1] 商品投资参考 综合 - 上期所自2026年1月28日收盘结算时起，调整铜、铝期货已上市合约涨跌停板幅度为9%，套保持仓交易保证金比例为10%，一般持仓交易保证金比例为11% [2] - 大商所26日拟修改豆油、棕榈油期货合约及细则，调整最小变动价位并征求意见，还将于2月2日交易时起挂牌豆粕、玉米系列期权合约 [2][3] - 上期所自1月27日交易起，限制白银、锡期货合约日内开仓数量，分别为800手和200手；广期所针对部分品种价格波动发风险提示 [3] - 上海国际能源交易中心自1月28日收盘结算时起，调整国际铜期货已上市合约涨跌停板幅度为9%，套保持仓交易保证金比例为10%，一般持仓交易保证金比例为11% [3] - 1月26日国内37个商品品种基差为正，31个为负，沪锡、沪镍、生猪基差最大，丁二烯橡胶、苹果、不锈钢基差最小 [3][4] 金属 - 贵金属上涨，现货白银一度站上110美元/盎司，涨超6%；现货黄金涨超2%，一度站上5100美元/盎司；现货铂金首次突破2900美元/盎司，最高涨超5%；现货钯金涨近3%，一度逼近2100美元/盎司 [5] - 钨市火热，钨全产业链价格创新高，钨精矿逼近55万/吨，仲钨酸铵站上80万/吨，钨粉突破130万/吨 [5] - 香港将在未来3年增加黄金仓储至2000吨，建黄金中央清算系统，拓展投资渠道并成立大宗商品交易组织 [5] - 美国稀土公司获16亿美元政府资金支持建设重稀土产业链，完成15亿美元私募融资 [6] - 农行自1月30日起，个人办理存金通黄金积存业务部分需做风险评估 [6][7] - 截至1月26日，全球最大白银ETF持仓量较前一日减少115.58吨至15974.40吨 [7] 能源化工 - NYMEXM - Henry Hub天然气期货涨超33%，突破7美元/百万英热，严寒致气井关停、产量降至两年低点 [8] - 美国严寒致供暖需求增、供应中断，天然气价格攀升，近月合约涨破7美元/百万英热，部分地区现货价创新高，约12%产量中断 [8] - 欧佩克+预计3月保持原油产量不变，全球原油供应过剩，成员讨论未展开 [9] - 北极寒潮使美天然气出口工厂供应降至一年低点 [9] - 欧盟2027年1月1日起禁进口俄液化天然气，9月30日起禁进口俄管道天然气，违规有高额罚款，匈牙利将起诉 [9][10] - 制裁使俄罗斯乌拉尔原油相对布伦特原油贴水幅度接近2022年以来最大 [10] 农产品 - 农业农村部召开会议，部署稳定肉牛生产和奶业纾困工作，聚焦当前稳产能、增信贷，中长期促产业升级 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月26日央行开展1505亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1583亿元逆回购到期，净回笼78亿元 [13] 要闻资讯 - 央行召开2026年宏观审慎工作会议，强调拓展政策覆盖、研判风险、创新工具，维护金融稳定 [14] - 央行副行长支持香港金管局将人民币业务资金规模翻倍至2000亿元，增加离岸人民币国债供给等 [14] - 商务部将出台扩大入境消费等政策，启动建设国家数字贸易示范区等 [14] - 成渝地区双城经济圈2025年经济总量首破10万亿元，2025年湖南GDP 55308.65亿元，同比增4.8% [14] - 天津提高公积金贷款最高限额，养育多子女家庭额度更高 [15] - 外交部提醒春节勿前往日本，2月49条赴日航线取消，多家航司延长涉日机票退改政策 [15][16] - 债券通公司扩大服务，支持境外投资者申请跨境回购和离岸人民币债券回购业务 [16] - 多家公司有债券相关事件，如成都环境投资集团董事被开除，大唐国际等将赎回债券等 [16] - 多家公司获海外信用评级，如穆迪确认百度A3级，惠誉维持中海油服A - 级等 [17] 债市综述 - 中国债市现券震荡，10年、30年期国债活跃券收益率下行，国债期货多数下滑，资金面紧平衡，交易所万科债强势、产融债疲软 [18][19] - 中证转债指数跌1.19%，万得可转债等权指数跌1.47%，多只转债有涨跌表现 [20] - 1月26日货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行，回购定盘利率多数上涨 [20][21] - 国开行、农发行金融债中标收益率公布，全场倍数和边际倍数不同 [21][22] - 欧债、美债收益率集体下跌 [22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.9572，较上一交易日涨70基点，中间价报6.9843，较上一交易日调升86基点 [23] 研报精粹 - 华泰固收称股市做多情绪和资金承接力强，转债表现追平正股，建议适度锁定盈利、调整仓位 [24] - 华泰固收称债市赔率好转触发交易行情，建议短端吃票息、长端适时反击，十年国债突破区间下沿有难度 [24] - 中信证券称全球债券抛售潮缓解，流动性危机可能性低，但需警惕利率上行风险 [25] - 中信建投称美国压低利率操作对短债有用，长债利率难降，美债“不典型” [25] 今日提示 - 1月27日231只债券上市，191只债券发行，103只债券缴款，76只债券还本付息 [26] 股票市场要闻 - 周一A股震荡走低，上证指数跌0.09%，深证成指、创业板指、北证50等均下跌，市场成交额升至3.28万亿元，有色、贵金属概念涨幅居前 [27] - 香港恒生指数收涨0.06%，恒生科技指数跌1.24%，恒生中国企业指数微跌0.15%，资源股普涨，南向资金净卖出8亿港元 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 昨日纯碱期货2605合约多空排行榜前20席位中多头席位增持数量超空头席位增持数量 净空头寸萎缩至108712手 空头优势减弱 预计后市纯碱期货维持震荡偏强走势 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货2605合约昨日走势 - 呈现放量增仓 震荡企稳 小幅收涨走势 盘中期价最低下探至1183元/吨 最高收涨至1210元/吨 收盘报1205元/吨 涨幅为1.43% 持仓大幅增加9307手 至1160211手 [2] 多空持仓情况 - 多空持仓出现多空双增态势 多头席位合计增持2841手 至579131手 空头主力席位合计增持1736手 至687843手 [2] 多头前20席位情况 - 增持多单的有10家 增持超1000手的有3家 分别为国泰君安期货席位、方正中期席位和中信期货席位 分别增加2339手、2244手和1009手 [2] - 增持介于100 - 1000手的有5家 分别为中泰期货席位、国元期货席位、先锋期货席位、信达期货席位和永安期货席位 分别增加634手、513手、133手、150手和748手 剩余2家增持不足100手 [2] 空头前20席位情况 - 增持空单的有12家 增持超1000手的有8家 分别为华泰期货席位、浙商期货席位等 分别大幅增加3220手、1393手等 [3] - 增持介于100 - 1000手的有4家 分别为国泰君安期货席位、中泰期货席位等 分别增加712手、281手等 [3] 多翻空与空翻多操作情况 - 多翻空操作的有3家 申银万国期货、广发期货、华泰期货席位分别减持多单同时增持空单 反映其认为后市纯碱反弹动力不足 [5] - 空翻多操作的有2家 中信期货席位和永安期货席位分别减持空单同时增持多单 表明其认为纯碱期价有望继续走强 [5]