期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 金融期权 | 日报 2025 年 10 月 24 日 金融期权 专业研究·创造价值 市场情绪回暖，股指震荡上涨 核心观点 今日各股指均震荡上涨。沪深京三市全天成交额 19916 亿元，较上日 放量 3309 亿元。二十大四中全会公报公布，指出"十五五"期间的主要目 标包括高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高。科技创新产 业在未来中国经济的比重将越来越高，相应的政策扶持也就相继出台，政策 利好预期下科技相关股票涨幅明显。叠加中美经贸磋商带来的外部不确定 性风险因素缓和，投资者风险偏好回升，股指触底反弹。不过未来政策增量 利好预期将随着"十五五"规划建议稿的公布而边际趋缓。后市预计需评估 政策利好预期发酵的节奏与资金止盈节奏的相互博弈。总的来说，短期内股 指预计以宽幅震荡为主。 目前期权隐含波动率保持相对平稳，考虑到股指中长线向上，可以继 续持有牛市价差或备兑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 上证 50 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：陈栋 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 予的期货从业资格证书，期货 投资咨询资格证书，本人承诺 以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰 准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或 间接接收到任何形式的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 11615 2025 年 10 月 24 日 橡胶甲醇原油 专业研究·创造价值 偏多氛围支撑 能化震荡企稳 核心观点 宝城期货金融研究所 期货研究报告 橡胶：本周五国内沪胶期货 2601 合约呈现放量减仓，企稳反弹， 略微上涨的走势，盘中期价重心小幅上移至 15340 元/吨一线运行。收 盘时期价略微收涨 0.72%至 15335 元/吨。1-5 月差贴水幅度升阔至 55 元/吨。受益于宏观情绪驱动叠加产业因子驱动，有助于沪胶期货 2601 合约估值修复。 宝城期货投资咨询部 甲醇：本周五国内甲醇期货 2601 合约呈现缩量增仓，震荡偏弱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭本周延续供需双降格局，上下游博弈加剧，基本面支撑不足，利好在于焦煤成本支撑和内外宏观回暖情绪支撑 [6][35] - 焦煤短期基本面无明显变化，强预期支撑主力合约偏强震荡，后续关注中美贸易措施结果及主产区供应变化 [7][36] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 10月中旬重点钢企钢材库存量1658万吨，环比增70万吨，增长4.4%；比年初增421万吨，增长34.0%；比上月同旬增129万吨，增长8.4%；比去年同旬增115万吨，增长7.5%；比前年同旬增7万吨，增长0.4% [8] - 10月24日邢台市场炼焦煤价格持稳，低硫主焦煤1490元/吨，1/3焦煤1200元/吨，均为出厂价现金含税 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |日照港准一级焦炭平仓|1520元/吨|较上周末持平，涨跌幅0.00%|较上月末涨50元/吨，涨3.40%|较上年末降170元/吨，降10.06%|较同期降370元/吨，降19.58%| |青岛港准一级焦炭出库|1470元/吨|较上周末涨20元/吨，涨1.38%|较上月末涨10元/吨，涨0.68%|较上年末降150元/吨，降9.26%|较同期降300元/吨，降16.95%| |甘其毛都口岸蒙煤|1310元/吨|较上周末涨50元/吨，涨3.97%|较上月末涨30元/吨，涨2.34%|较上年末涨130元/吨，涨11.02%|较同期降170元/吨，降11.49%| |京唐港澳洲产焦煤|1580元/吨|较上周末涨10元/吨，涨0.64%|较上月末降30元/吨，降1.86%|较上年末涨90元/吨，涨6.04%|较同期降160元/吨，降9.20%| |京唐港山西产焦煤|1690元/吨|较上周末持平，涨跌幅0.00%|较上月末降20元/吨，降1.17%|较上年末涨160元/吨，涨10.46%|较同期降90元/吨，降5.06%| [10] 相关图表 - 展示焦炭库存相关图表，包括230家独立焦化厂、247家钢厂焦化厂、港口、焦炭总库存等 [13][14][16] - 展示焦煤库存相关图表，包括矿口、港口、247家样本钢厂、全样本独立焦化厂焦煤库存等 [21][24][26] - 展示其他图表，如国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等 [27][28][33] 后市研判 - 焦炭本周供需双降，产量和铁水日均产量下降，库存上游和中游累积、下游下降，上下游博弈加剧，基本面支撑不足，利好在于焦煤成本和宏观情绪支撑 [6][35] - 焦煤本周产量下降，进口受蒙古国政局短期干扰，需求下降，库存上游降下游升，强预期支撑主力合约偏强震荡，关注中美贸易和主产区供应变化 [7][36]

姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 期货研究报告 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 2025 年 10 月 24 日 有色日报 专业研究·创造价值 铜领涨有色 核心观点 沪铜 今日沪铜增仓上行明显，尤其是午午后，涨幅超 1000 元/吨，逼 近节后 8.8 万高位。国内四中全会落幕，宏观氛围明显回暖。产业供 应收缩背景下，内外宏观持续回暖，铜价持续增仓上行。关注前期 高位技术压力。 沪铝 今日沪铝先抑后扬，午后反弹很大程度上受宏观氛围回暖影响。 国内电解铝和下游铝棒库存下降，给予铝价产业支撑。短期铝价增仓 突破 2.1 万关口，持续关注前期高位压力。 （仅供参考，不构 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡下行，录得0.75%日跌幅，量仓扩大；需求季节性回升，供应增加，供需双增下基本面改善有限，库存去化压力未退，钢价承压，但有成本支撑，预计延续低位震荡，关注需求表现[4] - 热轧卷板主力期价震荡运行，录得0.03%日涨幅，量缩仓稳；需求表现尚可使供需格局改善，但供应压力未退且需求有隐忧，基本面料难实质好转，价格持续承压，有成本支撑，后续延续震荡寻底，关注需求表现[4] - 铁矿石主力期价震荡走弱，录得0.58%日跌幅，量仓扩大；需求持续走弱，供应居高不下，供强需弱基本面持续走弱，叠加高估值修复驱动，预计矿价延续震荡偏弱，重点关注钢厂生产情况[4] 各部分总结 产业动态 - 9月全国发行新增债券4741亿元，其中一般债券550亿元、专项债券4191亿元；再融资债券3878亿元，其中一般债券1710亿元、专项债券2168亿元；合计发行地方政府债券8619亿元，平均发行期限16.8年，平均发行利率2.18%[6] - 二十届四中全会闭幕，公报明确“推动房地产高质量发展”，为房地产市场指明方向，体现中央重视，明确“十五五”发展目标[7] - 9月全球70个统计国家/地区粗钢产量1.418亿吨，同比降1.6%；非洲、中东、北美产量同比分别提高8.2%、9.3%、1.8%，其他地区有不同程度下降[8] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3170（-20）|3110（-10）|3221（-4）| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3290（-10）|3200（-20）|3333（0）| |唐山钢坯（Q235）|2950（0）| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2140（0）| - | - | |61.5%PB粉（山东港口）|780（-3）| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|813（0）| - | - | |海运费（澳洲）|10.52（-0.12）| - | - | |海运费（巴西）|24.27（-0.30）| - | - | |SGX掉期（当月）|105.35（0.20）| - | - | |普氏指数（CFR，62%）|105.65（0.55）| - | - | |卷螺价差|120（10）| - | - | |螺废价差|1030（-20）| - | - | [9] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3046|-0.75|3076|3038|1081693|151553|2050545|81220| |热轧卷板| - |3250|0.03|3263|3238|429946|-47229|1501496|-182| |铁矿石| - |771.0|-0.58|779.0|765.0|310339|73628|565642|4501| [14] 后市研判 - 螺纹钢供需双增，供应低位回升且库存偏高，需求季节性回升但为同期低位，下游未改善，基本面改善有限，库存去化压力大，钢价承压，有成本支撑，预计延续低位震荡，关注需求表现[36] - 热轧卷板供需格局改善，库存去化，供应高位且压力未退，需求表现尚可但有隐忧，基本面料难实质好转，价格承压，有成本支撑，后续延续震荡寻底，关注需求表现[36] - 铁矿石供需格局走弱，需求持续减量，供应高位运行，基本面持续走弱，叠加高估值修复驱动，预计矿价延续震荡偏弱，重点关注钢厂生产情况[37]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 铁矿石 基本面持续压制 （2025 年 10 月 24 日） 国庆假期后，铁矿石期现价格出现回落。主力合约自 809.5 元/吨最低跌至 760 元/吨，累计跌幅 6.11%，重回震荡区间下沿；现货价格同步下行，普氏价格指数同期下跌 4.30%，至 104.5 美元/吨， 青岛港主流现货价格则录得 10~20 元/吨跌幅。 供应维持高位 目前来看，矿价高位回落主要源于以下几方面因素：第一，关税扰动下，市场情绪转弱，黑色 金属主流品种普遍承压；第二，支撑矿价的主要逻辑迎来变化，钢厂生产趋弱，铁矿石需求呈高位 回落态势；第三，铁矿石自身供需格局走弱，直接体现为铁矿石港口库存增加，黑色品种间套利逻 辑转变，铁矿石高估值迎来修复，继而助推矿价下行。 现阶段，铁矿石供需格局仍将走弱，主要压力源于供应端。海外矿石供应积极，国内港口到货 和矿商发运高位运行。截至 10 月 19 日当周，钢联统计的国内 47 港到货量为 2676.30 万吨，环比虽 下降 467.80 万吨，但仍处于年内高位。三季度港口到货量增幅显著，较去年同期增 1771.10 万吨， 已 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场呈供强需弱格局，新增产能释放、房地产需求疲软、高库存难消化，成本支撑薄弱，预计后市国内PVC期货2601合约维持震荡偏弱走势 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 缺乏向上驱动 - 节后PVC期货延续弱势下行，2601合约连续跌破4800元/吨、4700元/吨关口，最低至4644元/吨 [2] 成本支撑弱化 - 电石法PVC主要原料电石价格低迷，乙烯法PVC因国际原油市场弱势成本支撑弱化，未来全球原油供应过剩预期大，国际能源机构对2026年油价走势展望偏悲观 [2] - 国际油价重心下移压制乙烯成本，虽部分企业亏损，但氯碱一体化企业维持生产，PVC开工率未显著下降，成本对供应调节作用有限 [3] 供应压力较大 - 2025年国内PVC新增产能规模大、技术切换、集中投产，全年计划新增250 - 350万吨，实际落地约250万吨，总产能逼近或突破3000万吨 [3] - 年内已新增产能145万吨，四季度还有50万吨待完全释放，节后企业开工率维持高位，整体开工负荷稳定在76%以上 [3][4] - 新增产能以乙烯法为主，在国际油价低迷时成本优势凸显，挤压电石法PVC，加剧行业竞争 [4] 弱需态势难改 - PVC终端需求与地产景气度高度相关，2025年前三季度我国房地产开发投资下降13.9%，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降5.5%和7.9%，抑制硬制品采购需求 [4] - 下游企业开工率回升但订单不足，盈利承压，采购以低价刚需补库为主，软制品开工情况尚可但占比有限，“金九银十”旺季未现，节后下游复工慢 [5] 库存累积 - 截至10月17日当周，PVC社会库存攀升至103.38万吨，同比增加33.52%，期货仓单量达历史峰值，现货出货困难，高库存使企业定价缺乏话语权，现货价格承压 [6]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 资讯早班车-2025-10-24 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20251020 | 2025/09 | GDP:不变价:当季同比 | % | 4.80 | 5.20 | 4.60 | | 20250930 | 2025/09 | 制造业 PMI | % | 49.80 | 49.40 | 49.80 | | 20250930 | 2025/09 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 50.00 | 50.30 | 50.00 | | 20251016 | 2025/09 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | | 35296.00 25660.00 | 37635.00 | | | | 月值 | | | | | | 20251015 | 2025/09 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 11.50 | 11.70 | 11.50 | | 20251 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宝城期货发布2025年10月24日期货品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多领域基差、跨期、跨品种等数据[1] 各目录总结 动力煤 - 2025年10月17 - 23日动力煤基差分别为-53.4、-45.4、-39.4、-32.4、-31.4元/吨，未呈现明显变化趋势[1][2] 能源化工 能源商品 - 2025年10月17 - 23日燃料油基差分别为14.01、5.43、0.1396、 -1.52、 -4.99元/吨；INE原油基差分别为0.1382、23.25、0.1397、0.1389、 -79.87元/吨；原油/沥青比价分别为5.40、8.63、0.1397、0.1389、0.1379 [7] 化工商品 - 基差方面，2025年10月17 - 23日橡胶基差分别为 -445、 -510、 -850、 -750、 -695元/吨；甲醇基差分别为18、19、22、1.5、 -17元/吨等[9] - 跨期方面，橡胶5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期分别为30、70、40元/吨等[10] - 跨品种方面，2025年10月17 - 23日LLDPE - PVC跨品种价差分别为2187、2188、2170、2208、2249元/吨等[10] 黑色 - 基差方面，2025年10月17 - 23日螺纹钢基差分别为173.0、165.0、163.0、162.0、159.0元/吨；铁矿石基差分别为8.0、13.0、10.5、7.0、5.0元/吨等[20] - 跨期方面，螺纹钢5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期分别为56.0、92.0、36.0元/吨等[19] - 跨品种方面，2025年10月17 - 23日螺/矿跨品种比值分别为3.95、3.98、3.97、3.95、3.96 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年10月17 - 23日铜基差分别为350、400、250、 -450、 -550元/吨；铝基差分别为70、 -10、25、 -45、 -65元/吨等[29] 伦敦市场 - 2025年10月23日LME铜升贴水为(11.55)，铝升贴水为8.21，锌升贴水为225.89等；沪伦比方面，铜为8.01，铝为7.52等[33] 农产品 - 基差方面，2025年10月17 - 23日豆一基差分别为 -48、 -106、 -81、 -77、 -133元/吨；豆二基差分别为388.08、368.33、412.68、386.58、355.87元/吨等[41] - 跨期方面，豆一5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期分别为42、42、0元/吨等[40] - 跨品种方面，2025年10月17 - 23日豆一/玉米跨品种比值分别为1.90、1.91、1.90、1.90、1.92 [40] 股指期货 - 基差方面，2025年10月17 - 23日沪深300基差分别为29.03、31.42、30.27、29.17、25.54 [53] - 跨期方面，沪深300次月 - 当月、次季 - 当季跨期分别为 -64.4、 -41.0 [55]

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 10 月 24 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 上涨 | 震荡思路 | 乐观氛围主导，焦煤偏强运行 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 多空交织，焦炭偏强震荡 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 1 ...