时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 震荡 | 货币政策环境偏向宽松，但短期 降息可能性不高 | 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 7 月 21 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：上周五国债期货均延续震荡整理。目前国债期货上行与下行的动能均相对有限，整体处于 震荡整理阶段。随着近期央行公开市场操作持续净投放流动性，加上 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指震荡偏强运行，中期上涨，IH2509合约短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强最终观点为上涨，主要因政策端利好预期构成较强支撑 [1][5] - 股指反弹主要驱动来自流动性宽松以及政策利好预期，反内卷政策有助于提升企业利润率、改变供需错配格局，中美经贸关系缓和提振科技板块风险偏好，需关注7月重磅会议政策指引 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509合约短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强、中期观点上涨，参考观点上涨，核心逻辑是上周五各股指震荡上涨，沪深京三市成交额15933亿元较上日放量330亿元，央行公开市场操作净投放使市场流动性偏宽松支撑市场风险偏好回升，反内卷政策利好相关行业，中美经贸关系缓和提振科技板块风险偏好 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2509短期上涨、中期和日内震荡偏强，关注MA5一线支撑，因供需格局良好，矿价偏强运行 [2] - 铁矿石供需格局相对良好，供弱需增局面下基本面表现好，市场乐观情绪支撑矿价偏强运行，但估值升至相对高位，上行空间谨慎乐观，需关注成材表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价、无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度，跌幅大于1%为下跌、跌幅0 - 1%为震荡偏弱、涨幅0 - 1%为震荡偏强、涨幅大于1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2] - 铁矿2509短期上涨、中期和日内震荡偏强，观点参考为关注MA5一线支撑，核心逻辑概要为供需格局良好，矿价偏强运行 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局相对良好，临检结束后钢厂积极复产，矿石终端消耗回升，钢厂盈利状况尚可，矿石需求韧性好，给予矿价强支撑 [3] - 港口到货如期回升，但矿商发运偏弱运行，按船期推算后续国内到货再度回落，海外矿石供应下降，内矿生产趋稳，供应迎来收缩 [3] - 供弱需增局面下矿石基本面表现良好，市场乐观情绪未退，支撑矿价偏强运行，因估值已升至相对高位，上行空间谨慎乐观，需关注成材表现情况 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 7 月 21 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2510 | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡运行 | 美元反弹利空金价 | | 铜 | 2509 | 上涨 | 震荡 | 上涨 | 短线看强 | 市场消化美关税冲击后，内外宏 观经济回暖推升铜价 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡运行 核心逻辑：上周金价震荡运行，纽约金围绕 3350 美元震荡 ...

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 7 月 21 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：近期受到贸易忧虑的影响，远期买船节奏依然偏慢，因此供应压力并未向远月传导，远期供应 依然偏紧。油厂高开工率背景下，油厂豆粕库存连续 10 周持续回升，豆粕负基差持续。短期豆粕期价供应 预期主导，期货强于现货，走势强于美豆，反弹行情持续。 品种：棕榈油(P) 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 7 月 21 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2509 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 偏多思路 | 强预期主导，焦煤持续走强 | | 焦炭 | 2509 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 偏多思路 | 成本支撑走强，焦炭向上反弹 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：上涨 中期观点：上涨 参考观点：偏多思路 核心逻辑：7 月 18 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 77 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期和日内观点均为震荡，基本面和消息面共振下动力煤呈强势运行态势，预计近期维持偏强运行 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 供应方面，吕梁中阳地区环保检查严格，7 月 18 日个别煤矿因矸石处理问题停产，另有三座煤矿因井下生产问题处于停产及减产状态，未来动力煤或从供应过剩过渡到供需整体平衡格局 [4] - 需求方面，截至 7 月 10 日，沿海 8 省电厂煤炭日耗 214.8 万吨，周环比增 6.1 万吨；内陆 17 省电厂煤炭日耗 355.1 万吨，周环比降 9.5 万吨，旺季电煤需求有支撑，坑口氛围好转 [4] - 库存方面，截至 7 月 17 日，环渤海 9 港煤炭总库存 2698.5 万吨，周内小幅去库 3.4 万吨，库存较去年同期偏高 115.1 万吨，为近五年同期高位，存煤充足 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹 2510 短期上涨、中期震荡偏强、日内震荡偏弱 关注 MA5 一线支撑 预期主导钢市 钢价震荡上行 [2] - 螺纹钢基本面延续季节性弱势 钢价相对承压 但库存低位 现实矛盾不大 政策利好预期发酵叠加原料强势带来成本支撑 预计钢价延续震荡上行态势 关注政策兑现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明 短期为一周以内、中期为两周至一月 [2] - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价 无夜盘品种以昨日收盘价为起始价 当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于 1%为下跌 跌幅 0 - 1%为震荡偏弱 涨幅 0 - 1%为震荡偏强 涨幅大于 1%为上涨 震荡偏强/偏弱只针对日内观点 短期和中期不做区分 [2] 行情驱动逻辑 - 市场情绪偏强 周末钢材现货价格跟涨明显 螺纹钢供需格局变化不大 建筑钢厂生产趋弱 螺纹产量环比下降 供应收缩并降至低位 但品种吨钢利润较好 减产持续性不强 [3] - 螺纹需求延续季节性弱势 高频需求指标表现疲弱 且仍是近年来同期低位 淡季特征未变 仍易承压钢价 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力期价本周在7.8万一线震荡后反弹 持仓量降至今年3月以来低位 关税冲击下铜价不确定性强使短线资金流出 周四晚美国经济数据好内外宏观利好共振商品普涨 短期消化关税利空后预计铜价持续企稳回升[5] - 沪铝主力期价本周一跳水后在2.04万一线震荡企稳 持仓量周一快速下降资金流出明显 期价下挫因电解铝周一累库及对美关税担忧 产业下游淡季开工率回落 宏观利好产业利空 预计铝价偏强震荡运行 关注月间反套[6] - 镍主力期价今日在12万上方震荡运行 昨夜美国经济数据好内外宏观共振向上有色和黑色板块普涨 镍中长期基本面偏弱 近期上游港口库存上升矿端趋于宽松对镍价支撑减弱 技术上持续关注12万一线多空博弈[7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：2025年6月中国出口未锻轧铜及铜材154361吨同比降33.8% 1 - 6月累计出口743254吨同比增4.9%；6月进口未锻轧铜及铜材46万吨同比增6.5% 1 - 6月累计进口263万吨同比降4.6%；6月进口铜矿砂及其精矿235万吨同比增1.8% 1 - 6月累计进口1475万吨同比增6.4%；必和必拓集团第四季度铜产量516200吨 预计全年铜产量180 - 200万吨 此前预计185 - 205万吨[9] - 铝：2025年6月中国出口未锻轧铝及铝材49万吨同比降19.8% 1 - 6月累计出口292万吨同比降8.0%；6月出口氧化铝17万吨同比增8.9% 1 - 6月累计出口134万吨同比增65.7%；6月进口未锻轧铝及铝材30万吨同比增24.1% 1 - 6月累计进口198万吨同比降3.2%；6月进口铝矿砂及其精矿1812万吨同比增36.2% 1 - 6月累计进口10325万吨[10] - 镍：7月18日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2508合约 金川电解主流升贴水+2050元/吨 价格122480元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+550元/吨 价格120980元/吨；挪威镍主流升贴水+3600元/吨 价格124030元/吨；镍豆主流升贴水 - 900元/吨 价格119530元/吨[10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存、月差、上期所库存与库存仓单等图表[11][13][18] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表[23][25][27] - 镍：包含镍基差、伦镍走势、月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表[35][39][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期和中期均上涨，日内震荡偏强，参考观点为震荡思路 [1] - 焦煤受消息面利多和强预期主导，短期内预计维持偏强运行 [5] - 焦炭受国内外多重利好消息提振，强预期短期内难以证伪，或延续震荡上行走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 短期基本面无明显好转，7月前两周供应端边际增长 [5] - 受美国推延关税豁免期和国内“反内卷整治”等消息面利多带动，市场氛围好转 [5] - 习近平总书记考察山西相关讲话使市场看空情绪暂退 [5] - 7月有政治局会议，强预期主导盘面走向，关注相关政策动态 [5] 焦炭 - 7月17日夜盘主力合约延续偏强运行，K线调整至10日均线后反弹，市场氛围乐观 [6] - 日照港准一级湿熄焦平仓价格指数周环比持平，青岛港准一级湿熄焦出库价周环比上涨3.25% [6] - 焦煤现货价格走高，焦企亏损扩大，成本支撑走强带动提涨预期升温 [6] - 期货市场维持供需双降格局，基本面无明显好转，强预期主导盘面走向 [6] - 关注国内外政策情况 [6]