投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 7 月 24 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 震荡 | 货币政策环境偏向宽松，但短期 降息可能性不高 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：昨日国债期货均震荡小幅回调，全天呈现探底回升的走势。近期中美经贸局势趋于缓和， 叠加上半年国内宏观经济表现较强韧性，以及资金面对股市的风险偏 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于IH2509品种，短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] - 对于IF、IH、IC、IM品种，日内观点震荡偏强、中期观点上涨，参考观点为上涨，核心逻辑是近期股指反弹驱动主要来自政策利好预期，虽后市资金面可能轮动使上行动能放缓，但短期内成交量能高，投资者风险偏好乐观，反内卷政策预期与雅下超级水电项目带动相关行业股票估值回升，市场氛围偏乐观，股指上行趋势仍存，短期内震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强、中期观点上涨，参考观点为上涨，昨日各股指全天小幅上涨，沪深京三市成交额18984亿元，较上日缩量303亿元，近期反弹驱动来自政策利好预期，若政策面增量减少，后市资金面可能轮动使上行动能放缓，短期内成交量能高，投资者风险偏好乐观，反内卷政策预期与雅下超级水电项目带动相关行业股票估值回升，市场氛围偏乐观，股指上行趋势仍存，短期内震荡偏强运行 [5]

策略参考 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 7 月 24 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：近期豆粕内外盘走势持续分化，国内市场情绪高涨，远期供应收紧预期持续升温，豆类期价持 续走强。本轮豆粕价格的上涨是供应预期差与成本共振的结果，巴西贴水韧性叠加四季采购缺口预期，成 为豆粕价格的主要驱动。由于市场预期先行，豆粕期货强于现货，反弹行情仍在持续。 品种：棕榈油(P) 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接， ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 7 月 24 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2510 | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 短线看弱 | 美对外关税协议逐步达成，市场 风险偏好回升 | | 铜 | 2509 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 短线看强 | 市场消化美关税冲击后，内外宏 观经济回暖推升铜价 | 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 说明： 参考观点：短线看弱 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 核心逻辑：本周以来，金价上行突破 7 月震荡高位，纽约金逼近 3450 美元关口，即二季以来的高 位，二季度金价在该位置屡次冲高回落，有较强的技术压力。北京时间昨夜 12 时，金价跳水明显。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA5一线支撑，核心逻辑为供需格局弱稳，钢价高位震荡 [2] - 螺纹钢供需格局弱稳运行，多空因素博弈下预计钢价转为高位震荡运行态势，关注今日钢联公布的产销数据情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，需关注MA5一线支撑，核心逻辑为供需格局弱稳，钢价高位震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需格局弱稳，周产量下降但减产难持续，需求季节性走弱且处于同期低位，抑制钢价 [3] - 政策利好预期发酵使前期钢价走高，现乐观情绪趋弱，钢市回归产业端，基本面季节性弱势，上行驱动趋弱 [3] - 原料强势带来成本支撑，多空因素博弈下钢价预计高位震荡，需关注今日钢联产销数据 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 沥青 震荡偏强运行 原油供应利空减弱 需求维持旺季 当下全球原油市场呈现供需双强态势。一方面，OPEC+产油国决定 8 月加大增产力度，供应端有增无 减。据显示，OPEC+八个主要成员国同意将在 8 月日产量提高 54.8 万桶，这不仅增产步伐快于预期，而且 意味着跟最初的计划相比，该组织有望提前一年完成复产。之前这些国家宣布 5 月、6 月和 7 月日产量分 别增加 41.1 万桶，这已经达到了最初计划的三倍。此外，该组织将在 8 月 3 日举行的下次会议上考虑 9 月 份再增加约 54.8 万桶日产量，这将标志 2023 年宣布减少的日均 220 万桶产能全部得到恢复。随着后续增 产预期的下降，利空影响或阶段性减弱。另一方面，当下北半球正处在夏季用油旺季阶段，需求因子维持 偏强状态，库存延续去化节奏。据统计，截至 2025 年 7 月 11 日当周，美国商业原油库存达 4.22 亿桶，周 环比大幅减少 385.9 万桶，较去年同期大幅减少 1806.4 万桶。同期美国炼厂开工率维持在 93.9%，月环比 略微增加 0.7 个百分点，同 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 荔枝运输中的时间成本，恰似期货市场中的时间价值。新鲜荔枝每多运输一天，腐烂风险就增加一分， 其价值也随之衰减。荔枝一日色变，二日香变，三是味变。期货合约的"时间衰减"原理与之如出一辙： 距离交割日越近，持仓成本与不确定性带来的溢价就会逐渐消失。唐代驿站用快马接力压缩时间，现代投 资者则用套期保值来锁定利润，都是在与时间赛跑，对抗价值的流逝。 风险管控是期货投资的核心。岭南果农若遇极端天气导致减产，长安的荔枝价格便会飞涨；若丰产之 年运力不足，滞销的荔枝又会一文不值。这种供需失衡带来的价格波动，与期货市场中大宗商品的涨跌逻 辑何其相似。聪明的投资者会像古代粮商一样，通过分散持仓、设置止损点来规避风险。就像《长安的荔 枝》中那些深谙物流之道的官员，懂得在各个环节预留冗余运力，以应对突发状况。 人性在期货市场中的投影，比长安城中的权力游戏更为赤裸。当贵妃的喜好成为荔枝价格的风向标时， 投机者便会如闻到血腥味的鲨鱼般蜂拥而至。期货市场中，贪婪与恐惧永远是推动价格波动的双引擎。有 人像押注贵妃欢心的官员一样重仓押注，最终血本无归；也有人像谨慎的果农 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 焦炭方面，焦煤供应收缩预期升温带动焦炭期货走强，7月21日焦企因亏损开启第二轮提涨，投资1.2万亿的雅鲁藏布江超级水电项目开工将拉动终端需求，市场氛围乐观，但需警惕短期回调风险 [5][33] - 焦煤方面，7月22日市场传出煤矿核查文件将扭转供应格局，不过山西超产现象已得到遏制，影响有待跟踪，市场乐观情绪驱动主力合约上行，需警惕短期回调 [6][34] 各部分总结 产业资讯 - 美财长宣布第三轮中美贸易谈判下周一、周二在瑞典举行，旨在推迟8月12日中美暂停加征关税截止日 [8] - 临汾古县一座90万吨低硫主焦煤矿7月22日复产，目前原煤产量0.1万吨，该矿6月27日因安全隐患停产，影响产量6.5万吨，7月21日竞拍成交均价1305元/吨 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓|1270元/吨|涨4.10%|涨4.10%|跌24.85%|跌37.75%| |青岛港准一级焦炭出库|1380元/吨|涨8.66%|涨18.97%|跌14.81%|跌27.75%| |甘其毛都口岸蒙煤|1010元/吨|涨6.32%|涨16.76%|跌14.41%|跌35.26%| |京唐港澳洲产焦煤|1420元/吨|涨11.81%|涨17.36%|跌4.70%|跌31.40%| |京唐港山西产焦煤|1420元/吨|涨3.65%|涨13.60%|跌7.19%|跌30.73%| [10] 期货市场 |期货品种|活跃合约收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1707.5|3.83|1740.5|1647.5|78573|19654|38350|-2177| |焦煤|1135.5|11.00|1135.5|1062.0|2527062|890902|409942|-32147| [13] 后市研判 - 焦炭市场因焦煤供应预期及需求端利好氛围乐观，但需警惕短期回调 [33] - 焦煤市场受核查文件影响供应格局或扭转，乐观情绪驱动上行，需警惕短期回调 [34]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 今日各股指全天小幅上涨，沪深京三市成交额18984亿元，较上日缩量303亿元 [3] - 近期股指反弹驱动主要来自政策利好预期，6月下旬以来部分股票涨幅较大，若政策面增量减少，后市资金面可能轮动，导致股指上行动能放缓 [3] - 短期内股市成交量能处于较高水平，投资者市场风险偏好积极乐观，反内卷政策预期与雅下超级水电项目带动相关行业股票估值回升，整体市场氛围偏乐观，股指上行趋势仍存，短期内股指震荡偏强运行 [3] - 目前期权隐含波动率有所回升，考虑到股指延续向上趋势，可继续持有牛市价差或比例价差温和看多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2025年7月23日，50ETF涨0.24%收于2.921，300ETF（上交所）跌0.05%收于4.199，300ETF（深交所）涨0.12%收于4.331，沪深300指数涨0.02%收于4119.77，中证1000指数跌0.45%收于6607.22，500ETF（上交所）跌0.35%收于6.270，500ETF（深交所）跌0.32%收于2.507，创业板ETF跌0.09%收于2.287，深证100ETF跌0.17%收于2.921，上证50指数涨0.32%收于2801.20，科创50ETF涨0.47%收于1.07，易方达科创50ETF涨0.38%收于1.05 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为58.98（上一交易日67.28），持仓量PCR为131.48（上一交易日120.32）等 [6] - 各期权2025年8月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权2025年8月平值期权隐含波动率为13.82%，标的30交易日历史波动率为8.22%等 [7][8] 相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][20][23][37][50][63][75][87][100][113][127][130]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 国债期货 | 日报 2025 年 7 月 23 日 国债期货 专业研究·创造价值 国债期货震荡小幅回调 核心观点 今日国债期货均震荡小幅回调，全天呈现探底回升的走势。近期中美 经贸局势趋于缓和，叠加上半年国内宏观经济表现较强韧性，以及资金面对 股市的风险偏好持续上升，国债期货短线回调。不过目前市场利率上行至政 策利率附近，继续上升空间较为有限，这意味着国债期货下行动能较为有 限。另一方面，国内有效需求不足的问题仍然存在，下半年仍然需要偏宽松 的货币环境来托底经济，利率仍存下调预期。不过短期内降息的可能性较 低，7 月 LPR 维持不变，短期内国债期货上行的空间也较为有限。总的来说， 短期内国债期货震荡整理为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。 ...