报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 四季度全球铁矿石产销梳理 - 展示VALE产销统计、分品种销量、S11D矿区产销及分区域产量占比等数据图表 [7][9][12] - 展示力拓产销、PB粉产销、分品种产量占比及分品种销量占比等数据图表 [18][22][23] - 展示BHP产销及分矿区产量占比等数据图表 [28] - 展示FMG产销及铁桥项目产量等数据图表 [32][33]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对股指期货、国债期货、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等多个期货品种进行分析，认为市场受宏观经济、政策、供需关系、地缘政治等多因素影响，各品种走势分化 。如股指期货震荡上行，国债期货窄幅波动，部分农产品受供应压力影响走势偏弱，黑色金属和有色金属震荡为主，能源化工受地缘政治等因素影响偏强震荡 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周二股指横盘震荡，各指数表现分化，股指期货随现货分化，基差全线上行，成交和持仓有不同变化 [22] - 压力有所下降，市场承接较好，板块轮动不断，股指保持震荡上行趋势 [23] - 交易策略为单边震荡上行，套利采用 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利，期权采用牛市价差 [24][25] 国债期货 - 周二国债期货收盘多数接近平收，现券收益率多数上行，央行净投放短期流动性，市场资金面窄幅波动 [26] - 缺乏增量利好驱动，期债上行动能减弱，中短端风险可控但做多赔率偏低，长端收益率短期方向取决于风险资产走势 [26] - 交易策略为单边 TL 多单少量持有，套利做窄超长债新老券利差交易 [27] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆指数上涨，豆粕指数下跌，巴西 1 月大豆和豆粕出口量预估低于上周，国内大豆压榨量、库存等有变化 [29] - 需求端略有好转和南美天气影响支撑美豆盘面，但总体供需偏宽松，国内豆粕成本有压力，中长期盘面仍有压力 [30] - 交易策略为单边偏空思路为主，套利 MRM 价差扩大，期权卖出宽跨式策略 [30] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖主力合约价格震荡上涨，伦白糖价格下跌，巴西、巴基斯坦、云南等地有相关糖业资讯 [31][32] - 国际上巴西甘蔗将收榨，北半球增产，美糖短期底部震荡；国内白糖处于压榨高峰期，产量增加且进口量超预期，郑糖短期维持下跌趋势但空间不大 [32] - 交易策略为单边国际糖价短期底部震荡，郑糖短期震荡走势，套利观望，期权卖出看跌期权 [33] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油主力价格变动，BMD 马棕油主力价格变动，阿根廷、欧盟、马来西亚等地有相关资讯 [34][35] - 国内大豆供应充足，豆油累库，菜油带动板块上涨，马棕预计持续减产去库但速度偏慢 [35] - 交易策略为单边短期油脂宽幅震荡运行，套利观望，期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货回落，美玉米 03 月主力合约下跌，有阿根廷、欧盟等地相关资讯，北港现货价格稳定 [37][39] - 美玉米底部震荡，东北和华北玉米现货短期稳定，后期有压力，03 玉米偏弱震荡 [39] - 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多思路，03 玉米轻仓逢高短空，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩，期权观望 [39] 生猪 - 生猪价格整体震荡，东北地区、华北地区等价格有不同表现，仔猪和母猪价格有变化 [40] - 养殖端出栏压力增加，总体存栏量高，供应压力仍存在，猪价有压力 [40] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41][42] 花生 - 全国花生通货米、油厂油料米、花生油、花生粕等价格有相关情况，国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存增加 [43][44] - 花生现货稳定，进口量减少，价格稳定，油厂有利润，03 花生偏强但盘面仍底部震荡 [44] - 交易策略为单边 03 花生底部震荡轻仓操作，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44] 鸡蛋 - 全国主流鸡蛋价格有涨有稳，12 月全国在产蛋鸡存栏量、蛋鸡苗月度出苗量等有相关数据，1 月 23 日一周主产区蛋鸡淘鸡出栏量、淘汰鸡平均淘汰日龄等有变化 [46][47][48] - 临近春节，鸡蛋现货需求较好，价格上涨，利润情况好，市场淘汰积极性下降，可考虑逢高空 6 月合约 [48] - 交易策略为单边可考虑逢高空 6 月合约，套利观望，期权观望 [49] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量下降，去库速度加快但低于去年同期，苹果出口和进口有相关数据，山东和陕西产区主流价格稳定 [50][51][52] - 今年苹果冷库库存低、质量差，春节时间晚，去库速度可能不低，仓单成本高，预计 5 月合约价格易涨难跌 [52] - 交易策略为单边 5 月合约逢低做多，10 月合约逢高沽空，套利多 5 空 10，期权观望 [53] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约上涨，巴西棉花种植进度加快，美棉上市检验接近尾声，新疆棉花销售基差有相关情况 [54][55][56] - 棉花销售进度快，中美关系缓和和新疆纺织厂扩产能预期支持基本面上涨，盘面上涨后回调，预计短期区间震荡 [57] - 交易策略为单边美棉和郑棉短期区间震荡，套利观望，期权观望 [57] 黑色金属 钢材 - 2026 年 2 月空冰洗排产合计总量下降，仅 4 成西北建筑钢材贸易商冬储 [59] - 昨日夜盘黑色板块震荡偏弱，上周五大材增产，库存有变化，钢材出口下滑，预计节前钢材跟随市场情绪震荡，波动率偏低 [59] - 交易策略为单边跟随市场情绪维持震荡走势，套利逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有，期权观望 [60] 双焦 - 27 日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱，进口炼焦煤远期市场涨跌互现，焦炭和焦煤仓单有相关价格 [61][62] - 近期蒙煤通关车次高位震荡，口岸库存高，国内煤矿产量平稳，下游冬储补库力度不大，现货情绪降温，双焦宽幅震荡运行 [62] - 交易策略为单边宽幅震荡运行，观望为主或逢低轻仓试多，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [63] 铁矿 - 巴西淡水河谷 2025 年四季度铁矿石产量和销量有变化，上周 10 个重点城市新建和二手房成交面积有变动，27 日铁矿石成交量港口现货下跌 [64] - 夜盘铁矿价格下跌，市场由宏观和资金主导，基本面供应宽松，需求端地产和基建投资增速下降，矿价震荡运行 [65][66] - 交易策略为单边震荡运行，套利观望，期权观望 [66] 铁合金 - 27 日天津港锰矿报价有相关情况，中国 12 月规模以上工业企业利润同比增长 [67] - 硅铁现货价格稳中偏弱，供应端产量下降，需求端铁水产量预计小幅上行，成本端电价有变化，自身估值不高可逢低多配；锰硅现货平稳，供应端产量小幅下降，需求端有支撑，成本端锰矿库存低位且价格上涨，可逢低多配 [67][68] - 交易策略为单边合金估值偏低逢低多配，套利观望，期权逢高卖出看跌期权 [68] 有色金属 金银 - 昨日伦敦金和伦敦银上涨，美元指数下跌，美债收益率盘整，人民币兑美元汇率升值 [70] - 特朗普暗示弱美元，黄金下方买盘支撑稳固，白银受黄金走强和自身风险等因素博弈，操作需谨慎 [71][72] - 交易策略为单边沪金背靠 5 日均线持有多单，沪银保守投资者逢高兑现利润，激进投资者背靠 5 日均线支撑谨慎持有多单，套利沪银择机多外盘空内盘，期权牛市看涨价差策略 [74] 铂钯 - 外盘铂钯宽幅震荡，广期所铂、钯合约低开后震荡运行 [75] - 特朗普言论引发美元信任危机，宏观对行情影响有限，铂金基本面紧平衡，钯金供应过剩，铂金向上驱动更强 [75] - 交易策略为单边前期多单适度止盈，新增多单观望，套利多铂空钯，期权观望 [76] 铜 - 主力合约沪铜和 lme 铜下跌，lme 和 comex 库存增加 [77] - 美国政府关门可能性提高，特朗普暗示操纵汇率，美元指数暴跌支撑铜价，但国内累库和非美地区供应预期变化对铜价有压力，短期高位盘整，长期上涨趋势不变 [79] - 交易策略为单边短期铜价高位震荡 [79] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货合约上涨，持仓减少，现货市场部分地区价格持平或下跌 [81] - 供应端检修压产产能增加，需求端电解铝有增量或带动备货需求，成本下降有拖累，后续关注开工和新投进展 [83] 电解铝 - 夜盘沪铝期货合约上涨，持仓减少，东北某电解铝企业计划 3 月下旬复产，主要市场电解铝库存增加，全球储能系统对铝材需求有相关数据 [85][86] - 本周关注美联储利率决议和中国 PMI 数据，美国政府关门预期强化避险情绪，供应端有变动，铝价受金融属性影响大，短期高位震荡，中期偏强趋势不改 [86][89] - 交易策略为单边短期高位震荡，中期偏强，套利和期权暂时观望 [89] 铸造铝合金 - 2025 年我国汽车产销量创新高，新能源汽车占比突破 50%，美国政府 1 月底前停摆概率高 [90] - 本周关注宏观数据，美国政府关门预期强化避险情绪，春节临近企业放假，市场流通性降低，下游开工低迷，成本支撑但有价无市，随板块高位震荡 [90][91] - 交易策略为单边随板块高位震荡，套利和期权暂时观望 [91] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌期货上涨，现货市场上海地区价格和升水有相关情况，国内七地锌锭库存减少 [92][93] - 矿端国产锌精矿供应短缺，进口矿有补充但加工费难上调，冶炼端国内冶炼厂盈利且供应增加，消费端终端表现不一，短期锌价偏强，关注 LME 锌价和国内库存变化 [93][94] - 交易策略为单边激进投资者逢低布局多单，保守投资者观望或待下游备库后逢高轻仓试空，套利和期权暂时观望 [94] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅期货下跌，现货市场价格下跌，再生铅企业出货积极性下滑，部分下游电池企业有备库预期 [95][96] - 国内原生铅供应稳定，再生铅开工或下滑，春节临近下游放假，铅消费转淡，供需双弱下铅价区间震荡 [96] - 交易策略为单边区间震荡，套利和期权暂时观望 [96] 镍 - 隔夜 LME 镍价下跌，库存增加，加拿大 Crawford 镍矿项目获批，印尼加格镍矿有环境审计结果，美联储将公布利率决议 [97][99] - 印尼配额或难满足新增产能，美元指数大跌有色金属回调，镍价近端现实弱、远端预期乐观，调整后有向上空间 [99] - 交易策略为单边关注有色整体氛围，低多思路对待，套利和期权暂时观望 [100] 不锈钢 - 振石集团东方特钢有限公司绿色高端镍铬新材智造项目（二期）扩建公示 [101] - 华南不锈钢厂集中检修，下游假期需求下降，供应端检修匹配需求，社会库存和仓单下降，供需偏紧且有成本支撑，价格预计高位运行，关注镍价走势 [101] - 交易策略为单边回调企稳低多思路对待，套利暂时观望 [102][103] 工业硅 - 福建盛源新材料有限公司漳平市盛源硅胶和硅油生产项目完成厂房竣工验收 [103] - 有机硅减产，工业硅需求走弱，市场传言大厂减产，若落实将扭转供需格局，短期减产消息未证伪，盘面或受厂家出货和焦煤影响，减产后价格可能上涨 [103] - 交易策略为单边回调后逢低买入 [103] 多晶硅 - 日前能源智库 Ember 发布《欧洲电力回顾》，2025 年欧盟太阳能发电量创纪录 [105] - 白银等辅材价格上涨，光伏电池和组件成本激增，多晶硅需求羸弱，供应端产量下降，政策层面关注反垄断和反内卷，关注本周重要会议情况 [105][107] - 交易策略为单边谨慎参与，注意风险控制，套利和期权暂无 [107] 碳酸锂 - 智利矿业部长准备签署 Maricunga 盐沼锂矿开采合同，Andrada 矿业公司纳米比亚锂岭项目发现高品位锂矿 [108] - 锂价回调后下游补库，2 月春节上下游生产积极性高，冶炼厂库存偏低有惜售情绪，预计节前锂价高位运行，回调深度有限 [109] - 交易策略为单边低多思路对待，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [109] 锡 - 主力合约沪锡期货上涨，持仓减少，LME 锡库存增加，特朗普有相关言论，微软发布 AI 芯片，印尼计划引入锡矿最低价格机制 [111] - 特朗普言论引发担忧，12 月进口锡精矿回升，国内外库存增加，需求端消费淡季，锡价涨幅收窄，关注缅甸复产和消费兑现节奏 [112] - 交易策略为单边关注资金及宏观情绪，锡价或高位震荡偏强，期权暂时观望 [112] 航运板块 集运 - 现货运价 SCFI 欧线和 SCFIS 欧线环比下降，英国首相将访华，特朗普称向伊朗派遣舰队，伊朗对霍尔木兹海峡进行实时监控 [114][115] - 现货运价下降，需求端货量回落，供给端 1 月运力下降，传统季节性 2 - 3 月运价进入淡季，国家取消出口退税政策后抢运力度不及预期，地缘局势反复，上半年欧线复航困难 [115] - 交易策略为单边 04 短期观望，套利 6 - 10 正套继续持有 [115] 能源化工 原油 - WTI 原油期货、布伦特原油期货等上涨，美联储将公布利率决定，特朗普称向伊朗派遣舰队，OPEC + 计划开会评估产量政策，美国严寒天气影响炼油厂和天然气期货 [118] - 特朗普言论使地缘溢价增加，俄乌和谈可能性降低，欧美寒潮导致供应关停，预计国际油价震荡偏强 [119] - 交易策略为单边震荡偏强，多单继续持有，套利月差偏强，期权观望 [119] 沥青 - 外盘 WTI 和 Brent 合约上涨，BU 夜盘收涨，现货市场山东、华东、华南地区价格稳价 [120] - 地缘动荡，原油成本宽幅震荡，沥青市场价格高位震荡，华南地区主营现货价格推涨，其他地区稳定，需求预期转弱 [123] - 交易策略为单边高位震荡，套利和期权观望 [124] 燃料油 - FU03 合约和 LU04 合约夜盘收涨，新加坡纸货市场月差上涨，委内瑞拉原油回流可能削减美国燃料油进口量，印度招标出售高硫燃料油，新加坡现货窗口无成交 [124][125] - 新加坡现货窗口高硫高价成交，燃油单边波动加剧，高硫燃料油裂解维持在同期中性，季节性低位，近端现实库存高企，地缘为主要利多驱动，低硫近端供应出口增量明显 [125][126] - 交易策略为单边强势震荡，回调做多但不追多，套利 FU59 正套关注，期权观望 [126] LPG - 主力合约 PG2603 收跌，夜盘收跌，液化气市场均价小幅上涨，2 月沙特 CP 预期丙烷和丁烷价格上涨，上游民用气供应减量，碳四资源量增加，下游一套烷基化装置停工 [128] - 伊朗事件发酵，冬季取暖需求支撑价格，但化工需求出现负反馈，PDH 开工大幅回落 [130] - 交易策略为单边多单持有，不宜追高，套利月差偏强，期权观望 [130

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国际油价震荡偏强，Brent主力合约关注64～66美金区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 极端天气 - 美国大部分地区遭遇严寒天气，提振供暖需求并中断供应，天然气价格午间飙升40% [2] - 周末席卷美国的大规模冬季风暴严重冲击油气生产商和工业工厂 [2] 贸易物流 - 印度石油公司减少俄罗斯原油进口后，承诺从四月起的新财年增加巴西原油采购量 [2] - 一船石脑油抵达委内瑞拉海岸，是重振该国原油生产的关键一步 [2] - 哈萨克斯坦卡拉恰甘纳克油田运营方在国际仲裁案中败诉，需向该国政府赔偿40亿美元 [2] - 欧佩克+预计下月维持石油产量稳定 [2] 油田管道 - 委内瑞拉拟议的石油法改革能鼓励企业扩大业务、吸引新投资者，但吸引1000亿美元资金仍需深入改革 [2] - 委内瑞拉政府面临对石油行业改革计划的抵制 [2] 逻辑分析 - 特朗普在中东集结军事力量使地缘溢价回升，排除武力征服格陵兰并暂缓对欧关税 [2] - 俄乌和谈可能性降低，减轻油价下行压力 [2] - 欧美寒潮导致供应关停及提振柴油驱动国际油价上行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月集运现货运价现拐点后下跌，后续或延续跌势，虽出口退税政策可能引发抢运，但目前抢运力度不及预期，需关注其对 Q1 现货跌势的影响；地缘局势反复，上半年欧线大批量复航较难；建议单边 04 暂时观望，6 - 10 正套继续持有 [164][165] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：1 月现货高点已现，截至 2026 年 1 月 23 日，SCFI 欧线报 1595 美金/TEU，连续三周下跌，预计节后现货延续跌势，关注 Q1 抢运对跌势的延缓程度 [3] - 市场展望：需求端货量筑顶回落，供给端 1 月上海 - 北欧 5 港周均运力环比降 4.5%，2、3 月变化不大；2 - 3 月为传统淡季，虽有出口退税政策但抢运力度不及预期；地缘局势反复，上半年欧线大批量复航困难 [4] - 策略推荐：单边 04 短期扰动多，建议暂时观望，若大幅拉升以逢高空思路对待；6 - 10 正套继续持有 [6] 行情复盘 - 年后现货拐点确立后步入下跌通道，02 合约从交易预期切换至跟随现货震荡，远月合约受抢运、地缘局势等因素影响波动大 [8] 基本面情况 - 集运市场进入传统货运淡季，现货运价下跌，年初 MSK 报价达旺季高点后主流船司调降报价，1 月下旬运价中枢降至 2400 美金/FEU 附近，2 月延续跌势，需关注出口退税政策对 Q1 抢运及运价的影响；1 月 SCFI 均值 1559.79 点，1 月 23 日当周环比 - 4.83%；欧洲航线运力部署小幅上升，跨大西洋略有下降；1 月集装箱船租船市场火热，租金维持高位 [17][18][39][43] - 12 月全球集装箱新船交付量环比 + 32.7%，新增订单量环比 - 41%，1.2 万 TEU 以上船型占主导，预计 2027 年起迎交付高峰；截至 2026 年 1 月，全球集装箱运力升至 3303.3 万 TEU，同比 + 7.0%；1 月闲置运力较去年底大幅下降，截至 1 月 24 日为 59.9 万 TEU，较上月同期 - 9.1% [49][50][67] - 12 月中国出口 3578 亿美元，同比增 6.6%，对美出口承压，对东盟、欧盟出口是支撑；出口结构向新向优，高新技术、机电和绿色产品是增长动力，劳动密集型产品拖累；预计 2026 年中国出口有韧性 [128] 后市展望及策略推荐 - 运价方面，1 月现货高点已现，节后预计延续跌势，关注 Q1 抢运对跌势的延缓程度；基本面需求端货量回落，供给端 1 - 3 月上海 - 北欧 5 港周均运力有变化；传统淡季 2 - 3 月运价或下降，出口退税政策引发的抢运力度不及预期；地缘局势反复，上半年欧线大批量复航困难 [164] - 策略方面，单边 04 建议暂时观望，套利 6 - 10 正套继续持有 [165]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货与现货价格及基差情况 - DCE01合约价格757.0，较昨日涨2.0；DCE05合约价格788.0，较昨日涨3.5；DCE09合约价格769.5，较昨日涨3.5 [2] - I01 - I05价差为 - 31.0，较昨日降1.5；I05 - I09价差为18.5，与昨日持平；I09 - I01价差为12.5，较昨日涨1.5 [2] - 多种现货铁矿石价格下跌，如PB粉(60.8%)价格789，较昨日降11；纽曼粉价格789，较昨日降11等 [2] - 各合约厂库基差不同，如01厂库基差中PB粉(60.8%)为94，纽曼粉为100等；最优交割品为卡粉，01厂库基差58、05厂库基差29、09厂库基差47 [2] 现货品种价差与进口利润情况 - 部分现货品种价差有变化，如卡粉 - PB粉价差82，较昨日降1；纽曼粉 - 金布巴价差43，较昨日降2等 [2] - 部分进口利润有增减，如卡粉进口利润 - 12，较前天降4；纽曼粉进口利润51，较前天降3等 [2] 普氏指数与内外盘美金价差情况 - 普氏铁矿62%价格106.3，较前天降1.3；普氏铁矿65%价格118.9，较前天降1.3；普氏铁矿58%价格93.2，较前天降0.8 [2] - 内外盘美金价差有变化，如SGX主力 - DCE01价差8.2，较昨日涨0.7；SGX主力 - DCE05价差4.4，较昨日涨0.8等 [2] 图表相关信息 - 报告包含最优交割品与各合约基差、跨期套利价差、进口利润、品种价差、内外盘美金价差、钢厂现金利润与高中低品价差等图表，数据来源为银河期货、mysteel资讯 [8][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂震荡上涨运行，波动增加，但不确定性因素多且矛盾不突出，无单者建议暂时观望不追高，不急于做空；菜油 3 - 5 可逢低正套；期权建议观望 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 豆油 2605 收盘价 8258，涨 32；棕榈油 2605 收盘价 9238，涨 146；菜油 2605 收盘价 9326，跌 19 [2] - 豆油 5 - 9 月差收盘价 86，跌 2；棕油 5 - 9 月差收盘价 74，涨 32；菜油 5 - 9 月差收盘价 61，跌 29 [2] - 05 合约 Y - P 价差 - 980，跌 114；OI - Y 价差 1068，跌 51；OI - P 价差 88，跌 165；油粕比 2.99，涨 0.01 [2] - 24 度棕榈油（马来&印尼，船期 2）CNF 价 1117.5，盘面利润 - 130；毛菜油（鹿特丹，船期 2）FOB 价 1039，盘面利润 - 976 [2] - 2026 年第 4 周，豆油商业库存 95.6 万吨，上周 96.3 万吨，去年同期 89.8 万吨；棕榈油商业库存 74.2 万吨，上周 74.6 万吨，去年同期 49.1 万吨；菜油商业库存 25.2 万吨，上周 27.5 万吨，去年同期 55.2 万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：预计马来西亚 1 月 1 - 25 日棕榈油出口量 746745 吨，较上月同期减少 9.41% [4] - 国内棕榈油市场：做多情绪浓，期价震荡收涨超 1%；截至 1 月 23 日库存 74.23 万吨，环比减 0.38 万吨，减幅 0.51%，处于历史同期中性略偏高水平；进口利润倒挂扩大至 - 130 附近；基差稳中偏弱；短期震荡上涨，高库存下后期去库慢，上方空间有限，无单者观望不追高 [4] - 国内豆油市场：期价震荡小幅收涨；上周油厂大豆压榨量 210.21 万吨，开机率 57.83%；截至 1 月 23 日库存 95.6 万吨，环比减 0.73 万吨，降幅 0.76%，处于历史同期偏高水平；基差偏稳；库存或将小幅去库，但供应充足，短期跟随棕榈油震荡上涨，上方空间有限 [5][7] - 国内菜油市场：期价震荡小幅收跌；上周沿海菜籽压榨量 0 万吨，开机率 0%，菜籽库存见底；截至 1 月 23 日库存 25.2 万吨，环比减 2.3 万吨，处于历史同期中性水平，持续边际去库；欧洲菜油 FOB 报价持稳 1030 美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1300 附近；短期可流通现货供应偏紧，支撑基差；预计短期持续去库，近月合约下跌空间有限，单边观望，菜油 3 - 5 逢低正套 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂震荡上涨，不确定性多，无单者观望不追高，不急于做空 [9] - 套利：菜油 3 - 5 逢低正套 [10] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南 24 度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 5 - 9 月差，Y - P 05、OI - Y 05 价差等历史数据图表 [14][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期现货运价延续跌势但地缘局势进展曲折，04合约已给出贴水，需关注后续现货情况，单边建议暂时观望，6 - 10正套继续持有 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 集装箱航运——集运指数（欧线） 期货盘面 - EC2602收盘价1,717.5，跌9.2，跌幅0.53%，成交量984.0手，增幅74.16%，持仓量3,495.0手，减幅17.28% [4] - EC2604收盘价1,193.9，跌6.3，跌幅0.52%，成交量25,043.0手，减幅41.99%，持仓量38,647.0手，减幅7.30% [4] - EC2606收盘价1,442.2，跌5.4，跌幅0.37%，成交量2,566.0手，减幅42.76%，持仓量7,912.0手，增幅8.03% [4] - EC2608收盘价1,528.4，涨4.4，涨幅0.29%，成交量248.0手，减幅59.61%，持仓量1,482.0手，减幅2.18% [4] - EC2610收盘价1,112.0，跌2.2，跌幅0.20%，成交量1,010手，减幅52.98%，持仓量8,511手，减幅0.63% [4] - EC2612收盘价1,374.7，涨1.2，涨幅0.09%，成交量23手，减幅39.47%，持仓量123手，减幅0.81% [4] 月差结构 - EC02 - EC04价差524，跌2.9；EC02 - EC06价差275，跌3.8 [4] - EC04 - EC06价差 - 248，跌0.9；EC02 - EC08价差189，跌13.6 [4] - EC04 - EC08价差 - 335，跌10.7；EC04 - EC10价差82，跌4.1 [4] - EC06 - EC08价差 - 86，跌9.8；EC8 - EC10价差416，涨6.6 [4] 集装箱运价 - SCFIS欧线1859.31点，环比 - 4.86%，同比 - 24.61%；SCFIS美西线1294.32点，环比 - 0.84%，同比 - 51.19% [4] - SCFI综合指数1457.86，环比 - 7.39%，同比 - 36.36%；SCFI上海 - 西非3141美元/TEU，环比 - 10.60%，同比 - 28.81% [4] - SCFI上海 - 美西2084美元/FEU，环比 - 5.01%，同比 - 55.49%；SCFI上海 - 南非2144美元/TEU，环比 - 1.60%，同比 - 37.03% [4] - SCFI上海 - 美东2896美元/FEU，环比 - 8.50%，同比 - 53.51%；SCFI上海 - 南美1153美元/TEU，环比 - 3.51%，同比 - 75.13% [4] - SCFI上海 - 欧洲1595美元/TEU，环比 - 4.83%，同比 - 34.63%；SCFI上海 - 日本关西312美元/TEU，环比0.00%，同比2.30% [4] - SCFI上海 - 地中海2756美元/TEU，环比 - 7.61%，同比 - 20.74%；SCFI上海 - 日本关东321美元/TEU，环比0.00%，同比4.22% [4] - SCFI上海 - 波斯湾1288美元/TEU，环比 - 23.97%，同比 - 7.80%；SCFI上海 - 东南亚496美元/TEU，环比 - 3.69%，同比 - 12.06% [4] - SCFI上海 - 墨尔本1029美元/TEU，环比 - 10.60%，同比 - 44.02%；SCFI上海 - 韩国144美元/TEU，环比0.00%，同比3.60% [4] 燃油成本 - WTI原油近月60.64美元/桶，环比 - 0.57%，同比 - 17.89%；布伦特原油近月64.9美元/桶，环比 - 0.83%，同比 - 16.2% [4] 市场分析及策略推荐 市场分析 - 现货运价进入淡季回落，出口退税抢运力度不及预期，难扭转下跌态势，1月27日EC2604收盘报1193.9点，较上一日收盘价 - 0.52%，1/23日SCFI欧线报价1595美金/TEU，环比 - 4.83%，周一盘后SCFIS欧线报1859.31点，环比 - 4.9%，现货结算略不及预期 [6] - MSKWK7 - wk9上海 - 鹿特丹报价2100美金/40HC，环比降100，其他港口40HC报2000 - 2100，其他船公司也有不同程度降价 [7] - 需求端货量回落，供给端2026/1/26日，上海 - 北欧5港1月/2月/3月周均运力分布为28.94/25.07/27.97万TEU，1月运力环比 - 4.5%，2月和3月运力变化不大 [7] - 2 - 3月运价进入淡季，4/1起取消出口退税政策后抢运力度不及预期，地缘局势反复，上半年欧线大批量复航困难，伊朗局势风险未解除 [7] 交易策略 - 单边：04短期扰动多，抢运力度有分歧，伊朗局势风险未解除，建议暂时观望 [8] - 套利：6 - 10正套继续持有 [9] 行业资讯 - 美国总统特朗普表示伊朗局势"瞬息万变"，派遣"庞大舰队"，认为伊朗想达成协议 [12] - 特朗普称因韩国国会未落实贸易协议，将对韩国汽车等商品关税从15%上调至25% [12] - 印度计划将自欧盟进口汽车关税从最高110%降至40%，最早周二与欧盟达成自贸协定，未来关税或降至10% [12] 第二部分 相关附图 - 包含SCFIS欧线指数和SCFIS美西线指数、SCFIS欧线指数和SCFIS美线指数（2023年以来）、SCFI综合指数、SCFI上海 - 美西集装箱运价（USD/FEU）等多个指数的相关附图 [14][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月27日铁合金期货价格整体下跌，硅铁和锰硅主力合约分别下跌0.43%和0.17%，持仓有增有减；硅铁和锰硅自身估值水平不高，逢低可作为多配品种；单边操作上合金估值偏低可逢低多配，套利观望，期权可卖出虚值看跌期权 [6][7][8] 各部分内容总结 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5604，日变动 -24，周变动52，成交量112403，日变化 -35305，持仓量196604，日变化 -10700；SM主力合约收盘价5818，日变动 -10，周变动20，成交量103945，日变化 -28433，持仓量371448，日变化11862 [3] - 现货方面，硅铁部分区域现货下跌20 - 50元/吨，如72%FeSi内蒙现货价格5350，日变动 -50，周变动30；锰硅现货整体平稳，如硅锰6517内蒙现货价格5680，日变动0，周变动0 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力基差 -254，日变动 -26，周变动 -22；锰硅内蒙 - 主力基差 -138，日变动10，周变动 -20；SF - SM价差 -214，日变动 -14，周变动32 [3] - 原材料方面，锰矿天津港澳块当日41.5，日变动 -0.1，周变动 -0.3；兰炭小料陕西当日755，日变动0，周变动 -15 [3] 市场研判 交易策略 - 硅铁：27日现货稳中偏弱，供应端产量低位下降且有继续下降预期，需求端钢材产量平稳、铁水产量预计小幅上行有支撑，成本端主产区电价稳中偏弱但部分有上调预期，受其他品种大跌拖累有所调整，但估值不高，逢低可多配 [6] - 锰硅：27日锰矿现货稳中偏弱、锰硅现货平稳，供应端产量小幅下降但新增产能投产供应平稳，需求端铁水产量预计小幅上行有支撑，成本端锰矿港口库存略增但仍处低位、海外矿山报价上涨，估值不高且成本支撑坚挺，逢低可多配 [7] - 单边策略：合金估值水平偏低，逢低可继续作为多配；套利策略：观望；期权策略：卖出虚值看跌期权 [8] 重要资讯 - 27日天津港半碳酸Mn35.6%Fe4.6%报价36元/吨度，澳块Mn47%报价43.5元/吨度，南非中铁Mn42.81%Fe15.47%报价38.9元/吨度 [9] - 中国12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6%，实现四年来首次增长 [9] 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、硅铁和锰硅基差、硅铁和锰硅现货价格、铁合金电价、硅铁和锰硅成本与利润、硅铁和锰硅生产成本、硅铁和锰硅生产利润等图表 [10][11][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际大豆市场供需偏宽松，价格有压力，巴西新作预计丰产出口或增加，阿根廷旧作出口压力好转但增量空间有限 [4] - 国内粕类市场，豆粕盘面偏强，菜粕走势偏强，豆菜粕价差缩小，近月豆粕月间价差下行，菜粕月间价差偏强 [3] - 国内现货供应收紧，需求良好，远期供应不确定支撑价格，菜粕需求转弱，供应有压力 [7] - 交易策略上，单边建议偏空思路，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面下行，阿根廷天气好转，国内豆粕盘面偏强，菜粕走势偏强，豆菜粕价差缩小 [3] - 豆粕期货合约收盘价有跌有涨，现货基差部分地区有变动，月间价差有不同变化；菜粕同理 [3] 基本面 - 美豆结转库存和季度谷物库存数据偏利空，出口改善但供需仍宽松 [4] - 巴西新作生长良好预计丰产，出口或增加，旧作出口与压榨好；阿根廷旧作压榨与出口增加，出口增量空间有限 [4] - 国内现货供应收紧，油厂开机率增加但数量减少，提货量下降，库存下行，成交增加，需求良好，远期供应不确定支撑价格 [7] 逻辑分析 - 美豆库存压力大但需求好转，下行速度或放缓；巴西天气好产量预估上调，价格有压力；阿根廷受天气影响偏强但带动有限 [8] - 国内后续大豆到港减少，供应不确定，现货有支撑但盘面利多体现充分，走强空间有限；中长期供应宽松价格有压力 [8] - 菜粕进口价格高，加菜籽供应增加后压力将体现，盘面预计下行，豆菜粕价差偏扩大，南美天气影响有支撑 [8] - 豆粕近月月间价差回落，供应偏紧上涨难；菜粕近月月间价差偏强，新增进口推迟 [8] 交易策略 - 单边：建议继续偏空思路为主 [9] - 套利：观望 [9] - 期权：卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，包括盘面压榨利润、现货压榨利润及榨利变化 [10]

研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2026 年 01 月 27 日 螺纹热卷日报 第一部分 市场信息 研究员：戚纯怡 期货从业证号： F03113636 投资咨询证号： Z0018817 1/ 10 :021-65789253 :qichunyi_qh@chinastock.c om.cn 研究所 黑色金属研发报告 第二部分 市场研判 【相关价格】 现货：网价上海中天螺纹 3230 元（-20），北京敬业 3140 元（-），上海鞍钢热卷 3280 元（-10），天津河钢热卷 3170 元（+-0）。 【交易策略】 今日钢材盘面小幅下跌，现货成交整体一般偏弱，一般偏弱，价格跟随盘面小幅 下跌，投机和刚需拿货都有所转弱。上周钢联数据公布，五大材小幅增产，其中螺纹 持续减产而热卷增产；钢材总库存累库，其中螺纹库存加速累积，而热轧总体仍然去 库，随着热卷的复产，厂库累积而社库去化；近期天气转冷，华东地区资金到位情况 下滑，螺纹表需下降；近期钢材出口出现下滑，但年前制造业补库需求仍存，热卷需 求小幅下滑，但总体仍然好于去年同期。1 月煤矿有所增产，蒙煤进口快速增加，但钢 厂补库仍然持续，预计 2 月煤矿或陆续减 ...