报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场近强远弱，价格在节前现货坚挺与供应洪峰预期间博弈，短期跟随外盘波动，日内震荡偏弱 [5][6] - 棕榈油受美生物燃料政策预期与油价带动获情绪支撑，产业链数据利多，短期反弹后缺乏续涨动能，日内高位动荡加剧 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是巴西大豆产量上调且收割快，中国或转向巴西新豆致美豆期价回落；国内豆粕近强远弱，节前备货支撑近月合约，市场担忧未来供应 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是受美生物燃料政策预期与油价带动获情绪支撑，产业链数据利多，供需边际改善，国内进口成本高、买船有限，港口库存去化，现货基差坚挺 [7]

| 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2603 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 偏弱运行 | 地缘风险降温，原油震荡偏弱 | 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 期货研究报告 晨会纪要 宝城期货原油早报-2026-01-27 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 期货研究报告 晨会纪要 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：近期美国总统特朗普频繁释放地缘风险信号，格陵兰岛、加拿大或成为美国下一个夺取 和打击的目标。由于短期美军航母达到中东战场，伊朗发表强硬言论，美伊可能爆发新一轮军事冲 突，或威胁 ...

宝城期货煤焦早报（2026 年 1 月 27 日） 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 上涨 | 震荡 | 氛围偏谨慎，焦煤震荡运行 | | 焦炭 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡 | 供需暂稳，焦炭区间运行 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：1 月 26 日收盘，焦煤主力合约报收于 1159.5 元/ ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货铁矿石早报（2026 年 1 月 27 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 （仅供参考，不构成任何投资建议） | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡运行 | 基本面表现偏弱，矿价承压运行 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石供需格局弱势未改，库存持续攀升，钢厂生产弱稳，且淡季钢市矛盾在累积，矿石需求表 现偏弱，而节前钢厂正常补库，利好效应不强。与此同时，国内港口到货持续回落，但矿商发运则迎 来回升，按船期推算后续到货减量有限，相应内矿供应在回升，叠加高库 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月中旬以来焦煤期货回调后震荡整理，受基本面拖累且政策利好不足，但冬储和春节停产预期限制下行空间，春节前或延续区间震荡 [2] - 焦煤现货1月走势良好，但中长期下游需求低迷、供需宽松，煤价缺乏持续上行动能 [3] - 无政策干预时焦煤期货缺乏单边上行动能，当前价格短期内进一步下跌有较强阻力，主力合约暂维持低位区间运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场情况 - 1月中旬以来焦煤期货主力合约从1250元/吨附近回落至1100元/吨左右后震荡整理，回调受基本面拖累且政策缺乏直接利好 [2] - 近一年焦煤期货走势整体疲弱，向上反弹多依赖产业政策或宏观预期推动，今年缺乏直接政策利好，以基本面博弈为主 [6] 现货市场情况 - 1月焦煤现货走势良好，主流煤种价格暂无明显下跌，如山西临汾低硫主焦煤等月环比均有上涨，冬储和春节停产预期起支撑作用 [3] 基本面情况 - 供应上，国内煤矿春节前平稳生产，蒙煤进口量较1月初回升，整体供应维持高位，1月23日当周全国523家炼焦煤矿精煤日均产量77万吨，周环比基本持平 [2][4] - 需求上，焦炭现货多次提涨未落地，焦企亏损深、生产积极性不足，焦炭日均产量周环比基本持平，下游钢厂利润尚可和冬储补库对煤价有短期支撑 [2][4] - 库存上，本周统计口径内焦煤总库存2544.73万吨，周环比增加38.38万吨，累库主要在下游独立焦化厂环节，反映供应宽松且冬储需求释放 [4] 进口情况 - 1月前两周我国海运煤到港量1325.2万吨，折合日均到港量110.4万吨，较12月环比回落但较去年同期增长13.8% [4] - 铁运进口蒙煤去年12月大幅增长，甘其毛都口岸通车数环比11月增长27.5%，1月日通车数短暂回落后中旬逐渐恢复，1月截至20日该口岸蒙煤合计通关19890车，月环比下降24.9%，同比偏高25.4% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经纪业务内卷是行业发展模式的路径依赖困境，转型是期货行业高质量发展的必由之路，期货公司需以新质生产力为锚点，通过模式重构、科技赋能、产品创新、生态构建实现系统性变革，告别价格战进入价值创造的“蓝海”市场，为金融强国建设与实体经济高质量发展提供支撑 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 行业现状 - 我国期货市场发展为全球重要风险管理平台，2025 年累计成交额达 766.25 万亿元，客户权益突破 2 万亿元，但经纪业务面临“内卷式竞争”，传统盈利模式受交易手续费走低、保证金利息收入下降、手续费减收与返还政策收紧三重压力，“增量不增收”矛盾凸显，政策导向促使行业从价格战转向服务战、价值战 [2] 转型核心方向 模式重构 - 期货公司要打破“通道思维”，从通道经纪商升级为综合风险管家，将服务嵌入客户经营决策链条，如 A 期货服务新疆某工业硅厂 [3] - 实现转变需建立“三维服务能力”，即风险识别的穿透力、方案设计的构建力、服务陪伴的持续性 [3] - 建立精细化分层服务体系，针对产业、机构、个人投资者三类客群实施差异化服务，如 B 期货公司实践 [4] 科技赋能 - 加大智能化交易、风控系统、数据中台等领域投入，将技术整合到业务全流程，如某头部期货部署实时风控系统、研发“策略工厂”平台等 [5] - 以科技为支撑构建动态化、全方位的风控体系，如某头部期货的期现风险管理系统 2.0、多级压力测试矩阵等 [6] 产品创新 - 跳出标准化合约局限，围绕客户需求打造多元化、定制化产品矩阵，聚焦新兴领域空白、天气衍生品、“期货 +”组合产品等方向 [7] 生态构建 - 携手保险、银行、科技公司等多方主体构建开放协同的产业生态，实现价值共创，如与银行拓展合作领域、与保险公司深化“保险 + 期货”模式 [8] - 在行业层面推动建立公平有序竞争秩序，在企业层面基于自身资源禀赋实现差异化定位 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内47港到货量延续回落态势且降至相对低位，澳矿、巴西矿到货量下降，非澳巴矿维持相对高位 [2] - 海外矿石发运小幅回升，主要得益于澳洲主流矿商发运回升，巴西矿微降，非澳巴矿发运高位回落 [2] - 按船期推算国内港口澳巴矿到货量低位运行，海外供应有所收缩，持续性待跟踪 [2] 根据相关目录分别进行总结 简评 - 国内47港到货量2625.50万吨，环比减272.20万吨，澳矿、巴西矿分别降143.70、142.10万吨，非澳巴矿环比增13.60万吨 [2] - 海外矿石发运总量2978.30万吨，环比增48.50万吨，主要因澳洲主流矿商发运回升，澳矿环比增149.39万吨，巴西矿微降1.80万吨，非澳巴矿发运环比降99.09万吨 [2] 矿石到货与发运数据 - 到货量方面，北方六港本期值1238.10万吨，环比降14.19%；全国45港本期值2530.00万吨，环比降4.88%；全国47港本期值2625.50万吨，环比降9.39% [3] - 全国47港中，澳矿本期值1575.20万吨，环比降8.36%；巴矿本期值496.40万吨，环比降22.26%；其他矿本期值553.90万吨，环比增2.52% [3] - 发运量方面，澳洲原口径发运量1653.70万吨，环比增14.83%，发往中国量1414.60万吨，环比增22.38%；巴西原口径发运量485.20万吨，环比增1.06% [3] - 全球发运量2978.30万吨，环比增1.66%，其中澳洲发运量1837.40万吨，环比增8.85%；巴西发运量556.80万吨，环比降0.32%；其他发运量584.10万吨，环比降14.50% [3] - 四大矿商中，VALE发运量376.90万吨，环比降2.84%；RIO发运量569.00万吨，环比增1.79%，发往中国量482.20万吨，环比增12.51%；BHP发运量582.70万吨，环比增32.49%，发往中国量480.80万吨，环比增68.11%；FMG发运量430.80万吨，环比增17.20%，发往中国量413.30万吨，环比增12.46% [3] 相关图表 - 涉及国内港口到货量、全球铁矿石发运量、四大矿商发运量、铁矿石推算国内到货量相关图表 [4][7][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指表现分化，中证1000与中证500指数高位回调，沪深300与上证50指数延续震荡整理；沪深京三市成交额32806亿元，较上日放量1625亿元，成交量能保持在3万亿元以上，市场情绪仍偏乐观 [4] - 中长期来看，政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市的趋势支撑股指上行；短期内监管层希望控风险，“追高”情绪受抑制 [4] - 本轮股票反弹涨幅主要由估值端贡献，资金面在追涨与止盈间出现分歧，股指短线震荡整固需求不断体现；当前股市风格偏好中小盘股，中证1000与中证500指数波动加剧，需注意短线反复波动风险；短期内股指以震荡整理为主 [4] - 由于股指中长期上行逻辑较为牢靠，期权方面可以牛市价差的思路对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 期权指标 - 2026年1月26日，50ETF涨0.74%收于3.129，300ETF（上交所）涨0.17%收于4.712等多只ETF及指数有涨有跌 [6] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为76.23，上一交易日为97.54；持仓量PCR为75.94，上一交易日为66.75 [7] - 各期权2026年2月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权2月平值期权隐含波动率为15.24%，标的30交易日历史波动率为11.65% [8] 2 相关图表 - 展示上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权等多种期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [10][21][24]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 沪铜今日高开低走，持仓量小幅下降，宏观上美元指数弱势利好铜价，但有色和贵金属分化明显，产业上铜价反弹使下游采购意愿下降，周一电解铜小幅累库，02 - 03月差走弱明显 [6] - 沪铝今日高开低走，午后持仓量下降，宏观上美元指数弱势利好有色，产业上本周一电解铝社库持续上升，下游观望氛围依旧，02 - 03月差走弱明显 [7] - 沪镍今日冲高回落，盘中突破15万关口，持仓量随价格同向变化，宏观上美元指数弱势利好有色，镍价午后虽随有色板块下挫但强于板块，或因印尼供应下降预期，产业上港口镍矿库存季节性累库，上期所库存持续上升 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 1月26日，Mysteel电解铜社库为34.14万吨，较22日上升0.62万吨 [10] - 1月26日，Mysteel电解铝社库为79.60万吨，较22日上升2.80万吨 [11] - 1月26日，高镍生铁供应端因期货价格居高不下、宏观情绪带动及成本支撑，上游冶炼厂报价攀升至1000元/镍点以上，出现1120 - 1140元/镍点意向价，需求端下游对1100元/镍点以上价格难接受，实际成交在1100元/镍点下方，价格仍在继续上探 [12] 相关图表 铜 - 展示了铜基差、铜月差、上海电解铜社库、全球铜交易所库存（SHFE + LME + COMEX）、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表及对应数据 [13][15][16] 铝 - 展示了铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、沪伦比值、铝棒库存等图表及对应数据 [26][28][30] 镍 - 展示了镍基差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表及对应数据 [38][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价冲高回落，日涨幅 0.29%，量增仓缩，供应回升至高位，需求疲弱，基本面矛盾累积，淡季钢价承压，但成本支撑与情绪偏暖使下行阻力增加，预计维持低位震荡，关注库存变化 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日涨幅 0.12%，量仓扩大，供应回落但库存高，压力未退，需求韧性趋弱，产业矛盾易累积，价格承压，投机需求尚可，预计延续震荡，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价转弱下行，日跌幅 0.95%，量增仓稳，供应收缩但库存高，利好效应不强，需求偏弱，基本面未好转，矿价易承压，钢厂补库与商品偏暖情绪为利好，预计维持震荡，关注钢厂补库情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 七大建筑央企 2025 年新签合同总额超 11.7 万亿元，中国建筑新签合同额 45458 亿元，建筑业务新签合同额 41510 亿元，同比增长 1.7%，地产业务合约销售额 3948 亿元，同比下降 6.4% [7] - 泰国对涉华冷轧碳钢卷材和非卷材作出第二次反倾销日落复审终裁，维持原审税率，对中国大陆涉案产品以到岸价征收 9.24%－20.11%反倾销税，为期 5 年 [8] - 2025 年全年全球粗钢产量为 18.494 亿吨，12 月产量 1.396 亿吨，同比下降 3.7%，各地区产量有不同变化 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海现货价 3250 元，天津 3170 元，全国均价 3324 元；热卷上海 3290 元，天津 3180 元，全国均价 3304 元；唐山钢坯 2950 元，张家港重废 2130 元；卷螺价差 40 元，螺废价差 1120 元 [10] - PB 粉（山东港口）787 元，唐山铁精粉 782 元，澳洲海运费 7.80 元，巴西 21.59 元，SGX 掉期（当月）105.87 元，铁矿石价格指数（61%FE，CFR）104.65 元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3143 元，涨跌幅 0.29%，最高价 3160 元，最低价 3140 元，成交量 809245，持仓量 1730856 [12] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3302 元，涨跌幅 0.12%，最高价 3320 元，最低价 3298 元，成交量 391114，持仓量 1514797 [12] - 铁矿石活跃合约收盘价 784.5 元，涨跌幅 -0.95%，最高价 801.5 元，最低价 784 元，成交量 261690，持仓量 568175 [12] 后市研判 - 螺纹钢供需变化，周产量环比增 9.25 万吨，供应压力增加，库存拐点再现，需求弱势，周度表需环比降，高频成交低迷，预计维持低位震荡，关注库存变化 [34] - 热轧卷板供需走弱，周产量环比降 2.95 万吨，库存小幅去化，需求走弱，周度表需环比降 4.20 万吨，高频成交低位运行，预计延续震荡，关注需求表现 [34] - 铁矿石供需格局弱势，库存高位攀升，终端消耗变化不大，需求延续偏弱，港口到货回落但海外发运回升，内矿供应增加，预计维持震荡，关注钢厂补库情况 [35]