报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度中国经济增速符合预期，因去年四季度政策发力致基数较高，四季度经济增速可能是全年最低 [4][22] - 近期中央财政安排5000亿元下达地方，新型政策性金融工具5000亿元大概率四季度下发，精准支持扩大有效投资 [4][22][24] - 10月18日中美经贸谈判双方同意尽快举行新一轮磋商，双方互相暂停的24%从价关税大概率11月10日到期后继续延期 [4][24] - 中国2025年有望实现5%左右的全年经济增长目标 [4][24] 各部分内容总结 宏观经济 - 三季度中国GDP同比增长4.8%，符合市场预期，前三季度同比增长5.2% [1][5] - 9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，超市场预期，前三季度服务业增加值同比增长5.4%，9月服务业生产指数同比增长5.6%与8月持平 [3][21] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，略低于市场预期，9月全国城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.1个百分点 [4][21] 固定资产投资 - 1 - 9月全国固定资产投资同比下降0.5%，低于市场预期，9月环比下降0.07%，连续八个月环比下降 [2][8] - 1 - 9月广义基建投资同比增长3.3%，狭义基建投资同比增长1.1%，制造业投资同比增长4.0%，全国房地产开发投资同比下降13.9% [2][8] 房地产市场 - 1 - 9月新建商品房销售面积同比下降5.5%，销售额同比下降7.9%，9月全国新建商品房销售同比加速下滑 [11] - 9月70个大中城市二手住宅销售价格环比继续下降，住宅销售价格仍在筑底 [11] - 9月房地产开发企业到位资金同比下降11.0%，房屋新开工面积同比下降15.0%，竣工面积同比增长0.39% [12] 工业生产 - 9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，超市场预期，高技术制造业继续保持较快增长 [13] - 三季度全国规模以上工业产能利用率为74.6%，是2017年以来同期最低值 [14] 进出口贸易 - 9月中国以美元计价出口金额同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元 [15] - 今年前9个月整体出口增速6.1%，超去年同期，得益于出口多元化，但四季度出口增速大概率回落 [3][16] 消费市场 - 9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%，略低于市场预期，1 - 9月增长4.5% [18] - 9月限额以上单位部分商品零售额有不同表现，如家具、通讯器材类增长较快，家电类增速回落，必需消费品增速平稳，悦己改善类消费保持较快增长 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年三季度生猪存栏持续恢复，出栏量持续增加，出栏体重处于近几年高位贡献更多猪肉供给，母猪存栏自8月起连续两月环比下降但仍高于正常保有量 [10][11][12] - 当前生猪去产能进程刚刚开始，养殖端亏损时间短，母猪存栏或将缓慢去化，预计亏损周期仍将持续，等待产能有效去化后进入下轮价格上涨周期 [13] - 今年期货盘面主线交易生猪供给持续恢复的看空逻辑，当前看空预期基本兑现后，阶段性交易基差修复逻辑；短线盘面兑现近月合约收升水逻辑，中线预计现货磨底、期货基差修复，长线建议等待产能有效去化后交易远月合约上涨行情 [16] 根据相关目录分别进行总结 同比有效意义不足，关注2023年同期比较 - 2025年前三季度末生猪存栏同比增长2.3%，较2023年同期减少1.2%；前三季度生猪出栏同比增长1.8%，较2023年同期减少1.3%；第三季度生猪出栏16373万头，较2023年第三季度增加1.2% [10][12] - 2025年前三季度猪肉产量同比增长3%，较2023年同期增加1.56%；第三季度猪肉产量为1348万吨，较2023年第三季度增加6.2% [12] - 今年生猪季度存栏量较23年同期减幅明显收窄，三季度生猪出栏量持续增加，出栏体重处于近几年高位贡献更多猪肉供给；母猪存栏自8月起连续两月环比下降，但仍高于3900万头正常保有量 [12] 生猪产能周期的问题与思考 当前生猪产能周期处于什么阶段 - 前期报告认为当前猪价处于疫病被动去产能小周期下半场的后半程，主动/被动去产能尚未启动；目前能繁母猪存栏连续两月环比下降，去产能进程已启动 [13] - 当前去产能刚起步，养殖端亏损时间短，排除疫病影响，母猪存栏或将缓慢去化；1 - 8月自繁自养生猪养殖利润为正，9月转负，目前亏损不足两月，按以往周期需亏损6 - 12个月才能有效去化产能，当前行业刚进入亏损周期，预计亏损仍将持续 [13] - 当前淘母价格/生猪均价比值77%，历史数据显示该比值降至50% - 60%才能验证产能集中有效去化，等待母猪价格大幅走低、产能有效去化后进入下轮价格上涨周期 [13] 生猪期货交易主线逻辑 - 今年期货盘面主线交易生猪供给持续恢复的看空逻辑，当前看空预期基本兑现后，阶段性交易不同驱动下的基差修复逻辑以修复期货贴水 [16] - 短线盘面持续兑现期货近月合约收升水逻辑，向现货靠拢；中线1 - 6月新生仔猪数环比增加，7月降、8月增，对应2026年二季度前生猪出栏增加（排除疫病影响），预计现货磨底，期货盘面基差修复 [16] - 长线能繁母猪出栏连续两月下降，但养殖端主动淘母动力不足，集中淘汰尚需时日，建议等待产能有效去化后交易远月合约上涨行情 [16]

报告核心观点 - 9月原煤生产降幅收窄，9月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%，降幅比8月收窄1.4个百分点，日均产量1372万吨；1 - 9月规上工业原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0% [3] 相关数据 - 展示2020 - 2025年中国原煤月度累计产量（亿吨）和月度产量（亿吨）的图表 [2] 数据来源 - 数据来源于国家统计局，由格林大华期货研究院整理 [7]

报告行业投资评级 - 农林畜板块原木品种投资评级为偏空 [1] 报告的核心观点 - 近期国内原木市场供需双稳，价格走势平稳，旺季需求释放使现货价格支撑较强，但11合约临近交割月时需警惕套保盘带来的波动压力，原木11合约震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 原木期价回调，主力2601合约收盘价835.5元/立方米，收涨1.33% [1] 重要资讯 - 山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方 [1] - 截至8月15日，国内针叶原木当周到港量33.9万方，较上周减少16.65万方 [1] - 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.33万立方米，较上周降0.09万立方米 [1] 市场逻辑 - 报价方面，山东地区3.9米中A级原木维持760元/方，江苏4米中A级报价780元/方，整体价格走势平稳 [1] - 供应端受假期因素影响，预计到港量将环比增加至55.05万方，集中到港特征明显 [1] - 需求侧表现分化，山东地区日均出货量约3万方，较前期略有回落；江苏因加工厂节前补库充分，假期拿货量同步下滑，当前库存可维持15 - 20天生产周期 [1] - 9月26日当周针叶原木去库6万方，其中辐射松去库4万方，北美材去库1万方，江苏港口库存环比减少6.97万方，山东则小幅增加0.8万方 [1] 交易策略 - 原木11合约震荡 [1]

报告核心观点 - 截止到10月18日，甘其毛都口岸蒙煤库存数据为231.62万吨，小幅累库17万吨 [3] 库存数据详情 - 2025年7月5日库存375万吨，环比-16万吨；7月10日库存355万吨，环比-20万吨；7月19日库存286万吨，环比-69万吨；7月26日库存290万吨；8月2日库存283万吨；8月8日库存274万吨；8月16日库存267万吨；8月24日库存269万吨；8月30日库存245万吨，环比-24万吨；9月6日库存255万吨，环比10万吨；9月13日库存262万吨；9月20日库存278万吨，环比16万吨；9月27日库存294万吨，环比16万吨；10月7日库存200万吨，环比-95万吨；10月10日库存215万吨，环比15万吨；10月18日库存232万吨 [6]

报告行业投资评级 - 农林畜板块苹果品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 苹果期价回调主力合约移仓换月，2601合约收盘价8625元/吨，收涨1.35%，各产区降雨结束苹果上色进度加快，新季晚富士大规模交易仍需等待上色成熟进程，建议AP2601合约回调轻仓做多 [1] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 苹果期价回调，主力合约移仓换月，2601合约收盘价8625元/吨，收涨1.35% [1] 重要资讯 - 山东库存纸袋晚富士80价格3.80 - 4.00元/斤（片红，一二级），80以上价格3.00 - 3.50元/斤（片红，统货），80以上三级价格2.50 - 2.80元/斤，库存条纹80一二级价格4.10 - 4.50元/斤 [1] - 陕西纸袋晚富士70起步半商品价格4.70 - 4.80元/斤，渭南产区冷库剩余少量客商货源，多自提出货为主，调货采购不多，行情稳定，当前晚富士75起步统货价格4.00元/斤左右 [1] - 甘肃仁大镇库存晚富士75以上山地半商品果价格4.50元/斤左右 [1] 市场逻辑 - 陕西、甘肃、山东等产区降雨结束，苹果上色进度加快，果农陆续采摘，西部客商集中在甘肃以及陕西优质产区订购优质货源，部分山东客商集中前往辽宁产区采购，辽宁产区交易活跃，好货价格居高不下，一般货以质论价，行情稍显分化，各产区普遍呈现果农观望、客商按需采购的博弈态势，新季晚富士大规模交易仍需等待上色成熟进程 [1] 交易策略 - AP2601合约回调轻仓做多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计铁矿继续维持震荡走势，主力2601合约压力位833，支撑位750，建议短线操作并设好止损 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五铁矿震荡走低，夜盘收跌 [1] 重要资讯 - 商务部称美对华造船等行业301调查及限制措施严重损害中国相关产业利益 [1] - 47个港口进口铁矿库存总量14961.87万吨，环比增加320.79万吨 [1] - 四川自10月18日起暂停实施汽车以旧换新补贴政策 [1] - 2025年1 - 9月我国造船完工量3853万载重吨，同比增长6.0%；新接订单量6660万载重吨，同比下降23.5%；截至9月底手持订单量24224万载重吨，同比增长25.3%，我国造船三大指标以载重吨计分别占世界总量的53.8%、67.3%和65.2%，以修正总吨计分别占47.3%、63.5%和58.6%，继续保持全球领先 [1] 市场逻辑 - 上周日均铁水产量240.95万吨，环比上周减少0.59万吨，同比去年增加6.59万吨，铁水产量第二周下降，但仍处于相对较高水平，且呈现见顶迹象 [1] 交易策略 - 综合判断预计铁矿继续维持震荡走势，主力2601合约压力位833，支撑位750，建议短线操作，设好止损 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金白银近期连续上涨积累较多获利盘，短期波动幅度加剧，建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌0.85%报4267.90美元/盎司，COMEX白银期货跌5.01%报50.63美元/盎司；沪金收跌1.27%报973.88元/克，沪银跌3.94%报11748元/千克 [1] 重要资讯 - 截至10月17日，全球最大黄金ETF持仓较上日增加12.59吨，当前持仓量为1047.21吨；全球最大白银ETF持仓较上日增加74.79吨，当前持仓量为15497.4吨 [1] - 10月17日，乌克兰总统会见美国总统，泽连斯基称愿意接受双边或三边会谈，特朗普称俄乌冲突应结束，特朗普即将与普京在匈牙利布达佩斯会面 [1] - 10月18日上午，中美经贸双方牵头人举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [1] - 上期所自2025年10月21日收盘结算时起，调整黄金和白银期货交易保证金比例和涨跌停板幅度，涨跌停板幅度调整为14%，套保持仓交易保证金比例调整为15%，一般持仓交易保证金比例调整为16% [1] 市场逻辑 - 近期伦敦银市现历史性逼空，极端行情放大市场波动，10月17日伦敦白银现货价格触及每盎司54.468美元历史高点后一度暴跌达6.7%，COMEX白银期货也大幅下跌，COMEX黄金期货跌幅较小，沪金和沪银夜盘也较大幅度回调 [1] - 10月17日俄乌局势有缓和迹象，10月18日中美经贸谈判双方牵头人同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，有利于降低短期市场的避险情绪 [1] 交易策略 - 黄金白银短期波动幅度加剧，建议观望 [2]

报告行业投资评级 - 玉米：低多 [2] - 生猪：低位震荡 [2] - 鸡蛋：高空 [3] 报告的核心观点 - 玉米短期东北现货有止跌企稳迹象、华北稳中偏弱，关注华北阴雨对产量及粮质影响，盘面下方支撑关注新季玉米种植成本折港价区间2050 - 2100元/吨，上方压力关注小麦玉米价差；中期围绕新季玉米驱动波段交易，关注新粮开秤价等因素，维持宽幅区间交易思路；长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，关注政策导向 [2] - 生猪短期阶段性供强需弱使猪价弱势延续，快速下跌后短期止跌反弹或进入低位磨底阶段，盘面走基差修复逻辑；中期下半年生猪供给增量预期仍存限制猪价上涨幅度；长期能繁母猪存栏高于正常水平且生产效率提升，若排除疫病影响全年生猪产能持续兑现 [3] - 鸡蛋中短期阶段性供强需弱格局持续使蛋价承压，快速下跌后下游补库使库存回落、蛋价反弹，但淘鸡日龄高位、供给压力未释放、消费弱，预计反弹后重回弱势，关注低价驱动淘鸡力度和规模；长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期，等待养殖端超淘驱动去产能进程 [3] 根据相关目录分别进行总结 玉米 行情复盘 - 上周五夜盘玉米期货震荡偏弱，2601合约跌幅0.66%，收于2114元/吨 [2] 重要资讯 - 周末山东地区深加工企业厂门到货车辆减少，19日到货451辆，较前一日减少61辆 [2] - 截至10月15日，山东地区小麦 - 玉米价差为 +300元/吨 [2] - 东北新粮进入全面收购高峰，丰产预期兑现，近日气温下降利于新粮储存，收购价跌幅放缓；华北迎阴雨影响收割和物流，新粮上市量减少，潮粮供应高位，饲料企业及养殖场收购烘干粮，潮粮多流入深加工企业 [2] - 截止到2025年第42周末，广州港口谷物库存量为192.80万吨，环比增加2.83%，同比增加18.94%；其中玉米库存量为49万吨，环比增加29.63%，同比增加137.86%；高粱库存量为54.30万吨，环比下降4.57%，同比下降27.98%；大麦库存量为89.50万吨，环比下降3.56%，同比增加35.40% [2] 市场逻辑 - 短期东北现货止跌企稳、华北稳中偏弱，关注华北阴雨对产量及粮质影响，盘面下方支撑关注新季玉米种植成本折港价区间2050 - 2100元/吨，上方压力关注小麦玉米价差 [2] - 中期围绕新季玉米驱动波段交易，关注新粮开秤价、基层售粮情绪、下游建库力度等，维持宽幅区间交易思路 [2] - 长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，关注政策导向 [2] 交易策略 - 中长期维持区间交易思路，节前提示关注盘面波段低多机会，上周周报提示2601合约2140 - 2150压力有效多单可适量止盈，继续等待盘面回调验证支撑后的低多机会，支撑暂关注2100 [2] 生猪 行情复盘 - 上周五生猪期货延续跌势，2601合约日跌幅2.55%，收于11670元/吨 [2] 重要资讯 - 周末现货整体稳定，19日全国生猪均价11.07元/公斤，较17日持平；预计今日早间猪价北稳南弱 [2] - 我国25年8月能繁母猪存栏4038万头，环比下降0.1%，是正常保有量的103.5%，上半年全国新生仔猪量处于历史高位，对应下半年生猪供给仍呈增加趋势 [2] - 截至10月16日生猪出栏均重为124.51公斤，较前一周增加0.32公斤 [2] - 10月17日生猪肥标价差为0.26元/斤，较前一日扩大0.01元/斤 [2] 市场逻辑 - 短期阶段性供强需弱施压猪价弱势延续，快速下跌后短期止跌反弹，或进入低位磨底阶段，盘面走基差修复逻辑 [3] - 中期2 - 6月全国新生仔猪数量环比增加，对应下半年生猪供给增量预期仍存，限制猪价上涨幅度 [3] - 长期能繁母猪存栏仍高于正常水平且生产效率同比提升，若排除疫病影响，今年全年生猪产能仍将持续兑现 [3] 交易策略 - 母猪去产能政策导向影响明年下半年及以后生猪供给，近月合约围绕供需逻辑运行，建议前期空单止盈离场，观望为主；远月合约交易政策驱动下的去产能预期差，关注母猪存栏实际变化，在母猪未明显去化前不建议过于看多远月合约 [3] - 2601合约支撑下移至11300 - 11500，压力12000；2603合约支撑关注11000，压力11500；2605合约支撑关注11600 - 11800，压力关注12100 - 12200；2607合约支撑下移至12400 - 12500，压力13000 [3] 鸡蛋 行情复盘 - 上周五鸡蛋期货弱势延续，2511合约日跌幅1.02%，收于2805元/500KG；2512合约日跌幅1.04%，收于2959元/500KG [3] 重要资讯 - 周末蛋价跌势延续，19日馆陶地区粉蛋价格为2.42元/斤，较前一日跌0.11元/斤 [3] - 17日库存水平继续下降，全国生产环节平均库存0.99天，较前一日下降0.06天；流通环节库存1.05天，较前一日下降0.05天 [3] - 17日老母鸡均价4.27元/斤，较前一日涨0.01元/斤，截至10月16日老母鸡周度淘汰日龄为499天，较上周持平 [3] - 9月全国在产蛋鸡存栏量约为13.68亿只，环比增幅0.22%，同比增幅6.05%，推断10月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.6亿只，环比降幅0.56% [3] 市场逻辑 - 中短期阶段性供强需弱格局持续，蛋价承压走弱、局部跌破饲料成本，快速下跌后下游补库使鸡蛋库存回落、蛋价反弹，但淘鸡日龄仍在高位、供给压力未释放、消费弱，预计短期反弹后重回弱势，关注低价驱动淘鸡力度和规模 [3] - 长期蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期，等待养殖端超淘驱动去产能进程到来 [3] 交易策略 - 节前提示大规模集中淘鸡发生前维持高空思路不变，上周周报提示已有空单建议继续持有，若有效跌破前低则打开进一步下跌空间；反之，若支撑有效，空单可考虑逐步止盈 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金白银近期连续上涨积累较多获利盘，短期波动幅度加剧，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌0.85%报4267.90美元/盎司，COMEX白银期货跌5.01%报50.63美元/盎司，沪金收跌1.27%报973.88元/克，沪银跌3.94%报11748元/千克 [1] 重要资讯 - 截至10月17日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加12.59吨，当前持仓量为1047.21吨，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日增加74.79吨，当前持仓量为15497.4吨 [1] - 10月17日，乌克兰总统会见美国总统，泽连斯基称愿意接受双边或三边会谈，特朗普称俄乌冲突应结束，特朗普即将与普京在匈牙利布达佩斯会面 [1] - 10月18日上午，中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [1] 市场逻辑 - 近期伦敦银市现历史性逼空，极端行情放大市场波动，10月17日伦敦白银现货价格触及每盎司54.468美元历史高点后一度暴跌达6.7%，COMEX白银期货大幅下跌，COMEX黄金期货跌幅较小，沪金和沪银夜盘也较大幅度回调 [1] - 10月17日俄乌局势出现缓和信号，10月18日中美经贸谈判双方牵头人同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，有利于降低短期市场的避险情绪 [1] 交易策略 - 黄金白银短期波动幅度加剧，建议观望 [1]