投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 10 月 22 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2512 | 下跌 | 震荡 | 下跌 | 观望 | 中美贸易缓和预期叠加俄乌停战 | | | | | | | | 预期升温，资金获利了结意愿强 | | 铜 | 2512 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 长线看强 | 矿端扰动再起，资金关注度快速 | | | | | | | | 上升，中美贸易加剧波动 | 核心逻辑：黄金市场在近期经历了一场过山车式的行情，日内振幅超 3%。昨日金价再度下挫，纽约 金跌破 4200 美元关口，日内跌幅超 5%。短期金价的下挫一方面是由于俄乌停战预期和中美贸易缓 和，另一方面则是由于 9 月以来金价已经累积较大涨幅，多头了结意愿较强。面对金价剧烈波动，监 管机构纷纷发出风险警示。上海黄金交易所和上海期货交易所相继发布通知，要 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货国债期货早报（2025 年 10 月 22 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2512 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 震荡 | 短线降息预期下降，中长期宽松 预期仍存 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：昨日国债期货均震荡整理。从宏观的角度来看，9 月通胀数据、金融数据表现仍偏弱，内 需有效需求不足的问题仍存，未来需要偏宽松的货币环 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 10 月 22 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：国内豆粕市场呈现供需宽松格局，价格承压运行。供应方面，国内大豆到港量充足，港口 库存维持高位，假期过后油厂开机率逐步恢复，部分油厂豆粕库存仍面临胀库风险。需求方面，下游 养殖亏损程度有所恶化，导致饲料企业采购谨慎，市场观望情绪渐浓。受此影响，豆粕现货价格低位 震荡，基差徘徊不前。短期豆粕期价震荡偏弱运行。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 10 月 22 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA10 一线压力 | 弱势基本面未变，钢价低位震荡 | 说明： 期货研究报告 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 螺纹钢供需两端变化不大，建筑钢厂生产趋弱，供应延续收缩且降至相对低位，但旺季减产持 续存疑，且库存偏高，供应端利好效应有限。相反，螺纹需求虽迎来回升，但依旧是近年来同期低 位，且下游未见好转，旺季成色不足，弱势需求继续抑制钢价。目前来看，螺纹 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2512合约多空分歧出现，震荡企稳，预计周三维持震荡偏强走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情及观点 - 原油2512短期震荡偏弱，中期震荡偏弱，日内震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1] - 国内原油期货2512合约周二夜盘震荡企稳，期价收涨0.64%至439.0元/桶 [5] 驱动逻辑 - 特朗普释放缓和信号，宏观面偏空情绪减弱，但宏观和产业因子仍偏弱 [5] - 8个OPEC+产油国11月增产13.7万桶/日，油市供应压力增大 [5] - 中东地缘局势缓和，“战争溢价”消退 [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2601 | 震荡 偏弱 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA60 一线压力 | 需求利好趋弱，矿价承压运行 | 说明： 期货研究报告 宝城期货铁矿石早报（2025 年 10 月 22 日） ◼ 品种观点参考 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石基本面有所走弱，库存再度累库，钢厂生产趋弱，需求高位回落，且产业矛盾未缓解，存 有下行空间，利好效应趋弱。与此同时，国内港口矿石到货高位回落，而矿商发运则是回升，两者均 位于年内高位，海外矿 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 予的期货从业资格证书，期货 投资咨询资格证书，本人承诺 以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰 准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或 间接接收到任何形式的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 11615 2025 年 10 月 21 日 橡胶甲醇原油 专业研究·创造价值 偏空氛围减弱 能化震荡企稳 核心观点 宝城期货金融研究所 期货研究报告 橡胶：本周二国内沪胶期货 2601 合约呈现放量增仓，企稳反弹， 小幅上涨的走势，盘中期价重心小幅上移至 15150 元/吨一线运行。收 盘时期价小幅收涨 1.92%至 15150 元/吨。1-5 月差升水幅度收敛至 5 元/吨。受益于国内车市产销量好于预期支撑，需求驱动增强，有助于 沪胶期货 2601 合约估值修复。 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 甲醇：本周二国内甲醇期货 2601 合约呈现缩量减 ...

姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值 1 / 6 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 黑色金属 | 日报 2025 年 10 月 21 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 多空因素交织，焦煤区间震荡 核心观点 焦炭：10 月 21 日，焦炭主力合约报收于 1672 元/吨，日内录得 2.73%的 跌幅。截至收盘，主力合约持仓量为 3.88 万手，较前一交易日仓差为- 1327 手。现货市场方面，日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为 1520 元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为 1480 元/吨，周 环比上涨 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 10 月 21 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 供需格局偏弱，钢矿低位震荡 核心观点 螺纹钢：主力期价低位震荡，录得 0.36%日跌幅，量仓收缩。现阶段， 螺纹供应虽维持低位，但需求表现同样偏弱，基本面并无实质性改善， 库存压力未退，钢价继续承压，相对利好则是成本支撑，预计钢价延续 震荡寻底态势，关注需求表现情况。 热轧卷板：主力期价偏弱震荡，录得 0.31%日跌幅，量缩仓增。目前来 看，高库存、高产量局面下热卷供应压力偏大，而需求韧性趋弱，基本 面表现不佳，相对利好则是成本支撑，弱现实与成本支撑博弈下热卷价 格延续弱势寻底态势，关注需求表现情况。 铁矿石：主力期价震荡运行，录得 0.13%日涨幅，量缩仓增。现阶 段，铁矿石需求走弱，而供应维持高位，基本面有所转弱，高估值矿价 继续承压走弱，但因刚需尚处高位，下行存有阻力，短期走势将延续震 荡回落态势，关注钢厂生产情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 期货研究报告 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z001168 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三个化工品月均价期货上市填补境内均价风险管理工具空白，以创新现金交割机制便利化工产业长周期贸易，标志我国化工衍生品市场服务实体经济能力迈上新台阶 [10] - 月均价期货适配“均价贸易”需求，满足企业精细化、多样化风险管理需要，丰富期货市场工具体系，提升我国塑料定价影响力 [6][42] - 月均价期货上市丰富企业现货贸易定价策略，提供公允均价信号，方便企业规避风险，提升我国塑料行业国际价格影响力 [6][42] - 月均价期货与现有实物交割期货形成“互补共进”格局，构建更完善化工衍生品生态，增强我国化工品价格国际影响力 [7][42] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 10月20日大商所发布三个化工品月均价期货上市通知，10月28日21:00起挂牌交易，填补境内均价风险管理工具空白，以现金交割机制便利长周期贸易，提升我国化工衍生品市场服务实体经济能力 [10] 期货产品背景与战略意义 - 化工行业市场化程度提高，企业对价格风险管理需求精细化，传统期货合约难匹配“月度均价”贸易结算需求，大商所推出月均价期货提供套期保值工具 [11] - 月均价期货采用现金交割机制，以实物交割期货合约结算均价为交割结算价，提升风险管理效率与准确性，丰富化工衍生品体系，增强我国在国际化工品定价体系话语权 [11] 三个化工品月均价期货产品内容介绍 - 三个化工品月均价期货以对应实物交割期货合约月均结算价为交割结算依据，现金交割，为产业提供适配“均价贸易”的风险管理工具 [12] - 我国是全球最大塑料生产和消费国，2024年聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯产能分别为3571万吨、2754万吨、4676万吨，产量分别为2791万吨、2344万吨、3476万吨，消费量分别为4094万吨、2089万吨、3573万吨 [12] - 我国塑料产能扩张，出口量增长，如聚氯乙烯出口量从2020年63万吨增至2024年262万吨，聚丙烯从43万吨增至235万吨，月均价期货已成为国际市场重要工具 [14] 三个化工品月均价期货合约设计核心要素 - 合约基本参数：交易单位5吨/手，报价单位元（人民币）/吨，最小变动价位1元/吨，合约月份1 - 12月，交易代码“品种代码+合约月份+F” [16][17] - 上市时间与挂牌安排：10月28日21:00上市交易，20:55 - 21:00集合竞价，开展夜盘交易，首批上市合约各三个，采用“滚动增挂”机制 [18][19][21] - 挂牌基准价：为对应合约10月28日结算价，可通过大商所网站查询 [23] - 组合保证金：参与组合保证金优惠，可通过大商所网站查询 [23] - 持仓信息公布：每交易日结算后，交易所公布合约成交量和持仓量 [24] 交割机制与结算逻辑创新 - 现金交割方式：不涉及实物交割，盈亏由交易所按交割结算价划付，交割结算价为对应实物交割期货合约“合约月份前一个月”结算价平均值 [26] - 最后交易日与交割日：为“合约月份前一个月的最后一个交易日”，投资者需收盘前平仓或进入交割流程，次日公布交割结算价并完成资金划转 [27] - 结算价定价机制：采用“分阶段计算”模式，合约月份前一个月前锚定对应实物交割期货当日结算价，进入到期月份按“均值模式”计算 [29] 风控体系与交易规则 - 保证金与涨跌停板：与对应实物交割期货合约一致并同步调整 [31] - 手续费标准：交易手续费1元/手（单边），套期保值0.5元/手（单边），交割手续费1元/手，2025年12月31日前免收（高频交易者除外） [32][33] - 交易限额：LLDPE月均价期货8000手/合约，PVC月均价期货18000手/合约，PP月均价期货10000手/合约，套期保值和做市交易不受限 [34][35][36] - 持仓限额：分阶段管理，上市至合约月份前一个月第14个交易日，单边持仓量≤20万手，限额4000手；>20万手，限额为2%；第15个交易日起统一为1000手 [38][39] 交易指令与市场功能拓展 - 支持三种套利交易指令：同品种跨期套利、跨品种套利、不同交割方式套利 [39][40] - 自10月28日夜盘起，纳入合格境外投资者（QFI）可交易品种范围 [41] 总结 - 月均价期货适配“均价贸易”需求，满足企业风险管理需要，丰富定价策略，提升我国塑料行业国际价格影响力 [42] - 与现有实物交割期货形成“互补共进”格局，构建更完善化工衍生品生态，增强我国化工品价格国际影响力 [7][42] - 大商所推进上市准备工作，未来将跟踪市场，优化合约规则，探索更多品种类似产品 [7][43]