报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡下行，录得0.75%日跌幅，量仓扩大；需求季节性回升，供应增加，供需双增下基本面改善有限，库存去化压力未退，钢价承压，但有成本支撑，预计延续低位震荡，关注需求表现[4] - 热轧卷板主力期价震荡运行，录得0.03%日涨幅，量缩仓稳；需求表现尚可使供需格局改善，但供应压力未退且需求有隐忧，基本面料难实质好转，价格持续承压，有成本支撑，后续延续震荡寻底，关注需求表现[4] - 铁矿石主力期价震荡走弱，录得0.58%日跌幅，量仓扩大；需求持续走弱，供应居高不下，供强需弱基本面持续走弱，叠加高估值修复驱动，预计矿价延续震荡偏弱，重点关注钢厂生产情况[4] 各部分总结 产业动态 - 9月全国发行新增债券4741亿元，其中一般债券550亿元、专项债券4191亿元；再融资债券3878亿元，其中一般债券1710亿元、专项债券2168亿元；合计发行地方政府债券8619亿元，平均发行期限16.8年，平均发行利率2.18%[6] - 二十届四中全会闭幕，公报明确“推动房地产高质量发展”，为房地产市场指明方向，体现中央重视，明确“十五五”发展目标[7] - 9月全球70个统计国家/地区粗钢产量1.418亿吨，同比降1.6%；非洲、中东、北美产量同比分别提高8.2%、9.3%、1.8%，其他地区有不同程度下降[8] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3170（-20）|3110（-10）|3221（-4）| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3290（-10）|3200（-20）|3333（0）| |唐山钢坯（Q235）|2950（0）| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2140（0）| - | - | |61.5%PB粉（山东港口）|780（-3）| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|813（0）| - | - | |海运费（澳洲）|10.52（-0.12）| - | - | |海运费（巴西）|24.27（-0.30）| - | - | |SGX掉期（当月）|105.35（0.20）| - | - | |普氏指数（CFR，62%）|105.65（0.55）| - | - | |卷螺价差|120（10）| - | - | |螺废价差|1030（-20）| - | - | [9] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3046|-0.75|3076|3038|1081693|151553|2050545|81220| |热轧卷板| - |3250|0.03|3263|3238|429946|-47229|1501496|-182| |铁矿石| - |771.0|-0.58|779.0|765.0|310339|73628|565642|4501| [14] 后市研判 - 螺纹钢供需双增，供应低位回升且库存偏高，需求季节性回升但为同期低位，下游未改善，基本面改善有限，库存去化压力大，钢价承压，有成本支撑，预计延续低位震荡，关注需求表现[36] - 热轧卷板供需格局改善，库存去化，供应高位且压力未退，需求表现尚可但有隐忧，基本面料难实质好转，价格承压，有成本支撑，后续延续震荡寻底，关注需求表现[36] - 铁矿石供需格局走弱，需求持续减量，供应高位运行，基本面持续走弱，叠加高估值修复驱动，预计矿价延续震荡偏弱，重点关注钢厂生产情况[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面持续承压，价格受供需格局影响，后续关注钢厂生产情况 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 国庆假期后，铁矿石期现价格回落，主力合约最低跌至760元/吨，累计跌幅6.11%，现货普氏价格指数同期下跌4.30%至104.5美元/吨，青岛港主流现货价格跌10 - 20元/吨 [2] 供应情况 - 矿价高位回落受关税扰动、钢厂生产趋弱、供需格局走弱等因素影响，现阶段供需格局仍走弱，压力主要源于供应端 [3] - 截至10月19日当周，国内47港到货量2676.30万吨，虽环比降467.80万吨但仍处年内高位，三季度较去年同期增1771.10万吨 [3] - 全球铁矿石发运量最新值3333.50万吨，环比增125.98万吨，位于年内同期高位，同比增幅15.45%；10月发运量8883.19万吨，环比、同比分别增长2.06%、10.34%；全年累计发运量增加1434万吨，澳洲、巴西分别增加1.44%、4.06% [3] - 10月普氏铁矿石价格指数均值105美元/吨，高矿价使海外矿商发运积极，海上漂货库存高位，国内港口到货量将居高难下，且内矿供应回升 [4] 需求情况 - 需求走弱，旺季钢材需求不佳，钢厂减产，铁矿石消耗高位回落，截至10月17日当周，钢联247家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗分别周度下降0.59万吨、1.79万吨 [5] - 铁矿石需求降幅不大，日均铁水产量近两周高位仅降1.41万吨，仍处年内同期高位，给予矿价一定支撑 [5] - 钢市供需格局弱势未变，节后钢材需求多数未恢复至节前高位，个别品种为近5年同期最低，下游行业未改善，“银十”旺季成色不足 [5] - 假期钢材库存大幅增加，后续去库压力大，钢厂盈利状况恶化，钢联247家钢厂中盈利占比55.41%，连续10周下降，累计降幅12.99个百分点，华北多数品种吨钢利润转亏，华东仅微利 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场呈供强需弱格局，新增产能释放、房地产需求疲软、高库存难消化，成本支撑薄弱，预计后市国内PVC期货2601合约维持震荡偏弱走势 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 缺乏向上驱动 - 节后PVC期货延续弱势下行，2601合约连续跌破4800元/吨、4700元/吨关口，最低至4644元/吨 [2] 成本支撑弱化 - 电石法PVC主要原料电石价格低迷，乙烯法PVC因国际原油市场弱势成本支撑弱化，未来全球原油供应过剩预期大，国际能源机构对2026年油价走势展望偏悲观 [2] - 国际油价重心下移压制乙烯成本，虽部分企业亏损，但氯碱一体化企业维持生产，PVC开工率未显著下降，成本对供应调节作用有限 [3] 供应压力较大 - 2025年国内PVC新增产能规模大、技术切换、集中投产，全年计划新增250 - 350万吨，实际落地约250万吨，总产能逼近或突破3000万吨 [3] - 年内已新增产能145万吨，四季度还有50万吨待完全释放，节后企业开工率维持高位，整体开工负荷稳定在76%以上 [3][4] - 新增产能以乙烯法为主，在国际油价低迷时成本优势凸显，挤压电石法PVC，加剧行业竞争 [4] 弱需态势难改 - PVC终端需求与地产景气度高度相关，2025年前三季度我国房地产开发投资下降13.9%，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降5.5%和7.9%，抑制硬制品采购需求 [4] - 下游企业开工率回升但订单不足，盈利承压，采购以低价刚需补库为主，软制品开工情况尚可但占比有限，“金九银十”旺季未现，节后下游复工慢 [5] 库存累积 - 截至10月17日当周，PVC社会库存攀升至103.38万吨，同比增加33.52%，期货仓单量达历史峰值，现货出货困难，高库存使企业定价缺乏话语权，现货价格承压 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 二十届四中全会提出“十五五”目标及发展方向，宏观政策持续发力，市场关注会议政策指引；各行业受政策、地缘等因素影响，商品、金融市场有不同表现，投资需综合考量各因素并关注政策动态 [16][17][23] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期降0.4个百分点，较去年同期升0.2个百分点 [1] - 9月制造业PMI为49.8%，较上期升0.4个百分点，与去年同期持平 [1] - 9月社会融资规模增量当月值较上期降35296亿元，较去年同期降37635亿元 [1] - 9月固定资产投资累计同比-0.5%，较上期降1个百分点，较去年同期降3.9个百分点 [1] 商品投资参考 综合 - 二十届四中全会提出“十五五”目标及2035年远景目标 [2] - 何立峰率团赴马来西亚与美方进行经贸磋商 [2] - 安世中国驳斥荷兰安世管理层言论，荷兰安世交货问题影响汽车生产 [3] - 多家银行上调积存金起投金额以适应金价变化和提示风险 [3] 金属 - 金价回调投资者补仓，10月23日多家品牌足金首饰价较21日下跌 [4][5] - 摩根大通预测2026年四季度黄金均价达每盎司5055美元 [5] - 10月22日伦敦金属交易所部分金属库存有增减变化 [5] 煤焦钢矿 - 中国矿评协加入CRIRSCO [7] - 2025年9月全球粗钢产量1.418亿吨，较2024年9月降1.6% [7] - 预计煤炭运输量超2024年水平 [7] 能源化工 - 9月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增4.5%，1 - 9月累计同比增4.6% [8][9] - 美油主力合约收涨5.56%，地缘风险及库存减少推动油价上涨 [9] - 欧美制裁或重塑能源贸易流向，欧佩克准备弥补供应短缺 [9] 农产品 - 商务部下达2025年农产品出口配额二次分配通知 [12] - 特朗普增加阿根廷牛肉进口引发争议 [12] - 星巴克工人联合会启动罢工授权投票 [13] - 10月23日纽约阿拉比卡咖啡期货价创新高 [14] 财经新闻汇编 公开市场 - 10月23日央行开展2125亿元7天期逆回购，净回笼235亿元 [15] - 10月23日财政部、央行进行1200亿元国库现金定存招投标 [15] 要闻资讯 - 二十届四中全会提出建设强大国内市场等要求 [16][17] - 何立峰率团与美方进行经贸磋商 [17] - 第32届APEC财长会举行，中方呼吁加强合作 [18] - 中方反对欧方制裁中国企业，将维护自身权益 [18][19] - 新型政策性金融工具投放近3000亿元，预计拉动投资超4万亿元 [19] 债市综述 - 中国债市偏弱震荡，国债期货下滑，资金面平稳 [23] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一 [23] - 中证转债指数收涨，部分转债涨幅居前 [24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘及中间价上涨 [28] - 美元指数涨，非美货币多数下跌 [29] 研报精粹 - 中信建投认为五年规划思路演变体现政策理念与时俱进 [30] - 华泰固收称中资美元债收益率有望下行 [30] - 中信证券预计2026年人民币汇率或温和升值 [31] 今日提示 - 10月24日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [33] 股票市场要闻 - A股三大指数收涨，成交1.66万亿元 [34] - 香港恒生指数等收涨，南向资金净买入53.45亿港元 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宝城期货发布2025年10月24日期货品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多领域基差、跨期、跨品种等数据[1] 各目录总结 动力煤 - 2025年10月17 - 23日动力煤基差分别为-53.4、-45.4、-39.4、-32.4、-31.4元/吨，未呈现明显变化趋势[1][2] 能源化工 能源商品 - 2025年10月17 - 23日燃料油基差分别为14.01、5.43、0.1396、 -1.52、 -4.99元/吨；INE原油基差分别为0.1382、23.25、0.1397、0.1389、 -79.87元/吨；原油/沥青比价分别为5.40、8.63、0.1397、0.1389、0.1379 [7] 化工商品 - 基差方面，2025年10月17 - 23日橡胶基差分别为 -445、 -510、 -850、 -750、 -695元/吨；甲醇基差分别为18、19、22、1.5、 -17元/吨等[9] - 跨期方面，橡胶5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期分别为30、70、40元/吨等[10] - 跨品种方面，2025年10月17 - 23日LLDPE - PVC跨品种价差分别为2187、2188、2170、2208、2249元/吨等[10] 黑色 - 基差方面，2025年10月17 - 23日螺纹钢基差分别为173.0、165.0、163.0、162.0、159.0元/吨；铁矿石基差分别为8.0、13.0、10.5、7.0、5.0元/吨等[20] - 跨期方面，螺纹钢5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期分别为56.0、92.0、36.0元/吨等[19] - 跨品种方面，2025年10月17 - 23日螺/矿跨品种比值分别为3.95、3.98、3.97、3.95、3.96 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年10月17 - 23日铜基差分别为350、400、250、 -450、 -550元/吨；铝基差分别为70、 -10、25、 -45、 -65元/吨等[29] 伦敦市场 - 2025年10月23日LME铜升贴水为(11.55)，铝升贴水为8.21，锌升贴水为225.89等；沪伦比方面，铜为8.01，铝为7.52等[33] 农产品 - 基差方面，2025年10月17 - 23日豆一基差分别为 -48、 -106、 -81、 -77、 -133元/吨；豆二基差分别为388.08、368.33、412.68、386.58、355.87元/吨等[41] - 跨期方面，豆一5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期分别为42、42、0元/吨等[40] - 跨品种方面，2025年10月17 - 23日豆一/玉米跨品种比值分别为1.90、1.91、1.90、1.90、1.92 [40] 股指期货 - 基差方面，2025年10月17 - 23日沪深300基差分别为29.03、31.42、30.27、29.17、25.54 [53] - 跨期方面，沪深300次月 - 当月、次季 - 当季跨期分别为 -64.4、 -41.0 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤 2601 合约短期、中期震荡，日内上涨，整体持震荡思路，乐观氛围主导，焦煤偏强运行 [1] - 焦炭 2601 合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体持震荡思路，多空交织，焦炭偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1310.0 元/吨，周环比上涨 3.97%，国内山西临汾炼焦煤竞拍涨多跌少，氛围良好 [5] - 现阶段焦煤基本面支撑不足，但近期主产区天气和反内卷影响扰动，叠加中美贸易磋商即将展开，强预期驱动焦煤期货主力合约偏强运行 [5] 焦炭 - 现货市场日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1520 元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为 1470 元/吨，周环比上涨 1.38% [6] - 近期焦炭供需双降，供应端减量明显，产业链库存整体下降，基本面相对中性，向上驱动主要来自焦煤供应端和中美贸易谈判预期 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内，资金止盈意愿与政策利好预期相互博弈，股指预计以宽幅震荡为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2512短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为宽幅震荡，核心逻辑是资金止盈意愿与政策利好预期相互博弈 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点宽幅震荡 [5] - 昨日各股指探底回升，沪深京三市全天成交额16607亿元，较上日缩量295亿元，股市成交缩量说明市场情绪偏向谨慎 [5] - 中美于10月24 - 27日在马来西亚举行经贸磋商，避险情绪降温，市场情绪有所回暖 [5] - 部分股票估值端提升明显，年末政策增量利好预期边际放缓，资金面仍存止盈需求 [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 期货研究报告 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-10-24 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2512 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 偏多因素主导，原油震荡偏强 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏强运行 核心逻辑：由于美国总统特朗普取消美俄领导人近期会晤计划，同时美国宣布对俄罗斯石油生产商 实施制裁，叠加南美地缘风险凸显。在地缘溢价凸显以及供应端预期扰动下，国内外原油期货价格 重 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 10 月 24 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：随着中美贸易谈判公布时间表，豆类市场情绪发生转变。目前国内 12 月份和 1 月份船期 尚有大量采购缺口未完成，随着中美贸易关系的缓和预期渐强，美豆出口前景预期改善推动美豆期价 迎来反弹，进口大豆成本攀升预期影响市场交易情绪。随着前期空头资金出现部分获利了结，期价反 弹压力减轻，豆类期价迎来止跌反弹走势。但现货市场跟涨幅度有限，市场尚未全面回暖，短期期价 反弹空间受到制约。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2601 | 震荡 偏弱 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA60 一线压力 | 需求高位回落，矿价承压走弱 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石供需格局持续走弱，钢厂生产趋弱，矿石需求延续下行，且降幅扩大，而当前钢市产业矛 盾缓解有限，需求料将持续下行。与此同时，国内港口矿石到货和矿商发运维持高位，海外矿石供应 积极，叠加内矿供应恢复，供应压力增加。总之，铁矿石供应高位运行，而需求持续走弱，供强需弱 局面下基本面走弱，高估值矿价继续承压震荡偏弱运行，关注钢厂生 ...