行业 - 棉花 [1] 报告日期 - 2026年1月27日 [2] 研究员信息 - 余兰兰，电话021 - 60635732，邮箱yulanlan@ccb.ccbfutures.com ，期货从业资格号F0301101 [3] - 林贞磊，电话021 - 60635740，邮箱linzhenlei@ccb.ccbfutures.com ，期货从业资格号F3055047 [3] - 王海峰，电话021 - 60635727 ，邮箱wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com ，期货从业资格号F0230741 [3] - 洪辰亮，电话021 - 60635572，邮箱hongchenliang@ccb.ccbfutures.com ，期货从业资格号F3076808 [3] - 刘悠然，电话021 - 60635570，邮箱liuyouran@ccb.ccbfutures.com ，期货从业资格号F03094925 [3] 一、行情回顾与操作建议 国内市场 - 郑棉震荡回调，328级棉花价格指数为15995元/吨，较上一交易日涨125元/吨 [7] - 2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内主流基差多在CF05 + 950及以上，北疆较多在1050及以上 [7] - 纯棉纱市场交投一般，溯源单逐渐下放，个别纺企排单至3月，部分纱厂挺价意愿明显 [7] - 全棉坯布市场行情收尾，厂商对节后谨慎，年后订单少，成交气氛淡，织厂出货意愿强，成交价平稳 [7] - 2026/27年度新疆棉种植面积下降预期部分交易，调减计划3 - 5年逐步递减 [8] - 需求端中高支个别品种订单稳定，其余清淡，纱、布环节厂家回款心态浓，预计下周陆续放假 [8] 海外市场 - 截止1月15日当周，2025/26美陆地棉周度签约9.35万吨，周增21%，较前四周平均水平增119% [8] - 2025/26美陆地棉周度装运4.26万吨，周增20%，较前四周平均水平增26% [8] - 美棉签约较好，但外盘走势偏弱 [8] 操作建议 - 短期基本面变化有限，区间震荡调整，低多思路为主 [8] 二、行业要闻 - 截至1月20日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头92421（+3587）张，连续四周增加 [9] - 截至1月20日当周，空头118245（+1980）张，连续两周增加 [9] - 截至1月20日当周，ICE总持仓338853（+11060）张，连续八周增加，净多占比 - 7.6%，环比增0.7个百分点，同比增7.2个百分点 [9] - 截止2026年1月25日，全国累计检验31695452包，共715.47万吨，较前一日增加1.78万吨 [9] - 截止2026年1月25日，新疆检验量31283967包，共706.25万吨，较前一日增加1.78万吨 [9] - 截止2026年1月25日，内地检验量为243727包，共5.42万吨 [9] 三、数据概览 - 报告展示CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、CF1 - 5价差、中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [14][17][27]

报告基本信息 - 报告名称：生猪日报 [1] - 报告日期：2026 年 01 月 27 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 现货方面消费高峰已过，需求短时减少，供给相对宽松，以震荡为主；期货方面生猪供应有望保持小幅增加态势，二育压栏同比依然偏高，继续施压，市场疫情影响微弱，节后进入消费淡季，03/05 合约震荡偏弱为主 [9] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，26 日生猪主力 2603 合约小幅低开后震荡走跌，尾盘收阴，最高 11530 元/吨，最低 11440 元/吨，收盘报 11465 元/吨，较昨日跌 0.99%，指数总持仓增加 8258 手至 345665 手 [8] - 现货方面，26 日全国外三元均价 12.93 元/公斤，较昨日跌 0.1 元/公斤 [8] - 供给端长期看截至 4 月份生猪出栏或基本保持小幅增长态势，中旬前二次育肥补栏积极性阶段性提高，目前二育栏舍利用率同比偏高，节前有待出栏；1 月样本养殖企业计划出栏量环比下滑 3.1%，养殖端出栏节奏略缓，出栏增量不明显，出栏体重变化不大 [9] - 需求端现货价格反弹至高位且春节临近，二次育肥观望为主；终端居民消费需求一般，学校放假在即，团餐等消费或减少，白条走货差，屠宰企业订单减少，开工率和屠宰量小幅减少 [9] 行业要闻 - 截止 01 月 23 日，自繁自养预期成本 12.15 元/kg，周环比持平，外采仔猪育肥至 125kg 后出栏预期成本在 12.63 元/kg，周环比增加 0.4 元/kg [10][11] 数据概览 - 截止 01 月 23 日，自繁自养生猪头均利润 73 元/头，周环比增加 47.7 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -38.7 元/头，周环比减少 61.8 元/头 [13] - 截止 1 月 22 日当周，生猪出栏均重 128.89kg，较上周增加 0.04kg，周环比增幅 0.03%，较上月下降 0.81kg，月环比降幅 0.62%，较去年同期增加 7.38kg，年同比增幅 6.07% [13] - 1 月 22 日当周 175 公斤肥猪与标猪价差 0.64 元/斤，周环比增加 0.16 元/斤 [13] - 本周采购 110kg 育肥至 140kg 成本为 12.41 元/kg，较上周上调 0.07 元/kg；采购 125kg 育肥至 150kg 成本为 12.92 元/kg，较上周上调 0.08 元/kg [13] - 2025 年生猪出栏 71973 万头，同比增加 1716 万头，增长 2.4%；一到四季度全国生猪出栏分别为 19476 万头、17143 万头、16373 万头、18981 万头，同比分别增长 0.1%、1.2%、4.7%、4.1% [13] - 2025 年猪肉产量 5938 万吨，同比增加 232 万吨，增长 4.1%，产量创历史新高；一到四季度猪肉产量分别为 1602 万吨、1418 万吨、1348 万吨、1570 万吨，同比分别增长 1.2%、1.4%、7.1%、5.2% [13]

报告基本信息 - 报告名称为纯碱、玻璃日报 [1] - 报告日期为2026年1月27日 [2] - 能源化工研究团队研究员包括李捷、任俊弛、彭婧霖、刘悠然、冯泽仁，分别负责原油燃料油、PTA、MEG、聚烯烃、纸浆、玻璃和纯碱研究 [4] 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 纯碱当日行情 - 1月26日纯碱主力合约SA605延续回升趋势收于1205元/吨，较前一日涨17元/吨，涨幅1.43%，日内增仓9307手 [7] 纯碱市场分析 - 从供需基本面看，当前纯碱市场面临供给增加与需求收缩的双重压力，下游去库动力不足，累库趋势预计持续，下游浮法玻璃行业基本面持续走弱，终端房地产市场未实质好转，对纯碱需求带动作用微乎其微，浮法玻璃产线节前逐步落实冷修计划，纯碱消费端支撑进一步减弱 [8] - 近期商品市场情绪回暖和部分空单获利离场影响，盘面呈现触底反弹走势，短期内或维持震荡格局，中长期来看，纯碱市场预计仍将延续偏弱运行态势，在供过于求的核心矛盾未得到根本缓解前，不建议盲目布局多单 [8] 玻璃当日行情 - 2025年1月26日玻璃期货主力合约FG2605持续上行 [9] 玻璃市场分析 - 玻璃产线整体亏损，节前仍存产线冷修预期，供应侧预计进一步收窄，整体库存基数仍然偏高 [9] - 当前玻璃行业经历新一轮产能出清的周期，短期内供应收缩将成为支撑价格的核心因素，但下游地产数据同比延续下滑，预期有所走弱，且出口退税政策的取消，使得玻璃行业的利润空间遭受进一步的挤压 [9] - 在产能出清等实质性利好出现之前，短期预计维持震荡偏强走势，目前盘面临近支撑位，空单或逐步离场，需持续关注后续供需边际变化、上游原材料价格的支撑情况 [9] 数据概览 - 报告包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源为Wind、iFind和建信期货研究发展部 [13][14][17]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2026年1月27日 [2] 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI主力开盘59.66美元/桶，收盘61.28美元/桶，涨3.23%，成交量26.04万手；Brent主力开盘63.64美元/桶，收盘65.44美元/桶，涨3.32%，成交量39.38万手；SC主力开盘446元/桶，收盘457.3元/桶，涨4.07%，成交量13.67万手 [6] - 供需情况：三大机构1月报显示2026年市场将持续累库，累库速度加快；美国炼厂开工率环比下滑，原油成品油库存全面上升 [7] - 地缘局势：特朗普宣布向伊朗调集重兵，发生正面冲突可能性偏低 [7] - 操作建议：原油供需偏弱，关注地缘局势给出的卖点 [7] 行业要闻 - 欧佩克+：预计周日会议坚持下月维持原油产量稳定计划，若出现重大供应中断可能增产 [8] - 俄美关系：暂无俄美元首通话安排 [8] 数据概览 - 数据包含全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、WTI现货价格、阿曼现货价格、Dtd Brent价格、美国汽油消费、美国柴油消费等，数据来源有EIA、wind、Bloomberg、建信期货研究发展部 [11][12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前内盘黄金、白银和铂金期货不存在无风险跨期套利机会，钯金有一定正向期限套利机会；黄金无统计意义上的期限套利机会，白银可关注空近月多远月的统计期限套利策略；内盘黄金、白银、铂金和钯金期货不存在无风险期现套利机会，白银可关注空白银 TD 多白银期货的期限套利机会；统计角度看可关注多伦敦铂金空伦敦白银、多伦敦黄金空伦敦白银、多伦敦钯金空伦敦白银以及多上海黄金空上海白银的跨品种套利机会[4][12][16][23][29][30] 根据相关目录分别进行总结 贵金属跨期套利 - 跨期套利是对同一期货品种不同月份合约进行多空操作，分正向和反向，影响因素有供需、预期、流动性和技术指标等，正向可通过仓单交割获无风险收益，反向可降低库存成本，无现货基础和纯统计的跨期套利有风险[6] - 明确上期所金银期货和上金所金银 TD 交易交割参数，计算了黄金、白银、铂金和钯金不同期限的正向跨期套利成本，主要影响因素为资金成本，金价或市场利率上升成本上升，反之下降[7][8][9][11] - 目前内盘黄金、白银和铂金期货各期限价差小于期限套利成本，无无风险跨期套利机会；钯金 PD2608 与 PD2612 合约价差大于 4 个月期限套利成本，有一定正向期限套利机会[12] - 采取远近比值计算黄金跨期套利指标，给出黄金和白银 2 个月、4 个月和 6 个月远近比值统计指标及置信区间，目前内盘黄金各期限远近比值在 80%置信区间内，无统计意义上的期限套利机会；白银各期限远近比值基本低于 95%置信区间，可关注空近月多远月的统计期限套利策略；广期所铂钯期货上市不久，暂不研究其跨期价差/比值统计规律[13][14][15][16] 贵金属期现套利 - 上期所金银期货与上金所金银 TD 可进行正反向期现套利，分析金银无风险套利需考虑延期补偿费成本；金交所无铂钯 TD 产品，考虑铂钯现货与期货正向期现套利[18] - 分别计算了黄金、白银、铂金和钯金 6 个月正反向期现套利成本，影响正向期现套利成本主要是资金成本，反向还受延期补偿费影响[18][19][20][21] - 给出金银期货指数与金银 TD 产品期现比值统计指标及置信区间，目前内盘黄金、白银、铂金和钯金期货期现价差小于套利成本，无无风险期现套利机会；黄金期货期现比值在 80%置信区间内，白银低于 95%置信区间，可关注空白银 TD 多白银期货的期限套利机会；铂钯期货上市时间短，缺乏样本数据进行期现统计套利分析[22][23] 贵金属跨品种套利 - 跨品种套利基本面依据是品种在供需方面有联系，不同品种价格存在关联，价差/比值在一定区间运行提供套利机会，主要分析金银、金铂和铂钯跨品种套利，也提供其他比值统计分析[24][25] - 给出伦敦金银、金铂和铂钯比值波动区间、平均值、峰度和置信区间，目前伦敦金银比值低于 90%置信区间但在 95%置信区间内，金铂、金钯、铂钯比值在 80%置信区间内，银铂比值高于 95%置信区间，银钯比值略高于 90%置信区间但在 95%置信区间内，可关注多伦敦铂金空伦敦白银、多伦敦黄金空伦敦白银、多伦敦钯金空伦敦白银的跨品种套利机会[27][28][29] - 给出上海金银比值统计分析特征，目前上海金银比值达历史最低值且远低于 95%置信区间，可关注多上海黄金空上海白银的跨品种套利机会[30]

报告行业投资评级 - 建议投资者继续持偏多思路参与贵金属市场交易，同时降低仓位以规避短期调整风险，轻仓做多且保持较高的灵活性 [10] 报告的核心观点 - 1月26日亚盘时段伦敦黄金突破5000美元/盎司关口，其他贵金属品种也纷纷大涨，年内涨幅显著。从长、中、短周期看，金价均处于牛市，基本面支持扎实，但短期飙升积累调整风险 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 1月26日亚盘时段伦敦黄金突破5000美元/盎司关口，截至北京时间上午9点10分，伦敦黄金收报5048美元/盎司，年内涨幅达17%，2024年3月以来累积涨幅达143%；伦敦白银收报107美元/盎司，年内涨幅达50%；铂金和钯金年内涨幅分别达38%和28% [5] 长周期分析 - 百年变局和中美博弈推高地缘政治风险，冲击全球政治经济贸易货币体系，带来的避险需求和储备分散化需求持续推高金价波动中枢；特朗普2.0加速全球政治经济贸易货币体系重组，巩固黄金长周期牛市基础，目前金价处于2025年12月以来的大周期牛市 [5] 中周期分析 - 特朗普激进改革措施抑制美国和全球经济增长动能，经济增长疲软要求更多经济刺激措施，全球央行宽松与流动性溢价使金价中期内偏强运行，目前金价处于2024年3月以来的中周期牛市 [5] 短周期分析 - 2025年11月以来贵金属板块展开第五轮趋势上涨，银铂钯等工业贵金属跑赢黄金，驱动力有三点：一是美国地质调查局扩充关键矿产种类，需重新评估银铂钯等关键矿产战略价值，且不能完全排除特朗普政府对其进口加征关税的风险；二是特朗普2.0新政重心转移到军事领域，大幅推高地缘政治风险，增添贵金属避险需求；三是国际贸易形势缓和及美国财政扩张使经济增长前景改善，提振银铂钯工业需求预期但削弱黄金避险需求，同时特朗普施压美联储降息增添市场对继续降息的预期和贵金属板块的流动性溢价 [7][8][9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年贵金属特别是工业贵金属将继续偏强运行，投资者可持偏多思路交易但要控制仓位，空头套保者宜降低套保比率 [4] - 2026 年贵金属板块延续中级上涨趋势，银铂走势强于黄金，价格波动性显著放大，稳健交易者可关注跨品种套利，多头套保者应尽早分批套保 [6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 格陵兰岛风波降温但美国筹划对古巴和伊朗动手，美元指数回落，高盛提升 2026 年黄金目标价，贵金属板块冲高，伦敦黄金逼近 5000 美元/盎司 [4] - 2025 年 12 月底回调释放调整风险，在多因素影响下 2026 年贵金属将偏强运行 [4] 中线行情 - 特朗普 2.0 政府 2026 年或巩固西半球地缘战略空间，地缘政治风险升温 [6] - 全球政经格局重组与央行宽松货币政策提振贵金属需求，2026 年延续中级上涨趋势 [6] - 全球经济增长动能改善和银铂替代需求使银铂走势强于黄金，投资资金涌入使价格波动性放大 [6] - 白银工业需求因绿色能源转型提振，铂钯工业需求因欧盟取消燃油车禁令预期改善，金价上涨提振银铂钯实物需求 [6] 贵金属市场相关图表 - 展示上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金 TD 基差、金银 ETF 持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [8][10][12] 主要宏观事件/数据 - 特朗普称与北约就格陵兰岛准入达成协议，但细节不明，丹麦坚持主权，欧盟称美欧关系受打击 [18] - 北欧大型投资机构因地缘政治对美国资产风险警惕，资金转移趋势扩大 [18] - 美国消费者支出 10、11 月稳健增长，经济或连续三季度强劲增长，但未现劳动力市场强劲迹象 [18]

报告基本信息 - 报告类型：黑色金属周报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 23 日 [2] - 研究团队：翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2605（价格 3142）、HC2605（价格 3305）震荡偏强，主导因素为全球金融市场风险偏好回升、能源价格外溢、五大材产量回升需求回落、焦企提涨接受度提升、钢厂补库、蒙煤通关量回升 [6] - J2605（价格 1722）、JM2605（价格 1157）震荡偏强，因全国用电负荷创新高、焦企亏损、钢厂补库、消息面带来需求走强和能源供应下滑预期 [6] 跨期套利策略 - I2605（价格 795）震荡反弹，因澳巴发运、到港回落，五大材产量回升，日均铁水产量回升，钢厂盈利修复且进入补库状态，港口库存累积 [6] 跨品种套利情况 - RB05 - 07（-36）、J05 - 09（-69.5）、JM05 - 09（-78.5）、I05 - 09（17.5）、RB/I（3.9522）、HC - RB（163）、J/JM（1.4883）未明确策略方向 [6] 单边逻辑依据 RB2605、HC2605 - 消息面：欧美暂不加关税，全球金融市场风险偏好回升；美军集结中东，能源价格提振并外溢到金属市场 [7] - 基本面：五大材产量连续 4 周回升，需求回落，库存转增；铁矿石价格先降后升，焦炭现货第 4 轮提降后平稳，焦企提涨接受度提升 [7][8] - 原料：近 4 周澳巴铁矿石发运降 4.7%，到港增 3.6%，港口库存达 1.67 亿吨，钢厂补库至 23 天；蒙煤通关量回升，供需相对平衡 [8] J2605、JM2605 - 消息面：全国用电负荷创新高，美军集结中东，能源价格提振 [9] - 基本面：焦企连续 5 周亏损且幅度扩大，焦炭产量回落；港口和钢厂焦炭库存上升，焦企库存先降后升；蒙煤通关量回升，焦化厂炼焦煤库存上升 [10] I2605 - 供应端：澳巴 19 港发运连续 3 周回落，上周下滑 369.1 万吨至 2164.1 万吨，到港量上周减少 260.3 万吨至 2659.7 万吨，预计后续回落 [11][12] - 需求端：五大材总产量连续四周增长，日均铁水产量回升至 228.1 万吨，同比增 2.65 万吨，钢厂利润修复，盈利率超 40% [12] - 库存：港口铁矿库存累积至近 1.68 亿吨，钢厂进入补库阶段，库存可用天数增至 23 天 [12] - 消息面：必和必拓接受低价交易，力拓与必和必拓联合开发矿区，此前期货盘面下跌，但基本面转强和补库需求支撑矿价反弹，不过港口库存压制上方空间 [13] 钢材分析 基本面分析 - 价格：1 月 23 日当周螺纹钢现货价格回落幅度大，热卷现货价格普遍回落 [14] - 高炉与粗钢：全国 247 家钢厂高炉产能利用率小幅回升至 85.51%；1 月上旬重点企业粗钢日均产量大幅回升至 199.70 万吨 [14] - 铁水与电炉：全国日均铁水产量小幅回升至 228.10 万吨，87 家独立电弧炉钢厂产能利用率小幅回落至 57.94% [17] - 产量与库存：螺纹钢周产量回升至 199.55 万吨，热卷周产量回落至 305.41 万吨；螺纹钢和热卷钢厂库存均回升 [17] - 社会库存：35 个城市螺纹钢社会库存回升至 303.12 万吨，33 个城市热卷社会库存回落至 281.14 万吨 [22] - 下游需求：去年 1 - 12 月房地产开发投资同比降 17.2%，汽车产量同比增 9.8%，金属切削机床产量同比增 9.7%，家电产量有不同变化 [22] - 表观消费量与盘面利润：螺纹钢和热卷表观消费量回落，螺纹钢 2605 合约盘面利润亏损幅度收窄 [26] - 现货吨钢毛利：长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度走扩，短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利回落 [31] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷：预计后市震荡偏强，可逢低布局中长线买入保值或投资头寸 [33] - 期现基差：螺纹钢基差预计震荡收窄，区间 90 - 160 元/吨；热卷基差预计区间震荡，区间 - 50 - 20 元/吨 [36][38] 焦炭、焦煤分析 基本面分析 - 价格：焦炭现货价格连续 3 周稳定，焦煤市场价格连续 2 周以上涨为主 [40] - 产量与产能利用率：230 家独立焦化厂焦炭日均产量和产能利用率回落，247 家钢铁企业焦炭日均产量和产能利用率回升 [40] - 库存与利润：港口和钢厂焦炭库存上升，焦企焦炭库存先降后升；独立焦化企业吨焦平均利润连续 5 周亏损且幅度扩大 [43] - 样本矿山：523 家样本矿山日均精煤产量和开工率回升，精煤和原煤库存上升 [43] - 炼焦煤：去年 1 - 12 月进口 1.1863 亿吨，港口炼焦煤库存回落，焦化厂和钢企炼焦煤库存上升 [48] - 产量：去年 1 - 12 月原煤产量 48.32 亿吨，焦炭产量 5.04 亿吨 [50] 结论及建议 - 焦炭、焦煤：预计后市震荡偏强，可尝试逢低买入保值或投资策略 [53][54] 铁矿分析 基本面分析 - 价格与价差：62%普氏铁矿石指数下滑，青岛港 61.5%PB 粉价格回落，部分矿种价差有变化 [55] - 库存与疏港量：45 港口铁矿石库存增长至 1.6767 亿吨，日均疏港量回落，钢厂进口矿库存可用天数增加，烧结粉矿库存增长 [55][59] - 发货与到货：1 月 16 日当周，澳洲和巴西发货量减少，45 个港口到港量减少，预计后续到港量回落 [61] - 国内矿：2025 年 1 - 12 月国内铁矿石产量降 5.59%，186 家矿山企业产能利用率上行，预计铁精粉产量小幅增长，但河北地区有环保管控风险 [68] - 成交量与铁水成本：主要港口铁矿石成交量回升，64 家样本钢厂不含税平均铁水成本回升 [70] - 铁水产量与开工率：247 家样本钢厂日均铁水产量、高炉炼铁产能利用率回升，高炉开工率下滑，企业盈利率上升 [72] - 钢材产量与库存：钢材五大品种实际周产量回升，消费量回落，钢厂和社会库存回升 [74][75] - 运输成本：主要铁矿石运费价格多数上涨，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数上涨 [77] 结论与建议 - 铁矿石：基本面边际转强，预计矿价回落后有反弹驱动，但港口库存压制上方空间 [83][84] - 期现基差：青岛港铁矿石基差震荡收窄，预计后市在 40 - 100 元/吨区间震荡 [84]

报告基本信息 - 报告名称：有色金属周报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 23 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 铝市场情况 行情回顾与操作建议 - 期货市场本周铝价背靠 2.4 万支撑偏强运行，总持仓量上涨，跟随宏观氛围波动，两市外强内弱，进口窗口关闭；氧化铝期价先抑后扬；铝合金跟随沪铝节奏；COTR 持仓报告显示海外投机资金做多情绪一般；库存环比增加 0.7 万吨至 74.3 万吨；现货平均升贴水区间为【-160,-150】；进口盈亏运行空间为【-2516.03,-1918.67】 [8] - 操作建议方面国内外矿端受扰动但矿价孱弱，国产矿北方部分矿区阶段性减产逐步复工，南方持稳；海外铝土矿成交清淡；几内亚矿难影响氧化铝市场情绪；电解铝供应稳定，加工小幅回暖但高铝价抑制终端；当前铝价以宏观和资金为主导，短期或调整，价格易涨难跌 [13] 基本面变化 - 铝土矿市场国产矿北方部分矿区受天气影响减产逐步复工，南方持稳，各地价格较上周五持平；进口矿市场成交清淡，价格与前期持平 [14] - 氧化铝周内期价低位反弹，过剩格局未改，上海有色地区加权指数较上周五下降 9.60 元/吨，跌幅 0.36%；全国氧化铝周度开工率降低 1.85 个百分点至 79.97%；海外西澳 FOB 氧化铝价格折合国内主流港口售价低于指数价格 [18][19] - 电解铝行业成本环比减少 30.80 元/吨至 16131.19 元/吨，行业平均利润水平环比增加 110.80 元/吨至 7978.81 元/吨 [25] - 铝锭进口窗口关闭，2025 年 12 月国内原铝进口量约 18.9 万吨，环比增加 28.8%，同比增加 17.2%；出口量约 3.8 万吨，环比减少 29.3%，同比增加 194.3% [31] - 铝加工企业开工率 60.9%，较上周提升 0.7 个百分点，各细分行业开工情况有差异 [34] - 铝锭社库截至本周四，国内主流消费地电解铝锭库存 74.3 万吨，较本周一减少 0.6 万吨，较上周四增加 0.7 万吨；铝棒库存 22.20 万吨，环比周一增加 0.35 万吨，环比上周四增加 1.60 万吨 [38][41] 镍市场情况 行情回顾与操作建议 - 行情回顾本周镍价再度转强，保持高位宽幅震荡，现货成交冷清；沪镍近月小幅 contango 结构；COTR 持仓报告显示基金净多持仓和商业净空持仓均上涨；进口窗口关闭，进口亏损减少 [45] - 操作建议镍矿供给预期紧缺支撑矿商上调报价；镍铁价格延续上涨，受镍价支撑保持坚挺；镍盐价格转弱；中间品 MHP 系数维持高位；后续关注印尼政策及配额发放节奏，政策扰动支撑镍市场上涨 [48][49] 基本面变化 - 镍矿市场本周菲律宾和印尼矿价显著上涨，1 月份印尼不同品位镍矿内贸 HPM 价格公布；2025 年 11 月全国镍矿进口量相关数据公布 [50] - 镍铁市场 2025 年 12 月全国镍生铁产量环比减少，印尼镍生铁产量环比减少，部分厂家转产高冰镍；中国镍铁月度进口量相关数据公布 [54][56] - 电解镍市场电积镍产能快速释放，12 月我国电解镍月度产量环比增加；2025 年 12 月中国精炼镍进口量和出口量相关数据公布 [61] - 硫酸镍市场本周镍盐价格大幅上涨后下跌，12 月我国硫酸镍月度产量环比减少，行业整体开工负荷保持一定水平 [65] - 不锈钢市场本周无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅累库，周环比增加 0.05%，库存去化缺乏核心需求支撑 [69] 锌市场情况 行情回顾与操作建议 - 行情回顾宏观面格陵兰岛主权争端引发美欧贸易摩擦，市场恐慌情绪先升后降；有色金属板块分化，沪锌高位回调后后半周偏强运行；消息面矿山供应出现扰动；美元、人民币与伦锌相关性变化，沪伦比 7.58，出口窗口关闭，进口窗口未完全开启；下游企业逢低点价增多，后半周交投转弱；LME 库存 111700 吨，投资基金持仓多增空减 [70][71] - 操作建议产业面锌精矿市场偏紧，国内部分矿山检修，进口矿市场低迷，加工费预计延续低位；需求端初级消费开工回升，但锌价高位下游采购谨慎，消费支撑减弱；锌价或高位震荡，需警惕回落风险 [72][73] 基本面分析 - 供应端国产矿供应偏紧，加工费低位，进口加工费下调；1 月锌锭产量预计环比增加 [76][77] - 需求端镀锌开工率提升，但锌价高位下游采购意愿低迷，部分企业限产或停产；压铸锌合金开工率提升，终端订单需求偏低，下周开工预计回落；氧化锌企业开工率提升，后续预计继续小幅上行 [78][79] - 现货市场国内库存去库 0.32 万吨至 11.88 万吨；LME 锌库存累增至 111700 吨 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂以震荡偏强思路对待，各品种走势分化，建议持有多豆油棕榈油、空菜油的套利组合 [8][9] - 玉米现货价格或偏强，期货跟随现货偏强，关注售粮进度和谷物投放政策 [85] - 生猪现货震荡，期货 03/05 合约震荡偏弱，期货投资者逢高沽空，养殖企业增加套保额度 [125][127] - 棉花短期宽幅震荡调整，低多思路不变，关注后续签约销售和新疆棉种植面积变化 [132] - 白糖市场无明确逻辑驱动，郑糖需注意前低处支撑 [159][160] 根据相关目录分别进行总结 油脂 行情回顾与操作建议 - 三大油脂走势分化，强弱关系预计为棕榈油>豆油>菜油 [8] - 棕榈油产地供给收缩，期价在 8500 附近支撑强；豆油预计 7650 - 8150 区间震荡；菜油呈近强远弱格局，单边震荡 [8][9] 核心要点 - 国内现货：截至 2025 年 1 月 23 日，华东一级豆油、华南 24 度棕榈油周度上涨，华东三级菜油周度下跌 [10] - 国内三大油脂库存：截至 2026 年第 3 周末，三大食用油库存总量周度下降 3.83 万吨，环比降 1.79% [19] - 国内油脂油料供应：国内大豆油厂开机率和压榨量下降，油菜籽开机率几乎停滞 [24][31] - 棕榈油动态：2 月棕榈油价格预计 4000 - 4300 马币/吨，2026 年均价预计略低于去年 [34] - CFTC 持仓：投机基金削减大豆净多单和芝加哥豆油、豆粕看空押注 [44] 玉米 行情回顾 - 现货全国玉米价格小幅上涨，期货主力 2603 合约收于 2300 元/吨，较上周涨 19 元/吨 [46] 基本面分析 - 玉米供应：售粮进度过半，东北同比偏快，华北同比偏慢，港口库存北方增南方减 [49][50] - 国内替代品：小麦价格稳中有涨，玉米价格低于小麦 194 元/吨 [52] - 进口替代谷物：12 月进口粮食同比升 6.0%，未来进口量或恢复性增加 [54][67] - 饲用需求：饲料产量 2025 年 11 月环比降 1.2%，同比增 2.7%，生猪存栏带动需求向好 [68][71] - 深加工需求：淀粉开工率和产量增加，加工利润亏损，企业库存增加 [76][77] - 供需平衡表：2025/26 年度玉米产量调增 124 万吨至 30124 万吨，消费量增 116 万吨 [82] 后期展望及策略 - 供给端售粮进度偏慢，需求端库存偏低，预计现货和期货价格偏强 [85] - 策略：现货企业适当补库，期货投资者多单持有 [86] 生猪 行情回顾 - 现货价格先涨后跌，周度均价重心上移，期货主力合约 LH2603 高位回落 [88][89] 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏有变化，预计 1 - 10 月生猪出栏同比增加 [95] - 中期供应：仔猪价格上涨，预计 1 - 4 月生猪出栏增长 [104][105] - 短期供应：大猪存栏下降，压栏增重现象多，二育销量占比有变化 [107][108] - 当期供应：12 月出栏量完成率 99.36%，1 月计划降 3.1%，出栏均重增加 [111] - 进口供应：12 月猪肉进口 6 万吨，2025 年累计进口 98 万吨 [117] - 二育需求：1 月中旬二育补栏积极性提升，成本稍有增加 [121] - 屠宰需求：本周屠宰企业开工率下降，预计窄幅震荡 [124] 后期展望 - 供给出栏增量不明显，需求减少，现货震荡，期货 03/05 合约震荡偏弱 [125] - 策略：期货投资者逢高沽空，养殖企业增加套保额度 [127] 棉花 周度回顾与操作建议 - 外盘震荡回落，郑棉宽幅震荡，国内现货贸易商采购活跃，下游纺织企业放假 [130][131] - USDA 报告偏利好，国内市场关注后续签约和种植面积，短期低多思路 [132] 核心要点 - 棉花主产国情况：2025/26 年度全球棉花期初、产量、期末库存下调，消费上调 [133] - 美棉出口情况：截止 1 月 8 日当周，美棉签约和装运有变化 [140] - 纺织企业运行情况：纺企和织厂库存有升有降，负荷指数有变化 [142] - 基差及月间价差：现货基差和棉花 5 - 9 价差下降 [152] - CFTC 持仓及国内注册仓单：非商业净持仓增加，国内注册仓单增加 [155] 白糖 周度期货行情 - 原糖指数横盘震荡，郑糖指数先抑后扬有止跌迹象 [159][160] - 巴西、印度、泰国 2025/26 榨季糖产量有变化，市场无明确驱动 [159] 其他要点 - 现货报价下调，基差扩张，期价下跌后仓单积极性下降 [161][165] - 2025/2026 榨季巴西中南部甘蔗压榨、糖产量、乙醇产量等有变化 [169][170] - 巴西乙醇折糖价高于原糖期价，原糖非商业净空头寸增加 [172][173]