报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2025年12月17日 [2] - 研究员：何卓乔(宏观贵金属)、黄雯昕(国债集运)、聂嘉怡(股指) [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内基本面从年中以来边际走弱，投资端下滑拖累信用扩张，12月政治局会议定调延续适度宽松货币政策，债市显著调整或走熊风险有限，但政策层提跨周期调节使宽松政策难短期落地，叠加公募新规引发机构减持，加大市场短期波动 [11] - 从估值看，债市调整使利率回归合理定价，基差回升至历史中枢上方，市场未定价明年降息，期货较现券超调，若市场情绪改善，期货有补涨空间 [12] - 短期需求端偏弱，基本面对债市支撑仍在，美联储重启扩表有望维持海外流动性宽松，但国内宽松预期未升温，配置盘谨慎，交易盘拥挤致国债期货波动剧烈，本周银行间流动性受缴税期扰动，债市短期支撑减弱或维持偏弱 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 国债期货冲高回落，超长端延续下跌，中长端表现较好 [8] - 银行间各主要期限利率现券收益率多数小幅回落，10年国债活跃券250016收益率报1.8525%下行0.65bp [9] - 税期扰动使银行间资金面边际收敛，公开市场净回笼714亿元，资金利率小幅抬升，中长期资金平稳 [10] 行业要闻 - 《求是》杂志将发表习近平总书记文章指出总需求不足是当前经济突出矛盾，要贯彻扩大内需战略纲要，扩大消费需求、投资需求和金融需求，完善扩大消费和投资机制 [13] - 国家发改委党组文章指出要稳定大宗消费，实施消费品以旧换新政策，在多领域实施重点项目，治理企业低价无序竞争，清理消费不合理限制措施 [14] - 欧元区12月制造业、服务业、综合PMI初值均为数月以来新低 [14] 数据概览 - 包含国债期货行情（主力合约跨期价差、跨品种价差、走势）、货币市场（SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动）、衍生品市场（Shibor3M利率互换定盘曲线均值、FR007利率互换定盘曲线均值）等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][23][34]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年12月17日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉承压调整，短期维持偏强趋势，压力位逐渐上移 [7][8] - 海外产消量同步小幅下调，全球期末库存微幅累积，美棉产量略有上调、库存累积为主；国内商业库存季节性累积，需求端开机略有下降，纺企利润和现金流边际恶化幅度暂小，成品库存压力不大，内需有支撑 [8] 行情回顾与操作建议 - 郑棉承压调整，328级棉花价格指数为15130元/吨，较上一交易日涨70元/吨；2025/26年度31 - 41级/双29/杂3.5内南北疆机采一口价成交价在14750公定上下 [7] - 纯棉纱市场交投一般，新增订单少，仅高支纱走货尚可，价格暂时持稳，个别大厂为清库存让利促销幅度大，新疆纺企勉强维持利润，内地纺企亏损 [7] - 全棉坯布市场交投局部略有好转但整体平淡，订单品种翻单快，出货增加不多 [7] - 美农12月全球棉花供需报告显示产消量同步小幅下调，全球期末库存微幅累积，美棉产量略有上调、库存累积为主，后续关注美棉销售进展和CFTC持仓变化 [8] - 截至2025年12月14日全国累计检验量537.36万吨，11月底商业库存468.36万吨 [8] - 需求端开机略有下降，纺企利润、现金流边际恶化幅度暂小，成品库存压力不大；11月国内服装鞋帽、针纺织品类收入1542亿元，同比增3.5%，内需有支撑 [8] 行业要闻 - 截至11月25日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头76583（+2912）张，连续第二周增加，空头118237（+379）张，由减转增，ICE总持仓279249（-378）张，连续第三周减少，净多占比-14.9%，环比增加0.9个百分点，同比减7.6个百分点 [9] - 截至12月13日，巴西2025/26年度棉花种植率为10.1%，上周为5.3%，去年同期为12.2%，五年均值为5.8% [9] 数据概览 - 包含棉花期货价格、基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [14][16][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月16日万得全A缩量下跌，各指数均收跌，大盘蓝筹股表现更优，期货主力合约表现强于现货 [6] - 外围市场等待11月非农就业报告，国内11月经济数据显示出口有韧性但内需疲软，预计后续扩内需政策围绕“促消费”与“扩投资”发力 [7] - 资金面两融余额处高位但全A总成交额回落，11月经济数据显示国内基本面有压力，消费与投资端待政策提振，短期政策预期弱，临近年末机构调仓需求提升，避险情绪升温，需观察上证指数3800点附近支撑力度 [7][8] 各目录总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 12月16日万得全A缩量下跌，开盘震荡下行，午后修复后再度走弱，收跌1.45%，超4000支个股下跌，沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别下跌1.20%、1.08%、1.58%、1.74%，大盘蓝筹股表现更优；IF、IH、IC、IM主力合约（2603）分别收跌1.10%、1.12%、1.40%、1.59%，表现强于现货 [6] 后市展望 - 外围市场等待11月非农就业报告，若就业数据温和疲软，美联储进一步降息可能性加大；国内11月出口有韧性但内需疲软，社会消费品零售总额同增1.3%，增速创近三年新低，投资降幅扩大，预计后续扩内需政策围绕“促消费”与“扩投资”发力 [7] - 资金面两融余额在2.5万亿元高位运行，但全A总成交额回落至2万亿以下，需关注后续量能修复情况；11月经济数据显示国内基本面有压力，消费与投资端待政策提振，短期政策预期弱，临近年末机构调仓需求提升，避险情绪升温，上证指数二次探底至前低附近，观察3800点附近支撑力度 [7][8] 数据概览 - 包含国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][12][13] 行业要闻 - 国家发改委党组在《求是》杂志发文指出，加力稳定大宗消费，实施好消费品以旧换新政策，在养老等消费配套设施领域实施重点项目，健全社会保障体系，治理企业低价无序竞争，推动清理汽车等消费不合理限制性措施 [26] - 海南省人民政府通告，自12月18日起，海南自由贸易港正式启动全岛封关 [26]

一、行情回顾与展望 多晶硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 行业 日期 2025 年 12 月 17 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 请阅读正文后的声明 每日报告 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业链整体偏空看待，纯碱盘面或持续磨底震荡，玻璃或存在进一步下行可能 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 12月16日，纯碱主力期货SA605震荡回升，收盘价1170元/吨，价格上涨16元/吨，涨幅为1.38%，日增仓35179手 [7] - 纯碱设备检修结束，供应逐步增量，供给端产量与开工率均有所回升，供应压力不减，叠加阿拉善新增产的释放，供应宽松的格局将延续；需求端持续疲软，出货率转弱，库存端的压力也难以快速释放；下游浮法玻璃供需双弱，其终端房地产市场未见起色；价格方面，纯碱价格已低于行业成本，但基本面偏弱的现实情况仍压制反弹势能；整体来看，供需未实质改善、库存压力仍在，但纯碱盘面价格已处低位，短期空仓应对，后续纯碱盘面或持续磨底震荡 [8] - 玻璃基本面持续弱势，尽管行业供应端保持平稳，库存亦呈现小幅去化态势，但高企的绝对库存规模叠加终端订单表现疲弱，从根本上压制了价格上行的空间，市场缺乏强劲的向上驱动逻辑；终端房地产市场尚未显现企稳信号，核心的竣工数据表现偏弱，直接制约了浮法玻璃的下游需求；下游深加工企业订单天数环比小幅增长，但同比来看仍处于较低水平；当前玻璃价格估值已处于相对较低水平，但宏观预期偏弱，下游行业仍存下行惯性，因此玻璃或存在进一步下行可能；且玻璃2605合约虽刷新6月以来低点，但对比历史价格底部区间，仍有超200元/吨的下行空间；在产能出清等实质性利好落地前，合约反弹动能料将持续受限 [9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [12][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货价格震荡运行，现货价格保持稳定，后市基差走扩限制下方空间，但反弹阻力也较为明显，关注8500附近阻力 [4] 各目录总结 行情回顾与展望 - 工业硅期货SI2605合约价格8365元/吨，跌幅0.59%，成交量219672手，持仓量202263手，净增1514手，前二十多头净减1272手，空头净增753手 [4] - 四川553价格9300元/吨，云南553价格9100元/吨，四川421价格9900元/吨，新疆421价格9400元/吨，内蒙421价格9500元/吨 [4] - 现货价格持稳，周度产量接近季节性低位约8.2万吨，多晶硅收储平台若对产能/产量大幅压降对工业硅需求侧明显利空，有机硅周度开工率69.56%，较上周下降4.73个百分点 [4] 市场要闻 - 12月16日，广期所工业硅仓单量8815手，较上一交易日增加72手 [5] - 12月第2周，工业硅库存量44.64万吨，周环比增加2.22%，同比增加30.40% [5] - 有机硅DMC市场持稳，当前DMC报价在13500 - 14000元/吨，企业新单成交一般，库存压力不大，预计短期内市场平稳运行 [5] - 多晶硅现货价格整体企稳，企业挺价态度坚决，个别企业报价上涨，下游采购意愿低迷，短期难见需求增量，库存持续缓增，预计短期内成交价格大概率维持稳定 [5]

报告基本信息 - 报告行业：鸡蛋 [1] - 报告日期：2025年12月17日 [2] 报告核心观点 - 12月中下旬鸡蛋现货将进入小旺季 存在双旦备货预期 预计以小幅震荡为主 回调和上涨均难有趋势性 [8] - 期货方面 上周相对偏弱 旺季合约下跌是对前期多头集中涌入的修正 虽在产蛋鸡存栏现拐点信号 但因基数大 传递到蛋价有延后 预计仍有反复 [8] - 近月合约受牵连 盘面由空头主导 新进空头可关注02合约 多头回调后可关注远月旺季合约入场机会 以滚动操作为主 近月01关注后续蛋价下跌后的企稳情况 未来与现货相关性加大 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：鸡蛋2601合约前结算价3108 开盘价3129 最高价3141 最低价3100 收盘价3114 涨跌6 涨跌幅0.19% 成交量97320 持仓量78662 持仓量变化42001；2602合约前结算价2935 收盘价2928 跌7 跌幅0.24%；2603合约前结算价3029 收盘价3007 跌22 跌幅0.73% 今日全国鸡蛋价格稳定 主产区平均价格3.05元/斤 较昨下跌0.02元/斤 主销区平均价格3.32元/斤 较昨日上涨0元/斤 [7] 行业要闻 - 存栏情况：截至2025年10月末 全国在产蛋鸡月度存栏量约13.59亿只 9月末为13.68亿只 8月末为13.65亿只 环比减少0.66% 结束连续增长趋势 较2024年10月末的12.87亿只同比增加5.59% [9] - 补栏情况：2025年10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3915万羽 较9月的3920万羽微幅减少 与2024年同期的4483万羽相比大幅减少 2025年7 - 10月补栏合计约15814万羽 去年同期约17610万羽 [9][10] 数据概览 - 淘汰量：截至2025年11月20日的前三周 全国淘鸡量分别为1981万只、1947万只和2021万只 近期有所波动 整体较前期略有增加 [15] - 淘汰日龄：截至2025年11月20日 淘鸡日龄平均492天 环比上周提前1天 较上月提前7天 淘汰速度加速 [15]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025年12月16日 [2] 报告核心观点 - 锌市场在宏观利好与基本面紧缺共同驱动下短期维持强势格局 但价格快速拉涨累积市场风险 下游采购意愿减弱或限制锌价单边上行空间 预计后市将转入高位震荡 需关注炼厂实际减产力度、库存去化节奏以及宏观情绪变化 [7] 行情回顾 - 期货市场方面 沪锌2512开盘23495元/吨 收盘23400元/吨 最高24045元/吨 最低22790元/吨 涨跌-145元/吨 涨跌幅-0.62% 持仓量2900 持仓量变化-80；沪锌2601开盘23480元/吨 收盘23430元/吨 最高23600元/吨 最低23205元/吨 涨跌-85元/吨 涨跌幅-0.36% 持仓量83302 持仓量变化-8072；沪锌2602开盘23500元/吨 收盘23470元/吨 最高23635元/吨 最低23240元/吨 涨跌-65元/吨 涨跌幅-0.28% 持仓量82102 持仓量变化1173 [7] - 市场情况上 美联储降息乐观情绪减退 夜盘伦锌空头增仓下行至3117美元/吨附近 周五夜盘沪锌高位回落 周一震荡走高 主力01收于23430元/吨 跌85 跌幅0.36% 缩量减仓 基本面锌加工费持续下行 矿端紧缺传导至冶炼端 各地到货量减少 社会库存连续四周下滑 供应收紧叠加淡季去库支撑锌价重心上移 日内盘面回调 但现货成交未见明显好转 市场现货偏紧支撑升水维持高位 沪市对01升水200元/吨 [7] 行业要闻 - 2025年12月15日 0锌主流成交价集中在23445 - 23650元/吨 双燕暂无成交 1锌主流成交于23375 - 23580元/吨 早盘市场对SMM均价报价升水120 - 130元/吨 对盘报价几无 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在23425 - 23600元/吨左右 宁波常规品牌对2601合约报价升水170元/吨 对上海现货报价升水100元/吨 宁波地区主流对2601合约进行报价 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于23240 - 23520元/吨 紫金成交于23360 - 23580元/吨 1锌锭成交于23130 - 23330元/吨附近 紫金对2601合约报升水120 - 140元/吨附近 津市较沪市报贴水90元/吨附近 [8] - 广东0锌主流成交于23230 - 23440元/吨 主流品牌对2601合约报价贴水10元/吨 沪粤价差维持 第一时间 持货商对麒麟、蒙自、丹霞、安宁、兰锌贴水15 - 升水15元/吨 第二时段麒麟、蒙自 、丹霞、安宁、兰锌对网价贴水5 - 升水15元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存（万吨）、LME锌库存（吨）等数据 数据来源包括Wind、SMM、建信期货研究发展部 [10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月15日螺纹钢、热卷期货主力合约2605低开后反弹收复部分跌幅 近期钢材市场供需双弱成本下移 消息面利空兑现后期货盘面触底回升 后市能否延续阶段性回稳走势有待观察 需警惕抛压 关注钢厂利润、港口铁矿石累库及煤焦市场下游补库情况 [5][10] 根据相关目录分别总结 行情回顾与后市展望 - 12月15日螺纹钢、热卷期货主力合约2605低开后明显反弹 分别收复前一日部分跌幅和当日跌幅 RB2605收盘价3074元/吨 涨0.13% HC2605收盘价3233元/吨 跌0.15% SS2602收盘价12480元/吨 跌0.68% [5] - 12月15日个别螺纹钢现货市场价格涨跌互现 主要热卷现货市场价格基本稳定 南昌、杭州市场螺纹钢价格上涨10 - 20元/吨 郑州市场下跌10元/吨 螺纹钢、热卷2605合约日线KDJ指标走势分化 J值、K值调头回升 D值继续下滑 日线MACD绿柱均连续4个交易日放大 [7] - 12月12日商务部、海关总署公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理 利于提升我国中高端钢铁全球定价权等 [8] - 基本面近期供需双弱 五大材产量创去年9月以来新低 社会库存降至8月初以来新低 周度消费量创10月中旬以来新低、9月中旬以来次低 11月下旬以来铁矿石与煤焦价格下滑 钢材成本下移 港口铁矿石库存走高至1.54亿吨创2022年4月以来新高 247家样本钢厂进口矿总库存至8834万吨 较10月初降12.0% 近3周独立焦化企业焦炭产量增幅收窄 焦煤价格下跌使焦企连续4周盈利 焦炭现货第二轮提降落地 近期蒙煤通关量大增 12月6日甘其毛都口岸蒙煤通关量增至16.7万吨 较11月下旬以来均值增9.5% [10] - 消息面利空兑现后钢材期货盘面触底回升 预计后市钢材期货能否延续阶段性回稳走势有待观察 需警惕快速反弹后的抛压再现 关注钢厂利润回升空间、港口铁矿石累库情况、煤焦市场下游补库情况 [10] 行业要闻 - 中央财办韩文秀称2024年9月26日中央政治局会议以来我国出台系列政策 明年将出台增量政策 发挥存量和增量政策集成效应推动经济稳中向好 [11] - 财政部党组会议指出明年政策坚持稳中求进、提质增效 加大逆周期和跨周期调节力度 保持必要财政赤字等 用好用足政府债券资金 支持提振消费等 [11] - 国家统计局付凌晖表示我国投资潜力大 相关政策显效利于投资稳步回升 我国经济韧性强 实现全年预期目标有条件 明年国际环境不稳定 国内需加快构建新发展格局 [12] - 2025年1 - 11月全国焦炭产量46095万吨 同比增3.2% 钢材产量133277万吨 同比增4.0% 生铁产量77405万吨 同比降2.3% 粗钢产量89167万吨 同比降4.0% [12] - 11月全国原煤产量42679万吨 同比下降0.5% 环比增长4.93% [12] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元 同比下降15.9% 房屋施工、新开工、竣工面积均下降 [12] - 12月12日首届汽车用钢供需座谈会召开 中钢协骆铁军呼吁钢企反“内卷式”竞争 汽车行业年钢材需求量超6000万吨 [12][13] - 12月上旬21个城市5大品种钢材社会库存795万吨 环比降4.6% 降幅扩大 比年初增20.6% 比上年同期增16.1% [13] - 12月上旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比增2.8% 生铁日产环比降3.4% 钢材日产环比降12.1% 钢材库存量环比增3.3% [13] - 河钢股份拟以现金向河钢乐亭钢铁有限公司增资470000万元 [13] 数据概览 报告展示主要城市螺纹钢、热卷社会库存 主要市场螺纹钢、热卷现货价格 钢材五大品种周产量、钢厂库存 高炉、电炉开工率与产能利用率 全国日均铁水产量 钢材五大品种表观消费量 上海螺纹、热卷现货与5月合约基差等数据图 数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [15][16][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 连塑L2605和PP2605收涨 但12月装置检修损失影响量环比大幅下滑 供应压力环比提升 2025年新增产能兑现程度较高 2026年计划新增产能投放集中于下半年 Q1处于新增真空期 现货价格下行 淡季需求疲弱 PE下游负荷多数下滑 PP开工基本持稳 工厂消化既有库存为主 周五夜盘止跌上涨虽提振现货市场情绪 但下游采买原料能力有限 低位反弹空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 连塑L2605低开 盘中震荡向上 尾盘收于6557元/吨 涨34元/吨（0.52%） 成交45.8万手 持仓增9111手至488788手 [4] - PP2605收于6254元/吨 涨58元 涨幅0.94% 持仓增43232手至48.65万手 [4] - 12月装置检修损失影响量环比大幅下滑 供应压力环比提升 2025年新增产能兑现程度高 2026年计划新增产能投放集中于下半年 Q1处于新增真空期 [4] - 现货价格下行 淡季需求疲弱 PE下游负荷多数下滑 PP开工基本持稳 工厂消化既有库存 周五夜盘止跌上涨提振现货市场情绪 但下游采买原料能力有限 低位反弹空间有限 [4] 行业要闻 - 2025年12月15日 主要生产商库存水平75万吨 较前一工作日累库7万吨 增幅10.29% 去年同期库存在66.5万吨 [5] - PE市场价格涨跌互现 线性华北地区LLDPE价格在6500 - 6750元/吨 华东地区在6550 - 6950元/吨 华南地区在6500 - 6900元/吨 [5] - 丙烯山东市场主流暂参照6050 - 6080元/吨 较上一工作日下跌25元/吨 市场供应压力可控 生产企业有稳市意愿 部分稍高价小幅回调 [5] - PP市场稳中有涨 华北拉丝主流价格在6060 - 6190元/吨 华东拉丝主流价格在6120 - 6300元/吨 华南拉丝主流价格在6130 - 6350元/吨 [5] 数据概览 - 报告展示了L基差、PP基差、L - PP价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等数据图表 数据来源包括Wind、卓创资讯和建信期货研究发展部 [9][13]