尿素日报 【市场回顾】 1、期货市场：尿素期货偏强震荡，最终报收 1621（+10/+0.62%）。 2、现货市场：出厂价大稳小动，成交一般，河南出厂报 1500-1510 元/吨，山东小 颗粒出厂报 1490-1500 元/吨，河北小颗粒出厂 1540-1550 元/吨，山西中小颗粒出厂报 1460-1500 元/吨，安徽小颗粒出厂报 1500-1510 元/吨，内蒙出厂报 1400-1470 元/吨。 大宗商品研究 能源化工研发报告 尿素日报 2025 年 10 月 22 日 【重要资讯】 【尿素】10 月 22 日，尿素行业日产 18.60 万吨，较上一工作日增加 0.15 万吨(修正： 上一工作日日产 18.45 万吨）；较去年同期减少 0.65 万吨；今日开工率 79.49%，较去年 同期 86.35%下降 6.86%。 【逻辑分析】 今日，市场情绪表现一般，主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交平平。山东地区 主流出厂报价领跌，市场情绪表现一般，工业复合肥开工率略有提升，原料库存充裕， 成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商出货，新单成交 乏力，待发消耗，预计出厂报价弱稳为主； ...

股指期货数据日报 2025年10月22日 IM日内走势 IM行情概要 IM成交持仓 | IM主力合约下跌0 . ， | | 5% | 报收7163 | 2点 . 。 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IM四合约总成交182361手 | | | ， | 较前日下降50712手； | 总持 | | 仓341636手 | 较前日减少13666手 ， | | 。 | | | IM主力合约贴水149.01点，较前日上升12.24点；年化 基差率为-12.87%。 IM四合约分红影响分别为1.12点、1.15点、1.75点和 46.49点。 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 8/19 9/18 10/2311/2012/18 1/16 2/21 3/21 4/21 5/22 6/20 7/18 8/15 9/12 10/20 IM成交 IM持仓（右轴） IM每日行情 | 单位：点、手、亿元 | | | | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂盘面预计震荡略偏弱运行 可考虑回调较多时逢低试多 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 2025年10月22日 豆油2601收盘价8238 跌56 张家港、广东、天津现货价分别为8458、8528、8408 基差分别为290、220、170；棕榈油2601收盘价9164 跌130 广东、张家港、天津现货价分别为9064、9114、9264 基差分别为 -100、 -50、100；菜油2601收盘价9834 跌30 张家港、广西、广东现货价分别为10164、10234、10234 基差分别为330、400 [3] - 豆油、棕油、菜油1 - 5月差收盘价分别为170、26、386 涨跌分别为 -10、14、28 [3] - 01合约Y - P价差为 -926 涨74；OI - Y价差为1596 涨26；OI - P价差为670 涨100；油粕比2.86 跌0.02 [3] - 24度棕榈油（马来&印尼）11月船期CNF价1102 盘面利润 -172；毛菜油（鹿特丹）11月船期FOB价1085 盘面利润 -822 [3] - 2025年第42周 豆油商业库存122.4万吨 上周126.5万吨 去年同期113.4万吨；棕榈油商业库存57.6万吨 上周54.8万吨 去年同期49.0万吨；菜油商业库存54.9万吨 上周57.1万吨 去年同期40.3万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场MPOA预计马棕10月前20日产量环比增加10.77% UOB预计环比增加10% - 14%；印尼2025年1 - 9月生物柴油消费量为1057万公升 较去年同期增加近10% [5] - 国内市场10月马棕产量预期大增 棕榈油期价震荡收跌超1% 截至10月17日库存57.57万吨 环比增5.13% 进口利润倒挂收窄 基差稳中偏弱 预计短期震荡运行 可回调试多05合约 关注印尼B50政策及10月马棕产量 [5] - 豆油期价震荡小幅收跌 上周油厂大豆压榨量216.62万吨 开机率59.59% 截至10月17日库存122.4万吨 环比降3.25% 基差偏稳 后期库存或小幅去库 供应充足 预计震荡运行 可回调试多05合约 [6] - 菜油期价震荡小幅收跌 上周菜籽压榨量1.2万吨 开机率3.2% 截至10月17日库存54.9万吨 环比降2.2万吨 欧洲菜油报价增加 进口利润倒挂扩大 进口相对稳定 基差偏稳 预计去库延续 关注买船及政策变动 [7] 第三部分 交易策略 - 单边短期预计油脂盘面震荡略偏弱运行 暂时观望 可回调较多时逢低试多；套利和期权均建议观望 [9] 第四部分 相关附图 - 报告给出华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差 Y、P、OI 1 - 5月差 Y - P、OI - Y 01价差等相关附图 [12][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际装置开工率提升，进口顺挂扩大，下游需求稳定，港口库存继续累库，国内供应宽松，受美联储降息预期等因素影响，甲醇整体震荡偏弱为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面宽幅震荡，最终报收 2261（+4/+0.18%） [3] - 生产地不同地区甲醇报价不同，如内蒙南线 1970 元/吨，北线 1990 元/吨等；消费地、西南地区、港口也有各自报价 [3] 重要资讯 - 截至 2025 年 10 月 22 日，中国甲醇港口库存总量 151.22 万吨，较上一期增加 2.08 万吨，华东累库 3 万吨，华南去库 0.92 万吨 [4] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润 400 元/吨附近，开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端美金价格稳定，进口顺挂扩大，伊朗尚未限气，外盘开工高位，欧美市场小幅下跌，东南亚转口窗口关闭，伊朗 10 月已装 68 万吨 [5] - 需求端传统下游进入淡季，开工率回落，MTO 装置开工率回升，部分 MTO 装置运行情况不同 [5] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [5] 交易策略 - 单边建议高空，不追空 [6] - 套利建议观望 [9] - 期权建议卖看涨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 俄罗斯能源设施受袭影响成品油产量及出口，但燃料油出口反增，中东高硫出口回升，墨西哥高硫出口低位，夏季发电需求消退，四季度国内地炼原油配额用尽背景下高硫进料需求有支撑；低硫燃料油供应中期有扰动，近端现货市场疲弱，船燃需求平稳，投资策略上高硫低硫均建议反弹做空，高硫裂解短期不建议做空，FU1 - 5 反套止盈，期权观望 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 综合分析：俄罗斯能源设施受袭影响成品油产量及出口，但燃料油出口增加，中东高硫出口回升，墨西哥高硫出口低位，夏季发电需求消退，四季度国内地炼原油配额用尽背景下高硫进料需求有支撑；低硫燃料油供应中期有扰动，近端现货市场疲弱，船燃需求平稳 [4] - 交易策略：单边操作上高硫低硫均偏弱震荡，建议反弹做空；套利方面高硫裂解短期受进料需求支撑不建议做空，FU1 - 5 反套止盈；期权操作建议观望 [6] 第二章 核心逻辑分析 供应端 - 俄罗斯：能源设施受袭，原料出口上行、成品出口下行，9月燃料油出口达今年史高308万吨，环比增68万吨（+28%），10月成品油出口预计下降；Ufaneftekhim炼厂和Kirishi炼油厂受袭 [10] - 墨西哥：Tula焦化投产使原油加工量上行，Olmeca炼厂近两月频繁调整检修，后期预期成品油产出增多、高硫产量缩减，9月高硫出口降至史低33万吨，环比降19万吨（-36%） [15] - 美国对伊朗制裁持续：10月9日美国财务部新增制裁相关企业，影响沿江加工企业产能；10月截至17日伊朗出口约225万吨，和9月相当，中东发电需求旺季消退后高硫出口自7月开始回升 [20] - 低硫燃料油供应：南苏丹与阿联酋矛盾使低硫重质原料物流改道泛新加坡地区；尼日利亚RFCC装置运营不稳定，关注后续低硫物流；Al - Zour炼厂预期明年一季度检修，近期受阿联酋分流影响；马来西亚炼厂RFCC装置检修持续低硫产出 [4][36][38][44] 需求端 - 高硫船燃需求：支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量稳定增长，新加坡9月高硫船燃加注191.6万吨，同比增26.0万吨（+15.7%），富查伊拉8月高硫船用燃料销量在创新高后有所回落 [24][26] - 高硫发电需求：彻底消退，埃及和中东发电需求均回落，沙特计划关停大型石油火力发电厂 [27][28] - 高硫进料需求：四季度原油配额缺口出现，燃料油进料需求有所支撑，10月截至16日高硫进口约60万吨，进口水平回升 [32][34] - 低硫船燃需求：无具体驱动，需求稳定，新加坡9月低硫船燃加注环比下行，富查伊拉8月低硫船燃加注环比增长 [45][47] - 中国低硫市场：保税低硫产量稳定在100万吨左右，截至9月配额使用率约69%，预期四季度中石化和中石油配额充裕，中海油配额紧张，10月美国制裁后关注部分炼厂产出变化 [48][50] 第三章 周度数据追踪 - 燃料油现货：展示了Brent首行、HSFO380、LSFO等燃料油现货价格走势 [54][55][57] - 高硫燃料油跨区跨期价差：包括ARA Brent Crack首行、新加坡高硫M1 - M2等价差情况 [60][63] - 低硫燃料油跨区跨品种价差：涉及新加坡LSFO - GO、LSFO M1 - M2等价差 [67] - 天然气燃料油比价：给出了不同燃料等热值价格及变化情况 [70] - 跨区运费参考：展示了俄罗斯到新加坡、鹿特丹到新加坡等不同路线的运费走势 [73] - 新加坡加注价差：包括新加坡高硫和低硫加注价差情况 [76] - 燃料油库存结构：展示了新加坡、ARA、富查伊拉、日本、美国等地区燃料油库存情况 [79] - 西北欧库存结构：展示了ARA汽油、柴油、成品油库存情况 [86] - 美湾库存结构：展示了美国汽油、柴油、Cushing原油、商业原油库存情况 [89] - 终端销售结构：新加坡9月船燃加注共476.5万吨，高硫船燃加注占比40.2%，低硫船燃加注占比50.8% [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个大宗商品期货品种进行分析，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，剖析各品种基本面、市场情况及影响因素，给出投资策略建议 各行业总结 农产品 - 豆粕：国际大豆压力大或回落，国内豆粕后续供应压力增加盘面偏回落，菜粕有压力 建议单边观望、M11 - 1 正套、卖出看涨期权 [16][17] - 白糖：国际原糖基本面弱大趋势偏弱势，国内郑糖短期受外盘影响，建议逢高布局空单、空美原糖多国内郑糖 [21][22] - 油脂板块：马棕 10 月或累库，国内豆油后期或去库，菜油继续边际去库，油脂短期或回落但维持震荡，建议单边观望、回调轻仓试多 [24][25][26] - 玉米/玉米淀粉：美玉米短期窄幅震荡，国内新作玉米上量，现货有回落空间，01 玉米偏弱震荡，建议外盘 12 玉米回调短多、01 玉米多单持有、05 和 07 玉米多单等待回调 [28][29] - 生猪：短期出栏压力好转，但存栏量高供应压力仍在，猪价有压力，建议单边阶段性观望、卖出宽跨式策略 [30][31][32] - 花生：现货受降雨影响，进口量减，油厂有利润开始收购，01 花生短期偏强震荡、整体底部震荡，建议 01 和 05 花生回调短多、卖出 pk601 - P - 7600 期权 [33][34][36] - 鸡蛋：供应端存栏高，需求一般，蛋价偏弱，近月合约震荡偏弱，建议逢高沽空、前期空单获利平仓 [37][38][39] - 苹果：优果率差，开称价格和仓单制作成本高，盘面短期震荡偏强，建议单边震荡偏强、多 11 月空 1 月 [41][42][43] - 棉花 - 棉纱：新棉收购进度加快，新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，旺季需求对盘面提振有限，预计美棉和郑棉震荡，郑棉短期略偏强，建议单边观望、跨市正套继续持有、国内库存下降后布局跨期正套 [45][46][47] 黑色金属 - 钢材：需求承压但钢价估值偏低有支撑，维持区间震荡，建议单边区间走势、逢低做多卷螺差 [49][50] - 双焦：产地焦煤现货偏强，但钢厂利润不佳需求不亮眼，双焦区间震荡，建议单边逢低做多、谨慎看待上涨空间 [51][52] - 铁矿：基本面转变，供应增加需求降低，矿价偏弱运行，建议单边中期偏空 [54][55][57] - 铁合金：硅铁和锰硅需求有钢厂减产预期压力，但自身估值低有支撑，底部震荡，建议单边底部震荡、卖出虚值跨式期权组合 [58][59] 有色金属 - 贵金属：前期利多因素松动，金银重挫，建议单边观望 [61][62] - 铜：宏观避险情绪降温，基本面供应端扰动增加、产量或下降，消费旺季不旺但刚需有韧性，建议单边逢低多、追高谨慎、跨市正套继续持有、国内库存下降后布局跨期正套 [64][65] - 氧化铝：供应端出现边际变化，过剩量将更显著，短期低位磨底，建议单边关注供应端变化 [67][69][70] - 电解铝：宏观因素影响大，基本面消费有韧性，铝中期偏强，建议单边逢低看多、谨慎追高 [74][75][76] - 铸造铝合金：宏观逻辑推动价格，基本面成本支撑稳固、需求有韧性但高社会库存和仓单有压力，预计偏强震荡，建议单边逢低看多 [79][80] - 锌：短期国内基本面未变，供应放量沪锌承压，海外低库存支撑 LME 锌价，外强内弱出口窗口打开，建议暂时观望 [81][83] - 铅：下游需求好转，但 10 月中下旬供应或增加，铅价有回落风险，建议单边前期空单持有、逢高加空 [85][89] - 镍：宏观环境波动大，镍矿有成本支撑，但纯镍供应充裕需求疲软，库存增加，镍价宽幅震荡考验成本支撑，建议单边反弹至区间上沿沽空、卖出 2512 合约宽跨式组合 [90][91] - 不锈钢：需求不济考验成本支撑，价格弱势震荡，建议单边弱势震荡 [93][94] - 工业硅：11 月多晶硅减产利空需求，短期过剩价格承压，中期电价上行或减产，盘面难深跌，建议单边短期偏弱、等待回调 [95] - 多晶硅：11 月产能降负荷供需改善，短期盘面回调空间有限，建议单边逢低买入、2511 和 2512 合约反套持有、调整期权策略 [96][98] - 碳酸锂：需求旺盛，供应有增量但难释放且有不确定性，锂价震荡中枢上移，建议单边震荡走强、卖出虚值看跌期权 [99] - 锡：中美贸易紧张情绪降温，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，锡价围绕整数关口盘整，建议单边围绕整数关口震荡盘整 [104][105] 航运 - 集运：现货运价中枢上移，基本面有望改善，但受中美贸易、中东地缘局势等因素影响，建议 EC2512 多单持有、2 - 4 正套持有并逢高部分止盈 [108][109][111] 能源化工 - 原油：消息扰动大，短期企稳，中长期供需过剩，建议单边短线反弹、中期偏空 [114][115] - 沥青：旺季收尾需求走弱，供应高位累库压力上升，油价反弹成本企稳，盘面震荡走强，建议单边短期震荡偏强、中期区间震荡、卖出虚值看涨期权 [119][120] - 燃料油：高硫和低硫均偏弱震荡，供应有扰动需求平稳，建议反弹做空 [123][124] - PX&PTA：新装置投产，成本支撑不足，需求缺乏提振，后市累库预期存，建议单边逢高空、卖出虚值看涨期权 [125][128] - 乙二醇：四季度有累库预期，供需走向宽松，建议单边逢高做空、卖出虚值看涨期权 [130][132] - 短纤：需求缺乏支撑，加工费上升空间有限，价格随主原料波动，建议单边逢高空、做多加工费 [133] - PR(瓶片)：聚酯原料累库压力大，需求转弱，建议单边逢高空、卖出虚值看涨期权 [134][136] - 纯苯苯乙烯：新装置投产中长期有累库压力，成本支撑不足，供需缺乏驱动，价格震荡，建议单边震荡、空纯苯多苯乙烯、双卖期权 [137][138][140] - 丙烯：成本端缺乏支撑，供应宽松需求偏弱，建议单边逢高做空、卖看涨期权 [142][145] - 塑料 PP：制造业 PMI 回升，L 主力和 PP 主力 01 合约空单持有、止损下移 [146][147] - 烧碱：市场成交尚可，价格震荡运行，建议单边震荡行情 [150] - PVC：供应增加，内需好转持续性待察，出口或走弱，供需承压，建议单边观望 [152][154] - 纯碱：供应下降，需求稳定，库存增加，短期震荡，建议单边震荡、择机 SA1 - 5 正套 [156][158] - 玻璃：需求疲软，厂家降价，价格震荡偏弱，建议单边震荡偏弱调整 [159][160] - 甲醇：国际装置开工率提升，进口恢复，港口和国内供应宽松，库存累库，价格震荡偏弱，建议单边短期震荡偏弱、卖看跌期权 [163][164] - 尿素：供需过剩，需求下滑，价格弱势震荡，建议单边反弹偏空 [167][168] - 纸浆：进口量和库存高，现货货源充裕，老仓单压制反弹，建议单边观望、关注 11 - 1 反套机会 [169][173] - 原木：供需双弱，成本有支撑，建议单边观望、激进者背靠前高做空 [175][178] - 胶版印刷纸：供应压力大，需求难提振，市场偏弱震荡，建议单边 01 合约背靠现货下沿做空、卖出 OP2601 - C - 4300 [179][180][181] - 天然橡胶及 20 号胶：8 月泰国橡胶机械进口金额涨幅收窄利空，9 月国内商品房成交面积增长利多，建议 RU 主力 01 合约和 NR 主力 12 合约观望、关注压力位，RU2601 - NR2601 套利持有、止损下移，卖出 RU2601 沽 13500 合约并下移止损 [184][185][186] - 丁二烯橡胶：9 月国房景气指数和 M1&M2 剪刀差利多，建议 BR 主力 12 合约多单持有、上移止损，BR2601 - RU2601 套利减持观望、关注支撑位 [190][191]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属及相关产品进行分析，认为铜短期关注加工费谈判和出口窗口，氧化铝预计更多减产在11月，铝价受宏观和基本面支撑，铝合金短期偏强震荡，锌外强内弱格局或延续，铅价有高位回落风险，镍价宽幅震荡重心下移，不锈钢弱势震荡，锡价围绕整数关口震荡，工业硅短期偏弱，多晶硅可逢低买入，碳酸锂震荡走强 [2][6][15][24][31][38][43][51][58][64][70][74] 各品种总结 铜 - 市场回顾：沪铜2512合约收于85400元/吨涨幅0.16%，沪铜指数减仓2手至53.66万手，上海现货报升水50元/吨较上一交易日下跌10元/吨 [2] - 重要资讯：二十届四中全会召开，中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，日、韩、西班牙对铜加工和精炼费表示担忧 [2] - 逻辑分析：中美贸易关系缓和，铜矿供应端扰动增加，SMM预计10月电解铜产量下降，消费终端走弱但刚需有韧性 [2][4] - 交易策略：单边逢低多思路，追高需谨慎；跨市正套继续持有；期权观望 [5] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝2601合约环比下跌6元至2810元/吨，持仓环比减少1723手至46.17万手，现货价格多地下跌 [6] - 相关资讯：云南、青海电解铝企业招标采购氧化铝，山西、河南部分氧化铝企业检修或压产，全国氧化铝库存增加，9月氧化铝出口增加进口减少 [7][8][9][10] - 逻辑分析：氧化铝供需过剩将更显著，预计更多减产在11月，短期价格在2800元附近磨底 [11] - 交易策略：单边短期低位震荡磨底；套利和期权暂时观望 [12][13] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2512合约环比上涨35元至20965元/吨，持仓环比增加4251手至49.16万手，现货价格多地上涨 [15] - 相关资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议将召开，中美经贸牵头人视频通话，10月21日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.2 [15] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话，本周关注重要会议，海外有美联储降息预期，基本面消费有韧性支撑价格 [17] - 交易策略：单边短期震荡逢低看多，谨慎追高 [18] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金2512合约环比上涨60元至20460元/吨，现货价格多地持平或上涨 [20] - 相关资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议将召开，中美经贸牵头人视频通话，10月21日铸造铝合金仓单环比增加852吨，三地再生铝合金锭日度社会库存减少 [20][21] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话，本周关注重要会议，海外有美联储降息预期，基本面废铝供应偏紧成本支撑稳固，需求韧性与低厂库支撑价格，但需警惕高社会库存及仓单压力 [24] - 交易策略：单边随铝价逢低看多，中期震荡走强 [24] 锌 - 市场回顾：沪锌2512涨0.39%至21970元/吨，指数持仓减少7080手至22.95万手，现货市场交投偏弱，升水回落 [26] - 相关资讯：截至10月20日SMM七地锌锭库存总量增加，Vedanta锌精矿金属产量同比增加，紫金矿业矿产锌产量同比下降，29Metals锌精矿产量环比下降 [27][28] - 逻辑分析：矿端进口锌矿亏损扩大，冶炼厂以国产锌矿采购为主，冶炼端利润收窄但开工积极性高，10月精炼锌产量或增加，消费旺季将过需求或转淡，预计外强内弱格局延续 [31][32] - 交易策略：单边、套利、期权暂时观望 [33] 铅 - 市场回顾：沪铅2512涨0.2%至17155元/吨，指数持仓增加5555手至8.68万手，现货价格上涨，下游按需采购 [35] - 相关资讯：截至10月20日SMM铅锭五地社会库存总量增加，9月铅精矿进口环比增加，精铅出口环比下滑 [36][37] - 逻辑分析：下游铅蓄企业订单好转，开工率提升，但10月中下旬国内铅锭供应或增加，铅价有高位回落风险 [38] - 交易策略：单边前期空单继续持有，逢高加空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [39] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2512上涨460至121380元/吨，指数持仓减少5646手，现货升水持平 [41] - 重要资讯：9月非合金镍进口增加出口减少，9月国内镍矿进口量环比减少，容百科技高镍及超高镍全固态正极材料实现十吨级出货 [42] - 逻辑分析：宏观环境波动，原料端镍矿价格平稳但供需过剩格局难改，国内外镍库存增加，镍价预计宽幅震荡重心下移 [43][45] - 交易策略：单边反弹至震荡区间上沿沽空；套利暂时观望；期权卖出2512合约宽跨式组合 [46][47][48] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约SS2512上涨55至12665元/吨，指数持仓减少11673手，现货冷轧12550 - 12800元/吨，热轧12400 - 12500元/吨 [50] - 重要资讯：9月国内不锈钢出口量和净出口量环比减少，从印尼进口量环比增加，太钢11月高碳铬铁招标采购价格持平 [51] - 逻辑分析：盘面价格低于钢厂成本，镍铁价格下调，10月终端需求不乐观，钢厂可能减产，不锈钢保持弱势震荡 [51] - 交易策略：单边弱势震荡；套利暂时观望 [52] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2511收于280870元/吨，上涨1920元/吨或0.69%，持仓增加859手至64524手，现货价格上涨，消费需求回升欠佳 [55] - 相关资讯：二十届四中全会召开，中美加强关键矿物与稀土领域合作，7月国内手机出货量同比增长 [56][57] - 逻辑分析：中美贸易紧张情绪降温，印尼严查非法采矿对产量影响不大，矿端供应紧张，加工费低位，需求缓慢复苏，后期关注缅甸复产及电子消费复苏 [58] - 交易策略：单边围绕整数关口震荡盘整；期权暂时观望 [59][60] 工业硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地将在10月底 - 11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [63] - 逻辑分析：11月多晶硅减产利空需求，短期工业硅小幅过剩价格承压，中期11月后电价上行硅厂减产规模或达5万吨，盘面难深跌 [64] - 策略建议：单边短期偏弱，等待回调充分；套利和期权暂无 [65][66][67] 多晶硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地将在10月底 - 11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [69] - 逻辑分析：11月龙头大厂西南产能降负荷，供需平衡表将改善，短期盘面回调空间有限，逢低买入策略性价比高 [70] - 策略建议：单边逢低买入；2511、2512合约反套持有；前期双买策略调整，买看跌止盈离场，买看涨期权持有 [71][72] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂2601合约下跌200至75980元/吨，指数持仓减少5008手，广期所仓单减少813至29892吨，现货价格上调 [73] - 重要资讯：Sigma Lithium取消生产硫酸锂计划，9月我国碳酸锂进口量环比减少，1 - 9月累计产量同比增加 [74] - 逻辑分析：碳酸锂库存和仓单去化，需求旺盛，供应增量短期难释放，锂价震荡中枢上移 [74] - 交易策略：单边震荡走强；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [75] 有色产业价格及相关数据 报告还给出了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，包括价格、价差、比值、库存等数据，以及各品种相关指标的历史走势图 [76][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原糖基本面偏弱大趋势偏弱势国内郑糖短期内跟随外盘走势建议逢高布局空单套利和期权观望 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5410涨7涨跌幅0.13%成交量545增减量 -264持仓量6895增减量54；SR01收盘价5438涨10涨跌幅0.18%成交量127499增减量 -48383持仓量421702增减量 -4713；SR05收盘价5396涨7涨跌幅0.13%成交量10605增减量 -10631持仓量82750增减量 -131 [5] - 现货价格柳州5810昆明5905武汉6060南宁5770鲅鱼圈6015日照5870西安6210涨跌均为0基差分别为372、467、622、332、577、432、772 [5] - 月间价差SR5 - SR01价差 -42涨跌 -3；SR09 - SR5价差14涨跌0；SR09 - SR01价差 -28涨跌 -3 [5] - 进口利润巴西进口ICE主力15.77升贴水 -0.41运费42配额内价格4212配额外价格5357与柳州价差453与日照价差513与盘面价差81；泰国进口ICE主力15.77升贴水0.89运费18配额内价格4269配额外价格5431与柳州价差379与日照价差439与盘面价差7 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西10月前三周出口糖2334620.93吨日均出口量179586.23吨较上年10月全月日均出口量169516.64吨增加6%上年10月全月出口量3729366.09吨 [7] - 加工糖报价持稳或下调总体成交一般如河北中粮唐山糖业有限公司中糖牌一级糖仓库车板报价5880元/吨报价不变成交一般等 [8] - 10月21 - 22日受台风“风神”及其外围环流和冷空气共同影响华南及南海北部海域有强风雨天气江南、华南等地是核心降温区域沿海有长时间大风天气华南沿海多地有较强降雨台湾、海南局地有大暴雨 [9] 逻辑分析 - 国际上全球主产区增产兑现巴西主产区累计糖产超去年双周制糖比51.17%高于去年同期47.73%未来双周糖产大概率高于去年累计糖产预计达历史性偏高位近期原油价格下跌乙醇对食糖支撑重心下移原糖基本面偏弱主力合约跌破前低下方空间打开大趋势偏弱势 [10] - 国内近期供应以进口糖为主外糖价格偏弱预计短期内郑糖跟随外盘走势 [10] 交易策略 - 单边国际糖价大趋势偏弱势短期大跌后预计反弹修复国内受外盘影响大短期震荡修复建议逢高布局空单 [11] - 套利观望 [11] - 期权观望 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存广西、云南产销率走势柳州白糖现货价格柳州 - 昆明糖现货价差白糖不同月份基差郑糖不同合约价差等图表数据来源为银河期货、WIND [14][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - MSK盘中放出WK45周上海 - 鹿特丹报价2350美金，提振市场情绪带动EC盘面大幅上行，2510向上修复贴水 [5] - 主流船司之间价差再次拉大，部分船司SPOT价格偏低，但基本面有望逐步改善，预计10月下半月船司运价中枢相较上半月上移 [6] - 需求端货量延续季节性回落，11 - 12月发运有望逐渐好转；供给端11月OA新增四艘停航，周均运力减少6.5%，12月OA延续多班次换船策略；中美船舶制裁带来成本上升和供应链紊乱 [6] - 中东地缘局势关注哈马斯加沙停火协议谈判进展，关税方面关注中美关税谈判进展 [6] - 交易策略上，EC2512多单继续持有，关注巴以停火和船司复航预期变化；2 - 4正套继续持有，逢高可考虑部分止盈 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场分析及策略推荐 市场分析 - 10月21日，EC2512收盘报1769.3点，较上一日收盘价+5.19%；10/17日SCFI欧线报1145美金/TEU，环比+7.2%，最新一期SCFIS欧线报1140.38点，环比+10.5% [5] - 主流船司价差拉大，MSK上海 - 鹿特丹WK45周报价2350美金，环比提涨550美金，各船司11月上半月有不同报价策略 [6] - 需求端货量季节性回落，11 - 12月发运有望好转；供给端11月OA周均运力减少6.5%，12月延续多班次换船策略；中美船舶制裁使港口费用征收开始，带来成本上升和供应链紊乱 [6] - 中东地缘局势关注哈马斯加沙停火协议谈判，关税方面关注中美关税谈判 [6] 交易策略 - 单边：EC2512多单继续持有，关注巴以停火和船司复航预期变化 [7][9] - 套利：2 - 4正套继续持有，逢高可考虑部分止盈 [9] 行业资讯 - 美方将稀土、芬太尼和大豆列为中美经贸磋商问题，外交部回应应平等协商解决 [9] - 欧盟成员国支持在2028年1月前逐步停止进口俄罗斯天然气 [10] - 哈马斯在埃及讨论加沙停火协议下一阶段涉及解除武装内容，以色列总理任命代表监督加沙协议执行，伊朗与美方间接接触仍在进行 [11][12] - 10月20日哈马斯代表团在埃及讨论加沙地带停火延续及巴勒斯坦内部对话问题 [12] 期货盘面 |期货合约|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量(手)|增减幅|持仓量(手)|增减幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2510|1135.0|34.9|3.17%|2368.0|101.70%|6372.0|-24.11%| |EC2512|1769.3|87.3|5.19%|42939.0|76.57%|28434.0|8.94%| |EC2602|1568.0|46.0|3.02%|5402.0|-22.27%|10233.0|1.29%| |EC2604|1163.8|8.7|0.75%|2624.0|-4.30%|14304.0|1.87%| |EC2606|1361.0|30.7|2.31%|182|-45.18%|1422|-2.20%| |EC2608|1483.0|42.7|2.96%|150|15.38%|1180|-0.84%|[3] 月差结构 |价差|涨跌|价差|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC10 - EC12|-634|-52.4|EC10 - EC02|-433|-11.1| |EC12 - EC02|201|41.3|EC10 - EC04|-29|26.2| |EC12 - EC04|606|78.6|EC12 - EC06|408|56.6| |EC02 - EC04|404|37.3|EC04 - EC06|-197|-22.0|[3] 集装箱运价 |集装箱运价(周)|价格|环比(%)|同比(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |SCFIS欧线(点)|1140.38|10.52%|-48.27%| |SCFIS美西线(点)|863.46|0.11%|-68.16%| |SCFI:综合指数|1310.32|12.92%|-38.63%| |SCFI: 上海 - 西非 (USD/TEU)|3703|13.11%|-17.51%| |SCFI:上海 - 美西 (USD/FEU)|1936|31.88%|-60.10%| |SCFI: 上海 - 南非 (USD/TEU)|2849|-1.59%|-32.89%| |SCFI:上海 - 美东 (USD/FEU)|2853|16.35%|-49.29%| |SCFI: 上海 - 欧洲 (USD/TEU)|1145|7.21%|-49.11%| |SCFI: 上海 - 地中海 (USD/TEU)|1613|3.53%|-36.52%| |SCFI: 上海 - 波斯湾 (USD/TEU)|1248|28.00%|29.73%| |SCFI: 上海 - 东南亚 (USD/TEU)|449|9.25%|13.38%| |SCFI: 上海 - 墨尔本 (USD/TEU)|1311|13.11%|-34.71%| |SCFI: 上海 - 日本关西 (USD/TEU)|312|0.00%|3.65%| |SCFI: 上海 - 日本关东 (USD/TEU)|321|0.00%|4.56%| |SCFI: 上海 - 韩国 (USD/TEU)|138|0.00%|-4.17%|[3] 燃油成本 |燃油|价格|环比(%)|同比(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |WTI原油近月 (美元/桶)|56.94|-0.49%|-18.28%| |布伦特原油近月(美元/桶)|60.8|-0.59%|-17.5%|[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉和郑棉大概率震荡走势，套利和期权操作建议观望 [9][10][11] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY05合约收盘价格分别为13540、13600、13770、19775、19795，涨跌幅分别为75、70、70、170、75；CY09合约收盘为0，涨跌幅为 -19900 [3] - 现货价格：CCIndex3128B价格14728元/吨，涨跌49；Cot A价格75.65美分/磅，涨跌75.10等 [3] - 价差：棉花1月 - 5月价差 -60，涨跌5；棉纱1月 - 5月价差 -20，涨跌95等 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至2025年10月17日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量37.67万吨，占年美棉产量预估值12%，同比慢27%；美陆地棉检验量37.61万吨，进度13.37%，同比慢27%；皮马棉检验量0.06万吨，进度1%，同比慢92%；周度可交割比例71%，季度可交割比例77.8%，同比高3个百分点，环比降2.8个百分点 [6] - 2025年9月棉籽进口量约75177.17吨，同比降35.84%，进口均价约342.25美元/吨，同比降10.91%，主要来自澳大利亚；1 - 9月累计进口量227513.67吨，同比降51.6% [6] - 9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增3.0%，其中限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1231亿元，同比增4.7%；1 - 9月社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，其中限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额10613亿元，同比增3.1% [7] 交易逻辑 - 节日后市场关注点向新棉开称转移，今年新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，未现大范围抢收，部分收购价6元/公斤附近；新花大量上市预计盘面有卖套保压力；需求端旺季表现一般，下游需求好转幅度有限，旺季对盘面提振作用有限 [8] 交易策略 - 单边：预计美棉和郑棉震荡 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 棉纱行业消息 - 郑棉上涨但纯棉纱市场交投一般，纺企观望，贸易商采购谨慎，补库意愿不大；部分纺企试探抬价但成交差，纯棉纱价格持稳，部分厂家降价顺价走货；开机分化，新疆开机率高，内地部分回调，新增订单少，消化前期订单；河南产高配赛络纺C16S现金含税价20600元/吨左右 [11][13] - 全棉坯布市场10月行情弱于9月，需求低迷，冬季订单接近尾声，春季订单询单、打样少，织厂预计刚需走货，顺价出货 [13] 第三部分 期权 - 2025年10月21日，CF601C13400.CZC收盘价247.00，涨跌幅32.1%；CF601P13000.CZC收盘价45.00，涨跌幅 -29.7%；CF601P12400.CZC收盘价15.00，涨跌幅 -42.3% [15] - 今日棉花120日HV为8.542，波动率略降，CF601 - C - 13400隐含波动率9.3%，CF601 - P - 13000隐含波动率10.9%，CF601 - P - 12400隐含波动率13.9% [15] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7255，主力合约成交量PCR为0.6021，认购认沽成交量均增加 [16] - 期权操作建议：观望 [17] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差等多组数据图表 [18][23][25][30]