报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计波动幅度加大，保持谨慎；看好股指长期表现，等待做多机会；看好贵金属中长期上涨，前期多单可继续持有；螺纹、热卷关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权和硅铁底部区间空头离场机会；原油和燃料油主力合约偏多操作；合成橡胶和天然橡胶弱势震荡；PVC底部震荡；尿素短期偏弱；对二甲苯、PTA、乙二醇、短纤、瓶片跟随成本端低位震荡；纯碱短期弱势；玻璃市场情绪偏弱；烧碱关注供需博弈；纸浆市场清淡低位震荡；碳酸锂偏弱运行；铜考虑做多；锡震荡运行；镍谨慎观望；工业硅/多晶硅反弹高位做空；豆油关注虚值看涨期权机会，豆粕观望；棕榈油暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会；棉花待反弹后逢高远月；白糖观望；苹果回调后逢低做多；生猪逢高沽空；鸡蛋等待市场情绪释放；玉米暂时观望；原木警惕价格滑落 [7][11][14][15][17][20][23][26][29][31][33][37][39][41][42][44][45][47][48][49][51][52][53][54][56][57][60][62][64][66][69][74][76][80][82][84][86] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.16%报119.700元，10年期主力合约涨0.02%报109.025元，5年期主力合约跌0.02%报106.230元，2年期主力合约跌0.05%报102.432元；4月18日央行开展2505亿元7天期逆回购操作，单日净投放2220亿元 [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间 [6] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约-0.11%，上证50股指期货主力-0.05%，中证500股指期货主力合约-0.02%，中证1000股指期货主力合约-0.54% [8][9] - 一季度全国一般公共预算收入60189亿元，同比下降1.1%，支出72815亿元，同比增长4.2%；3月份全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8% [9] - 国内经济保持平稳，但关税打乱复苏节奏，全球衰退风险加大，不过国内资产估值低，政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现 [10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价791.02，涨幅0.23%，夜盘收盘价788.3；白银主力合约收盘价8160，涨幅-0.01%，夜盘收盘价8128 [12] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金价格上涨和配置、避险价值 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调；唐山普碳方坯最新报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价格2990 - 3110元/吨，上海热卷报价3190 - 3210元/吨 [15] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间或许不大；技术面钢材期货日线连续收阴，或将跌破前低 [15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调；PB粉港口现货报价755元/吨，超特粉现货价格615元/吨 [17] - 铁水日产量突破240万吨，一季度铁矿石进口量同比下降，港口库存回落，供需格局好转支撑价格；铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系中仍最高；技术面日线连续收阴，或将考验前低支撑 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货弱势震荡 [20] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭随着钢厂铁水产量回升出货改善，但现货价格继续上调可能性降低；技术面焦炭期货或将跌破前低，焦煤期货破位下跌创新低 [20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.04%至5871元/吨，硅铁主力合约收跌0.02%至5682元/吨；天津锰硅现货价格5640元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨 [22] - 4月11日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回升，报价回落；上周样本建材钢厂螺纹钢产量229万吨，3月螺纹钢长流程毛利回升；锰硅、硅铁产量下降，亏损加剧推动减产，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅和硅铁仓单高位，压制期现货市场 [22][23] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱；锰矿供应扰动可能延续，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，可关注底部区间空头离场和低位虚值看涨期权机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，走势偏强 [24] - 截至4月15日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座，创2024年6月以来最大单周降幅；OPEC最新补偿计划每月减产量增加，若全部完成将抵消OPEC+其他成员国5月份增产影响 [24][25] - 市场变化复杂，OPEC深化6月份减产协议支撑原油价格前景 [25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落 [27] - 炼油利润疲软，亚洲燃料油需求难急剧增加；夏季需求季节来临，但液化天然气价格低，电力公司不积极购买；富查伊拉港口船用燃料油销售3月份恢复，高硫和低硫燃料油销售量同比下降；预计4月份新加坡低硫燃料油进口减少，高硫燃料油市场供应充裕，但南亚夏季需求或有支撑 [27] - 中美开始接触谈判，关税压力前景转好，全球航运压力减轻；美俄关系转好，高硫燃料油供应压力前景减轻，燃料油或许震荡偏强 [28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.68%，山东主流价格持稳至11650元/吨，基差走扩 [30] - 供应压力延续，需求边际改善有限；原料丁二烯价格回调，加工亏损收窄；供应端产能利用率回升；需求端轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓；库存端厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.44%，20号胶主力收涨0.20%，上海现货价格下调至14400元/吨，基差持稳 [32] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税扰动预期偏差；供应端东南亚开割季推进，国内产量逐步释放；需求端轮胎企业成品库存压力未解，采购谨慎，美国关税政策抑制出口订单，终端需求难回暖；库存端社会库存同比中性，环比累库；2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2% [32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.18%，现货价格持稳，基差持稳 [34] - 4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力缓和；五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累，软制品开工受关税政策扰动；电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间；华东地区电石法五型现汇库提4770 - 4920元/吨，乙烯法4950 - 5150元/吨；截至4月17日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数6.9天，环比减少10.39% [35][36] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.91%，山东临沂下调至1850元/吨，基差持稳 [38] - 5月后农业需求季节性转淡，复合肥开工率或下滑，工业需求难以独立支撑市场；新增产能持续释放，供应端压力凸显；下周国内尿素日产预计维持在19万吨以上；农业需求进入青黄不接期，工业需求分化；截至4月16日，中国尿素企业总库存量90.62万吨，环比增加8.70% [38] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约上涨0.66%；PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在70美元/吨附近 [40] - 近期PX装置集中检修，负荷小升至73.4%；镇海炼化等装置预计降负荷；下游PTA开工下降至76.4%；外盘原油价格震荡运行，短期支撑有改善 [40][41] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约上涨0.65%，华东市场价格4300元/吨，基差率0.14% [42] - 能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨检修推迟，PTA负荷降负至75.4%；瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷在93.4%，终端织机开工继续下降，纺织品服装出口受阻；PTA加工费调整至330元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油价格有修复预期 [42] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌0.02%，华东市场价格4190元/吨，基差率1.84% [43] - 煤制装置降负停车较多，乙二醇整体开工负荷在65.32%；华东主港地区MEG港口库存约77.1万吨，环比下降2.9万吨，库存去化但维持中性偏高水平，预到港环比增加；下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工下调，纺织品服装出口受阻 [43][44] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌0.13% [45] - 短纤装置负荷下滑至88.9%，后续仍有降负空间；江浙终端开工继续下降，坯布需求乏力，价格跟跌；近期PTA和乙二醇价格低位调整，缺乏驱动 [45] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约上涨0.43% [46] - 近期原料端PTA底部调整，成本支撑有限；万凯55万吨瓶片3月下旬减停，三房巷等装置3月底重启，聚酯瓶片装置负荷上升至75.9%，提升空间有限；下游软饮料消费逐步回升，1 - 2月我国软饮料产量2684.7万吨，与同期基本持平 [46] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1324元/吨，跌幅2.29% [48] - 纯碱装置运行稳定，产量及开工率延续高位；上周周度总产量环比增加2.43%至75.56万吨，库存持续环比增加1.08%至171.13万吨；供应高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极 [48] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1122元/吨，跌幅4.43％ [49] - 河北南玻玻璃有限公司一线4月17日投料改产白玻；产线持续低位震荡，上周维持225条产线；库存变化不大，环比-0.19%至6507.8万重量箱；沙河市场交投一般，华中市场中下游刚需拿货，价格暂稳；实际供需基本面无明显驱动，关税消息面刺激，下游汽车、光伏等产品或受影响，市场情绪偏弱 [49] 烧碱 - 上一交易日，主力2505收盘于2462元/吨，涨幅0.08% [50] - 上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量79.2万吨，环比减少2.11%；本周华北检修及减产装置复产，华中及华南各有1套设备检修计划；需求方面受几内亚矿石供应和海外价格影响，市场悲观情绪略改善，国内减产导致产量阶段性下降，部分厂家挺价；山东32碱周均价780元/吨，环比下降4.76%，50碱周均价1400元/吨，环比下降0.99%；江苏地区液碱市场先跌后稳，32%周均价950元/吨，环比下调2.06%；氯碱综合利润下探，或有集中检修预期，氧化铝方面有利润利好驱动，具体价格波动看供需博弈 [51] 纸浆 - 上一交易日，主力2507收盘于5362元/吨，跌幅0.04% [52] - 上周中国纸浆主流港口样本库存量206.9万吨，较上期累库5.5万吨，环比上涨2.7%；下游开工涨跌不一，受美国及国内关税消息面刺激，盘面显著下跌；考虑国内纸浆进口国供应弹性，美国加征关税或引发进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，但需观测造纸行业整体景气程度；目前生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷；现货市场报价试探性小幅上涨，部分阔叶浆品牌小幅下调10 - 20元/吨，交投清淡 [52] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌0.34%至70180元/吨 [53] - 中美贸易关税事件令市场避险情绪增加，或使碳酸锂下游出口需求下滑，消费走弱；基本面矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，但盐湖提锂产量弥补减量，周度供应端继续高产，进口到港货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，即将进入传统消费淡季，需求或进一步走弱；库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变 [53] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，收于5日均线上方；上海金属网1电解铜报价76220 - 76360元/吨，均价76290元/吨，较上交易上涨140元/吨，对沪铜2505合约报升90 - 升140元/吨；美元指数低位震荡，盘中铜价震荡偏强运行，主力合约上涨200元/吨，涨幅0.26% [54] - 中美开始接触，关税压力前景转好；国内即将出台稳定市场举措，美国对铜单独征税靴子未落地 [54] 锡 - 上一交易日锡涨0.48%至257950元/吨 [56] - 受美国加征关税影响，锡价波动加剧；Alphamin Resources位于刚果（金）的Bisie锡矿将恢复运营，但短期内仍可能受安全局势扰动；印尼锡矿特许权使用费上调，当地矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；消费方面下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动 [56] 镍 - 上一交易日镍价跌0.48%至125010元/吨 [57] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行；印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，印尼矿价升水，矿端价格上行，成本支撑较强；刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限；需求端不锈钢成交偏弱，短期需求有支撑，后续进入消费淡季需求或走弱，后市仍可能供需过剩；当前受宏观悲观情绪影响，成本锚定失效，若宏观情绪企稳镍价有望重回成本支持逻辑 [57] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅、多晶硅盘面大幅回落，现货价格下跌；工业硅主力合约收于8720元/吨，涨幅-3.43%；多晶硅主力合约收于37615元/吨，涨幅-6.35%；现货市场N型致密

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为中国权益资产、黄金、铜长期看好，螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤焦炭、燃料油、沪铜可关注低位买入或偏多操作机会；锰硅、硅铁、豆油可关注期权机会；原油考虑短多；棉花空单逢低止盈；苹果回调后逢低做多；生猪、鸡蛋远月盘面或有成本推动但最终回归供需，生猪考虑逢高沽空；玉米、棕榈油、白糖暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会；工业硅/多晶硅可反弹高位做空；合成橡胶、碳酸锂预计偏弱运行；PVC底部震荡；尿素农需空档期短期偏弱；PTA、乙二醇、短纤、瓶片跟随成本端低位震荡；纯碱短期弱势；玻璃市场情绪偏弱；烧碱关注供需博弈；纸浆市场清淡低位震荡 [5][6][10][11][13][15][18][21][23][24][25][26][28][30][33][35][37][38][40][41][43][44][45][46][47][48][49][50][51][53][55][56][57][58][59][61][63][66][67][68][70][71][73][74][75][77][78][79][80][81][82] 根据相关目录分别总结 国债、股指 - 上一交易日股指期货全线上涨，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约涨幅分别为0.90%、0.82%、0.47%、1.06% [5][7] - 国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大致风险偏好下降，但国内资产估值低、政策有对冲空间，中国经济有韧性，不宜对权益市场过度看空，看好中国权益资产长期表现，等待做多机会 [5][7] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价789.22，涨幅0.97%，夜盘收盘价787.16；白银主力合约收盘价8161，涨幅 - 0.87%，夜盘收盘价8154 [9] - 美联储主席鲍威尔就特朗普贸易政策通胀效应警告，关税或刺激通胀上升，未达停止缩表程度，政策良好，等待经济数据再调整；美国3月新屋开工总数跌至四个月低位，年化环比降11.4% [9] - 全球贸易金融环境复杂，关税使经济衰退风险加大，货币政策或宽松，利好黄金价格上涨、配置和避险价值，看好黄金长期价值，前期多单可继续持有 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货3010 - 3130元/吨，上海热卷报价3200 - 3220元/吨 [12] - 房地产下行，螺纹钢需求下降、产能过剩压制价格，但处于需求旺季有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低、期货有止跌迹象，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价765元/吨，超特粉现货价格620元/吨 [15] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格，一季度进口量下降缓解供应压力，港口库存回落，供需格局好转；估值在黑色系中最高；期货有止跌反弹迹象，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显下跌，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交转弱；钢厂铁水产量回升，部分钢厂采购增加，焦炭现货首轮上调落地 [17] - 焦炭期货有止跌迹象，焦煤期货延续跌势，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.30%至5870元/吨，硅铁主力合约收跌1.15%至5658元/吨；天津锰硅现货价格5640元/吨，跌10元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨持平 [20] - 4月11日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落，报价小幅回落；上周样本建材钢厂螺纹钢产量高位持稳，3月螺纹钢长流程毛利回升；锰硅、硅铁产量减少，亏损加剧推动减产，需求偏弱供应偏高；锰硅、硅铁仓单高位对市场有压力 [20] - 钢材需求旺季，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩减弱；锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，空头可关注离场机会，大幅亏损时可关注低位虚值看涨期权机会 [21] 原油 - 上一交易日INE原油震荡走高，因伊朗与美国谈判不顺 [22] - 4月8日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座至583座，为2024年6月以来最大单周降幅；3月欧佩克+产量创8个月新高，欧佩克减产1万桶/日，非欧佩克盟国增产4万桶/日，执行配额产油国超产31.9万桶/日 [22] - 中美互加关税到极值，美国放松部分关税又开展调查，OPEC增产压制油价，伊朗抨击美国谈判立场，油价反弹，布油受70美元和75美元压制，考虑原油主力合约短多 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落，亚洲高硫燃料油现货价差回升但升幅受限，本月亚洲燃料油到货预计突破500万吨，西方套利供应稳定，中东抵达量超100万吨，亚洲内部供应或上升 [24] - 特朗普暂停加征关税90天，贸易摩擦松动，全球航运压力减轻，美国延长对俄制裁影响高硫燃料油供应，支撑价格，考虑燃料油主力合约偏多操作 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌1.38%，山东主流价格下调至11650元/吨，基差持稳 [26] - 暂缓关税修复市场情绪但有不确定性，美国加征关税影响成本和需求预期，盘面短时偏弱；原料丁二烯价格回调，加工亏损；供应端产能利用率回升；需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动；库存端厂家累库、贸易商去库，均处中性水平 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌0.64%，20号胶主力收跌0.60%，上海现货价格持稳至14450元/吨，基差略走扩 [29] - 前期不确定性使盘面走弱，美国加征关税冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有技术性反弹可能，中长期观察贸易政策和产业链重构；供应端云南部分产区开割暂缓，海南及海外部分区域试割；需求端国内顺丁橡胶产能利用率提升有限；库存端社会库存同比低位环比累库；消息面美国对进口汽车加征25%关税 [29] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.51%，现货价格持稳，基差略走扩 [31] - 美国加征关税对进出口影响有限，市场延续“弱现实与政策预期博弈”震荡格局，春检供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软有压力 [31] - 供应端本周产能利用率环比降3.35%，同比增2.57%；需求端下游制品企业开工或降低，部分企业因关税订单不确定；出口端依靠低价，印度认证、雨季及海运费上涨使短期出口无明显预期；成本利润端兰炭价格下跌，供应因检修恢复增加，下游刚需支撑价格，短期偏稳；华东电石法五型现汇库提4750 - 4950元/吨，乙烯法弱势震荡至4900 - 5150元/吨；截至4月10日厂库库存可产天数环比增4% [31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.96%，山东临沂下调至1880元/吨，基差走扩 [34] - 短期农需真空期，关注东北补货、出口政策和极端天气，夏季肥需求启动前市场或震荡；供应端下周日产预期19.8 - 20.3万吨；需求端4月农业需求空档，复合肥工厂开工下降，板材行业开工降低；截至4月9日企业总库存环比增10.54% [34] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨0.1%，PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在60美元/吨附近 [36] - 近期PX装置检修增多，负荷下降至73%，环比下滑1%，海南炼化等有检修；下游PTA开工下降至76.4%；成本端关税政策多变，外盘原油震荡，短期支撑改善 [37] - 短期关税政策反复，原油承压，PX跟随成本端低位震荡，缺乏向上驱动，谨慎操作，关注原油和宏观政策 [37] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨0.23%，华东市场价格4270元/吨，基差率1.12% [38] - 供应端本周能投100万吨检修，逸盛大化375万吨检修推迟，负荷降负至75.4%；需求端瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷93.4%提升不及预期，江浙终端开工下降，终端纺服出口受阻产生负反馈；成本端加工费调整至330元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油震荡驱动不足 [38] - 短期供需矛盾不大，原油止跌反弹但缺乏持续驱动，价格或底部震荡，谨慎参与，控制风险 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌0.96%，华东市场价格4226元/吨，基差率2.7% [39] - 供应端煤制装置降负停车多，整体开工负荷65.32%，环比降1.73%；库存方面华东主港库存约77.1万吨，环比降2.9万吨，4月14 - 20日计划到货16.1万吨；需求端下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工下调，纺织品服装出口受阻 [39][40] - 短期库存略去化，供应端改善，需求端受关税和宏观影响疲软，价格底部震荡，谨慎参与，关注库存和政策 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约上涨0.2% [41] - 供应端装置负荷下滑至88.9%仍处偏高水平，后续有降负空间；需求端江浙终端开工下降，下游备货分化，坯布需求乏力价格跟跌；成本端PTA和乙二醇价格低位调整缺乏驱动 [41] - 下游终端需求疲软，供需矛盾不大，后市跟随成本端底部调整，谨慎参与，控制风险 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨0.76% [42] - 成本端PTA底部调整，成本支撑有限；供应端部分装置减停重启，装置负荷上升至75.9%，4月上旬有提升空间；需求端下游软饮料消费回升，1 - 2月产量与同期基本持平 [42][43] - 原料价格波动大，瓶片供需缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，后市跟随成本端低位震荡，注意成本变化 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1358元/吨，跌幅0.07% [44] - 纯碱装置运行稳定，产量及开工率高位，本周周度总产量环比增2.43%至75.56万吨，库存环比增1.08%至171.13万吨，供应高位，新订单接收平平，下游采购不积极，短期市场弱势，供需宽松需求主导 [44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1166元/吨，跌幅1.52％ [45] - 河北南玻一线改产白玻，产线低位震荡，上周维持225条，库存变化不大，环比 - 0.19%至6507.8万重量箱，沙河市场交投一般，华中市场刚需拿货价格暂稳 [45] - 实际供需无明显驱动，关税消息影响下游汽车、光伏出口，市场情绪偏弱 [45] 烧碱 - 上一交易日主力2505收盘于2481元/吨，涨幅2.78% [46] - 本周20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比减2.11%，下周华北复产、华中及华南有检修；需求端几内亚矿石供应不确定及海外价格回涨，市场悲观情绪改善，国内减产使产量下降，部分厂家挺价；山东、江苏液碱价格有降；氯碱综合利润下探或有集中检修，氧化铝有利润利好，关注供需博弈，警惕盘面抢跑 [46] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5332元/吨，跌幅0.71% [47] - 本周中国纸浆主流港口样本库存206.9万吨，环比涨2.7%；下游开工涨跌不一，白卡纸、铜版纸、生活纸开工下降，双胶纸开工上升；受关税消息刺激盘面下跌，美国加征关税或重构进口供应结构，采购渠道转换或使现货溢价，关注造纸行业景气度；生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷，现货报价试探性上涨但成交有限，市场清淡低位震荡 [47] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌0.4%至70500元/吨 [48] - 宏观事件扰动，中美贸易关税使市场避险增加，下游出口需求下滑；基本面矿价下跌打破成本支撑，但大厂降本增效，供应端累增，进口充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入淡季需求或走弱；库存累增，供需过剩基本面未改，预计偏弱运行 [48] 铜 - 上一交易日沪铜冲高回落收于5日均线上方，上海金属网1电解铜报价76000 - 76300元/吨，均价76150元/吨，较上日涨290元/吨，对沪铜2505合约报升50 - 升100元/吨，主力合约涨幅0.79%，现货市场成交尚可，下游择机采购，货源供应一般，报价下滑 [49] - 中美互加关税到极值，美国放松部分关税又开展调查，国内将出台稳定市场举措，美国对铜征税未落地，考虑沪铜主力合约偏多操作 [49][50] 锡 - 上一交易日锡跌0.09%至256680/吨，美国加征关税使价格波动加剧 [51] - 基本面Alphamin Resources的Bisie锡矿将恢复运营但有安全扰动可能，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常；消费端下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动，多空因素交织，预计震荡运行，控制风险 [51] 镍 - 上一交易日镍价涨0.1%至125780元/吨，美国关税使市场宏观情绪悲观，有色金属下行 [52] - 基本面印尼、菲律宾收紧矿端供应，印尼矿价升水谈判结果出炉，矿端价格上行，成本支撑强；刚果金政策使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；需求端不锈钢成交偏弱，后续进入淡季需求或走弱，供需过剩，宏观情绪企稳有望重回成本支持逻辑，控制风险，谨慎观望 [52] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于9015元/吨，涨幅 - 0.93%；多晶硅主力合约收于39440元/吨，涨幅 - 1.33%；现货市场P型多晶硅均价3.4万元/吨，N型多晶硅均价4.1万元/吨 [53] - 美国全面征收关税对光伏行业影响有限，工业硅出口

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西库存偏低但新榨季开榨正常预计5月开始累库给国际市场带来供给压力，印度产量不及预期或影响出口政策，泰国产量高于上榨季，国内预计产量增加、5月前进口到港量低且糖浆管控生效总供给压力不大，短期国内外供需矛盾不大，关税摩擦下全球经济中长期有下滑预期影响食糖消费，价格偏弱震荡运行 [24] 全球供需分析 全球糖供需偏紧 - 预计2024/2025榨季全球食糖供应短缺值从251.3万吨扩大至488.1万吨，为近9年最高值 [2] - 因巴西和印度减产、泰国甘蔗总产量下降，预计该榨季全球食糖产量降至1.7554亿吨，消费量达1.8042亿吨，进出口总量均下降，存在66.3万吨贸易缺口 [2] - 北半球主要产糖国生产尾声，市场焦点转移至巴西开榨情况 [2] 巴西2025/26榨季开榨平稳正常 - 3月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量45.58万吨，同比降10.63%，产糖量20.1万吨，同比增9.97% [5] - 2024/25榨季巴西中南部地区累计入榨量62187.6万吨，累计产糖量4016.9万吨，同比降5.31% [5] - 预计巴西2025/26年度甘蔗产量降至5.94 - 6亿吨，糖产量4000万吨左右，当前压榨提速 [5] - 截至3月底巴西库存261万吨，同比减179万吨，处于历史同期最低，预计5月开始累库 [6][8] 印度糖基本情况 - 印度2023/24榨季糖产量3197万吨，预计2024/25榨季约2640万吨，远不及预期 [9] - 截至2025年3月31日，印度全国甘蔗压榨量26532.6万吨，糖产量2485万吨 [9] - 截至2024年10月1日印度食糖库存847万吨，已恢复安全水平，现产不足需，预期库存下滑至500万吨左右 [12] - 印度政府1月批准100万吨食糖出口量，为达安全库存水平或进口食糖 [12] 泰国食糖产量不及之前的预期 - 泰国2024/25榨季结束，甘蔗压榨量9204万吨，糖产量1005万吨，出口量预计增长15% [14] - 预计2025/26榨季泰国甘蔗压榨量超1.1亿吨，糖产量有望突破1100万吨，因种植面积增加、水资源状况改善 [14] 国内供需状况 新年度国内糖产量逐渐明确 - 2023/24榨季全国累计产糖996.32万吨，预计2024/25榨季增产50 - 80万吨至1060万吨左右 [18] - 截至2025年3月底，2024/25年制糖期全国产糖1074.79万吨，同比增117.48万吨，销售599.58万吨，同比增126.1万吨，工业库存475.21万吨，同比减8.65万吨 [18] - 2024/25榨季广西最后一家制糖企业4月2日收榨，本榨季广西收榨时间整体提前26天，预估产量约650万吨，同比增约30万吨 [19] 短期进口到港处于低位 - 中国进口糖分配额内、配额外，配额内关税15%，配额外关税50% [20] - 2025年2月我国进口糖2万吨，同比减96.7%，1 - 2月累计进口8万吨，同比减93.3% [20] - 预计5月前国内进口到港量偏低 [20] 暂停部分国家糖浆进口，有利于减轻国内糖浆带来的冲击 - 我国进口糖浆约95%来自泰国，2025年1 - 2月进口糖浆、预混粉合计10.92万吨，同比减5.91万吨 [22] - 24/25榨季截至2月底进口糖浆、预混粉合计74.83万吨，同比增16.48万吨 [22] - 2024年12月暂停泰国糖浆和预混粉进口申报，2025年3月暂停接受越南部分糖类产品进口申报 [22] 行情展望 - 巴西库存低但开榨正常预计5月累库，印度产量不及预期或影响出口政策，泰国产量高于上榨季 [24] - 国内预计产量增加，5月前进口到港量低，糖浆管控生效，总供给压力不大 [24] - 短期国内外供需矛盾不大，关税摩擦下全球经济中长期有下滑预期影响食糖消费，价格偏弱震荡运行 [24] 焦点 - 巴西新年度开榨进度，印度产量及出口政策 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，指出各品种受关税、宏观经济数据、产业供需等因素影响，走势和投资策略各异，如国债预计波动加大需谨慎，股指看好长期表现等待做多机会等 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.13%报 120.040 元等[6] - 央行开展 1045 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 144 亿元[6] - 中国一季度经济开局良好，但关税影响下市场担心经济增速放缓，货币政策或宽松，建议保持谨慎[7] - 预计波动幅度加大，保持谨慎[8] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.06%等[9] - 商务部等九部门印发工作方案促进服务消费，当前国内经济平稳但关税影响企业盈利，不宜对权益市场过度看空，看好长期表现等待做多机会[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 781.6，涨幅 2.24%，白银主力合约收盘价 8233，涨幅 0.92%[11] - 美国 3 月零售销售环比升 1.4%，全球贸易金融环境复杂，关税扰动下看好黄金长期价值，前期多单可继续持有[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯最新报价 2950 元/吨等[14] - 房地产行业下行压制螺纹钢价格，但旺季需求或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，投资者可轻仓参与关注低位买入机会[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 765 元/吨[16] - 铁水日产量创新高，需求回升，供应端进口量下降，港口库存减少，供需格局好转，投资者可轻仓参与关注低位买入机会[16][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货涨跌互现，焦煤供应宽松，焦炭现货价格首轮上调[19] - 投资者可轻仓参与，关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损[19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.96%至 5806 元/吨，硅铁主力合约收跌 2.00%至 5686 元/吨[21] - 锰矿供应有扰动，铁合金需求偏弱供应偏高，库存有压力，可关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会[21][22] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸等[23] - OPEC 增产压制油价，布油价格受 70 美元和 75 美元压制，考虑原油主力合约短多[24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落，3 月份新加坡船用燃料油销售量环比增长 7.8%[26] - 贸易摩擦有松动迹象，美国延长对俄制裁支撑燃料油价格，考虑燃料油主力合约偏多操作[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 4.25%，山东主流价格下调至 11950 元/吨[28] - 关税影响成本和需求预期，预计盘面短时偏弱运行[28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.98%，20 号胶主力收跌 2.76%，上海现货价格下调至 14450 元/吨[31] - 关税冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有反弹可能，观点为暂时企稳[31][32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.20%，现货价格持稳，美国加征关税对进出口影响有限[33] - 市场预计延续震荡格局，春检带来支撑，高库存等因素有压力，观点为底部震荡[33][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 1.69%，山东临沂下调至 1890 元/吨[36] - 短期农需真空期，市场或震荡运行，观点为农需空档期短期偏弱[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌，跌幅 2.79%，PXN 价差下滑至 170 美元/吨[37] - 装置检修增多，负荷下降，下游开工下降，原油价格震荡偏弱，PX 预计跟随成本端低位震荡，谨慎操作[37] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌，跌幅 2.9%，华东市场价格为 4316 元/吨[38] - 装置检修与负荷调整，聚酯负荷震荡，终端纺服出口受阻，PTA 价格或底部震荡运行，谨慎参与[38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 2.07%，华东市场价格为 4278 元/吨[39] - 煤制装置降负，库存略去化但仍处中性偏高水平，需求受关税影响疲软，价格预计底部震荡运行，谨慎参与[39] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约下跌，跌幅 2.19%，装置负荷下滑但仍处偏高水平[40] - 下游终端需求疲软，供需矛盾不大，后市跟随成本端底部调整，谨慎参与[40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约下跌，跌幅 1.69%，原料端 PTA 底部调整[41] - 装置负荷上升，下游软饮料消费回升，瓶片供需缺乏驱动，预计跟随成本端低位震荡[41] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1352 元/吨，跌幅 0.81%，产量增加，库存减少[42] - 供应延续高位，新订单接收平平，市场延续弱势，短期内需求主导[42] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1185 元/吨，跌幅 0.25％，产线持续低位震荡[43][44] - 部分产线改产，市场交投一般，受关税影响市场情绪偏弱[45] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2414 元/吨，涨幅 0.33%，部分装置检修，产量增加[46] - 需求方面氧化铝企业压车，采购价格下跌，非铝行业刚需采购，氯碱综合利润下探，警惕盘面抢跑[46][47] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5336 元/吨，跌幅 0.96%，港口样本库存量环比上涨 0.4%[48] - 受关税消息刺激盘面下跌，造纸行业景气程度待观测，市场清淡低位震荡[48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.23%至 70420 元/吨，宏观事件扰动，下游出口需求或下滑[49] - 矿价下跌，供应累增，消费增速放缓，库存累增，预计偏弱运行[49] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走低，上海金属网 1电解铜报价 75640 - 76080 元/吨，均价 75860 元/吨[50] - 中美关税情况及国内稳定市场举措预期下，投资者可考虑入场做多，考虑沪铜主力合约偏多操作[51][52] 锡 - 上一交易日锡跌 0.47%至 256530/吨，受美国加征关税影响波动加剧[53] - 矿端有复产但有扰动，加工费低位，消费排产数据良好，预计震荡运行，注意控制风险[53] 镍 - 上一交易日镍价涨 0.72%至 125690 元/吨，美国关税事件使市场悲观，有色金属下行[54] - 矿端供应收紧，成本有支撑，但下游接受度不高，需求后续或走弱，短期谨慎观望[54][55] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 9020 元/吨，涨幅 -2.28%；多晶硅主力合约收于 40265 元/吨，涨幅 -1.06%[56] - 美国关税对光伏行业影响有限，工业硅供需失衡难突破，多晶硅库存消化难，可考虑反弹高位做空[56][57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 2.62%至 3013/吨，豆油主连收跌 0.23%至 7652 元/吨[58] - 巴西大豆丰产，国内供应宽松，豆粕上方承压观望，豆油接近底部关注虚值看涨期权机会[59] 棕榈油 - 马棕连跌第三日，国内 2025 年 1 - 2 月进口量同比下降 44.9%，库存处于近 7 年同期次低水平[60] - 策略方面暂时观望[61] 菜粕、菜油 - 欧盟油菜籽产量预估维持在 1990 万吨，国内对加拿大菜子油等加征关税，菜籽、菜粕、菜油累库[62][63] - 策略方面考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会[63] 棉花 - 上一日国内郑棉低位弱势震荡，外盘棉花因空头回补反弹，美国棉花种植率为 5%[64] - 中美关税影响全球经济和棉花需求，国内下游需求边际下滑，建议空单逐步止盈[65][66] 白糖 - 上一日国内郑糖弱势震荡，外盘原糖因空头回补上涨 1.7%，巴西中南部地区 3 月下半月糖产量同比增加近 10%[68] - 国外原糖多空交织，国内工业库存中性，短期贸易摩擦拖累，建议观望[70] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，周末天气对产量影响不大，全国主产区苹果冷库库存量环比减少[72] - 冷库剩余总量低，销售情况好，预计现货价格偏强，考虑回调之后逢低做多[73][74] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 14.90 元/公斤，较昨日下跌 0.06，北方二次育肥情绪转弱，南方市场回落[75] - 集团场 4 月出栏量增量有限，消费淡季，二次育肥支撑现货，考虑 2 个近月合约逢高沽空[76] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 3.46 元/斤，较前日上涨 0.09，主销区鸡蛋均价为 3.58 元/斤，较前日上涨 0.07[77] - 4 月鸡蛋供应或增加，消费淡季，受关税影响远期饲料成本有上行预期，等待市场情绪释放[78] 玉米 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.17%至 2304 元/吨，美玉米主产区天气扰动，美元走弱，美玉米收涨[79] - 国内玉米供应过剩稍缓，政策向好，消费回暖，但港口库存高，短期供应有压力，暂时观望[80] 原木 - 上一交易日主力 2507 收盘于 825.5 元/吨，跌幅 0.54%，4 月 7 - 13 日 18 港针叶原木到船减少[81] - 中长期供应压力偏宽松，库存相对中性，警惕现实弱于预期后快速滑落[81][82]

地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 2025 年 4 月 16 日星期三 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 乙二醇： | | 13 | | --- | --- | --- | | 短纤： | | 13 | | 瓶片： | | 14 | | 纯碱： | | 14 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 15 | | 纸浆： | | 16 | | 碳酸锂： | | 16 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米： | | 24 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 26 | 国债 ...

| 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米： | | 24 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 26 | 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 国债: | | | --- | --- | | 股指: .. | N | | 贵金属： | | | 螺纹、热卷: . | | | 铁矿石: . | | | 焦煤焦炭: . | | | 铁合金： . | | | .. 原油: | | | . 燃料油: | | | 合成橡胶: . | | | 天然橡胶: .. | 1 | | .. PVC: ...

2025 年 4 月 14 日星期一 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 央行发文称，初步统计，2025 年 3 月末社会融资规模存量为 422.96 万亿元，同比 增长 8.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 262.18 万亿元，同比增长 7.2%。 3 月末，广义货币（M2）余额 326.06 万亿元，同比增长 7%。狭义货币（M1）余额 113.49 万亿元，同比增长 1.6%。一季度人民币贷款增加 9.78 万亿元。分部门看，住户贷款增 加 1.04 万亿元，其中，短期贷款增加 1603 亿元，中长期贷款增加 8832 亿元。 | 国债: | | | | --- | --- | --- | | 股指: | | | | | 贵金属: | ู่ | | | 螺纹、热卷: . | ( | | | 铁矿石: . | | | | 焦煤焦炭: . | 1 | | 铁合金: | | ( | | 原油: | .. | | | 燃料油: | | | | 合成 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳，但关税对中国及全球经济利空，市场担忧经济增速放缓和衰退风险加大，预计货币政策将宽松对冲，各品种受关税及宏观因素影响表现各异，需综合考虑基本面、成本、需求、政策等因素谨慎投资 [6][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘涨跌不一，30 年期主力合约跌 0.24%报 119.87 元，10 年期主力合约持平报 109.035 元，5 年期主力合约涨 0.07%报 106.5 元，2 年期主力合约涨 0.03%报 102.702 元 [5] - 关税利好国债期货，预计未来强势运行，但收益率处低位，中国经济有复苏态势，内需政策有发力空间，建议谨慎，预计波动幅度加大 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货全线上涨，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.46%，上证 50 股指期货（IH）主力涨 0.74%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 1.86%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 2.33% [8] - 国内经济平稳，但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，预计股指期货承压，但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，考虑短期回避，等待做多机会 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 744.48，涨幅 2.24%，夜盘收盘价 748.72；白银主力合约收盘价 7,974，涨幅 2.82%，夜盘收盘价 7928 [11] - 关税落地后贵金属先涨后跌，中长期上涨逻辑仍强，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权 [11][12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显反弹，唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3030 - 3140 元/吨，上海热卷报价 3260 - 3280 元/吨 [14] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业供需上房地产下行需求疲弱，螺纹钢产量回升压制价格，但宏观政策和旺季预期有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，有止跌迹象，投资者可轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅反弹，PB 粉港口现货报价在 760 元/吨，超特粉现货价格 625 元/吨 [16] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上铁水日产量创新高支撑需求，供应端进口量和库存有变化，估值水平有所下降，有止跌迹象，投资者可轻仓参与 [16][17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [19] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上炼焦煤市场情绪稍有回暖，进口蒙煤情况复杂，焦炭基本面有改善迹象，有止跌迹象，投资者可轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 1.53%至 5966 元/吨；硅铁主力合约收涨 0.65%至 5900 元/吨，天津锰硅现货价格 5750 元/吨，涨 50 元/吨；内蒙古硅铁价格 5620 元/吨，持平 [21][22] - 锰矿发运和库存有变化，铁合金需求偏弱供应偏高，仓单高位有压力，钢材需求旺季来临需求回暖，减产推进供应过剩减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁可关注底部区间空头离场机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开高走，因美国总统暂停加征关税 90 天，CFTC 数据显示基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，贝克休斯报告显示美国能源公司削减石油和天然气钻机总数，OPEC + 组织同意 5 月增加石油供应 [23][24] - 美国与中国贸易摩擦加剧，OPEC 增产，美国有增产预期，布油价格受 70 美元和 75 美元压制，考虑原油主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油低开大幅走高，亚洲燃料油市场需求较好，但现货市场清淡，高硫燃料油裂解差价有支撑，超低硫燃料油现货差价下降，预计燃料油价格可能下滑 [26] - 美国总统暂停加征关税使风险资产价格修复，但贸易摩擦阴霾仍在，燃料油价格受考验，考虑燃料油主力合约暂时观望 [26][27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.51%，山东主流价格下调至 11200 元/吨，基差走收窄 [29] - 暂缓关税修复市场情绪但有不确定性，美国加征关税影响成本和需求，预计盘面短时偏弱运行，原料端丁二烯价格回调，供应端产能利用率回落，需求端轮胎企业产能利用率小幅波动，库存端厂家和贸易商库存环比去化 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 3.24%，20 号胶主力收涨 3.75%，上海现货价格持稳至 14750 元/吨，基差收窄 [31] - 暂缓关税修复市场情绪但有不确定性，美国加征关税冲击天然橡胶市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有技术性反弹可能，中长期需观察贸易政策演变和产业链重构，供应端部分产区开割情况有变化，需求端轮胎企业产能利用率稳中偏弱，库存端社会库存同比低位环比累库 [31][32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.69%，现货价格上调 40 元/吨，基差持稳，华东电石法五型现汇库提价格在 4700 - 4850 元/吨，乙烯法弱势僵持在 4950 - 5150 元/吨 [34] - 美国加征关税对 PVC 进出口影响有限，后市预计延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来供应收缩和出口韧性提供支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软有压力，供应端产能利用率上升，需求端下游制品企业开工部分微降，出口端依靠低价，成本利润端兰炭价格下跌成本降低 [34][35][36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 2.87%，山东临沂上调至 1890 元/吨，基差收窄 [37] - 盘面企稳反弹，系关税暂缓及短期收单好转，后续关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行，供应端日产维持 20 万吨附近，需求端农业返青肥结束，工业复合肥厂开工下滑采购压力大，企业总库存量环比增加 [37][38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约上涨，涨幅 5.13%，PXN 价差下滑至 180 美元/吨，PX - MX 价差在 60 美元/吨附近 [39] - 短期关税政策复杂多变，PX 预计跟随成本端低位震荡，需谨慎对待下方空间，考虑谨慎操作，关注成本端原油变动和宏观政策调整，近期 PX 装置检修增多负荷下降，下游 PTA 开工上升，成本端原油短期波动大 [39] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约上涨，涨幅 4.97%，华东市场价格为 4130 元/吨 [40] - 短期 PTA 供需基本面影响被弱化，价格或底部震荡运行，关税政策变动大，考虑谨慎参与，供应端本周部分装置检修负荷下降，需求端聚酯负荷震荡，终端纺服出口受阻产生负反馈，成本端加工费调整，原油价格震荡 [40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 5.98%，华东市场价格为 4078 元/吨，基差率为 0.47% [41] - 短期乙二醇库存累库且去化难，价格底部震荡运行，市场不确定性多，考虑谨慎操作，供应端煤制装置降负停车多，需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调，受关税政策影响大 [41] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约上涨，涨幅 5.51% [42] - 下游终端需求疲软，供需基本面矛盾不大，成本支撑持续性或不足，后市短纤跟随成本端运行，近期波动大，考虑谨慎对待，供应端装置负荷下滑，需求端江浙终端开工下降，坯布需求乏力，成本端 PTA 和乙二醇价格波动大 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约上涨，涨幅 3.86% [43] - 近期原料价格大幅波动，瓶片供需基本面缺乏驱动，预计后市价格跟随成本端底部调整，关注成本价格变化，成本端 PTA 价格波动，供应端部分装置减停重启，负荷上升，需求端下游软饮料消费逐步回升 [43] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1320 元/吨，涨幅 1.30% [44] - 下游基本按需采购，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内市场局面需求主导，部分企业运行情况有变化，周度总产量环比增加，库存持续环比增加，企业订单接收不佳 [44] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1169 元/吨，跌幅 0.43％ [45] - 产线持续低位震荡，市场交投一般，价格灵活，实际供需基本面无明显驱动，关税相关消息影响下游出口产品，预计市场情绪偏弱主导 [45] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2355 元/吨，涨幅 0.51% [46] - 氯碱综合利润条件较好，烧碱供应累库，价格难有显著支撑，预计整体震荡，部分企业检修，周度产量环比增加，需求端氧化铝企业压车采购价格下跌，部分企业压产或计划检修 [46][47] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5350 元/吨，涨幅 1.52% [48] - 下游消费情绪有限，受消息面冲击短期内相对低位反复震荡，考虑国内纸浆进口供应结构重构，需观测造纸行业整体景气程度，港口样本库存量环比上涨，下游开工有变化，生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库 [48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨 1.53%至 70540 元/吨 [49] - 碳酸锂预计偏弱运行，矿价下跌打破成本支撑，供应端累增，进口货源充足，消费端增速放缓，库存累增，供需过剩基本面无明显改变，叠加宏观事件悲观情绪发酵 [49][50] 铜 - 上一交易日沪铜低开高走，上海金属网 1电解铜报价 74850 - 75400 元/吨，均价 75125 元/吨，较上交易日上涨 2825 元/吨 [51] - 美国总统暂停加征关税使风险资产价格修复，国内将出台提振消费举措，考虑沪铜主力合约偏多操作 [51][52] 锡 - 上一交易日锡涨 1.67%至 252610/吨 [53] - 预计价格弱势运行，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放，美国加征关税影响锡价，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，消费端下游订单不及预期，刚果金锡矿复产缓解矿端偏紧格局 [53][54] 镍 - 上一交易日镍价涨 1.31%至 120540 元/吨 [55] - 短期镍或维持低位运行，注意控制风险，美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行，基本面印尼、菲律宾矿端供应收紧，成本支撑较强，但下游对高价接受度不高，需求端不锈钢成交偏弱，旺季需求表现不及预期，后市或供需过剩 [55] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 9555 元/吨，涨幅 0.84%；多晶硅主力合约收于 42190 元/吨，涨幅 1.01%，现货市场 P 型多晶硅均价为 3.4 万元/吨，N 型多晶硅均价为 4.1 万元/吨 [56] - 美国征收关税对光伏行业影响有限，工业硅出口依赖低，但市场情绪波动，工业硅供需失衡难突破，价格调整幅度有望收窄，多晶硅市场终端抢装临近结束，库存消化难度大，盘面受商品整体悲观情绪影响，基本面偏弱，可考虑反弹高位做空 [56][57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 1.88%至 3074/吨，豆油主连收涨 0.84%至 7646 元/吨，现货方面连云港豆粕 3200 元/吨，持平；张家港一级豆油 8060 元/吨，涨 100 元/吨 [58] - 巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，供应趋于宽松，中美贸易摩擦或加剧，关税扰动叠加市场情绪极端化，短期市场可能过度反应，之后回归基本面，当前油厂压榨利润尚可，豆粕多头可关注冲高离场机会，豆油接近底部区间，下方成本支撑增强，可关注虚值看涨期权机会 [58][59] 棕榈油 - 马棕收升，受相关油脂升势带动，马来西亚 3 月底棕榈油库存增加，4 月 1 - 10 日出口量增长，国内 1 - 2 月进口量下降，棕榈油去库，库存处于近 7 年同期次低水平，餐饮收入同比增长，现货价格有变化 [60][61] - 策略方面暂时观望 [62] 菜粕、菜油 - 加菜籽小幅上涨，植物油市场对需求前景乐观，美国农业部报告显示全球菜籽产量和期末库存变化，加拿大菜籽出口量有变化，美国对加拿大油菜籽产品关税情况有不确定性，中国对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征关税，对菜粕影响大于菜油，考虑到菜籽进口关税暂时不变，后期国内压榨可能增加，预计对菜粕近端供应影响大，价格上豆菜价差收窄可能对菜粕价格构成压力，上周菜籽、菜粕、菜油累库，现货价格有变化 [63] - 策略方面考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [64] 棉花 - 上一日国内郑棉大幅反弹，因美国暂停部分国家关税 90 天，隔夜外盘棉花震荡运行，全球和美国棉花期末库存预估增加，美国农业部出口销售报告显示棉花出口销售情况，美国关税政策扰乱全球经济，美国棉花种植面积预计减少 [65] - 中长期外盘供需偏宽松，国内工商业库存处于高位，下游需求开始边际下滑，全球“对等关税”影响需求，棉花绝对价格跌至低位，估值偏低，建议空单逐步止盈，策略上空单逢低止盈 [65][66][67] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅反弹，跟随整体商品集体反弹，隔夜外盘原糖冲高回落小幅上涨，印度、泰国糖产量情况有变化，国内制糖期食糖生产、销售、库存情况有变化，1 - 2 月进口和出口情况有变化 [68][69] - 国外巴西开榨进度偏慢，印度糖产量低于预期，原糖下方有支撑，国内新年度预期增产不及预期，五月前进口量预估偏低，供给压力不大，短期全球风险资产下跌拖累白糖，建议观望，策略方面观望 [69][70] 苹果 - 上一日国内苹果期货反弹，跟随整体商品集体反弹，截至 4 月 9 日全国主产区苹果冷库库存量环比减少，去库同比加快，处于近五年低值，山东栖霞产区苹果库内价格持平，客商按需补货，交易多以高性价比果

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为关税政策对市场影响大，不同品种受影响程度和表现不同，投资者需综合考虑各因素谨慎决策并把握机会 [5][6][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.16%报 120.33 元等 [5] - 关税调整、中美经贸政策等影响市场，关税利好国债期货，预计未来其强势运行，但收益率处低位，中国经济有复苏态势，内需政策有发力空间，建议谨慎 [6][7] - 小结预计波动幅度加大，保持谨慎 [8] 股指 - 上一交易日股指期货全线上涨，沪深 300 股指期货主力合约涨 2.13%等 [9] - 国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，股指期货将承受压力，但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，看好中国权益资产长期表现，考虑短期回避，等待做多机会 [10][11] - 小结考虑短期回避，等待做多机会 [12] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 728.14，涨幅 1.24%等 [13] - 关税落地后贵金属先涨后跌，看好黄金长期价值，关税环境利好其配置和避险价值，冲击结束后有望延续向上趋势，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权 [13] - 小结中长期上涨逻辑仍强，考虑市场平稳后的做多机会 [14] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌，唐山普碳方坯最新报价 2940 元/吨等 [15] - 受关税影响国际金融市场波动，大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业供需上房地产行业下行，需求疲弱，螺纹钢周产量回升，但旺季预期和宏观政策或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，当前钢材价格估值低，下行空间不大，技术面短期或延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅下跌，PB 粉港口现货报价在 740 元/吨等 [18] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上铁水日产量创新高，需求回升，供应端前两个月进口量下降，3 月后发运量上升，港口库存下降，供需格局对价格构成支撑，但估值在黑色系中最高，技术面短期或延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 [20] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上炼焦煤价格下跌后部分企业采购，主产地市场情绪回暖，进口蒙煤下游拿货意愿好转但口岸库存高位且降库慢，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升，基本面有改善迹象，技术面短期或延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.14%至 5914 元/吨等 [23] - 4 月 4 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存回落报价企稳，警惕供应端扰动，样本建材钢厂螺纹钢产量高位持稳，锰硅、硅铁产量减少，亏损推动企业减产，需求偏弱，供应仍偏高，高位库存对期现货市场有压力，钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁底部区间空头关注离场机会，留意中美贸易摩擦短期情绪影响 [23][24] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开低走触及跌停 [25] - 市场消化关税战负面消息，美国 CFTC 数据显示基金经理增持原油期货及期权净多头头寸，美国能源公司削减石油和天然气钻机总数但石油钻机数上升，OPEC + 组织同意 5 月增加石油供应，美国暂停征收关税 90 天，油价有望修复，考虑原油主力合约偏多操作 [25][26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油低开大幅走低 [28] - 国际原油价格暴跌拖累低硫燃料油，全球关税战抑制贸易活动，东北亚地区炼厂检修，供应紧缩，美国暂停征收关税 90 天，燃油料反弹，考虑燃料油主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力跌停，山东主流价格下调至 12000 元/吨 [30] - 美国加征关税对成本端和需求预期有负面影响，盘面短时偏弱运行，原料端丁二烯价格回调，加工亏损，供应端产能利用率回落但同比偏高，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端厂家和贸易商库存环比去化，同比中性 [30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 4.05%，20 号胶主力收跌 6.01% [32] - 美国加征关税从需求收缩、供应链转移和成本塌陷冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有技术性反弹可能，中长期需观察全球贸易政策演变及产业链重构进程，供应端云南产区部分地区开割暂缓，海南及海外产区部分区域试割，需求端半钢胎企业出货压力大，新订单不及预期，产能利用率走低，全钢胎企业排产稳定，产能利用率微幅下调，库存端社会库存同比低位，环比累库 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.82%，现货价格下调 [35] - 美国加征关税对 PVC 进出口影响有限，市场预计延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软主导中期压力，供应端产能利用率环比上升，需求端下游制品企业开工部分微降，出口端依靠低价，印度对临时反倾销延期有抗议情绪，外商补货谨慎，4 月成交可期，成本利润端兰炭价格下跌降低成本，供应因检修恢复增加，下游刚需采购支撑价格，短期偏稳运行，观点底部震荡 [35][37][38] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.49%，山东临沂持稳 [39] - 本周尿素市场预计弱势调整，供需宽松格局下价格缺乏上行驱动，成本线支撑限制跌幅，需关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行，供应端日产维持 20 万吨附近，需求端农业返青肥结束，下波农需还需时间，工业复合肥厂开工高位但采购压力大，企业总库存量环比减少 [39] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约下跌，跌幅 6.16% [41] - PXN 价差下滑，近期 PX 装置检修增多，负荷下降，下游 PTA 开工上升，成本端外盘原油暴跌，成本坍塌，短期 PX 预计跟随成本端弱势运行，考虑暂观望，关注成本端原油变动和供应端变化 [41][42] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约下跌，跌幅 5.73% [43] - 供应端西北一套装置停止产出，华南一套装置停车检修，负荷提升，需求端瓶片装置变动，聚酯负荷上升，江浙终端开工局部下调，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈，成本端加工费拉升，原油价格下跌，短期 PTA 供需基本面影响被弱化，受成本和需求拖累，价格或弱势运行，波动和不确定大，考虑谨慎参与 [43] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 3.54% [44] - 供应端煤制装置降负，整体开工负荷下降，库存方面华东主港地区库存增加，去化困难，需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调，受关税政策影响，纺织品服装市场受冲击，短期乙二醇库存累库，供应压力大，需求端弱势，压制盘面，预计价格承压运行，考虑谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动情况 [44][45] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约下跌，跌 3.13% [46] - 供应方面装置负荷下滑但仍处偏高水平，后续或小幅降负，需求方面江浙终端开工局部下调，坯布销售氛围环比走弱，布价小跌，成本效益方面受关税政策影响，PTA 和乙二醇价格下跌，成本端支撑偏弱，后市短纤跟随成本端运行，近期波动大，注意控制风险 [46] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约下跌，跌幅 4.02% [47] - 成本效益方面短期原料端 PTA 暴跌，成本支撑崩塌，供应方面装置负荷上升，4 月上旬有提升空间，需求端下游软饮料消费逐步回升，近期原料价格下滑，叠加供需基本面缺乏驱动，预计后市瓶片价格跟随成本端弱势调整，关注成本价格变化，注意控制风险 [47][48] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1313 元/吨，跌幅 2.52% [49] - 河南金山、湖北双环恢复运行，天津碱业计划减量运行，上周纯碱周度总产量环比增加，库存持续环比增加，企业订单接收不佳，下游企业观望，按需采购，期现商成交好转，企业成交气氛一般，短期内市场局面需求主导 [49] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1180 元/吨，跌幅 1.58％ [50] - 产线持续低位震荡，株洲醴陵旗滨玻璃有限公司 3 线引头子出玻璃，新疆普耀新型建材有限公司产线放水，沙河地区个别厂家价格上调，市场整体交投一般，价格灵活，华中市场多数价格暂稳，个别企业提涨，实际供需基本面无明显驱动，关税消息刺激，下游汽车、光伏等产品或受影响，市场情绪偏弱主导 [50] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2355 元/吨，跌幅 2.57% [51] - 寿光新龙氯碱装置检修，上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比增加，需求方面氧化铝行业亏损扩大但未规模减产，部分新投产能放量，市场看跌情绪蔓延，非铝刚需有好转，但纸浆季节性检修，粘胶行情和利润偏弱，企业轮检，对烧碱消费有限，各类需求按需进货，市场多观望，氯碱综合利润条件好，烧碱供应累库，价格难有显著支撑，预计整体震荡 [52][53] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5202 元/吨，跌幅 4.38% [54] - 上周纸浆主流港口样本库存量环比上涨，下游开工白卡纸、铜版纸、生活纸环比下降，双胶纸环比上升，受关税消息刺激盘面下跌，美国加征关税或引发国内纸浆进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，需观测造纸行业整体景气程度，目前生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷，下游消费情绪有限，受消息面冲击短期内或偏弱震荡 [54][55] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 1.05%至 69900 元/吨 [56] - 矿价下跌打破成本支撑，一体化企业仍有利润，供应端累增，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季，需求或进一步走弱，库存累增，供需过剩基本面未改变，叠加宏观事件悲观情绪发酵，预计偏弱运行 [56] 铜 - 上一交易日沪铜低开低走，上海金属网 1电解铜报价下跌，现货市场成交平稳，铜价下挫下游低采情绪改善但消费仍谨慎，升水下跌 [57] - 美国暂停征收关税 90 天，铜价更受益于国内政策 [58] 锡 - 上一交易日锡跌 5.72%至 244570/吨 [59] - 美国加征关税使锡价大幅回落，基本面方面刚果（金）东部锡矿将恢复运营，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平，消费端下游订单不及预期，锡价高位抑制采购，国内库存上升，海外去库放缓，短期宏观事件影响加剧，矿端偏紧格局缓解，预计价格弱势运行，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放 [59] 镍 - 上一交易日镍价跌 1.01%至 117710 元/吨 [60] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行，基本面来看印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿端价格上行，成本支撑强，刚果金政策扰动使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱但利润修复，短期需求有支撑，旺季需求不及预期，后市或供需过剩，叠加宏观悲观情绪，短期维持低位运行，注意控制风险 [60] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 9520 元/吨，涨幅 -0.52%；多晶硅主力合约收于 42245 元/吨，涨幅 -0.01%，现货市场 P 型多晶硅均价为 3.4 万元/吨，N 型多晶硅均价为 4.1 万元/吨 [61] - 美国政府征收关税对光伏行业影响有限，工业硅出口依赖低，但全球商品供应链预期悲观，市场情绪波动，工业硅供需失衡局面难突破，西南丰水期电价下调，成本下降，价格跌破企业成本线，部分停产企业暂无复产意愿，价格调整幅度有望收窄，多晶硅市场国内终端抢装临近结束，历史库存消化难度加大，盘面受商品整体悲观情绪影响，建议暂时观望 [62][63] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.55%至 3119/吨，豆油主连收跌 0.89%至 7576 元/吨，现货方面连云港豆粕涨 40 元/吨，张家港一级豆油跌 40 元/吨，美国宣布对部分国家暂缓实施关税 90 天，隔夜美豆主连收涨 2.02% [64] - 4 月 4 日当周主要油厂大豆压榨量减少，样本油厂豆粕库存环比增加，饲企观望，豆油库存环比减少，豆油消费预计延续温和增长，豆粕消费短期内预计小幅增长，巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，供应趋于宽松，中美贸易摩擦或加剧，关税扰动和市场情绪影响下，短期市场可能过度反应，之后回归基本面，当前油厂压榨利润尚可，豆粕多头关注冲高离场机会，豆油关注下方底部支撑，暂时观望 [64][65][66] 棕榈油 - 马棕收低，受竞争油脂跌势和关税担忧影响，马来西亚棕榈油总署定于 4 月 10 日公布月度报告，3 月份棕榈油库存料六个月来首次上升，印尼将调整毛棕榈油出口税，国内 2025 年 1 - 2 月棕榈油进口量同比下降，棕榈油去库，库存处近 7 年同期次低水平，现货方面广东棕榈油价格下跌 [67] - 策略暂时观望 [68] 菜粕、菜油 - 菜粕关注豆菜价差收窄后的做扩机会，加菜籽上涨受美国豆油期货大涨推动，美国对加拿大油菜籽产品关税政策有不确定性，国内对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征 100%关税，对菜粕影响大于菜油，预计对菜粕近端供应影响较远期大，豆菜价差收窄至平水至 200 元/吨区间可能对菜粕价格构成压力，上周菜籽、菜粕、菜油累库，现货方面广西菜粕价格上涨，菜油价格下跌 [69][70] - 策略考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [71] 棉花 - 上一日国内郑棉大幅下跌创新低，隔夜外盘棉花小幅反弹，美国对中国商品增收关税，国内反制，美国农业部种植意向报告显示 2025 年棉花种植面积预计减少，月度供需报告下调全球棉花期末库存预估，国内供给充足，工商业库存处于高位，下游春季订单完成，夏季订单偏低，4 月中旬后下游累库压力或显现 [72] - 中长期外盘供需偏宽松，国内工商业库存高位，下游利润

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为关税等因素使市场不确定性增加，多数品种短期受宏观因素扰动波动大，投资者需谨慎操作，部分品种可关注特定机会，如做多、做空、期权交易等，长期来看部分品种仍有上涨逻辑或受基本面支撑 [5][9][12]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.54%报 120.02 元等，央行 4 月 8 日开展 1674 亿元 7 天期逆回购操作，净投放 1025 亿元 [5] - 关税利好国债期货，预计未来强势运行，但国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，建议保持谨慎，预计波动幅度加大 [5][6] 股指 - 上一交易日股指期货全线下跌，沪深 300 股指期货主力合约跌 2.59%等，全国社会保障基金理事会增持国内股票，中国诚通拟用 1000 亿元增持上市公司股票 [7][9] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，预计股指期货承受较大压力，但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，考虑短期回避，等待做多机会 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 719.22，涨幅 0.14%，白银主力合约收盘价 7683，涨幅 0.87% [11] - 关税落地后贵金属先涨后跌，或与全球金融市场流动性冲击被动卖出有关，看好黄金长期价值，冲击结束后有望延续向上趋势，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌，唐山普碳方坯最新报价 2960 元/吨等 [14] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，房地产行业下行，需求疲弱和产量回升压制螺纹钢价格，但宏观政策和旺季预期或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，当前钢材价格估值低，下行空间不大，短期内延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅下跌，PB 粉港口现货报价 748 元/吨等 [16] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，铁水日产量创新高，需求回升支撑价格，供应端进口量和发运量有变化，港口库存下降，供需格局变化支撑价格，但估值在黑色系中最高，短期内延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [16][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 [19] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，炼焦煤部分企业采购，进口蒙煤下游拿货意愿好转但库存高位，焦炭基本面有改善迹象，短期内延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.57%至 5962 元/吨，硅铁主力合约收涨 1.21%至 5866 元/吨，天津锰硅现货价格 5750 元/吨等 [21] - 4 月 4 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落，报价企稳，上周样本建材钢厂螺纹钢产量持稳，锰硅、硅铁产量减少，亏损加剧推动企业减产，需求偏弱，供应仍偏高，高位库存有压力，钢材需求旺季来临，需求回暖，供应过剩程度减弱，锰矿供应扰动可能延续，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会，留意中美贸易摩擦短期情绪影响 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅低开，全天震荡，4 月 1 日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，4 月 4 日当周美国石油和天然气钻机总数减少 2 座，OPEC+组织同意 5 月增加 41.1 万桶/日石油供应 [23][24] - 原油走势依赖贸易摩擦走向，预计全球经济受挑战拖累原油价格走低，60 美元附近布伦特原油获支撑，OPEC 会采取措施，贸易摩擦不确定性强，考虑原油主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油低开震荡，亚洲低硫燃料油市场现货价差上涨，380cst 高硫燃料油现货价差处于贴水水平，马来西亚漏油事故后柔佛海峡限制船舶通行，但船用燃料油供应正常，4 月 3 日 ARA 地区燃料油库存 103 万吨，下降 5.2% [26] - 美国实施对等关税利空燃料油，考虑燃料油主力合约暂时观望 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 5.02%，山东主流价格下调至 12400 元/吨，基差持稳 [29] - 美国加征关税对成本端和需求预期产生负面影响，预计盘面短时偏弱运行，原料端丁二烯价格回调，加工延续亏损，供应端产能利用率回落，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端厂家和贸易商库存环比去化 [30][31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 4.17%，20 号胶主力收跌 6.84%，上海现货价格下调至 15050 元/吨，基差持稳 [32] - 美国加征关税从需求收缩、供应链转移和成本塌陷冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后存在技术性反弹可能，中长期需观察全球贸易政策演变及产业链重构进程，供应端云南产区部分地区开割暂缓，海南及海外产区部分区域试割，需求端半钢胎企业出货压力大，产能利用率走低，全钢胎企业排产稳定，产能利用率微幅下调，库存端社会库存同比低位，环比累库 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.53%，现货价格持稳，基差略走扩 [34] - 美国加征关税对 PVC 进出口影响有限，后市预计延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来的供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软主导中期压力，供应端产能利用率环比上升，需求端下游制品企业开工部分微降，出口端依靠低价，成本利润端兰炭价格下跌降低成本，短期偏稳运行，华东地区电石法五型现汇库提在 4870 - 5000 元/吨，乙烯法在 5000 - 5200 元/吨，生产企业厂库库存可产天数环比增加 4% [35][37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 2.91%，山东临沂下调至 1880 元/吨，基差持稳 [38] - 本周尿素市场预计以弱势调整为主，供需宽松格局下价格缺乏上行驱动，但成本线支撑或限制跌幅，需关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行，供应端日产维持 20 万吨附近波动，需求端农业返青肥结束，下波农需还需时间，工业复合肥厂开工高位但采购压力大，企业总库存量环比减少 13.09% [38][40] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约下跌，跌幅 6.51%，PXN 价差调整至 210 美元/吨，PX - MX 价差在 75 美元/吨附近 [41] - 近期 PX 装置检修增多，负荷下降至 74.4%，下游 PTA 开工升至 79.2%，支撑有改善，成本端外盘原油暴跌，成本坍塌，短期 PX 预计跟随成本端弱势运行，考虑暂观望为主，关注成本端原油变动和供应端变化 [41] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约下跌，跌幅 5.58%，华东市场价格为 4550 元/吨 [42] - 供应端西北一套 120 万吨装置停止产出，华南一套 250 万吨装置停车检修，负荷提升至 79.2%，需求端瓶片装置变动，聚酯负荷上升，江浙终端开工局部下调，成本端加工费拉升，PXN 在 210 美元/吨左右，原油价格下跌，短期 PTA 供需基本面矛盾不大，价格或弱势运行，波动和不确定较大，考虑谨慎参与 [42][44] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 2.12%，华东市场价格为 4300 元/吨，基差率为 2.09% [45] - 供应端煤制装置降负，整体开工负荷在 72.13%，库存方面华东主港地区库存约 80 万吨，环比增加 1.5 万吨，去化困难，4 月 7 - 13 日主港计划到货 12.1 万吨，需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调，纺织品服装市场受冲击，短期乙二醇库存累库，供应压力大，需求端弱势，压制盘面，预计价格承压运行，考虑谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动情况 [45] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约下跌，跌幅 3.61% [46] - 供应方面装置负荷下滑至 91.9%，后续或有小幅降负，需求方面江浙终端开工局部下调，坯布销售氛围环比走弱，布价小跌，成本效益方面 PTA 和乙二醇价格下跌，成本端支撑偏弱，下游终端需求改善有限，供需基本面矛盾不大，后市短纤弹性在成本端，短期跟随成本端运行，近期波动较大，注意控制风险 [46] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约下跌，跌幅 2.72% [47] - 成本效益方面原料端 PTA 连续暴跌，成本支撑崩塌，供应方面装置负荷上升至 73%，4 月上旬有提升空间，需求端下游软饮料消费逐步回升，1 - 2 月我国软饮料产量与同期基本持平，近期原料价格下滑，叠加供需基本面缺乏驱动，预计后市瓶片价格跟随成本端弱势调整，关注成本价格变化，注意控制风险 [47] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1324 元/吨，跌幅 2.58% [48] - 河南金山、湖北双环恢复运行，天津碱业计划减量运行，上周周度总产量环比增加 3.3%至 71.3 万吨，库存持续环比增加 4.38%至 170.14 万吨，企业订单接收不佳，下游企业观望，按需采购，期现商成交好转，企业成交气氛一般，总体来看下游按需采购，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内需求主导 [48] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1190 元/吨，涨幅 1.54％ [49] - 产线持续低位水平震荡，上周维持 224 条产线，株洲醴陵旗滨玻璃有限公司 3 线引头子出玻璃，新疆普耀新型建材有限公司产线放水，沙河地区个别厂家价格上调，市场整体交投一般，价格灵活，华中市场多数价格暂稳，个别企业提涨，实际供需基本面无明显驱动，关税消息面刺激，下游汽车、光伏等产品或受影响，预计市场情绪偏弱主导 [49][50] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2372 元/吨，跌幅 4.01% [51] - 寿光新龙 4 月 7 日起 20 万吨/年氯碱装置检修，上周 20 万吨及以上烧碱样本企业周度产量 79.48 万吨，环比增加 0.21%，需求方面氧化铝行业亏损扩大但未规模性减产，部分新投产能放量及新项目规划涌现，市场看跌情绪蔓延，氧化铝供应端存减少预期，对高价碱容忍度有限，非铝刚需有好转，但纸浆季节性集中检修，粘胶行情及利润偏弱，江苏区域大型粘胶企业 4 月轮检，对液碱采购需求减少 3 万吨，整体消费有限，各类需求按需进货，市场多观望，河南、山东地区氧化铝企业采购价格下调，氯碱综合利润条件较好，烧碱供应上周持续累库，价格难有显著支撑，预计整体震荡为主 [52][53] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5442 元/吨，涨幅 0.44% [54] - 上周主流港口样本库存量为 202.2 万吨，环比上涨 0.4%，下游开工白卡纸环比 - 2.4%，双胶纸环比 + 0.2%，铜版纸环比 - 0.3%，生活纸环比 - 0.2%，受关税消息面刺激，盘面显著下跌，美国加征关税或引发国内纸浆进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，具体需观测造纸行业整体景气程度，目前生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷，下游消费情绪有限，受消息面冲击短期内或偏弱震荡 [55] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 1.43%至 70280 元/吨 [56] - 矿价下跌打破下方成本支撑，一体化企业仍有利润，供应端继续累增，进口到港货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，即将进入传统消费淡季，需求进一步走弱，库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变，叠加宏观事件悲观情绪发酵，预计偏弱运行 [56] 铜 - 上一交易日沪铜低开震荡，上海金属网 1电解铜报价 73380 - 73780 元/吨，均 73580 元/吨，较上交易下跌 1345 元/吨，主力合约报跌 1030 元/吨，跌幅 1.39%，现货市场成交平稳，价格偏弱，缩量震荡，下游谨慎低采，刚需量为主，现货市场流通似有增加，好铜升水 120 左右，平水铜升水 90 左右成交活跃，湿法铜和好平水报价稀少 [57] - 中美贸易战有升级迹象，但国内支撑措施不断，或利于沪铜稳定，市场不确定性大，短期内不建议参与市场交易，或仅轻仓参与，考虑沪铜主力合约暂时观望 [58][59] 锡 - 上一交易日锡跌 2.97%至 261040/吨 [60] - 受美国加征关税影响，锡价大幅回落，但基本面未明显变动，刚果（金）内乱未实质进展，当地锡矿复产期限未定，缅甸地区地震或影响复产进度，矿端紧缺预期发酵，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平，消费方面下游订单不及预期，锡价高位抑制采购，国内库存重新上升，海外去库放缓，短期宏观事件影响加剧，但基本面矿端紧缺矛盾仍在，预计下方价格有支撑，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放 [60] 镍 - 上一交易日镍价跌 0.37%至 118760 元/吨 [61] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行，从基本面看，印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，印尼矿价升水谈判结果出炉，矿端价格上行，成本支撑较强，刚果金政策扰动令 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，预计上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱，但利润有所修复，短期需求支撑仍在，目前旺季需求表现不及预期，后市或持续供需过剩格局，叠加宏观悲观情绪发酵，短期或维持低位运行，注意控制风险 [61] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅主力合约收于 9550 元/吨，涨幅 - 0.26%；多晶硅主力合约收于 42405 元/吨，涨幅 - 1.90%，现货市场 P 型多晶硅均价为 3.38 万元/吨，N 型多晶硅均价为 4.1 万元/吨 [62] - 美国政府征收关税对