报告基本信息 - 报告名称：有色金属周报 [1] - 报告日期：2026 年 3 月 20 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [4] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [4] 核心观点 - 本周宏观面情绪偏空，市场聚焦美联储利率决议，中东地缘冲突扰动持续，全球市场遭遇重挫，国内有色品种因基本面差异表现出抗跌分化，锌市受制于内外库存高企，基本面支撑薄弱，偏弱运行 [7] - 随着利空因素逐步消化，周后期锌价小幅反弹，但锌锭进口窗口仍关闭，内外库存分化，海外消费疲弱，国内社会库存开始去化，下游消费逐步兑现旺季预期，短期沪锌弱势未扭转，但继续深跌空间有限，低位震荡修复为主 [9][10] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 宏观面情绪偏空，市场聚焦美联储利率决议，中东地缘冲突扰动持续，美国 2 月 PPI 增长超预期，通胀压力将在 3 月体现，美联储表态偏鹰，市场对滞胀担忧升温，霍尔木兹海峡航运停摆，地缘局势升级，全球市场重挫 [7] - 国内商品市场在宏观抛售情绪与供应端风险间博弈，有色品种抗跌分化，铝价受能源断供及运输受阻支撑，铜价下跌空间有限，锌市受制于内外库存高企，基本面支撑薄弱，偏弱运行 [7] - 本周美元、人民币与伦锌相关性分别为 22%、 -6%，上周分别为 -89%、 -69%，沪伦比 7.37，除汇比 1.08，锌锭进口单吨亏损缩窄至 -2435.8 元/吨，盘面回落下游逢低点价，现货贴水收窄，LME 库存 117850 吨，0 - 3C34.83，投资基金持仓多空双增，净多 4868 手，大户持仓集中度较低 [8] 操作建议 - 宏观面上，美联储维持利率不变但表态偏鹰，市场对后续加息预期升温，叠加中东地缘扰动，内外盘锌价一度破位下行，随着利空因素消化，周后期价格小幅反弹，沪伦比值回升至 7.4 附近震荡，但锌锭进口窗口仍关闭 [9] - 库存方面，内外分化显著，海外市场大幅交仓后，LME 锌库存回升至 11.8 万吨左右，0 - 3C 结构走阔，海外消费疲弱，国内随着锌价回落，下游逢低点价意愿增强，三大板块季节性回暖，北方环保限产解除后镀锌基本恢复至节前水平，本周锌锭社会库存录得 0.97 万吨去化 [9] - 后市来看，宏观面偏空情绪未完全消散，海外库存高企及消费疲弱压制锌价，但国内社会库存开始去化，下游消费逐步兑现旺季预期，短期沪锌弱势未扭转，但随着现货成交好转及库存去库形成抵抗，继续深跌空间有限，低位震荡修复为主 [10] 基本面分析 供应端 - 国产加工费持平，进口 TC 指数持续下行，2 月假期锌矿供应走弱，前期订购的进口锌精矿到港补充库存，国产矿加工费止跌企稳，3 月北方矿山复工复产，国内锌精矿供应预计增加，本周 SMM Zn50 国产 TC 均价持平在 1550 元/金属吨，进口矿方面，澳大利亚台风天气扰动运输，进口锌精矿报盘不多，整体加工费跌势持续，SMM 进口矿指数环比下降 6.02 至 5.23 美元/干吨 [14] - 3 月锌锭产量预计环比增加，1 月国内锌锭产量为 56.06 万吨，同比增加 56.06 万吨，2 月适逢春节假期，部分冶炼厂放假检修或停产，精炼锌产量环比减少 5.6 万吨至 50.46 万吨，当前精炼锌企业生产利润在 -2400 元/吨左右，副厂价格高企，冶炼厂综合利润未明显亏损，冶炼保持较高产量 [14] 需求端 - 镀锌开工率录得 59.7%，环比提升 6.7%，镀锌原料库存 15370 吨，成品库存 375100 吨，3 月 15 日北方地区环保管控结束，行业基本回归春节前正常生产水平，本周黑色现货价格企稳上行，镀锌管终端采购需求释放，贸易商补库备货，带动镀锌企业订单好转，成品库存去化，结构件板块态势良好，预计下周镀锌行业开工率继续小幅上行 [15] - 压铸锌合金开工率录得 51.61%，环比提升 3.26%，压铸锌原料库存 11650 吨，成品库存 9800 吨，终端五金厂采购增多，带动压铸锌合金企业出货好转、成品库存下降，合金厂逢低补库意愿增强，原料库存增加，压铸锌合金企业开工上行受锌价走低提振，但近期锌、铝、铜价格波动挤压企业利润，部分企业上调加工费 [15] - 氧化锌企业开工率录得 55.36%，环比提升 2.63%，氧化锌原料库存 2303 吨天，成品库存天数为 6530 吨，锌价重心走低，部分企业锌锭采购增多，原料库存增加，部分大厂出货节奏快，成品减少，头部企业订单正常，出货快，中小企业需求一般，锌价下行氧化锌各板块终端下游询价增多，但采购多为刚需，预计下周氧化锌开工继续走高 [16] 现货市场 - 国内库存去库 0.27 万吨至 26.61 万吨，截至本周四（3 月 19 日），SMM 七地锌锭库存总量为 26.61 万吨，较 3 月 16 日减少 0.97 万吨，较 3 月 12 日减少 0.27 万吨 [17] - LME 锌库存 117850 吨，3 月 17 日新加坡地区交仓 21075 吨，海外库存大幅交仓，LME 锌库存水平走高至 11.8 万吨以上，截至 3 月 18 日，LME 库存在 117850 吨，0 - 3C34.83 [17]

报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期为2026年3月20日 [2] - 黑色品种研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2605最新价格3123，震荡偏强，主导因素为国内扩大对必和必拓铁矿石进口限制、五大钢材品种累库后去库、产量和需求回升 [6] - HC2605最新价格3297，震荡偏强，低位与春季需求回暖有矛盾 [6] 跨期套利 - I2605最新价格815.5，偏强运行，澳巴发运回升、到港回落后续或修复、五大材产量回升、需求修复、日均铁水产量回升、钢厂库存回落、港口库存高位且有BHP受限库存、BHP部分品种受限有供需缺口 [6] 跨品种套利 - 涉及RB05 - 10、J05 - 09、JM05 - 09、I05 - 09、RB/I、HC - RB、J/JM等，但未给出具体策略方向 [6] 单边逻辑依据 RB2605、HC2605 - 消息面，2026年3月扩大对必和必拓铁矿石进口限制，铁矿价格走高，3月13日铁矿石期货主力合约跳空高开涨幅超3% [7] - 基本面，五大钢材品种周产量回升，此前累库后转去库，周度需求连续3周回升 [7] - 原料方面，春节后3周港口铁矿石库存创新高，约2000万吨为必和必拓锁定库存；钢厂铁矿石库存维持23天可用水平，近4周进口铁矿石发货量增13.3%，到港量降6.6%，后续到港量预计恢复；3月9 - 14日蒙煤通关量上升但增幅仅0.8%，近4周钢厂和焦化厂炼焦煤库存探低后回升 [8] I2605 - 基本面，上周澳巴发运回升115.2万吨至2384.7万吨，到港量回落394.9万吨至2215万吨，近四周19港总发运量增13.28%，后续到港量预计修复 [9] - 需求端，前期两会限产使日均铁水产量下降，本周钢企复产加速，日均铁水产量增6.95万吨至228.15万吨，利润表现好，需求旺季来临钢企复产或加速 [9] - 库存方面，本周库存可用天数回落2天至21天左右，港口库存环比回落但仍处1.71亿吨高位，有必和必拓“冻结”库存，谈判落地前高库存难压制矿价，谈判向好限制解除或使矿价下行 [9] 钢材分析 基本面分析 - 钢材价格，3月19日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格涨幅小，螺纹钢环比+0元/吨至+30元/吨，热卷环比+10元/吨至+30元/吨 [11] - 高炉开工与粗钢产量，3月20日当周全国247家钢厂高炉产能利用率创2024年4月以来新低后上行，环比+2.61个百分点至79.78%；3月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自去年10月中旬以来新高小幅回落，2月下旬环比-0.80万吨至201.13万吨 [11] - 铁水产量与电炉生产状况，3月20日当周全国日均铁水产量由跌转涨，环比+6.95万吨或3.14%至228.15万吨，87家独立电弧炉钢厂产能利用率自去年2月中旬以来新低连续3周大幅回升，环比+6.13个百分点至56.57% [16] - 钢材五大品种产量与钢厂库存，3月20日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自2024年9月上旬以来新低连续3周回升，环比+8.03万吨或4.11%至203.33万吨，热卷周产量自去年12月中旬以来新高由跌转涨，环比+4.75万吨或1.61%至300.01万吨；全国主要钢厂螺纹钢库存创2024年5月以来新高后回落，环比-3.42万吨或1.43%至236.20万吨，热轧板卷库存自去年2月中旬以来新高连续3周回落，环比-4.32万吨或4.84%至84.96万吨 [16] - 钢材社会库存，3月20日35个城市螺纹钢社会库存创2024年5月以来新高转为回落，环比-1.34万吨或0.20%至653.21万吨，33个城市热卷社会库创2020年4月以来新高转为回落，环比-5.98万吨或1.56%至376.33万吨 [19] - 钢材下游需求，今年1 - 2月份全国房地产开发投资完成额同比-17.2%，较去年1 - 12月份降幅缩小6.1个百分点；全国汽车产量同比-9.9%，较去年1 - 12月份增幅维持不变；全国金属切削机床产量同比+4.2%，较去年1 - 12月份增幅收窄5.5个百分点；全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为0.7%、6.5%和-0.8%，较去年1 - 11月份分别保持不变、上升4.9和下降5.6个百分点 [20] - 表观消费量与盘面利润，3月20日当周螺纹钢表观消费量自2024年2月下旬以来新低连续3周明显回升，环比+31.28万吨或17.69%至208.09万吨，热卷表观消费量自2024年3月以来新低连续3周回升，环比+14.95万吨或5.06%至310.31万吨；3月13日当周螺纹钢2605合约盘面利润亏损幅度连续2周扩大，环比-30.2元/吨至-325.2元/吨 [24] - 现货螺纹钢吨钢毛利，3月20日当周长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度连续2周扩大，环比-13.6元/吨至-75.4元/吨，短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）小幅收窄，环比-8.89元/吨至-97.7元/吨 [29] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷，消息面提振预期钢材成本和价格，预计后市钢材价格震荡偏强，但走高需需求端配合，投资者或经营者需关注必和必拓事件和中东局势变化 [29][33] - 期现基差，3月20日当周螺纹钢基差连续4周收窄，预计后市螺纹钢基差区间震荡，波动区间10至80元/吨；热卷基差转为收窄，预计后市热卷基差区间震荡，波动区间-60至0元/吨 [33][36] 铁矿分析 基本面分析 - 铁矿石价格与价差，截至3月19日，62%普氏铁矿石指数小幅回落，环比-0.7美元/吨或-0.64%至108.4美元/吨；截至3月20日，青岛港61.5%PB粉价格小幅回落，环比-4元/吨或-0.50%至794元/吨；高品矿中，65%卡粉与PB粉价差走扩，环比+5元/吨至157元/吨，62.5%PB块与PB粉价差收窄，环比-6元/吨至109元/吨；低品矿中，60.5%金布巴粉与PB粉价差持平，维持在-48元/吨，56.5%超特粉与PB粉价差收窄，环比+2元/吨至-121元/吨 [38] - 铁矿石库存与疏港量，3月20日当周，45港口铁矿石库存回落，环比-89.12万吨至1.7098亿吨；45个港口日均疏港量继续回升，环比+3.07万吨至320.97万吨；本周钢厂进口矿库存可用天数回落至21天，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存回升，环比+40.95万吨或+3.22%至1312.15万吨；64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存继续上行，环比+3.64万吨或+4.90%至77.99万吨 [43] - 铁矿石发货与到货，3月13日当周，澳洲发货量1813.1万吨，较上周增加118.2万吨，发至中国量1528.1万吨，较上周增加120.4万吨；巴西发货量571.6万吨，较上周减少2.9万吨；45个港口铁矿石到港量2215.0万吨，较上周减少394.9万吨；近四周澳大利亚、巴西累计发货9927.1万吨，环比上四周增加1163.7万吨，预计近期到港量先低后高 [48] - 国内矿产量与开工，2026年1 - 2月份国内铁矿石产量达1.62亿吨，同增2.08%，较2025年1 - 12月增幅扩大7.67个百分点，较去年同期增幅扩大12.03个百分点；截至3月20日，国内186家矿山企业产能利用率连续三周回升，环比上周+1.81个百分点至60.81% [53] - 港口成交量与铁水成本，截至3月19日主要港口铁矿石成交量5日移动平均值下滑，环比-21.57万吨或-26.67%至59.32万吨；3月20日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本环比上周持平，维持在2350元/吨 [55] - 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率，截至3月20日，247家样本钢厂日均铁水产量228.15万吨，环比增加6.95万吨，同比减少2.36万吨；高炉炼铁产能利用率85.53%，环比增加2.61个百分点，同比减少3.17个百分点；高炉开工率79.78%，环比增加1.44个百分点，同比减少2.18个百分点；247家钢铁企业盈利率42.42%，环比增加1.29个百分点，同比减少10.83个百分点；预计后续铁水产量继续修复 [61] - 钢材五大品种产量与库存，3月20日当周，钢材五大品种实际周产量增长，环比增加18.85万吨至839.82万吨；表需回升，环比增加70.4万吨至868.48万吨；钢厂库存回落，环比减少16.4万吨至535.21万吨，社会库存回落，环比减少12.26万吨至1411.02万吨，总库存环比减少28.66万吨至1946.23万吨；各品种表需和产量均恢复，螺纹钢修复明显 [63][65] - 铁矿石运输成本，截至3月18日，主要铁矿石运费价格上涨，印度 - 青岛/日照环比增加1.1美元/吨至19.6美元/吨，西澳 - 青岛环比增加0.695美元/吨至12.365美元/吨，巴西图巴朗 - 青岛环比增加2.559美元/吨至30.509美元/吨；截至3月19日，波罗的海干散货指数(BDI)上涨，环比上周+85至2057，好望角型运费指数(BCI)上涨，环比上周+244至2965 [69] 结论与建议 - 铁矿石，必和必拓谈判阶段矿价有支撑，下游需求修复，预计短期矿价偏强运行，需观察必和必拓谈判情况 [74][75] - 期现基差，截至3月19日，青岛港铁矿石现货价格折算后与铁矿石期货2505合约基差震荡收窄，环比减少8元/吨至47.5元/吨，预计后市铁矿石基差震荡走扩，波动区间40 - 100元/吨 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析，原油因中东局势供应受影响价格或维持强势但波动大；聚酯中 PX、PTA、乙二醇受成本和供需影响行情或上涨；聚烯烃市场在成本和供应驱动下偏强震荡但需求端有负反馈；纸浆供强需弱低位震荡；纯碱市场弱势承压，供需矛盾突出；玻璃价格上下两难，需关注商品房销售数据变化 [7][8][28][29][53][54][87][126][144][145][146] 各行业总结 原油 - 行情回顾：WTI 主力开盘 98.74 美元/桶，收盘 96.76 美元/桶，跌 0.45%；Brent 主力开盘 106.5 美元/桶，收盘 109.15 美元/桶，涨 5.06%；SC 主力开盘 728.3 元/桶，收盘 814.9 元/桶，涨 8.54% [7] - 基本面变化：霍尔木兹海峡封锁，中东原油仓储胀库，伊拉克减产 300 万桶日，沙特减产 200 万桶日，累计减产 600 万桶日；美国放松对委内瑞拉制裁，印度购买超 3000 万桶俄罗斯石油；以色列袭击伊朗气田，伊朗反击，影响供应；美国原油库存环比增 615.6 万桶，汽柴油去库，EIA 上调 2026 年 2 季度 Brent 均价至 91 美元 [9][10][11] - 操作建议：海峡通航前，油价维持强势但波动大，考虑牛市看涨价差 [8] 聚酯 - 行情回顾与操作建议：地缘冲突使原油上涨，部分 PX 及 PTA 企业减产，下游聚酯开工负荷上升但产销不佳，成本传导不畅；乙二醇供应端减量，下游开工上调，价格上行；预计 PX 稳中趋涨，PTA 行情上涨，乙二醇短期偏强 [28][29] - 主要驱动力梳理：下游消费端聚酯开工恢复不及预期，消费对 PTA 和乙二醇支撑有限；PTA 周产量上升，关注计划外检修；MEG 开工负荷率下降，港口库存后续有去库预期 [30][31][33][34] 聚烯烃 - 行情回顾与操作建议：期货塑料主连涨 4.78%，聚丙烯主连涨 4.84%；现货价格多数走高；市场在成本和供应驱动下偏强震荡，但需求端负反馈显现，预计短期高位横盘 [42][53][54] - 基本面变化：石化检修方面，PP 产量微增，聚乙烯产量减少，下周检修损失量或走高；生产利润方面，煤制 PP、PE 盈利，油制 PP、PE 亏损，PDH 制 PP 盈利下跌；石化库存方面，两油库存去库不畅，聚丙烯和聚乙烯商业库存下降；下游开工方面，PE 下游部分开工提升，PP 下游开工分化 [55][56][59][60][61][67][70][72] 纸浆 - 行情回顾及展望：纸浆 05 合约收于 5164 元/吨，周环比跌 1.97%；现货市场价格下滑；基本面供强需弱，低位震荡调整 [86][87] - 基本面变化：主要产浆国 12 月针叶浆和阔叶浆发运量环比上升；2 月我国纸浆进口量下降；全球生产商针叶浆库存天数上升，阔叶浆下降；下游市场观望氛围浓，需求放量平缓 [88][93][103] 纯碱 - 行情回顾与操作建议：主力合约单边下行，短期内盘面波动或加大，中长期面临价格下行压力，需等待产能出清 [126][128] - 纯碱市场情况：供应方面，产能利用率 86.38%，周产量增至 81.81 万吨，供应高位震荡；库存方面，企业库存 185.38 万吨，环比跌 2.61%，去库加快但压力未解除；现货方面，价格窄幅波动，维持弱势运行；下游方面，需求疲软，浮法玻璃和光伏玻璃采购意愿低迷，轻碱需求难有增量 [130][131][135][136][141][142][143] 玻璃 - 行情回顾与操作建议：主力合约持续下跌，盘面价格上下两难，中长期需关注商品房销售数据，短期有博弈反弹可能但空间有限 [145][146] - 玻璃市场情况：供应方面，开工率 70.41%，产量 102.23 万吨，产能利用率下滑；库存方面，总库存 7443.6 万重箱，环比降 1.86%，去化但降幅收窄，区域分化；现货方面，价格稳中有升，成本支撑和供给收缩驱动，需求和库存制约涨幅；进出口方面，2025 年 12 月进口量 1.46 万吨，出口量 8.7 万吨；上游方面，纯碱供应过剩，价格有下行空间；下游消费方面，深加工企业开工率回升但复工不及预期，终端需求释放缓慢，地产和汽车数据不佳 [148][151][152][155][158][159][163][167][169]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕：外盘美豆受消息面及局势影响，预计仍偏强；国内豆粕震荡小幅偏弱，05合约有支撑，基差中短期内或偏强，操作上建议卖出虚值看跌期权 [9][10] - 鸡蛋：现货价格稳中偏强，二季度初或小幅上涨；期货近月及主力05合约区间运行，可逢低做多，远期合约有变数，暂无趋势性行情，近远月分化对待 [47] - 棉花：外盘走势偏强，郑棉震荡回调；美国农业部3月供需报告偏空，但市场交易重心转向2026/27年度；国内下游成品库存下降，开机维持高位，需求端有支撑，短期郑棉震荡调整 [73][75] - 玉米：现货价格震荡偏强，期货2605/07合约或震荡偏强，但上涨空间有限，建议现货企业滚动补库，期货投资者中长期多单继续持有，逢高减持 [138] - 生猪：现货价格震荡偏弱，期货05/07合约偏弱，建议期货投资者空单持有，逢低减持，养殖企业套保空单持有，伴随出栏减持 [182] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 周度回顾与操作建议 - 现货：截至3月20日，沿海豆粕价格3320至3500元/吨一线，较一周前小幅回调 [8] - 期货：外盘美豆主力合约本周大幅下跌后反弹，国内豆粕本周震荡小幅偏弱，05合约理论上有支撑，基差中短期内或偏强，操作上建议卖出虚值看跌期权 [9][10] 核心要点 - 大豆种植：USDA3月报告显示，新季美豆种植面积、收获面积同比下降，单产维持高位，需求方面出口项低位，压榨需求高，期末库存上升；南美巴西大豆产量预估不变，阿根廷小幅下调；巴西大豆收获进度偏慢，阿根廷大豆收获将至，整体巴西丰产，阿根廷或小减产 [11][12][13] - 美豆出口：截至3月12日当周，美豆出口装运量、净销售、检验量有变化，美豆年度累计销售同比降18.8%，我国采购力度不大 [19] - 国内大豆进口及压榨：压榨利润方面，美湾和巴西进口大豆盘面及现货压榨毛利有差异；压榨量及开工率方面，未来开机率及压榨量将保持在相对偏低水平；大豆进口及库存方面，今年1 - 2月进口量同比减少，3 - 5月买船量有变化，港口大豆库存将下降 [25][26] - 豆粕成交及库存：截至3月13日，国内主要油厂豆粕库存环比降幅18%，同比降幅5.2%；未来关注进口大豆拍卖情况，终端需求相对平稳 [33] - 基差及月间价差：截至3月19日，豆粕05合约全国基差上涨，属于往年同期正常偏高水平；5 - 7价差缩小，处于往年偏高水平，未来基差震荡偏强，5 - 7价差还有走强基础 [41] - 国内注册仓单：截至3月19日，国内豆粕注册仓单量为36728手，为历史同期最高位置 [44] 鸡蛋 周度回顾与操作建议 - 现货：本周鸡蛋现货价格稳中偏强，二季度初蛋价或小幅稳健上涨 [47] - 期货：近月及主力05合约在3360至3440点区间内运行，对05合约以区间运行，逢低做多，远期合约有变数，暂无趋势性行情，近远月分化对待 [47] 数据汇总 - 存栏补栏：存栏处于历史同期高位，截至2026年2月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.5亿只；补栏势头较前期加快但同比仍显不足，近4个月补栏合计同比减轻中期新开产蛋鸡供应压力；不同日龄蛋鸡存栏占比有变化，不同码蛋占比也有变化 [48][50][51] - 成本收入及养殖利润：鸡蛋现货价格环比上涨但同比略降，养殖成本保持稳定，养殖利润虽仍处深度亏损区间，但环比略有改善，鸡苗价格环比上涨显示补栏意愿有所回暖，种蛋利用率同比大幅下降 [56][57][58] - 淘汰鸡：淘汰量近期延续增加趋势，淘汰日龄近期保持平稳，淘汰鸡价格处于历史同期中等偏上水平 [59] - 需求、库存及生猪价格：鸡蛋销量处于历史同期较低位置，鸡蛋库存处于正常偏低水平，生猪价格处于历史同期偏低位置 [65] 棉花 周度回顾与操作建议 - 行情回顾：截止周四，外盘走势偏强，郑棉震荡回调，宏观方面中东局势及美国经济数据有影响，国内市场中美经贸磋商有进展，两国元首会晤预期延后 [73] - 国内现货：本周盘面快速下跌，棉花主流基差报价维持偏稳，棉纱走势相对郑棉偏强，纺企加大原料采购，纯棉纱市场交投略微走淡，全棉坯布市场交投环比回落 [74] - 展望：美国农业部3月供需报告结果偏空，但市场交易重心转向2026/27年度；CFTC美棉基金净持仓周环比继续回升，美棉走势偏强；国内市场30万吨滑准税加工贸易配额发布，内外棉价差高位收敛，下游成品库存下降，开机维持高位，需求端有支撑，短期郑棉震荡调整 [75] 核心要点 - 棉花主产国情况：美国农业部3月供需报告对2025/26年度全球棉花供需情况做出调整，产量上调，消费量下调，期末库存上调，库销比上升 [76] - 美棉出口情况：截止3月12日当周，美棉净签约、装运量有变化，本年度累计签约、装运量与同比有差异 [83] - 纺织企业运行情况：截止3月13日，纺企棉花、棉纱库存下降，织厂棉纱库存上升，棉坯布库存下降；中国纱线、坯布负荷指数上升 [85] - 基差及月间价差：截至3月19日收盘，中国棉花价格指数3128B对应棉花05合约基差上涨，棉花5 - 9价差下跌 [96] - CFTC持仓及国内注册仓单：截至3月10日，CFTC非商业多头持仓量增加，非商业空头净持仓量减少，非商业净持仓量增加；截至3月19日，国内棉花注册仓单总量减少 [98] 玉米 行情回顾 - 现货：本周全国玉米价格继续偏强运行，东北稳定，华北先涨后稳，南方销区及港口报价窄幅震荡 [100] - 期货：截止3月19日，大连盘主力2605合约收于2384元/吨，较上周跌12元/吨，跌幅0.5% [100] 基本面分析 - 玉米供应：售粮进度继续增加，整体同比偏慢；港口库存方面，北方港口库存增加，南方港口库存减少 [102][104] - 国内替代品：小麦行情整体偏强，基层余粮紧，惜售情绪浓，政策性小麦投放量增加，市场参与度提升，价格高位整理，玉米价格较小麦价格低180元/吨 [106][107] - 进口替代谷物：2月份进口粮食同比增加，1 - 2月累计进口也增加，不同谷物进口量有不同变化；巴西玉米和美湾玉米等近月船期到港完税价有差异 [109][120] - 饲用需求：2025年全国工业饲料总产量增长，不同品种饲料产量有不同变化；生猪产能方面，不同数据来源显示能繁母猪存栏有变化，推算生猪出栏情况；饲料企业库存增加，玉米用量下降；淀粉开工率及产量回升，加工利润好转，深加工企业库存增加 [122][125][129] - 深加工需求：淀粉开工率持续小幅回升，产量增加，消耗玉米量增加，加工利润好转，企业库存增加 [129][130] - 供需平衡表：农业农村部2026年3月农产品供需报告预测，2025/26年度中国玉米种植面积、单产、总产量增加，进口量保持600万吨，消费量增加 [134] 后期展望及策略 - 观点：供给端市场供应量增加，但基层粮源少，卖压低，港口库存偏低；替代品方面小麦无饲用替代优势，大麦等进口谷物替代优势仍存；需求端生猪存栏增长带动饲料需求向好，深加工企业加工利润改善，开工率提升，库存增加；整体供需格局或仍偏紧，预计玉米现货价格震荡偏强，期货2605/07合约震荡偏强，但上涨空间有限 [138] - 策略：现货企业滚动补库，期货投资者中长期多单继续持有，逢高减持 [138] 生猪 行情回顾 - 现货：本周猪价处于破线磨底状态，供需宽松，全国生猪出栏均价下跌，养殖预期成本有变化，养殖利润减少 [140] - 期货：截至本周四，生猪期货主力合约LH2605震荡走跌 [141] 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏方面，不同数据来源显示存栏有变化，推算生猪出栏情况；50kg二元母猪市场均价下调 [148][149] - 中期供应：仔猪价格下调，补栏情绪弱；样本企业小猪存栏量环比下降，同比增长，推算中期生猪出栏情况 [159][160] - 短期供应：大猪存栏量环比增加，推算短期生猪出栏情况；140公斤以上大猪存栏占比下降，二育销量占比均值有变化，育肥栏舍利用率增加 [163][164] - 当期供应：3月样本企业计划出栏量增加；2025年生猪出栏、猪肉产量增加；本周全国出栏平均体重微增，不同体重猪出栏占比有变化 [167][168] - 进口供应：2月我国猪肉进口总量减少，1 - 2月累计进口量同比减少 [173] - 二育需求：3月上旬二次育肥陆续进场，二育销量占比均值下降，肥猪与标猪价差增加，二次育肥成本变化不大 [176] - 屠宰需求：本周屠宰企业开工率增加，1月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量同比增加 [179] 后期展望 - 观点：现货方面，供给端压力大，需求端缓慢恢复，供需仍偏宽松，价格震荡偏弱；期货方面，产能充足，供应有望增加，二育少量进场，消费淡季，行情支撑弱，05/07合约偏弱 [182] - 策略：期货投资者空单持有，逢低减持；养殖企业套保空单持有，伴随出栏减持 [182]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期A股市场缩量下跌，赚钱效应下滑，主要矛盾是美伊冲突，原油价格高涨引发再通胀担忧，风险资产受压制；美联储鹰派信号打压市场风险偏好，国内1 - 2月经济数据表现较好，政策注重结构调整；预计后续整体震荡区间或向下一个台阶，建议多头投资者逢高平仓，可尝试多大盘蓝筹空中小盘策略应对系统性风险 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 市场行情回顾 元旦期间美国对委内瑞拉军事行动对A股利空影响不大，人民币升值和港股领涨使A股开年首周“开门红”，上证指数站上4100点，全市总成交突破3万亿元；商业航天概念爆发，沪指14连阳，全市总成交近4万亿；监管层“降温”，市场情绪转弱，指数震荡整理；特朗普提名凯文·沃什为美联储主席引发鹰派预期，美伊和谈消息传出，贵金属板块下跌带崩市场，指数回调后春季行情延续；美以伊冲突爆发，市场再次承压，国内两会带来利好，指数下跌后修复；美伊冲突僵持，通胀预期抬头，3月20日上证指数跌破4000点；3月16 - 20日当周，A股缩量下跌，多数指数走低，创业板指逆市上涨，中小盘股表现弱势，股指期货盘面较现货指数更弱，周期板块领跌 [7][8][9] 股市展望 当前主要矛盾是美伊冲突，原油价格高涨引发再通胀担忧，风险资产受压制；美联储鹰派信号打压市场风险偏好；国内1 - 2月经济数据表现好，政策注重结构调整，财政发力或不如去年；两市成交缩量，两融余额维持较高状态；预计后续震荡区间向下，建议多头投资者逢高平仓，尝试多大盘蓝筹空中小盘策略 [13][14] 成交持仓分析 本周股指成交放量，IF、IH、IC、IM日均成交量分别为14.11万手、6.43万手、18.38万手、25.62万手，较上周分别增加3.58、1.98、3.16、5.41万手；股指期货持仓量整体上涨，IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为27.46万手、10.63万手、29.73万手、38.70万手，较上周分别变动0.06万手、 - 0.04万手、0.09万手、0.96万手 [15] 基差、跨期价差及跨品种价差分析 基差走势 本周基差全线走扩，沪深300基差收于 - 80.62点，环比走扩69.48点；上证50基差收于 - 18.06点，环比走扩18.21点；中证500基差收于 - 200.64点，环比走扩174.64点；中证1000基差收于 - 223.43点，环比走扩196.14点；年化基差率方面，沪深300主力合约年化基差率为 - 6.76%，环比下降0.23个百分点；上证50主力合约年化基差率为 - 2.40%，环比下降1.07个百分点；中证500主力合约年化基差率为 - 9.90%，环比下降0.86个百分点；中证1000主力合约年化基差率为 - 10.99%，环比上升0.43个百分点 [17][18] 跨期价差走势 截至3月20日当周，IF、IH、IC、IM次月与当月合约价差均为负且走扩，分别环比周初 - 38.6、 - 13.8、 - 106.2、 - 82.4至 - 56.80、 - 17.00、 - 147.80、 - 148.40；各品种当季与当月价差同样为负且走扩，分别环比 - 36.6、 - 22.8、 - 110.0、 - 82.0至 - 110.4、 - 32.6、 - 285.0、 - 316.2 [26] 跨品种价差走势 大盘蓝筹股内部显著分化，沪深300相对于上证50大幅走强；沪深300/上证50收于1.5836，处于99.1%的历史极高分位水平，环比上升0.0046；中证1000/中证500收于1.0030，处于23.7%的历史较低分位水平，环比上升0.0061；沪深300/中证1000收于0.5868，处于26.9%的历史分位水平，环比上升0.0183；上证50/中证1000收于0.3705，处于20.2%的历史分位水平，环比上升0.0105 [28] 行业板块概况 沪深300、中证500分行业走势 沪深300分行业中，通信板块领涨，涨6.43%，材料、地产、信息板块领跌，分别下跌11.5%、5.54%、3.13%；中证500分行业中，所有板块均下跌，原料、能源、工业板块领跌，分别下跌11.96%、5.35%、5.35% [30] 一级行业涨跌幅 一级行业中，通信、银行板块录得上涨，分别上涨2.10%、0.36%；其余行业普遍下跌，有色金属、基础化工、钢铁板块领跌，分别下跌11.82%、10.53%、10.29% [31] 估值比较 截至2026年3月20日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.024倍、11.4403倍、35.0757倍、47.1817倍；分别处于近十年以来的79.06%、77.66%、86.58%、76.59%分位水平 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储上调通胀预期，政策立场偏鹰叠加中东地缘冲突升级，贵金属及有色金属集体下跌，品种间基本面差异使得抗跌能力表现分化，沪锌主力收跌3.11%；本周沪锌重心回落，现货成交明显好转，下游逢低点价，消费端开工环比提升，社会库存去库0.97万吨，海外大幅交仓后库存回升至11.8万吨左右，0 - 3C结构走阔，消费显疲弱；宏观面利空叠加基本面支撑较弱，沪锌连番破位下挫，弱势尚未扭转，但随着现货成交持续好转及社会库存去化形成抵抗，继续深跌空间或有限 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌2604开盘23150元/吨，收盘22690元/吨，最高23150元/吨，最低22640元/吨，涨跌-740元/吨，涨跌幅-3.16%，持仓量57712，持仓量变化-8199；沪锌2605开盘23110元/吨，收盘22705元/吨，最高23150元/吨，最低22640元/吨，涨跌-730元/吨，涨跌幅-3.11%，持仓量104612，持仓量变化9448；沪锌2606开盘23210元/吨，收盘22730元/吨，最高23210元/吨，最低22670元/吨，涨跌-755元/吨，涨跌幅-3.21%，持仓量34696，持仓量变化2092 [7] 数据概览 - 2026年3月19日，0锌主流成交价集中在22870 - 22990元/吨，双燕主流成交于22950 - 23060元/吨，1锌主流成交于22800 - 22920元/吨，早盘市场对SMM均价报价升水40 - 50元/吨，对盘暂无报价 [11] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在22870 - 22970元/吨左右，宁波常规品牌对2604合约报价贴水 - 35元/吨，对上海现货报价升水50元/吨，宁波地区主流对2604合约进行报价 [11] - 天津市场0锌锭主流成交于22800 - 22990元/吨，紫金成交于22900 - 23010元/吨，1锌锭成交于22780 - 22900元/吨附近，紫金对2604合约报平水，葫锌报23820元/吨，0锌锭对2604合约报贴水20 - 100元/吨附近，津市较沪市报贴水10元/吨附近 [11] - 广东0锌主流成交于22850 - 22965元/吨，主流品牌对2605合约报价贴水50 - 40元/吨，对上海现货升水30元/吨，沪粤价差维持，今日持货商对麒麟、兰锌报价贴水50 - 40元/吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货05合约价格上涨，港口库存加速去库，纸浆跌破整数关口后反弹回升，需关注支撑力度；生活用纸与绒毛浆需求保持强劲增长，NBSK战略价值凸显 [7][8][9] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货05合约前结算价5064元/吨，收盘价5104元/吨，上涨0.79%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间4500 - 5300元/吨，高端价格较上一工作日收盘跌50元/吨，山东银星报价5030 - 5050元/吨 [7] - 智利Arauco公司3月木浆外盘报价：针叶浆银星持平于710美元/吨，本色浆金星持平于620美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至620美元/吨 [8] - 1月世界20产浆国化学浆出货量同比 - 0.9%，针叶浆同比 - 5.5%，阔叶浆同比 + 3.5% [8] - 2026年2月欧洲木浆库存量70.36万吨，环比 + 3.3%，同比 - 5.8%；消费量82.07万吨，环比 + 1.2%，同比 + 3.4% [8] - 2023年1 - 2月纸浆累计进口总量604.39万吨，同比 - 5.4% [8] - 截至2026年3月19日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降5.89%；下游部分纸企库存压力仍存，出货偏慢，市场走货一般 [8] 行业要闻 - 芬林芬宝首席执行官诺毅指出，即便宏观经济不确定、地缘政治紧张、印刷书写用纸需求下降，生活用纸与绒毛浆需求仍强劲增长，预计到2030年前将占据全球针叶木浆需求的三分之二 [9] - NBSK具备卓越纤维强度、良好适应性，能提升整体生产效率，相比其他针叶浆抗张强度更高，可降低打浆能耗，帮助客户优化配浆成本、提升纸机运行效率 [9]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026年3月20日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 2026/27年度供需偏紧格局支撑中长期棉花价格走势，短期郑棉震荡回调，可关注逢低布多机会 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉继续回调，328级棉花价格指数为16722元/吨，较上一日跌175元/吨；2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内较多报价在CF05 + 1100及以上，同品质一口价报价多在16600及以上，北疆较高报价在1400及以上，主流可成交在1300 - 1400，同品质报价多在16800及以上，疆内自提 [7] - 纯棉纱市场交投尚可、走货顺畅，但下游订单边际减弱；郑棉虽回落，纺企挺价意愿较高，成交重心变化不大，部分高价现货价格走弱 [7] - 全棉坯布市场行情变动不大、走货持续；织厂在机订单持续，内销为主，外销订询单积极，但落单需进一步确认；目前坯布价格平稳 [7] - 宏观上美联储按兵不动，预计今年降息一次，鲍威尔释放鹰派信号，美元指数偏强；外盘震荡回调，关注美棉周度签约销售情况 [8] - 30万吨滑准税加工贸易配额发布后，内外棉价差高位收敛；前期郑棉走势强，棉农备耕备播积极性高，关注春耕植棉面积缩种预期兑现情况 [8] - 2026年1 - 2月棉花累积进口38万吨，同比增长41%；下游成品库存下降，开机大幅回升，旺季阶段需求端仍有支撑 [8] 行业要闻 - 2026年2月我国进口棉花17万吨，同比增加5万吨，增幅44.1%；2026年1 - 2月累计进口棉花38万吨，同比增加11万吨，增幅41% [9] - 2026年2月我国进口棉纱13万吨，同比增加2万吨，增幅13.1%；2026年1 - 2月累计进口棉纱29万吨，同比增加8万吨，增幅40.2% [9] - 截至2026年3月18日，2025年棉花年度全国1100家棉花加工企业加工棉花并公证检验，累计检验757.62万吨，较前一日增加0.82万吨，同比增加12.1%，其中新疆检验747.36万吨，较前一日增加0.74万吨，内地检验6.4万吨 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、CF1 - 5价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [16][17][18]

报告基本信息 - 报告名称为生猪日报 [1] - 报告日期为2026年03月20日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货方面，节后需求缓慢恢复性增加，但供应压力仍大，供需仍偏宽松，现货价格震荡偏弱为主；期货方面，产能充足，生猪供应有望保持小幅增加的态势，且二育在不断少量进场，同时处于消费淡季，对行情支撑力度弱，套保资金持续进场，05/07合约偏弱为主，需关注后续二育的节奏及体量 [8] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，19日生猪主力2605合约小幅高开后震荡走跌，尾盘收阴，最高10500元/吨，最低10250元/吨，收盘报10335元/吨，较昨日跌2.18%，指数总持仓减少3285手至398049手；现货方面，19日全国外三元均价9.95元/公斤，较昨日跌0.1元/公斤 [7] - 供给端产能继续兑现，养殖端出栏继续增加，少量2月份猪源后延至3月份出栏，3月计划出栏2725万头，月度计划量环比增25.29%，供应端压力依然较大，整体供应量级宽松；需求端价格跌至低位且肥标价差保持优势，部分地区二次育肥少量进场，节后终端缓慢恢复性增加，屠宰企业订单小幅增加，开工率和屠宰量小幅提升，3月19日样本屠宰企业屠宰量15.23万头，较昨日增加0.1万头，周环比增加1万头，较节前高点降10万头 [8] 行业要闻 - 截止03月12日，自繁自养预期成本12.21元/kg，周环比增加0.11元/kg；外采仔猪对应育肥至125kg后出栏预期成本在12.42元/kg，周环比减少0.09元/kg [9][11] 数据概览 - 截止03月13日，自繁自养生猪头均利润 -276元/头，周环比减少70元/头；外购仔猪养殖头均利润 -199元/头，周环比减少47元/头 [19] - 3月12日当周6.5kg仔猪市场销售均价为326元/头，较上周下调22元/头 [19] - 3月12日当周，全国生猪出栏均重128.55kg，较上周增加0.40kg，环比增加0.31%，较上月增加2.5kg，月环比降幅1.98%，较去年同期增加0.63kg，年同比增幅0.49% [19] - 3月12日当周，采购110kg育肥至140kg成本为10.14元/kg，较上周减少0.31元/kg；采购125kg育肥至150kg成本为10.21元/kg，较上周减少0.50元/kg [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内纯碱盘面波动或加大，若能站稳1200元关口，上方空间有望打开，但中长期仍面临价格下行压力，市场打破僵局需供给端产能出清 [8] - 玻璃价格上下两难，虽有冷修预期支撑但库存累积制约上行，中长期打开上行通道需关注商品房销售数据，短期有博弈反弹可能但空间有限 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 3月19日，纯碱主力期货SA605收盘价1217元/吨，下跌9元/吨，跌幅0.73%，日减仓18903手 [7] - 纯碱市场基本面延续弱势承压格局，供应端压力显著，需求端疲软，库存累积，成本端获一定支撑，市场处于基本面与成本支撑、宏观预期博弈阶段 [8] - 玻璃盘面价格上下两难，上方受高库存和潜在复产产能压制，下方因行业亏损有冷修预期支撑，库存累积是制约上行核心矛盾，中长期价格上行需关注商品房销售数据，短期有博弈反弹可能但空间有限 [9][10] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源包括Wind、iFind和建信期货研究发展部 [12][17][19]