报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力期价在 7.8 万下方窄幅震荡持仓量小幅下降，关税冲击使铜不确定性上升、资金关注度和短期投机属性下降，美元指数反弹使铜价承压，基差月差走弱反映产业淡季现货趋于宽松，铜价下挫后下游补库意愿强给予期价支撑，需关注 7.8 万一线多空博弈 [5] - 沪铝主力期价围绕 2.04 万一线窄幅震荡持仓量变化不大，产业进入淡季下游开工率下降、基差月差走弱、库存上升，7 月 17 日 Mysteel 电解铝社库为 47.10 万吨，本周一下降 1.20 万吨、较上周四上升 1.60 万吨，国内宏观回暖或使铝价企稳运行，淡季需求下降叠加上游高利润不利于铝价上行，技术上在 40 日均线震荡企稳，预计期价趋于震荡运行 [6] - 沪镍主力期价在 12 万下方震荡运行午后一度站上 12 万关口，持仓量小幅下降，本周以来有色板块整体震荡企稳，国内宏观向好给予有色支撑，但镍中长期基本面偏弱，近期上游港口库存持续上升、矿端趋于宽松，对镍价支撑减弱，需关注 12 万一线多空博弈 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：2025 年 6 月中国铜材产量 221.4 万吨同比增长 6.8%，1 - 6 月累计产量 1176.5 万吨同比增长 3.7%；6 月精炼铜产量 130.2 万吨同比增长 14.2%，1 - 6 月累计产量 736.3 万吨同比增长 9.5%；产量排名前三的省份为江西、浙江和江苏，江西铜材产量为 285.95 万吨 [9] - 铝：2025 年 6 月中国氧化铝产量 774.9 万吨同比增长 7.8%，1 - 6 月累计产量 4515.1 万吨同比增长 9.3%；6 月电解铝产量 380.9 万吨同比增长 3.4%，1 - 6 月累计产量 2237.9 万吨同比增长 3.3%；6 月铝材产量 587.4 万吨同比增长 0.7%，1 - 6 月累计产量 3276.8 万吨同比增长 1.3%；6 月铝合金产量 166.9 万吨同比增长 18.8%，1 - 6 月累计产量 909.7 吨同比增长 14.6%；1 - 6 月山东产量 726.32 万吨位列第一，河南产量 583.75 万吨排第二，广西产量 239.62 万吨排第三 [10] - 镍：7 月 17 日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍 2508 合约，金川电解主流升贴水 +2050 元/吨、价格 121530 元/吨，俄罗斯镍主流升贴水 +550 元/吨、价格 120030 元/吨，挪威镍主流升贴水 +3600 元/吨、价格 123080 元/吨，镍豆主流升贴水 -900 元/吨、价格 118580 元/吨 [11] 相关图表 - 铜：涉及铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：涉及铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表 [23][25][27] - 镍：涉及镍基差、LME 库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [35][37][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡走高，日涨幅0.80%，量增仓缩，供需双弱格局未变，基本面季节性弱势，库存低位，政策利好预期与原料强势带来成本支撑，预计钢价延续震荡企稳态势 [4] - 热轧卷板主力期价震荡上行，日涨幅1.23%，量仓扩大，供应收缩，需求韧性尚可，基本面改善，库存去化，政策利好预期与原料强势带来成本支撑，价格延续震荡偏强运行态势，需提防外需隐忧风险 [4] - 铁矿石主力期价强势运行，日涨幅1.81%，量仓扩大，供需双弱，基本面弱稳，政策利好预期发酵，乐观情绪支撑矿价高位偏强运行，估值已至高位，需谨防交易逻辑切换 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年上半年挖掘机产量165139台，同比增12.4%；大中小型拖拉机产量分别为64359台、137585台、6.4万台，同比分别降4.1%、6.9%、15.8% [6] - 2025年上半年空调累计产量16329.6万台，同比增5.5%；冰箱累计产量5064.2万台，同比持平；洗衣机累计产量5860.4万台，同比增10.3%；彩电累计产量9187.1万台，同比降5.5% [7] - 2025年上半年钢筋累计产量9831.0万吨，同比降3.0%；中厚宽钢带累计产量11401.0万吨，同比增4.3%；线材累计产量6789.0万吨，同比增0.6% [8] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为3190、3180、3287；热卷卷板上海、天津、全国均价分别为3320、3210、3318；唐山钢坯2960；张家港重废2110；卷螺价差130；螺废价差1080 [9] - 61.5%PB粉（山东港口）765；唐山铁精粉（湿基）712；澳洲海运费8.47；巴西海运费21.01；SGX掉期（当月）97.95；普氏指数（CFR，62%）99.10 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3133，涨跌幅0.80%，成交量1501721，持仓量2126876 [11] - 热轧卷板活跃合约收盘价3292，涨跌幅1.23%，成交量698968，持仓量1610257 [11] - 铁矿石活跃合约收盘价785.5，涨跌幅1.81%，成交量463317，持仓量703244 [11] 相关图表 - 展示螺纹钢、热轧卷板库存周度变化和总量，以及全国45港铁矿石库存、247家钢厂铁矿石库存、国内矿山铁精粉库存等情况 [14][16][19] - 展示247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、87家独立电炉开工率、247家钢厂盈利钢厂占比、75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况等 [27][30][31] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，产量环比降7.60万吨，需求弱势，表需环比降15.33万吨，库存低位，预计钢价震荡企稳，关注政策执行 [36] - 热轧卷板供应收缩，产量环比降2.00万吨，需求韧性尚可，表需环比增1.28万吨，基本面改善，价格震荡偏强，提防外需风险 [37] - 铁矿石供需双弱，需求下降，供应收缩，基本面弱稳，政策利好支撑矿价高位偏强，谨防交易逻辑切换 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期、中期震荡，日内震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 供应端处于割胶旺季，增量预期强，月环比产出压力大；下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓，终端需求迎淡季 [5] - 前期利空预期消化后，沪胶期价转入震荡回升趋势，重心抬升 [5] - 本周三夜盘沪胶期货2509合约收涨0.83%至14525元/吨，预计本周四维持震荡企稳走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 部分民营顺丁橡胶装置负荷提升，带动产量及产能利用率提升；下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓，终端需求迎淡季 [7] - 胶价回调消化利空因素后，本周三夜盘合成胶期货2509合约跌幅趋缓，收低0.13%至11405元/吨，预计本周四维持震荡企稳走势 [7]

晨会纪要 宝城期货甲醇早报-2025-07-17 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 甲醇 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 供需结构乏力，甲醇震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：国内甲醇产能持续释放，内部供应压力有增无减。叠加海外船货不断到港，外部供应预 期逐渐增大，港口迎来累库周期，而下游需求则步入淡季，供需结构趋于宽松。在经历前期大幅回 调以后，利空情绪得到释 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1] - 本周四国内原油期货2509合约或维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油2509短期、中期、日内分别为震荡、震荡、震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1] - 原油日内震荡偏弱，中期震荡，参考观点为偏弱运行 [5] 核心逻辑 - 中东地缘风险使原油溢价提升，前期大幅回落后油市多头信心增强，地缘溢价反弹，北半球夏季用油旺季使原油需求增加，但8个主要产油国8月增产54.8万桶/日超出市场预期，增产利空消化且原定增产计划实现后未来扩产空间有限，多空分歧下本周三夜盘国内外原油期货价格震荡偏弱 [5] 价格表现 - 本周三夜盘国内原油期货2509合约略微收低0.45%至504.7元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指区间震荡运行，中期有上涨趋势，日内震荡偏强；本轮股指反弹主要基于下半年政策利好预期，但短期内若无增量政策，乐观预期降温，股指将震荡整理 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策端利好预期有较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内震荡偏强、中期上涨，参考观点为区间震荡；昨日各股指窄幅震荡，沪深京三市成交额14617亿元，较上日缩量1733亿元；6月下旬以来股指反弹明显，政策预期交易充分，继续反弹需7月政治局会议政策配合，短期内上行动能减弱；本轮反弹是因下半年政策利好预期，上半年宏观经济有韧性但内需不足，下半年政策托底预期强；政策发力预计在三季度末或四季度，短期无增量政策，乐观预期降温，股指将震荡整理 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，震荡运行，因短期美元指数触底回升，利空金价[1][3] - 铜短期上涨、中期震荡、日内震荡偏强，短线看强，关税冲击下铜价不确定性强使短线资金流出，下游补库意愿和精废价差收窄给予期价支撑，预计期价在7.8万一线震荡企稳[1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 隔夜黄金波动加剧，纽约金先下跌至3330美元一线后快速拉升至3380美元一线，随后冲高回落，美元指数跳水反弹[3] - 行情波动或因市场预期特朗普解雇鲍威尔，后特朗普否认，短期美元指数回升利空金价，预计金价承压运行[3] 铜 - 本周以来铜价在7.8万一线震荡，沪铜持仓量降至50万张以下为3月以来低位，资金关注度下降[5] - 关税冲击使铜价不确定性强，短线资金流出，短期波动下降，下游补库意愿和精废价差收窄给予期价支撑，LME进口亏损收窄反映内强外弱格局，预计期价在7.8万一线震荡企稳[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内上行动能与下行动能均有限，预计以震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，综合观点为震荡，核心逻辑是货币政策环境偏向宽松，但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡 [5] - 昨日国债期货均窄幅震荡整理，随着央行公开市场操作净投放流动性，流动性紧张局面有所缓解，且国债收益率接近政策利率，继续上行动能不足，国债期货下行空间受限 [5] - 国内需求端有效需求不足，下半年需偏宽松货币环境托底经济，利率有下调预期，国债期货存在反弹动能 [5] - 上半年经济整体表现有韧性，下半年政策发力节点可能在三季度末或四季度，短期内降息预期较低，国债期货短期内缺乏上行动能 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油2509合约短期和中期均为震荡，日内均为震荡偏强，观点参考均为震荡偏强 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是美豆出口向好预期提振美豆期价反弹，美豆压榨需求旺盛是支撑，国内豆粕负基差持续走扩，短期供应预期主导市场，期货强于现货，内强外弱持续，期价震荡偏强格局持续 [5] - 影响因素包括进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [7] 豆油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [8] - 核心逻辑是美豆油库存低于预期给美豆油期价带来支撑，美豆油期价延续震荡偏强运行，国内豆油市场受原料大豆成本支撑和美豆油期价走强的联动提振，短期有望延续震荡偏强运行 [8] - 影响因素包括美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [7] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [9] - 核心逻辑是马来西亚棕榈油基本面持续向好给棕榈油期价带来提振，国内棕榈油期价走势跟随国际市场波动，资金参与热情不高制约反弹空间，短期震荡偏强运行 [9] - 影响因素包括生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA10一线支撑，核心逻辑为淡季特征未退，钢价延续震荡 [2] - 螺纹钢基本面延续季节性弱势，淡季钢价承压运行，多空因素博弈下钢价延续震荡运行态势，关注今日钢联公布的产销数据情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度，跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2] - 螺纹2510短期、中期震荡，日内震荡偏弱，需关注MA10一线支撑，核心逻辑是淡季特征未退，钢价延续震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢基本面弱势运行，建筑钢厂生产趋弱，螺纹产量再度下降，供应有所收缩但仍处年内高位，品种吨钢利润较好，压力缓解有限 [3] - 螺纹需求季节性弱势，高频需求指标均走弱，位于近年来同期低位，淡季需求特征未退，弱势需求继续承压钢价 [3] - 螺纹钢基本面延续季节性弱势，淡季钢价承压运行，利好是库存低位以及原料强势带来成本支撑，多空因素博弈下钢价延续震荡，需关注今日钢联公布的产销数据情况 [3]